Tomado de: Ingeniería Económica; Blank, Leland T.

7ma Edición México D.F. : McGraw-Hill, 2012

2.2 Factores de valor presente y de recuperación de capital 43

2.2 Factores de valor presente y de recuperación de

capital para series uniformes (P
A y A
P)
En la figura 2.4a) se muestra el valor presente P equivalente de una serie uniforme A de flujo de efectivo
al final del periodo. Una expresión para el valor presente se determina considerando cada valor de A como
un valor futuro F, calculando su valor presente con el factor P/F, ecuación (2.3), para luego sumar los
resultados:
1
P = A ————
[
(1 + i)1
1
+ A ————
] [ ] [
(1 + i)2
1
+ A ————
(1 + i)3
+...
]
+ A ———— 1
[
(1 + i)n−1 ] [ ]
+ A ————1
(1 + i)n
Los términos entre corchetes representan los factores P/F durante los años 1 a n, respectivamente. A
se factoriza.

[ 1
P = A ———— 1
+ ———— 1
+ ————
(1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)3
+ . . . + ————1 1
+ ————
(1 + i)n−1 (1 + i)
n
] (2.6)

Para simplificar la ecuación (2.6) y obtener el factor P/A, multiplique el n-ésimo término de la pro-
gresión geométrica entre corchetes por el factor (P/F,i%,1), el cual es 1/(1 + i). Esto da como resultado
la ecuación (2.7). Luego reste la ecuación (2.6) de la ecuación (2.7) y simplifique para obtener la expre-
sión para P cuando i ≠ 0 (ecuación (2.8)).

P = A ————
———
1+i
1
2 [ (1 + i)
1
+ ————3
1
+ ————4
1
+ . . . + ————
(1 + i)
1
n + ————
(1 + i)
n+1 (1 + i) (1 + i) ] (2.7)

———
1+i [ (1 + i) (1 + i)
1
1 P = A ————
2
1
+ ————3
1
+ . . . + ———— 1
n + ————
(1 + i)
n+1
(1 + i) ]
− P=A
[ (1 +1 i) + (1 +1 i) + . . . + (1 +1i)
————1 ————2 ————
n−1
+
(1 + i) ]
1
————n

−i P = A
———
1+i [ (1 +1i) − (1 +1 i) ]
————
n+1
————1

A ————
P = —— 1
[
−i (1 + i)n
−1 ]
[(1 + i)n − 1
P = A ——————
i(1 + i)n ] i≠0 (2.8)

El término entre corchetes en la ecuación (2.8) es el factor de conversión llamado factor de valor presen-
te de serie uniforme (FVPSU). Se trata del factor P
A con que se calcula el valor P equivalente en el
año 0 para una serie uniforme de final de periodo de valores A, que empiezan al final del periodo 1 y se
extienden durante n periodos. El diagrama de flujo de efectivo es la figura 2-4a).

P=? P = dado
i = dado i = dado
0 1 2 n–2 n–1 n 0 1 2 n–2 n–1 n

A = dado A=?
a) b)

Figura 2-4
Diagramas de flujo para determinar a) P, dada una serie uniforme A, y b) A, dado un valor presente P.
44 Capítulo 2 Factores: cómo el tiempo y el interés afectan al dinero

TABLA 2-2 Factores P
A y A
P. Notación y ecuaciones

Factor Fórmula Ecuación con la Función
Notación Nombre Encontrar∕Dado del factor notación estándar en Excel

(P
A,i,n) Valor presente de P
A (1 + i)n − 1 P = A(P
A,i,n) = VA(i%,n,A)

—————
una serie uni- i(1 + i)
n

forme
(A
P,i,n) Recuperación de A
P i(1 + i)n A = P(A
P,i,n) = PAGO(i%,n,P)
—————
capital (1 + i) − 1
n

Para invertir la situación se conoce el valor presente P y se busca la cantidad equivalente A de serie
uniforme figura 2.4b). El primer valor A ocurre al final del periodo 1, es decir, un periodo después de que
P ocurre. Se despeja A de la ecuación (2.8) y se obtiene

[i(1 + i)n
A = P ——————
(1 + i)n − 1 ] (2.9)

El término entre corchetes se denomina factor de recuperación del capital (FRC), o factor A/P. Con él
se calcula el valor anual uniforme equivalente A durante n años de una P dada en el año 0, cuando la
tasa de interés es i.

Los factores P
A y A/P se derivan con el valor presente P y la primera cantidad anual uniforme A, con un
año (periodo) de diferencia. Es decir, el valor presente P siempre debe localizarse un periodo antes de la
Colocación de P primera A.

En la tabla 2-2 y en los forros se resumen los factores y su uso para encontrar P y A. Las notaciones
estándar para estos dos factores son (P
A,i%,n) y (A
P,i%,n). Las tablas al final del libro incluyen los
valores de los factores. Por ejemplo, si i = 15% y n = 25 años, el valor del factor P
A que registra en la
tabla 19 es (P
A,15%,25) = 6.4641. Esto encontrará el valor presente equivalente a 15% anual para cual-
quier cantidad A que ocurra de manera uniforme desde el año 1 hasta el 25.
Las funciones en una hoja de cálculo permiten determinar los valores tanto de P como de A en vez
de aplicar los factores P
A y A
P. La función VA calcula el valor P para una A dada durante n años y un
valor específico F en el año n, si estuviera dado. El formato es

= VA(i%,n,A,F) (2.10)

De manera similar, el valor A se determina con la función PAGO para un valor P dado en el año 0 y
una F aparte, si está dada. El formato es

= PAGO(i%,n,P,F) (2.11)

La tabla 2-2 incluye las funciones VA y PAGO.

EJEMPLO 2.3
¿Cuánto dinero estaría usted dispuesto a pagar ahora para obtener $600 garantizados cada año durante nueve
años, comenzando el próximo año, con una tasa de retorno de 16% anual?

Solución
Los flujos de efectivo siguen el modelo de la figura 2-4a), con A = $600, i = 16% y n = 9. El valor presente es:

P = 600(P
A,16%,9) = 600(4.6065) = $2 763.90

La función VA = VA(16%,9 600) ingresada en una celda de una hoja de cálculo desplegará la respuesta P =
($2 763.93).
2.2 Factores de valor presente y de recuperación de capital 45

EJEMPLO 2.4 El caso de la fábrica de cemento EP

Como se dijo en la introducción del capítulo sobre este caso, la planta de Houston American Cement generaría
ingresos por $50 millones anuales. El presidente de la matriz brasileña Votorantim Cimentos tal vez esté muy
complacido con esta proyección por la simple razón de que, durante el horizonte de planeación de cinco años,
el ingreso esperado sería por un total de $250 millones, lo que representa $50 millones más que la inversión
inicial. Con un valor del dinero de 10% anual, responda la siguiente pregunta del presidente: ¿se recuperará la
inversión inicial en el horizonte de cinco años si se considera el valor del dinero en el tiempo? Si es así, ¿por
cuánto, expresado en valor presente del dinero? Si no es así, ¿cuál es el ingreso anual equivalente que se reque-
riría para recuperar la inversión más 10% de rentabilidad? Utilice tanto los valores tabulados del factor como las
funciones de una hoja de cálculo.

Solución
Valor tabulado: Con el factor P
A, determine si A = $50 millones anuales durante n = 5 años, comenzando un
año después de la terminación de la planta (t = 0) con i = 10% anual, es menos o más, de manera equivalente,
que $200 millones. El diagrama de flujo de efectivo es similar al de la figura 2-4a), donde el primer valor A
ocurre un año después de P. Con el empleo de unidades de $1 millón y los valores de la tabla 15 se obtiene

P = 50(P
A,10%,5) = 50(3.7908)

= $189.54 ($189 540 000)

El valor presente es menor que la inversión más 10% de rendimiento, por lo que el presidente no debe estar
satisfecho con el ingreso anual proyectado.
Para determinar el mínimo requerido para lograr un rendimiento de 10%, utilice el factor A
P. El diagrama
de flujo de efectivo es el mismo que el de la figura 2-4b), donde A comienza un año después de P en t = 0 y n =5.

A = 200(A
P,10%,5) = 200(0.26380)

= $52.76 por año

La planta necesita generar $52 760 000 por año con objeto de alcanzar un rendimiento de 10% anual durante 5
años.
Hoja de cálculo: Aplique las funciones VA y PAGO para responder la pregunta. La figura 2-5 muestra el
uso de = VA(i%,n,A,F) en el lado izquierdo para calcular el valor presente, y el uso de = PAGO(i%,n,P,F) en
el lado derecho para determinar el valor mínimo de A de $52 760 000 por año. Como no hay valor de F se omi-
te en las funciones. El signo menos colocado antes de cada función obliga a que la respuesta sea positiva, pues
estas dos funciones siempre muestran la respuesta con el signo opuesto al que se ingresa en los flujos de efecti-
vo estimados.

= –VA(10%,5,50) = –PAGO(10%,5,200)

Figura 2-5
Funciones de una hoja de cálculo para determinar los valores de P y A en el caso de la fábrica de cemento,
ejemplo 2.4.
46 Capítulo 2 Factores: cómo el tiempo y el interés afectan al dinero

2.3 Factor de fondo de amortización y factor de cantidad

compuesta para una serie uniforme (A
F y F
A)
La forma más simple de derivar el factor A
F consiste en sustituirlo en aquellos ya desarrollados. Por
tanto, si P de la ecuación (2.3) se sustituye en la ecuación (2.7), resulta la siguiente fórmula:

][ ]
i(1 + i)n
[ 1
A = F ———— n —————
(1 + i) (1 + i)n − 1

[
A = F ————— i
(1 + i)n − 1 ] (2.12)

La expresión entre corchetes de la ecuación (2.12) es el factor de fondo de amortización o A/F, el cual
determina la serie de valor anual uniforme equivalente a un valor futuro determinado F, lo cual se mues-
tra gráficamente en la figura 2-6a).

La serie uniforme A se inicia al final del año (periodo) 1 y continúa a lo largo del periodo de la F dada. El
último valor de A y F ocurre al mismo tiempo.
Colocación de F

La ecuación (2.12) puede reordenarse para encontrar F para una serie A dada en los periodos 1 a n
[(figura 2-6b)].

[
(1 + i)n − 1
F = A ——————
i ] (2.13)

El término entre corchetes se denomina factor de cantidad compuesta de una serie uniforme (FCCSU), o
factor F
A. Cuando se multiplica por la cantidad anual uniforme A dada, produce el valor futuro de la serie
uniforme. Es importante recordar que la cantidad futura F ocurre durante el mismo periodo que la última A.
La notación estándar sigue la misma forma que la de los otros factores. Éstas son (F
A,i,n) y (A
F,i,n).
La tabla 2-3 resume las notaciones y las ecuaciones, que también se encuentran en las guardas de este libro.
Cabe observar que los factores de series uniformes se determinan simbólicamente mediante una
forma de factor abreviada. Por ejemplo, F
A = (F
P)(P
A), donde la cancelación de la P es correcta.
Con las fórmulas de factor se obtiene

[
(1 + i)n − 1
(F
A,i,n) = [(1 + i)n] ——————
i(1 + i)n = ——————]
(1 + i)n − 1
i
Para resolverlo con una hoja de cálculo, la función VF calcula F para una serie A dada durante n
años. El formato es:

= VF(i%,n,A,P) (2.14)

La P puede omitirse cuando no se da un valor presente separado. La función PAGO determina el valor A
para n años, dado F en el año n y quizás un valor P separado en el año 0. El formato es

= PAGO(i%,n,P,F) (2.15)

Si se omite P, se debe ingresar la coma para que la computadora sepa que la última entrada es un valor F.

F = dado F=?
i = dado i = dado

0 1 2 n–2 n–1 n 0 1 2 n–2 n–1 n

A=? A = dado
a) b)

Figura 2-6
Diagramas de flujo de efectivo para encontrar a) A, dado F, y b) F, dado A.
2.3 Factor de fondo de amortización y factor de cantidad compuesta 47

TABLA 2-3 Factores F
A y A
F. Notación y ecuaciones

Factor Encontrar/ Fórmula Ecuación con Funciones
Notación Nombre Dado del factor notación estándar de Excel
(F
A,i,n) Cantidad compues- F
A (1 + i)n − 1 F = A(F
A,i,n) = VF(i%,n,A)
—————
ta, serie uniforme i
(A
F,i,n) Fondo de amortiza- A
F i A = F(A
F,i,n) =
—————
ción (1 + i)n − 1 PAGO(i%,n,F)

EJEMPLO 2.5
El presidente de Ford Motor Company quiere saber el valor futuro equivalente de una inversión de capital de
$1 millón cada año durante ocho años, empezando un año a partir de ahora. El capital de Ford gana a una tasa
de 14% anual.

Solución
El diagrama de flujo de efectivo (figura 2-7) muestra los pagos anuales que inician al final del año 1 y terminan
en el año en que se desea calcular el valor futuro. Los flujos de efectivo se indican en unidades de $1 000. El
valor F en ocho años se obtiene con el factor F
A.
F = 1 000(F
A,14%,8) = 1 000(13.2328) = $13 232.80

F=?

i = 14%

0 1 2 3 4 5 6 7 8

A = $1 000

Figura 2-7
Diagrama para encontrar F en una serie uniforme, ejemplo 2.5.

EJEMPLO 2.6 El caso de la fábrica de cemento EP

Considere de nuevo el caso de HAC del principio de este capítulo, en el que una inversión proyectada de $200
millones genera ingresos de $50 millones por año durante 5 años, comenzando en el año 1 después del arranque.
Ya se utilizó una tasa de 10% anual como valor en el tiempo para determinar los valores de P, F y A. Al presiden-
te ahora le gustaría responder un par de preguntas más acerca de los ingresos anuales estimados. Para encontrar
las respuestas utilice los valores tabulados, las fórmulas de los factores y las funciones de una hoja de cálculo.
a) ¿Cuál es el valor futuro equivalente de los ingresos estimados después de 5 años con 10% anual?
b) Suponga que, debido a la depresión económica, el presidente pronostica que la corporación sólo obtendrá
4.5% anual por su dinero en lugar del 10% calculado antes. ¿Cuál es la cantidad requerida de la serie de
ingresos anuales durante el periodo de 5 años para que sea equivalente en lo económico a la cantidad calcula-
da en el inciso a)?

Solución
a) La figura 2-6b) es el diagrama de flujo de efectivo con A = $50 millones. Observe que el último valor de A
y de F = ? ocurren al final del año n = 5. Se emplean valores tabulados y la función de una hoja de cálcu-
lo para obtener F en el año 5.
Valor tabulado: Utilice el factor F
A y 10% de interés en la tabla de factores. En unidades de $1 millón, el
valor futuro de la serie de ingresos es
F = 50(F
A,10%,5) = 50(6.1051)
= $305.255 ($305 255 000)
48 Capítulo 2 Factores: cómo el tiempo y el interés afectan al dinero

= – VF(10%,5,50) = – PAGO(4.5%,5,,B5)

Figura 2-8
Funciones de una hoja de cálculo para obtener F y A con i = 4.5% para el caso de la fábrica de
cemento, ejemplo 2.6.

Si la tasa de retorno sobre los ingresos anuales fuera 0%, la cantidad total después de cinco años sería
$250 000 000. El rendimiento de 10% anual está proyectado para que este valor crezca 22%.
Hoja de cálculo: Aplique el factor VF en el formato = −VF(10%,5,50) para determinar F = $305.255
millones. Como en este cálculo no hay un valor presente, se omite P en el factor. Consulte el lado izquier-
do de la figura 2-8 (igual que en un ejemplo anterior, el signo menos obliga a que la función VF dé como
resultado un valor positivo).
b) El presidente de la compañía brasileña que planea instalar la planta de cemento en Georgia está preocupa-
do por el entorno económico internacional; quiere que los ingresos generen el equivalente que se obtendría
con 10% de rendimiento anual, es decir, $305.255 millones, pero piensa que sólo es viable uno de sólo
4.5% por año.
Fórmula del factor: El factor A
F determinará el valor de A que se requiere durante cinco años. Como las
tablas de factores no incluyen el de 4.5%, se usará la fórmula para responder a la pregunta. En unidades de
$1 millón se tiene

[
A = 305.255(A
F,4.5%,5) = 305.255 —————— 0.045
(1.045)5 − 1] = 305.255(0.18279)
= $55.798
El ingreso anual pasa de $50 millones a casi $55 800 000. Éste es un aumento significativo de 11.6% anual.
Hoja de cálculo: Es fácil responder a la pregunta mediante la función = PAGO(i%,n,F), con i = 4.5% y
F = $305.255 calculados en el inciso a). Se emplea el método de hacer referencia a las celdas (descrito en
el apéndice A) para obtener la cantidad futura F. En el lado derecho de la figura 2-8 se aprecia el valor de
A requerido de $55.798 anual (en unidades de $1 millón).

2.4 Valores de los factores para valores de i o n

que no se encuentran en las tablas
Con frecuencia es necesario determinar el valor de un factor i o n que no se encuentra en las tablas de
interés compuesto del final del libro. Con valores específicos de i y n hay varias formas de obtener cual-
quier valor del factor.
• Usar la fórmula que se da en este capítulo o en los forros del libro.
• Emplear una función de Excel con el valor correspondiente de P, F o A establecido como 1.
• Usar interpolación lineal en las tablas de interés.
Cuando se aplica la fórmula, el valor del factor es exacto porque se emplean valores específicos de
i y n. Sin embargo, es posible cometer errores porque las fórmulas se parecen, en especial las de una serie
uniforme. Además, las fórmulas se complican si se introducen gradientes, como se verá en las secciones
siguientes.
Una función de hoja de cálculo determina el valor del factor si el argumento correspondiente de P,
A o F en la función se fija como 1 y se omiten los demás parámetros o establecen como cero. Por ejemplo,
el factor P/F se determina mediante la función VA con la omisión de A (o establecida igual a 0) y F = 1,
es decir, VA(i%,n,,1) o VA(i%,n,0,1). El signo menos que antecede al identificador de la función provoca
que el factor tenga un valor positivo. Las funciones para calcular los seis factores más comunes son las
siguientes.
2.4 Valores de los factores para valores de i o n que no se encuentran en las tablas 49

Factor Para hacer esto Función de Excel

P
F Calcular P, dado F. = –VA(i%,n,,1)
F
P Calcular F, dado P. = –VF(i%,n,,1)
P
A Calcular P, dado A. = –VA(i%,n,1)
A
P Calcular A, dado P. = –PAGO(i%,n,1)
F
A Calcular F, dado A. = –VF(i%,n,1)
A
F Calcular A, dado F. = –PAGO(i%,n,,1)

La figura 2-9 muestra una hoja de cálculo desarrollada explícitamente para determinar estos valores
de factores. Cuando se emplea en Excel, al introducir cualquier valor de i y n se muestra el valor exac-
to de los seis factores. Ahí aparecen los valores para i = 3.25% y n = 25 años. Como ya sabemos, cuan-
do se introduzcan cantidades reales o estimadas de un flujo de efectivo, las funciones determinarán un
valor final de P, A o F.
Es más difícil la interpolación lineal para una tasa de interés i o un número n de años que no apa-
rezcan en las tablas que la fórmula o una función de hoja de cálculo. Asimismo, la interpolación introdu-
ce cierto error que depende de la distancia entre los dos valores extremos seleccionados para i o para n,
pues las fórmulas son funciones no lineales. Incluimos aquí la interpolación para los lectores que la pre-
fieran al resolver problemas. Para una descripción gráfica de la explicación que sigue, consulte la figura
2-10. En primer lugar, seleccione dos valores tabulados (x1 y x2) del parámetro para el cual se requiera el
factor, es decir, i o n, asegurándose de que entre ambos valores se localice el valor desconocido, x, y que
no estén demasiado lejos de él. En segundo lugar, encuentre los valores tabulados correspondientes (f1 y
f2). En tercer lugar, despeje el valor f desconocido, interpolado linealmente con la fórmula siguiente,
donde las diferencias entre paréntesis se denotan en la figura 2-10 como a a c.

Figura 2-9
Introduzca el valor de i y n que se busca Uso de funciones de Excel
para calcular valores de
Valor obtenido
Valor con esta función factores de cualquier valor
de i y n.

Eje del valor Figura 2-10

del factor Interpolación lineal con las
Tabla
tablas de valores de los
f2 factores.

Suposición
Desconocido lineal
c f

Tabla
f1

Conocido Requerido Conocido Eje

x1 x x2 ion

b
50 Capítulo 2 Factores: cómo el tiempo y el interés afectan al dinero

(x − x1)
f = f1 + ———— (f – f ) (2.16)
(x2 − x1) 2 1

ac = f + d
f = f1 + — (2.17)
1
b
El valor de d será positivo o negativo si el factor aumenta o disminuye de valor entre x1 y x2, respectiva-
mente.

EJEMPLO 2.7
Determine el valor del factor A/P para una tasa de interés de 7.75% y n = 10 años, con los tres métodos descritos.

Solución
Fórmula del factor: Se aplica la fórmula de las guardas del libro para el factor P
A. Se usan cinco decimales.
(1 + i)n − 1 (1.0775)10 − 1 1.10947
(P
A,7.75%,10) = ————— = ——————— = ————
i(1 + i) n
0.0775(1.0775)10 0.16348
= 6.78641
Hoja de cálculo: Utilice la función de la hoja de cálculo de la figura 2-9, es decir, = −VA(7.75%,10,1), que
arroja 6.78641.
Interpolación lineal: Use la figura 2-10 como referencia para obtener la solución. Aplique la secuencia de
las ecuaciones (2.16) y (2.17), donde x es la tasa de interés i, las tasas de los extremos son i1 = 7% e i2 = 8%, y
los valores correspondientes del factor P/A son f1 = (P
A,7%,10) = 7.0236 y f2 = (P
A,8%,10) = 6.7101. Con
cuatro decimales se obtiene
(i − i1) (7.75 − 7)
f = f1 + ——— (f − f1) = 7.0236 + ————— (6.7101 − 7.0236)
(i2 − i1) 2 (8 − 7)
= 7.0236 + (0.75)(−0.3135) = 7.0236 − 0.2351
= 6.7885

Comentario
Observe que, como el valor del factor P
A disminuye a medida que el de i se incrementa, el ajuste lineal es
negativo en −0.2351. Como es evidente, la interpolación lineal proporciona una aproximación al valor correcto
del factor para 7.75% y 10 años, además de que requieren más cálculos que el uso de la fórmula o de las funcio-
nes de una hoja de cálculo. Es posible realizar interpolación lineal de segundo grado para valores no tabulados
de i o n, sin embargo, es más recomendable emplear una hoja de cálculo o la fórmula del factor.

2.5 Factores de gradiente aritmético (P
G y A
G)

Suponga que un ingeniero de manufactura pronostica que el costo del mantenimiento de un robot aumen-
tará $5 000 cada año hasta que la máquina llegue al final de su vida útil. La serie del flujo de efectivo para
el mantenimiento involucra entonces un gradiente constante de $5 000 por año.
Un gradiente aritmético es una serie de flujos de efectivo que aumenta o disminuye en una cantidad constante
en cada periodo. La cantidad del cambio se llama gradiente.
Las fórmulas desarrolladas antes para una serie A tienen cantidades de final de año de igual valor. En
el caso de un gradiente, el flujo de efectivo de cada final de año es diferente, de manera que es preciso
derivar nuevas fórmulas. Primero suponga que el flujo de efectivo al final del año 1 es una cantidad base
de la serie de flujo de efectivo, por lo que no forma parte de la serie del gradiente. Esto es conveniente
porque en las aplicaciones reales la cantidad base suele ser mayor o menor que el aumento o la disminu-
ción del gradiente. Por ejemplo, si una persona compra un automóvil usado con garantía de un año, se
esperaría que durante el primer año de operación tuviera que pagar tan sólo la gasolina y el seguro.
Suponga que dicho costo es $2 500; es decir, $2 500 es la cantidad base. Después del primer año, la per-
sona debe solventar el costo de las reparaciones, y razonablemente se esperaría que tales costos aumen-