Ejercicio Supermercados
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ANOTE CADA UNA DE SUS RESPUESTAS A LAS SIGUIENTES PREGUNTAS, PUES LAS NECESITARA PARA REEMPLAZARLAS EN LA
FÓRMULA DEL WACC. ADICIONALMENTEVAYA GUARDANDOLAS EN UN ARCHIVO EXCEL.
Para comenzar, se le solicita calcular el coeficiente Beta desapalancado (Beta a) en base a la firma comparable.Los ratios de
apalancamiento que usted conoce respecto de la comparable son:
Ensegundo lugar, se le solicita estimar la Beta del Equity o Beta apalancada. Tenga presente que usted está haciendo ésto par
llegar al WACC con que evaluará un proyecto. Ess el uso que hará del WACC.
En base al coeficiente Beta reapalancado en el ejercicio anterior, y tomando las tasas que considere adecuadas entre las que s
muestran a continuación.
a) Calcule el costo de oportunidad del capital propio, Ke
Recuerde la formula: Ke = rf + Be * E(RM-RF)
La inversión a evaluar tiene un horizonte perpetuo
18,2%
b)Elija la tasa que considera adecuada como costo de la deuda, Kd. Suponga que la deuda será libre de riesgo y será
instrumentada con bonos que maduran en 5 años
Finalmente, tomando el costo del equity, el costo de la dauda, el apalancamiento financiero correspondiente al proyecto, y
asumiendo una alicuota del 30% para el impuesto a las ganancias, calcule el WACC, mostrando el calculo y el resultado en el
espacio disponible abajo.
Recuerde la fórmula
Este ejercicio vale 43 puntos, se restan 5 por cada error u omisión que cometa. No se cuentan los errores de arrastre.
Utilice un hoja de Excel, mostrando todos sus cálculos, y suba su archivo haciendo uso del espacio disponible para ello debajo
enunciado.
Usted debe estimar el Estado de Resultados diferencial, las NOF del proyecto y los Flujos de Fondos correspondientes a los
primeros siete años.
Luego debe calcular el VAN del proyecto, suponiendo que los Flujos de Fondos Libres serán constantes a partir del séptimo añ
a perpetuidad.
Saint Maurice Supermarchés ampliaría sus operaciones con la apertura de dos nuevas tiendas en la ciudad francesa de Vanne
construcción de las tiendas comenzaría de inmediato. Cada loccomenzaría a operar un año después de iniciada su construcció
lo que significa que las operaciones comenzarían al final del primer año.
Los terrenos se comprarían y pagarían al comienzo del primer año. El precio de cada uno es de 1 millón de euros. La construc
de cada tienda costaria1.6 millones de euros, a pagar cuandocomience la construcción. Los edificios se depreciarían, a efecto
contables, en treinta años y por el método lineal. Los terrenos no se deprecian.
Las instalaciones que requiere cada tienda tienen un costo de 2,2 millones de euros. Estas instalaciones se depreciarian
linealmente en seis años, y se comprarian al inicio de la construcción decada edificio.
Los honorarios del estudio de arquitectos al que se encargó el proyecto ascienden a 0,2 millones de euros y acaban de ser
abonados.
Los ingresos por ventas de cada tienda se proyectan en 2 millones de euros durante el primer año de operaciones Los ingreso
crecerian a una tasa anual del 3%. Los costos variables se estimanen el 70% de los ingresos.
Los costos fijos se estiman en 0,3 millones de euros por cada tienda, durante cada uno de sus respectivos primeros cuatro año
de funcionamiento. se espera que estos costos aumenten en 0,2 millones a partir del quinto año de operaciones.
En cuanto a las NOF, cada tienda requiere desde el inicio del primer año de operaciones, inventarios por un equivalente al 5%
los ingresos por ventas anuales y 0,1 millones de dinero en efectivo y cuentas bancarias. Por otro lado, por parte de los
proveedores se recibiría un promedio de 90 días de plazo para cancelar las compras. Suponga que las compras a los proveedo
coinciden con los costos variables de cada año.
PARA REEMPLAZARLAS EN LA
:1
orrespondiente al proyecto, y
o el calculo y el resultado en el
los errores de arrastre.
pacio disponible para ello debajo del
talaciones se depreciarian
Datos Calculo
βa 0 PN/AN
D/AN 5a 0.8 βe
D/AN hoy 0.1
D/AN max 0.5
βd 0
Promedio ultimo
Bonos libres de riesgo
Hoy 1 año
Bono a 1 año 5% 6%
Bono a 10 años 6% 7%
Bono a 30 años 7% 8%
Bonos libres de riesgo -3%
WACC 11.20%
𝛽𝑎=𝛽𝑒 𝑥 𝑃𝑁/𝐴𝑁+ 𝛽𝑑 𝑥 𝐷/𝐴𝑁
Promedio ultimos:
10 años 80 años
7% 8% Calculo
8% 9% Ke
9% 10% Kd
5% 17%
0 1 2 3
Ventas 4,000,000 4,120,000 4,243,600
Costo Variable -2,800,000 -2,884,000 -2,970,520
Costos Fijos -600,000 -600,000 -600,000
Margen bruto 600,000 636,000 673,080
Honorarios 0 0 0 0
Inversion Instalaciones -4,400,000
Inversión Terrenos -2,000,000
Inversion Tiendas -3,200,000
Amortización Instalaciones -733,333 -733,333 -733,333
Amortizacion Tiendas -106,667 -106,667 -106,667
Amortizacion 0 -840,000 -840,000 -840,000
EBIT 0 -240,000 -204,000 -166,920
IG 0 72,000 61,200 50,076
NOPLAT 0 -168,000 -142,800 -116,844
.- Inversiones -9,600,000 0 0 0
.- Dif NOF 390,411 405,123 15,154 15,608
.+ Venta BU
.+ Amortizaciones 0 840,000 840,000 840,000
FF -9,209,589 1,077,123 712,354 738,764
FF a perpe
FF TOT -9,209,589 1,077,123 712,354 738,764
VAN -4,455,264
𝑥 (1−𝜏)
0 0 0 0 0
16,077 16,559 17,056 0 0