.

1 RA
PARTE

MARCO TEÓRICO DE LA APLICACIÓN DE

LOS INDICADORES ECONÓMICOS PARA LA
ELECCIÓN DE ALTERNATIVAS DE
INVERSIÓN (TMAR, VPN, TIR, CAUE, RC,
VS, AI, D, B/C).

MARCO TEÓRICO

TMAR (Tasa Mínima Atractiva de Retorno)

La tasa mínima atractiva de retorno es aquella a la cual la firma siempre puede invertir porque
tiene un alto número de oportunidades que generan ese retorno siempre que se comprometa
una cantidad de dinero en una propuesta de inversión, se va de las manos una oportunidad de
invertir ese dinero a la TMAR, por eso se considera un costo de oportunidad. Se denomina
también tasa de Reinversión debido a que el ingreso futuro percibido por las inversiones
actuales se mira como invertido o reinvertido a esa tasa.

A través del estudio de la materia Ingeniería Económica se ha utilizado una tasa mínima
atractiva de rendimiento (TMAR) establecida para la evaluación de las alternativas. Ahora se
estudiaran las bases para la fijación de la TMAR utilizando un estimado de los costos de los
fondos para las operaciones diarias de una compañía, el capital invertido y sus adquisiciones y
los programas de crecimiento.

El estudio de una tasa de interés adecuada debe comenzar inevitablemente por un examen de
las fuentes del capital para seguir con el análisis de las oportunidades de inversión en
perspectiva. Sólo así podrá tomarse una decisión inteligente al elegir una tasa de interés o una
tasa mínima atractiva de rendimiento. Un análisis después de impuestos es importante para
los fondos obtenidos por fuera de la compañía (financiación con deuda), en vista de que el
interés pagado por estos préstamos es deducible de impuestos. Este hecho, tiende a hacer
más atractivo el que las compañías se financien por fuera, que con fondos propios. Se
estudiará por qué un balance entre la financiación interna y externa es importante y cómo
contribuyen al cálculo del costo de capital.

Para seleccionar una tasa mínima atractiva de retorno es necesario comenzar por estudiar las
principales fuentes de capital de una empresa. La más importante es el dinero generado de la
operación de la empresa, dinero prestado, ventas de bonos hipotecarios y venta de acciones.

VALORES NECESARIOS PARA OBTENER LA TASA MNIMA ATRACTIVA DE RENDIMIENTO

La tasa mínima atractiva de rendimiento debe ser igual al mayor de los siguientes costos: el
costo de dinero pedido como préstamo, el costo de capital y el costo de oportunidad.

FUENTES EXTERNAS DE DINERO (FINANCIACIÓN CON DEUDA)

Una empresa que necesita dinero por semanas o meses, lo pide a un banco. También de los
bancos se pueden obtener préstamos no prendarios o sin garantía a plazos más largos de uno
a cuatro años. Aunque, sin duda, los bancos financian grandes cantidades de gastos de capital,
los préstamos bancarios regulares no pueden considerarse como una fuente permanente de
financiamiento.

Pueden obtenerse préstamos a plazos más largos con garantía de los bancos, de las compañías
de seguros, de los fondos de pensión y también del público. Con frecuencia la garantía para el
préstamo es una hipoteca sobre alguna propiedad específica de la empresa. Cuando se obtiene
del público, el financiamiento se hace a través de bonos hipotecarios. La venta de acciones de
la compañía es otra fuente es otra fuente de dinero. Mientras que los préstamos bancarios y
los bonos representan una deuda con una fecha de vencimiento, las acciones significan un
aumento permanente a las propiedades de la compañía.

COSTO DE CAPITAL

Otra tasa de interés que con frecuencia resulta importante es el costo de capital. La suposición
general relativa al costo de capital, es que todo el dinero que usa la empresa para inversiones
se obtiene de todos los componentes de capitalización global de la compañía.

Por lo tanto, es difícil calcular el costo de capital en situaciones reales. La fluctuación en el

precio de unas acciones, por ejemplo, dificulta fijar un costo, y las perspectivas fluctuantes de
la empresa hacen todavía más difícil estimar los beneficios futuros que los accionistas
esperarían recibir por lo que es trabajoso precisar una tasa de rendimiento adecuada.
COSTO DE OPORTUNIDAD

Se ha visto que existen fundamentalmente dos situaciones independientes. Una es la fuente y

la cantidad de dinero disponible para proyectos de inversión de capital. La otra es la de las
oportunidades de inversión de que la compañía dispone. Por lo general las dos situaciones
están desequilibradas con más oportunidades de inversión que de dinero disponible.

Entonces se podrán seleccionar algunas oportunidades de inversión y el resto de rechazarse.

Es evidente que se querrá asegurar que todos los proyectos elegidos sean mejores que el
mejor de los proyectos rechazados. Para lograrlo debe conocerse algo sobre la tasa de
rendimiento para el mejor proyecto rechazado. El mejor proyecto rechazado es la mejor
oportunidad rechazada y se define como costo oportunidad.

COSTO DE CAPITAL DE DEUDA

Un primer paso para tomar una decisión sobre una tasa mínima atractiva de rendimiento,
puede ser determinar la tasa de interés a la que puede pedir el préstamo. Los préstamos
hipotecarios a largo plazo se pueden obtener en los bancos, en las compañías de seguros o en
otros lugares en los que se acumulan cantidades sustanciales de dinero (como los países
productores de petróleo).

Una empresa productiva grande puede obtener préstamos con tasas prioritarias, es decir, con
la tasa de interés que cobran los bancos a sus mejores clientes. A las demás empresas se les
cobran tasas de interés que pueden ser desde medio punto hasta varios puntos más altas. La
tasa de interés variará según la duración del préstamo, además de la solvencia financiera de
quien lo pida y su capacidad de pago.

VPN (Valor Presente Neto)

Cuando se hacen cálculos de pasar, en forma equivalente, dinero del presente al futuro, se
utiliza una i de interés o de crecimiento del dinero; pero cuando se quieren pasar cantidades
futuras al presente, como en este caso, se usa una tasa de descuento, llamada así porque
descuenta el valor del dinero en el futuro a su equivalente en el presente, y a los flujos traídos
al tiempo cero se les llama flujos descontados.

El VPN es el método más conocido a la hora de evaluar proyectos de inversión a largo plazo.  El
Valor Presente Neto permite determinar si una inversión cumple con el objetivo básico
financiero: MAXIMIZAR la inversión.  El Valor Presente Neto permite determinar si dicha
inversión puede incrementar.  Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o
continuar igual.  Si es positivo significará que el valor de la firma tendrá un incremento
equivalente al monto del Valor Presente Neto.  Si es negativo quiere decir que la firma reducirá
su riqueza en el valor que arroje el VPN.  Si el resultado del VPN es cero, la empresa no
modificará el monto de su valor.

Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende de las siguientes
variables: 

La inversión inicial previa, las inversiones durante la operación, los flujos netos de efectivo, la
tasa de descuento y el número de periodos que dure el proyecto

La definición del valor presente centra en sumar los flujos descontados en el presente y restar
la inversión inicial equivale a comparar todas las ganancias esperadas contra todos los
desembolsos necesarios para producir esas ganancias, en términos de su valor equivalente en
este momento o tiempo cero. Es claro que para aceptar un proyecto las ganancias deberán ser
mayores que los desembolsos, lo cual dará por resultado que el VPN sea mayor que cero.

VENTAJAS Y DESVENTAJAS

Si la tasa de descuento o costo de capital, TMAR, aplicada en el cálculo del VPN fuera la tasa
inflacionaria promedio pronosticada para los próximos cinco años, las ganancias de la empresa
sólo servirían para mantener el valor adquisitivo real que tenía en el año cero, siempre y
cuando se reinvirtieran todas las ganancias.

Con un VPN = 0 no se aumenta el patrimonio de la empresa durante el horizonte de

planeación estudiado, si el costo de capital o TMAR es igual al promedio de la inflación en ese
periodo.

Por otro lado, si el resultado es VPN > 0, sin importar cuánto supere a cero ese valor, esto sólo
implica una ganancia extra después de ganar la TMAR aplicada a lo largo del periodo
considerado.

Esto explica la gran importancia que tiene seleccionar una TMAR adecuada. La ecuación para
calcular el VPN para el periodo de cinco años es:

TIR (Tasa Interna de Retorno)

La TIR es una de las herramientas mayormente utilizadas para evaluar proyectos de inversión.
En general trata de medir la rentabilidad de un proyecto o activo. Representa la rentabilidad
media intrínseca del proyecto. Una forma manual de aproximar la TIR es buscar la tasa con la
cual el VAN se hace cero. Es importante destacar que es muy difícil tratar de aproximar la TIR
manualmente, para eso existen herramientas de cálculo especializadas con calculadoras
financieras, Excel, entre otras.

Donde:

 Io = Inversión inicial

 FNj= Flujos netos para el periodo j

 I = Tasa de descuento (costo de capital)

CRITERIOS DE ELECCIÓN

La TIR debe ser mayor que la tasa de descuento con la cual el proyecto se está evaluando. Esto
se debe a que si la TIR es menor con la tasa de descuento se estaría ganando menos dinero
que con el que se podría ganar con costo de capital, en otras palabras, si un banco me ofrece
por ejemplo una tasa de interés del 5% por un depósito a plazo de 3 años y la TIR de mi
proyecto me da 4.5% en la misma cantidad de tiempo, mi proyecto no rentabiliza lo esperado
por lo tanto se desecha la opción.

DESVENTAJAS DE LA TIR

 La TIR no permite comparar proyectos con distinta vida útil

 Si se trata de proyectos simples (un solo cambio de signo en los flujos) habrá una sola
TIR
  Si hay dos o más cambios de signo pueden existir varias tasas para las que el VAN es
cero, en cuyo caso el indicador pierde sentido.

 También hay proyectos para los que no existe TIR. Por ejemplo, cuando todos los flujos
son positivos.

CAUE (Costo Anual Uniforme Equivalente)

El método del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme
de pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es porque los ingresos son mayores que los
egresos y por lo tanto, el proyecto puede realizarse; pero, si el CAUE es negativo, es porque los
ingresos son menores que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado.

Sin embargo, el CAUE describe más propiamente los flujos de caja porque la mayoría de las
veces la serie uniforme desarrollada representa costos. Recordemos que este término es
usado para describir el resultado de un flujo de caja uniforme, la mejor alternativa
seleccionada debe ser la misma escogida por valor presente o por cualquier otro método de
evaluación cuando las comparaciones son manejadas con propiedad.

Período De Estudio Para Alternativas Con Vidas Útiles Diferentes

La principal ventaja de este método sobre los otros es que no requiere que la comparación se
lleve a cabo sobre el mínimo común múltiplo de años cuando las alternativas tienen diferentes
vidas útiles. Es decir, el CAUE de una alternativa debe calcularse para un ciclo de vida
solamente.

Porque, como su nombre lo indica, el CAUE es un costo anual equivalente para toda la vida del
proyecto. Si el proyecto continuara durante más de un ciclo, el costo anual equivalente para el
próximo ciclo y subsiguiente, será exactamente igual que para el primero, suponiendo que
todos los flujos de caja fueran los mismos para cada ciclo.

Método Del Fondo De Amortización De Salvamento

Cuando un activo en una alternativa dada tiene un valor final de salvamento (VS), existen
varias maneras de calcular el CAUE. Esta sección presenta el método del fondo de
amortización de salvamento, probablemente el más sencillo de los tres
Este método es el que utilizaremos en lo sucesivo. En el método del fondo de amortización de
salvamento, el costo inicial (P) se convierte primero en un costo anual uniforme equivalente
utilizando el factor A/P (recuperación de capital)

El valor de salvamento, después de su conversión a un costo uniforme equivalente, mediante

el factor A/F (fondo de amortización), se resta del costo anual equivalente el primer costo. Los
cálculos pueden presentarse mediante la ecuación general:

CAUE = P(A/P,i%,n) – VS(A/F,i%,n)

Naturalmente, si la alternativa tiene otro flujo de caja, éste debe incluirse en los cálculos del
CAUE.

Método Del Valor Presente De Salvamento

El método del valor presente de salvamento es el segundo de los métodos para convertir a
CAUE los costos de inversión que tengan valor de salvamento. El valor presente de salvamento
se resta del costo de inversión inicial y la diferencia resultante se anualiza para la vida del
activo. La ecuación general es:

CAUE = [P - VS(P/F, i%, n) (A/P, i%, n)

Los pasos que deben seguirse en este método son los siguientes:

1. Calcular el valor presente del valor de salvamento mediante el factor PIF.

2. Restar el valor obtenido en el paso 1 del costo inicial P.

3. Anualizar la diferencia resultante sobre la vida útil del activo utilizando el factor A/P.

4. Sumar los costos anuales uniformes al resultado del paso 3.

5. Convertir todos los flujos de caja a equivalente anual y sumarlos al valor obtenido en el
paso 4.

Método De La Recuperación De Capital Más Intereses.

El procedimiento final que presentaremos aquí para el cálculo del CAUE de un activo que
posea valor de salvamento, es el método de la recuperación de capital más intereses. La
ecuación general para este método es:
CAUE = (P - VS) (AlP, i%, n) + VS(i)

Al restar el valor de salvamento del costo de inversión, antes de multiplicar por el factor A/P,
se está reconociendo que se recuperará el valor de salvamento. Sin embargo, el hecho de que
el valor de salvamento no se recupere durante n años debe tenerse en cuenta añadiendo el
interés (VSi) perdido durante la vida útil del activo.

Olvidar incluir este término sería lo mismo que suponer que el valor de salvamento se obtuvo
en el año O sea lugar del año n. Los pasos que deben seguirse para la aplicación de este
método son los siguientes:

1. Restar el valor de salvamento del costo inicial.

2. Anualizar la diferencia resultante mediante el factor AlP.

3. Multiplicar el valor de salvamento por la tasa de interés.

4. Sumar los valores obtenidos en los pasos 2 y 3.

5. Sumar los costos anuales uniformes al resultado del paso 4.

6. Sumar todas las otras cantidades uniformes para flujos de caja adicionales.

COMPARACIÓN DE ALTERNATIVAS POR CAUE

El método de comparar alternativas por el costo anual uniforme equivalente es

probablemente la más sencilla.

La selección se hace sobre la base del CAUE, escogiendo la alternativa que tenga el menor
costo, como la más favorable. Evidentemente, los datos no cuantificables deben tomarse en
consideración antes de llegar a una decisión final, pero en general se preferirá la alternativa
que tenga el más bajo CAUE.

Quizás la regla más importante que debe recordarse al h acer comparaciones por CAUE es que
solamente debe considerarse un ciclo de la alternativa. Este procedimiento, por supuesto,
está, sujeto a los supuestos fundamentales de este método. Estos supuestos son similares a
aquellos aplicables al análisis del valor presente, a saber:
(1) Las alternativas podrían necesitar del mínimo común múltiplo de años, o sino, el costo
anual uniforme equivalente podría ser el mismo para una porción del ciclo de vida del activo
como para el ciclo entero.

(2) Los flujos de caja en ciclos de vida sucesivos cambian exactamente por tasas de
inflación o deflación.

(3) Cualquier fondo generado por el proyecto puede ser reinvertido a la tasa de interés
usada en los cálculos. Cuando la información es disponible puede ser que uno o más de estos
supuestos no sean válidos, entonces un tipo de horizonte de planeación aproximado podría ser
utilizado. Esto es, que los costos operados reales continuarán un período específico de tiempo
(por ejemplo, el horizonte de planeación) y deben identificarse y convertirse en costo anual
uniforme equivalente.

CAUE DE UNA INVERSIÓN PERPETUA

Las evaluaciones de presas, irrigación, puentes y otros proyectos a gran escala, requieren de
comparación de alternativas con vidas muy largas, esto debe considerarse en términos
económicos como infinito. Para este tipo de análisis, es importante reconocer que el costo
anual de inversión inicial es simplemente igual al interés anual ganado sobre la suma total
invertida, como el expresado por la Ecuación:

A = Pi. Esto se muestra claramente considerando la relación del capital recuperado.

A = P (AIP, i%, n.) Si el numerador y denominador del factor AIP es divididos por (1 + i), la
siguiente relación se deriva:

Como el valor n se incrementa hasta el infinito, esta expresión de A se simplifica como: A = Pi.
La cantidad de A es un valor de CAUE que se repetirá cada año en el futuro.
Los costos recurrentes a intervalos regulares o irregulares son manejados exactamente como
en los problemas convencionales de CAUE. Es decir, deben ser convertidos a cantidades
anuales uniformes equivalentes para un ciclo Por lo tanto se vuelven automáticamente
anuales para cada ciclo de vida.

RC (Recuperación de Capital)

Son los ingresos que se obtienen como restitución de los gastos realizados en las inversiones
de capital, es el porcentaje monetario que se recupera cuando se vende un bien, este
disminuye conforme aumenta el número de años después de los cuales se hace la venta.

Factor de recuperación del capital (FRC)

A = P [i(1+i)n / (1+i)n-1]

PERIODO DE RECUPERACION DE CAPITAL

 Las empresas requieren que la inversión se recupere en un período determinado, Si

payback es menor que el máximo período definido por la empresa, entonces se acepta
el proyecto

 Tiene la ventaja de ser un método muy simple, y tener una consideración básica del
riesgo: a menor payback, menor riesgo

 Indica el número de años requerido para recuperar el capital invertido en un proyecto,

con la acumulación de los flujos de caja previstos igualen a la inversión inicial.

 Método muy utilizado por los evaluadores y empresarios, sencillo de determinar.

Dónde: N período de recuperación del capital

PAYBACK (PERIODO DE RECUPERACION)

Si se decide abandonar el proyecto, el tiempo de pago debe considerar el valor residual del
mismo.

Donde T`p = Payback con abandono del proyecto (el proyecto se vende)

CARACTERISTICAS

 Muy utilizado por firmas e instituciones que disponen de muchas alternativas de

inversión, con recursos financieros limitados y desean eliminar proyectos con
maduración más retardada.

 Útil donde existe riesgo de obsolescencia debido a cambios tecnológicos.

 Este método introduce el largo de vida de la inversión y el costo del capital,

transformándose en una regla de decisiones similar a la del valor actual de los
beneficios netos.

VS (Valor de Salvamento)

Es el valor evaluado de canje o de mercado al finalizar la vida útil del activo. El valor de
salvamento, representado como una suma en dólares evaluada o como un porcentaje del
costo inicial, puede ser positivo, cero o negativo como consecuencia de los costos de
desarticulación y de remoción.

Se refiere al valor estimado de un activo después de que se ha dado tanta utilidad para el
propietario como sea posible. El cálculo de este valor por lo general consiste en permitir que la
depreciación del activo durante un período prolongado de tiempo. Teniendo en cuenta la
depreciación acumulada hace que sea posible determinar el precio de venta del activo, que
permite al propietario obtener la última gota de valor antes de partir con la inversión.
AI (Análisis Incremental)

El análisis incremental consiste en determinar el monto en que fueron aumentados o

disminuidos los ingresos por una decisión específica, así como los cambios operados en los
costos, ya sea disminuciones o incrementos, por la misma decisión.

Si se comparan los movimientos operados en los ingresos con los cambios en los costos,
resulta un diferencial que puede ser denominado utilidad o pérdida incremental, según los
efectos que provóquela decisión.

D (Depreciación)

La depreciación es un reconocimiento racional y sistemático del costo de los activos fijos.

Distribuido durante su vida útil estimada, que reconozca de alguna manera el uso de este bien
en un determinado proceso productivo o comercial. Su distribución puede emplear criterios de
tiempo y productividad

Métodos:

 Línea recta

 Suma de los dígitos de los años

 Saldos decrecientes

 Nº unidades producidas o Nº de horas de funcionamiento

 Otro de reconocido valor técnico

Depreciación contable

Activos Fijos vida útil limitada por desgaste, deterioro físico, obsolescencia tecnológica. La
disminución de su valor se carga a un gasto llamado depreciación.

Depreciación indica el monto que corresponde a cada periodo fiscal, el cómputo de la

depreciación de un período debe ser coherente con el criterio utilizado para el bien
depreciado, la depreciación se calcula sobre el costo original de adquisición, si existieron
revalúos, debe computarse sobre los valores revaluados.

Métodos de depreciación:

METODO CARGO DE DEPRECIACION

 Línea recta Igual todos los años de vida útil

 Unidades producidas De acuerdo a la producción

 Suma de los dígitos de los años Mayor los primeros años

 Doble saldo decreciente Mayor los primeros años

Método de línea recta

 Activo se desgasta por igual durante cada periodo contable.

 Se usa con frecuencia por ser sencillo y fácil de calcular.

 Se basa en Nº de años de vida útil del activo

Método de las unidades producidas

Se basa en el Nº total de unidades que se usarán, o las unidades que puede producir el activo,
o el número de horas que trabajará el activo, o el número de kilómetros que recorrerá de
acuerdo con la fórmula.

Método de la suma de los dígitos de los años

Se rebaja el valor de desecho del costo del activo. El resultado se multiplica por una fracción,
con cuyo numerador es el Nº de los años de vida útil que aún tiene el activo y el denominador
que es el total de los dígitos para el número de años de vida del activo.

Método del doble saldo decreciente

No se deduce el valor de desecho o de recuperación. En el primer año, el costo total de activo

se multiplica por un porcentaje equivalente al doble porcentaje de la depreciación anual por el
método de la línea recta. En los años subsiguientes, el % se aplica al valor en libros del activo.
B/C (Beneficio Costo)

La relación B/C es un indicador que relaciona el Valor Actual de los Beneficios con el Valor
Actual de los Costos (incluyendo la inversión)de un proyecto y está representado por:

El análisis de la relación B/C, toma valores mayores, menores o iguales a 1, lo que implica que:

 B/C > 1 implica que los ingresos son mayores que los egresos, entonces el proyecto es
aconsejable.

 B/C = 1 implica que los ingresos son iguales que los egresos, entonces el proyecto es
indiferente.

 B/C < 1 implica que los ingresos son menores que los egresos, entonces el proyecto no
es aconsejable.

Análisis Beneficio-Costo:

Es el proceso de colocar cifras en valores comparables de dinero en los diferentes costos y

beneficios de una actividad.

Al utilizarlo, podemos estimar el impacto financiero acumulado de lo que queremos lograr. Se

debe utilizar el Análisis Costo / Beneficio al comparar los costos y beneficios de las diferentes
decisiones. Un Análisis de Costo / Beneficio por si solo puede no ser una guía clara para tomar
una buena decisión.

Existen otros puntos que deben ser tomados en cuenta, ej. la moral de los empleados, la
seguridad, las obligaciones legales y la satisfacción del cliente.

Pasos para determinar B/C:

1. Llevar a cabo una Lluvia de Ideas o reunir datos provenientes de factores importantes
relacionados con cada una de sus decisiones.
 2. Determinar los costos relacionados con cada factor. Algunos costos, como la mano de
obra, serán exactos mientras que otros deberán ser estimados.

3. Sumar los costos totales para cada decisión propuesta.

4. Determinar los beneficios en Costos de dinero (dólares) para cada decisión.

5. Comparar las relaciones Beneficios a Costos para las diferentes decisiones propuestas.
La mejor solución, en términos financieros es aquella con la relación más alta
beneficios a costos.

6. Poner las cifras de los costos y beneficios totales en la forma de una relación donde los
beneficios son el numerador y los costos son el denominador

Métodos para el Análisis B/C

Los métodos más sofisticados consideran el tiempo - valor del dinero como parte del análisis
Costo / Beneficio. El tiempo – valor del dinero, también conocido como el factor de descuento,
es simplemente un método utilizado para convertir el Valor Futuro del dinero en Valor
Presente (dólares futuros a dólares presentes).

Se basa sobre la premisa de que el dólar de hoy tiene más valor que un dólar en unos años en
el futuro debido a los intereses o a la ganancia que se pueda obtener. Incluir el tiempo – valor
del dinero puede ser crucial para la salud financiera de una organización ya que los esfuerzos
por mejorar pueden requerir de compromisos de capital por un periodo de tiempo
prolongado.
2DA PARTE

BALOTARIO
Ejercicio 9
Calcúlese la tasa de interés de la gráfica .

135
85
70

20 20

1 2 3 4 5

800

SOLUCION:
Nos piden hallar “i”; sabemos que VPN =0

FORMULA
FNE 1 FNE 2 FNE 3 FNE 4 FNE 5
0=−P+ + + + +
( 1+i )1 ( 1+i )2 (1+i )3 ( 1+i )4 ( 1+i )5
CALCULANDO

20 20 70 85 135
800= 1
+ 2
+ 3
+ 4
+ 5
(1+i) (1+ i) (1+i ) (1+i ) ( 1+i )

Por lo tanto:

EL T.I.R i=−20 %

Ejercicio 12(falta corregir)

Jorge compra un vehículo en $1.000.000, que produce $430.000 de utilidades durante cada
uno de los próximos dos años; al final de este periodo lo vende en $600.000. Si la tasa de
interés de oportunidad de Jorge es del 12% anual, ¿qué tan buen negocio ha realizado Jorge?

Se lleva un momento cero todo el flujo de fondos a la tasa del 20% anual
vpn(0.20)=−1000000+400000/(1+0.20)1+400000/(1+0.20)2+500000/(1+0.20)2
vpn(0.20)=−1000000+958333.33=−41666.67<0
Ejercicio 19
El parque de diversiones infantiles Boredkingdom está considerando cinco propuestas para
nuevas instalaciones con qué divertir a los niños. Los datos que ha logrado recabar la empresa
se muestran en la tabla

Propuesta Inversión Beneficios Anual (año 1 a 5)

A -1.8 0.6
B -1.3 0.57
C -0.5 0.2
D -3.2 0.99
E -2.1 0.75
Si el periodo de planeación es de cinco años y la TMAR de Boredkingdom es del 10%,
determine la mejor propuesta con base en el cálculo del VPN.

i=10 %
PROPUESTA A: 600000 600000 600000
VPN =−1800000+ 1
+ 2
+… 5
(1+ 0.1) (1+ 0.1) (1+ 0.1)
I -1800000
F1 600000
F2 600000 F1 F2 Fn
VPN =I + 1
+ 2
+…
F3 600000 (1+i) (1+i) (1+i)n
F4 600000
F5 600000 VPN =0.474472 millones

PROPUESTA B

I -1300000 F1 F2 Fn
VPN =I + + +…
F1 570000 1
(1+i) (1+i)
2
(1+i)
n

F2 570000
F3 570000 570000 570000 570000
VPN =−1300000+ 1
+ 2
+… 5
F4 570000 (1+ 0.1) (1+ 0.1) (1+ 0.1)
F5 570000 VPN =0.860748 millones

PROPUESTA C

I -500000 F1 F2 Fn
VPN =I + 1
+ 2
+…
F1 200000 (1+i) (1+i) (1+i)n
F2 200000
F3 200000
200000 200000 200000
VPN =−500000+ 1
+ 2
+… 5
F4 200000 (1+ 0.1) (1+ 0.1) (1+ 0.1)
F5 200000 VPN =0.258157 millones

PROPUESTA D

I -3200000 F1 F2 Fn
VPN =I + + +…
F1 990000 1
(1+i) (1+i)
2
(1+i )
n

F2 990000 990000 990000 990000

VPN =−3200000+ 1
+ 2
+… 5
F3 990000 (1+ 0.1) ( 1+ 0.1) (1+ 0.1)
F4 990000 VPN =0.552879 millones
F5 990000
PROPUESTA E

I -2100000 F1 F2 Fn
VPN =I + + +…
F1 750000 1
(1+i) (1+i)
2
(1+i )
n

F2 750000 750000 750000 750000

VPN =−2100000+ 1
+ 2
+… 5
F3 750000 (1+ 0.1) ( 1+ 0.1) (1+ 0.1)
F4 750000 VPN =0.74309 millones
F5 750000

RESPUESTA: B, VPN = 0.86 es la mejor opción.

Ejercicio 29
Al comprar un equipo electrodoméstico cuyo valor es de $715.40 se acordó liquidar
en 24 mensualidades iguales de $40, que se comenzarán a pagar un mes después de
la compra. Según el cliente, al final de los meses 12 y 24 puede hacer un pago
adicional de $50, es decir, pagaría $90. Si la tienda mantiene la misma tasa de interés
que en el primer plan, ¿a cuánto ascenderían las 24 mensualidades iguales con la
segunda forma de pago?

SOLUCIÓN:
Ejercicio 32
Una empresa de productos metálicos necesita una bodega para distribuir productos a una
zona muy alejada de la fábrica y tiene dos opciones para disponer de la bodega. La primera
opción es rentar una bodega por $700 al año, los cuales se pagan por adelantado cada año. La
segunda opción es comprar la bodega en $2500, pero en este caso la empresa tendría que
aportar el costo de los pagos de impuesto predial y mantenimiento de las instalaciones, lo cual
asciende a $100 por año y estos pagos se efectúan cada fin de año. Para un periodo de seis
años, determine cuál es la tasa de interés que haga indiferentes a ambas alternativas, es decir,
determine un interés que haga que el VPN (Valor Presente Neto) de ambas alternativas sea
igual.

Solución:

1ra Opción: Rentar una bodega por $700 al año

2da Opción: Comprar la bodega en $2500 y aportar el costo de los pagos de impuesto predial y
mantenimiento a $100 por año

700 700 700 700 700 700 100 100 100 100 100 100
1
+ 2
+ 3
+ 4
+ 5
+ 6
=2500+ + + + + +
(1+i) (1+i) (1+ i) ( 1+i ) (1+ i) ( 1+i ) (1+i) (1+ i) ( 1+i) ( 1+i ) (1+ i) ( 1+i )6
1 2 3 4 5

600 600 600 600 600 600

+ + + + + =2500
(1+i) (1+i) (1+ i) ( 1+i ) (1+ i) ( 1+i )6
1 2 3 4 5

−6
1−(1+i)
600 x [ ]=2500
i
2500
1= xi+(1+ i)−6
600

Por tanteo o Calculadora:

i = 0,1153 = 11,53%

Ejercicio 39
Un grupo de buzos decidieron rescatar al galeón Santa Elena, hundido en el siglo XVI en aguas
del Caribe, del cual se decía, llevaba un enorme cargamento de oro cuando fue atacado y
hundido por piratas. Los buzos adquirieron una embarcación a un costo de $ 105,000 dólares e
iniciaron la exploración con un gasto mensual de $ 5,000 dólares, gasto que se cubrió por
adelantado cada mes durante 14 meses. Al inicio del séptimo además del gasto de $ 5,000 en
su búsqueda del galeón se vieron en la necesidad de comprar un equipo especial de dragado;
este equipo tuvo un costo de $48,000 dólares. No fue sino hasta el final de 13º mes después
de iniciada su aventura, que encontraron lo que buscaban. El hallazgo consistió en 60 kg. de
oro en lingotes, el cual vendieron de inmediato a un precio de $ 4,000 dólares el kilogramo.
También encontraron una buena cantidad de joyas, que vendieron poco a poco a
coleccionistas. Dos meses después del hallazgo la venta de las joyas ascendía a $102,000
dólares al mes siguiente se hizo otra venta de joyas por $ 87,000 dólares, y una última venta
por el resto de las joyas al final del 6º mes después del hallazgo, por $40,000 dólares. Si se
toma a esta aventura como una inversión, ¿Cuál fue la tasa de rendimiento mensual que se
obtuvo?

SOLUCIÓN:

110+5 ×
[
( 1+i )13−1
i ( 1+i )
13
]
+
48
=
240
+
102
+
87
+
40
( 1+i ) (1+i ) ( 1+i ) (1+i ) (1+ i)19
6 13 15 16

i= 0.066662
i= 6.66%
Ejercicio 49
Se tienen los siguientes flujos de efectivo para dos proyectos, ambos con una inversión de
$1000:

AÑOS A B
0 -1000 -1000
1 700 200
2 500 400
3 300 1000

También existen dos inversionistas. Calcule la TMAR que hará que los dos proyectos sean
indiferentes para los inversionistas. Si el inversionista 1 tiene una TMAR de 8%, ¿cuál es el
proyecto que debería seleccionar?

RESPUESTA: 8.8. Seleccionaría B.

SOLUCIÓN:
 700 500 300
VPN =−1000+ 1
+ 2
+ 3
(1+i) (1+i) (1+i)

200 400 1000

VPN =−1000+ 1
+ 2
+ 3
(1+i ) (1+i ) (1+i)
Se igualan ambas ecuaciones:

700 500 300 200 400 1000

−1000+ 1
+ 2
+ 3
=−1000+ 1
+ 2
+ 3
(1+i ) (1+i) (1+i) (1+i) (1+i) (1+i)
500 100 700
+ =
(1+i) (1+i) (1+i)3
1 2

i= 0.0874

TMAR= 8.74%

Para el inversionista 1:

TMAR= 8%=0.08

700 500 300

VPN =−1000+ 1
+ 2
+ 3
(1+ 0.08) (1+ 0.08) (1+0.08)
VPN= 314.97

200 400 1000

VPN =−1000+ + +
( 1+i ) (1+i )2 ( 1+i )3
1

VPN= 321.95

Se elige el proyecto B.
Ejercicio 52
Una compañía aseguradora ofrece seguros para la educación de los hijos. Un contrato de este
tipo contiene los siguientes términos: pago de $1 423.23 cada año durante 10 años. Al final del
año 11 se recibirá, para la educación de un hijo, $3600; al final del año 12 se recibirán $4000,
etc., es decir, la aseguradora ofrece un incremento de $400 al año para cubrir las crecientes
necesidades de la educación de un hijo. El seguro cubre un periodo de 10 años de educación.
Determínese la tasa de interés anual que paga la aseguradora por este tipo de seguros.

Solución:

1423.23=A

1 2 3 4 …… 10 11 12 13 14 20
……

RESPUESTA: 13.38% anual

Ejercicio 59

Puede hacerse una inversión de $ 10,000 en un proyecto que producirá un ingreso uniforme
anual de $ 5,310 durante cinco años, y luego tiene un valor de mercado (rescate) de $ 2,000.
Los gastos anuales serán de $ 3,000 por año. La compañía está dispuesta a aceptar cualquier
proyecto que rinda el 10% anual o más, sobre cualquier capital que se invierta. Será una
inversión deseable?

VP = -$10,000 + $5,310 (P/A, 10%, 5) - $ 3,000 (P/A, 10%, 5) +

$2,000 (P/F, 10%, 5)  $0

Ejercicio 69
Como director de planeación de una ciudad debe decidir entre dos propuestas para la
construcción de un parque recreacional. La primera propuesta requiere de una inversión inicial
de $12.000.000 y una ampliación dentro de ocho años a un costo de $5.000.000. Se estima que
los costos anuales de operación serán de $190.000 para el primer año, $210.000 para el
segundo año, $230.000 para el tercer año y así sucesivamente. El ingreso será de $230.000
durante los primeros ocho años y de allí en adelante aumentará $30.000 por año hasta el año
doce. Luego permanecerán constantes. La segunda propuesta requiere una inversión inicial, de
$20.000.000 y tiene un costo anual de operación de $400.000. Se espera que los ingresos sean
de $400.000 para el primer año y aumenten en $70.000 por año hasta el año 10 y de allí en
adelante permanecerán constantes. Con una tasa del 20% decidir cuál es la mejor propuesta.

PROPUESTA N 01

PROPUESTA N 02

Ejercicio 72
Ejercicio 89
Pedro compró una casa por $ 25.000.000 y espera arrendarla por $ 600.000 mensuales
pagados en forma vencida, a partir del segundo mes y durante 12 meses, cuando
espera venderla por $ 60.000.000. Sí su tasa de oportunidad es del 3.50 % mensual,
¿hizo buen negocio?
FNE 1 FNE2 FNE n
Formula :VPN =0=−Inversion inicial+ 1
+ 2
+…+
( 1+i ) ( 1+i ) ( 1+i )n

FNE1 FNE 2 FNE n

0=−Inversion inicial+ 1
+ 2
+ …+
( 1+i ) ( 1+i ) ( 1+i )n

600,000 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000 600,00

VPN =−25,000,000+ 2
+ 3
+ 4
+ 5
+ 6
+ 7
+
( 1+0.035 ) ( 1+0.035 ) ( 1+0.035 ) ( 1+0.035 ) ( 1+0.035 ) (1+ 0.035 ) ( 1+ 0.03

VPN =−25,000,000+5,601,932.94+ 60.000,000

VPN =40,601,932.95
VPN=40,601,932.95, mayor que cero, lo que indica que hizo un buen negocio.
Ejercicio 109
El gobierno está pensando en la construcción de una hidroeléctrica; para ello es
necesario adquirir los terrenos para la construcción de la represa a un costo de $500
millones. Además, será necesario efectuar una inversión de $300 millones, al final del
primer año, para efectuar la construcción de las obras civiles que tendrán una vida útil
indefinida. Al final del segundo año, habrá que adquirir los equipos electromecánicos a
un costo de $200 millones, los cuales tendrán una vida útil de 21 años y un valor de
salvamento de $50 millones; su costo de operación en el año 3 será de $20 millones y,
cada año siguiente, su costo se incrementará en $1 millón. La hidroeléctrica
comenzará a generar energía en el tercer año, y sus ingresos por facturación se
estima en $300 millones y, cada año siguiente, aumentará en $30 millones hasta el
año 10. En el año 11, se estima en $600 millones y, cada año siguiente, aumentará en
$50 millones, hasta el año 23.
a) Utilizando un horizonte de planeación de 23 años, una tasa de interés del 25% y
utilizando la RELACIÓN B/C, determine la viabilidad del proyecto
b) Suponga que, debido a la construcción de la represa, hay una disminución en la
agricultura de aproximadamente unos $41 millones anuales.