De La Creación de Valor y Sus Aplicaciones
De La Creación de Valor y Sus Aplicaciones
De La Creación de Valor y Sus Aplicaciones
ISSN: 2323-0223
Frecuencia: Mensual
Comité Editorial
Coordinación Editorial
RESUMEN
1
Contador Público Titulado de la Pontificia Universidad Javeriana; MBA, México y UNAB Colombia;
Títulos homologados en España en Dirección de Empresas; PHD (Estudiante) Universitat Jaume I, Castellón
de la Plana, España; Docente universitario en pregrado y posgrado con más de 22 años de experiencia en
varias universidades: Icesi, Autónoma de Occidente, Javeriana, San Buenaventura, Gran Colombia
(Armenia). Par Académico de la CNA; Ex miembro del Consejo Superior de la Universidad Autónoma de
Occidente. Experiencia empresarial a nivel de gerencia. Asesor Contable y financiero. Consultor
NIIF/PYMES
1
Palabras Clave:
Utilidades, costo del dinero, mercado, valor agregado, rentabilidad, riesgo,
indicadores, acciones, activos.
ABSTRACT
The purpose of this article is to describe concepts and the application of the
indicators of value creation in organizations. In these, mainly the non profit ones,
diverse objectives of economic type are meant to be achieved: to increase the
company’s value, to work with the lowest risk and to have an adequate level of
liquidity. In order to fulfill these objectives, two goals converge: maximization of
generated value and level of risk taken on. The concepts and application of
indicators that ease decision making in terms of financial and administrative
management are presented to facilitate the measuring of such objectives; the most
outstanding are: Economic Value Added – some specific applications of EVA on
operative and project-investment decisions are presented -; Cash Flow, Weighted
Average Cost of Capital (WACC), Market Value Added (MVA) and Balanced
Scorecard (BSC). It can be concluded from the paper that in most of the
companies, value creation for the shareholder is one of the main objectives to be
reached. The use of EVA and MVA along with the BSC, allows identifying the
existing cause-effect relations among the main key factors for the success of the
company.
Key Words:
Profit, cost of money, market, added value, yield, risk, indicators, stock, assets
2
CONTENIDO
1. Introducción
2. Antecedentes
3. La gestión y la medición de la creación de valor.
4. La administración del costo y del valor
5. Los indicadores y la decisión
6. La creación de valor y los indicadores tradicionales.
7. Creación de valor en entornos globalizados.
8. Medición de la generación de valor.
9. Casos prácticos
10.Conclusiones
3
INTRODUCCIÓN
“La clave del éxito está en la sencillez, tanto de las personas como de
la estructura corporativa, los procesos de negocios, los productos y el
lenguaje que usan los directivos”.
Hubert Rampersad2
Peter Drucker3
ANTECEDENTES
Para nadie es un secreto, a estas alturas del siglo XXI, que el fenómeno de la
globalización en todas sus manifestaciones, económicas, sociales, políticas,
ambientales y aún educativas, han producido la aceleración del cambio del
entorno, lo que ha obligado a las organizaciones a redefinir continuamente, sus
líneas de actuación.
En la década de los 50´s y los 60´s, las empresas concentraron su “gestión” en
las estructuras organizacionales, más adelante, se necesitó implementar la
estrategia, en los 80´s, se da importancia al factor humano. Pero las prácticas que
produjeron los mejores resultados en estas épocas citadas, ya no serían eficaces
en los 90´s y posteriores. La economía contemporánea exige un enfoque nuevo y
2
Hubert K. Rampersad, posee los títulos B.S., M.Sc., y Ph.D., es un reconocido consultor de
reconocido prestigio internacional en el campo del comportamiento corporativo y la gestión de
empresas. Entre sus últimos libros está : Cuadro de mando integral, personal y corporativo.
McGrawHill, 2003m Madrid, España.
3 Peter Drucker, fue catedrático de Ciencias Sociales en Claremont Graduate School, California.
La frese citada, arriba, aparece en la revista AMERICAECONOMIA, No. 82 de abril de 1994, pag.,
46 y 47.
4
más amplio. Llegamos a la organización eficiente: la implantación no solo de su
visión, si no de su misión y sus valores.
Ahora bien, si parte del objetivo es la generación de valor, este no solo debe de
ser, primero para el cliente, visto como producto o servicio. Para ser competitivo,
satisfacer al cliente no basta. Se necesitan clientes que se jacten de uno, que se
conviertan en parte de su fuerza vendedora y de marketing.
Otras empresas, no lograron dar con la fórmula para asignar a sus activos una
aplicación que lograra el máximo valor para ellos. Por ejemplo, los
5
establecimientos minoristas, concretamente los grandes almacenes ubicados en
valiosas puntos estratégicos de las grandes ciudades, perdieron la oportunidad de
vender esos bienes raíces y de destinar el dinero de esa venta a operaciones de
crecimiento creadoras de valor o, en ausencia de oportunidades de inversión
provechosas, de repartir ese dinero entre sus accionistas. En cualquiera de los
dos casos y como cabía prever, el mercado de valores penalizó las acciones de
esas empresas. Esto provocó el infame “diferencial de valor”, es decir, la
diferencia entre el valor de la empresa, si ésta fuera gestionada buscando
maximizar el valor para el accionista, y el valor que le asignaba el mercado de
valores4.
El cuarto y último grupo, lo conforman “un grupo de interesados con los cuales una
compañía de las 500 afortunadas (Fortune 500) está obligada en virtud de una
relación de negocios mutuamente beneficiosa. Son éstos un grupo significativo, y
en ellos se incluyen la comunidad, los acreedores, proveedores, contratistas,
distribuidores e incluso respetados competidores. Si su organización es una de las
500 afortunadas, usted está creando deliberadamente un espíritu de
responsabilidad compartida y confianza mutua entre la organización y esos otros
grupos significativos “5.
4
Alfred Rappaport. La creación de valor para el accionista. Colección líderes del management,
ediciones Deusto, Barcelona, 2006. Pág., 19
5
Ken Blanchard-Michael O´connor. Administración por valores. Editorial Norma.Pág., 27
6
Centrémonos ahora en la gestión en un contexto administrativo. Administración,
management y gestión tienen significados y usos que varían de un país a otro,
dependiendo de sus de sus tradiciones técnicas y académicas. El término
management en la acepción norteamericana enfatiza más en la administración de
los recursos humanos, la fijación de los objetivos, la movilización de las voluntades
y la toma de decisiones, y se denomina manager a la persona que tiene la
responsabilidad de una unidad de trabajo.
6
Juan C. Pacheco, Widberto Castañeda y Carlos H. Caicedo. Indicadores integrales de gestión.
McGrawHill. Bogotá, 2002. Pág., 6
7
Peter Drucker, La Gerencia, El Ateneo, Buenos Aires, 1984, pag., 33.
7
justificará su mayor precio por su mayor valor. El costo es un problema del
productor; el valor, del cliente.
8
Schmidheiny y otros. Cambiando el rumbo, F.C.E., México, 1992. Pág., 26
8
“Los procesos de cuantificación han causado furor en los ámbitos
empresariales y económicos durante los últimos 50 años. La
cantidad de contadores ha aumentado tan rápidamente como los
abogados. Pero en realidad aún no tenemos las mediciones que
realmente necesitamos. Se necesita Medir, no Contar”9.
9
Peter Drucker. América Economía. No 82, abril 1994. Pág., 102.
9
aprendizaje no es solamente la acción correctiva, sino la búsqueda del
conocimiento con base en la experiencia institucional.
La utilidad neta
Los dividendos
La rentabilidad sobre el activo (ROI-Return on Investment)
La rentabilidad sobre el patrimonio (ROE- Return on equity)
El flujo de caja y el flujo de caja libre
El precio de mercado de las acciones
Los dividendos
10
INDICADOR10 FÓRMULA DE CÁLCULO
10
Debido a que el objetivo del tema son los indicadores que miden el valor agregado, si el lector
desea profundizar en los indicadores tradicionales, los cuales son según los autores cerca de 19,
pueden acceder a cualquier libro de finanzas corporativas.
11
CREACIÓN DE VALOR EN ENTORNOS GLOBALIZADOS
11
El articulo completo, se encuentra en la revista DINERO No. 303 de junio 6 de 2008. Pág., 90. Se
comenta además, que las utilidades netas de las 5000 empresas más grandes del país alcanzaron
los $26.8 billones, un 35.8 % más que en 2006. Y para generar estas utilidades, estas empresas
12
¿Cómo buscar el crecimiento?. La empresa que crece más rápidamente es
aquella que genera la fuerza más grande de recursos para hacer frente a sus
competidores.
Una tasa sostenible de crecimiento para una empresa depende y está limitada por
la tasa a la cual puede generar fondos disponibles para ser comprometidos al
objetivo de crecimiento y al rendimiento que se espera obtener de esos fondos.
¿Cómo saber si su empresa genera valor?. Una empresa que genera valor es
aquella que efectivamente cuenta con capital invertido, pero que es capaz de
hacer que consistentemente ese capital produzca rendimientos que superen el
costo de capital durante la vida esperada de la misma.
tuvieron un capital invertido de cerca de $321 billones. Con esto, resulta que la rentabilidad del
capital para el total de empresas del país alcanzó el 8.9 % durante el año anterior.
12
El costo de capital o costo promedio ponderado de capital, es el mismo concepto en inglés del
WACC: Weighted Average Cost of Capital. El costo de capital es el costo promedio ponderado de
las diferentes fuentes de financiación que utiliza una empresa con el fin de conseguir recursos vía
endeudamiento o vía patrimonio.
13
El EVA13, llamado así por sus siglas en inglés: Economic Value Added. Es una
herramienta útil para la empresa que quiera saber si la rentabilidad que genera su
operación económica es suficiente para cubrir todas sus obligaciones;
principalmente la que tiene que ver con sus socios o accionistas.
Otro concepto que va muy relacionado con el EVA, es el MVA, llamado así
también por sus siglas en inglés: Market Value Added o Valor de Mercado
Agregado, en español. El MVA es el valor presente del EVA de cada periodo a lo
largo de la vida económica de un proyecto o empresa. Cuando al MVA se le suma
el capital que se ha invertido en la empresa desde su origen, se halla el valor
propio de la empresa en el mercado.
El valor económico total de una entidad tal como una empresa o una unidad de
negocio es la suma de los valores de deuda y de su patrimonio neto. Este valor
del negocio se denomina “valor societario” y el valor de la parte correspondiente al
patrimonio neto se le denomina “valor del accionista”.
13
El EVA es una metodología creada y registrada por la firma Stern Stewart & Co.
14 Robert S. Kaplan y David P. Norton. El cuadro de mando integral. Editorial Gestión 2000.
Barcelona, España, 1997.
15
Adaptado de: Alfred Rappaport. La creación de valor para el accionista. Colección líderes del
management, ediciones Deusto, Barcelona, 2006. Pág., 59
14
Valor societario = Deuda + Valor para el accionista.
Para facilitar el concepto del Cash Flow, el presupuesto para tres años para una
empresa con un costo de capital del 10 %.
15
Año Cash Flow Factor descto. Valor actual Valor actual
10 % * del cash-Flow acumul.de los
Cash Flows
1 us$100 0.9091 us $ 90.91 us $ 90.91
2 150 0.8264 123.96 214.87
3 200 0.7513 150.26 365.13
16
Ventas del año 1= Ventas del año anterior (1 + tasa de
Crecimiento de las ventas) = 3.360 (1 + 0.19) $3.998
Beneficio de explotación= Ventas (Margen de beneficio)
= 3.998 (0.10) = $400
Menos: Tasa impositiva pagado sobre los beneficios (35%) 140
Beneficio después de impuestos = us$ 260
Salidas de caja:
Incremento de inversión en capital fijo= Aumento en ventas
(tasa de incremento de inversión en capital fijo) =
= 638 (0.15) = us$64
EVA
El Valor Económico Agregado o eva, por sus siglas en inglés (Economic Added
Value), es una herramienta o metodología relativamente nueva en su uso, más no en
su creación como concepto, que es utilizada para evaluar el desempeño de los
negocios, y ha tenido mucha acogida en el mundo empresarial.
16
Alfred Rappaport. La creación de valor para el accionista. Colección lideres del management.
Ediciones Deusto. Barcelona, España, 2006. Capítulo 7, Pág. 156.
17
Cuando un hombre se encuentra comprometido en un negocio, sus ganancias
para el año son el exceso de ingresos que recibió del negocio durante el año
sobre sus desembolsos en el negocio. La diferencia entre el valor de la planta, los
inventarios, etc., al final y al comienzo del año, es tomada como parte de sus
entradas o como parte de sus desembolsos, de acuerdo a si se ha presentado un
incremento o un decremento del valor. Lo que queda de sus ganancias después
de deducir los intereses sobre el capital a la tasa corriente es llamado
generalmente su beneficio por emprender o administrar.
17
http://www.sternstewart.com/sitemap/frameset.html
18
esfuerzos publicitarios y de mercadeo para desarrollar un producto que tiene su
marca, pero que se basa en la teoría financiera y económica
de hace muchos años?
Toda empresa para operar obtiene sus recursos financieros o bien de los aportes
que hacen sus dueños (equity) o de aportes que hacen terceros deuda), tales
como proveedores, empleados, sistema financiero, etc.
De lo anterior se desprende que los dos elementos básicos para poder determinar
si una empresa está creando o destruyendo valor son la rentabilidad o retorno
sobre el capital invertido (roi) y el costo del capital invertido; como es de
esperarse, una empresa está creando valor siempre que el retorno sobre el capital
invertido (roi) supere el costo de los recursos que financian sus inversiones (costo de
capital).
19
El EVA es una herramienta de gerencia. Es un sistema integrado de gerencia y
compensación que establece un nuevo “sistema de gobierno” en la firma. Su objetivo
es maximizar el valor creado por la compañía a través de un cambio en la cultura
corporativa para que los gerentes piensen, actúen y sean compensados como
dueños. Y es que la fijación de incentivos y la motivación de los empleados, con base
en el EVA, es una poderosa herramienta para aumentar la motivación de los
empleados y para conseguir que sus actuaciones sean similares a las que tendrían si
fuesen accionistas. Sobre todo, se pretende que los empleados sean responsables de
las utilidades que generan, pero también de activos que emplean.
Los cuatro objetivos del sistema EVA son:
Medición
Manejo financiero y administrativo
Motivación, y
Entrenamiento.
Que es el EVA ? … el importe que queda una vez que se han deducido de los
ingresos la totalidad de los gastos, incluidos el costo de oportunidad del capital y
los impuestos.
18
NOPAT: Net Operating Profit Alter Taxes, en español: UAIDI = Utilidades antes de intereses y
después de impuestos.
19
COSTO DE CAPITAL ES EL MISMO COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL.
20
La estimación del NOPAT está muy ligada a las características propias de cada
empresa. Por esta razón es necesario profundizar en la actividad y en la situación
de la empresa para poder calcular un NOPAT más preciso, pero esto no significa
que no se deban seguir unos delineamientos básicos, los cuales pueden ser
ajustados dependiendo de la realidad de la empresa.
Los ajustes se refieren a que el EVA no está limitado por los principios contables
y normas de valoración. Por tanto, para calcular el EVA se ajustan aquellas
transacciones que pueden distorsionar la medición de valor por parte de la
empresa. Para ello, la cuenta de utilidades debe ser ajustada para obtener una
utilidad real, independientemente de aquellas normas de la contabilidad financiera
que se alejan de la realidad. Estos ajustes pretenden descartar aquellos principios
contables que pueden distorsionar la medida de la creación de valor. Entre las
partidas que se deben ajustar para calcular la utilidad real estarían, por ejemplo,
las depreciaciones, las provisiones, los gastos de investigación y desarrollo, las
pérdidas extraordinarias y los ingresos extraordinarios20.
Sin embargo, éste es el argumento más débil puesto que algunos ajustes son
cuestionados a menudo. Por ejemplo, Stewart propone entre muchos otros
criterios que las existencias se valoren según el método de valoración del
inventario, FIFO (Firts-In, First-Out:primeras entrar, primeras en salir), que los
gastos de investigación y desarrollo no se reflejen como gastos y que las
provisiones por insolvencias no se deduzcan del activo. Estos tres criterios que se
mencionan a modo de ejemplo son discutibles y quizás no serán aceptados por
algunas empresas.
20
Stern Stewart & Co., la consultora que tiene registrada la marca EVA, propone que para
calcularlo de una forma más precisa, se deben efectuar hasta 162 ajustes al balance general y a
las cuentas de resultados para evitar las distorsiones de los principios contables. Véase Stewart G.
Bennet, La búsqueda del valor : Guía de aplicación del EVA. Gestión 2000, España, 1999
21
Teniendo en cuenta la fórmula al comienzo de esta página, se desprende que
para que el EVA sea positivo, la rentabilidad de los activos después de impuestos,
ha de ser superior al costo promedio de capital (wacc).
Uno de los argumentos utilizados por los detractores del EVA es que se trata
simplemente, de un refinamiento del beneficio residual (del inglés Residual
Income), un concepto inventado hace muchos años. El beneficio residual se
obtiene restando de la utilidad ordinaria un cargo por toda la financiación utilizada
Este concepto ya fue utilizado por General Electric en Estados Unidos entre 1920
y 195021.
CASOS PRÁCTICOS
De acuerdo a la fórmula del cálculo del EVA, veamos con un ejemplo sencillo que
es EVA:
CASO 1: Se invierte en un pequeño negocio la suma de $750.000, a comienzos
del año 1. Al final del año, usted obtiene los siguientes resultados:
Ventas…………………………… $ 1.250.000
Costos y gastos operativos …. 950.000
21
Referencia encontrada en: Oriol Amat, Eva, un nuevo enfoque para optimizar la gestión
empresarial, motivar a los empresarios y crear valor. Editorial Norma, Bogotá, 1999, pág., 34
22 Oriol Amat, op.cit.
22
Utilidad neta (NOPAT) …….. $ 195.000
Si la utilidad operativa después de impuestos (nopat), es de $195.000, y
supongamos que el retorno sobre la inversión, o el valor esperado por el
inversionista, es de 18.5 %, el EVA (para este sencillo ejemplo se supone que no
hay intereses en la inversión de los $750.000) :
EVA = Nopat – ( Costo de Capital * Vr. De la inversión )
EVA = 195.000 – ( 0.185 * 750.000 )
= 195.000 – 138.750
= 56.250
Se obtuvo $ 56.250 más de los esperado!!! ESO ES EVA.
23
retorno requerida por los accionistas -TMRR23), para averiguar el retorno
sobre la inversión.
Para los ajustes del NOPAT: los gastos financieros (intereses provenientes
de la financiación de los pasivos), los ingresos y egresos extraordinarios.
Hay que tener en cuenta que las UAIDI (utilidad antes de intereses y después de
impuestos), es lo mismo que el NOPAT.
Como ya hemos calculado el NOPAT (no olvidemos que hemos realizado los
ajustes a la utilidad neta), ahora debemos calcular el retorno sobre los activos
totales24 (no hay ajustes en este caso), y proceder a calcular el EVA:
2005 2006 2007
23
Para trabajar con la TMRR., o tasa mínima de retorno requerida hay que tener en cuenta que
ésta se utiliza siempre y cuando se conozca el COSTO DE CAPITAL, pues la TMRR es la tasa
mínima exigible para aceptar nuevas propuestas de inversión. VER EL CASO 3.
24 El retorno sobre los activos totales se obtiene de la fórmula del EVA = NOPAT – (costo de capital
24
Incremento o decremento del EVA + 191 % - 58 %
Al analizar el resultado final del EVA de los años 2005, 2006 y 2007, vemos que el
EVA en pesos en el año 2006 respecto al año 2005, se incrementó a +$72.048 o
sea en el 191 % respecto al año base o sea el 2005. De acuerdo a los datos
originales del caso 2, observamos que incremento del EVA es consecuencia de la
disminución en la carga financiera (intereses del endeudamiento) y también a la
disminución del costo de capital (costo del dinero o costo promedio ponderado de
capital), pues bajó de 9.5 % a 9.0 %. No así sucedió con el EVA al año 2007:
disminuyó en un 58 % respecto del año 2006, es consecuencia en parte, al
aumento en el costo de capital, también se observa que el valor de las acciones
en el mercado han descendido.
edición. Thomson. México, D.F., 2005, pág., 189. CAPM=Capital Assets Pricing Model
25
específicamente, se hace referencia a empresas que tienen “portafolios de activos
tangibles y de proyectos”.
CASO 3.
26
OTRAS APLICACIONES DEL EVA27
CASO 4
EVA * $ 80 $ 20 $ 100
27
Todos estos casos han sido adaptados de un material dado en conferencias de la firma Stern
Stewart & Co., creador del sistema EVA, con fines académicos.
27
EVA * = (230 – 150) = 80 ( 170 - 150 ) = 20 ( 400 – 300) = 100
Una inversión puede disminuir Retorno sobre la Inversión, pero incrementar EVA.
CASO 5
2. Decisiones operativas:
a) Optimización de la gestión de la cartera:
El jefe de cartera necesita decidir si debe pagar $26.000 por un proyecto de
reingeniería para reorganizar las cuentas por cobrar y optimizar el pago a
proveedores, reduciendo capital de trabajo promedio en $180.000 por año,
Ulitizando EVA, debe el jefe de cartera llevar a cabo la inversión en el proyecto?
Gasto adicional ( $ 26.000 )
Impuestos al 40 % ( $ 10.400 )
Impacto en NOPAT ( 15.600 )
Reducción en el capital de trabajo 180.000
Costo del capital % (wacc) 10 %
Impacto en el costo de capital 18.000 + EVA
CASO 6
b) Introducción de un nuevo producto
Actual PROYECTADO
Estado Balance. Estado Balance
Resultados General Resultados General
Ventas 1.000 Ventas 1.100
Margen B. 15 % Margen B. 15 %
Util. Bruta 150 Util. Brura 165
ROE 15 % ROE 11 %
Capital 1.000 Capital 1.500
28
Utilidad 150 Utilidad 165
Capital 1.000 Capital 1.500
X wacc 10 % x wacc 10 %
= Cargo de = cargo de
Capital 100 capital 150
EVA 50 EVA 15
El capital requerido para alcanzar el crecimiento de ventas, hace que la
iniciativa sea anti-económica, por lo tanto el EVA disminuye.
CASO 7
29
Cargo por capital $ 100 $ 1.152
EVA ( $ 14.500 ) ( $ 14.976 )
( Nopat – cargo x capital) - 14.400 - 14.976
EVA - $ 476
El MVA refleja que tan exitoso una empresa ha invertido su capital en el pasado y
que tan exitoso será invertido el nuevo capital en el futuro. El MVA muestra la
diferencia de los que en Estados Unidos se conoce como “cash in and cash out” 28,
es decir, lo que los inversionistas pusieron en la compañía como capital y lo que
pueden obtener vendiendo hoy la compañía a precios de mercado.
El MVA se calcula a partir del precio de mercado de las acciones. Ese precio de
mercado si que se basa, entre otros elementos, en las perspectivas de futuro en
lo que hace referencia a la capacidad de la empresa de generar valor. Por este
motivo, se recomienda utilizar el EVA conjuntamente con el MVA, ya que el
28
Using EVA to measure performance and assets strategy. Al Ehrbar, Strategy and Leadership,
May-June 1999, pág.,20.
30
primero se concentra en la creación de valor del año, pero se olvida29 de la parte
del valor creado en un año que se materializará en utilidades de años futuros,
mientras que el segundo si considera todo el valor que la empresa ha creado,
aunque una parte del mismo se materializará en forma de utilidades futuras de la
empresa. Hay otra diferencia entre el EVA y el MVA, y es que el primero se
calcula sin considerar las utilidades extraordinarias. En cambio, el MVA aumenta
cuando la empresa obtiene utilidades extraordinarias positivas, y disminuye
cuando se producen pérdidas extraordinarias.
El MVA indica lo que los accionistas podrían ganar hoy si vendieran sus acciones,
ya que es la diferencia entre el valor de mercado y la inversión inicial.
29 Esta circunstancia hace que, para algunos autores, el EVA tenga limitaciones como indicador del
valor generado por la empresa. Véase por ejemplo, Fernadez Pablo , Valoración de empresas,
Gestión 2000, Barcelona, España, 1999
30 Oriol Amat, EVA, valor económico agregado. Editorial Norma. Impreso en Colombia, 1999
31
CASO 831
32
Así que el MVA = 550 - 129.5 = 420.5
A pesar de que el MVA se redujo, éste sigue siendo muy elevado y se explica por
la capacidad de la empresa de generar utilidades, por sus expectativas de futuro y
por las “plusvalías” que tiene el activo (que son fuente de utilidades
extraordinarias en el futuro).
La metodología del cálculo del MVA es la que sirve para realizar la valoración de
la empresa debido a que es aquí donde se trabaja con el valor presente neto del
EVA. Si miramos el EVA de un periodo al otro, podemos medir el desempeño de la
gerencia pero no el valor que tiene la empresa. Es por esto que el cálculo del MVA
es tan importante para poder estimar el valor de la empresa hoy.
Los cambio en el MVA de un período a otro, también son un buen elemento para
poder evaluar el desempeño de la gerencia. Debido a su estrecho vínculo con el
EVA, las estrategias que se llevan a cabo para mejorar al EVA, obligatoriamente
van a repercutir positivamente en el monto del MVA32.
33
corporativa, ya que hace cuantificable esta visión y la traduce, sistemáticamente,
en acciones.
3. Satisfacción de Clientes
2. Mejoramiento de procesos
Para cada perspectiva no sólo se han de identificar los factores clave y sus
correspondientes indicadores, sino también las relaciones causa-efecto que
explican cómo obtener mejores resultados. Por tanto, no se trata de fijar
indicadores de cualquier manera, sino de que los indicadores estén relacionados
entre si. De esta forma, no sólo se obtiene información sobre lo que está
pasando, sino que se investiga el porqué de lo que está ocurriendo.
34
¿Cómo se construye el Cuadro de Mando Integral ?34
a) Seleccionar indicadores:
Un CMI debería ser claro y sencillo (pensando en el usuario), para lo cual ha de
seleccionarse un número limitado de indicadores, intentando que sean adecuados
y que tengan un costo de obtención aceptable.
Un CMI suele constar de unos 20 a 25 indicadores. Eso busca que no haya un
exceso de datos que encarezcan y dificulten su utilización.
34
Con fines académicos, se presenta un ejemplo tomado de: Oriol Amat, EVA, valor económico
agregado. Editorial Norma. Impreso en Colombia, 1999, Pág., 117
35
Perspectiva económico-financiera: MVA, EVA, rentabilidad financiera (del
capital de los accionistas), rentabilidad de los activos, incremento en las
ventas, reducciones de costos y rentabilidad por producto. Cuando el MVA
y el EVA se sitúan en la parte superior del cuadro de mando integral se da a
entender que el valor creado por la empresa es la consecuencia de los
resultados obtenidos en otros inductores, tales como, por ejemplo, los
ingresos, las utilidades, las inversiones o el costo de la financiación.
Perspectiva del cliente: cuota de mercado, incremento de clientes,
satisfacción y rentabilidad de los mismos.
Perspectiva de los procesos internos: porcentaje de ventas de nuevos
productos, tiempo preciso para desarrollar nuevos productos, plazo de
producción, plazo de entrega de pedidos, tasa de productos defectuosos y
rotación de existencias.
Perspectiva de los empleados: Motivación, número de sugerencias,
capacitación, productividad y antigüedad de los empleados.
CONCLUSIONES
Para que un negocio sea verdaderamente bueno y atractivo, tiene que generar
una rentabilidad que supere el costo de los recursos necesarios para poner en
funcionamiento dicho negocio. Estos recursos tienen un valor monetario definido
como capital, el cual lleva un costo intrínseco por el simple hecho de ser utilizado.
Para que el capital permanezca en la empresa, esta le debe ofrecer una tasa de
retorno adecuada en comparación con las demás opciones que tiene el
inversionista para colocar su dinero; teniendo en cuenta el nivel de riesgo presente
en el tipo de negocio.
36
El EVA sirve como método de valoración y como indicador de desempeño de la
empresa. El resultado del EVA es absoluto y cuantificable, muestra el valor en
pesos que fue creado en ese periodo y va más allá de las ganancias o utilidades
de la operación. Representa el valor agregado que está dejando el negocio y que
es perfectamente acumulable período a período. En ese sentido el EVA es
utilizado como un indicador de gestión en la empresa.
Sus objetivos pretenden llenar aquellos vacíos que dejan los otros indicadores,
dentro de estos se encuentran: Poder ser calculado para cualquier tipo de
empresa y no necesariamente para las que sólo cotizan en bolsa. Tener en cuenta
el riesgo inherente a la actividad económica de la empresa. Poder ser utilizado
para evaluar tanto a la empresa entera como a cada una de sus unidades de
negocio.
La metodología del cálculo del MVA es la que sirve para realizar la valoración de
la empresa debido a que es aquí donde se trabaja con el valor presente neto del
EVA. Si miramos el EVA de un periodo al otro, podemos medir el desempeño de la
gerencia pero no el valor que tiene la empresa. Es por esto que el cálculo del MVA
es tan importante para poder estimar el valor de la empresa hoy.
37
BIBLIOGRAFIA
Norma.
3REditores.
.McGraw-Hill.
Stewarts S. (1998). EVA, Economic Value Added. Published by John Wiley &
38
39