UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN

MARCOS
UNIDAD DE LA FACULTAD DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

POSGRADO

Dirección de Empresas Industriales y de

MAESTRÍA:
Servicios

CURSO: Instrumentos Financieros

DOCENTE: Dr. Pablo Mauricio pachas

Trabajo monográfico de “Relación del riesgo y la

TÍTULO TRABAJO:
rentabilidad “

INTEGRANTES DEL EQUIPO N°01:

● Cama Romero Mónica Lalheska
● Cárdenas Castañeda Félix Oswaldo
● Figueroa Flores, Angelo Florencio
● Huayllani Huaranca Lizbet Gaby
● Mantilla Sánchez Angelith Thaiz

Lima – 2023
 ÍNDICE PÁG.

1. Introducción......................................................................................................................4
2. Resumen Ejecutivo.........................................................................................................4
3. Contenido..........................................................................................................................5
3.1 Riesgo........................................................................................................................5
3.1.1 Definición...............................................................................................................5
3.1.2 Ejemplo..................................................................................................................5
3.2 Rentabilidad..............................................................................................................6
3.2.1 Cálculo de rentabilidad......................................................................................6
3.2.2 Análisis Dupont del ROE...................................................................................7
3.2.3 ¿Cómo aumentar la rentabilidad financiera?...............................................7
3.2.4 Ejemplo..................................................................................................................8
3.3 Apalancamiento financiero...................................................................................9
3.3.1 Tipos de apalancamiento.................................................................................10
 Apalancamiento financiero.....................................................................................10
 Apalancamiento operativo......................................................................................10
3.3.2 Efecto del apalancamiento..............................................................................10
3.3.3 Ejemplo................................................................................................................11
1. Conclusiones..................................................................................................................11
2. Recomendaciones.........................................................................................................11
3. Bibliografía......................................................................................................................12
ÍNDICE DE FIGURAS PÁG.

Figura 1. Gráfico del R…..........................................................................................................5

Figura 2. Fórmula para el cálculo de ROE................................................................................6
Figura 3. Fórmula para el cálculo Dupont del ROE..................................................................7
Figura 4. Tendencia de ratio de utilidad a activos ROA en la empresa Goodyear del 2012 al
2017 8
Figura 5. Tendencia de ratio de utilidad de patrimonio ROE en la empresa Goodyear del
2012 al 2017.................................................................................................................................8
Figura 6. Estado de resultados y tipos de apalancamiento.....................................................9

ÍNDICE DE TABLAS PÁG.

Tabla 1. Tabla de ……..............................................................................................................5

1. Introducción

En este espacio por favor colocar la información requerida, seguir el tipo de

letra y el espacio que visualizas en este Word, ver si se encuentra justificado y
continuar las enumeraciones de figuras y tablas según corresponda.

Continuar en este espacio si tiene que realizar una mayor descripción.

2. Resumen Ejecutivo

La rentabilidad continúa siendo la motivación más importante para quienes

invierten capital en una empresa. Conocer los factores de los cuales depende la
rentabilidad, se constituye en un instrumento insustituible para controlarla. Por otra
parte, la reducción de costos obedece tanto a causas internas (maximización de
utilidades), como externas de competitividad. La contabilidad de gestión ofrece
técnicas para la reducción de costos y la creación de valor, que contribuyen a
elevar la rentabilidad financiera de la empresa al mejorar el margen de utilidades y
la participación en el mercado
3. Contenido

3.1 Riesgo

3.1.1 Definición

En este espacio por favor colocar la información con las referencias

correspondientes, seguir el tipo de letra y el espacio que visualizas en este
Word, ver si se encuentra justificado y continuar las enumeraciones de figuras
y tablas según corresponda.

Continuar en este espacio si tiene que realizar una mayor descripción.

Figura 1. Gráfico del R…

Fuente: xxxxxxx

La base de datos del BCRP nos muestra como el PBI en los últimos años se
mantuvo constante y no fue hasta el año 2020 que el impacto de la pandemia
afecto de manera negativa la economía.

Tabla 1. Tabla de ……

Fuente: xxxxxxx

3.1.2 Ejemplo
3.2 Rentabilidad

Cuando hablamos de rentabilidad nos referimos a todos aquellos beneficios

que extraemos de una actividad o acción. La rentabilidad financiera, pues, hace
referencia a los beneficios económicos obtenidos por una empresa o particular.

La rentabilidad financiera hace referencia a los beneficios económicos

obtenidos por todo tipo de empresas o particulares a partir de sus propios
recursos y/o de las inversiones realizadas. Se conoce también como la
rentabilidad sobre el capital, en inglés Return on Equity (ROE). El ROE
relaciona los beneficios netos obtenidos en una operación de inversión con los
recursos necesarios para obtenerla.

La rentabilidad financiera y la rentabilidad económica se diferencian en que

esta última utiliza todos los activos para generar rentabilidad; mientras que la
RF utiliza únicamente los recursos propios y no tiene en cuenta la deuda
empleada para generar la rentabilidad. El efecto de esta es, por lo tanto, el
apalancamiento financiero.

3.2.1 Cálculo de rentabilidad

Para calcular la rentabilidad financiera tenemos que dividir los beneficios

netos de la empresa entre los recursos de esta. Se utiliza el beneficio de
final de período y los recursos propios de principios del período o final del
período anterior. Se realiza de esta forma porque se quiere tener consciencia
de los recursos invertidos a principio de período. El resultado final puede ser
bruto o neto; dependerá de si consideramos las ganancias antes o después de
la aplicación de impuestos e intereses, entre otros costes.

Figura 2. Fórmula para el cálculo de ROE

Beneficio neto
ROE=
Recursos propios
Fuente: (Sallenave, 1990)
Donde:
- Beneficio Neto:  se define como aquello que ha ganado la empresa
deducidos los intereses e impuestos que le correspondan.
- Recursos Propios:  Son parte del patrimonio neto de una entidad y los
componen diferentes partidas: capital social, reservas, subvenciones y
donaciones. También es necesario tener en cuenta que los fondos propios
suponen un coste pues se debe retribuir a los accionistas sus dividendos.
3.2.2 Análisis Dupont del ROE

En el análisis financiero, el ROE se puede descomponer mediante la fórmula

DuPont, que relaciona los principales indicadores financieros con la utilización
de los activos, la rentabilidad real y el apalancamiento financiero. Esta fórmula
nos permite obtener datos sobre la eficiencia y sobre las fortalezas y
debilidades, de modo que mejora la toma de decisiones.

El análisis Dupont se descompone en tres factores: rentabilidad, rotación de

activos y apalancamiento financiero.

Figura 3. Fórmula para el cálculo Dupont del ROE

Beneficio neto Ventas Activos

ROE= x x
Ventas Activos Recursos propios

ROE=Margen x Rotación x Apalancamiento financiero

Fuente: Elaboración propia con base a datos tomados de (Falicoff, 1997)

Donde:

- El margen neto:  indica la capacidad de la empresa para convertir los

ingresos que obtiene en beneficios y si está siendo eficiente en su control
de costes. Se calcula dividiendo el beneficio neto (o utilidad neta) entre las
ventas.
- La rotación de activos: mide la eficacia de la empresa gestionando sus
activos para generar ingresos por ventas.
- El apalancamiento financiero: indica en qué grado la empresa financia
sus inversiones recurriendo a deuda. Se calcula dividiendo el total de
activos entre los recursos propios.

3.2.3 ¿Cómo aumentar la rentabilidad financiera?

Para aumentar la rentabilidad financiera podemos llevar a cabo tres acciones.

- Ampliar el margen elevando precios, potenciando la venta de los productos

con mayor margen, reduciendo gastos y combinando varias medidas.
- Aumentar la rotación vendiendo más, reduciendo el activo o ambos.
- Aumentar el apalancamiento, es decir, la deuda.
3.2.4 Ejemplo

CASO GOODYEAR DEL PERÚ PERIODO 2013 - 2020

Fuente: (Peri Gutiérrez, 2018)
En el estudio de Peri Gutiérrez (2018) sobre los estados financieros (2012-
2017) de la compañía Goodyear del Perú se pudo observar que:
- En el 2017, el ROA ha disminuido considerablemente.
- El pico de rendimiento de la organización sobre el ROE fue durante el 2013,
teniendo un 11 % de rendimiento sobre cada sol invertido de capital. Por el
otro lado, el peor año fue el 2017 teniendo un rendimiento de 5 % sobre la
inversión de capital de la compañía.
Estos dos puntos mencionado se sustentan en:
- El año 2017 significó poco crecimiento en el mercado para la organización
lo cual llevó a tener menos ventas.
- El año 2013 fue el mejor año para la compañía, por cada sol en el activo,
este produjo un 8% de rendimiento sobre la inversión.

Figura 4. Tendencia de ratio de utilidad a activos ROA en la empresa

Goodyear del 2012 al 2017

Figura 5. Tendencia de ratio de utilidad de patrimonio ROE en la

empresa Goodyear del 2012 al 2017

Fuente: (Compañía Goodyear del Perú S.A., 2012, 2013, 2014, 2015,
20216 y 2017)
3.3 Apalancamiento financiero

Según Chad & Lawrence (2012) indican que el apalancamiento se refiere a los
efectos que tienen los costos fijos sobre el rendimiento que ganan los
accionistas. Los costos fijos son los costos que no aumentan ni disminuyen con
los cambios en las ventas de la compañía, estos costos se pagan
independientemente de las condiciones del negocio. Los costos fijos pueden
ser operativos, como los derivados de la compra y la operación de la planta y el
equipo, o financieros, como los costos fijos derivados de los pagos de deuda.

Por lo general, el apalancamiento incrementa tanto los rendimientos como el

riesgo. Una empresa con más apalancamiento gana mayores rendimientos, en
promedio, que aquellas que tienen menos apalancamiento, pero los
rendimientos de la empresa con mayor apalancamiento también son más
volátiles. Muchos de los riesgos empresariales están fuera del control de los
administradores, a diferencia de los riesgos asociados con el apalancamiento.
Los administradores pueden limitar el efecto del apalancamiento adoptando
estrategias que dependen en mayor medida de los costos variables que de los
fijos. El monto del apalancamiento en la estructura de capital de la empresa (la
mezcla de deuda a largo plazo y capital patrimonial) puede variar
significativamente su valor al modificar el rendimiento y el riesgo. Cuanto mayor
es el monto de la deuda que emite una compañía, mayores son los costos del
reembolso, y esos costos se deben pagar independientemente de cómo se
vendan los productos de la empresa. Debido al efecto tan fuerte que tiene el
apalancamiento sobre la compañía, el gerente financiero debe saber cómo
medirlo y evaluarlo, en particular cuando toma decisiones de estructura de
capital. El apalancamiento total es el efecto combinado del apalancamiento
operativo y el financiero. Se refiere a la relación entre los ingresos por ventas
de la empresa y sus ganancias por acción común (GPA).

En la siguiente figura usa un estado de resultados para resaltar de dónde

provienen los diferentes tipos de apalancamiento.

Figura 6. Estado de resultados y tipos de apalancamiento

Fuente: Chad & Lawrence

3.3.1 Tipos de apalancamiento

 Apalancamiento financiero

Según Chad & Lawrence (2012) indican que el apalancamiento

financiero es el aumento del riesgo y el rendimiento mediante el uso
de financiamiento de costo fijo, como la deuda y las acciones
preferentes. Cuanto mayor es la deuda de costo fijo que utiliza la
empresa, mayores serán su riesgo y su rendimiento esperados.

Tiene que ver con la relación entre las utilidades antes de intereses
e impuestos de la empresa (UAII) y sus ganancias por acción
común (GPA). Usted puede ver en el estado de resultados que las
deducciones tomadas de las UAII para obtener las GPA incluyen el
interés, los impuestos y los dividendos preferentes. Desde luego, los
impuestos son variables, ya que aumentan y disminuyen con las
utilidades de la empresa, pero los gastos por intereses y dividendos
preferentes normalmente son fijos. Cuando estos rubros fijos son
grandes (es decir, cuando la empresa tiene mucho apalancamiento
financiero), cambios pequeños en las UAII producen grandes
cambios en las GPA.
 Apalancamiento operativo

Según Chad & Lawrence (2012) se refiere a la relación entre los

ingresos por ventas de la empresa y sus utilidades antes de
intereses e impuestos (UAII) o utilidades operativas. Cuando los
costos de operación (como los costos de bienes vendidos y gastos
operativos) son fijos en buena medida, pequeños cambios en los
ingresos traerán consigo cambios mucho mayores en las UAII.

3.3.2 Efecto del apalancamiento

Para obtener un análisis más detallado sobre la rentabilidad de una

determinada empresa, puedes poner en relación el ROE con el ROA porque
nos dará información sobre el efecto apalancamiento. Al respecto debemos
saber:  
  Si el ROE es mayor que el ROA el apalancamiento es positivo y por tanto
la empresa puede endeudarse de manera responsable para aumentar la
rentabilidad.  
 Si el ROE es igual al ROA el apalancamiento es nulo, es decir, la
empresa se ha financiado con fondos propios y no ha recurrido a
endeudarse.  
 Si el ROE es menor que el ROA el apalancamiento es negativo y por
tanto a la empresa no le conviene endeudarse en la actual situación.  
Fuente: https://admiralmarkets.com/es/education/articles/fundamental-analysys/que-es-
roe#:~:text=Si%20el%20ROE%20es%20mayor,no%20ha%20recurrido%20a%20endeudarse.

3.3.3 Ejemplo

1. Conclusiones

 Cada integrante debe colocar mínimo una conclusión, mantener tipo de letra y
justificar.


2. Recomendaciones
  De acuerdo con el caso de Goodyear presentado, en el análisis de sus estados
financieros del año 2012 al 2017, se recomienda mantener la estructura de
costos y gastos que viene manejando actualmente, dado que esa estrategia ha
funcionado para mantener una mayor utilidad bruta en la empresa en relación
con otras empresas de la industria.

3. Bibliografía

Chad, Z., & Lawrence, G. (2012). Principios de Administración financiera. Ciudad de México:
Pearson.

Compañía Goodyear del Perú S.A. (2012, 2013, 2014, 2015, 20216 y 2017). Memoria Anual.
Falicoff, S. y. (1997). Estrategias de Reducción de costos. V Congreso Internacional de Costos:
Costos, productividad y rentabilidad. México.

Peri Gutiérrez, R. M. (2018). El análisis e interpretación de los estados financieros y su

importancia en la toma de decisiones:Caso Goodyear del Perú periodo 2013-2020.
Lima, Perú.

Sallenave, J. (1990). Gerencia y Planeación Estratégica. Colombia: Norma.