Dirección de Investigaciones Económicas, Sectoriales y de Mercado

Resumen de Actualización de
proyecciones económicas Colombia
2022: entre el dinamismo, la inflación y la incertidumbre
Abril de 2022
Perspectiva general
Juan Pablo Espinosa Arango
Director de Investigaciones Económicas,
Sectoriales y de Mercado
[email protected]

2022: entre el dinamismo, la inflación y la incertidumbre

Cuando hace algunos meses planteamos nuestra visión A lo anterior se añaden el efecto de la indexación de
para 2022, afirmamos que este sería un año en que la muchas tarifas y servicios a lecturas de inflación cada vez
economía colombiana pondría los pies en la tierra. De más altas, el incremento real del salario mínimo decretado
hecho, esperábamos dejar atrás las fuertes fluctuaciones en diciembre pasado y la recuperación de la demanda
que experimentamos durante los dos años previos y agregada en un contexto de excesos de capacidad instalada
advertíamos que seguiríamos viviendo tiempos más reducidos. Así pues, la inflación se reafirma como uno
inusualmente inciertos, por cuenta del ambiente enrarecido de los mayores retos macroeconómicos en la actualidad.
en el mundo, la inflación y los acontecimientos políticos.
Ante esta desafiante realidad, y en línea con las decisiones
Hoy, habiendo transcurrido un primer trimestre que resultó adoptadas en las dos primeras reuniones de la Junta del
más turbulento de lo que anticipábamos, consideramos que Emisor de este año, prevemos que, relativo a lo que
la perspectiva que describimos arriba continúa siendo planteamos al final de 2021, el ciclo de normalización de la
válida. Esto, pese a que el conflicto entre Rusia y Ucrania, política monetaria será más acelerado y conducirá a una
que estalló hace algunas semanas, ha traído consigo tasa de intervención terminal más alta.
repercusiones de diversa índole sobre la economía global.
De hecho, anticipamos que hacia mediados de año esta
Para Colombia, esta crisis ha implicado un incremento en tasa llegará a 7,25%, a diferencia del 5% que preveíamos
los precios del petróleo y el carbón, dos de nuestros antes. Así, al finalizar 2022 se habrá retirado el estímulo
principales productos de exportación. Sin embargo, la monetario que se desplegó al principio de la pandemia.
mejora en los términos de intercambio y el aumento en los
ingresos del sector minero-energético serán un viento de En lo que respecta a la tasa de cambio USDCOP, revisamos
cola contaminado, por varias razones. el promedio proyectado para todo 2022 de $3.770 a
$3.973. Este mayor nivel se daría como resultado de un
Entre ellas se destacan presiones adicionales sobre la entorno financiero más desafiante para las economías
inflación, propiciadas por el aumento en las cotizaciones de emergentes, dado el incremento en las tasas de interés en
los bienes básicos, y la escasez tanto de productos como de EE.UU y las desvalorizaciones en la renta fija global.
insumos para el sector agropecuario. También hay que
tener en cuenta la desaceleración de la economía global y el Esta proyección también incorpora la incertidumbre
deterioro en las condiciones financieras globales que se han asociada al calendario electoral del primer semestre, así
dado como consecuencia de dicho evento geopolítico. como la inquietud por el rumbo de la política económica
que siga la próxima administración.
Con este telón de fondo, realizamos varios ajustes
relevantes en la proyección de las variables Por último, vale la pena mencionar que las dos variables en
macroeconómicas claves. En primer lugar, incrementamos las que moderamos nuestra proyección para este año son
de 3,6% a 4,7% nuestro escenario base de crecimiento del los déficits fiscal y de cuenta corriente.
PIB. Este ajuste se soporta en el sólido ritmo de la actividad El primero lo redujimos en 1 pp hasta 6,6% del PIB, por
productiva al cierre de 2021, el cual generó una inercia que cuenta del mayor crecimiento del PIB, un incremento del
se ha extendido a los primeros meses del presente año. recaudo tributario y parte del efecto de los mayores precios
De hecho, nuestros indicadores propietarios sugieren que la del petróleo. El segundo lo ajustamos en 0,2 pp hasta 4,6%,
expansión económica del primer trimestre de 2022 fue del PIB, como resultado de los precios más altos de los
cercana al 8%. Esta señal no solo implica un sesgo al alza principales productos de exportación, que serían
que puede compensar parte de los retos que se compensados en parte por unas mayores importaciones.
materializarían en la segunda mitad del año, sino que Como se aprecia, nuestro nuevo escenario económico para
también evidencia que los consumidores continúan 2022 representa un panorama mixto, en el que nuestro país
liderando el avance el gasto agregado. continúa destacándose por un crecimiento superior al de
Otro indicador que revisamos al alza de forma significativa sus pares, se beneficia del efecto positivo de términos de
es la inflación, cuyo valor promedio para 2022 se intercambio más favorables y continúa con tendencias
incrementaría de 4,3% a 7,5%. Igualmente, nuestra favorables en consumo y en colocación de crédito.
proyección para el cierre del año pasó de 3,7% a 6,8%, nivel A estas fuerzas positivas se contrapone uno de los
que superaría lo observado al cierre de 2021. fenómenos inflacionarios más intensos de la historia
Un ajuste de esta magnitud es consecuente con la reciente, una respuesta de política monetaria más
tendencia imperante en el resto del mundo, así como con el contundente y la incertidumbre propia del periodo electoral
acelerado aumento en los costos de los productores, que y el rumbo político que podría seguir el país en los próximos
son el resultado de una suma de choques generados, en años. A través de este complejo entorno tendremos que
buena medida, en el resto del mundo. navegar con responsabilidad y cabeza fría.
 Perspectivas de mediano plazo
Principales variables macroeconómicas proyectadas para los próximos años

Año 2017 2018 2019 2020 2021 2022py 2023py 2024py 2025py 2026py

Crecimiento del PIB

1.4% 2.6% 3.2% -7.0% 10.6% 4.7% 2.9% 2.9% 2.6% 2.5%
(var. % anual)
Balance del Gobierno
-3.7% -3.1% -2.5% -7.8% -7.1% -6.6% -4.8% -4.3% -3.7% -3.3%
Nacional (% PIB)
Balance en cuenta
-3.2% -4.2% -4.6% -3.4% -5.6% -4.6% -4.1% -4.0% -3.9% -3.8%
corriente (% PIB)
Tasa de desempleo urbano
10.6% 10.7% 11.1% 18.2% 15.0% 13.3% 12.7% 12.2% 11.8% 11.6%
(% PEA, promedio año)
Inflación al consumidor
4.09% 3.18% 3.80% 1.62% 5.62% 6.80% 4.10% 3.50% 3.30% 3.30%
(var. % anual, fin de año)
Inflación al consumidor
4.32% 3.24% 3.52% 2.53% 3.50% 7.52% 4.07% 3.65% 3.54% 3.25%
(var. % anual, promedio de año)
Tasa de referencia BanRep
4.75% 4.25% 4.25% 1.75% 3.00% 7.25% 5.75% 5.50% 5.50% 5.50%
(% anual, fin de año)
DTF 90 Días
5.28% 4.54% 4.52% 1.93% 3.08% 7.71% 6.31% 5.93% 5.92% 5.92%
(% anual. fin de año)
IBR Overnight
4.69% 4.24% 4.26% 1.74% 2.99% 7.23% 5.73% 5.48% 5.48% 5.48%
(% E.A, fin de año)
Tasa de cambio USDCOP
$ 2,951 $ 2,955 $ 3,281 $ 3,694 $ 3,744 $ 3,973 $ 3,918 $ 3,923 $ 3,968 $ 4,028
(promedio de año)
Tasa de cambio USDCOP
$ 2,986 $ 3,161 $ 3,411 $ 3,660 $ 3,883 $ 3,970 $ 3,890 $ 3,930 $ 3,990 $ 4,050
(promedio 4T)
Devaluación nominal
-3.4% 0.1% 11.0% 12.6% 1.4% 6.0% -1.3% 0.0% 1.3% 1.5%
(% promedio año)
Precio promedio del petróleo
$ 54.2 $ 71.1 $ 64.4 $ 41.8 $ 70.7 $ 108 $ 95 $ 72 $ 70 $ 66
(Ref. Brent, USD por barril)

Fuente: Grupo Bancolombia, DANE, Ministerio de Hacienda, Banco de la República, Eikon Reuters.
 Dirección de Investigaciones
Económicas, Sectoriales y de Mercado
Juan Pablo Espinosa Arango
Director
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Investigaciones Económicas Investigaciones Sectoriales Investigaciones de Mercado

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Gerente Cuantitativo y de Analítica Gerente Sectorial Agroindustria Analista Energía
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Santiago Espitia Pinzón Nicolás Pineda Bernal Juan Camilo Dauder Sánchez
Especialista Macroeconómico Gerente Sectorial Comercio Analista Sector Construcción
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Juan Manuel Pacheco Perez Mateo Andrés Rivera Arbeláez Andrea Atuesta Meza
Analista Mercados y Banca Central Analista Sectorial Comercio Analista Sector Financiero
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Bryan Hurtado Campuzano Andrés Felipe Sarmiento Fernández Ricardo Andrés Sandoval Carrera
Analista Regional e Internacional Analista Sectorial Agroindustria Analista Petróleo y Gas
[email protected] [email protected] [email protected]
Jorge Eliécer Montoya Gallo Javier David Villegas Restrepo Laura Natalia Capacho Camacho
Analista IFRS 9 Analista Sectorial Inmobiliario y Hotelería Analista Junior Sectorial
[email protected] [email protected] [email protected]
Deiby Alejandro Rojas Cano Maria José Bustamante Grajales Juan Esteban Echeverri Agudelo
Analista Macroeconómico Analista Sectorial Comercio Comunicaciones
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Sebastián Ospina Cuartas Santiago Gómez Monsalve Andrés Camilo Chacón Briceño
Analista Cuantitativo Auxiliar Administrativo Estudiante en Práctica
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Natalia Sánchez Pérez Nohemí Samara Gaviria Meléndez

Estudiante en Práctica Estudiante en Práctica
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Edición

Alejandro Quiceno Rendón

Editor de Investigaciones
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El potencial de valorización es la diferencia porcentual que existe entre el precio objetivo de los títulos emitidos por un determinado emisor y su
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área de Análisis Bancolombia, que busca reflejar el precio justo que debería pagar el mercado por las acciones en una fecha determinada.
A partir de un análisis de potencial de valorización relativo entre los títulos de las compañías bajo cobertura y el índice COLCAP, se determinan las
recomendaciones de los activos, así:
•Sobreponderar: se da cuando el potencial de valorización de una acción supera por 5% o más el potencial de retorno del índice COLCAP.
•Neutral: se da cuando el potencial de valorización de una acción no difiere en más de 5% del potencial de retorno del índice COLCAP.
•Subponderar: se da cuando el potencial de valorización de una acción se encuentra 5% o más por debajo del potencial de retorno del índice COLCAP.
•Bajo Revisión: la cobertura de la compañía se encuentra bajo revisión y por lo tanto no tiene recomendación ni precio objetivo.
Adicionalmente, a criterio del analista, se continuará utilizando el calificativo “Especulativo” que complementa la recomendación, teniendo en cuenta
los riesgos que se vean en el desempeño del activo, su desarrollo futuro y la volatilidad que pueda presentar el movimiento de la acción.
El potencial fundamental del índice se determina con base en la metodología establecida por la BVC para el cálculo del índice COLCAP, considerando
los precios objetivo publicados por Análisis Bancolombia. Esto se realizará con la canasta vigente del COLCAP en las fechas de cálculo mayo y
noviembre de cada año. Para las compañías que hacen parte del índice, y que no se tienen bajo cobertura, se tomará el consenso de los analistas del
mercado.
Actualmente, el área de Análisis Bancolombia tiene 17 compañías bajo cobertura, distribuidas de la siguiente manera:
Sobreponderar Bajo Revisión Subponderar Restringido

Número de emisores con recomendación de: 10 3 3 1

Porcentaje de emisores con recomendación de: 59% 18% 17% 6%