C2 Mercados Eficientes

C2 Mercados Eficientes
Propósitos de Formación
 Diferenciar las clases de eficiencias de los mercados.

 Reconocer las anomalías que se pueden presentar en el mercado.
 Conocer la fórmula para valorar los activos de mercado.
Selección de Inversiones. Mercados Eficientes

En finanzas, la teoría de mercados eficientes se asemeja al concepto de competencia perfecta.
Plantea que el precio de los activos que cotizan en los mercados financieros responde a la nueva
información que aparece en el mercado sobre el activo en cuestión. En un mercado eficiente todos los
actores tienen acceso a toda la información relevante, los activos son perfectamente divisibles y no
hay costes de transacción ni de información
MERCADOS INEFICIENTES
Parecería por tanto que los mercados son ineficientes, y con frecuencia se ven
cotizaciones muy desviadas (por arriba o por abajo) de su valor intrínseco, que aunque no puede ser calculado
con exactitud sí puede estimarse razonablemente dentro de una amplia horquilla, siempre que se tenga la
suficiente información.
¿Y cual puede ser es la razón de la ineficiencia de los mercados? Una explicación podría ser la existencia de
especuladores. Generalmente, los sistemas de especulación hacen que los precios se vuelvan más volátiles y con
oscilaciones más fuertes; o dicho de otro modo, la especulación genera ineficiencias en el mercado, alejando
temporalmente los precios de su "valor razonable".
Los movimientos especulativos provocan oscilaciones, pero en realidad a largo plazo esto no afecta al "valor
razonable", al que se acabará volviendo... Y de entrada, tendemos a ver al inversor como "víctima" de los
especuladores. Sin embargo, los vaivenes generados por los especuladores dan en ocasiones unas
oportunidades de entrada realmente buenas por lo que la inversión deberá planificarse con el objetivo de
aprovechar estos mercados poco eficientes.
MERCADOS EFICIENTES
La teoría de los mercados eficientes supone que el precio refleja en todo momento el valor teórico exacto de
la acción o inversión correspondiente, cuando en la realidad cualquiera que haya intentado alguna vez calcular el
valor teórico de una acción sabe que se trabaja con rangos muy amplios de valoración y que es imposible dar un
valor exacto incluso aunque se tuviera toda la información (que nunca se tiene).
Pero aun suponiendo que haya un valor teórico razonable, puntualmente se ven hechos que desmontan la
teoría de los mercados eficientes (burbujas como la de las empresas tecnológicas a comienzos de los 2000,
enormes volatilidades intradiarias como las sufridas por los mercados en la crisis suprime en 2008…).
Selección de Inversiones. Mercados Eficientes

Tras haber entendido los mercados eficientes, responde a las siguientes preguntas:
PREGUNTAS
¿Crees que los mercados son eficientes?
En caso contrario, ¿Cuáles son los motivos que impiden que haya varianza cero en los mercados financieros?
En un mercado eficiente, ¿Quién tiene mas posibilidades de obtener una rentabilidad más alta?
Mercados Eficientes
El profesor Rafael Hurtado nos muestra en qué consiste el concepto de mercados eficientes y qué
tipos de eficiencias se producen en los mercados financieros (débil, semifuerte y fuerte). En este
sentido, el profesor explica las distintas gestiones que se pueden llevar a cabo en estos mercados
(activa y pasiva), poniendo ejemplos de cada una de ellas.
Hipótesis de eficiencia de los mercados

La hipótesis de eficiencia de los mercados (HEM) refleja que los precios actuales de las acciones
reflejan completa e instantáneamente toda la información existente en el mercado .
Premisas que se deben verificar

Toda la información es conocida por todos los agentes y tiene coste cero.
No existen costes de transacción.
Todos los inversores tienen la misma opinión acerca de las variables.
Los inversores actúan racionalmente tratando de maximizar su beneficio.
Selección de Inversiones. Mercados Eficientes. Concepto y

Tipos
Formas de eficiencia de los mercados
En la medida en que se cumplan en mayor grado las premisas de partida hablaremos de distintas
formas de eficiencia:
EFICIENCIA DÉBIL
Los precios actuales recogen toda la información pasada, y esta no sirve para predecir los precios.
EFICIENCIA SEMIFUERTE
La información que incorporan los precios incluye además de la histórica, aquella que hace referencia
a la situación de la empresa y de la economía en general.
EFICIENCIA FUERTE
Los precios recogen toda la información pública y privada.
Anomalías de los mercados financieros

Las anomalías que presenta el mercado son:
Ventajas
EFECTO PER
Aquellos valores con PER bajo tienden a ofrecer rentabilidades superiores.
EFECTO CAPITALIZACIÓN
La rentabilidad absoluta decrece conforme aumenta la capitalización bursátil.
VALOR DE MERCADO Y VALOR EN LIBROS
El ratio precio/valor en libros puede ser un buen estimador de la rentabilidad de una acción.
Desventajas
RECOMENDACIONES
Las recomendaciones o estimaciones de consenso de los analistas influyen en la actitud de los

inversores y en los precios de los títulos.
EFECTO ENERO
La mayor parte de los rendimientos anuales se dan entre el último día de negociación de diciembre
y los primeros cinco días del mes de enero.
RENTABILIDAD DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN
Nadie es capaz de batir sistemáticamente al mercado.
Selección de Inversiones. Eficiencia y Gestión y Valoración

de Activos
Mercados eficientes y gestión de patrimonios

El concepto de mercados eficientes, así como la teoría de formación de precios, surge como necesidad
de dar una respuesta adecuada al comportamiento de los precios de las acciones que cotizan en Bolsa.
Cabe señalar tres factores que hacen que el debate sobre si los mercados son o no eficientes, no
tenga final.
PRIMER FACTOR
El primer factor tiene que ver con la magnitud de las carteras gestionadas por profesionales.
Por ejemplo, si la cartera tiene un valor de 50 millones de euros y se consigue un beneficio del 0,1%
superior al promedio del mercado, ello implicará 50.000 euros. Si, por el contrario, usted gestionando
una cartera de 50.000 euros consigue un rendimiento superior al promedio del 0,1% querrá decir que
ha invertido su tiempo en conseguir 50 euros por encima del promedio.
SEGUNDO FACTOR
El segundo factor es el sesgo en la selección de la cartera.
Si usted es capaz de descubrir una estrategia de gestión de carteras que logre un rendimiento acorde a
su riesgo mayor que el promedio del mercado, se guardará muy mucho de proclamar su
descubrimiento, pues corre el riesgo de que otros gestores le copien y desaparezca su ventaja.
TERCER FACTOR
El tercer factor es la suerte.
Un gestor de carteras puede situarse como el mayor ganador de todo el mercado en un mes
determinado, lo difícil es mantener el puesto el resto de los meses. Sin embargo, lo mismo que unos
gestores ganan mucho más que el promedio por buena suerte, otros perderán bastante más que el
promedio por mala suerte, pero de estos últimos no se suele oír hablar.
Selección de Inversiones. Eficiencia y Gestión y Valoración
de Activos
Conceptos precios
A continuación veremos el precio intrínseco y el precio de mercado de un título.
EL PRECIO INTRÍNSECO
De un título o activo viene determinado por el valor actual de todos los flujos de caja que promete
generar en el futuro.
Cuando el valor de mercado del activo es inferior a su valor intrínseco, dicho activo
está infravalorado.
Cuando el valor de mercado es superior al intrínseco, el activo está sobrevalorado.
EL PRECIO DE MERCADO DE UN TÍTULO
Es aquel que está constituido por el valor que alcanzan los activos en función de la actuación de la
oferta y demanda de los mismos.
Este valor no tiene por qué coincidir con su valor intrínseco.
La valoración de obligaciones y acciones

El valor actual de un activo financiero (acciones, obligaciones, etc...) vendrá representado por
el valor actualizado de todos los flujos de caja futuros que sea capaz de proporcionar.
Si denominamos P0 al precio que en teoría debería tener un activo financiero en función de los flujos
de caja que pueda generar en el futuro (Qj) y del precio de venta del mismo (Pn), obtendremos la
expresión matemática general de su valor, donde k es el tipo de interés de descuento.
P0 = ∑ [ Qi / (1+k) i ] + Pn / (1+k) n
La tasa de rendimiento esperada es la que los inversores esperan recibir en la actualidad si acometen la
inversión. Es la tasa interna de rendimiento (TIR) de la inversión.
La confusión entre ambas surge porque en un mercado de capitales perfecto, ambas tasas
coinciden, el VAN es igual a cero.

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 Diferenciar las clases de eficiencias de los mercados.

Selección de Inversiones. Mercados Eficientes

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Hipótesis de eficiencia de los mercados

Premisas que se deben verificar

Selección de Inversiones. Mercados Eficientes. Concepto y

Los precios recogen toda la información pública y privada.

Anomalías de los mercados financieros

Aquellos valores con PER bajo tienden a ofrecer rentabilidades superiores.

La rentabilidad absoluta decrece conforme aumenta la capitalización bursátil.

VALOR DE MERCADO Y VALOR EN LIBROS

Las recomendaciones o estimaciones de consenso de los analistas influyen en la actitud de los

RENTABILIDAD DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN

Nadie es capaz de batir sistemáticamente al mercado.

Selección de Inversiones. Eficiencia y Gestión y Valoración

Mercados eficientes y gestión de patrimonios

El segundo factor es el sesgo en la selección de la cartera.

El tercer factor es la suerte.

Cuando el valor de mercado es superior al intrínseco, el activo está sobrevalorado.

EL PRECIO DE MERCADO DE UN TÍTULO

Este valor no tiene por qué coincidir con su valor intrínseco.

La valoración de obligaciones y acciones

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