Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas

Finanzas para las Operaciones

Finanzas para las

Operaciones
Profesor: Percy Yano Tsugawa

Alumnos:



Castillo de la Torre, Orlando
Rodriguez Erique , Mariela 2016-2
 Vega Caspa, Jessica
 Ventocilla Deudo,r Donny

0
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Finanzas para las Operaciones

Caso: Embutidos Kiko

Daniel Mendoza, gerente de operaciones de Embutidos Kiko, tenía por encargo del directorio
recolectar, levantar, analizar y evaluar la información requerida para la implementación de la nueva
línea de producción chorizos para la industria embutidos procesados.
Se ha estimado que incursionando en este rubro y adquiriendo una nueva línea de producción, se
podría lograr un incremento adicional a las ventas actuales de la empresa, en un importe equivalente a
US$2.200.000,00. Los costos de los productos vendidos (costo de ventas) se estiman en 50% de las
ventas, mientras que los gastos administrativos y los gastos de ventas, representan el 10% y 11%
respectivamente. (Tanto en los porcentajes estimados de los costos de los productos vendidos, gastos
de administración y ventas no se está considerando la depreciación). Para alcanzar el nivel de ventas
incremental estimado, el área de operaciones, ha presupuestado un desembolso inicial de
US$2.000.000,00, para la adquisición de activos y capital de trabajo, según detalle que se presenta a
continuación:

Línea de producción US$ 800.000,00

Maquinaria de línea de empaque 200.000,00
Adquisición de un terreno 200.000,00
Desembolso para la construcción de nuevas instalaciones
400.000,00
Capital de trabajo (materia prima, insumos, mano de obra,
Cuentas por cobrar, inventarios, etc,) 400.000,00
US$ 2.000.000,00

Dado que se está proyectando un crecimiento de las ventas del 4.00% (con respecto al año anterior),
para los próximos cinco años, será necesario que se realicen inversiones adicionales en capital de
trabajo (materias primas, insumos, mano de obra, gastos generales, inventarios, cuentas por cobrar,
etc.) de US$20.000,00 US$30.000,00 y US$35.000,00 a los inicios de los años 2, 3 y 4.
Inversiones adicionales en equipos se deben realizar a inicios del tercer año por la suma de
US$60.000,00, los mismos que deben ser cubiertos con la caja que genere el proyecto.

De acuerdo a las normas de la oficina de recaudación tributaria, las maquinarias y equipos deben ser
depreciadas y/o amortizados con la metodología de línea recta en un período no mayor a cinco años,
mientras que las construcciones nuevas a treinta y tres (33) años. Los activos financiados por leasing
(arrendamiento financiero) deben ser depreciados de acuerdo a la duración del contrato del crédito.

Parte de la inversión inicial podría ser financiada con un préstamo Bancario por US$ 390.000,00 por
un periodo de 3 años con cuotas trimestrales, a una tasa efectiva anual (TEA) de 12.50% para los dos

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primeros años y una TEA del 13.25% para los años restantes. Se espera negociar dos períodos de
gracia normal (parcial) “servicio de la deuda” al inicio del préstamo. A cada cuota se le cargará
$49,50 por concepto de gastos administrativos, portes y otros.

Se emitirán bonos por la suma de US$1.000.000,00. Cada bono puede ser vendido a un valor nominal
de $10.000,00, ofrecerán un interés por cupón equivalente a una TEA del 8.95%, que se abonarán
semestralmente durante un periodo de 5 años. Se espera que los bonos se coticen al 101,00% de su
valor nominal (sobre la par). Los gastos de estructuración de la operación es del 0,35%, colocación
0,25% y flotación (BVL, Conasev, Cavali, etc.) 0,15% del valor de cotización.

La maquinaria de empaque valorizada en US$ 200.000,00, será financiada con un arrendamiento

financiero (leasing) a 3 años, con cuotas Mensuales y, a una TEA del 11,275%. La empresa de
arrendamiento financiero carga la suma de US$39,50 por cuota y un valor de recompra del orden del
2% del valor del bien, al final del periodo.

El saldo se financiará con Patrimonio, vía aporte de capital y/o reinversión de utilidades del ejercicio
económico del año anterior.

El rendimiento promedio de los últimos 20 años de los bonos del tesoro norteamericano (T-Bond) es
del 7,653%, mientras que el rendimiento promedio anual de la Bolsa de Valores New York de
acuerdo al índice Standard & Poor´s 500, es 9,122%. La empresa muestra un beta promedio de los
últimos cinco años de 1.08 y el riesgo país es del 3,75%.

1. Calcular el costo promedio de la deuda (Kd)

2. Calcular el Ks (costo del patrimonio) por el modelo del Capital Asset Price Model (CAPM)
3. Calcular el WACC asumiendo para el cálculo del patrimonio, los modelos antes
mencionados.
4. Elaborar el Flujo de Caja Libre.
5. Hallar el VPN y TIR
6. Realizar un análisis de sensibilidad (punto de equilibrio financiero y otros)
7. Conclusiones y Recomendaciones de los resultados del proyecto.

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Caso: Embutidos Kiko Resultados

1. DATOS DEL CASO

CASO: EMBUTIDOS KIKO 2016-2

Impuesto General a las Ventas y Servicios (IGV) 18.0%

Impuesto a la renta(utilidades) (t) 28.0%

Duración Proyecto (Años) 5

Inversión inicial Valor Venta IGV 18% Inversiones

677
122,034
Línea de Producción ,966 800,000
Maquinaria de línea de 200
empaque ,000 200,000
200
Terreno ,000 200,000
338
61,017
Construcción ,983 400,000
400
Capital de trabajo ,000 400,000
1,816, 2,0
TOTAL 949 183,051 00,000

2. CALCULO DEL COSTO PROMEDIO DE LA DEUA (Kd)

Cronograma de pago del préstamo

Préstamo 390,000
TEA Año 1 y Año 2 12.50%
TET (tasa efectiva trimestral) Año 1 y Año 2 2.988357%
TEA Años 3. 13.25%
TET (tasa efectiva trimestral) Año 3 3.159577%
Años 3
Cuotas por financiar 10
Cargos y Comisiones 49.50
Cuota 41,705

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Cargos y
Saldo Amortización Interés Cuota Cuota Total
Comisiónes

0 (390,000)
390,000.0 11,65
1 0 0 11,654.59 4.59 49.50 11,704.09
390,000.0 11,65 11,
2 0 0 11,654.59 4.59 49.50 704.09
390,000.0 45,69 45,
3 0 34,038.14 11,654.59 2.74 49.50 742.24
355,961.8 45,69 45,
4 6 35,055.32 10,637.41 2.74 49.50 742.24
320,906.5 45,69 45,
5 3 36,102.90 9,589.83 2.74 49.50 742.24
284,803.6 45,69 45,
6 3 37,181.79 8,510.95 2.74 49.50 742.24
247,621.8 45,69 45,
7 4 38,292.91 7,399.83 2.74 49.50 742.24
209,328.9 45,69 45,
8 3 39,437.24 6,255.50 2.74 49.50 742.24
169,891.6 45,88 45,
9 9 40,512.14 5,367.86 0.00 49.50 929.50
129,379.5 45,88 45,
10 5 41,792.15 4,087.85 0.00 49.50 929.50
87,587.4 45,88 45,
11 0 43,112.61 2,767.39 0.00 49.50 929.50
44,474.7 45,88 45,
Periodo
12 9 44,474.79 1,405.22 0.00 929.50
TIR trimestral 3.03%
12.67359972
TIR Anual %
Cronograma de pago del bono

Emisión de Bonos 1,000,000

N° de Bonos 100
Tasa Efectiva Anua (TEA) 8.95%
Tasa Efectiva Semestral (TES) 4.38%
Años 5
Gastos de estructuración 0.35%
Gastos de colocación 0.25%
Gastos de flotación 0.15%
Inflación anual 0.00%
Inflación Semestral 0.00%
Valor nominal del Bono 10,000.00
Porcentaje de cotización del valor nominal 101.00%
Valor de cotización 10,100.00

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Costo
financiero
de emisión
de bonos
Valor Interés por Gastos Gastos de Gastos de
Periodo Valor Nominal Flujo Final
Nominal cupón estructuración colocación Flotación

0 35.35 25.25 15.15 (10,024.25)

1 10,000.00 10,000.00 437.91 - - 437.91

2 10,000.00 10,000.00 437.91 - - 437.91

3 10,000.00 10,000.00 437.91 - - 437.91

4 10,000.00 10,000.00 437.91 437.91

5 10,000.00 10,000.00 437.91 437.91

6 10,000.00 10,000.00 437.91 437.91

7 10,000.00 10,000.00 437.91 437.91

8 10,000.00 10,000.00 437.91 - - 437.91

9 10,000.00 10,000.00 437.91 - - 437.91

10 10,000.00 10,000.00 437.91 - - 10,437.91

TIR Sem 4.349%

- TEA 8.89%

Cronograma de pago del arrendamiento financiero

Arrendamiento Financiero 200,000

TEA anual 11.27500%
TEM mensual 0.8942617%
Años 3
N° de Cuotas 36
Períodos de gracia Total 0
39.5
Cargos y comisiones 0
Valor de Recompra 2.0%
Cuotas mensuales a
financiar 36
6,52
Cuota 2

Amortiza Cargos y Valor de

Periodo Saldo Interés Cuota
ción Comisiónes
Recompra Flujo
0 (200,000)

1 200,000 4,734 1,789 6,522 39.50 6,561.81

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2 195,266 4,776 1,746 6,522 39.50 6,561.81

3 190,490 4,819 1,703 6,522 39.50 6,561.81

4 185,671 4,862 1,660 6,522 39.50 6,561.81

5 180,809 4,905 1,617 6,522 39.50 6,561.81

6 175,904 4,949 1,573 6,522 39.50 6,561.81

7 170,955 4,994 1,529 6,522 39.50 6,561.81

8 165,961 5,038 1,484 6,522 39.50 6,561.81

9 160,923 5,083 1,439 6,522 39.50 6,561.81

10 155,840 5,129 1,394 6,522 39.50 6,561.81

11 150,711 5,175 1,348 6,522 39.50 6,561.81

12 145,536 5,221 1,301 6,522 39.50 6,561.81

13 140,316 5,268 1,255 6,522 39.50 6,561.81

14 135,048 5,315 1,208 6,522 39.50 6,561.81

15 129,734 5,362 1,160 6,522 39.50 6,561.81

16 124,371 5,410 1,112 6,522 39.50 6,561.81

17 118,961 5,458 1,064 6,522 39.50 6,561.81

18 113,503 5,507 1,015 6,522 39.50 6,561.81

19 107,995 5,557 966 6,522 39.50 6,561.81

20 102,439 5,606 916 6,522 39.50 6,561.81

21 96,833 5,656 866 6,522 39.50 6,561.81

22 91,176 5,707 815 6,522 39.50 6,561.81

23 85,469 5,758 764 6,522 39.50 6,561.81

24 79,711 5,809 713 6,522 39.50 6,561.81

25 73,902 5,861 661 6,522 39.50 6,561.81

26 68,040 5,914 608 6,522 39.50 6,561.81

27 62,127 5,967 556 6,522 39.50 6,561.81

28 56,160 6,020 502 6,522 39.50 6,561.81

29 50,140 6,074 448 6,522 39.50 6,561.81

30 44,066 6,128 394 6,522 39.50 6,561.81

31 37,938 6,183 339 6,522 39.50 6,561.81

32 31,755 6,238 284 6,522 39.50 6,561.81

33 25,516 6,294 228 6,522 39.50 6,561.81

34 19,222 6,350 172 6,522 39.50 6,561.81

35 12,872 6,407 115 6,522 39.50 6,561.81

36 6,464 6,464 58 6,522 39.50 4,000 10,561.81

TIR Mensual 1.01%

TEA 12.81835%

Ponderando la deuda Kd

Estructura de Deuda Montos W (peso)

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Préstamo Bancario 390,000 24.53%

Emisión de Bonos VAC 1,000,000 62.89%

Arrendamiento financiero
(leasing) 200,000 12.58%

Total Deuda 1,590,000 100.00%

Costo Promedio Ponderado

Deuda Kd W Costo (Kd x W)

Préstamo 12.67% 24.53% 3.1086188%

Emisión de Bonos 8.89% 62.89% 5.5889978%

Arrendamiento financiero 12.82% 12.58% 1.6123708%

Costo Promedio Ponderado
Deuda 100.00% 10.31%

3. CALCULO de KS

Estructura Deuda - Patrimonio Importe W

Deuda 1,590,000 79.50%

Patrimonio 410,000 20.50%

Total Deuda y Patrimonio 2,000,000 100.00%

CAPM = Klr +(Km - Klr ) Beta Ks= CAPM + Riesgo país

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Rendimiento bolsa de valores de NY Índice Standard a Poor´s 500 promedio

20 años 9.122%

Rendimiento bonos del tesoro nortemaericano T-Bond promedio 20 años 7.65%

Beta promedio de la empresa últimos cinco años 1.08
Riesgo país 3.75%

CAPM 9.240%
Ks = CAPM + Riesgo páis 12.990%

4. CALCULO del WACC

Cálculo del WACC modelo

CAPM

Estructura Deuda - Costo (Kd

Patrimonio (modelo CAPM) Kd (1 - T ) W x W)
Deuda 10.31% 0.72 79.50% 5.90%
Patrimonio 12.99% 20.50% 2.66%
Total Deuda y
Patrimonio 100.00% 8.56%

WACC= Wd [Kd(1-t)] +
Ws Ks WACC 8.56%

5. FLUJO DE CAJA LIBRE

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FLUJO DE CAJA LIBRE 0 1 2 3 4 5

2,474,70 2,573,68
Ventas Incrementales 2,200,000 2,288,000 2,379,520 1 9
1,237,35 1,286,84
Costo de Ventas 43% 1,100,000 1,144,000 1,189,760 0 4
1,237,35 1,286,84
Utilidad Bruta 1,100,000 1,144,000 1,189,760 0 4
Gastos Administrativos 220,000 228,800 237,952 247,470 257,369
Gastos de Ventas 242,000 251,680 261,747 272,217 283,106
Depreciacion 212,532 212,532 222,702 156,035 156,035
Utilidad antes de interés
e impuestos EBIT 425,468 450,988 467,359 561,628 590,335
Impuestos 119,131 126,277 130,861 157,256 165,294
EBIT - impuestos =
NOPAT 306,337 324,711 336,499 404,372 425,041
(+) Depreciación y
amortización 212,532 212,532 222,702 156,035 156,035
(-) Cambio en capital de
trabajo -20,000 -30,000 -35,000 85,000
(+) Valor residual 907,961

(2,000,000
Inversiones ) (60,000)
( 1,574,03
FLUJO DE CAJA LIBRE 2,000,000) 518,869 517,243 469,200 525,407 7

6. VPN Y TIR

VAN 705,414

WACC 8.56%

TIR 19.02%

Debido a que la evaluación del flujo de caja libre (VAN) es

positivo el proyecto es viable.

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7. ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Línea de Producción precio de venta

Precio venta VAN Precio venta TIR

705413.96 19.02%
60% 480000 1037097.079 480000 24.92%
70% 560000 951688.9712 560000 23.28%
80% 640000 868099.5336 640000 21.77%
90% 720000 786076.999 720000 20.35%
100% 800000 705413.96 800000 19.02%
110% 880000 625938.0226 880000 17.78%
120% 960000 547504.7251 960000 16.61%
130% 1040000 469992.1066 1040000 15.50%
140% 1120000 393296.4947 1120000 14.46%

TIR vs Precio Vta Linea Prod

30.00%

25.00%

20.00%

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%
400000 500000 600000 700000 800000 900000 1000000 1100000 1200000

SE OBSERVA QUE LA TIR DISMINUYE A MEDIDA QUE AUMENTA EL PRECIO DE LA LINEA DE PRODUCCION.

VAN vs PRECIO LINEA PRODUCCION

1200000
1000000
800000
600000
400000
200000
0
0 0 0 0 0 0 0 0 0
0 00 0 00 0 00 0 00 0 00 0 00 0 00 0 00 0 00
48 56 64 72 80 88 96 1 04 1 12

SE OBSERVA QUE EL VAN DISMINUYE A MEDIDA QUE AUMENTA EL PRECIO DE LA LINEA DE PRODUCCION..

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Incremento adicional estimado de las Ventas

Vtas.
Vtas. Estimadas VAN Estimadas TIR
705413.96 19.02%
60% 1320000 -72604.253 1320000 7.46%
70% 1540000 121900.3 1540000 10.41%
316404.85
80% 1760000 3 1760000 13.32%
510909.40
90% 1980000 7 1980000 16.19%
100% 2200000 705413.96 2200000 19.02%
899918.51
110% 2420000 3 2420000 21.82%
1094423.0
120% 2640000 7 2640000 24.59%
1288927.6
130% 2860000 2 2860000 27.33%
1483432.1
140% 3080000 7 3080000 30.04%

1600000 VAN vs Venta estimada 1er año

1400000
1200000
1000000
800000
600000
400000
200000
0
0 0 0 0 0 0 0 0 0
-200000
0 00 0 00 0 00 0 00 0 00 0 00 0 00 0 00 0 00
1 32 1 54 1 76 1 98 2 20 2 42 2 64 2 86 3 08

A MEDIDA QUE AUMENTAN LAS VENTAS ESTIMADAS EL VAN AUMENTA

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Finanzas para las Operaciones

TIR vs Vta.Estimada 1er Año

35.00%
30.00%
25.00%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000

A MEDIDA QUE AUMENTAN LAS VENTAS ESTIMADAS LA TIR AUMENTA

Incremento adicional estimado de las Ventas

Vtas. Estimadas VNA

1,403,214.2 966.415976
3 3
60% 1320000 463958.219
752414.050
70% 1540000 4
1040869.88
80% 1760000 2
1329325.71
90% 1980000 3
1617781.54
100% 2200000 5
1906237.37
110% 2420000 6
2194693.20
120% 2640000 7
2483149.03
130% 2860000 9
140% 3080000 2771604.87

SI LAS VENTAS ESTIMADAS PARA EL PRIMER AÑO FUERAN DE $ 1403214.23 EL VALOR DEL VAN SERIA
CERO.
LO QUE SIGNIFICA QUE AUN ASI RESULTARIA VIABLE EL PROYECTO, RECORDAR QUE LAS VENTAS
ESTIMADAS DEL PRIMER AÑO SON $ 2200000.00

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