PRESUPUESTO FINANCIERO

FLUJOS DE
FONDOS

EEFF
PROYECTADOS
Curso: PLANEAMIENTO FINANCIERO

Docente: Mg.CPC JOSÉ EDUARDO

BELTRÁN MORENO
UNIDAD II
SEMANA N° 03

PRESUPUESTO
FINANCIERO
MG.CPC JOSÉ EDUARDO
BELTRÁN MORENO
 Interés

PreguntaN°1
¿Es suficiente el
presupuesto operativo para
tomar decisiones para el
futuro, a corto y largo plazo
de la organización?

Pregunta N°2
¿Además del negocio, que otros
aspectos es necesario conocer para
tener una estimación mas completa
del efecto de las decisiones en la
organización?
 AGENDA

1. El Presupuesto Financiero
2. Principios del Flujo de caja proyectado
3. Clases y modelos de Flujos de caja
4. El Flujo de caja Financiero
5. Elaboración del Flujo de caja proyectado
6. El Flujo de caja como herramienta de gestión
7. Ejercicio de aplicación
LOGRO DE LA UNIDAD
 LOGRO DE LA SESIÓN

Al término de la sesión, los estudiantes elaboran el Flujo de

caja financiero en base al caso de aplicación enunciado

evidenciando comprensión y dominio de los criterios

utilizados para la proyección de esta importante herramienta

de gestión.
Descubrimiento

DESARROLLO
DE tomar
AGENDA
PRESUPUESTO
FINANCIERO
PRESUPUESTO FINANCIERO – Flujo de caja
PRINCIPIOS DEL FLUJO DE CAJA PROYECTADO

Un presupuesto financiero es aquel documento que trata de poner en relieve la

situación económica y financiera de una empresa durante un periodo determinado.

Es decir, este presupuesto se encarga de acaparar todos los aspectos que puedan
derivarse del ámbito económico de una empresa. Alguno de estos son el fiscal o el
financiero, entre otros.

Teniendo en cuenta las características inherentes al presupuesto financiero

(objetivos, alcance de tiempo, responsable de elaboración y control, entre otros),
se puede afirmar que el presupuesto financiero es una parte fundamental en la
planificación estratégica de la empresa, junto con el área de marketing y recursos
humanos (RRHH).
PRINCIPIOS DEL FLUJO
DE CAJA PROYECTADO
FLUJO DE CAJA PROYECTADO - Principios
PRINCIPIOS DEL FLUJO DE CAJA PROYECTADO

• APLICA EL CRITERIO DEL PERCIBIDO

• SE EXPRESA EN UNIDADES MONETARIAS

Principio contable Moneda Común Denominador

• LOS VALORES MONETARIOS SE EXPRESAN EN TERMINOS NOMINALES

No toma efectos inflacionarios

• COMO PARTE DE LA PROYECCIÓN, REQUIERE ESTIMAR RESULTADOS

ECONÓMICOS BAJO EL PRINCIPIO DEL DEVENGADO
Para determinar el Impuesto a la renta y Escudo fiscal (para el Flujo de caja
financiero).
PRINCIPIOS DEL FLUJO DE CAJA PROYECTADO

• SIRVE COMO BASE PARA LA TOMA DE DECISIONES DE INVERSIÓN - Flujo de

caja económico - Y FINANCIAMIENTO - Flujo de caja financiero.

• PARA LA EVALUACIÓN DEL FLUJO DE CAJA, SE REQUIERE APLICAR LOS

FUNDAMENTOS FINANCIEROS DE “VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO” Y
“COSTO DE OPORTUNIDAD”
Ambos revelados por la tasa de interés que deberá aplicarse para
descontar los Flujos en la etapa de evaluación del mismo.
CLASES Y MODELOS DE
FLUJOS DE CAJA
FLUJO DE CAJA FINANCIERO
 CLASES Y MODELOS DE FLUJO DE CAJA

• Previo a determinar los modelos de FLUJO DE

CAJA que son utilizados dependiendo de la
necesidad de la evaluación financiera, es
importante recordar que dicha herramienta
siempre requerirá desagregar el desempeño
del negocio propio (FC OPERATIVO) de los
demás tipos de actividades que se realizan en
la entidad y/o proyecto a evaluar (FC
ECONÓMICO y FC FINANCIERO).

• Uno de los principales aspectos que delimitan

la diferencia entre los modelos de flujo de caja
viene a ser el motivo por el cual se desarrolla
la estimación, por lo que dependiendo de este
motivo, se ha de determinar la estimación del
Flujo de caja de corto plazo o de largo plazo.
CLASES Y MODELOS DE FLUJO DE CAJA

FLUJO DE CAJA DE CORTO PLAZO

• Si se requiere estimar el flujo de caja para

controlar el comportamiento integral de los
fondos de la empresa, se aplica la estimación
del FLUJO DE CAJA DE CORTO PLAZO, es
decir se estiman los ingresos y egresos de
caja con un horizonte de tiempo no mayor a
los próximos 12 meses.

• Para una evaluación de corto plazo, es de

suma importancia conocer el contexto en que
se desenvuelve la entidad, toda vez que para
este análisis se requerirá de dicha
información, permitiéndose una adecuada
interpretación para la toma de decisiones.
CLASES Y MODELOS DE FLUJO DE CAJA

FLUJO DE CAJA DE CORTO PLAZO

• Para la estimación de un flujo de caja de corto plazo, es necesario conocer mayores
detalles de la estructura con que se desenvuelven los fondos de la entidad, tales como:

✓ Identificación separada del valor de las compras y el costo de ventas;

✓ En el aspecto fiscal, segregar conceptos de ingresos y gastos que estén afectos al

Impuesto General a las Ventas (IGV) ya que dicho factor incide en el movimiento
de fondos mensual. Y en lo concerniente al Impuesto a la renta, si la empresa
realiza pagos a cuenta mensuales, estos se podrían considerar como los importes
relevantes para la atención de este impuesto, dejando para el FC de largo plazo la
estimación total de este concepto.
 CLASES Y MODELOS DE FLUJO DE CAJA

FLUJO DE CAJA DE CORTO PLAZO

✓ En el ámbito de los gastos de personal, es

importante descomponer los períodos en
que se atienden los pagos de ciertos
beneficios sociales (Gratificaciones, CTS,
entre otros), además de los pagos ordinarios
mensuales, ya que esto también incide en la
proyección de egresos de caja mensual.

✓ De generarse conceptos proyectados que

generen efecto financiero (ganancias o
pérdidas por aplicación de tasas de interés),
como las tasas de interés mayormente son
expresadas en términos anuales “TEA”, para
la proyección mensual corresponderá aplicar
la tasa equivalente mensual “TEM”, para lo
cual se deberá aplicar la formula de
Equivalencia de tasas de interés.
CLASES Y MODELOS DE FLUJO DE CAJA

FLUJO DE CAJA DE LARGO PLAZO

• Si la necesidad de estimar el flujo de caja es para evaluar una decisión de inversión,

cuyo horizonte de análisis es por un período mayor a 12 meses, o se requiere analizar
la sostenibilidad de la entidad en el largo plazo (valoración empresarial) corresponderá
aplicar la estimación del FLUJO DE CAJA DE LARGO PLAZO, es decir, estimar los
ingresos y egresos de caja con un horizonte de tiempo que vaya de entre 3, 5 o 10
años, aplicando proyección en bandas temporales anuales.

• El horizonte de tiempo mas conveniente se determinará según lo requiera el motivo de

análisis bajo el cual se proyectan los Flujos de caja.

• Si bien será relevante conocer el contexto en que se desenvuelve la entidad, mas

relevante es conocer el contexto de la actividad que motiva la proyección, es decir, si
se trata de una actividad diferente al que la entidad actualmente viene desarrollando,
lo relevante en este aspecto es el contexto y desempeño de la nueva actividad para
una adecuada interpretación y toma de decisiones.
CLASES Y MODELOS DE FLUJO DE CAJA

FLUJO DE CAJA DE LARGO PLAZO

• Para la estimación del flujo de caja de largo plazo, se requiere establecer un

nivel de detalle que permita la proyección de aspectos relevantes aplicables al
proyecto en los años de estimación, considerando aspectos como:

✓ Las bandas temporales son anuales, es decir, toma la acumulación de

movimientos de cada concepto en un tiempo de 12 meses, por lo cual, el
factor estacional no es aplicable.

✓ En el aspecto fiscal, debido a que el IGV no es relevante en el largo plazo (ya

que dicho impuesto siempre es liquidado mes a mes) no corresponde su
estimación en el largo plazo, sin embargo si es importante estimar su valor
para tener presente los importes que por ese concepto moverá en el largo
plazo el proyecto.
 CLASES Y MODELOS DE FLUJO DE CAJA

FLUJO DE CAJA DE LARGO PLAZO

✓ Lo relevante en esta proyección de largo plazo es la determinación del IMPUESTO A

LA RENTA, ya que si bien en el corto plazo este concepto fiscal se atiende por medio
de los pagos a cuenta de impuesto a la renta, este se liquida anualmente, por lo que su
adecuado control y estimación permitirá una mejor aproximación del flujo de caja que
en el largo plazo generará el proyecto para el inversionista/accionista.

✓ En el ámbito del gasto de personal, lo relevante es conocer el total del costo laboral,
sin embargo la descomposición mensual ya no será relevante ya que se considera que
los gastos por este concepto generados en períodos anuales, son pagados en su
totalidad.

✓ Así mismo, los conceptos financieros proyectados, al aplicarse bandas temporales

anuales, al manejar tasas de interés en términos anuales, ya no corresponderá la
aplicación de equivalencia de tasas.
EL FLUJO DE CAJA
FINANCIERO
FLUJO DE CAJA FINANCIERO
EL FLUJO DE CAJA FINANCIERO

• El FLUJO DE CAJA FINANCIERO es la estimación de entradas y salidas de

fondos del proyecto, proveniente de la obtención (entradas) y servicio
(salidas) de deuda con que se considera financiar el proyecto a evaluar.

• Por este motivo, el FC Financiero requiere ser proyectado de modo

separado ya que trae consigo sus respectivas particularidades, lo cual
luego al consolidar con el FC Económico, permitirá tener la información
consolidada final para la evaluación de los flujos y/o proyecto.

• Este flujo de caja al proyectarse luego del FC Económico, se considera

como el Flujo de caja del cual han de provenir los fondos que finalmente
quedan a disposición del inversionista/accionista.
 EL FLUJO DE CAJA FINANCIERO

• Para la proyección del Flujo de caja financiero, es

necesario estimar el volumen de fondos necesarios
para financiar el proyecto en el largo plazo, así como
las condiciones y la oportunidad en que dichos
fondos serán incorporados en la proyección, siendo
estas condiciones principales:

✓ Importe total para financiar (la moneda debe ser

la misma en que se expresa la proyección)

✓ Plazo para la devolución del financiamiento

✓ Costo del financiamiento (tasa de interés

expresada en términos anuales)

✓ Si el proyecto se encuentra afecto al Impuesto a

la renta, corresponderá conocer la tasa
impositiva de impuesto a la renta, a fin de
proyectar el “escudo fiscal” que trae consigo el
gasto financiero proveniente de la deuda a
obtener.
 EL FLUJO DE CAJA FINANCIERO

• El FLUJO DE CAJA FINANCIERO, por tratarse de

una proyección del movimiento de fondos luego del
FC Económico, se considera como el Flujo de caja
del cual ha de provenir los fondos para disposición
final del inversionista/accionista, por lo que también
se conoce como el Flujo de caja del
inversionista/accionista.

• Este último aspecto, debido a que estos fondos

generados se presentan después que el proyecto
ha proyectado los todos los ingresos y ha atendido
todas las necesidades de fondos, por lo que el
saldo que finalmente genera en este punto, es lo
que generará el valor para el
inversionista/accionista.
ELABORACIÓN DE UN
FLUJO DE CAJA
PROYECTADO
FLUJO DE CAJA PROYECTADO - Principios
ELABORACIÓN DE UN FLUJO DE CAJA PROYECTADO

• Para la elaboración del Flujo de caja, se requiere conocer preliminarmente el

comportamiento del efectivo en la entidad, para lo cual nos apoyamos en los
criterios para la administración del efectivo (ciclo de conversión del efectivo)
• Esta información nos permitirá conocer los tiempos de maduración de las
actividades operativas, pudiendo de este modo establecer las condiciones de
generación de caja proveniente de las mismas.
ELABORACIÓN DE UN FLUJO DE CAJA PROYECTADO

• Este conocimiento previo será la base para la estimación del flujo de caja
operativo, el cual siempre requerirá la proyección de dichas actividades, atendiendo
el siguiente orden:
• Nivel de Ventas (Totales desagregando el IGV)
• Costos de Ventas (para producción o comercialización, según el tipo de negocio
- IGV)
• Gastos operativos (Gastos de personal; Servicios de terceros –IGV; Otros
gastos de gestión; Impuestos corrientes)
ELABORACIÓN DE UN FLUJO DE CAJA PROYECTADO

• DECISIONES DE INVERSIÓN EN CURSO

Si la entidad tiene en curso decisiones de invertir en algún activo durante el tiempo

de proyección del Flujo de caja, es oportuno considerar esta información a fin de
conocer el impacto de dicha decisión en los fondos de la entidad, y si finalmente se
requerirán fondos adicionales. La consolidación de proyecciones de caja hasta las
actividades de inversión se denomina Flujo de caja Económico, es decir, es la
proyección del Flujo de caja sin considerar financiamiento adicional al generado por
sus mismas operaciones.
ELABORACIÓN DE UN FLUJO DE CAJA PROYECTADO

• DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

Luego de determinar el Flujo de caja económico, de identificarse niveles de liquidez

inferiores a los necesarios – ya sean estos por debajo de los establecidos en las
políticas de liquidez de la entidad, o peor aún, de generarse Flujos NEGATIVOS - se
deberá incorporar los efectos en el flujo de caja proveniente de medidas adicionales
de financiamiento, lo cual requerirá estimar los flujos provenientes de dichas
actividades, es decir, considerar la obtención de financiamiento bajo ciertas
condiciones de plazo y costo (tasa de interés), a fin de que en base a las mismas se
agregue a la proyección del flujo de caja, de manera desagregada como parte de la
proyección del Flujo de caja financiero.

Es importante considerar que, de corresponder, se deberá aplicar el efecto del

impuesto a la renta sobre el gasto financiero proveniente de los intereses del
financiamiento, ya que cuando una entidad accede a un financiamiento externo
sujeto a una tasa de interés, generalmente este gasto permite que la empresa
también pague menos impuesto a la renta, por lo que este aspecto se constituye en
una ahorro para la entidad en cada período, lo cual se conoce como “ESCUDO
FISCAL”.
EL FLUJO DE CAJA COMO
HERRAMIENTA DE
GESTIÓN
FLUJO DE CAJA PROYECTADO - Principios
EL FLUJO DE CAJA COMO HERRAMIENTA DE GESTIÓN

• Dada la naturaleza del Flujo de caja, se constituye como una importante

herramienta de gestión, ya que permite identificar anticipadamente el
comportamiento de la liquidez de la entidad.

• La estimación periódica y oportuna del Flujo de caja, permite preliminarmente

conocer si en el futuro de corto plazo la entidad ha de generar excedentes de
liquidez o si ha de requerir fondos para financiar las operaciones que vienen.

• De darse el escenario de generar excedentes, la entidad podrá gestionar de

manera anticipada, alternativas de inversión estacional, a fin de rentabilizar los
excedentes que se vienen en la alternativa de inversión mas rentable y acorde
al perfil de riesgo aceptable.
EL FLUJO DE CAJA COMO HERRAMIENTA DE GESTIÓN

• Si por el contrario, al proyectar el flujo de caja se identifican necesidades de

financiamiento, la entidad podrá anticiparse en gestionar alternativas de
financiamiento pudiendo tomar finalmente la que muestre mejores
condiciones, particularmente en términos de plazo y costo (tasa de interés).

• La estimación periódica del Flujo de caja permite a su vez, validar la correcta

aplicación de las políticas de liquidez de la entidad, pudiendo optar por
ratificarlas y/o modificarlas según el contexto de la entidad.
REFERENCIAS

• “Evaluación de proyectos y decisiones de inversión” – Flujo de fondos – S.

Bravo. Lima: Platinum Owl. p.160

LECTURAS RECOMENDADAS:
- FLUJO DE FONDOS - Bravo, S. (2013). En Evaluación de proyectos y decisiones
de inversión ( pp.160 - 178 ) ( 369p)
- VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO – Park, C. (2009). El Valor del dinero en el
tiempo. En Fundamentos de ingeniería económica (pp.20-85)(629p.)(2ª ed). México
D.F. : Pearson Prentice Hall.
 Experiencia
ESTRUCTURA PPT

Actividades de aplicación
colaborativa
El enunciado siguiente nos permitirá aplicar
lo desarrollado en clase desde el ámbito
teórico, mediante un enunciado básico
preliminar.
FLUJO DE CAJA FINANCIERO PROYECTADO:
ACTIVIDAD DE APLICACIÓN

Tomando en cuenta los datos que se refieren a continuación, se requiere la estimación

del Flujo de caja financiero de los próximos 3 años, considerando los aspectos
desarrollados en clase:

• Flujo de caja económico:

• Período 0: - S/ 2’500,000
• Período 1: + S/ 1’000,000
• Período 2: + S/ 1’500,000
• Período 3: + S/ 1’750,000

• Condiciones para Flujo de caja financiero

Financiamiento obtenido mediante préstamo bancario por S/2’750,000 con una
TEA de 7.5% con cronograma de pagos gradual del capital:
• Período 1: S/ 500,000
• Período 2: S/ 1’000,000
• Período 3: S/ 1’250,000

VERIFICACIÓN:
Proyección del Flujo de caja financiero, aplicando los aspectos teóricos desarrollados
en clase, tales como: Ordenamiento de los flujos en bandas temporales, estimación
de conceptos vinculados a las condiciones de financiamiento, determinación del Flujo
de caja del inversionista/accionista.