Sesión 03-04

Instrumentos de Renta Variable
Unidad 1 – Índices y Eficiencia de Mercado

Agenda
01 Definición y Cálculo de Índices
02 Usos de Índices
03 Conceptos de Eficiencia de Mercado
04 Tipos de Eficiencia de Mercado
05 Finanzas del Comportamiento
06 Análisis Técnico
Agenda
02 Usos de Índices
Definición de Índices
Índice: viene del latín indic que significa “indicar algo”; un indicador, signo o medida de algo…
Índice de Mercado de Valores: representa un mercado de valores específico, un segmento de
mercado o una clase de activos particular…
 Los inversionistas reúnen y analizan inmensidad de información acerca de los mercados de títulos
valores de forma permanente. Debido a que esta labor puede ser muy operativa, intensa y demandar
mucho tiempo, se prefiere usar una sólo medida que consolide esta información y refleje el performance
del mercado de valores a evaluar.
 Los índices del mercado de valores fueron introducidos como una simple medida para reflejar el
performance del mercado de acciones de las empresas americanas. Desde entonces, han evolucionado a
importantes herramientas multi-propósito que ayudan a inversionistas a seguir el desarrollo del
mercado, estimar riesgo y evaluar el performance de los gestores de inversión.
 Charles H. Dow and Edward D. Jones introdujeron el Dow Jones Average, el primer Índice del mercado
de valores en el mundo, en 1884. El índice incluía a nueve (09) empresas ferroviarias y dos (02) empresas
industriales. Convencidos de que la industria iba a ser el gran mercado especulativo en el futuro,
decidieron crear el Índice Dow Jones Industrial Average (DJIA) en 1896, conformado por las 12 empresas
industriales más grandes de la época.
 Hoy en día, inversionistas pueden escoger entre miles de índices para medir y monitorear diferentes
mercados y clases de activos.
Definición de Índices
Índices de Mercado Principales índices:
 Miden el comportamiento general de los Promedio Dow Jones: promedio integrado por
precios de las acciones a través del 30 acciones que reflejan la actividad del
tiempo. mercado de Estados Unidos.
 Los inversionistas los comparan en S&P index: considera una cesta de 500
diferentes momentos para evaluar el acciones. Proporciona una visión amplia del
rendimiento relativo del mercado. mercado de renta variable global de EE.UU.
Muchos inversionistas consideran que los
 Analizar el rendimiento de los índices índices S&P son una medida más
permite: representativa que los promedios Dow.
 Estimar las condiciones generales del IGBVL: Refleja la tendencia promedio de las
mercado. cotizaciones de las principales acciones
inscritas en Bolsa de Valores de Lima, en
 Comparar el rendimiento de una función de una cartera seleccionada, que
cartera con el de una cartera de actualmente representa a las 34 acciones
mercado. más negociadas del mercado. Es un índice de
liquidez (el peso que tiene cada acción en el
 Analizar los ciclos, tendencias, índice se determina en base a cuán líquida es la
comportamiento del mercado. acción con respecto a las demás).
Cálculo de Índices
 Existen dos versiones de cada índice de mercado:
 Price Return Index : contabiliza sólo variación en el precio
 Total Return Index: contabiliza la variación en el precio y todo el ingreso generado por los activos.
 Al comienzo, ambos índices son iguales, pero en la medida que pasa el tiempo, el valor del Total
Return Index, excederá el valor del Price Return Index.
La fórmula del Price Return Index esta dada por:
Donde:
VPRI = valor del Price Return Index
ni = el número de unidades que constituyen el valor i que se mantienen en el portafolio del índice
N = número de valores en el índice
Pi = el precio unitario del valor i
D = Divisor, es un número inicialmente seleccionado al comienzo. Es comodín, utilizado para
ajustar el índice ante cambios no relacionados a modificaciones en el precio de la acción (Split).
Con el Índice de Price Return de diferentes periodos, podemos calcular el Retorno en Precio (Price
Return) para un mercado de valores:
Donde:
PRI = valor del Price Return del Portafolio del Índice
VPRI1 = valor del Price Return Index al final del periodo
VPRI0 = valor del Price Return Index al comienzo del periodo
Como el Price Return de un Índice es igual al promedio ponderado de los Price Return de cada acción
individual, se puede escribir:
Donde:
wi = peso del activo i (fracción del portafolio del índice invertido en el activo i)
Entonces, el Price Return of Index Portfolio, se expresa como la sumatoria de

los retornos precio de cada activo ponderado con su respectivo peso….
Total Return Index, no solo toma en cuenta el cambio en el precio de la acción sino también el ingreso
que se obtiene por dividendos y/o intereses entregados en un periodo, expresado como un porcentaje
del valor inicial del Price Return Index.
Donde:
IncI =el ingreso total de todos los activos que pertenecen al índice.
Siguiendo la lógica del Price Return Index, obtenemos:
Donde:
wi = peso del activo i (fracción del portafolio del índice invertido en el activo i)
Para periodos mayores a dos, el valor del Price Return Index y el Total Return Index, sería:
 Los índices pueden ser ponderados por:
 Por Precio (Dow Jones)
 De Manera Uniforme (equal-weighted)
 Por Valor o Capitalización Bursátil (S&P 500)
 Por Valor Capitalización Bursátil ajustada por Flotación (S&P 500)
 Por Fundamentos
ÍNDICE PONDERADO POR PRECIO (PRICE-WEIGHTED AVERAGE)
Considerar los datos de la tabla mostrada a continuación, de dos acciones pertenecientes al Dow Jones. Dado
que este índice corresponde a un portafolio que tiene una acción por cada empresa que lo compone, la
inversión en cada compañía del portafolio es proporcional al precio de cada acción. A esto se le llama
ponderado por precio. Entonces, calcula el Índice ponderado por precio, considerando
Acción Precio Precio N° Acciones Valor inicial de las acciones Valor final de las acciones
Inicial (a) Final (b) (MM) (c) en circulación (USD MM) en circulación (USD MM)
(a) x (c) (b) x (c)
ABC $ 25 $ 30 20 $ 500 $ 600

XYZ $ 100 $ 90 1 $100 $ 90
Total $ 125 $ 120 $ 600 $ 690
(a) x (c) (b) x (c)
ABC $ 25 $ 30 20 $ 500 $ 600

XYZ $ 100 $ 90 1 $100 $ 90
Total $ 125 $ 120 $ 600 $ 690
Portafolio:
• Valor Inicial = USD 125
• Valor Final = USD 120
• Cambio porcentual en el valor del portafolio : (120 – 125) / 125 = -4%
Índice:
• Valor Inicial = (25+100) / 2 = 62.5 IGUALES
• Valor final = (30 + 90) / 2 = 60
• Cambio porcentual en el valor del portafolio : (60 – 62.5) / 62.5 = -4%
Observar que el Índice ponderado por precio, da mayor ponderación a las acciones que tienen mayor precio, en este
caso XYZ ($100) sobre ABC ($25) sin perjuicio a que el cambio de precio fue mayor en ABC (25%) que en XYZ (10%).
ÍNDICE PONDERADO POR PRECIO (PRICE-WEIGHTED AVERAGE) - SPLITS
SPLIT: ocurre cuando una empresa decide dividir sus acciones en circulación en más o en menos número de
acciones. Ante esto, el denominador del Índice Ponderado por Precio se tiene que ajustar para reflejar que el
cambio no se trata por un cambio en precio sino por un Split que no debería ser recogido en el Índice. Veamos
el siguiente ejemplo cuando la empresa XYZ decide hacer un Split de 2 en vez de 1 acción:
(a) x (c) (b) x (c)
ABC $ 25 $ 30 20 $ 500 $ 600

XYZ $ 50 $ 45 2 $100 $ 90
Total $ 75 $ 75 $ 600 $ 690
ANTES:
(a) x (c) (b) x (c)
ABC $ 25 $ 30 20 $ 500 $ 600

XYZ $ 50 $ 45 2 $100 $ 90
Total $ 75 $ 75 $ 600 $ 690
Se necesita un nuevo divisor que refleje el SPLIT de manera que no cambie la ponderación por precio del índice:
Precio de ABC + Precio de XYZ = 62.5 = 25 +50 = 62.5  d = 1.2

d d
Esto supone una caída en el denominador de 2 (anterior ejercicio) a 1.2 debido al SPLIT. Dado que el SPLIT cambio el
precio de XYZ, también cambio el peso relativo de ambas acciones en el índice ponderado por precio. Entonces, el
retorno se va a ver afectado por el Split:
• Valor Inicial = (25+50) / 1.2 = 62.5
• Valor final = (30 + 45) / 1.2 = 62.5
• Cambio porcentual en el valor del portafolio : 0%  El Split reduce el peso de XYZ dado que bajo de $100 a $50
Ponderado por peso
El dividendo se paga al final del periodo

(a) x (c) (b) x (c)
ABC $ 25 $ 30 20 $ 500 $ 600

XYZ $ 50 $ 45 2 $100 $ 90
Total $ 75 $ 75 $ 600 $ 690
Se necesita un nuevo divisor que refleje el SPLIT de manera que no cambie la ponderación por precio del índice:
Precio de ABC + Precio de XYZ = 62.5 = 25 +50 = 62.5  d = 1.2
d d
Esto supone una caída en el denominador de 2 (anterior ejercicio) a 1.2 debido al SPLIT. Dado que el SPLIT cambio el
precio de XYZ, también cambio el peso relativo de ambas acciones en el índice ponderado por precio. Entonces, el
retorno se va a ver afectado por el Split:
• Valor Inicial = (25+50) / 1.2 = 62.5
• Valor final = (30 + 45) / 1.2 = 62.5
• Cambio porcentual en el valor del portafolio : 0%  El Split reduce el peso de XYZ dado que bajo de $100 a $50
Este ejemplo refleja que el índice ponderado por precio puede ser arbitrario, al no considerar la capitalización bursátil.
ÍNDICE PONDERADO POR CAPITALIZACION BURSATIL (VALUE-WEIGHTED INDEX)
S&P 500 es un índice ponderado por capitalización bursátil que representa una mejora respecto al Dow Jones
en dos formas; i) considera más empresas llegando a 500 en vez de 30 del Dow Jones y ii) considera la
capitalización bursátil de las acciones que pertenecen al índice. NASDAQ es otro índice Value-Weigthed pero
considera 3000 empresas del mercado NASDAQ. Como ejemplo, considerar la tabla anterior:
(a) x (c) (b) x (c)
ABC $ 25 $ 30 20 $ 500 $ 600

XYZ $ 100 $ 90 1 $100 $ 90
Total $ 125 $ 120 $ 600 $ 690
El índice ponderado por capitalización bursátil le dará 5 veces más peso a la acción ABC por su capitalización
bursátil de USD 500 versus los USD 100 de la acción XYZ.
ÍNDICE PONDERADO POR CAPITALIZACION BURSATIL (VALUE-WEIGHTED INDEX)
(a) x (c) (b) x (c)
ABC $ 25 $ 30 20 $ 500 $ 600

XYZ $ 100 $ 90 1 $100 $ 90
Total $ 125 $ 120 $ 600 $ 690
El valor inicial del total de acciones en circulación (capitalización bursátil) es de USD 600 y termina siendo
USD 690 con los nuevos precios. Entonces, si el índice inicial se establece en 100, el nuevo índice
ponderado por capitalización bursátil sería de 100 x (690/600) = 115. El incremento en el índice refleja el
15% (90/600) de ganancia obtenida por el cambio de capitalización bursátil del portafolio de dos acciones.
A diferencia del Índice ponderado por precio, este índice da mayor valor/peso a la acción ABC. Notar
también que si se produce un Split, este no afecta al Índice ponderado por capitalización bursátil.
ÍNDICE PONDERADO POR CAPITALIZACION BURSATIL AJUSTADO POR FLOTACIÓN
FLOTACION: es el número de acciones que están disponibles para ser invertidas

públicamente. Esto se da, porque mucha de las inversiones se encuentran
restringidas por Gobiernos o algunas Empresas cerradas
ÍNDICE PONDERADO DE MANERA UNIFORME (EQUALLY WEIGTHED INDEX)
El performance del mercado es medido algunas veces por un índice que pondera de manera uniforme los
retornos de cada acción, estableciendo iguales pesos para cada retorno. Este índice representa una estrategia
de portafolio implícita o teórica en la cual se invertiría USD 1 en cada acción, en comparación del índice
ponderado por precio o ponderado por capitalización bursátil.
En comparación del índice ponderado por precio, este índice no corresponde a estrategias de compra y venta
de acciones. Supongamos la misma tabla anterior:
Acción Precio Precio N° Acciones

Inicial (a) Final (b) (MM) (c)
ABC $ 25 $ 30 20
XYZ $ 50 $ 45 2
ABC incrementa en 20% su precio, mientras que XYZ lo hace en 10%. Por tanto, el portafolio en el periodo final,
ya no está ponderado de manera uniforme porque la acción ABC está con mayor peso. Para volver al portafolio
a una ponderación de manera uniforme, se necesita un rebalanceo; vender algunas acciones de ABC y/o
comprar algunas acciones de XYZ.
ÍNDICE PONDERADO DE MANERA UNIFORME (EQUALLY WEIGTHED INDEX)
Ventaja: simplicidad
Desventajas:
i) acciones con alta capitalización bursátil subestimadas y viceversa y,
ii) Después de construir el portafolio, con los cambios de precio, ya no es más
ponderado uniformemente…
Rebalanceo y Reconstitución
Entrando al mundo de la gestión de los índices y ya no tanto a la construcción de los mismos, nos quedan dos
preguntas pendientes: ¿Cuándo el índice debe ser re balanceado? Y ¿Cuándo la selección de acciones y
decisiones de peso deben ser examinados?
 Rebalanceo: ajustar los pesos de las acciones que conforman el índice. Generalmente se da en los índices
que son ponderados de manera uniforme, que se descuadran por los cambios en el precio. Este rebalanceo,
por lo general, se da de forma trimestral. Para los índices ponderados por precio, no se da un rebalanceo
porque los pesos son determinados por los precios de cada acción. En el caso de los índices ponderados por
capitalización bursátil, el rebalanceo no es tanto una preocupación porque los índices se re balancean por sí
solos. Estos índices son sólo ajustados cuando hay fusiones, adquisiciones o liquidaciones de empresas.
 Reconstitución: es el proceso por el cual se modifican las acciones que compone un índice para reflejar el
real espíritu del mismo. Es similar a un gestor de portafolio que decide cambiar de acciones en su portafolio
de inversión. La fecha de reconstitución es el día en cual los proveedores de los índices revisan sus políticas
de constitución, que contienen los criterios mínimos que debe cumplir las acciones para pertenecer al
índice. Así, se decide que acciones mantener, aumentar y sacar del portafolio que conforma el índice. La
reconstitución crea cambios estructurales en los índices, sobre todo, para los ponderados por capitalización
bursátil (se deben cambiar los pesos de las acciones para mantener la capitalización del índice).
Rebalanceo y Reconstitución
La reconstitución crean cambios drásticos afectando los precios de las acciones de las empresas que se
incluyen actualmente como las potenciales a entrar.
En abril 2009 algunas gestores empiezan a comprar la acción de Uranium Energy Corp dado que se
rumoreaba que iba a entrar en el índice Russell 2000 Index. Recién en agosto 2009 se hizo la
reconstitución pero el precio ya había subido 400% en esos cuatro (04) meses.
Agenda
02 Usos de Índices
Usos de Índices
Los índices fueron creados inicialmente con el fin de dar una estimación de como era el
performance de un particular mercado de valores a una fecha dada. Con el desarrollo de
las teorías financieras modernas, sus usos en gestión de inversiones se ha expandido
significativamente:
Alguno de los mayores usos de estos índices son:
 Calibración del sentimiento del mercado

 Proxie para medir y modelar retornos, riesgo sistémico y rentabilidad ajustada al
riesgo.
 Proxie para clases de activos en los modelos de asignación de capital y activos
 Benchmark para la gestión de portafolios activos
 Modelar portafolios para algunos productos de inversión como Índices de Fondos de
inversión y ETFs
Agenda
02 Usos de Índices
Hipótesis de Eficiencia de Mercado
 Mercado en el que los precios de los activos reflejan toda la información
posible.
 Cuando surge nueva información el precio se ajusta rápidamente.
 Hipótesis:
 El mercado esta integrado por muchos inversionistas racionales y
competitivos que reacción rápidamente a la nueva información.
 Supuestos:
1. Hay muchos inversionistas expertos.
2. La información esta ampliamente disponible.
3. Existen eventos que ocurren al azar.
4. Inversionistas reaccionan de forma rápida y exacta a la nueva
información. Los precios se ajustan .
 Implicancia
 Un mercado es eficiente con respecto a un conjunto particular de
información si es posible obtener ganancias anormales (a menos que sea
por casualidad) utilizando este conjunto de información para formular
decisiones de compra y venta.
Hipótesis de Eficiencia de Mercado
 Se trata de un mercado en el cual el precio del activo refleja toda su historia pasada y la información
presente, incorporando así toda la información disponible. Si esto no ocurre, entonces oportunidades
beneficiosas pueden existir, logrando un beneficio de recoger y analizar esa información no contemplada.
Por esto, el concepto de eficiencia de mercado es de gran interés para los gestores de inversión.
 En un mercado muy eficiente, una estrategia de inversión pasiva (comprar diversas acciones y mantenerlas
en portafolio) que no busca una rentabilidad mayor al riesgo asumido es preferible que una estrategia
activa, dado que como el mercado es eficiente, no hay beneficios superiores y ser pasivo asegura menores
costos de transacción y búsqueda de información. En un mercado poco eficiente, oportunidad de
beneficios existen y el portafolio con una estrategia de inversión activa tendrá un mayor retorno que un
portafolio con estrategia pasiva.
 Las expectativas de los diferentes participantes están incorporadas en sus decisiones de trading de compra
y venta de activos. Los que venden, son los que han evaluado que el precio de la acción no corresponde a
su riesgo y, viceversa.
Valor de Mercado vs. Valor Intrínseco
 Valor de Mercado: precio en el cual un activo puede ser comprado o vendido actualmente.
 Valor Intrínseco o Fundamental: es el valor que valorizaría el inversor si este tuviese un completo
entendimiento de las características de inversión del activo.
 Si el inversionista cree que el mercado es altamente eficiente, aceptará los precios del mercado como
reflejo preciso de los valores intrínsecos. La discrepancia entre precios de mercado y precios intrínsecos es
la base de inversiones activas rentables. Inversores activos buscan tener activos que se venden por debajo
de su valor intrínseco y vender activos que se encuentran por arriba de este valor.
 Si el inversionista cree que el mercado es relativamente ineficiente, tratarán de desarrollar una estimación
independiente de los valores intrínsecos de los activos en el mercado. El reto es estimar justamente estos
valores. Numerosas teorías y modelos, incluyendo el modelo de dividendos descontados (el más famoso en
Renta variable) son usados par estos fines, pero todos ellos requieren ciertas formas de juicio en relación al
tamaño, tiempo y riesgo de los flujos de efectivo futuros del activo. Mientras más complejo es la estimación
de los futuros flujos, más complicado estimar su valor intrínseco, estas complejidades y estimaciones se
reflejan en el mercado en las acciones de compra y venta de los activos.
Factores que contribuyen a la eficiencia
 Los participantes: un largo número de inversionistas (individuales e institucionales) siguen de cerca los
movimientos del mercado, por lo que si hay diferencias de precio, los inversores actuarán de manera que estas
diferencias desaparezcan de forma rápida. El N° de analistas financieros quienes analizan la información también
debería ser positivamente relacionado con la eficiencia del mercado.
 Disponibilidad de información y divulgación financiera: a mayor información y divulgación, mayor eficiencia de
mercado. En las principales bolsas del mundo como NY, Londres o Tokio, la información disponible es enorme y
los análisis financieros también. En contraste, mercados más pequeños como los países en desarrollo, tienen
menor información disponible y análisis y por ende menor eficiencia.
 Limites al Trading: el arbitraje es un set de transacciones que producen beneficios sin riesgo alguno, valiéndose
de diferencias (ineficiencias) en los precios de los mercados. Tal actividad, en teoría, contribuye a la eficiencia del
mercado. Por ejemplo, un mismo activo que se cotiza en dos mercados posee dos precios distintos. El arbitraje
será comprar el activo en el mercado donde es más barato y venderlo en el mercado donde es más caro. Esta
actividad, conducirá a que los dos precios se igualen. Sin embargo, existen restricciones en los mercados (como la
venta en corto o short selling), que limitan el arbitraje como resultado de operaciones ineficientes (dificultades en
la ejecución en términos de tiempo, prohibiendo altos costos de trading y una falta de transparencia en los
precios del mercado), reduciendo la eficiencia de mercado.
Factores que contribuyen a la eficiencia
Costos asociados a la eficiencia del mercado
Los costos incurridos en identificar y explotar posibles ineficiencias de mercado afectan la interpretación de la
eficiencia de mercado. Dos tipos de costos a considerar:
 Costo de Transacción: son incurridos en negociaciones y trading para explotar cualquier posibilidad de
ineficiencia de mercado. La eficiencia es vista en los límites de los costos de transacción. Ejemplo: si dos (02)
activos cuestan diferentes en dos mercados, la estrategia sería comprar el barato y vender el más caro. Si esta
diferencia de precio (ganancia para el inversionista) es menor que los costos de transacción, entonces no se
realiza el arbitraje y el mercado es eficiente….
 Costos de adquisición de información: son incurridos en recolectar y analizar la información. La nueva
información es incorporada en los precios de las transacciones que se basan en los análisis realizados. La visión
de eficiencia es que si bien los inversionistas incurren en costos de adquisición de información, esto se pierde
porque dada la eficiencia, los precios ya reflejan toda la información relevante del mercado. Grossman and
Stiglitz (1980) argumentaron que los precios debían ofrecer un retorno al costo de adquisición de información.
 La visión moderna obliga al inversionista tener en cuenta ambos costos cuando se evalúa la eficiencia del
mercado. La diferencia en los precios debe ser lo suficientemente alta para que el inversor obtenga ganancia
(ajustada al riesgo) después de descontar ambos costos. Esta diferencia en precio puede ser vista como la
ineficiencia en el mercado.
Modelo de Random Walk
 ¿Qué implica entonces si el mercado es eficiente?

Los cambios de los precios de un día y la magnitud del cambio son
independientes del cambio del día anterior:
Hipótesis de Random Walk:
 Teoría que afirma que las variaciones de precios de las acciones son
impredecibles.
 Las variaciones de los precios no siguen ningún patrón y son
independientes unas de otras.
 El análisis de valores no ayuda a predecir el comportamiento futuro del
mercado.
¿Qué tipo de mercado generaría precios que parecieran fluctuar al alzar?
 Inversionistas no son irracionales, sino que las variaciones de precios al
alza son evidencia de mercados muy eficientes.
Antecedentes históricos
 Louis Bachelier (1900) en su tesis doctoral "La teoría de la

especulación“.
 En 1965, Eugene Fama publicó su disertación defendiendo la
hipótesis del paseo aleatorio.
 Paul Samuelson publicó una prueba que muestra que si el
mercado es eficiente, los precios exhibirán un
comportamiento de caminata aleatoria. Sin embargo, en ese
mismo artículo, Samuelson advierte contra tal razonamiento
atrasado, diciendo "De una base no empírica de axiomas
nunca se obtienen resultados empíricos“.
 En 1970, Fama publicó una revisión tanto de la teoría como de
la evidencia de la hipótesis. El documento amplió y refinó la
teoría, incluyó las definiciones de tres formas de eficiencia del
mercado financiero : débil, semi-fuerte y fuerte. Eugene Fama
https://www.businessinsider.com/2013-nobel-prize-in-economics-2013-10
¿Evidencia de Random Walk?...
Se puede decir que, con los datos del S&P 500, el mercado es y ha sido eficiente débil
desde 1950, pues las bajas autocorrelaciones indican que los datos históricos no
aportan información que permita obtener rendimientos extraordinarios.
Paradoja de la Eficiencia del Mercado
Para que el mercado sea eficiente, los inversionistas

deben pensar que el mercado es ineficiente….
 Los analistas que analizan cuidadosamente los valores harán
que los precios reflejen los valores de inversión. Sin embargo,
si todos creyeran que los mercados son absolutamente
eficientes, entonces todos se darían cuenta que no podrían
obtener ganancias buscando valores subvaluados y por lo
tanto, nadie analizaría…
 Por ende, los precios no reaccionarían instantáneamente a la
divulgación de información, sino que este ajuste se daría
despacio.
 Los mercados se volverían ineficientes, si todos los
inversionistas pensaran que el mercado es eficiente..
Agenda
02 Usos de Índices
Tipos de Eficiencia de Mercado
o Forma débil : Datos pasados sobre los precios de las acciones no son
útiles para predecir sus precios futuros. Toda la información disponible
esta incluida en el precio del activo y no puede utilizarse para superar
al mercado de forma consistente.
Niveles de
o Forma semi-fuerte: toda la información publica esta incluida en el
Eficiencia del precio de una acción y es asimilada rápidamente por los inversionistas.
Mercado El uso de esta información no es de mucha ayuda para generar
rendimientos grandes.
o Forma fuerte: no hay información publica o privada que permita que

los inversionistas ganen de forma consistente beneficios muy grandes.
Niveles de
Eficiencia del
Mercado
• Bajo esta hipótesis, los inversores podrían no obtener rentabilidades superiores
analizando las series históricas de precios, puesto que todos los participantes del
mercado habrán aprendido a aprovechar las señales que esas series de precios
pueden mostrar, y actuarán en consecuencia. Según la hipótesis, los precios van
a seguir un camino aleatorio, por lo cual no sería coherente hacer un análisis
técnico, porque se estaría analizando la evolución pasada del precio de un título.
La Forma • Matemáticamente se representaría de la siguiente manera:

Débil Pt = Pt–1 + Rendimiento esperado + Error aleatorio
• Esta forma es la más débil de eficiencia porque la información histórica de

precios de las acciones, por ejemplo, es muy fácil de adquirir. Por lo tanto, si con
esta información disponible alguna persona, con ayuda de algún programa
informático, puede analizar el patrón de evolución de los precios de las acciones
y, de ese modo, adquirir utilidades extraordinarias, todo el mundo lo haría, pero
en algún momento estas desaparecerían.
• Bajo esta hipótesis, los precios de los títulos contemplarán toda la información
pública. De acuerdo con esta, un mercado es eficiente de manera semifuerte
cuando toda la información pública de la empresa, su entorno y su pasado se
refleja en el precio; esto quiere decir que el precio puede ser afectado por
La Forma estados contables publicados por la empresa, informes anuales o información
Semi-Fuerte histórica de precios. Esta hipótesis desafía a los analistas financieros, debido a
que gran parte de la información de las empresas está a disposición del público.
Por lo tanto, si algún analista usara el análisis fundamental y se asumiera dicha
hipótesis en el mercado, con la finalidad de obtener un rendimiento superior a la
media del mercado, estaría haciendo un trabajo sin frutos, puesto que la
cotización de los activos ya refleja su valor teórico o intrínseco.
La Forma • Parte del supuesto de que los precios van a reflejar toda la información pasada,
pública o privada. Esta es una hipótesis extrema que es prácticamente imposible
Fuerte
de cumplir en ningún mercado, pues implicaría que dicho mercado sería
perfecto y eso es una ilusión. Por lo tanto, bajo este criterio nadie puede
beneficiarse jamás de ninguna información, ni siquiera de información
privilegiada o de la generada por el analista perspicaz.
Implicancias de la Hipótesis de EM
 Las implicancias de la EM en el mundo de inversiones es importante porque afecta el valor
de las acciones y cómo estas acciones son gestionadas.

Diferentes implicancias pueden derivarse de la evidencia de mercados eficientes de
mercados desarrollados.
• Si los mercados son eficientes de tipo débil: inversionistas no pueden ganar retornos
anormales a través de la compra-venta de valores en base a tendencias pasadas de los
precios de dichos valores.
• Si los mercados son eficientes de tipo semi –fuerte: los analistas quienes colectan y
analizan información deben considerar qué información esta ya incorporada en el precio y
cómo la nueva información afecta el precio de la acción.
• El mercado de valores no podría ser de tipo fuerte, porque las leyes son intencionalmente
creadas para prevenir explotación de información privada (información privelegiada)
 Valor de Mercado: precio en el cual un activo puede ser comprado o vendido

actualmente.
 Valor Intrínseco o Fundamental: valor presente de todos los flujos de caja
esperados de la empresa.
Valor = Flujos de Caja Futuros
Tasa de Descuento
 Flujos de Caja Futuros: estimados por el analista. Puede utilizarse factores

únicos asociados a la empresa, factores asociados a la economía en general,
etc.
 Tasa de Descuento: modelos de Asset Pricing (como el CAPM), factores
económicos comunes, factores asociados a la firma, etc.
 Valor Intrínseco :
• Valor “Verdadero” – valor presente de los
flujos de caja futuros.
• Variedad de modelos utilizados para su
estimación.
 Valor de Mercado:
• Valor consensuado de todos los potenciales
traders.
 Signo de Trading:
• VI > VM  Comprar
• VI < VM  Vender o “Comprar en Corto”
• VI = VM  Mantener (precio justo)
Anomalías o ineficiencias de mercado
Anomalías
de
mercado
Efecto Calendario
• Serie de Tiempo: Efectos calendario
Principales
Anomalías
de mercado
• Serie de Tiempo: Momentum.

 Inversores sobre reaccionan al lanzamiento de
información pública no esperada.
 De esta manera, los precios serán inflados (reducidos)
por compañías que lanzan positiva (negativa)
información.
Principales
 Bajo esta anomalía, se propone una estrategia de
Anomalías comprar portafolios “perdedores” y vender portafolios
de mercado “ganadores”.
 La definición de “ganadores” y “perdedores” se basa en
la comparación del retorno actual vs. el retorno anterior
de los 3 o 5 años.
 Se encontró que en un periodo posterior, los portafolios
“perdedores” ganan al mercado mientras que los
“ganadores” pierden vs. el mercado.
• Corte Transversal: Efecto del Tamaño

 Acciones con menores capitalizaciones de mercado
tienden a tener mayor retorno que acciones con
mayores capitalizaciones de mercado (market cap).
Principales  Si bien fue demostrado en 1981, no ha sido sustentado
Anomalías en posteriores trabajos.
de mercado  Una posible causa de ello es que si esto fuera cierto,
los inversionistas lo sabrían y actuarían, reduciendo
cualquier tipo de rendimiento diferenciado.
 Pero ¿quizás lo de 1981 fue un resultado afortunado y
no necesariamente es una anomalía?..
• Corte Transversal: Efecto de Valor

 Numerosos estudios han demostrado que los valores de las
acciones que tienen un ratio Price to Earning (P/E), un ratio
Market to Book (M/B) menores al promedio y unos
rendimientos de dividendos mayores al promedio, ganan
Principales consistentemente al mercado.
Anomalías  Fama & French (FF) desarrollaron el modelo de tres factores
de mercado para predecir los retornos de las acciones. En adición a utilizar
como un factor el retorno del mercado (rm) del CAMP; FF
introdujeron el tamaño de la empresa (market value of equity).
 El modelo de FF captura dimensiones de riesgo que el CAPM
no recoge. Se demuestra empíricamente que cuando se usa
FF de 3 factores en vez de CAPM, la anomalía del efecto de
valor desaparece.
Agenda
02 Usos de Índices
Finanzas del Comportamiento
¿Por qué hablar de Finanzas de Comportamiento en Inversiones?
 Las anomalías en los rendimientos de las acciones ponen en duda la
hipótesis de mercados eficientes.
 Examina el comportamiento de los inversionistas para entender como
las personas toman decisiones.
 No asume que las personas consideran toda la información
disponible o que actúan de forma racional, optimizando utilidad
sujeto a restricciones…
 Las emociones y otros factores subjetivos juegan un papel en las
decisiones de inversión.
 Factores del comportamiento que influyen en las decisiones de
inversión:
 Exceso de confianza.
 Self-attribution Bias.
 Aversion a las perdidas.
 Representatividad.
 Enfoque limitado.
 Persistencia de las creencias.
 Exceso de confianza:  Aversión a las pérdidas:
 En promedio, inversionistas tienden a confiar  Las pérdidas disgustan más de lo que satisfacen las
excesivamente en su propia opinión. ganancias.
 Realizan demasiadas transacciones.  Inversionistas evitan vender acciones que generaron
pérdidas y esperan que se recuperen.
 Self Attribution Bias:  Representatividad:
 Las personas tienen a atribuirse el mérito de los éxitos  Errores que comenten las personas al guiarse por las
y culpar a otros de los fracasos (mala suerte, factores probabilidades de que ocurran acontecimientos.
externos).
 Tendencia a obtener conclusiones importantes de
 Fuerte relación con el exceso de confianza. muestras pequeñas y subestimar los efectos al azar.
Por ejemplo, confiar en la opinión de un analista que
 Inversionistas toman en cuenta la información que
ha acertado tres años seguidos.
apoya sus creencias y no evalúan rigurosamente los
puntos de vista contrarios.
 Enfoque limitado:
 Se analiza una situación de forma aislada e
ignorando el contexto en general.
 Por ejemplo, analizar el atractivo de una
acción especifica son considerar su efecto
en el portafolio.
 Persistencia de las creencias:

 Las personas tienden a ignorar la
información opuesta a sus creencias.
 En algunos casos, evitan reunir información
nueva por temor a que contradiga su
opinión inicial.
El comportamiento como inversionista SI importa.
Se debe evitar los posibles sesgos de opinión.
Agenda
02 Usos de Índices
Análisis Técnico
Parece existir un consenso en que los mercados no son

perfectamente eficientes pero lo son razonablemente. En
este contexto, surgen dos vertientes de análisis:
• El análisis fundamental usa la información financiera de
la empresa para determinar su valor.
• El análisis técnico usa el precio de mercado de la acción y
el volumen de negociación para proyectar precios futuros. So Who
is Right?
El inversionista debe elegir entre las ventajas del análisis
fundamental y el técnico.
La existencia anomalías ha impulsado el desarrollo de una

nueva forma de entender el funcionamiento de los
mercados financieros y se conoce como Behavioral Finance.
Análisis Técnico
Los análisis deben ser realizados desde fuera hacia dentro, es decir, del mayor lapso de tiempo al
menor, como puede ser iniciar con un periodo diario, seguir luego con un periodo de una hora e
incluso periodos de minutos, de tal modo que los análisis puedan ir corroborando la conducta del
mercado en cada momento del tiempo y podamos tomar la mejor decisión de inversión posible.
Analicemos las principales técnicas utilizadas en el Análisis Técnico:
TENDENCIA
• La dirección que siguen las fluctuaciones del precio de las acciones en el tiempo. Determinar la
tendencia que prevalece permite encontrar la dirección general del mercado ofreciendo una
mejor visibilidad de este. La base general en el comportamiento de las tendencias esta
contenida en la teoría de Dow, la cual presenta seis principios:
Análisis Técnico: Tendencia
a) Las medias lo descartan todo. Los mercados están conformados por inversores bien o mal informados, mas o
menos hábiles, y antes de esto, el mercado actúa desechando toda información conocida y predecible. Es decir, el
mercado actúa como una media aritmética aplicada a la información existente y cuyo resultado filtra eventos
menores, como pueden ser ciertas noticias o acontecimientos que no alteran la tendencia del mercado.
b) El mercado presenta los siguientes tipos de tendencias:
• Tendencia primaria. Esta caracterizada por movimientos persistentes y amplios cuya duración se mantiene por
mas de 1 ano.
• Tendencia secundaria. Se caracteriza por representar oscilaciones dentro de la tendencia primaria y mantenerse
en un rango de duración de meses. Otra característica esta en los tramos de tendencia, los cuales suelen
representar un tercio a dos tercios del tramo anterior (o con frecuencia, 50%).
• Tendencia menor. Representa pequeños movimientos o correcciones en la tendencia secundaria.
c) Principio de confirmación de tendencia. A partir de la media movil6 se puede confirmar el inicio del cambio de
tendencia cuando por lo menos dos medias móviles de periodos distintos muestran el cambio al alza o a la baja.
d) El volumen se mueve con la tendencia. El aumento en el volumen de negociaciones se ve acompañado de
movimientos a favor de la tendencia. Este aumento en el volumen es mayor en los cambios de tendencia que en las
correcciones de precios.
e) La tendencia permanecerá vigente hasta que no se confirme su cambio. Mientras no se presente una señal
clara de cambio de tendencia, pequeñas correcciones o movimientos laterales en los precios no son indicadores del
fin de una posición. Esta idea esta expuesta en el proverbio: Dejar correr las ganancias y cortar las perdidas.
Análisis Técnico: Tendencia
Mercado Alcista Mercado Bajista
Inversores + Informados Inversores + Informados
Inversores - Informados
Inversores - Informados
Inversores + Informados
Análisis Técnico: Líneas de Tendencia
Cuando se esta en un mercado con tendencia

alcista, la línea de tendencia se traza a partir de la
unión de los mínimos relativos. Se necesitaran por
lo menos dos de estos mínimos (puntos 1 y 2 de la
Figura) para trazar una línea, y un tercero (punto 3)
nos permitirá confirmar la validez de esa línea.
Dentro de un mercado con tendencia a la baja,

podemos trazar una línea de tendencia a partir de
la unión de los máximos relativos. Se necesitan por
los menos dos puntos para trazar esta línea y un
tercero para confirmarla.
Análisis Técnico: Normas para operar
a) Siempre se debe operar siguiendo la tendencia del mercado, lo que quiere decir que, al encontrarnos
en un mercado con tendencia al alza, el orden de operaciones implicara comprar y luego vender
(comprar a un precio menor/vender a un precio mayor).
b) La tendencia del mercado no será considerada como finalizada hasta que el precio haya roto la línea de
tendencia. Si en un mercado con tendencia al alza, el precio cayera por debajo de la línea de tendencia
y posteriormente el precio se ubicara al cierre de sesión por encima de esta misma línea, daríamos por
rota la línea de tendencia y esperaríamos a una señal de inversión mas fiable (a este caso se lo conoce
como “perforación intradiaria”).
c) De observarse que el cierre de sesión ocurre cuando el precio se encuentra por debajo de la línea de
tendencia alcista, se deberá tomar como rota esta linea, a no ser que se este empleando algún tipo de
filtro, como puede ser el filtro de porcentaje, el cual emite la orden de que la posición se cierre por
debajo de la línea de tendencia y a un % determinado de ella. También se puede emplear el filtro de
tiempo, el cual emite la orden de que la rotura se confirme en las próximas dos o tres sesiones. Se debe
tener cuidado de no abusar de estos filtros, puesto que están sujetos a la subjetividad de cada analista
y porque pueden mostrar tardíamente señales del mercado y retrasar las decisiones de inversión.
d) Frente a un mercado con tendencia alcista, se debe comprar en los puntos de apoyo que se forman
cuando el precio toca la linea de tendencia alcista. En la Figura anterior, estaríamos hablando de los
puntos 1, 2, 3 y 4. Se dejara de comprar en estos puntos cuando el precio rompa la linea de tendencia.
En un mercado bajista, el análisis operativo es el mismo descrito en la parte c, y es en los puntos 1, 2, 3
y 4 de la Figura anterior donde se aprovechara para vender.
e) Al romperse una linea de tendencia alcista (soporte), esta pasa a convertirse en una resistencia, así
como en un soporte de tratarse de una linea de tendencia bajista.
f) Una linea de tendencia será mas fuerte que otra en la medida en que toque con mayor frecuencia al
precio. Así también, será considerada fuerte cuanto mas tiempo se haya mantenido valida; por ejemplo,
una linea de tendencia que se haya mantenido por un lapso de 3 años será mas fuerte e importante que
otra que solo se ha mantenido por 3 meses.
• Un soporte es considerado como un precio mínimo (en un momento

dado) en la grafica de evolución de precios, y una resistencia es el
precio máximo al que puede llegar el precio.
• La idea es comprar en un precio cercano al soporte y vender a uno
cercano a la resistencia.
• Cuando uno de estos es roto, tiende a convertirse en su opuesto, es
decir, cuando un soporte/resistencia es roto, pasa a convertirse en
una resistencia/soporte.
e) Al romperse una linea de tendencia alcista (soporte), esta pasa a convertirse en una resistencia, así
como en un soporte de tratarse de una linea de tendencia bajista.
f) Una linea de tendencia será mas fuerte que otra en la medida en que toque con mayor frecuencia al
precio. Así también, será considerada fuerte cuanto mas tiempo se haya mantenido valida; por ejemplo,
una linea de tendencia que se haya mantenido por un lapso de 3 años será mas fuerte e importante que
otra que solo se ha mantenido por 3 meses.
• Un soporte es considerado como un precio mínimo (en un momento
dado) en la grafica de evolución de precios, y una resistencia es el
precio máximo al que puede llegar el precio.
• La idea es comprar en un precio cercano al soporte y vender a uno
cercano a la resistencia.
• Cuando uno de estos es roto, tiende a convertirse en su opuesto, es
decir, cuando un soporte/resistencia es roto, pasa a convertirse en
una resistencia/soporte.
Líneas
Canal
Líneas
Análisis Técnico: Tipos de Formación
Al final de las tendencias, tanto alcistas como bajistas, se originan ciertos tipos de formaciones que
pueden determinar un cambio en la tendencia o, por lo menos, una fuerte corrección contra la
tendencia presente en el mercado. Las formaciones mas comunes de este tipo son:
DOBLE TECHO
• Conformada por dos resistencia (1,2) y un soporte (3)

• Una línea horizontal (neckline) a la altura del soporte.
• Entre el neckline y la línea que une las dos
resistencias (1 y 2) se determina el primer paso del
“objetivo”, que viene a ser la misma distancia pero
3 desde el punto que se rompe el soporte y nos
muestra hasta donde continuará la tendencia
• El volumen del mercado suele comportarse de
manera descendente entre los puntos 1 y 2, y cuando
el precio rompe el neckline, el volumen se vuelve a
incrementar en gran medida.
• Al formarse un “pullback”, el volumen descendiende
pero vuelve a incrementarse a medida que el precio
se acerca al objetivo (hacia abajo).
DOBLE SUELO
• Conformada por dos soportes (1,2) y una resistencia (3)

• Una línea horizontal (neckline) a la altura de resistencia.
• Entre el neckline y la línea que une los soportes (1 y 2)
se determina el primer paso del “objetivo”, que viene a
ser la misma distancia pero desde el punto que se
3 rompe el soporte y nos muestra hasta donde continuará
la tendencia (alcista)
• El volumen de mercado durante la formación de la
grafica de doble suelo usualmente desciende entre los
puntos 1 y 2. Así también, cuando se produce un
pullback, el volumen debe tender a la baja, y cuando el
precio empieza a encaminarse al objetivo, el volumen
crece nuevamente.
TRIPLE SUELO TRIPLE TECHO
3
CABEZA Y HOMBROS
• Este tipo de formación ocurre en mercados alcistas y,

una vez finalizada, determina una fase correctiva hacia la
baja. Es una grafica muy común, pero aun así suele
presentar una alta fiabilidad si se la ubica en la grafica de
precios y se la emplea para predecir sus movimientos.
3
• Los puntos 1 y 3 son los hombros y el 2 es la cabeza.
• El neckline es la línea que une los soportes o mínimos
que separan a los hombros de la cabeza.
• Lo ideal que se espera del neckline es que presente
pendiente positiva o, en su defecto, horizontal, puesto
que así tendríamos mayor certeza de las implicancias
que tendrá esta formación sobre el precio.
• Si en lugar de ello, presenta una pendiente negativa, ya
no se podrá emplear esta formación.
CABEZA Y HOMBROS INVERTIDO
3
CABEZA Y HOMBROS INVERTIDO
3
TRIANGULO SIMETRICO
• Este tipo de formación es muy común y puede ser
encontrada en mercados con tendencia alcista, como
también en aquellos con tendencia bajista. Además, no
implica cambios en la tendencia sino solo un descenso
lateral dentro de la tendencia existente. Esta constituida
por una fase de zigzag en la cual se pueden identificar
por lo menos dos mínimos relativos ascendentes, puntos
2, 4 (donde se traza una línea de tendencia alcista), y dos
máximos relativos descendentes bajistas.
• El triangulo simétrico ideal estaría formado por tres
puntos de contacto (contacto entre cotizaciones y líneas
de tendencia) por arriba y tres por debajo; el ultimo apoyo
es fallido, puesto que no lograría tocar la línea de
tendencia alcista (punto 6).
• Esto nos podría hacer pensar que se encuentra cercana
la rotura del triangulo. Es posible determinar una
aproximación en cuanto al momento en que se produciría
la rotura del triangulo con base en el siguiente método.
Análisis Técnico: Herramientas chartistas
Estas herramientas están referidas a técnicas de análisis grafico. Entre las más importantes:
Líneas de abanico: son la formación de un conjunto de líneas de tendencia que actúan como
directrices guiando la dirección de la tendencia, y se construyen siguiendo los pasos:
• A partir del origen de la tendencia, se traza una línea o directriz que une el mínimo absoluto
de los precios con sus mínimos relativos. Una vez que esta línea es rota por el precio, se
traza desde el origen de la tendencia una segunda directriz, de tal forma que se une con el
mínimo relativo del precio.
• Cando el precio rompa la 3 directriz, nos encontramos ante un cambio de
tendencia…(punto o momento crítico)
Análisis Técnico: Indicadores Técnicos
Se conoce como “indicadores” a una serie de modelos matemáticos y gráficos trazados a partir de
ellos, que se generan al manipular los precios del activo analizado, los volúmenes operados o las
relaciones que existen entre estos.
El objetivo de los indicadores técnicos es ofrecer una herramienta de evaluación cuantitativa del
movimiento de los precios y los volúmenes de los activos a lo largo del tiempo.
Existen básicamente dos tipos de indicadores técnicos:

a. Los seguidores de tendencia.
b. Los osciladores.
Los seguidores de tendencia nos avisan hacia donde va el mercado (a la alza o a la baja),
mientras que los osciladores son quienes nos ayudan a encontrar los puntos de entrada y salida
del mercado (cuando comprar y cuando vender).
Seguidores de Tendencia:
 Medias Móviles Simple (SMA):
 Desventajas:
• Solo se consideran los datos del periodo evaluado, por lo que en su calculo no interviene
ningún dato que recoja información pasada.
• La media aritmética establece el mismo peso para cada uno de los datos empleados. Esto
quiere decir que el peso de los acontecimientos ocurridos en los primeros días tendrá la
misma importancia que el de los acontecimientos ocurridos el ultimo día, sin tomar en
cuenta que los hechos mas recientes suelen determinar en mayor medida el
comportamiento presente de los precios.
 Medias Móviles Ponderadas: Esta media pretende resolver la desventaja que caracteriza a la
media móvil simple, respecto del mismo peso que otorga a todos los datos que le dan origen.
Algunos analistas prefieren usar este tipo de media.
 Medias Móviles Exponencial: También conocida como EMA por sus siglas en ingles (exponential
moving average), es una medida que pondera los hechos recientes, dando mayor importancia a
los precios mas recientes. Esto se basa en que al mercado lo afectan los hechos actuales y no
los pasados. Por ejemplo, el 11 de septiembre de 2001, los precios reaccionaron a los eventos
en Nueva York y estos hechos fueron de mayor importancia en ese día que lo sucedido con
anterioridad..
Los promedios móviles actúan a su vez como soportes y resistencias, cuyas rupturas dan señales
retardadas tanto de compra como de venta. Existen tres tipos de medidas en función del periodo
de inversión:
• La de corto plazo que normalmente utiliza de 9 a 25 días, y que es empleada para señales de
compra o venta que se dan en periodos cortos, es decir, no superiores a 2 semanas.
• La de medio plazo se crea con 70 dias y nos da senales de compra y venta para inversiones
que se realizan entre meses.
• La de largo plazo recoge lo sucedido en 180 dias y muestra senales de compra y venta para
realizar en varios meses, incluso anos.
 Medias Móviles Simple: se observa que, cuando la cotización corta desde arriba a la media
movil simple (puntos A, B y C ), se muestra un posible inicio de una tendencia hacia la baja. Por
el contrario, si la cotización corta desde abajo a la media simple (puntos D y E ), se mostraria un
posible inicio de una tendencia alcista.
Una media movil de corto plazo cruza hacia abajo a la de mayor plazo (punto de corte 2), lo que seria
indicio de un cambio de tendencia a la baja (señal de venta). Lo mismo ocurre a la inversa (punto de
corte 1). Se recomienda trabajar con varias medias moviles al mismo tiempo de tal forma que, al
cortarse estas entre si, se confirmen con mayor fuerza las señales de compra o venta.
 Medias Móviles Exponencial: se muestra la cotizacion del IBEX analizado a través del EMA y se
observa que, cuando la cotizacion se mantiene por encima del EMA y lo corta desde arriba (puntos
A, C y D ), podria indicar el inicio de una tendencia hacia la baja. Por el contrario, si la cotización
perfora desde abajo al EMA (punto B ), indicara un posible inicio de la tendencia alcista.
Osciladores
Estos indicadores tienen un sentido muy lógico, ya que revelan cuando los precios son tan altos que
ya nadie querrá comprar y empezaran a vender, lo que hará que los precios se desplomen, así como
cuando los precios son tan bajos que ya nadie querrá vender y empezaran a comprar por baratos.
Algunos de los osciladores mas comunes son:

• Momentum
• ROC
• Williams %R
• RSI
• Estocastico (o stochastic).
Una característica de los osciladores es que la señal de venta del valor puede ocurrir cuando el
oscilador esta en su punto mas alto, y la señal de compra que nos permitirá cubrir ventas en corto
puede ocurrir cuando el oscilador este en su punto mas bajo.
Gracias

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Instrumentos de Renta Variable

Unidad 1 – Índices y Eficiencia de Mercado

03 Conceptos de Eficiencia de Mercado

04 Tipos de Eficiencia de Mercado

05 Finanzas del Comportamiento

03 Conceptos de Eficiencia de Mercado

04 Tipos de Eficiencia de Mercado

05 Finanzas del Comportamiento

Entonces, el Price Return of Index Portfolio, se expresa como la sumatoria de

Siguiendo la lógica del Price Return Index, obtenemos:

ABC $ 25 $ 30 20 $ 500 $ 600

ABC $ 25 $ 30 20 $ 500 $ 600

ABC $ 25 $ 30 20 $ 500 $ 600

ABC $ 25 $ 30 20 $ 500 $ 600

Precio de ABC + Precio de XYZ = 62.5 = 25 +50 = 62.5  d = 1.2

Ponderado por peso

El dividendo se paga al final del periodo

ABC $ 25 $ 30 20 $ 500 $ 600

ABC $ 25 $ 30 20 $ 500 $ 600

ABC $ 25 $ 30 20 $ 500 $ 600

FLOTACION: es el número de acciones que están disponibles para ser invertidas

Acción Precio Precio N° Acciones

03 Conceptos de Eficiencia de Mercado

04 Tipos de Eficiencia de Mercado

05 Finanzas del Comportamiento

 Calibración del sentimiento del mercado

03 Conceptos de Eficiencia de Mercado

04 Tipos de Eficiencia de Mercado

05 Finanzas del Comportamiento

 ¿Qué implica entonces si el mercado es eficiente?

 Louis Bachelier (1900) en su tesis doctoral "La teoría de la

Para que el mercado sea eficiente, los inversionistas

03 Conceptos de Eficiencia de Mercado

04 Tipos de Eficiencia de Mercado

05 Finanzas del Comportamiento

o Forma fuerte: no hay información publica o privada que permita que

La Forma • Matemáticamente se representaría de la siguiente manera:

• Esta forma es la más débil de eficiencia porque la información histórica de

 Valor de Mercado: precio en el cual un activo puede ser comprado o vendido

 Flujos de Caja Futuros: estimados por el analista. Puede utilizarse factores

• Serie de Tiempo: Efectos calendario

• Serie de Tiempo: Momentum.

• Corte Transversal: Efecto del Tamaño

• Corte Transversal: Efecto de Valor

03 Conceptos de Eficiencia de Mercado

04 Tipos de Eficiencia de Mercado

05 Finanzas del Comportamiento

 Persistencia de las creencias:

03 Conceptos de Eficiencia de Mercado

04 Tipos de Eficiencia de Mercado

05 Finanzas del Comportamiento

Parece existir un consenso en que los mercados no son

La existencia anomalías ha impulsado el desarrollo de una

Inversores + Informados Inversores + Informados

Cuando se esta en un mercado con tendencia

Dentro de un mercado con tendencia a la baja,

• Un soporte es considerado como un precio mínimo (en un momento

• Conformada por dos resistencia (1,2) y un soporte (3)

• Conformada por dos soportes (1,2) y una resistencia (3)