UNIVERSIDAD AUTÓNOMA DE CHIPAS

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

CAMPUS VIII, COMITÁN DE DOMÍNGUEZ CHIAPAS

LICENCIATURA EN ADMINISTRACIÓN

TRABAJO:
INVESTIGACIÓN

TEMA:
ESTRUCTURA, COSTO Y PRESUPUESTO DE CAPITAL
MATERIA:
FINANZAS CORPORATIVAS

DOCENTE:
GONZALEZ FIGUEROA JOSE ANTONIO
ALUMNOS:
HERNÁNDEZ MORALES LIZBETH ANDREA
PÉREZ HERNÁNDEZ JORGE FRANCISCO
VIRBES JUAN VICTALINA
HERNANDEZ VELASCO NAOMI ESTEPHANY

SÉPTIMO SEMESTRE, GRUPO “B”

FECHA DE ENTREGA: 23 DE OCTUBRE DEL 2023

INDICE
INTRODUCCIÒN. ....................................................................................................................... 4
4. ESTRUCTURA, COSTO Y PRESUPUESTO DE CAPITAL. ..................................................... 5
4.1 fuentes de financiamiento a corto, mediano y largo plazo. ........................... 5
4.2 PRESUPUESTO DE CAPITAL. ............................................................................................. 14
¿Qué es el presupuesto de capital? ............................................................................ 14
Presupuesto de capital con análisis de rendimiento .......................................... 15
Presupuesto de capital que usa análisis FCD ........................................................ 15
Análisis de recuperación de la inversión ................................................................ 16
Importancia del presupuesto de capital .................................................................... 16
4.2.1. TASA INTERNA DE RENDIMIENTO .............................................................................. 17
¿Qué es la tasa interna de rentabilidad o de retorno? ......................................... 17
¿Cómo calcular la TIR de una inversión? ................................................................... 18
4.2.2.VALOR ACTUAL NETO (VAN) ..................................................................................... 19
4.3. COSTO DE CAPITAL ........................................................................................................ 21
¿Qué es el costo de capital? ......................................................................................... 21
Fórmula del costo de capital propio ........................................................................... 22
4.4 ESTRUCTURA DE CAPITAL. ............................................................................................... 23
Definición de Estructura de Capital ............................................................................. 23
Capital de las Sociedades y Estructura de Capital................................................. 23
Estructura del Capital ....................................................................................................... 24
Enfoques de la Estructura de Capital .......................................................................... 25
4.5 INTERACCION ENTRE DECICIONES DE INVERSION Y ESTRUCTURA DE CAPITAL.
..................................................................................................................................................... 27
VALORACION DE INVERSIONES ...................................................................................... 28
Técnicas para la valoración de inversiones............................................................... 29
VALOR PRESENTE NETO. .................................................................................................... 31
Qué es el Valor Presente Neto ....................................................................................... 31
Componentes del Valor Presente Neto ...................................................................... 31
Interpretación del Valor Presente Neto ...................................................................... 32
El Valor Presente Neto en finanzas ............................................................................... 32
Fórmula del Valor Presente Neto .................................................................................. 32
TASA DE DESCUENTO......................................................................................................... 34
4.6 RIESGO ................................................................................................................................ 36
¿Qué es el riesgo financiero? ......................................................................................... 36

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 ¿En qué consiste el riesgo en finanzas? ...................................................................... 36
7 Tipos de riesgo financiero............................................................................................. 37
Riesgo de crédito ........................................................................................................... 37
Riesgo de liquidez .......................................................................................................... 37
Riesgo de mercado ...................................................................................................... 37
Riesgos políticos (riesgo país) ..................................................................................... 38
Riesgo de inflación ........................................................................................................ 38
Riesgo legal ..................................................................................................................... 38
Riesgo operacional ....................................................................................................... 38
¿Cómo medir los riesgos financieros de una empresa? ........................................ 39
Ventajas y desventajas del riesgo económico y financiero ................................. 40
Ventajas de asumir riesgos financieros.................................................................... 40
Desventajas del riesgo financiero ............................................................................. 40
La importancia de gestionar de manera correcta el riesgo financiero ........... 40
Ejemplos de riesgo financiero ........................................................................................ 41
CONCLUSIONES ...................................................................................................................... 42
BIBLIOGRAFIAS. ....................................................................................................................... 43

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 INTRODUCCIÒN.

En el presente trabajo se pretende reflejar nuestro principal objetivo el

cual es dar a conocer de manera más detallada acerca sobre el
presupuesto de capital y los elementos básicos que se necesitan saber
sobre este tema, en primer lugar, lo diferentes tipos de fuentes de
financiamiento los cuales se dividen en 3, corto, mediano y largo plazo,
su definición, la importancia que tiene en la empresa, también cómo
calcularlo, su estructura, los riegos que este acto conlleva entre otros
puntos de suma importancia.

Cabe mencionar que el objeto del presupuesto de capital es encontrar

proyectos de inversión cuya rentabilidad supere al coste de llevarlos a
cabo, es decir, proyectos que aporten valor a la empresa. La
responsabilidad principal en la ejecución de un presupuesto de capital
corresponde al directorio, gerente general y, también por línea funcional,
al contador y otros funcionarios de la empresa.

Este trabajo se realiza con el propósito de entender de una manera más

fácil y clara el tema de presupuesto de capital para que el futuro este
material nos sea útil y podamos calcular si cierto crédito puede beneficiar
a la empresa o podría ser un factor e afecte a gran escala.

4
4. ESTRUCTURA, COSTO Y PRESUPUESTO DE CAPITAL.

4.1 fuentes de financiamiento a corto, mediano y largo plazo.

Fuentes de financiamiento empresariales.

Análisis Legal de los Sujetos de Crédito: La rama del Derecho que estudia
la personalidad y capacidad de los sujetos de Crédito, ya sea en lo
individual o en lo colectivo es el Derecho Privado, mismo que se divide en
dos grandes apartados: De las PF DERECHO CIVIL y de las PM DERECHO
MERCANTIL.

El DERECHO CIVIL regula los siguientes aspectos

▪ El derecho de la personalidad: Principios jurídicos que rigen al individuo

en sí mismo y lo ubican dentro de un grupo social, como sujeto con
derechos y obligaciones, estableciendo atributos como Nombre,
domicilio, capacidad, estado civil y patrimonio

▪ El derecho de la familia: Que comprende las normas de la organización

y funcionamiento de la célula social, para que los cónyuges se obliguen
entre sí respecto a terceros con previa autorización judicial

▪ Derecho Patrimonial: Que considera la propiedad de los bienes, el

derecho de las obligaciones y contratos y derecho de las sucesiones por
fallecimiento. En el otorgamiento de crédito, se debe tomar en cuenta:
Derecho de propiedad, uso y disfrute de bienes muebles e inmuebles;
Derecho del acreedor a hacer cumplir al deudor sus obligaciones; Cómo
nacen, se transmiten y extinguen las obligaciones; Cómo se instrumentan
los contratos que por acuerdo de voluntades dan nacimiento a derechos
y obligaciones.

DERECHO MERCANTIL. - Es el conjunto de normas jurídicas que regulan la

actividad de los comerciantes o de los actos que por ley tienen carácter
de mercantiles. Los actos de comercio (Art. 75 F XIV del Código de
Comercio) entre otros, son las operaciones realizadas por los bancos.

Aspectos Legales a cubrir por un solicitante de crédito:

▪ Personalidad Jurídica

▪ Capacidad para obligarse

5
▪ Representación para obligar a un tercero. - Es la capacidad legal de
obligarse en nombre y cuenta de terceras personas. Es un mandato que
se formaliza por un contrato por el cual el mandatario se obliga a ejecutar
por cuenta del mandante, los actos jurídicos que éste le encarga.

Tipos de poderes:

a) Los que se otorgan a una PF para que represente a otra PF

b) Los que se otorgan para que una PM represente a otra PM

En todos los casos debe ser acreditada la personalidad, que en el caso

de PM se representa por: Escritura Constitutiva y Poderes y facultades
otorgadas a sus administradores y/o representantes para otorgar
garantías reales, suscribir u otorgar títulos de crédito y avales o fianzas.

Los bancos y entidades crediticias en general, hacen especial hincapié

en el estudio y dictamen de las escrituras y poderes, ya que, si se otorga
crédito y recaba la firma de una persona no autorizada, se corre el riesgo
de quebranto.

Por ello piden dictaminar las escrituras y los poderes de los clientes y
aclarar las dudas que se llegaran a presentar al respecto.

Para OTORGAR CRÉDITOS, se verifica en el Registro Público de la

Propiedad y de Comercio lo siguiente:

▪ Las propiedades y la ausencia de gravámenes

▪ Los poderes

▪ La estructura social de la empresa

▪ Los posibles embargos

▪ Los aumentos y disminuciones de capital social

▪ Las escrituras constitutivas y sus modificaciones.

A veces piden garantías adicionales, observando que el crédito sea

adecuado a las necesidades del cliente. Analizan probables problemas
de su prospecto de cliente en cuanto a lo laboral, fiscal, administrativo,
etc. debiendo evaluar riesgos, demandas judiciales en contra del cliente.
La institución supervisa que el dinero prestado sea utilizado para el fin
solicitado por el cliente, quedando de relieve las garantías otorgadas.

Los Créditos Bancarios por lo general son a CORTO, MEDIANO Y LARGO

PLAZO

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A CORTO PLAZO

1. PRESTAMOS DIRECTOS, EN BLANCO o QUIROGRAFARIOS: Es el préstamo

en virtud del cual, el banco acreditante entrega una determinada
cantidad de dinero al acreditado o prestatario, quién se obliga a
devolver en una fecha determinada la cantidad recibida, más el pago
del interés, cuando éste no ha sido cobrado por anticipado. Es el
financiamiento que se otorga a una PF o PM sin más garantía que su
solvencia económica y moral, con su sola firma y a veces con avales. Este
tipo de crédito tiene como PROPÓSITO dar liquidez o para otras
necesidades transitorias de tesorería, sin embargo, NO es su propósito
suplir las necesidades constantes de capital de trabajo.

El PLAZO se instrumenta por una línea de crédito con duración de un año

durante el cual el acreditado puede hacer disposiciones revolventes que
no excedan de 90 días, aun cuando el plazo puede ser extendido a 180
días. Los bancos evitan hacer constante este tipo de crédito directo o
quirografario para evitar convertirse en socio capitalista del solicitante.
Este préstamo se niega cuando: Se convierte en crédito revolvente, vicio
en que mucho se ha caído. Cuando realmente se pueden otorgar otros
tipos de crédito, de acuerdo a la naturaleza del giro del negocio y destino
que se le dará al dinero, para fortalecer el capital de trabajo; Cuando se
presume que por el destino que se le va a dar, no podrá ser pagado a su
vencimiento; Cuando el crédito va a ser utilizado para pagar deudas con
otros bancos y más cuando son créditos directos dado por un banco de
la competencia.; Cuando se sospecha que el crédito es para pagar otros
créditos o adeudos vencidos; Cuando es para pagar sobregiros; Cuando
se renuevan total o parcialmente en forma permanente; Cuando se usa
como crédito puente mientras se autoriza algún otro crédito como
pudiera ser refaccionario, de habilitación o avío ya que es frecuente que
existan retrasos en la recuperación de estos créditos puente por diversas
causas. Es común que el otorgamiento del préstamo directo se
condicione a uno o varios avales de reconocida honorabilidad, solvencia
económica y capacidad de pago, sin embargo, el solicitante debiera ser
capaz económicamente sin avales. De no contar el solicitante con las
características mencionadas, se presume que no podrá pagar el pagaré
a su vencimiento y se tendría que recurrir al aval. Es importante mencionar
que para PM es básico el análisis de los Estados Financieros porque de su
interpretación depende si se otorga o no el crédito. Desde el punto de
vista jurídico, el préstamo directo se instrumenta bajo un contrato de
mutuo con interés y que se formaliza con la suscripción de uno o varios
pagarés y es un acuerdo de voluntades que modifican o extinguen

7
derechos y obligaciones. Los pagarés o títulos de crédito deberán
contener los siguientes datos: La mención de ser un pagaré; la promesa
incondicional de pagar una suma determinada de dinero; El nombre de
la persona a la que habrá de hacerse el pago; lugar y fecha de pago;
lugar y fecha en que se suscribe el documento; la firma del suscriptor o
de la persona que firma a su ruego y en su nombre; en su caso el nombre
y firma del o de los avales y por último la tasa de interés. En casos
especiales se pide una Carta Fianza que es un contrato accesorio
mediante el cual una PF o PM se compromete con el acreedor a pagar
por cuenta del deudor si éste no lo hiciera. También es posible utilizar una
carta de garantía que es el compromiso que adquiere una empresa
radicada en el extranjero de cubrir al banco el capital e intereses y gastos
relacionados con créditos otorgados a una filial o subsidiaria de aquella,
radicada en territorio nacional en caso de que ésta incumpliera sus
obligaciones. La carta referida deberá tener una copia del acta de
consejo de administración u organismo facultado, en la cual se haya
aprobado el acuerdo de ofrecer la garantía a favor de la institución,
además de la certificación de que las personas que suscriben dicha carta
garantía tienen facultades para ello y que las mismas no han sido
revocadas; certificación notarial o bancaria de la autenticidad de las
firmas de los funcionarios que suscriben la garantía así como las firmas
que certifican sus facultades. Si se diera el incumplimiento, el deudor
puede hacer efectiva la garantía en forma judicial, pero tiene sus
inconvenientes ya que el juez mexicano debe apoyarse con los tribunales
del país donde se encuentre el garante o en su defecto pedir apoyo a
las cámaras de comercio. La recuperación del crédito puede ser
NORMAL mediante el pago de los documentos suscritos o bien la
FORZADA cuando el avalista hace frente al pago. La cartera vencida se
clasifica como sigue en cuanto a gestiones:

2. PRÉSTAMOS DIRECTOS CON GARANTÍA COLATERAL: Es un crédito

derivado de un descuento mercantil que se documenta con un pagaré,
en el que se especifica la garantía que se da como colateral y su valor.
Mediante esta operación se otorga una cantidad de dinero equivalente
a un porcentaje del valor nominal de los títulos de crédito (ya sean letras
de cambio o pagarés) que se entreguen en colateral, mismos que el

8
acreditado endosa en garantía. Su PROPÓSITO es satisfacer las
necesidades de tesorería a corto plazo ya que acelera el ritmo parcial de
conversión de las Cuentas por Cobrar (Clientes). El plazo se instrumenta
por lo general a 90 días extendible a 180 días. Los bancos checan que el
pagaré cumpla con los requerimientos necesarios, especialmente en las
garantías otorgadas perfectamente definidas; comprueban que el
colateral provenga realmente de operaciones mercantiles y que los
títulos se encuentren debidamente endosados; que las firmas sean las de
las personas facultadas; que el aforo de los títulos de crédito dados en
colateral no exceda del 70% de su valor. (Arts. 79,78-90 LGTOC)

3. PRÉSTAMOS PRENDARIOS: Es una operación mediante la cual el

acreditante presta al acreditado una cantidad de dinero equivalente a
un porcentaje del valor comercial de las mercancías o valores que éste
otorga en prenda. Dichas mercancías o valores deben estar depositadas
en almacenes autorizados y reconocidos como instituciones auxiliares de
crédito, los cuales extenderán un certificado de depósito y un bono de
prenda, mismos que serán otorgados en garantía al acreditante. En el
pagaré al igual que en los préstamos directos con garantía colateral,
deberán especificar la garantía y su monto. Si no estuviera depositado en
una organización auxiliar de crédito, entonces el contrato de prenda
debe nombrar a un depositario que se responsabilice de la guarda y
existencia, aunque esto último no es recomendable. Su PROPÓSITO es
allegarse de recursos que permitan al negocio continuar o intensificar sus
operaciones. El plazo en general es de 90 días extendible a 180 días. En
este tipo de crédito pueden hacerse amortizaciones parciales dentro del
plazo otorgado y al mismo tiempo se van liberando parcialmente de las
garantías para que el sujeto del crédito disponga de ellas en esa
proporción. Por lo general en préstamos prendarios no se otorgan por más
del 70% del valor de la garantía prendaria. Si la garantía la constituyen
valores, éstos son retenidos por el Banco. Se pide seguro de las
mercancías a favor del banco y si está la mercancía depositada en un
almacén fiscal, el banco deduce el valor de los impuestos a causar para
su retiro de dicho almacén.

4. DESCUENTOS MERCANTILES: Es una operación de crédito mediante la

cual el acreditante adquiere en propiedad títulos de crédito (por lo
general pagarés o letras de cambio) no vencidos, provenientes de la
compraventa de bienes y servicios anticipando al endosante
(acreditado) su importe y descontando determinada cantidad de
intereses o bien comisiones. Su PROPÓSITO es la recuperación inmediata
de los fondos invertidos en documentos por cobrar para cubrir las

9
necesidades de tesorería. El plazo es de 90 días pudiendo extenderse a
180 días. Los bancos verifican que la operación que dio origen al título
provenga de la compraventa real de bienes y servicios entre personas
con nexos mercantiles; que los títulos se encuentren aceptados y
endosados debidamente y las firmas verificadas; que el girador, el girado,
el aceptante y el título endosante sean moral y económicamente
solventes; que sea el girador quién liquide el documento y también
verifican que no se hagan rescates anticipados de los documentos que
se descuentan. (Art. 76 y 78-90 LGTOC)

5. REMESAS: Es una operación de crédito que consiste en tomar en firme

cheques y/o documentos de un cliente, cobrables en una plaza diferente
a la de donde se reciben, encargándose el acreditante de hacerlos
efectivos a través de sus sucursales en el país o en el extranjero, según el
caso. Su PROPÓSITO es allegarse de inmediato recursos para cubrir
necesidades en ese momento y acelerar el cobro de documentos
foráneos. El plazo por lo general es de un año y los documentos deben
ser a la vista o a un plazo no mayor de 5 días. Los bancos las consideran
como de alto riesgo; el hecho de tomar en firme la operación implica
que de inmediato se le paga al cliente por lo que se le abona a su cuenta
de cheques en esa misma fecha. Los títulos que se toman en firme son
endosados en propiedad al banco. También verifican que la firma del
endosante sea la correcta y que las condiciones de la remesa se
encuentren de acuerdo con la línea autorizada.

6. CRÉDITOS EN CUENTA CORRIENTE PUROS: En este tipo de crédito el

acreditante no propiamente entrega dinero al acreditado, sino que
autoriza que el acreditado cuente con fondos suficientes para cubrir un
sobregiro en cuenta de cheques. Esta operación consiste en maneja una
cuenta de cheques con autorización especial, para disponer hasta de
cierta cantidad que el acreditante facilita, así, cada vez que la cuenta
reporte un sobregiro, automáticamente se cubre con un abono que al
mismo tiempo se convierte en adeudo para el acreditado. Su PROPÓSITO
es cubrir sobregiros en cuenta de cheques causados por necesidades de
tesorería a corto plazo. Este crédito se instrumenta al amparo de un
contrato en cuenta corriente en el que se especifica el límite máximo de
financiamiento, los intereses que causa, la mecánica de disposición y el
plazo. Por lo general el PLAZO es de un año con uso revolvente de su
crédito, siendo recomendable que los sobregiros se cubran al primer día
hábil después de ocurridos. Los bancos vigilan que la operación se
apegue a los términos del contrato; no hay aval, pero por contrato exigen
un fiador; como es del alto riesgo para el banco, se dan cantidades

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pequeñas y se usa cada vez menos y también vigilan que las personas
que firmen tengan poderes para ello.

7. CRÉDITOS SIMPLES CON GARANTÍA.- Mediante esta operación el

acreditado recibe el dinero del acreditante, contra la presentación de
un pagaré y una relación de los documentos, mismos que garantizan el
adeudo. Estos documentos quedan en poder del acreditado y conforme
los va rescatando, éste va haciendo liquidaciones parciales. Estos
documentos también pueden quedar en posesión del acreditante quién
al rescatarlos, hace las liquidaciones. Su PROPÓSITO es allegarse de
recursos para cubrir necesidades de corto plazo, mediante la realización
de sus documentos por cobrar. El PLAZO es a un año, con un límite
máximo de financiamiento, intereses que causa, mecánica de
disposición y plazo que por lo general es de 90 días pudiendo extenderse
hasta 180 con disposiciones revolventes y re disposiciones de las
cantidades que se liquiden parcialmente, aún antes del vencimiento del
pagaré. Los bancos supervisan que las disposiciones se ajusten a los
términos del contrato; que las personas que firman el contrato y los
pagarés tengan poderes para hacerlo; piden que se nombre a un
depositario en caso de que los documentos queden en poder del
acreditado; en ocasiones piden la garantía de una segunda firma como
aval en el pagaré.

8. CRÉDITOS COMERCIALES. - Es una operación mediante la cual, el

acreditante se obliga por cuenta de un comprador, a pagar a un
vendedor una suma determinada de dinero dentro de un PLAZO
DETERMINADO mediante la presentación al acreditado de los
documentos que demuestren el cumplimiento de un hecho que
generalmente es el embarque de mercancías. Se utilizan formas
financieras de: a) A la Vista b) Aceptación Confirmada y c) Con
refinanciamiento. - Su PROPÓSITO es facilitar el comercio exterior e
interior, creando confianza entre compradores y vendedores. El PLAZO
por lo general se da al amparo de una línea de un año y varía entre 90 y
180 días. Se supervisa cuidadosamente en especial las Cartas de Crédito
que cubran todos los requisitos. (LGTOC, Cap.IV Art. 311 al 316). 9.
ACEPTACIONES BANCARIAS. Son letras de cambio emitidas por empresa
a su propia orden y aceptadas por sociedades nacionales de crédito que
éstas conceden a aquéllas. El procedimiento de operación consiste en
girar letras de cambio, las cuales, previo endoso por el girador, son
aceptadas por el banco acreditante al que fueron giradas para que éste
a su vez las pueda negociar entre inversionistas del mercado de dinero.
Su PROPÓSITO es que este tipo de crédito se otorga para que se tenga

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liquidez y/o necesidades transitorias de tesorería. El PLAZO es a través de
una línea de crédito de un año, con operaciones parciales a plazos
máximos de 90 días. Los Bancos supervisan que las aceptaciones
bancarias se manejen en múltiplos de $100.00 y el comercio de las
aceptaciones bancarias es extrabursátil y funcionan en el mercado de
tasa de descuento al igual que los CETES y el PAPEL COMERCIAL (o sea
que se colocan a un precio menor al de su valor nominal). Es una
operación altamente riesgosa para los bancos. (LGTOC Cap. II Arts. 91 al
108 y Cap. IV Arts. 291 al 301 y circular 1040 de la CNBV).

CREDITOS A MEDIANO PLAZO.

10) CRÉDITOS DE HABILITACIÓN O AVÍO. - Es un crédito que se otorga a

mediano plazo con el fin de apoyar y fomentar el capital de trabajo y la
operación del negocio. Son susceptibles de crédito las industrias,
ganadería y la agricultura. El crédito se garantiza mediante la
constitución de prenda sobre los bienes adquiridos con el crédito, así
como los productos que de ellos se obtengan, ya sean pendientes o
futuros, en una proporción no menor a 1.33 de garantía por cada 1.00 de
crédito. En la práctica esta garantía siempre es mayor, además de
aceptar garantías hipotecarias adicionales incluyendo todas las naves
industriales. Este crédito por su naturaleza debe ser auto-financiable. Su
PROPÓSITO es habilitar a la empresa en sus gastos de fabricación,
transformación o explotación u operación, según sea el caso y además
abastece al negocio de materias primas e insumos para su proceso o
consumo. El PLAZO es de uno a 5 años, pero la práctica bancaria es de
nunca extenderse a un plazo mayor de 3 años. Este tipo de crédito se
celebra mediante la firma de un contrato de apertura de crédito. Dentro
del plazo del crédito, el acreditado lo amortiza mediante pagos
mensuales o trimestrales de capital e intereses y se puede contar con un
plazo de gracia que no debe exceder de un año. Los bancos supervisan
que la instrumentación se haga por medio de un crédito con el monto
del mismo, destino específico, tasa de interés, garantías, plazo, forma de
amortización, condiciones generales y en su caso avales o garantías
adicionales; se elaboran adicionalmente pagarés ; verifican las firmas 8
del contrato, de pagarés confirmando poderes de los firmantes; por lo
general se firma el contrato ante un Notario Público y se registra en el
Registro Público de la Propiedad y de Comercio para darlo a conocer
ante terceros interesados, las garantías como siempre deben estar a
favor del banco; vigilan que los recursos se destinen a lo pactado en el
contrato y pidiendo soporte documental, y todos los gastos de

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contratación, avalúos, comisiones los paga el acreditado. (LGTOC Cap.
IV Arts. 321 al 333).

CRÉDITOS A LARGO PLAZO

11) CRÉDITO REFACCIONARIO. - Este crédito está destinado a robustecer

o acrecentar los activos fijos de un negocio con el fin de incrementar la
producción y fomentar su crecimiento. También puede destinarse para
pagar responsabilidades fiscales a cargo de la empresa al momento de
celebrarse el contrato y que parte de ese mismo importe se aplique a
pagar los adeudos en que hubiere incurrido el acreditado por compra
de activos fijos o ejecución de obras, siempre que las operaciones
procedan de tales adeudos. La garantía es automática con fincas,
construcciones, edificios, maquinarias, instrumentos, muebles, con los
frutos y productos futuros, pendientes o ya obtenidos del negocio a cuyo
fomento se haya destinado el préstamo en una proporción no menor de
1.50 de garantía mínima por cada 1.00 de crédito, situación que en la
práctica siempre es mayor. A este tipo de crédito son susceptibles todo
tipo de empresas. Su PROPÓSITO es refaccionar a un negocio con los
elementos productivos para el fomento e incremento a la producción. El
PLAZO máximo es de 15 años, pero en la práctica se opera de 1y 2 años
y de 3y 5 años, pudiendo contar con un plazo de gracia de uno y dos
años. Las amortizaciones son mensuales o trimestrales según se acuerde.
LGTOC Cap IV 321 al 333.

12) CRÉDITOS CON GARANTÍA HIPOTECARIA. - Esta operación puede

otorgarse tanto para la producción como para la distribución y su importe
deberá ser destinado al fomento del negocio y debe contar con una
garantía hipotecaria sobre los bienes inmuebles dentro de las que se
otorgan, aun cuando su destino no puede ser muy variable. Su
PROPÓSITO es obtener recursos a largo plazo que permitan el fomento
del negocio. El PLAZO no existe, se dan plazo en que las inversiones
puedan ser recuperadas con base en la generación interna del negocio
acreditado. LGTOC Cap. IV Arts. 326,328 y del 331 al 333.

13) CRÉDITO HIPOTECARIO INDUSTRIAL. - Este es uno de los más regulados

y es una operación mediante la cual, el acreditante otorga recursos al
acreditado para que éste los aplique al pago de pasivos del negocio,
invariablemente otorga como garantía una hipoteca sobre la unidad
industrial completa. Su PROPÓSITO es consolidad y diferir pasivos de la
empresa, logrando así una mejora en su capital de trabajo. Se hace un
contrato de apertura de crédito con PLAZOS entre 3 y 5 años en donde
se estipulan todos los términos y condiciones de la operación y se

13
formaliza la garantía. El banco observa que no se utilice el dinero para
consolidar pasivos con otras instituciones bancarias y verifican que
efectivamente se liquiden los pasivos previstos en el contrato y que éstos
sean de corto plazo y nunca de largo plazo. LGTOC Cap. IV Arts. 326,328
y 331 al 333 9

14) APERTURA DE CRÉDITO SIMPLE CON O SIN GARANTÍA. - Es una

operación de crédito a largo plazo mediante la cual se otorgan recursos
dirigidos al fomento de todos los componentes de una empresa. Su
característica es que robustecen todas las partes del negocio, y se deja
en libertad al acreditante de negociar con el acreditado las garantías
que convengan a ambos. En la práctica este crédito se otorga a nuevos
proyectos y ampliaciones de gran tamaño y en donde los créditos
anteriores cuentan con limitaciones. Su PROPÓSITO es allegar recursos a
largo plazo que fomenten e incrementen la producción y el negocio en
general. El plazo es entre 3 y 8 años y con un período de gracia entre 1 y
3 años. LGTOC Cap. IV Arts. 291 al 301.

4.2 PRESUPUESTO DE CAPITAL.

¿Qué es el presupuesto de capital?

El presupuesto de capital es el proceso de planificación por el cual una

empresa determina y evalúa posibles gastos o inversiones que por su
naturaleza son de gran tamaño. Estos gastos e inversiones incluyen
proyectos tales como la construcción de una nueva planta o la inversión
en un emprendimiento a largo plazo.

En este proceso se asignan recursos financieros con la estructura de

capitalización de la empresa (deuda, capital o ganancias retenidas) a
grandes inversiones o gastos. Uno de los principales objetivos de las
inversiones en los presupuestos de capital es aumentar el valor de la
empresa para los accionistas.

El presupuesto de capital implica calcular el beneficio futuro de cada

proyecto, el flujo de caja por período, el valor actual de los flujos de caja
después de considerar el valor del dinero en el tiempo, la cantidad de
años que el flujo de caja del proyecto debe pagar la inversión inicial de
capital, evaluar el riesgo y otros factores.

14
Debido a que la cantidad de capital disponible para nuevos proyectos
puede ser limitada, la gerencia necesita usar técnicas de presupuesto de
capital para determinar qué proyectos generarán la mayor rentabilidad
en un período de tiempo.

Entre las técnicas de presupuesto de capital se encuentran el análisis de

rendimiento, el valor presente neto (VPN), la tasa interna de retorno (TIR),
el flujo de caja descontado (FCD) y la recuperación de la inversión.

Tres técnicas son las más populares para decidir qué proyectos deben
recibir fondos de inversión al compararlos con otros proyectos. Estas
técnicas son el análisis de rendimiento, el análisis FCD y el análisis de
recuperación de la inversión.

Presupuesto de capital con análisis de rendimiento

El rendimiento se mide como la cantidad de material que pasa a través
de un sistema. El análisis de rendimiento es la forma más complicada de
análisis del presupuesto de capital, pero es también el más preciso para
ayudar a los gerentes a decidir cuáles proyectos tomar.

Según esta técnica, toda la compañía se considera como un sistema

único que genera ganancias.

El análisis asume que casi todos los costos en el sistema son gastos
operativos. Igualmente, que una empresa necesita maximizar el
rendimiento de todo el sistema para pagar los gastos. Finalmente, que la
forma de maximizar los beneficios es maximizar el rendimiento que pasa
por una operación cuello de botella.

Un cuello de botella es el recurso en el sistema que requiere más tiempo

en las operaciones. Esto significa que los gerentes siempre deberían
tomar más en cuenta los proyectos de presupuesto de capital que
impacten y aumenten el rendimiento que pasa por el cuello de botella.

Presupuesto de capital que usa análisis FCD

El análisis FCD es similar o igual al análisis VPN en cuanto a la salida de
efectivo inicial necesaria para financiar un proyecto, a la combinación
de entradas de efectivo en la forma de ingresos, y a otras salidas futuras
en la forma de mantenimiento y otros costos.

15
Estos costos, salvo el flujo de salida inicial, son descontados de nuevo a la
fecha presente. El número resultante del análisis FCD es el VPN. Los
proyectos con VPN más alto deben clasificarse por encima de los demás,
a menos que algunos sean mutuamente excluyentes.

Análisis de recuperación de la inversión

Es la forma más simple de análisis del presupuesto de capital y, por tanto,

es la menos precisa. Sin embargo, esta técnica aún se usa porque es
rápida y puede brindar a los gerentes una comprensión general de la
eficacia de un proyecto o grupo de proyectos.

Este análisis calcula cuánto tiempo llevará recuperar la inversión de un

proyecto. El período de recuperación de la inversión se identifica
dividiendo la inversión inicial entre el ingreso promedio de efectivo anual.

Importancia del presupuesto de capital

La cantidad de dinero involucrado en una inversión de activos fijos puede

ser tan grande que podría llevar a una empresa a la bancarrota si la
inversión llegara a fallar.

En consecuencia, el presupuesto de capital debe ser una actividad

obligatoria para las grandes propuestas de inversión de activos fijos.

El calcular el presupuesto de capital nos ayuda a evaluar qué proyectos

generarán la mayor rentabilidad en un período de tiempo, la gerencia
necesita usar técnicas de presupuesto de capital. Entre las técnicas más
populares se encuentran el análisis de rendimiento, el valor presente neto
(VPN), la tasa interna de retorno (TIR), el flujo de caja descontado (FCD)
y la recuperación de la inversión. Tres técnicas son las más populares para
decidir qué proyectos deben recibir fondos de inversión al compararlos
con otros proyectos. Estas técnicas son el análisis de rendimiento, el
análisis FCD y el análisis de recuperación de la inversión.

16
4.2.1. TASA INTERNA DE RENDIMIENTO
La Tasa Interna de Rendimiento (TIR), también conocida como Tasa
Interna de Retorno, es una medida financiera que se utiliza para evaluar
la rentabilidad de un proyecto de inversión o una serie de flujos de
efectivo. La TIR es la tasa de descuento a la cual el valor presente neto
(VPN) de los flujos de efectivo futuros de un proyecto es igual a cero. En
otras palabras, es la tasa a la que el proyecto o inversión no genera
ganancias ni pérdidas en términos de valor presente.

La TIR se expresa en forma de porcentaje y se utiliza para tomar

decisiones sobre proyectos de inversión. En general, se considera que un
proyecto es aceptable si su TIR es igual o mayor que una tasa de
referencia, como la tasa de interés requerida o el costo de capital de la
empresa. Si la TIR es mayor que la tasa de referencia, el proyecto se
considera rentable. Si es menor, el proyecto puede no ser rentable y
debería reconsiderarse.

Calcular la TIR implica resolver una ecuación que iguale el valor presente
de los flujos de efectivo futuros al valor presente de la inversión inicial.
Pueden usarse herramientas como hojas de cálculo o calculadoras
financieras para realizar este cálculo. La TIR es una herramienta
importante en la toma de decisiones de inversión, ya que ayuda a
determinar si un proyecto es financieramente viable y a comparar
diferentes proyectos en función de su rentabilidad potencial.

La tasa interna de retorno (TIR) es una forma de calcular el rendimiento

global de una inversión. Esto quiere decir que, es una herramienta
estupenda para entender el rendimiento de las inversiones. Así que, y
puede ayudarnos a decidir si una inversión tiene sentido, es rentable o no.
La TIR también es útil para comparar diferentes tipos de activos que
pueden tener flujos de caja similares pero diferentes niveles de riesgo u
horizontes temporales.

¿Qué es la tasa interna de rentabilidad o de retorno?

La tasa interna de retorno o rentabilidad, TIR, es una medida que permite

determinar si una inversión será rentable en función de su desembolso
inicial y de su rendimiento total. También se utiliza para comparar
diferentes inversiones y proyectos, así como períodos de tiempo y tipos
de interés. Para muchos autores, es la tasa de descuento o tipo de interés,
que hace que el valor actual neto (VAN) o valor presente neto (VPN), de
todos los flujos de caja sea igual a cero.

17
En pocas palabras, la tasa interna de retorno, es el porcentaje de
ganancia o pérdida que tendrá una inversión, es decir, su rentabilidad.
Su cálculo indica cuál sería el rendimiento anual de una inversión si se
compusiera continuamente a una tasa específica.

De tal manera qué, la TIR, es una herramienta valiosa para tomar

decisiones sobre inversiones. Pero es importante entender cómo funciona
y saber interpretarla, antes de utilizarla. Cuanto más alta sea la TIR, mejor
parecerá una inversión.

Sin embargo, el uso de este método tiene algunos inconvenientes, como

el hecho de no tomar en cuenta la inflación o los impuestos, lo que podría
cambiar significativamente sus resultados.

¿Cómo calcular la TIR de una inversión?

Aunque parezca todo lo contrario, el cálculo de la tasa interna de

retorno, es en realidad algo sencillo, si entiendes cómo funciona. Para
empezar, podemos decir que el resultado de este cálculo, viene
expresado en forma porcentual (%). Para calcular la TIR, se debe restar el
valor inicial (costo) del valor final (venta o retorno de la inversión) de la
operación, dividirlo entre el valor inicial y multiplicar el resultado por 100.
Y se puede expresar matemáticamente como sigue:
Tasa de rentabilidad = [(Valor final – valor inicial) / Valor inicial] x 100

Ejemplo de cálculo de la Tasa Interna de Retorno

Un ejemplo muy sencillo del cálculo de la tasa interna de retorno, lo

podemos tener al invertir en un inmueble con miras a su posterior venta.
Así pues, si lo compramos por un valor de 100.000 euros, y lo vamos a
vender en un año por valor de 130.000 euros. El cálculo de la TIR sería:

TIR= 130.000 € – 100.000 € / 100.000 € x 100

Lo que nos arrojaría un resultado de 30% de TIR. Es decir, que esta

inversión, no arrojaría una rentabilidad del 30% en un año.

18
4.2.2.VALOR ACTUAL NETO (VAN)
El valor actual neto (VAN) es un criterio de inversión que consiste en
actualizar los cobros y pagos de un proyecto o inversión para conocer
cuánto se va a ganar o perder con esa inversión. También se conoce
como valor neto actual (VNA), valor actualizado neto o valor presente
neto (VPN).

El valor actual neto (VAN) es una métrica financiera que se utiliza para
evaluar las oportunidades de inversión. En su forma más básica, el VAN
permite a los inversores y a las empresas determinar el valor futuro de una
inversión. Dicho de otra manera, indica si una empresa o una inversión
ganará dinero a lo largo del tiempo. También se utiliza para comparar
diferentes inversiones, como, por ejemplo, una que rinde 1.000 € hoy
frente a otra que rinde 2.000 € dentro de tres años.

El Valor Actual Neto (VAN), también conocido como Net Present Value
(NPV) en inglés, es una herramienta financiera utilizada para evaluar la
rentabilidad de una inversión o proyecto. El VAN representa la diferencia
entre el valor presente de los flujos de efectivo generados por el proyecto
y el valor presente de los flujos de efectivo necesarios para llevar a cabo
el proyecto.

En otras palabras, el VAN se utiliza para determinar si un proyecto o

inversión generará un retorno financiero positivo. Para calcular el VAN, se
siguen estos pasos:

 Estimar los flujos de efectivo futuros: Se proyectan los flujos de

efectivo que se esperan recibir o gastar como resultado del
proyecto a lo largo de su vida útil.
 Aplicar una tasa de descuento: Se aplica una tasa de descuento,
que generalmente refleja la tasa de rendimiento mínima requerida
para la inversión. Esta tasa tiene en cuenta el riesgo asociado al
proyecto y el costo de oportunidad del capital.
 Calcular el valor presente: Se calcula el valor presente de cada
flujo de efectivo proyectado, lo que significa que se ajustan los
valores futuros para reflejar su valor en el presente, teniendo en
cuenta la tasa de descuento.
 Restar los flujos de efectivo necesarios: Se resta el valor presente de
los flujos de efectivo necesarios para llevar a cabo el proyecto

19
 (inversiones iniciales y costos operativos, por ejemplo) del valor
presente de los flujos de efectivo generados por el proyecto.

Si el VAN es positivo, indica que el proyecto generará más ingresos de los

que costará, lo que sugiere que es una inversión rentable. Si el VAN es
negativo, significa que el proyecto no generará suficientes ingresos para
cubrir sus costos y, por lo tanto, puede no ser una inversión adecuada.

El VAN es una herramienta fundamental en la toma de decisiones

financieras y de inversión, ya que permite comparar proyectos y
determinar cuál tiene el mayor potencial de retorno financiero. En
general, se considera que los proyectos con un VAN positivo son
preferibles, ya que indican que se crearán valor y riqueza para los
inversores.
¿Cómo se calcula?

Calcular el valor Actual Neto VAN, es algo muy sencillo si se cuenta con
la información necesaria y se ha logrado entender bien de qué se trata.
Solo basta con aplicar la fórmula siguiente:

VAN Valor Actual Neto

Ft son los flujos de dinero en cada periodo tiempo (t)

Iₒ es la inversión realizada en el momento inicial, en tiempo 0 (t=0)

n es el número de periodos de tiempo

k es el tipo de descuento o tipo de interés exigido a la inversión

Si el VAN es mayor que 0, se estima que el proyecto o inversión generará

utilidad o beneficios.

VAN igual a 0, puede interpretarse como una inversión nula, no generará

pérdidas, pero tampoco beneficios.

20
Por último, si el VAN es menor que 0, se estima que la inversión debe ser
rechazada, puesto que solo aportará pérdidas.

Ejemplo del VAN

Supongamos un proyecto de inversión donde queremos valorar si adquirir

o no una panadería. El coste de esta inversión es de 70.000 Euros (Do) y
queremos que sea rentable para nosotros como nuevos socios en tres
años, durante los cuales esperamos que se produzca flujos de caja de
25.000 Euros (F1), 27.300 Euros (F2) y 29.100 Euros (F3) con una tasa de
descuento similar a la de panaderías del entorno de un 4%.
El cálculo sería:

4.3. COSTO DE CAPITAL

¿Qué es el costo de capital?

El costo de capital es la tasa de rendimiento promedio que debe tener

una empresa para compensar su financiamiento. Es decir, se trata de un
costo que debe cubrir por utilizar capital de terceros, y regularmente se
hace a través de la emisión de acciones o de títulos de deuda.

Si, una empresa, por ejemplo, quiere expandir sus operaciones o lanzar
una nueva línea de productos, debe evaluar si el rendimiento esperado
es suficiente para cubrir todos los costos de financiamiento. De esta
manera puede tener claro si se trata de una inversión que vale la pena,
y si existe potencial de obtener ganancias.
¿Por qué es importante para la toma de decisiones financieras?

El costo de capital de una empresa es un dato muy importante, y la

mayoría de los analistas e inversionistas lo utilizan como referencia para
tomar algunas decisiones financieras.

21
Utilizándolo como referencia se puede:

 Evaluar proyectos de inversión para determinar su rentabilidad.

 Analizar cuáles fuentes de financiamiento son mejores.
 Conocer el rendimiento financiero de una empresa y saber si es
necesario aplicar algún tipo de cambio.
 Estimar los márgenes de beneficio de la empresa teniendo como
referencia sus necesidades.
 Hacer un análisis de la estructura financiera de la compañía.
 Se trata de una herramienta fundamental tanto para las empresas
como para los inversionistas.

Fórmula del costo de capital propio

Para calcular el costo de capital propio, se suele utilizar la fórmula del

modelo de variación de activos financieros, que se expresa de la
siguiente manera:

Ke = Rf + β * (Rm - Rf)

También se puede reemplazar directamente con los nombres de

las variables:

Costo de capital propio = tasa libre de riesgo + sensibilidad del

activo * (rendimiento esperado del mercado - tasa libre de riesgo).

Ke = Rf + β * (Rm - Rf)

22
4.4 ESTRUCTURA DE CAPITAL.

Definición de Estructura de Capital

La estructura de capital es la combinación de cómo la empresa

financiará sus obligaciones a largo plazo mediante la combinación de
recursos propios con endeudamiento de tal manera que pueda
desarrollar sus metas de trabajo y obtener la máxima rentabilidad posible
en sus resultados.

Dado que las principales formas de financiamiento de la empresa son el

endeudamiento, la emisión y la retención o reutilización de utilidades, la
estructura de capital buscará la mejor combinación de estos elementos
para lograr el financiamiento de las operaciones de la empresa.

A continuación, se expondrán los tipos de capital de los que se valen las

entidades, después se analizará la estructura del capital financiero de las
empresas el cual está íntimamente ligado con su situación financiera y
con sus tipos de financiamiento a corto y largo plazo y adicionalmente se
definirán las maneras de medición de dicha estructura, finalizando con
los principales enfoques y teorías de análisis para estos casos.

Según Ross, Westerfield y Jordan (2007), la estructura de capital es la

mezcla de deuda y patrimonio usada por una empresa para financiar sus
operaciones. En este marco de ideas, a continuación y de manera
expositiva se muestra el efecto del apalancamiento financiero para lo
cual se ignorará el efecto de los impuestos. Adicionalmente, para
simplificar los cálculos, se describirá el efecto del apalancamiento
financiero sobre medidas contables como utilidad por acción (EPS) y
retorno sobre patrimonio (ROE). Si bien estas medidas no representan
beneficio económico, las conclusiones serían las mismas, si empleamos
flujos de caja

Capital de las Sociedades y Estructura de Capital

El capital de las sociedades está significado con los medios que estas
tienen en sus fondos por un periodo de tiempo permanente o largo,
principalmente estos son recibidos de dos fuentes:

Por aportes de los dueños que consiste en todos las erogaciones en

dinero, especie o de industria que realizan a tiempo indefinido las
personas que tienen en su poder los derechos primarios de la empresa
para su constitución, en este sentido sus fuentes de aportación están en
las acciones comunes, acciones preferentes y las utilidades retenidas de
periodos anteriores.

23
Por endeudamiento con terceros, el cual incluye cualquier tipo de
recurso obtenido por la entidad por préstamos o créditos a largo plazo.
Una empresa puede utilizar solamente una cantidad dada de
financiamiento por deuda a causa de los pagos fijos relacionados con
ella.

Estas fuentes de financiación tienen unas diferencias que saltan a simple

vista, la primera es la prescripción o el tiempo en que los recursos están a
disposición del ente, mientras los primeros se mantienen de manera
permanente. Los segundos tienen una fecha de vencimiento, otra es que
los acreedores no tienen voz sobre las decisiones que tomen los
administradores sobre el funcionamiento y actividades de la empresa,
pero estos acreedores tienen prioridad sobre los ingresos y los activos de
la empresa en caso de liquidación.

Las principales formas de Financiamiento de la Empresa son:

Endeudamiento
Emisión de Acciones Comunes y Preferentes
Retención de Utilidades a los Dueños

Estructura del Capital

La teoría de la estructura del capital esta profundamente asociada con

el costo del capital de la empresa, dentro de los estudios que se han
realizado sobre el tema, muchas son las apreciaciones sobre la
«Estructura óptima de capital» sin llegar a una unificación de criterios,
unos defienden la idea de que se puede llagar al óptimo, los otros, sin
embargo, tienen la convicción que esto no es posible, solo han llegado
al acuerdo que se debe obtener una buena combinación de los recursos
obtenidos en las deudas, acciones comunes y acciones preferentes e
instrumentos de capital contable, con el cual la empresa pueda financiar
sus inversiones.

Dicha meta puede cambiar a lo largo del tiempo a medida que varían
las condiciones.

La forma para determinar la «Estructura óptima de capital» es aquella

que maximiza el precio de las acciones de la empresa vinculado con el
costo de capital que por ende tiene que ser minimizado.

Los factores que influyen sobre las decisiones de la estructura de capital

principalmente son el riesgo del negocio que es el inherente a las
actividades operacionales de la empresa (a mayor riesgo mayor

24
rendimiento), la posición fiscal de la empresa debido a los intereses que
son deducibles de renta, al método de depreciación de los activos fijos,
la amortización de pérdidas fiscales y al monto de las tasas fiscales.

Frente a los tipos de riesgo que se presentan en las empresas se podría

decir que existen tres: el riesgo operativo, el riesgo financiero y el riesgo
total, que están estrechamente ligados con la capacidad de la empresa.

El riesgo operativo es el riesgo de no estar en capacidad de cubrir

los costos de operación, El riesgo financiero es el riesgo de no estar en
condiciones de cubrir los costos financieros y El riesgo total que es una
especie de apalancamiento total. (en posteriores artículos se
profundizará en este tema.)
Enfoques:
Tradicional
Utilidad neta
Utilidad neta operacional
Modigliani y Miller

Enfoques de la Estructura de Capital

Las guías de orientación para analizar la «Estructura óptima de capital»

se dividen esencialmente en los que apoyan la teoría que este óptimo se
puede llegar a consolidar dentro de la empresa y los partidarios de que
ese óptimo no existe, se presentan entonces los siguientes enfoques:
 El enfoque tradicional:

Este enfoque propone que la compañía puede reducir su costo de

capital y aumentar el valor total mediante el uso razonable del
apalancamiento, esto lleva a que el costo de capital no es
independiente de la estructura de capital de la empresa y que existe una
estructura de capital óptima.
 El enfoque de la utilidad neta:

En este enfoque las utilidades disponibles para los accionistas comunes

se capitalizan a una tasa constante que se calcula dividiendo las
utilidades netas operacionales de la empresa entre el valor total de la
empresa.
UN = Utilidad Neta / Capital total
 El enfoque de utilidad neta de operación:

25
La suposición para este enfoque es que existe una tasa global de
capitalización de la empresa para cualquier grado de apalancamiento.
El mercado capitaliza el valor de la empresa en forma global y como
resultado de ello el desglose entre deuda y capital no tiene importancia.
 El enfoque MM:

Los impulsadores de este enfoque son Franco Modigliani y Merton H.

Miller, estos en sus estudios afirman que la relación entre el
apalancamiento y el costo de capital queda explicada por el enfoque
de la utilidad neta de operación; argumentan que el riesgo total para
todos los poseedores de valores de la empresa no resulta alterado por los
cambios en la estructura de capital y por ende es el mismo
indiferentemente de la combinación de financiamiento.

Esta teoría demostró bajo un conjunto de supuestos muy restrictivos, que

debido a la deducibilidad fiscal de los intereses sobre las deudas, el valor
de una empresa aumentará continuamente a medida que usen más
deudas y, por lo tanto, su valor se verá maximizado al financiarse casi
totalmente con deudas.
 Enfoque UAII – UPA:

Este se basa en la separación de la estructura de capital que maximice

las utilidades por acción a lo largo del intervalo esperado de utilidades
antes de intereses e impuestos. El énfasis principal no se hace en el
cálculo de los efectos de las diferentes estructuras financieras en los
rendimientos a favor de los dueños.

La estructura de capital afecta de manera significativa la situación de la

empresa y la pone en ventaja o desventaja frente a la competencia, es
evidente que la empresa que posea una estructura de capital muy cerca
a la «óptima» y maximice su valor frente a las demás tendrá una mayor
posibilidad de establecerse en el nuevo orden competitivo del mercado.

Cada empresa escoge la estructura de capital que más le conviene,

pues existen factores internos y externos que condicionan las decisiones
de los altos mandos y los administradores de la entidad.

Lo más recomendable es realizar un estudio cuidadoso de aquella

estructura que sea la más provechosa, para lograr un mayor del valor de
la empresa y de los accionistas teniendo en cuenta que la maximización
de utilidades no es lo único que mueve a los dueños de las entidades

26
4.5 INTERACCION ENTRE DECICIONES DE INVERSION Y ESTRUCTURA DE
CAPITAL.
En el mundo de las finanzas, el costo de capital desempeña un papel
crucial en la toma de decisiones empresariales. Se refiere al rendimiento
mínimo requerido por los inversionistas para financiar un proyecto o una
empresa. Comprender y calcular adecuadamente el costo de capital es
esencial para evaluar la rentabilidad de las inversiones, evaluar proyectos
de inversión, determinar estructuras de capital óptimas y tomar
decisiones financieras informadas.
1. Evaluación de proyectos de inversión:

El costo de capital se utiliza para evaluar la viabilidad de los proyectos de

inversión. Al comparar el rendimiento esperado de un proyecto con el
costo de capital, se puede determinar si el proyecto generará un
rendimiento adecuado para los inversores. Si el rendimiento esperado es
inferior al costo de capital, el proyecto puede no ser rentable y, por lo
tanto, puede no ser una decisión financiera favorable.
2. Toma de decisiones de financiamiento:

El costo de capital también es relevante al considerar las decisiones de

financiamiento de una empresa. Al determinar la estructura de capital
óptima, es esencial tener en cuenta el costo de capital asociado con
diferentes fuentes de financiamiento, como deuda o capital propio. El
objetivo es minimizar el costo de capital ponderado para maximizar el
valor de la empresa. La elección de una combinación adecuada de
financiamiento puede influir en el costo de capital y, en última instancia,
en la capacidad de la empresa para generar valor.
3. Valoración de la empresa:

El costo de capital es un componente esencial en los modelos de

valoración de empresas. El valor de una empresa se puede determinar
utilizando métodos de valoración como el descuento de flujos de
efectivo (DCF), en los cuales se descuentan los flujos de efectivo futuros
utilizando el costo de capital apropiado. Un costo de capital subestimado
puede llevar a una sobrevaloración de la empresa, mientras que un costo
de capital sobreestimado puede llevar a una subvaloración. Por lo tanto,
es fundamental calcular correctamente el costo de capital para obtener
una valoración precisa de la empresa.
4. Evaluación de inversiones alternativas:
El costo de capital también se utiliza para evaluar diferentes
oportunidades de inversión. Cuando se presentan varias opciones de

27
inversión, el costo de capital permite comparar el rendimiento esperado
de cada opción y seleccionar la más rentable. Al utilizar el costo de
capital como criterio de evaluación, las empresas pueden asignar
eficientemente sus recursos financieros limitados a las inversiones que
generen el mayor valor.

Las decisiones de inversión se toman a largo plazo y están relacionadas

con los activos fijos y la estructura de capital. Las decisiones de inversión
se basan en varios criterios relacionados entre sí.

La administración corporativa busca maximizar el valor de la empresa

mediante la inversión en proyectos que producen un valor presente
neto positivo cuando se valoran con una tasa de
descuento apropiada. Estos proyectos también deben ser financiadas
adecuadamente. Si no hay esas oportunidades, la maximización de
valor para los accionistas establece que la gestión debe devolver el
exceso de efectivo a los accionistas (es decir, la distribución a través de
dividendos).

Por todo ello, las empresas deberán tomar decisiones sobre:

 Que inversiones acometer a través de la valoración de

inversiones
 Que estructura de financiación utilizar a través de
su estructura de capital y el Teorema de Modigliani-Miller
 El importe del dividendo a pagar a los accionistas

VALORACION DE INVERSIONES

La valoración de inversiones es el proceso de planificación utilizado

para determinar si una empresa debe acometer una inversión a largo

28
plazo, como: nueva maquinaria, maquinaria de repuesto, nuevas
instalaciones, nuevos productos, nuevos mercados o proyectos de
investigación. Es la planificación de las decisiones más importantes
sobre el capital, la inversión y los gastos.

Técnicas para la valoración de inversiones

Se han desarrollado diversos métodos y técnicas formales para la

valoración de inversiones, incluyendo, entre otros:

 La tasa de rendimiento contable, ARR (Accounting Rate of Return),

es un ratio financiero utilizado en el presupuesto de capital. La
relación no tiene en cuenta el concepto del valor temporal del
dinero. ARR calcula el retorno generado a partir de los ingresos
netos de la inversión de propuesta. La ARR es un porcentaje de
retorno. Es decir, si ARR = 7%, entonces significa que el se espera
obtener del proyecto siete centavos por cada dólar invertido. Si la
ARR es igual o mayor que la tasa de rendimiento requerida, el
proyecto es aceptable. Si es inferior a la tasa deseada, debe ser
rechazada. Al comparar las inversiones, a mayor ARR, más
atractiva será la inversión.
 Tasas Interna de retorno. La tasa de distribución de retorno,
también conocida como la tasa promedio de retorno, o
simplemente TIR , sí incluye el valor temporal del dinero y ofrece la
rentabilidad anual promedio que ofrece una determinada
inversión consideranto la inversión inicial y los flujos positivos que
generará dicha inversión a lo largo del tiempo.
 Valor Presente Neto. Valor actual de todos los flujos que genera
una inversión en el tiempo, considerando el efecto del tiempo
(preferencia por el dinero hoy en lugar de en el futuro).

29
  Índice de rentabilidad. El índice de rentabilidad (PI), también
conocido como tasa de beneficios de la inversión (Profits
Investment Rate PIR) y relación de valor de la inversión (Value
Investment Rate VIR), es la relación entre la inversión y a la
rentabilidad de un proyecto propuesto. Es una herramienta útil
para clasificar los proyectos, ya que permite cuantificar la cantidad
de valor creado por unidad de inversión.
 Coste Anual Equivalente. El costo anual equivalente (CAE) es el
costo por año de poseer y operar un activo durante su vida útil. El
CAE es a menudo utilizado como un instrumento de toma de
decisiones en la valoración de inversiones cuando se comparan
proyectos de inversión de duración desigual. Por ejemplo, si un
proyecto tiene una vida útil de 7 años, y el proyecto B tiene una
vida útil prevista de 11 años sería impropio comparar simplemente
el valor presente neto (VPN) de los dos proyectos, a menos que
ninguno de los proyectos pudiera repetirse.

Estos métodos utilizan los flujos de efectivo incrementales de cada

inversión potencial, o técnicas de proyectos basadas en las ganancias
contables y normas de contabilidad como el Retorno de la Inversión o
la tasa de distribución de retorno. También se utilizan otros híbridos o
simplificados como el periodo de recuperación (Payback)y el período
de recuperación descontado

30
VALOR PRESENTE NETO.

En finanzas, el valor presente neto (VPN) de una serie temporal de flujos

de efectivo, tanto entrantes como salientes, se define como la suma del
valor presente (PV) de los flujos de efectivo individuales. En el caso de
que todos los flujos futuros de efectivo sean de entrada (tales como
cupones y principal de un bono) y la única salida de dinero en efectivo
es el precio de compra, el valor actual neto es simplemente el valor
actual de los flujos de caja proyectados menos el precio de compra
(que es su propia PV).

Qué es el Valor Presente Neto

El Valor Presente Neto (VPN) es una métrica financiera utilizada en la

evaluación de proyectos de inversión y toma de decisiones financieras.
El VPN se utiliza para determinar si un proyecto o una inversión generará
o no un rendimiento financiero positivo en el tiempo. En esencia,
representa la diferencia entre los flujos de efectivo presentes (ingresos y
gastos) asociados con un proyecto y su inversión inicial, todo expresado
en términos de valor presente.

El Valor Presente Neto es una herramienta esencial en la toma de

decisiones de inversión, ya que permite evaluar la rentabilidad de un
proyecto al considerar el valor presente de los flujos de efectivo futuros
y compararlo con la tasa de descuento o el costo de capital requerido.
Los proyectos con VPN positivo suelen ser considerados como
inversiones adecuadas.

Componentes del Valor Presente Neto

 Flujos de efectivo: Los flujos de efectivo incluyen todos los ingresos

y gastos que se esperan generar a lo largo de la vida útil del
proyecto. Estos flujos de efectivo deben ser estimados para cada
período futuro y tener en cuenta factores como costos operativos,

31
 ingresos por ventas, inversiones iniciales, ingresos adicionales,
gastos de mantenimiento, etc.
 Tasa de descuento: La tasa de descuento se utiliza para llevar los
flujos de efectivo futuros a su valor presente. Representa el
rendimiento requerido para una inversión y tiene en cuenta el costo
de oportunidad del dinero. En otras palabras, el valor de un dólar
en el futuro se reduce en función de la tasa de descuento para
determinar cuánto vale en términos de valor presente.

Interpretación del Valor Presente Neto

 Si el VPN es positivo, significa que el proyecto generará un

rendimiento financiero superior a la tasa de descuento y, por lo
tanto, es considerado financieramente atractivo.
 Si el VPN es cero, los flujos de efectivo del proyecto son justamente
suficientes para cubrir la inversión inicial, pero no generan
rendimiento adicional.
 Si el VPN es negativo, el proyecto podría generar un rendimiento
insuficiente y no sería recomendable desde una perspectiva
financiera.

El Valor Presente Neto en finanzas

El Valor Presente Neto es una herramienta central en el descuento de

flujos de caja (DCF) empleado en el análisis fundamental para la
valoración de empresas cotizadas en bolsa, y es un método estándar
para la consideración del valor temporal del dinero a la hora de evaluar
elegir entre los diferentes proyectos de inversión disponibles para una
empresa a largo plazo. Es una técnica de calculo central, utilizada tanto
en la administración de empresas y las finanzas, como en la
contabilidad y economía en general para medir variables de distinta
índole.

El VPN de una secuencia de flujos de efectivo toma como datos

los flujos de efectivo y una tasa de descuento o curva de los precios.

Fórmula del Valor Presente Neto

Cada entrada de efectivo y salidas se descuenta a su valor presente

(PV). Luego se suman. Por lo tanto VPN es la suma de todos los términos,

32
donde

t - el momento temporal, normalmente expresado en años, en el que se

genera cada flujo de caja.

i - la tasa de descuento (la tasa de rendimiento que se podría ganar en

una inversión en los mercados financieros con un riesgo similar).
Ct - el flujo neto de efectivo (la cantidad de dinero en efectivo, entradas
menos salidas) en el tiempo t. Con propósitos educativos, R0 es
comúnmente colocado a la izquierda de la suma para enfatizar su papel
de (menos) la inversión. Con objeto de una más fácil comprensión y
estandarización, cada vez más se toma cifra de partida para el cálculo
del efectivo disponible el EBITDA sobre la que deberán descontarse los
impuestos.

El resultado de esta fórmula si se multiplica con el efectivo neto anual en

los flujos y la reducción de gasto de efectivo inicial será el valor presente,
pero en caso de que los flujos de efectivo no sean iguales la fórmula
anterior se utiliza para determinar el valor actual de cada flujo de caja
por separado. Cualquier flujo de efectivo dentro de los 12 primeros
meses no se descontará para el cálculo del VPN.

33
EJEMPLO

TASA DE DESCUENTO.

La tasa de descuento, es aquella utilizada para descontar los flujos futuros

de efectivo mediante la técnica del valor presente neto, y es
una variable clave de este proceso. Sin embargo, no es fácil de
determinar pudiendo utilizarse distintos datos en función del objetivo de
la valoración.

¿Cual tasa de descuento debemos usar?

34
En una empresa el costo de capital (después de impuestos) es de uso
frecuente, pero muchas personas creen que es apropiado utilizar
mayores tasas de descuento para ajustar por el riesgo u otros factores.
Una tasa de descuento variable con tasas más altas aplicadas a los flujos
de efectivo que ocurren más a lo largo del período de tiempo podría ser
utilizada para reflejar la prima de la curva de rendimientos para la deuda
a largo plazo.

Otro método para elegir la de tasa de descuento es decidir el tipo según

la rentabilidad de proyectos alternativos. Si, por ejemplo, el capital
necesario para el proyecto A puede ganar un cinco por ciento en otros
lugares, se puede utilizar esta tasa de descuento en el cálculo
del VPN para permitir una comparación directa entre el proyecto A y la
alternativa.

Relacionado con el concepto anterior está el uso de la Tasa de

Reinvesión de la Compañía. La tasa de reinversión se puede definir como
la tasa de retorno para las inversiones de la empresa en promedio.
Cuando el análisis de proyectos es en un entorno de limitaciones de
capital, puede ser apropiado utilizar la tasa de reinversión en lugar del
costo promedio ponderado de la empresa de capital como el factor de
descuento. Refleja el costo de oportunidad de la inversión, en lugar del
coste más bajo posible del capital.

Para algunos inversores profesionales, sus fondos de inversión están

comprometidos con destino a un valor determinado de rentabilidad. En
estos casos, la tasa de rendimiento objetivo debe ser seleccionada como
la tasa de descuento para el cálculo del VPN. De esta manera, una
comparación directa se puede realizar entre la rentabilidad del proyecto
y la tasa de rendimiento deseada.

Justificación de la Tasa de descuento

Hasta cierto punto, la selección de la tasa de descuento depende del

uso que se le va a dar. Si la intención es simplemente para determinar si
un proyecto agregará valor a la empresa, mediante el coste medio
ponderado del capital puede ser apropiado. Si se trata de decidir entre
alternativas de inversión con el fin de maximizar el valor de la empresa, la
tasa de reinversión de las empresas probablemente sería una mejor
opción.

Además, un VPN calculado utilizando tipos variables de actualización (si

son conocidos por la duración de la inversión) refleja mejor la situación
real que una calculada a partir de una tasa de descuento constante de
la duración de inversión.

35
4.6 RIESGO

¿Qué es el riesgo financiero?

En la actividad de una empresa, desde una pyme hasta una gran

compañía, tienen un papel decisivo factores de muy diversa naturaleza:
económicos, jurídicos, laborales, humanos, burocráticos, ecológicos y un
largo etcétera. Todos ellos condicionan el día a día y, en caso de una
evolución negativa, pueden suponer riesgos para la viabilidad del
negocio.

Pero si tenemos en cuenta que el objetivo principal de prácticamente

todas las empresas es obtener el mayor número de ganancias posibles, y
que son los recursos económicos los que mantienen generalmente al
resto de ámbitos mencionados, existe un factor especialmente
importante para el negocio: el riesgo financiero.

El riesgo financiero se podría definir como la probabilidad que tiene una

empresa de que se produzca un evento o contratiempo con
consecuencias negativas en el rendimiento de sus inversiones y, por
tanto, para el conjunto de la organización. Es decir, el riesgo financiero se
refiere así a la inseguridad y la incertidumbre que provocan los cambios
producidos en el sector en el que opera, a la volatilidad de los mercados
financieros o la imposibilidad de devolución del capital por una de las
partes, entre otros muchos factores.

¿En qué consiste el riesgo en finanzas?

Los riesgos financieros, también conocidos como riesgos de crédito o

riesgos de insolvencia, están estrechamente relacionados con los riesgos
económicos, puesto que los activos que posee una empresa y los
productos y servicios que ofrece serán determinantes en la evolución de
su deuda y de cómo afrontar el riesgo. Esto es: cuantos más ingresos
tenga un negocio, mejor podrá hacer frente a las circunstancias
financieras negativas.

Asimismo, para comprender mejor qué es o cómo se puede producir un

riesgo en finanzas, es útil hablar de los productos financieros. Es decir,
aquellos instrumentos que una persona física o jurídica puede adquirir
con el objetivo de impulsar sus ahorros o sus inversiones. Es habitual que
las empresas cuenten con estos productos financieros que, aunque
suelan proporcionar beneficios, también son susceptibles de causar
riesgos financieros.

También es importante que las empresas lleven a cabo análisis de riesgos

financieros para poder gestionarlos dependiendo del caso.

36
7 Tipos de riesgo financiero

Existen distintos tipos de riesgos financieros con los que una empresa
puede encontrarse. Conocerlos, analizarlos y saber cómo afrontarlos es
fundamental.

1. Riesgo de crédito
2. Riesgo de liquidez
3. Riesgo de mercado
4. Riesgos políticos (riesgo país)
5. Riesgo de inflación
6. Riesgo legal
7. Riesgo operacional

Riesgo de crédito
Es uno de los más habituales en cuanto a los activos financieros de una
empresa. Se produce cuando una de las partes de un contrato financiero
no realiza los pagos en el tiempo y la forma estipulados en el contrato.
Debido al retraso del pago o directamente el impago, la empresa puede
sufrir pérdidas de intereses, disminución del flujo de caja y gastos por el
proceso de recobro, entre otros problemas.

Puedes encontrar más información sobre el riesgo de crédito en este post.

Riesgo de liquidez
Otro de los riesgos financieros más comunes, tiene lugar cuando una de
las partes contractuales tiene activos y voluntad de comerciar con ellos,
pero no dispone de la liquidez suficiente con la que asumir sus
obligaciones. De esta forma, no se puede efectuar la compraventa o, al
menos, no lo suficientemente rápido y al precio adecuado. En este caso,
se habla de una situación de iliquidez.

Un ejemplo sería una empresa en una fase de pérdidas continuadas de

cartera, hasta el punto de no poder pagar a sus trabajadores.

Puedes encontrar más información sobre el riesgo de liquidez en este

post.

Riesgo de mercado
Se trata del riesgo asociado a los movimientos de los mercados
financieros. Dentro de él podemos distinguir otros tres tipos de riesgo, en
función de las condiciones de mercado:

 Riesgo de mercado
 Riesgo de cambio
 Riesgo de interés

37
Riesgo de mercado
Es uno de los más comunes, relativo al riesgo que provocan los cambios
en el valor de los instrumentos financieros, tales como bonos, acciones,
etc. Es decir, la posibilidad de sufrir pérdidas en una cartera a
consecuencia de factores u operaciones de los que depende dicha
cartera.

Riesgo de cambio (cambiario), de tipos de cambio o de la divisa

Está vinculado a la fluctuación de los tipos de cambio entre divisas, sobre
todo para compañías que trabajan a nivel internacional y deben operar
en diferentes monedas. Estas empresas suelen contratar un seguro para
evitar tales fluctuaciones de mercado y sus riesgos asociados.

Riesgos de interés
Son aquellos derivados de las subidas y bajadas de los tipos de interés en
un momento concreto. Por ejemplo, que la empresa cuente con una
hipoteca y aumente el Euribor. También en este caso las compañías
pueden contratar coberturas de tipos de interés, productos financieros
que les permiten reducir el impacto de los cambios en los tipos de interés.

Riesgos políticos (riesgo país)

Es aquel que se produce como consecuencia de la falta de estabilidad
política de un país o región y que afecta a los intereses económicos de
la empresa. Desde ese punto de vista, todo territorio o lugar del mundo
presenta un diferente nivel de riesgo político o riesgo país…

Riesgo de inflación
Está vinculado a la incertidumbre de la evolución de la inflación sobre la
tasa de rendimiento real de una inversión. Es decir, el riesgo para el
inversor viene dado por la variación del poder adquisitivo de los flujos de
caja generados, resultado de la diferencia entre la inflación prevista y la
realmente producida.

Riesgo legal
Se trata de la incertidumbre que provoca cualquier posible cambio de
peso en la legislación de un territorio o país concreto, y que pueden
causar desde pérdidas de confianza hasta pérdidas económicas.
Aunque la empresa no puede intervenir de forma directa en esos
cambios legislativos, sí debe tenerlos en cuenta para mitigar sus posibles
consecuencias negativas.

Riesgo operacional
El riesgo operativo u operacional es el peligro de sufrir pérdidas como
resultado de procedimientos, normas, planes o circunstancias deficientes

38
o ineficaces que interfieren en las operaciones de la empresa. El riesgo
operacional puede estar causado por diversas circunstancias, como
errores de los empleados o actividades delictivas.

En definitiva, los riesgos financieros forman parte de la dirección diaria de

una empresa y, por tanto, saber cómo gestionarlos es algo para lo que
todo negocio debe estar preparado.

¿Cómo medir los riesgos financieros de una empresa?

Existen diversas formas de medir el riesgo financiero de una empresa,

aunque gracias a las últimas tecnologías, las más efectivas y las que
destacan por encima del resto son el Big Data y el Machine Learning.

Este último es capaz de reconocer patrones de conducta para de forma

automática calcular cualquier tipo de riesgo financiero derivado dentro
de la empresa.

Además de estos dos métodos anteriores, existen los siguientes elementos.

 Relación deuda-ingresos

Este cálculo se llevaría a cabo por la deuda neta o bruta dividida por
todas las ganancias o el resultado de la explotación.

 Relación deuda-activo

Corresponde con todas las deudas que posee actualmente la empresa

y sus ganancias.

 Relación deuda-capital

Se analiza la proporción de activos en una estructura que se financia con

la deuda, midiéndose de forma matemática.

 Cobertura de intereses

Se crea mediante la fórmula de utilidad o EBITDA y se divide por los

intereses.

 Flujo de efectivo y deuda

Se realiza midiendo el flujo de efectivo al servicio de la deuda y se divide

por esta misma.

 Multiplicador de capital

39
Se calcula mediante la cantidad de activos que posee una empresa y
que son financiados por sus accionistas.

Ventajas y desventajas del riesgo económico y financiero

El riesgo financiero conlleva ciertos riesgos que deben asumir las

empresas si quieren crecer para ser más rentables en el futuro. Teniendo
esto en cuenta existen algunas ventajas y desventajas que te resumimos
a continuación.

Ventajas de asumir riesgos financieros

 Crecimiento constante: Al asumir este tipo de riesgos, las empresas

suelen notar una gran mejora en el desempeño laboral, que eso
equivale a más ingresos y a una posible expansión
 Tener una planificación fiscal: Todas las pérdidas que genere la
empresa puede ayudar a la obtención de una deducción fiscal,
que puede ser repartida durante los próximos años venideros.
 Tomar medidas de manera inmediata: Esto equivale a un control
exhaustivo con los inversores y gerentes para tomar las decisiones
más correctas para las empresas.

Desventajas del riesgo financiero

 Posibilidad de un resultado negativo: Si llegan al punto de

incumplimiento de pago, la empresa podría tener grandes
pérdidas y en peores de los casos la quiebra.
 No pueden ser controlados: Existen diversos factores externos que
dan lugar al impedimento de la consecución del objetivo, como
fenómenos naturales, problemas políticos, o crisis del país y/o
mundiales.
 Efectos a largo plazo en caso de que se produzcan: El riesgo
financiero puede acarrear grandes pérdidas y una mala
reputación de la empresa. Eso se refleja tanto en la parte
económica como en el mercado.

La importancia de gestionar de manera correcta el riesgo financiero

Gestionar correctamente las finanzas de una empresa se convierte en un

elemento primordial para poder gestionar de manera adecuada los
riesgos económicos que se puedan generar. Hay que estar preparado
para aprovechar las oportunidades y anticipar o prever aquellas
situaciones que pueden provocar pérdidas económicas.

40
Cabe destacar que para conseguir una buena gestión del riesgo
financiero, se debe tener un equipo de profesionales bien formados, los
cuales dispongan de las herramientas adecuadas y el conocimiento
necesario para poder solucionar todos los problemas que surjan en el
entorno laboral.

Ejemplos de riesgo financiero

Los riesgos más habituales entre las pymes son los riesgos liquidez, de
interés y de crédito.

En el caso del primero, el riesgo se produce cuando, por ejemplo, una

empresa ha pedido un préstamo, pero no dispone del suficiente dinero
líquido para saldar la deuda, incluso aunque posea activos (locales,
automóviles, etc.) que, de venderlos, podrían cubrirla. Es un riesgo más
habitual en los sectores de la hostelería y el transporte por la necesidad
primaria de la demanda.

En el caso de riesgo de interés, también podemos utilizar el ejemplo de

una empresa con un préstamo o una hipoteca concedidos. Si aumentan
los tipos de interés, tendrá que pagar un mayor precio por este dinero. A
diferencia, por otra parte, de quienes tengan inversiones en depósitos y
otros elementos de renta fija, como la deuda pública y similares.

Y, por último, respecto al riesgo de crédito, se han dado casos en los que
los propios países lo han generado al entrar en cese de pagos: Venezuela
en 2017, Grecia en 2010 y Argentina en 2001.

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 CONCLUSIONES
Las conclusiones sobre la estructura de costos y el presupuesto de capital
en una empresa son fundamentales para la toma de decisiones
financieras y la planificación a largo plazo. El presupuesto de capital es
fundamental para evaluar la viabilidad de nuevos proyectos o
inversiones. Ayuda a determinar si un proyecto generará un rendimiento
financiero positivo a largo plazo. El costo del capital se basa en el
rendimiento requerido por los inversores y debe ser competitivo con
alternativas de inversión en el mercado. Tanto la estructura de costos
como el presupuesto de capital son elementos cruciales en la gestión
financiera de una empresa. La toma de decisiones informadas en estas
áreas puede influir en la rentabilidad y el éxito a largo plazo de la
empresa.

La Tasa Interna de Rendimiento (TIR) es una medida financiera que se

utiliza para evaluar la rentabilidad de una inversión o proyecto. Al analizar
la TIR de un proyecto, se pueden obtener varias conclusiones
importantes. La TIR es un indicador que ayuda a determinar si un proyecto
es viable o no. Si la TIR es mayor que la tasa de descuento el proyecto se
considera aceptable, ya que ofrece un rendimiento superior a la inversión
inicial. Si la TIR es menor que la tasa de descuento, el proyecto se rechaza.
La TIR permite comparar diferentes proyectos o inversiones. Aquellos con
TIR más alta son generalmente más atractivos, ya que ofrecen un
rendimiento superior en relación con el costo de oportunidad.

La Tasa Interna de Rendimiento es una herramienta valiosa en la toma de

decisiones de inversión, pero no debe utilizarse de manera aislada. Es
importante considerarla junto con otros indicadores financieros y tener en
cuenta el contexto y los riesgos asociados al proyecto o inversión en
cuestión. El Valor Actual Neto también es una herramienta financiera
utilizada para evaluar la rentabilidad de una inversión o proyecto a lo
largo del tiempo. Se basa en el principio de que el valor del dinero
cambia con el tiempo, y el VAN calcula cuánto valdrá una serie de flujos
de efectivo futuros en términos de hoy. La conclusión del Valor Actual
Neto generalmente se refiere a la interpretación de los resultados
obtenidos al calcular el VAN. El Valor Actual Neto se basa en si el
proyecto o inversión generará un retorno positivo, negativo o igual al
esperado, teniendo en cuenta el valor temporal del dinero. Sin embargo,
es esencial considerar otros factores y utilizar el VAN como una
herramienta dentro de un proceso de toma de decisiones más amplio.

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 BIBLIOGRAFIAS.

FUENTES DE FINANCIAMIENTO EMPRESARIALES (marinruiz.com.mx)

Presupuesto de capital: qué es, técnicas, ejemplo, importancia

(lifeder.com)
https://economia3.com/tasa-interna-retorno/
https://economia3.com/valor-actual-neto/

https://blogs.imf-formacion.com/blog/mba/que-es-van-
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https://www.miblum.com/glosario/costo-de-capital-que-es-y-como-
funciona
https://economipedia.com/definiciones/estructura-de-capital.htm

https://www.gestiopolis.com/estructura-del-capital-definicion-y-
enfoques/Estructura del Capital. Definición y enfoques - gestiopolis.com

http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-
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https://www.cesce.es/es/w/asesores-de-pymes/riesgo-financiero-que-
es-tipos

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