Analisis Finaciero
Analisis Finaciero
Analisis Finaciero
Resumen
El análisis financiero es fundamental para evaluar la situación y el desempeño económico y fi-
nanciero real de una empresa, detectar dificultades y aplicar correctivos adecuados para solventar-
las. El objetivo de este estudio es analizar la importancia del análisis financiero como herramienta
clave para una gestión financiera eficiente. Es un estudio analítico con diseño documental basado en
los fundamentos teóricos de Gitman (2003), Van Horne (2003), Elizondo y Altman (2003), entre otros.
El análisis financiero se basa en el cálculo de indicadores financieros que expresan la liquidez, sol-
vencia, eficiencia operativa, endeudamiento, rendimiento y rentabilidad de una empresa. Se consi-
dera que una empresa con liquidez es solvente pero no siempre una empresa solvente posee liqui-
dez. El análisis financiero basado en cifras ajustadas por inflación proporciona información financiera
válida, actual, veraz y precisa. Se concluye que el análisis financiero es una herramienta gerencial y
analítica clave en toda actividad empresarial que determina las condiciones financieras en el presen-
te, la gestión de los recursos financieros disponibles y contribuye a predecir el futuro de la empresa.
Palabras clave: Análisis financiero, empresa, gestión financiera, indicadores financieros.
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operative efficiency, debt, yield and profitability of an enterprise. A business with liquidity is consid-
ered solvent, but a solvent business does not always have liquidity. Financial analysis based on fig-
ures adjusted for inflation provides valid, current, truthful and precise financial information. Conclu-
sions are that financial analysis is a key management and analytic technique for all business activity
that determines current financial conditions, the management of available financial resources and
that it contributes to predicting the future of the enterprise.
Key words: Financial analysis, enterprise, financial management, financial indicators.
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Análisis financiero: una herramienta clave para una gestión financiera eficiente
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que constituye una medida de eficiencia tado puede ser ambiguo en relación a la
operativa que permite evaluar el rendi- actividad productiva de la empresa.
miento de una empresa. Del mismo modo, se debe conside-
Esta herramienta facilita el proceso rar el comportamiento de variables exóge-
de toma de decisiones de inversión, fi- nas a la actividad empresarial como la in-
nanciamiento, planes de acción, permite flación que afecta el valor actual de merca-
identificar los puntos fuertes y débiles de do de los activos y pasivos; algunos de
la organización así como realizar compa- ellos, generalmente, se omiten en el ba-
raciones con otros negocios, ya que apor- lance general o son valuados al costo de-
ta la información necesaria para conocer preciado de adquisición; por lo tanto, es
el comportamiento operativo de la empre- necesario reexpresar los estados financie-
sa y su situación económica-financiera, ros antes de aplicar los indicadores finan-
para lo cual se fundamenta en los datos cieros para lograr un análisis más comple-
expuestos en los estados financieros, to y real de la situación de la empresa.
que son utilizados para calcular y exami- En base a lo expuesto anteriormen-
nar los indicadores financieros. te, se presenta este estudio que tiene
No obstante, el análisis financiero como objetivo principal analizar la impor-
se debe realizar en forma sistemática de tancia del análisis financiero como herra-
manera de determinar la liquidez y sol- mienta clave para una gestión financiera
vencia de la empresa, medir su actividad eficiente; para ello es primordial describir
operativa, la eficiencia en la utilización de el análisis financiero como fase gerencial;
los activos, su capacidad de endeuda- identificar los indicadores financieros per-
miento y de cancelación de las obligacio- tinentes para efectuarlo, así como deter-
nes contraídas, sus utilidades, las inver- minar las técnicas en las cuales se funda-
siones requeridas, su rendimiento y ren- menta, los efectos del fenómeno inflacio-
tabilidad. nario en su aplicabilidad y analizar breve-
Sin embargo, el análisis financiero mente la importancia de las normas finan-
presenta algunas limitaciones inherentes cieras internacionales en el uso de este
a su aplicación e interpretación; puesto útil instrumento gerencial.
que se debe confirmar que la contabiliza- Se trata de un estudio analítico con
ción sea homogénea al realizar la compa- un diseño documental (Hurtado, 2007);
ración de cifras con empresas semejan- que busca analizar la importancia y utili-
tes, debido a que las organizaciones dad del análisis financiero como herra-
muestran distinto nivel de diversificación mienta básica para llevar a cabo una ges-
en tamaño y tiempo de operatividad, en el tión financiera eficiente, tomando como
nivel de internacionalización y en los cri- punto inicial los fundamentos teóricos de
terios para la toma de decisiones conta- algunos autores como Gitman (2003),
bles, económicas y financieras. También, Van Horne (2003), Rubio (2007), Hernán-
en lo respectivo a la interpretación de los dez, (2005), Brigham y Houston (2006),
indicadores financieros se pueden pre- Pacheco et al (2002); Elizondo y Altman
sentar dificultades para establecer crite- (2003); entre otros; los cuales presentan
rios para su evaluación, ya que un resul- las nociones esenciales del análisis de
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los estados financieros de una empresa, Para ello, es indispensable que los
sus objetivos, sus técnicas y los indicado- gerentes de las empresas conozcan los
res o razones financieras que permiten principales indicadores económicos y fi-
analizar e interpretar la información regis- nancieros y su respectiva interpretación,
trada en los estados financieros, median- lo cual conlleva a profundizar y a aplicar el
te lo cual se logra detectar las fallas o defi- análisis financiero como base primordial
ciencias en el proceso gerencial. para una toma de decisiones financieras
efectiva. Esto sugiere la necesidad de
2. Análisis Financiero como disponer de fundamentos teóricos acerca
Fase Gerencial de las principales técnicas y herramien-
tas que se utilizan actualmente para al-
Debido a los grandes y apresura- canzar mayor calidad de la información fi-
dos cambios en el entorno empresarial, nanciera, mejorar el proceso de toma de
los gerentes enfrentan la necesidad de decisiones y lograr una gestión financiera
poseer conocimientos de alto nivel que eficiente.
les permitan tomar decisiones rápidas y Hernández (2005), define el análi-
oportunas, ello requiere la aplicación de sis financiero como una técnica de eva-
herramientas útiles para gestionar efi- luación del comportamiento operativo de
cientemente sus empresas y alcanzar los una empresa, que facilita el diagnóstico
objetivos establecidos. de la situación actual y la predicción de
Generalmente en las organizacio- cualquier acontecimiento futuro; a su vez
nes se presentan problemas financieros está orientado hacia la consecución de
que resultan difíciles de manejar; enfren- objetivos preestablecidos.
tar los costos financieros, el riesgo, baja Este análisis se basa en la interpre-
rentabilidad, conflictos para financiarse tación de los sucesos financieros ocurri-
con recursos propios y permanentes, dos en el desarrollo de la actividad em-
toma de decisiones de inversión poco presarial, para lo cual utiliza técnicas que
efectivas, control de las operaciones, re- una vez aplicadas llevan a una toma de
parto de dividendos, entre otros. decisiones acertadas; aunado a que con-
Una empresa que enfrente un en- tribuye a examinar la capacidad de en-
torno difícil y convulsionado con los in- deudamiento e inversión de la empresa,
convenientes descritos anteriormente, tomando como punto de inicio la informa-
debe implementar medidas que le permi- ción aportada por los estados financieros.
tan ser más competitiva y eficiente desde El análisis financiero es un instru-
la perspectiva económica y financiera, de mento disponible para la gerencia, que
forma tal que haga mejor uso de sus re- sirve para predecir el efecto que pueden
cursos para obtener mayor productividad producir algunas decisiones estratégicas
y mejores resultados con menores cos- en el desempeño futuro de la empresa;
tos; razón que implica la necesidad de decisiones como la venta de una depen-
realizar un análisis exhaustivo de la situa- dencia, variaciones en las políticas de
ción económica y financiera de la activi- crédito, en las políticas de cobro o de in-
dad que lleva a cabo. ventario, así como también una expan-
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cio de Van Horne (2003), se utiliza una ra- permite determinar promedios y tenden-
zón o índice que relaciona entre sí los ele- cias y también cuando son comparados
mentos de información financiera refleja- entre varias empresas del mismo ramo;
dos en los estados financieros y de esta pues, sólo a través de los indicadores fi-
forma, se logra evaluar la condición y de- nancieros es posible la comparabilidad
sempeño financiero de la empresa. de empresas de una misma actividad in-
El método de cálculo de los indica- distintamente de su tamaño.
dores financieros es el procedimiento de Por otra parte, Pacheco et al.
evaluación financiera más conocido y (2002); señalan que los indicadores fi-
amplio; puesto que consiste en combinar nancieros constituyen el resultado de las
o relacionar entre sí dos elementos que prioridades financieras tradicionales, re-
representan datos registrados en los es- lacionando los elementos del balance ge-
tados financieros, con el fin de obtener un neral y del estado de resultados; es así
resultado que permite inferir acerca de como permiten conocer la situación de la
aspectos que caracterizan dicha relación. empresa en lo que respecta a liquidez,
En virtud de esto, es importante ser solvencia, eficiencia operativa, endeuda-
muy cautelosos al momento de calcular miento, rendimiento y rentabilidad.
los indicadores financieros, ya que los Los resultados arrojados por el
factores que afectan uno de los elemen- análisis financiero facilitan la posibili-
tos que participan en la relación puede dad de analizar la evolución de la em-
afectar al otro, lo cual puede provocar va- presa en el tiempo, determinar la efi-
riaciones significativas en la realidad fi- ciencia en el uso de los recursos econó-
nanciera del negocio. Esto se traduce en micos y financieros y visualizar el de-
que se debe estar atento a cualquier cam- sempeño de la gestión financiera de la
bio que pueda sufrir alguno de esos ele- empresa; puesto que ésta se relaciona
mentos o componentes, de manera de fundamentalmente con la toma de deci-
analizar efectivamente la variación que siones referentes al tamaño y composi-
se refleja en el valor final del indicador. ción de los activos, al nivel y estructura
De allí, que la importancia de calcu- de la financiación y a las políticas de di-
lar los indicadores financieros radica en la videndos establecidas en una empresa
interpretación del valor que arroja cada (Mallo y Merlo, 1995).
indicador o razón, ya que ese valor por sí Básicamente, la gestión financiera
solo proporciona muy poca o ninguna in- engloba lo concerniente al dinero, a la in-
formación; y su cálculo no sólo se debe li- versión, administración y posesión del
mitar a la aplicación de la fórmula sino mismo, de manera que este sea maneja-
que cada resultado numérico tiene un sig- do adecuadamente para que sea lucrati-
nificado. vo; por ello su objetivo se centra en la ma-
Así, los indicadores financieros su- ximización del valor de la inversión de los
ministran gran información acerca del propietarios de la empresa.
funcionamiento y posición financiera de En sus inicios el concepto de ges-
la empresa, básicamente cuando se cal- tión financiera se limitaba a la administra-
culan para una serie de períodos, esto ción de los fondos y sus funciones esta-
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ban a cargo de una persona o del depar- En definitiva, la gestión en toda em-
tamento de finanzas, pero con el trans- presa se debe fundamentar en la utiliza-
curso del tiempo ha evolucionado mucho; ción de las herramientas y técnicas más
tanto que en nuestros días se ha converti- actualizadas que le permitan analizar su
do en un concepto amplio y complejo. desempeño financiero en forma eficiente,
Actualmente la gestión financiera con el propósito de tomar decisiones más
incluye actividades significativas para al- acertadas, decisiones que sean efectivas
canzar el éxito de una empresa; se encar- basadas en información financiera útil,
ga básicamente de la administración de adecuada, oportuna y confiable que lleve
los medios financieros, y para ello debe al logro de los objetivos, a la permanencia
crear e implementar estrategias efectivas de la empresa en el mercado y al éxito de
que le permitan obtener los recursos fi- su actividad productiva.
nancieros, analizar los aspectos financie-
ros que contienen las decisiones toma- 3. Indicadores de la situación
das en otras áreas internas de la empre- financiera de la empresa
sa, evaluar las inversiones requeridas
para incrementar las ventas, analizar e in- Actualmente, en la mayoría de las
terpretar la información financiera pre- empresas los indicadores financieros se
sentada en los estados financieros y utilizan como herramienta indispensable
diagnosticar las condiciones económicas para determinar su condición financiera;
y financieras de la empresa. ya que a través de su cálculo e interpreta-
Esto sugiere que el análisis finan- ción se logra ajustar el desempeño ope-
ciero representa un instrumento funda- rativo de la organización permitiendo
mental en la labor del gerente financiero, identificar aquellas áreas de mayor rendi-
ya que es el mecanismo para evaluar la miento y aquellas que requieren ser me-
situación de la organización en relación a joradas.
liquidez, solvencia, eficiencia en las ope- Entre los indicadores financieros
raciones, nuevas estrategias de ventas, más destacados y utilizados frecuente-
cobranzas, la necesidad de financiamien- mente para llevar a cabo el análisis finan-
to y el rendimiento generado; así como ciero, se encuentran los siguientes: indi-
también, permite verificar sí los objetivos cadores de liquidez y solvencia, indicado-
financieros alcanzados están acordes res de eficiencia o actividad, indicadores
con lo planificado. de endeudamiento y los indicadores de
Aunado a esto, el gerente financie- rentabilidad.
ro debe estar informado acerca de todos
los acontecimientos financieros ocurridos 3.1. Liquidez y solvencia
día a día a nivel mundial, de manera que
pueda determinar la posición financiera Muchos autores hacen referencia a
que ocupa su empresa con respecto al la liquidez, pocos a la solvencia, pero al-
mercado en el cual se desenvuelve y es- gunos refieren el concepto de liquidez
tudiar como repercutirán esos hechos en con el término de solvencia (Rubio,
su actividad empresarial. 2007); razón por la cual es necesario dis-
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tinguir entre estas definiciones; pues, la li- De este modo, la solvencia se refle-
quidez implica mantener el efectivo nece- ja en la tenencia de cantidades de bienes
sario para cumplir o pagar los compromi- que una empresa dispone para saldar
sos contraídos con anterioridad; mientras sus deudas, pero sí para esa empresa no
que la solvencia está enfocada en mante- es fácil convertir esos bienes en efectivo
ner bienes y recursos requeridos para para realizar sus cancelaciones, enton-
resguardar las deudas adquiridas, aún ces no existe liquidez; por ello, es impor-
cuando estos bienes no estén referidos a tante destacar que una empresa con li-
efectivo. quidez es solvente pero no siempre una
Para una empresa tener liquidez empresa solvente posee liquidez.
significa cumplir con los compromisos y Desde el punto de vista económico,
tener solvencia refleja la disponibilidad la liquidez está dada por la facilidad o difi-
que posee para pagar esos compromi- cultad de convertir un activo en dinero
sos; esto indica que para que una empre- efectivo en forma inmediata y sin que su-
sa presente liquidez es necesario que fra pérdida significativa de su valor, esto
sea solvente con anticipación. indica que mientras más fácil sea conver-
Sin embargo, para Gitman (2003), tir un activo en efectivo más líquido será
la liquidez se mide por la capacidad que ese activo.
posee una empresa para pagar sus obli- Una empresa que requiera cance-
gaciones a corto plazo en la medida que lar los compromisos contraídos puede
se vencen. Este autor considera que la li- obtener recursos financieros más rápida-
quidez está referida a la solvencia de la mente mediante la conversión de sus in-
posición financiera general de la organiza- ventarios y cuentas por cobrar en efecti-
ción, lo que se traduce en la facilidad que vo; puesto que, una empresa se conside-
tiene la empresa para pagar sus deudas. ra liquida en la medida que posee una
No obstante, la liquidez es la capa- mayor proporción de sus activos totales
cidad inmediata de pago con la cual una bajo la modalidad de activos circulantes;
empresa puede responder a sus acree- estos últimos, constituyen todo el dinero
dores; en tanto, la solvencia es la capaci- que se encuentra disponible en efectivo
dad que tiene una empresa de responder al momento de elaborar el balance gene-
en el corto plazo; cuya capacidad se refle- ral de la empresa, como el dinero en ban-
ja en la posesión de bienes que la empre- cos y caja chica, las cuentas por cobrar
sa pueda disponer para cancelar los com- en el corto plazo y las colocaciones próxi-
promisos contraídos en corto tiempo. mas a su vencimiento.
Para que una empresa sea solven- En razón de ello, los niveles de li-
te debe estar dispuesta a liquidar los pasi- quidez de una empresa se pueden deter-
vos contraídos al vencimiento de los mis- minar mediante la aplicación del análisis
mos; además, debe demostrar que está financiero, el cual relacionando los ele-
en capacidad de continuar con una tra- mentos de información financiera aporta-
yectoria normal que le permita mantener dos por los estados financieros permite
un entorno financiero adecuado en el fu- calcular indicadores específicos que mi-
turo. den la liquidez y solvencia en una empre-
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sa, como el capital de trabajo, la razón cir- bolsos de efectivo; entonces, resulta ne-
culante y la razón prueba del ácido, que cesario disponer de capital de trabajo
reflejan la capacidad de pago de la deuda para garantizar el efectivo requerido para
circulante a corto plazo (Figura 1). responder con el pago de las deudas con-
El capital de trabajo se refiere a la in- traídas al momento de su vencimiento.
versión que realiza una organización en La razón circulante permite deter-
activos circulantes o a corto plazo: efecti- minar la capacidad de la empresa para
vo, valores realizables, inventario cancelar sus deudas en el corto plazo re-
(Brigham y Houston, 2006). Esto se tradu- lacionando los activos circulantes con los
ce en que el capital de trabajo incluye to- pasivos circulantes. El gerente financiero
dos los recursos que destina una empresa debe tener en cuenta que no siempre una
diariamente para llevar a cabo su actividad razón circulante alta significa disponibili-
productiva, referidos tanto a activos circu- dad del efectivo requerido para las opera-
lantes como a pasivos circulantes; cuya di- ciones; ya que sí el inventario no puede
ferencia da lugar al denominado capital de ser vendido o las ventas a crédito no son
trabajo neto. cobradas a tiempo para obtener el efecti-
Sin embargo, algunos autores con- vo requerido, entonces el alto valor ex-
sideran que el capital de trabajo más que presado por la razón circulante puede ser
un indicador es una medida de la liquidez incierto (Brigham y Houston, 2006).
general de la empresa (Gitman, 2003); ya Cabe considerar que una organiza-
que mientras mayor es el margen en que ción al presentar problemas financieros,
los activos circulantes cubren los compro- comienza a implementar medidas como
misos a corto plazo mayor es la capacidad cancelar sus compromisos con mayor
de pago generada por la empresa para la lentitud o solicitar préstamos a la banca,
cancelación de las deudas a su venci- de esta manera el pasivo circulante se in-
miento; esto se fundamenta en que los ac- crementa más rápidamente y se ubica
tivos circulantes constituyen entradas de por encima del activo circulante, esto
efectivo y los pasivos circulantes, desem- hace que la razón circulante comience a
Figura 1
Indicadores de Liquidez
CAPITAL
DE Activos Circulantes – Pasivos Circulantes
TRABAJO
RAZÓN
CIRCULANTE Activos Circulantes / Pasivos Circulantes
LIQUIDEZ
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disminuir, lo cual resulta desfavorable que se utilizan los insumos, los activos y
para cualquier actividad empresarial; se gestionan los procesos; por ello es im-
pues, este es el indicador de liquidez y portante destacar que la eficiencia está
solvencia más confiable por expresar la referida a la relación que existe entre el
tenencia de efectivo. valor del producto generado y los factores
Por su parte, la razón prueba del de producción utilizados para obtenerlo.
ácido mide la suficiencia o no que posee No obstante, existen indicadores
la empresa para pagar en forma inmedia- de eficiencia que miden el nivel de ejecu-
ta sus deudas en un momento dado; es ción del proceso productivo, centrándose
similar a la razón circulante excepto que en el cómo se realizan las actividades y
excluye el inventario, el cual es un activo en el rendimiento generado por los recur-
menos líquido que el resto de los activos sos utilizados.
circulantes. El análisis financiero permite medir
La importancia de determinar los la eficiencia con la cual una organización
indicadores de liquidez en una empresa utiliza sus activos y otros recursos, me-
radica en que proporcionan la informa- diante los denominados indicadores de
ción acerca del nivel de liquidez que po- eficiencia o actividad; los mismos están
see la misma; pues se puede presentar enfocados básicamente a determinar la
una situación de iliquidez, en la cual la or- celeridad con la que cuentas específicas
ganización no dispone de efectivo para la se transforman en ventas o efectivo; es
cancelación de sus obligaciones, cuya si- decir, son valores que muestran que tan
tuación es contraproducente a los objeti- efectivamente son manejados los activos
vos de la gestión financiera. totales, activos fijos, inventarios, cuentas
La iliquidez acarrea consecuencias por cobrar, el proceso de cobranzas y
que implican limitaciones en la capacidad cuentas por pagar.
de pago de deudas y en el proceso de Entre los indicadores de eficiencia
toma de decisiones financieras acerta- o actividad se encuentran la rotación de
das, disminución del nivel de actividades activos totales, rotación de activos fijos, la
operativas, venta forzada de activos ne- rotación del inventario, rotación de las
cesarios para el proceso productivo; au- cuentas por cobrar, el período promedio
nado a que se puede producir una dismi- de cobro y el período promedio de pago
nución en la rentabilidad, el no aprove- (Figura 2).
chamiento de oportunidades de expan- La rotación de activos totales indica
sión, descontrol en las operaciones, in- la capacidad que posee una empresa
versiones y hasta puede llevar la empre- para la utilización de sus activos totales
sa a la quiebra. en la obtención de ingresos; es decir; está
referida a la eficiencia en el manejo de ac-
3.2. Eficiencia en la actividad tivos para generar mayores ventas. Está
empresarial expresada en el número de veces que
una empresa renueva sus activos totales
En toda actividad empresarial es durante un ejercicio económico determi-
indispensable conocer la eficiencia con la nado; mientras más alta es la rotación de
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Figura 2
Indicadores de Eficiencia o Actividad
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Figura 3
Indicadores de endeudamiento
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Figura 4
Indicadores de Rentabilidad
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Entre las técnicas analíticas más mismas a través del tiempo; pues, así lo-
utilizadas se encuentran las siguientes: gra determinar el crecimiento con respec-
to a lo planificado, las mejoras o deterio-
4.1. Análisis comparativo ros producidos en la situación financiera
de la empresa de un año a otro; detectan-
Comparar las razones financieras do cualquier variación significativa en las
de una empresa permite determinar pro- cifras de los indicadores de un ejercicio
medios, tendencias y variaciones ocurri- económico a otro, esto conlleva a identifi-
das en el transcurso del tiempo. Según car los problemas financieros existentes,
Gitman (2003), existen dos tipos de com- conocer sus causas y tomar las medidas
paraciones de razones: el análisis seccio- correctivas más adecuadas para solucio-
nal y el análisis de series de tiempo que narlos y así lograr mejores resultados en
permiten una mejor interpretación del va- el futuro.
lor de la razón o indicador. En este orden de ideas, es impor-
El análisis seccional consiste en tante destacar que particularmente, en
comparar los indicadores financieros de Venezuela, no se disponen de indicado-
diferentes empresas del mismo ramo o res financieros de referencia para ningún
con estándares de referencia disponibles sector productivo que sirvan como valo-
acerca del sector productivo al que perte- res estándares, lo cual es contraprodu-
nece la empresa, correspondiente a un cente para la comparación de los indica-
ejercicio económico específico. Mediante dores financieros con el promedio del
esta comparación una empresa logra sector al cual pertenece la empresa estu-
identificar sus fortalezas y debilidades, diada; por ello, el análisis comparativo en
detectando así aquellas áreas que deben nuestro país se ve limitado sólo a la apli-
ser mejoradas o fortalecidas. cación del análisis de series de tiempo.
Este análisis muestra cualquier va-
riación positiva o negativa que pueda pre- 4.2. Análisis dupont
sentar algún indicador en relación al pro-
medio del sector, lo cual refleja la existen- El análisis Dupont constituye una
cia de un problema financiero; por ello, la técnica de investigación (Gitman, 2003)
gerencia debe realizar un análisis más encaminada al hallazgo de las tareas ad-
profundo para establecer las estrategias ministrativas responsables del desempe-
más idóneas que les permitan solventar ño financiero de la empresa, tomando en
cualquier situación que pueda obstaculi- consideración todos los elementos de las
zar el proceso productivo. actividades financieras del negocio. Tie-
Por otra parte, el análisis de series ne como punto de partida la interrelación
de tiempo permite evaluar el desempeño de ciertos indicadores financieros, cuya
financiero de la empresa en el presente y interrelación genera el índice que mide la
compararlo con el desempeño en perío- capacidad de la empresa para obtener
dos pasados; es decir, compara los indi- sus utilidades.
cadores financieros de manera tal, que En sí, es un sistema que facilita a la
permite conocer las tendencias de las empresa la realización de un análisis inte-
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gral de indicadores financieros específi- miento sobre los activos o inversión por el
cos, expresando la manera en que estos apalancamiento financiero; éste último es
indicadores interactúan entre sí para de- el resultado de relacionar los activos tota-
terminar el rendimiento sobre los activos; les con el capital contable de la empresa
esto sugiere que permite descomponer el (Figura 5).
rendimiento del capital contable en un En términos generales, el análisis
elemento de eficiencia en la utilización de Dupont se fundamenta principalmente en
activos, en un mecanismo de utilidad so- la interacción entre el margen de utilidad
bre las ventas y también de uso de apa- sobre las ventas, la rotación de activos y
lancamiento financiero. el apalancamiento para determinar el
El análisis Dupont consiste en com- grado de rendimiento sobre el capital
binar el estado de resultados y el balance contable.
general, de modo que se obtengan dos De este modo, el análisis Dupont
medidas globales de rentabilidad: el ren- constituye una herramienta altamente re-
dimiento sobre la inversión (ROI) y el ren- levante para la planificación financiera
dimiento sobre el capital contable (RSC). empresarial; puesto que proporciona
El ROI se mide a través de las utili- toda la información pertinente referente a
dades operativas, es el resultado de mul- la rentabilidad generada sobre la inver-
tiplicar el margen de utilidad neta con la sión realizada y sobre el capital contable
rotación de activos totales; mientras que aportado para ello; a partir de lo cual per-
el RSC se obtiene de multiplicar el rendi- mite realizar planes financieros tanto a
Figura 5
Sistema Dupont
Margen de
utilidad neta
Estado de x ROI
Resultados
Rotación de
activos
totales
x RSC
Activos
totales
Balance
General / Apalancamiento
Capital
contable
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largo como a corto plazo acordes con la El enfoque del análisis discriminan-
condición financiera actual de la empre- te muestra la correlación entre indicado-
sa, llevando a una toma de decisiones fi- res individuales, escogiendo aquellos
nancieras más adecuada para alcanzar que contribuyen más al valor discriminan-
un mejor desempeño en todas las áreas te denominado valor de Z, cuyo enfoque
de la organización. ha sido aceptado considerablemente.
La función discriminante que resul-
4.3. Análisis discriminante tó del valor Z de Altman es la siguiente:
Z = 6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4;
El análisis discriminante constituye donde:
una técnica estadística con uso predomi- X = Índices seleccionados para confor-
nante para analizar la información finan- mar el valor Z (Cuadro 1).
ciera en la década de los años 80, fue
aplicada por Edward Altman en 1968 Cuadro 1
para la selección y evaluación de aque- Función discriminante
llos indicadores financieros que permiten
Valores Relación
distinguir entre empresas financieramen- X
te exitosas y empresas con rumbo a la
X1 Capital de Trabajo / Activo Total
quiebra.
X2 Utilidades Retenidas / Activo Total
Básicamente, este análisis consis-
te en clasificar observaciones previamen- X3 Utilidad antes de impuestos /
Activo Total
te obtenidas, cuya clasificación tiene
X4 Total patrimonio / Pasivo Total
como punto de partida un conjunto de va-
riables que caracterizan los individuos u
objetos que se pretenden estudiar (Eli- Por su parte, los límites de referen-
zondo y Altman, 2003). Desde el punto de cia son los siguientes:
vista financiero, esta técnica se funda- Z >= 2.60 Baja probabilidad de
menta en la combinación y estudio de los quiebra; puede tratarse de una empresa
indicadores o razones financieras de una financieramente bien gerenciada que no
empresa o de un grupo de empresas. muestra posibilidad de llegar a la quiebra
Inicialmente, Altman desarrolló un en un futuro cercano; es decir, implica
modelo para predecir la quiebra de las que es una empresa saludable desde la
empresas y fue llamado Z de Altman, que perspectiva financiera.
actualmente representa el resultado de Z <= 1.10 Alta probabilidad de quie-
aplicar el análisis discriminante a un con- bra.
junto de indicadores financieros cuyo pro- 1.10 < Z < 2.60 Zona gris o de incer-
pósito es clasificar las empresas en dos tidumbre; donde puede ocurrir que las
grupos: bancarrota y no bancarrota (Eli- empresas con valores Z ubicados entre
zondo y Altman, 2003); aún cuando este estos límites, sean muy buenas pero se
Economista también ha desarrollado mo- encuentre gerenciadas en forma inefi-
delos para la evaluación de créditos. ciente, o empresas malas pero gerencia-
das con la mayor eficiencia.
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Estos parámetros indican que nuo de los precios de los bienes y servi-
mientras mayor sea el valor de Z, menor cios generados en una economía.
es la probabilidad de que la empresa se En base a esta definición, los esta-
vaya a la quiebra. dos financieros de una empresa deben
Resulta importante destacar que reconocer los efectos del fenómeno infla-
este modelo puede ser aplicado para un cionario; puesto que registran las opera-
grupo de empresas o para una empresa ciones en el valor monetario que tienen
individual. Para un grupo de empresas, en el momento en el cual se adquieren los
como un primer paso se debe calcular bienes y servicios; esto genera como
cada uno de los indicadores que contiene consecuencia, que en economías infla-
el modelo para cada empresa de la mues- cionarias con el transcurso del tiempo las
tra estudiada; posteriormente, se calcula operaciones queden expresadas en valo-
el valor promedio de cada índice en el res históricos; por ello, se hace necesario
grupo de empresas; y por último, se susti- reexpresar los estados financieros para
tuye en la función discriminante para ob- actualizar las cifras de las operaciones
tener el valor de Z. con el valor correspondiente a la fecha de
Cuando se trata de aplicar el mode- cierre del último ejercicio económico.
lo en una sola empresa, se procede de Para Redondo (1993) reexpresar
igual forma, se calcula cada indicador del los estados financieros significa transfor-
modelo y el resultado se sustituye en la mar sus valores históricos de diferentes
función discriminante para obtener el va- poderes adquisitivos en unidades mone-
lor de Z. Luego, se comparan los valores tarias equivalentes con el mismo poder
de Z obtenidos con los parámetros de re- adquisitivo a la fecha de actualización. En
ferencia de manera de diagnosticar la si- otras palabras, el denominado ajuste por
tuación financiera de la empresa o em- inflación consiste en una corrección mo-
presas estudiadas. netaria que permite expresar los estados
financieros realizados inicialmente en
5. Análisis financiero una moneda inestable por los efectos de
e inflación la inflación, en otra moneda más estable,
permitiendo conocer la utilidad real de las
La actividad empresarial de cual- operaciones de la empresa, comparando
quier país está expuesta a factores eco- los patrimonios inicial y final expresados
nómicos que influyen en su desarrollo y en las mismas unidades monetarias.
por ende en sus resultados, como es el En Venezuela, para reexpresar los
caso específico de la inflación. Este fenó- estados financieros se emplean el Méto-
meno es una realidad económica que do de Nivel General de Precios o Precios
persiste en Venezuela desde hace años y Constantes y el Método Mixto. El primero
afecta los precios, costos, sueldos y sala- es ampliamente conocido y aceptado en
rios, valor de las propiedades y todo lo re- el mundo y se fundamenta en actualizar
lacionado con el dinero. los estados financieros a una determina-
Mochón (2001) define la inflación da fecha tomando como base el nivel ge-
como el crecimiento generalizado y conti- neral de precios; homogeneizando el po-
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