Finanzas I

Trabajo de Investigación Grupal

“Análisis de los Estados Financieros
SMU S.A.”

Integrantes:
David Acuña
Mónica Aravena
 Katherinne Bugueño
Norma Martell

Profesor: Michael Gotthelf Muller

SANTIAGO-CHILE
1er Trimestre 2019

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 Índice
1 Introducción...................................................................................................................4
2 Presentación de la Empresa...........................................................................................5
2.1 Misión....................................................................................................................5
2.2 Visión.....................................................................................................................5
2.3 Objetivos............................................................................................................... 5
3 Breve historia, hitos relevantes..................................................................................... 6
3.1 Historia.................................................................................................................. 6
3.1.1 Constitución de Sociedad..................................................................................7
3.2 Hitos Relevantes “Estructura de la compañía y segmentos de negocio”...............7
4 Directorio, ejecutivos principales...................................................................................8
4.1 Directorio.............................................................................................................. 8
4.2 Principales Ejecutivos............................................................................................8
4.2.1 Estructura de Gobierno Corporativo.................................................................9
5 Propuesta de valor, análisis de la competencia.............................................................9
5.1 Propuesta de Valor................................................................................................9
5.2 Análisis de la Competencia..................................................................................10
6 OPAS............................................................................................................................ 11
6.1 AUMENTO DE CAPITAL........................................................................................11
7 Análisis Vertical de Estados Financieros periodo 2014-2018 SMU S.A.........................12
7.1 Análisis de las cuentas como porcentaje del total por año.-...............................13
8 Análisis horizontal estados financieros de los últimos 5 años SMU SA........................29
8.1 Analisis Horizontal para el balance consolidado de los últimos 5 años de SMU S.A
31
8.1.1 Activos............................................................................................................. 31
8.1.2 Pasivos.............................................................................................................32
9 Análisis de Ratios......................................................................................................... 34
9.1 Ratios de Liquidez:...............................................................................................34
9.1.1 Capital de trabajo............................................................................................34
9.1.2 Índice corriente............................................................................................... 35
9.1.3 Test ácido........................................................................................................ 35
9.1.4 Periodo promedio de pago..............................................................................36
9.1.5 Periodo promedio de cobro............................................................................36

3
 9.1.6 Periodo promedio de permanencia en stock...................................................36
9.1.7 Rotación de inventario....................................................................................37
9.1.8 Rotación de activos..........................................................................................37
9.2 Ratios de Rentabilidad.........................................................................................38
9.2.1 Margen Bruto..................................................................................................38
9.2.2 Margen Neto................................................................................................... 39
9.2.3 Rentabilidad sobre los Activos (ROA)..............................................................39
9.2.4 Rentabilidad sobre el Patrimonio (ROE)..........................................................40
9.3 Ratios de Solvencia..............................................................................................40
9.3.1 Leverage.......................................................................................................... 40
9.3.2 Endeudamiento Sobre Activos........................................................................41
9.3.3 EBITDA.............................................................................................................42
8.- ANÁLISIS COMPARATIVO ENTRE CENCOSUD-CHILE ÁREA SUPERMERCADOS Y SMU S.A.
............................................................................................................................................ 42
10 CONCLUSIONES....................................................................................................... 44
11 REFERENCIAS...........................................................................................................46

4
 1 Introducción
El presente plan de trabajo tiene como objetivo realizar el análisis financiero para la
compañía SMU S.A., por medio de los conceptos vistos en clases e investigaciones
realizadas a la información histórica de sus estados financieros con una antigüedad de 5
años, para los ejercicios de los periodos 2014 al 2018.
SMU S.A., es una sociedad dedicada a la venta minorista y mayorista en Chile y Perú. En
Chile, opera 503 locales minoristas bajo las marcas “Unimarc” (supermercados
minoristas), “OK Market” (tiendas de conveniencia) y “Telemercados” (e-commerce),
mientras que en ventas al por mayor utiliza los nombres “Alvi” y “Mayorista 10”. En Perú,
opera 24 locales bajo la marca “Mayorsa” y “Maxi Ahorro".
En la actualidad la compañía se encuentra inserta en una elevada competencia del rubro
retail, en particular de los supermercados, representada a través de empresas con gran
experiencia y respaldo financiero como Walmart, Falabella y Cencosud.
El trabajo tiene por objetivo realizar una evaluación financiera de la empresa, para ello se
utilizan los estados financieros como el Estado de Resultados y el Balance General de la
empresa SMU S.A.
Se realiza en primera instancia la presentación de la compañía, incluyendo la misión,
visión, objetivos, breve historia y así también la presentación del directorio y ejecutivos
principales, así también su propuesta de valor y análisis de la competencia.
En una segunda instancia, se realiza el cálculo de razones financieras o también conocidos
como ratios financieros, con el objetivo de conocer la capacidad de la empresa en la
generación de efectivo, el grado de certidumbre y la rentabilidad que esta tiene durante el
tiempo. También, se considera el análisis del Estado de Resultados, para calcular y analizar
las categorías de liquidez, rentabilidad, deuda, mercados y actividad, junto con su
interpretación por separado y comparativa entre cada año, es decir desde el 2014 al 2018.
Así mismo, para complementar el análisis de la información financiera se realiza en dichos
periodos el análisis vertical y horizontal de cada partida de activos, pasivos y ventas que
posee la empresa SMU.
Finalmente, con el análisis de estas herramientas financieras y la información obtenida se
entrega una conclusión robusta en relación a la situación en la cual se encuentra la
empresa SMU para el periodo analizado.

5
 2 Presentación de la Empresa
2.1 Misión
 Ser la compañía más cercana a nuestros clientes, simplificándoles la vida, con las
mejores soluciones para su día a día.

2.2 Visión
 Ser la red de supermercados más cercana para satisfacer las necesidades de
nuestros clientes
 Ser la mejor cadena de retail en cada mercado que estemos presentes.
 Trabajar diariamente para consolidarse como el mercaderista preferido por la
familia chilena.

2.3 Objetivos
 Honestidad: creemos y cultivamos la relación respetuosa, sincera y honesta con
altos estándares éticos
 Cercanía: Con cercanía hacemos la vida más fácil a nuestros clientes.
 Crecimiento: promovemos el desarrollo profesional y personal de nuestros
trabajadores, proveedores y la comunidad con la que nos relacionamos
 Entusiasmo: valoramos lo que hacemos y realizamos nuestra labor con entusiasmo
y alegría, lo que significa creer en uno mismo y en nuestra Compañía, y lo
demostramos cuando servimos con alegría a nuestros clientes
 Perseverancia: con esfuerzo, constancia, compromiso, paciencia y dedicación
podemos alcanzar grandes objetivos, sobreponiéndonos a obstáculos y
dificultades.

3 Breve historia, hitos relevantes.

3.1 Historia
SMU nace en 2007 cuando el Grupo Saieh adquirió Supermercados Unimarc al Grupo
Errázuriz. Con posterioridad, mediante compras y asociaciones, se sumaron las cadenas de

6
supermercados Deca, Bryc y Korlaet, a las que se fueron añadiendo otras de menor
tamaño a lo largo de Chile, en total 60 cadenas, tales como las tiendas de conveniencia
“OK Market” en 2010 y Alvi (que incluía las marcas Alvi y Dipac en Chile y Mayorsa en
Perú) y Construmart en 2011.
Un punto relevante del crecimiento de la emisora lo constituye la fusión, en septiembre
de 2011, de SMU y Supermercados del Sur (SdS). Esta última correspondía a una cadena
de supermercados mayoristas y minoristas presente con 110 locales, principalmente entre
las regiones del Biobío y de Los Lagos.
En un margen de cuatro años, SMU adquirió más de 60 cadenas regionales, un
crecimiento inorgánico que, por un lado, le permitió convertirse en el tercer actor de la
industria supermercadista compitiendo en diferentes segmentos como supermercado
tradicional, supermercado económico, mayorista, e-grocery y conveniencia- y, al mismo
tiempo, lograr presencia en las 15 regiones del país, alcanzando una gran capacidad
competitiva a partir de la masa crítica y significativas economías de escala. Sin embargo, la
compra de todas estas adquisiciones, le generó ciertas dificultades en sus procesos de
integración, sumado a un alto apalancamiento financiero y un deterioro en sus resultados,
lo que llevó a la compañía a implementar un Plan Trianual para el período 2014-2016 con
foco en tres pilares estratégicos: Fortalecimiento Comercial, Eficiencia Operacional y
Fortalecimiento Financiero y Organizacional.
También, en 2013, dentro de un plan de fuerte reestructuración, se decidió enajenar
Construmart (materializada con fecha 27 de abril de 2018) y la cadena Dipac; además, y
por requerimiento del Tribunal de Libre Competencia, dada la implicancia de la fusión de
SMU y SdS, en 2014 se vendió su participación minoritaria en Supermercados Montserrat
y un conjunto de activos (19 locales y la marca Bigger).
Con posterioridad, la administración tuvo que enfrentar un escenario de ordenamiento de
la compañía en conjunto con un escenario macroeconómico de bajo dinamismo, lo que
demandó un proceso de racionalización de sus operaciones y el cierre de locales
deficitarios. No obstante, en los recientes períodos, la compañía ha exhibido una
estabilización de sus operaciones y una tendencia creciente en su capacidad de flujos.
Adicionalmente, la compañía ha fortalecido su posición financiera a través de aumentos
de capital en enero 2017, noviembre 2017 y enero 2018, permitiendo reducir sus niveles
de endeudamiento. Asimismo, durante 2017 y 2018 ha realizado emisiones de deuda en el
mercado local a decrecientes tasas de interés, lo que permitirá una reducción de sus
gastos financieros, lo cual significa un creciente acceso al mercado de capitales, y además
implica una mejora en su calendario de amortizaciones. Finalmente, en el primer semestre
se materializó la enajenación de Construmart operación que le permitió obtener fondos
para continuar desarrollando su plan de negocios, fortalecer su posición financiera y
focalizar sus en el negocio supermercadista.
En la actualidad SMU tiene más 500 tiendas y 30.000 colaboradores en las 15 regiones del
país, convirtiéndose en la compañía supermercadista con mayor presencia nacional y con
una estrategia multiformato que le permite satisfacer las diferentes necesidades de
compra de sus clientes.
3.1.1 Constitución de Sociedad

7
 Constitución Legal
Razón Social SMUS.A.
Rut 76012676-4
Notaria José Musalem Saffie
Fecha de Escritura Santiago
Inscripción en Registro de Comercio 22-02-2008
Fuente: https://www.smu.cl/nosotros/nuestra-empresa/

3.2 Hitos Relevantes “Estructura de la compañía y segmentos de negocio”

En la actualidad la compañía concentra sus operaciones en Chile a través de cinco
segmentos de negocios:
a. Unimarc
b. Mayorista 10
c. Alvi
d. Tiendas de conveniencia, con la marca OK Market
e. e-grocery, con Telemercados.

Adicionalmente cuenta con operaciones en Perú, a través de las marcas Mayorsa y Maxi
Ahorro. Junto a ello SMU cuenta con dos empresas aliadas: Unired sociedad relacionada a
SMU, propietaria de una plataforma que permite efectuar una serie de servicios
transaccionales, como recaudación y pago de cuentas y UNICARD (Ex SMU Corp),
enfocada al negocio financiero a través de la tarjeta de crédito Unimarc, de la cual SMU
tiene una participación directa e indirecta de 49%.
Cabe destacar que SMU es el tercer actor de la industria de supermercados de Chile según
ventas realizadas, con una participación de mercado cercana al 22% y el mayor operador
por cantidad de tiendas. A finales del 2017 la compañía cuenta con una amplia cobertura
geográfica con un total de 502 locales de supermercados en Chile y 20 en Perú. A su vez, a
nivel nacional los supermercados se encuentran concentrados bajo el formato Unimarc
con 289 tiendas, seguido por 100 tiendas mayoristas y 113 tiendas de conveniencia.

4 Directorio, ejecutivos principales.

4.1 Directorio
Actualmente el directorio está compuesto por 9 miembros, elegidos por la Junta Ordinaria
de Accionistas, los que duran tres años en sus funciones, pudiendo ser reelectos. El Grupo
SMU es controlado por las siguientes sociedades: Inversiones SMU Matriz Ltda.,
CorpGroup Holding Inversiones Ltda., CorpGroup Inversiones Ltda., Inversiones SAMS SpA,
Fondo de Inversión Privado Gamma, Fondo de Inversión Privado Épsilon, Retail Holding

8
S.A. e Inversiones Épsilon II S.A. con una participación total del 53,38%, al cierre de este
periodo.
Al 31 de diciembre de 2018, el principal accionista del Grupo SMU, es la familia Saieh con
un 46,91% de participación, a través de las inversiones que ésta posee en las siguientes
sociedades: Inversiones SMU Matriz Ltda., CorpGroup Holding Inversiones Ltda.,
CorpGroup Inversiones Ltda., Inversiones SAMS SpA, Fondo de Inversión Privado Gamma,
Fondo de Inversión Privado Épsilon, Retail Holding S.A. e Inversiones Épsilon II S.A.
Los integrantes del Comité de Directores fueron designados en Sesión Extraordinaria del
Directorio de SMU celebrada el día 7 de mayo de 2018, quedando integrado por don
Alejandro Álvarez Aravena, doña Tina Rosenfeld Kreisselmeyer (directora independiente) y
don Rodrigo Pérez Mackenna (director independiente). Asimismo, durante el año 2017 y
hasta el 7 de mayo de 2018, los integrantes del Comité de Directores fueron don
Alejandro Álvarez Aravena, don Juan Andrés Olivos Bambach y don Raúl Sotomayor
Valenzuela.

4.2 Principales Ejecutivos

Al 31 de diciembre de 2018, los ejecutivos principales de SMU incluyen al Gerente
General, sus reportes directos y al Gerente Corporativo de Contraloría, quien reporta
directamente al Directorio.

4.2.1 Estructura de Gobierno Corporativo

9
 5 Propuesta de valor, análisis de la competencia
5.1 Propuesta de Valor
Se destaca que la estrategia de la empresa en este segmento ha sido enfocarse,
principalmente, en la oferta de alimentos, cuyas ventas tienden a ser más estables ante
variaciones del PIB del país, sobre todo si se las compara con las ventas de bienes durables
(electrónica y muebles), más afectos a los ciclos económicos, sobre todo por estar más
asociados al crédito.
Adicionalmente ha resultado positiva la estrategia multiformato que utiliza la compañía al
operar en los negocios de supermercados, mayorista, tiendas de conveniencia y ventas
remotas.
Tras las adquisiciones de cadenas regionales realizadas en 2010, permitieron a la
compañía alcanzar un tamaño que le otorga las condiciones para la obtención de
economías de escalas, factor relevante en una industria de márgenes ajustados.
Al respecto, se evidencia una importante diversificación geográfica y de formato,
contando con una fuerte posición de mercado, principalmente, en las zonas norte y sur
del país, destacándose las regiones XI y XII con participaciones por sobre el 60% y las
regiones I, III, IV y XIV con una posición de mercado por encima del 30%. Junto con ello
SMU cuenta con ventas vía remota a través de la marca Telemercados, la que opera en
formatos e-commerce y telefónico. Este tipo de operaciones implica importantes desafíos
en materia de logística y TI, lo que debe ser sustentado en un adecuado modelo logístico.
Para esto la compañía ha desarrollado un plan estratégico 2017-2019 con foco en el
crecimiento con rentabilidad que busca incrementar la eficiencia operacional, mejorar el
diseño de tiendas y su distribución de productos dentro de las mismas, de manera de
potenciar las ventas; incrementar el número de tiendas, principalmente en el formato de
conveniencia; y alcanzar mayores niveles de centralización de logística.
La propuesta de valor se fundamenta en:

Fortalezas centrales
 Amplia red de locales en todo el país con localizaciones privilegiadas
 Marca consolidada en el mercado de supermercados

10
Fortalezas Complementarias
 Orientación al segmento de alimentos (menor volatilidad con ciclos económicos)
 Creciente capacidad de generación de flujos
 Atomización de las ventas

Fortalezas de apoyo
 Por sus niveles de compra, la emisora es un cliente relevante para sus proveedores

5.2 Análisis de la Competencia

El mercado de supermercados a nivel nacional se caracteriza por la presencia de fuertes
competidores, con agresivos planes de crecimiento, sólidos posicionamientos e
importantes niveles de coberturas geográficas.
SMU se encuentra en un alto nivel de competencia dentro del rubro retail, en particular
de los supermercados, representada a través de empresas con gran experiencia y respaldo
financiero (Walmart, Falabella, Cencosud), lo que presiona a las empresas para aumentar
el número de locales o las obliga a disminuir márgenes para competir de mejor manera,
para conservar así su participación. Este factor también podría implicar destinar elevados
montos a inversiones, las que no necesariamente alcanzarían la misma rentabilidad que
los actuales activos operativos de la empresa.
En los últimos años, la industria cuenta con un alto dinamismo, donde han logrado
mantener su liderazgo grandes empresas tales como Walmart Chile con la marcas Lider,
Acuenta, Ekono y Central Mayorista; y Cencosud (clasificado por Feller Rate en
“AA-/Estables”) con las marcas Jumbo y Santa Isabel. Asimismo, se ha observado la
consolidación progresiva otros participantes como Falabella (clasificado por Feller Rate en
“AA/Estables”) a través de la marca Tottus; y SMU con las marcas Unimarc, Mayorista 10,
Alvi, OK Market y Telemercados. En conjunto, estas compañías acumulan por sobre el 90%
del mercado.
Con ello la industria ha alcanzado un nivel bastante competitivo y una sostenida
consolidación en torno a las grandes cadenas. Así también se exhibe una participación
tanto de inversionistas nacionales como internacionales y un profundo foco en el
mejoramiento operacional a través de la búsqueda de mayores eficiencias mejorando la
cadena de distribución y con ello desarrollando el negocio del e-commerce.
Los supermercados y las actividades relacionadas con el comercio de artículos masivos,
presentan cierta sensibilidad al ciclo económico, siendo este segmento (supermercados)
menos sensible en términos relativos en comparación a otros negocios retail, por ejemplo.
Esto, dada la comercialización de bienes de carácter más básicos, como abarrotes y
alimentos de primera necesidad.
En el caso de las principales marcas de SMU, esta sensibilidad se ve disminuida
especialmente al presentar un mix comercial con un alto porcentaje de productos
comestibles. Los alimentos al ser un bien de primera necesidad evidencian una demanda
más bien inelástica, produciéndose incluso un efecto sustitución positivo entre las ventas
de los supermercados y los locales de comida, frente a periodos económicos negativos.

11
 6 OPAS
INVERSIONES SMU MATRIZ LIMITADA (el ”Oferente”) publicó en los diarios electrónicos
Cooperativa y La Nación Online de fecha 26 de febrero de 2015 el aviso de inicio (”Aviso
de Inicio”) de una oferta pública de adquisición de hasta 780.990.023 acciones suscritas y
pagadas de SMU S.A. (”SMU" o Ia ”Sociedad"), representativas del 21,411% de su capital
suscrito y pagado en el precio de UF 0,004317907 (cero coma cero cero cuatro tres uno
siete nueve cero siete Unidades de Fomento, en adelante ”UF”) por acción.
Asimismo, con esa fecha, el Oferente puso a disposición de los interesados un prospecto
("Prospecto") que contiene los términos y condiciones de Ia oferta (”Oferta”). Por su
parte, con fecha 11 de marzo de 2015, el Oferente publicó en los mismos diarios antes
señalados una rectificación al Aviso de Inicio y, asimismo, puso a disposición de los
interesados una modificación al Prospecto.
La Oferta fue formulada de acuerdo a Io dispuesto en el artículo 199 bis de Ia Ley 18.045
en los términos y condiciones señalados en el Aviso de Inicio y el Prospecto.
La Oferta entré en vigencia el día 27 de febrero de 2015 y se mantuvo vigente hasta el día
18 de marzo de 2015. Durante Ia vigencia de Ia Oferta, el Oferente no recibió
aceptaciones.
En consideración а lo anterior, de acuerdo a lo dispuesto en el Artículo 212 de La Ley N°
18.045 de Mercado de Valores y a lo establecido en la Norma de Carácter General N° 104
de la SVS, el Oferente declara Ia Oferta fallida.
6.1 AUMENTO DE CAPITAL
En Enero de 2017 A través de una subasta de acciones, la supermercadista colocó 575
millones de acciones en bolsa. Concretando un nuevo aumento de capital.
SMU, el retailer supermercadista ligado al grupo Saieh -controlador de Copesa- anuncia a
la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) hoy Comisión para el Mercado Financiero
(CMF) que realizará un nuevo aumento de capital a través de la subasta de hasta 575
millones de acciones al mercado para su colocación en la Bolsa de Comercio de Santiago.
Según explica la compañía en el documento enviado a la SVS, las acciones ofrecidas
corresponden a la diferencia entre el aumento de capital aprobado en diciembre del 2015
y lo que se subastó en enero de este año durante la apertura en bolsa, en el que se
recaudó un total de US$ 200 millones.
“Las acciones ofrecidas al mercado fueron emitidas con cargo al aumento de capital
aprobado en la junta extraordinaria de accionistas del 30 de diciembre de 2015, el cual
consideró la emisión de 2.486.486.486 acciones, de las cuales 1.150 millones ya fueron
colocadas en la apertura en bolsa de la compañía el 24 de enero de este año”, explicaron
desde la firma. Esta nueva subasta de acciones equivale a un 10,7% del total de la
propiedad de la empresa.
Esta operación, junto con la venta de Construmart- su filial ferretera- busca seguir
mejorando la situación financiera de SMU.
“Este nuevo aumento de capital busca reducir el nivel de endeudamiento de la compañía y
potenciar su Plan Estratégico 2017-2019 en línea con los buenos resultados operacionales
que ha demostrado en los últimos años y que se han visto reflejados en mejoras en sus
indicadores financieros”, señalaron desde SMU.

12
Considerando el precio actual de la acción ($ 168), con la subasta de los 575 millones, la
firma podría recaudar un total de $ 96.887 millones, lo que equivale a unos US$ 153,6
millones.
Según lo informado por el grupo supermercadista a la SVS, para realizar esta operación se
contrató a los corredores de bolsa BTG Pactual Chile y Larraín Vial. En ese sentido,
explican que el libro de órdenes que se abrió este lunes, cerrará este miércoles 15 a las
14:00 horas, para luego realizar el jueves 16 la adjudicación de las acciones ofertadas.
En enero de 2018, hasta 400 millones de acciones ofreció SMU en el mercado para su
colocación a través de la Bolsa de Comercio de Santiago, operación aprobada este 15 de
enero por el Directorio de la compañía y que se llevará a cabo mediante mecanismo de
subasta de un Libro de Órdenes.
Las acciones que serán ofrecidas en el mercado fueron emitidas con cargo al aumento de
capital aprobado en la Junta Extraordinaria de Accionistas del pasado 30 de diciembre de
2015, el cual consideró la emisión de 2.486.486.486 acciones, de las cuales 1.150.000.000
acciones fueron colocadas con ocasión de la apertura en bolsa de la compañía (24 de
enero de 2017), y 575.000.000 fueron colocadas el 16 de noviembre de 2017, con ocasión
de un follow on del proceso de apertura en bolsa de la compañía.
Los fondos recaudados en esta nueva colocación serían destinados al prepago parcial del
bono internacional que SMU tiene actualmente vigente, flujos que se sumarían a la
amortización de dicho bono por USD 120 millones a efectuarse en febrero próximo, con
fondos provenientes del aumento de capital materializado en noviembre de 2017. Ambos
pagos apuntan a reforzar la estructura de capital de la compañía, reducir el gasto
financiero y fortalecer el plan estratégico para los próximos años.
Los agentes colocadores contratados para esta operación son BTG Pactual Chile S.A.
Corredores de Bolsa y Larraín Vial S.A. Corredora de Bolsa.
En total, la empresa ligada a Álvaro Saieh recaudó US$ 122 millones por 400 millones de
acciones (cantidad máxima que se pensaba ofertar), cuya oferta inició el 17 de enero de
2018 y culminó el viernes 19.
7 Análisis Vertical de Estados Financieros periodo 2014-2018 SMU S.A.
Los datos utilizados para el análisis vertical corresponden a los extraidos de los estados
financieros consolidados presentados a la Superintendencia de Valores y Seguros, quién
los tiene a disposición del público en su sitio web www.svs.cl
A continuación, se expone un resumen año a año de las cuentas totales, exponiendo que
proporción de participación tienen en el total y su variación respecto al año anterior.

El análisis financiero vertical, consiste en determinar el peso proporcional (en porcentaje)

que tiene cada cuenta dentro del estado financiero analizado.

13
7.1 Análisis de las cuentas como porcentaje del total por año.-
 Año 2014

Del total de activos corrientes las cuentas que mantienen un mayor peso dentro del total,
corresponden a los activos no corrientes mantenidos para la venta y los inventarios con
34% y 33%, seguido por el efectivo y equivalentes y cuentas por cobrar con un 14% cada
uno.
El hecho de tener Activos fijos disponibles para la venta en alto porcentaje se debió
seguramente a que se vendió activos fijos en este año.

14
Respecto a los activos no corrientes, la plusvalía es un ítem que tiene gran relevancia por
lo que se deduce que se cuenta con un stock de propiedades importante, lo cual se ratifica
al cotejar con el ítem propiedad planta y equipos.

En el caso de los pasivos corrientes, cuenta con un gran porcentaje de estos como cuentas
por pagar comerciales y otras cuentas por pagar. Estas generalmente se deben a pago a
proveedores. Le siguen los pasivos financieros corrientes los que deben ser en su mayoría
créditos a corto plazo.

15
En el caso de los pasivos corrientes, cuenta con un gran porcentaje de estos como cuentas
por pagar comerciales y otras cuentas por pagar. Estas generalmente se deben a pago a
proveedores. Le siguen los pasivos financieros corrientes los que deben ser en su mayoría
créditos a corto plazo.

Respecto a los pasivos no corrientes, estos en su gran mayoría corresponden a otros

pasivos financieros no corrientes que incluyen las diferencias de cambio y reajustes
generados por la variación del dólar y la UF para la deuda bancaria, del bono internacional
y los bonos locales, junto con los arriendos en modalidad de leasing.

16
En el año expuesto hay pérdidas en vez de utilidades por lo que hay una disminución de
patrimonio. Porcentualmente se estima que, del patrimonio total, las pérdidas
corresponden a un 66,43%. El patrimonio total. Comprende casi el 100% a patrimonio
atribuible a los propietarios de la controladora.

 Año 2015

El mayor porcentaje de los activos corrientes corresponde a Inventarios, cuentas por

cobrar y efectivo. Respecto al año anterior, el efectivo y equivalentes se mantiene pero si

17
se ve un aumento en los activos no financieros, cuentas por cobrar y de los inventarios,
estos últimos aumentando en un 20% aproximadamente.

Como activos fijos, las cuentas que tienen mayor participación dicen relación con
propiedad, plantas y equipos: activos por impuestos diferidos y plusvalía. La plusvalía de
inversión generada en una combinación de negocios representa el exceso del costo de
adquisición sobre la participación de SMU S.A. en el valor razonable de los activos y
pasivos, incluyendo los pasivos contingentes identificables de una sociedad adquirida en la
fecha de adquisición.

18
Respecto de los pasivos corrientes, la cuenta que tiene mayor peso dentro del total,
corresponde a las cuentas por pagar comerciales seguido por otros pasivos financieros
corrientes. Las cuentas por pagar comerciales corresponde a las cuentas por pagar a
proveedores y acreedores comerciales el período medio para el pago a proveedores
fluctúa entre 60 y 90 días, mientras que para los acreedores comerciales es de 30 días.

Su principal cuenta corresponde a otros pasivos financieros no corrientes, los cuales

corresponden a reprogramación de deudas con diferentes entidades financieras.

19
Respecto al patrimonio este experimentó un deterioro ya que hay un aumento en las
perdidas del año en ejercicio, comparando con el año anterior, la cual llega a un 69,7% del
patrimonio total.

20
Durante este año se puede apreciar una leve baja en el efectivo y equivalente, en otros
activos no financieros y en la cuenta de deudores. Por el contrario, los inventarios tuviron
un incremento de un 3% aproximadamente, comparado con el año anterior.

En general, se mantiene las proporciones de participación de las cuentas en el activo no

corriente total, experimentando pequeñas variaciones respecto al año anterior.
21
Respecto al 2015, se experimenta un aumento el la cuenta otros pasivos financieros
corrientes y una disminución de las cuentas por pagar comerciales, manteniendo la
proporcionalidad respecto a los pasivos corrientes totales.

22
Si mayores variaciones respecto al año anterior.

Respecto al año anterior la pérdida acumulada registra una disminución de un punto

porcentual.
 Año 2017

ACTIVOS CORRIENTES

23
En relación al año anterior aquí vemos un aumento en el efectivo y equivalentes y una
baja notoria de las cuentas por cobrar los que disminuyeron a la mitad, asi también de los
inventarios los que experimentaron una reducción en casi un 20%.
Existe un aumento de activos no corrientes disponibles para la venta a un 20% del total de
activos corrientes debido a la puesta en del 100% de su capital accionario de Construmart
S.A.

Activos no corrientes 2017 %

+ Otros activos financieros 241.280 0,02%
+ Otros activos no financieros 24.648.395 1,75%
+ Cuentas por cobrar, no corrientes 2.368.606 0,17%
+ Inversiones Contabilizadas utilizando el método de la 3.075.911 0,22%
participación
+ Activos intangibles distintos de la plusvalia,netos 78.284.406 5,57%
+ Plusvalía 474.253.454 33,73%
+ Propiedad planta y equipo 409.971.302 29,16%
+ Activos por impuestos diferidos 413.330.095 29,39%
Total activos no corrientes 1.406.173.449 100,00%

24
Sin mayores variaciones tanto en su participación del total de cuenta como respecto a sus
valores del año anterior.

Existe una disminución de los pasivos corrientes financieros en aproximadamente un 7,7%

respecto al año anterior. También se visualiza un aumento de los pasivos no corrientes
mantenidos para la venta los cuales deben estar ligados a los activos disponibles para la
venta registrados este año producto del 100% de Construmart S.A.

25
La mayor parte de los pasivos no corrientes corresponde a reprogramaciones de deudas
con entidades financieras a largo plazo.

26
Nuevamente se genera una disminución en la pérdidas acumuladas las cuales caen en un
13% respecto al año anterior.

 Año 2018

Existe un incremento de los inventarios los que pasan a ser poco más del 50% del total de
activos corrientes, las cuentas por cobrar también experimentan un aumento respecto al
año anterior.

27
En general no presenta mayor variación respecto al año anterior.

28
Las cuentas por pagar comerciales siguen siendo la cuenta preponderante dentro del total
de pasivos corrientes, lo que es entendible al ser una empresa del rubro retail.
Existe un aumento de los pasivos financieros corrientes básicamente debido a aumento de
créditos de corto plazo.

Sin mayores variaciones respecto al año anterior.

29
Luego de 4 años de pérdidas acumuladas, durante este año se registran utilidades
correspondientes a un 3,32% del total del patrimonio.

8 Análisis horizontal estados financieros de los últimos 5 años SMU SA

En el análisis horizontal, lo que se busca es determinar la variación absoluta o relativa que
haya sufrido cada partida de los estados financieros en un periodo respecto a otro.
El análisis horizontal determina cual fue el crecimiento o decrecimiento de una cuenta en
un periodo determinado.
Los datos utilizados para el análisis horizontal corresponden a los extraidos de los estados
financieros consolidados presentados a la Superintendencia de Valores y Seguros, quién
los tiene a disposición del público en su sitio web www.svs.cl.
A continuación se presentan 2 tablas que corresponden a los estado de resultados de SMU
de los periodos 2014 al 2018, en ellas se muestra las variaciones en montos y porcentajes
entre cada periodo.

30
Durante el periodo 2015 SMU tuvo un resultado neto negativo de -$37.236.407, a pesar
de las perdidas de este perido si lo comparamos con el 2014, hubo un aumento del
17,66% de la ganancia bruta para el 2015, lo que se tradujo en que la perdida neta
disminuyera en -67,87% comparado con el año anterior, durante este mismo periodo
tambien se incremento los ingresos financieros en 53,67% lo que tambien ayudo a
disminuir las perdidas. Entre el 2015 y 2016 se incremento la ganancia bruta en un 9,7% y
un aumento en terminos absolutos de 148,78% por diferencia de cambio, dando como
resultado un incremento de 132,79% (en terminos absolutos) generando utilidades para el
2016 de $12.209.551. A partir de este año SMU comenzo a generar ganancias netas
(Grafico Utilidad o (Pérdida) del año). Entre 2016-2017 la utilidad total se incremento en
126,36%, que es el más alto en estos 5 periodos y solo un 19,52 para el 2018.

31
Si observamos en la grafica anterior, que muestra la descomposición del ingreso en los
distintos periodos, podemos ver que los costos de venta superan la ganancia bruta, si
comparamos el año 2014 con el año 2018 existe una leve tendencia al alza de la
ganancia bruta, ya que en el 2014 la ganancia bruta corresponde al 26% del ingreso total
mientras que el 2018 la ganancia bruta corresponde al 28% del ingreso total.
8.1 Analisis Horizontal para el balance consolidado de los últimos 5 años de SMU S.A
A continuación se presentan 2 tablas con las partidas mas importantes del balance
consolidado, y sus respectivas variaciones para cada periodo.

Que el patrimonio total para el periodo 2015 sufrio una baja de 9,75% con respecto al año
anterior, el 2016 se observa una leve alza de 3,26%, pero el año 2017 sufre su mayor alza
de 69,36% con respecto al año anterior y para el ultimo periodo tiene una nueva alza de
17,29%.
8.1.1 Activos.
 Activos totales

Los activos totales de SMU para el año 2015 caen en un 3,36% con respecto al 2014,
totalizando $1.804.215.384. Para el año 2016 se observa una leve alza del 0,14% con
respecto al año anterior, mientras que para el año 2017 se observa un alza del 5,25% y el
año 2018 refleja una baja de 4,7% con respecto al año anterior, totalizando
$1.812.798.622 para este ultimo periodo.

32
  Activos corrientes

Los activos corrientes tambien sufren una caida de 18,25% el 2015 con respecto al año
anterior, mientras que el 2016 se observa un alza de 6,56%, esta tendendia al alza se
mantiene durante el periodo 2017 con un 33,4% con respecto al año anterior y para el año
2018 se observa una disminucion del 24,86% totalizando para este periodo con
$372.240.505.
 Activos no corrientes

Los activos no corrientes el año 2015 sufren una leve alza del 1,05%, esta leve alza es
revertida el año 2016 con una diminucion de 1,4%, el 2017 se observa una nueva
disminución 2,03% y para el ultimo periodo se observa un alza del 2,45% totalizando para
este periodo con $1.440.558.117.

Como podemos observar en el grafico anterior, no se observan fuertes fluctuaciones de

los activos durante los 5 años analizados. Tanto los activos corrientes como los no
corrientes y por tanto los totales se mantienen relativamente constantes.

8.1.2 Pasivos
 Pasivos totales

Los pasivos totales del 2015 presentan una disminución del 1,75% con respecto al año
anterior, para el año 2016 tambien ser refleja una leve disminución del 0,58%, mientras
que para el periodo 2017 se observa una disminucion mayor del 10,15% de los pasivos
totales comparado con el año 2016. Finalmente para el ultimo periodo la disminución fue
del 14,65% cerrando este periodo con $1.117.119.329 de pasivos totales.
 Pasivos corrientes

Los pasivos corrientes presentan una disminucion del 13,56% con respecto al año anterior,
el año 2016 se observa un aumento de 6,59% comparado con el 2015, el 2017 se observa
una baja del 9,44% de los pasivos corrientes y para el 2018 se vuelve a dar una baja esta
vez del 5,03% cerrando este ultimo periodo con $541.987.012.
33
Pasivo no corriente
 Pasivos no corrientes

Los pasivos no corrientes tienen un alza de 8,25% en el año 2015 respecto al año anterior,
el 2016 sufren una baja de 5,43%, el 2017 se mantiene esta tendencia a la baja de los
pasivos no corrientes esta vez de un 10,69% , tendencia que se mantiene para el ultimo
periodo con una disminución del 22,08% con respecto al año 2017, totalizando
$575.132.317 de pasivos no corrientes para el año 2018.

Como podemos ver en el grafico los pasivos no tienen mayor variacion entre cada periodo,
pero si podemos observar que hay una tendencia a la baja.

 Patrimonio y pasivos.

Como podemos ver en el siguiente grafico no existen mayores variaciones entre el total de
activos y pasivos en los 5 periodos analizados. Pero podemos observar que el patrimonio
total para el periodo 2015 sufrio una baja de 9,75% con respecto al año anterior, el 2016
se observa una leve alza de 3,26%, pero el año 2017 sufre su mayor alza de 69,36% con
respecto al año anterior y para el ultimo periodo tiene una nueva alza de 17,29%.

34
 9 Análisis de Ratios
9.1 Ratios de Liquidez:
Los ratios de liquidez son un conjunto de indicadores y medidas cuyo objetivo es
diagnosticar la capacidad de una empresa de generar caja, es decir, si tiene la capacidad
de convertir sus activos en liquidez a corto plazo a través de sus procesos productivos.
9.1.1 Capital de trabajo
Es la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos circulantes. Se define como la
capacidad que tiene la empresa para llevar a cabo sus obligaciones a corto plazo. Si el ratio
presenta un resultado mayor o igual a cero, la empresa podrá enfrentar de buena manera
sus obligaciones a corto plazo.

Como podemos observar en el grafico anterior, la empresa SMU presenta un capital de

trabajo negativo durante los 5 periodos analizados. Durante el periodo 2014 al 2016 el
capital de trabajo se mantuvo relativamente constante, en el periodo 2016-2017 hubo una
variación positiva del 33,4% de los activos circulantes lo que produjo una disminución del
déficit en un 71%, para el periodo 2018 se produjo un aumento del deficit capital de
trabajo del 125% producida por una variación negativa -24,9% de los activos circulantes.
9.1.2 Índice corriente
Es el activo circulante dividido por los pasivos circulantes. Indica si la empresa puede
cumplir sus obligaciones financieras a corto plazo.

35
Como se observa en el grafico el índice corriente de la empresa SMU se mantiene
relativamente constante durante los periodos 2014 al 2016. En el periodo 2016-2017 se
observa un aumento del 47% del índice corriente debido a que hubo un aumento de sus
activos corrientes de un 33,4%. Pero se observa una baja del índice corriente en el periodo
2017-2018 del 21% debido a la baja en la variación de sus activos corrientes en un 24,9%.
Este índice es menor que uno, el activo corriente es menor que el pasivo corriente, por lo
tanto SMU puede tener problemas para hacer frente a los pagos a corto plazo.
9.1.3 Test ácido
Es el ratio que se refiere al más corto plazo de la empresa, ya que se queda tan sólo con
los activos más líquidos sobre el pasivo total a corto plazo. Se define como el Activo
Circulante menos el valor de los inventarios dividido por el Pasivo Circulante.

En el grafico podemos ver que los valores del test ácido son menores a 1 lo que indica que
el pasivo circulante es excesivamente alto en relación al activo por lo tanto la SMU podria
tener problemas de liquidez y por tanto dificultades para cubrir sus obligaciones a corto
plazo.

36
9.1.4 Periodo promedio de pago
Se define como el promedio de días que una empresa tarda en pagar a sus proveedores.
Se calcula dividiendo las cuentas por pagar sobre los costos de venta diario.

Como vemos en el grafico SMU en el periodo 2014 tardaba 100,59 días en pagar a sus
proveedores, a partir del 2015 bajo sus días de pago a 92,59 y me mantuvo relativamente
constante para los siguientes 3 periodos.
9.1.5 Periodo promedio de cobro
Se define como el número promedio de días que tardan en pagar los clientes. Se calcula
dividiendo los deudores comerciales y otras cuentas por cobrar sobre los ingresos diarios.
Como podemos ver en el grafico SMU tiene un periodo promedio de cobro relativamente
constante en sus 5 periodos.

9.1.6 Periodo promedio de permanencia en stock

Este ratio indica cuantos días demora las mercaderías en salir de la empresa. El resultado
es la relación de las mercaderías sobre los costos de venta diario de cada periodo.
Podemos ver en el siguiente grafico que el periodo promedio de permanencia stock es
relativamente constante en todos los periodos.

37
9.1.7 Rotación de inventario
La rotación de Inventarios es el indicador que permite saber el numero de veces en que el
inventario es realizado en un periodo determinado. La rotación de inventarios permite
identificar cuantas veces el inventario se convierte en dinero o en cuentas por cobrar (se
ha vendido). Este índice es igual al costo de las mercaderías vendidas durante un período
de tiempo determinado, dividido por el inventario promedio durante el período. La cifra
promedio de inventario es igual el inventario más el inventario al final del período,
dividido por dos.

9.1.8 Rotación de activos

El Ratio de rotación de activos refleja la eficacia de la empresa en la gestión de
sus activos para generar ventas. Este ratio se calcula tomando el importe neto de la cifra
de negocios y dividiéndolo por el activo total (activo corriente y no corriente).

38
9.2 Ratios de Rentabilidad
Los ratios de rentabilidad son utilizados para comparar los resultados que se obtienen de
la empresa, considerando partidas del balance y el Estado de Resultado de ésta. Estos
ratios miden los niveles de eficiencia en la utilización de los activos de la empresa y la
gestión de sus operaciones.
9.2.1 Margen Bruto
Este ratio es utilizado para indicar la eficiencia de la empresa a nivel de proceso
productivo, el nivel óptimo esperable obtenido para una empresa debe ser mayor o igual
a 40%. Su análisis se funda en base al resultado bruto sobre las ventas.

A través de este grafico podemos ver la tendencia marcando un nivel en alza, alcanzando
un desempeño de un 28,48% para el año 2018, mostrando un aumento en su eficiencia
desde 2014, pero inferior al nivel óptimo igual o mayor a 40%

39
9.2.2 Margen Neto
Este ratio es utilizado para demostrar la eficiencia de la empresa, el nivel óptimo
esperable obtenido para una empresa debe ser mayor o igual a 10%. Su análisis se funda
en base a las ventas, es decir cuando está rentando la empresa, descontado todos los
gastos necesarios para fabricar el producto o servicio (Gastos de administración y ventas,
impuestos, otros gastos). Por lo tanto este indicador muestra cuanto es lo que genera la
empresa expresado de manera porcentual, a mayor porcentaje significa que se están
manejando de manera eficiente los gastos.

Este gráfico representa que se están optimizando y mejorando sus procesos para mejorar
su nivel de gastos desde un -5,08% en 2014 hasta un 1,44% en 2018, pero por debajo del
nivel óptimo igual o superior a 10%.

9.2.3 Rentabilidad sobre los Activos (ROA)

Este ratio de rentabilidad se utiliza para demostrar la eficiencia en el uso de los recursos
totales en los que se ha invertido, reflejándose la generación de beneficios para la
empresa.

40
Podemos ver en este gráfico el aumento en la rentabilidad sobre los activos desde el año
2014 al 2018 logrando un desempeño positivo de 1,82%.

9.2.4 Rentabilidad sobre el Patrimonio (ROE)

La rentabilidad sobre el patrimonio, evalúa la eficiencia en la generación de beneficios en
la inversión realizada por los accionistas. Este indicador refleja la rentabilidad que
obtienen los accionistas de la empresa. Obtenemos este dato por la utilidad neta sobre el
patrimonio.

En este gráfico, podemos ver que se ha logrado una tendencia al alza desde un -26,70%
desde el año 2014 hasta el año 2016 llegado a un 4,75% en la rentabilidad sobre el
patrimonio.

9.3 Ratios de Solvencia

Estos indicadores miden la capacidad de la empresa de hacer frente a sus obligaciones y
pago de sus deudas. Es decir si la empresa tiene los suficientes activos que los avale para
el pago de sus compromisos.

9.3.1 Leverage
Éste ratio indica el nivel de endeudamiento de una empresa respecto a sus activos o
patrimonio.
Este indicador mide hasta qué punto está comprometido el patrimonio de los propietarios
de la empresa con respecto a sus acreedores.
Este indicador se utiliza para determinar el riesgo que corre cada uno de los financiadores
de los activos [socios y acreedores].

41
 Leverage ( Veces )
4.75
3.25
1.75
0.25
2014 2015 2016 2017 2018
Le 3.970816487 4.322618870 4.161971203 2.207955134 1.606720263
ve- 83123 77099 67633 96059 70847
ra
ge
(V
ec
es
)

Esto significa que por cada peso en patrimonio, existe una deuda de 1,61 en pasivos. Esto
quiere decir que la empresa se encuentra financiada con menor deuda en el año 2018,
dado al observar el leverage desde 2015, inferimos que los acreedores tenían mayor
riesgo al ser mayor este indicador desde el periodo 2014 a 2016

9.3.2 Endeudamiento Sobre Activos

En este ratio se aprecia qué porcentaje de los activos se financia con deuda.
Al momento de elegir el tipo de financiamiento de la empresa se puede optar por dos
formas. A través de fondos propios, o bien financiar a través de deuda adquirida a través
de acreedores.

Se aprecia que los activos totales de la empresa se encuentran comprometidos en más de

un 60% con sus acreedores, mostrando una tendencia a la baja al año 2018, pero no
llegando al nivel óptimo de un 50% o menos.

42
9.3.3 EBITDA
Su nombre proviene de las siglas en inglés de "Beneficios antes de intereses, impuestos,
depreciación y amortización" (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and
Amortization).
Éste es un indicador financiero que hace referencia a las ganancias de la compañía antes
de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. El EBITDA es el beneficio bruto
de explotación calculado antes de la deducibilidad de los gastos financieros.

*EBITDA Anualizado: Ingresos de actividades ordinarias los últimos doce meses menos Costo de Ventas los últimos doce meses menos
los Gastos de distribución los últimos doce meses menos los Gastos de administración los últimos doce meses, excluyendo la
Depreciación y Amortización los últimos doce meses. Extraido de Analisis Razonado de SMU S.A.

Como se aprecia en el gráfico, la capacidad de la empresa para generar beneficios ha ido

en ascenso desde el año 2014 hasta el 2018 generando 152.502 CLP MM. Esto se ha
generado por una mejoría en los costos y aumento en los ingresos.

8.- ANÁLISIS COMPARATIVO ENTRE CENCOSUD-CHILE ÁREA SUPERMERCADOS Y SMU

S.A.

43
Para efectos de comparación de nuestra empresa con alguna similar, hemos escogido
CENCOSUD específicamente su sección supermercadista en Chile ya que ella posee las
cadenas Jumbo y Santa Isabel.
Para efectuar la comparación nos hemos referido a la información que estas empresas
proveen en sus análisis razonados para el periodo 2014-2018.
En esto podemos ver que en el caso de Cencosud esta presenta una fluctuación en la cuál
en el 2014 tiene una variación negativa respecto al año anterior y durante el periodo
2016-2017 esta tuvo un aumento volviendo a variar negativamente en el periodo 2017-
2018.
En el caso de SMU tenemos un aumento sostenido del EBITDA producto principalmente
de una mejora en el margen bruto producto de una optimización de la gestión comercial
junto a una disminución sostenida de los costos de venta, de distribución y
administración.

44
 10 CONCLUSIONES
Los buenos resultados operacionales de SMU en los últimos años a partir de la
implementación de su estrategia de negocio, se han visto reflejados en mejoras en sus
indicadores financieros. Los logros en materia operacional, sumado al IPO de enero
pasado y aumento de capital de noviembre le han permitido reducir sus niveles de
endeudamiento y refinanciar su deuda a tasas que le permitirán generar ahorros en sus
gastos financieros en el futuro.
Estos avances han sido acompañados de mejoras en su clasificación de riesgo. En
noviembre pasado, Humphreys mejoró la clasificación local de SMU a BBB-, lo que
corresponde a grado de inversión, mientras que en el mismo mes Feller Rate mejoró la
clasificación desde BB- a BB+, con perspectivas positivas. En el ámbito internacional, en
noviembre S&P mejoró la clasificación la compañía desde B- a B, con perspectivas
estables.
La liquidez de la compañía se observa bastante ajustada, esto dado que su mejor
desempeño operativo aún no le brinda una holgura suficiente para pagar sus obligaciones,
haciéndola dependiente al acceso al mercado financiero y dejándola vulnerable ante
shocks externos. Sin embargo, cabe destacar que, si bien dicho acceso se encontraba
limitado, luego de la colocación de acciones y del bono local, éste se considera más
factible. Así también la liquidez ajustada se fundamenta por el elevado endeudamiento en
relación a su capacidad de generación interna de fondos.
Los resultados de la compañía evidencian las mejoras asociadas a la ejecución de su Plan
Trianual especialmente en materia comercial y operativa. Al cierre de 2016, los ingresos
de SMU alcanzaron los $2.465.428 millones, representando un crecimiento del 5,8% en
consideración a igual periodo de 2015. Al respecto, los ingresos del segmento
supermercados, que representaban el 90,1% de las ventas consolidadas, crecieron un
5,9%, en gran medida, por el crecimiento del 8,1% del formato Unimarc, marca que ha
representado alrededor del 70% del segmento de supermercados. De hecho, en términos
de same store sale (SSS), Unimarc mostró un crecimiento de las ventas por locales
equivalentes del 7,3% (7,9% en 2015), mientras que los negocios mayoristas y de
conveniencia sólo alcanzaron un crecimiento del 0,9% y 5,0%, respectivamente
El riesgo principal de la industria del retail pasa por los períodos de crisis económica los
cuales están asociados a una disminución en el consumo impactando en los ingresos del
mercado.
Los buenos resultados de Unimarc denotan la maduración y profundización de la
estrategia comercial basada en promociones junto con la mayor disponibilidad de
productos, gracias a la optimización de la cadena de abastecimiento. Sin embargo, el
magro desempeño del formato mayoristas (un incremento de las ventas del 0,5%) fue
producto del cambio de la propuesta de valor de la tienda Mayorista 10. Por su parte, el
buen desempeño de los formatos en Perú, se debió al inicio de la implementación de las
iniciativas usadas en Chile.
En el caso de SMU, este riesgo está disminuido por los siguientes factores:

45
 I. La venta de productos que en que en su mayoría pertenecen a bienes de
primera necesidad (alimentos), productos que tienen una demanda
relativamente estable, a pesar de la situación económica.
II. Amplio proceso de abastecimiento, comercializando un gran mix de productos,
lo que le permite no depender exclusivamente de algún proveedor, o algún
grupo de ellos.
III. La venta de sus productos a través una propuesta de negocios segmentados
por formatos los cuales apuntan a clientes de los distintos estratos
socioeconómicos repartidos a lo largo de Chile.

46
 11 REFERENCIAS
 Memorias anuales de SMU S.A. publicados en http://www.svs.cl de los años:
 2014
 2015
 2016
 2017
 2018
 Balances consolidados de SMU S.A publicados en http://www.svs.cl
 2014
 2015
 2016
 2017
 2018
 Análisis razonado de SMU S.A publicados en http://www.svs.cl
 2015
 2016
 2017
 2018
 Análisis razonado de Cencosud publicados en http://www.svs.cl
 2014
 2015
 2016
 2017
 2018

47