04 Analisis Financiero

14/04/2013
MBA VICTOR JOSE QUINTANA

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El análisis de EEFF consiste en vincular los aspectos cualitativos de

una empresa y el sector en el que se desempeña con el análisis
cuantitativo de los EEFF.
No se trata de analizar cada uno de los ratios o hacer un exhaustivo

análisis vertical y horizontal de todas las cuentas de un balance
general, sino escoger los indicadores más propicios e importantes
para explicar la evolución de una empresa.
Es importante comparar estos resultados con empresas de la

misma industria debido a que sólo analizando a las empresas
competidoras se puede explicar el desempeño de la empresa bajo
análisis.

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Cuentas como caja-bancos, cuentas por cobrar (pagar)

comerciales, tributos por pagar y existencias, son propias del giro
del negocio. Tienden a variar con las ventas y las compras.
Las ventas varían por razones estructurales (de mercado) o

cambios en la participación de mercado o número de clientes
(específico de la empresa).
Los costos de venta aumentan a causa de mayores compras, pero

también vía incrementos en los precios de insumos o caídas en
productividad, mientras que se reducen o crecen a menor ritmo con
mejoras en la productividad.

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Cuentas como los préstamos bancarios de largo plazo, el

patrimonio neto (con excepción a las utilidades retenidas) y el activo
fijo tiende a ser más independientes de las ventas y las compras y
varían más por razones estratégicas tomadas por la gerencia y/o
directores.
Los cambios tanto en las cuentas más volátiles y propias del

negocio como de las cuentas menos volátiles y más estratégicas
determinan la variación de los ratios financieros. Un buen análisis
cuantitativo debe tener una explicación cualitativa detrás que
explica la variación en las principales cuentas y por ende los ratios.

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Análisis Insuficiente: La rentabilidad de Cervecera Lúpulo S.A. ha

mejorado en el 2009, debido a que el margen operativo creció en
15% y el Retorno sobre ventas aumentó en tres puntos
Análisis Completo: La rentabilidad de Cervecera Lúpulo S.A. ha

mejorado en el 2009, debido a que el margen operativo creció en
15% y el Retorno sobre ventas aumentó en tres puntos a causa de
una reducción de la carga impositiva y la apertura de una nueva
planta en Ate.

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El procedimiento para analizar una empresa consiste en examinar

la rentabilidad, gestión de activos, liquidez, solvencia (incluyendo
cobertura) y desempeño bursátil (en caso cotice en bolsa).
Se debería considerar la evolución de los ratios y factores

relevantes dentro de la empresa en une periodo de varios años
para examinar la evolución de la empresa y su proyección, así
como su dinámica con el mercado y nuevos ingresantes.

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¿En qué consiste?
• En estudiar la situación financiera de la empresa

• Se concentra en los Estados Financieros
• Busca conocer el comportamiento de los EEFF, para luego
tomar acciones correctivas o de mejora.
¿Cómo se realiza?
• Vinculando cuentas del Balance General, del Estado de

Pérdidas - Ganancias y Flujo de Efectivo.
• Formulando ratios, razones o proporciones

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Utilizar los Aumentar o Obtener efectivo

Invertir en
recursos para disminuir el de clientes,
recursos
generar patrimonio con propietarios y
OBJETIVOS
económicos y
ingresos, los resultados del acreedores para
obtener fondos
incurriendo en negocio pagar actividades
para financiar
gastos y (acumular, operativas,
dichos
generando capitalizar o financieras y de
recursos
resultados. distribuirlas) inversión.
BALANCE GENERAL GANANCIAS Y CAMBIOS EN EL

PÉRDIDAS
FLUJO DE EFECTIVO
PATRIMONIO NETO
ESTADOS FINANCIEROS
ACTIVOS PASIVOS CAPITAL SOCIAL

VENTAS ACTIVIDADES
RESERVAS OPERATIVAS
Menos
COSTOS RESULTADOS ACTIVIDADES DE
GASTOS ACUMULADOS INVERSIÓN
PATRIM.
RESULTADO RESULTADO DEL ACTIVIDADES DE
DEL PERIODO PERIODO FINANCIAMIENTO
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

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Muestra la situación financiera de un negocio a una fecha

determinada. Es un informe de estado y no de flujo.
PASIVOS**
ACTIVOS*
Pasivo corriente
Activo corriente Pasivo no corriente
Activo no corriente
PATRIMONIO***
RECURSOS OBLIGACIONES
USOS DE CAPITAL FUENTES DE CAPITAL

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"Empresa
Comercial"
CAJA
PASIVO CORRIENTE
CUENTAS POR COBRAR
EXISTENCIAS
PATRIMONIO
ACTIVO FIJO
Nota: pocos activos fijos, poca deuda a largo plazo

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"Empresa
Industrial"
CAJA
PASIVO CORRIENTE
CUENTAS POR COBRAR
EXISTENCIAS PASIVO NO CORRIENTE
ACTIVO FIJO PATRIMONIO
Nota: alto activo fijo, financiamiento a largo plazo

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2008 2007 VAR

S/.OOO % S/.OOO % %
GOODYEAR Ventas 387,870 100.00 369,865 100.00 4.87

Costo de ventas -300,617 (77.50) -277,270 (74.97) 8.42
Utilidad Bruta 87,253 22.50 92,595 25.03 (5.77)
GLORIA Ventas 2,047,739 100.00 1,810,418 100.00 13.11

Costo de ventas -1,573,771 (76.85) -1,370,182 (75.68) 14.86
Utilidad Bruta 473,968 23.15 440,236 24.32 7.66
ALICORP Ventas 3,124,150 100.00 2,505,425 100.00 24.70

Costo de ventas -2,421,240 (77.50) -1,850,022 (73.84) 30.88
Utilidad Bruta 702,910 22.50 655,403 26.16 7.25
CEMENTOS LIMA Ventas 969,731 100.00 864,140 100.00 12.22

Costo de ventas -479,155 (49.41) -424,991 (49.18) 12.74
Utilidad Bruta 490,576 50.59 439,149 50.82 11.71
UNIVERSAL TEXTIL Ventas 87,305 100.00 95,062 100.00 (8.16)

Costo de ventas -71,215 (81.57) -78,688 (82.78) (9.50)
Utilidad Bruta 16,090 18.43 16,374 17.22 (1.73)
ACEROS AREQUIPA Ventas 2,164,437 100.00 1,336,180 100.00 61.99

Costo de ventas -1,536,103 (70.97) -1,031,445 (77.19) 48.93
Utilidad Bruta 628,334 29.03 304,735 22.81 106.19
SAN CRISTOBAL Ventas 134,298 100.00 150,404 100.00 (10.71)

Costo de ventas -110,599 (82.35) -125,887 (83.70) (12.14)
Utilidad Bruta 23,699 17.65 24,517 16.30 (3.34)
SOUTHERN (1) Ventas 8,134,404 100.00 9,562,065 100.00 (14.93)

Costo de ventas -2,792,379 (34.33) -2,446,596 (25.59) 14.13
Utilidad Bruta 5,342,025 65.67 7,115,469 74.41 (24.92)
MINERA BUENAVENTURA Ventas 1,653,426 100.00 1,413,915 100.00 16.94

´(1) Costo de ventas -916,215 (55.41) -641,907 (45.40) 42.73
Utilidad Bruta 737,211 44.59 772,008 54.60 (4.51)
´(1) Traducido a S/.3 x 1 US$ MBA VICTOR JOSE QUINTANA

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• La capacidad de la empresa de generar flujos de efectivo

positivos en periodos futuros
• La capacidad de pago de obligaciones y de dividendos.
• La necesidad de obtener financiamiento externo.
• Las diferencias entre el resultado neto y el saldo de efectivo.
• Las transacciones de financiamiento y de inversión.

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ACTIVIDADES DE OPERACIÓN
Actividades que constituyen la principal fuente de ingresos ordinarios de
la empresa, así como otras actividades que no puedan ser calificadas
como de inversión o financiación.
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
Actividades de adquisición, enajenación o abandono de activos a largo
plazo, así como de otras inversiones no incluidas en el efectivo y los
equivalentes al efectivo.
ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN
Actividades que producen cambios en el tamaño y composición de los
capitales propios y de los préstamos tomados por parte de la empresa.

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Proceso mediante el cual los interesados en la marcha de una empresa

evalúan su desempeño. Esto implica un proceso de estudio de la
empresa: de las variables macro y microeconómicas que la afectan para
determinar los aspectos que la hacen una opción confiable, y de las
posibilidades que tiene de enfrentar situaciones adversas.
Este proceso se puede dividir en 3 etapas:
• Selección de la informacion relevante, las herramientas por utilizar,

los factores a analizar y el periodo requerido para el análisis.
• Relación, es decir, establecer relaciones significativas entre los
datos que se analizan.
• Evaluación, mediante el estudio e interpretación de las relaciones
efectuadas para establecer conclusiones que ayuden a la toma de
decisiones.
Conjunto de técnicas utilizadas para diagnosticar la situación y

perspectivas de un negocio.

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Se basa en datos históricos.
Se basa en información al cierre de los ejercicios, lo cual no

necesariamente es representativo de la situación promedio.
Las empresas pueden manipular los datos contables.
No siempre es posible obtener datos del sector o de la

competencia de la empresa.
Las limitaciones de la información contable.

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• ¿Cuántos inversionistas compran acciones de empresas sin

conocer sus resultados?
• ¿Cuántas empresas deciden realizar inversiones o tomar
deudas sin tener en cuenta su estrategia futura?
• ¿Cuántas empresas venden al crédito a sus clientes sin
analizar su capacidad de crédito?
• ¿Cuántos empleados se incorporan a una empresa sin tener
idea de sus resultados?
• ¿Cuántas empresas no llevan la contabilidad al día?
• ¿Cuántas empresas no se fían de los datos obtenidos a través
de la contabilidad?
• ¿Cuántas empresas no someten sus cuentas anuales a un
proceso de auditoría?

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ORGANIZACIÓN ECONOMICO FINANCIERO MARKETING PRODUCCIÓN CAPITAL HUMANO
OBJETIVOS DE LA EMPRESA SITUACIÓN MERCADO TECNOLOGÍA CLIMA LABORAL

FINANCIERA
ESTILO DE DIRECCIÓN RESULTADOS COMPETENCIA INVESTIGACIÓN MOTIVACIÓN

ECONÓMICOS
PLANIFICACIÓN COSTOS Y PRECIOS CAPACIDAD KNOW HOW

MÁRGENES PRODUCTIVA
ESTRUCTURA JURIDICA CRECIMIENTO PRODUCTOS PRODUCTIVIDAD
PRESUPUESTOS PUBLICIDAD CALIDAD
DISTRIBUCIÓN PROCESOS
POSICIONAMIENTO

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COMPRENDER LOS
ESTADOS FINANCIEROS
Partidas de los informes Principios y normas contables

y sus correctos aplicadas
significados (depende del país)
Aplicación de nuevas normas Fiabilidad de los datos

de contabilidad
Normas de valuación Grupos de empresas
Diferencias sectoriales
y de tamaño de la
empresa

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ANÁLISIS ANÁLISIS ANÁLISIS

VERTICAL HORIZONTAL DE RATIOS
BALANCE GENERAL modificiaciones por LIQUIDEZ

Como porcentaje de los periodos sobre un año
activos base, en porcentajes
GANANCIAS Y PÉRDIDAS SOLVENCIA

Como porcentaje
de las ventas
GESTIÓN
RENTABILIDAD

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No son sustitutos de una bola de cristal. Son únicamente una

forma de recopilar grandes cantidades de datos financieros y
comparar la evolución de las empresas.
Están basados en los estados financieros y sus
correspondientes limitaciones.
No hay cifras perfectas, dependen de la industria, giro y
situación general. El análisis puede tener significados diferentes
para diferentes personas.
No indican problemas ni sus causas, solamente indican áreas
que podrían ser problemáticas o que pueden requerir mayores
investigaciones.
No es necesario calcular todos los ratios, sino los que se
requieren para cada caso.
Los ratios ayudan a plantearse las preguntas adecuadas, raramente

las responden.

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Indican la capacidad del negocio de satisfacer sus obligaciones a

corto plazo.
RAZÓN CIRCULANTE O CORRIENTE
Fórmula: Activo Corriente/ Pasivo Corriente
“Representa las veces que el Act. Corriente podría cubrir al Pas. Corriente”
Interpretación: La empresa dispone de ___ de activos corrientes por cada S/. ó $ de
pasivo corriente.
RAZÓN RÁPIDA O PRUEBA ÁCIDA
Fórmula: Activo Corriente - Inventarios/ Pasivo Corriente
“Descarta los activos de más lenta realización. Teniendo en cuenta que los inventarios
pueden tomar meses antes de convertirse en efectivo ”
Interpretación: Por cada S/. ó $ de obligaciones a corto plazo, la empresa cuenta con
___ de Act. líquidos.
RAZÓN PASIVO A PATRIMONIO O CAPITAL DE TRABAJO
Fórmula: Activo Corriente - Pasivo Corriente
“Compara la relación entre el endeudamiento de la empresa (que genera intereses) y el
Patrimonio (capital en acciones más las reservas de la empresa)”
Interpretación: Si el ratio es bajo, indica un bajo nivel de endeudamiento. O Viceversa.

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Indican hasta qué punto la empresa está endeudada.

RAZÓN DE ENDEUDAMIENTO
Fórmula: Pasivo Total/ Activo Total
“Muestra el por ciento de la inversión total en activos que ha sido financiada por los
acreedores ”
Interpretación: El Activo Total esta financiado un __% con recursos externos. Mientras (-
) razón, (-) es el riesgo.
RAZÓN DE ENDEUDAMIENTO TOTAL
Fórmula: Pasivo Total/ Patrimonio
“Muestra el porcentaje del patrimonio que ha sido financiado por acreedores a corto y a
largo plazo”
Interpretación: El Patrimonio esta financiado un __% con recursos del pasivo. Mientras (-
) razón, (-) es el riesgo.
RAZÓN ROTACION DE INTERESES DE UTILIDAD
Fórmula: Utilidad antes de intereses e impuestos/ Cargos por intereses
“Mide el punto en el cual el ingreso de operación puede disminuir antes de que la
empresa llegue a ser incapaz de satisfacer sus costos anuales de interés”. Esta razón
debe ser > 1.
Interpretación: Los cargos por intereses esta siendo financiado un __% con las Util.
antes de Int. e Imp. MBA VICTOR JOSE QUINTANA
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Permiten evaluar los efectos de las decisiones y políticas seguidas

por la empresa.
ROTACION DE INVENTARIOS
Fórmula: Costo de ventas/ Inventario promedio
“Rapidez de la empresa en efectuar sus ventas”
Interpretación: __ de veces en que los Inventarios se venden y son repuestos durante el
periodo contable
PERIODO DE ROTACION DE INVENTARIOS
Fórmula: (Inventario promedio x 360) / Costo de Ventas
“Indica el numero de veces que el inventario promedio rota en un periodo”
Interpretación: La empresa tarda ___ días en vender su inventario de mercaderías
ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR

Fórmula: Utilidad antes de intereses e impuestos/ Cargos por intereses
“Mide el punto en el cual el ingreso de operación puede disminuir antes de que la
empresa llegue a ser incapaz de satisfacer sus costos anuales de interés”. Esta razón
debe ser > 1.
Interpretación: Los cargos por intereses esta siendo financiado un __% con las Util.
antes de Int. e Imp.
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Se usa para analizar cuán eficiente es la empresa en el uso de

sus activos.
RENTABILIDAD SOBRE LAS VENTAS
Fórmula: Utilidad / Ventas Netas
“Eficacia de la empresa para generar utilidades de las ventas que realiza”
Interpretación: La empresa (gana/pierde) un ___% sobre sus ventas.
RENTABILIDAD RESPECTO A LOS ACTIVOS ROA

Fórmula: Utilidad Neta / Activo Total
“Eficacia de la empresa para generar utilidades antes de intereses e impuestos del
activo total”
Interpretación: La empresa gana un ___% sobre el activo total. Esta razón debe ser > 1
RENTABILIDAD DEL INVERSIONISTA ROE

Fórmula: Utilidad / Patrimonio
“Eficacia de la empresa para generar utilidades a los accionistas de la empresa”
Interpretación: La empresa (gana/pierde) un ___% sobre su capital contable promedio.

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ROTACIÓN
ACTIVO VENTAS
APALANCAMIENTO MARGEN NETO
PATRIMONIO UTILIDAD
RENTABILIDAD

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El apalancamiento financiero analiza el impacto de la estructura

financiera de la empresa sobre la rentabilidad financiera de la
misma.
El apalancamiento financiero es positivo cuando el uso de la

deuda permite aumentar la rentabilidad de la empresa. En este
caso el uso de la deuda es conveniente a la empresa.
Incrementar la cantidad de deuda en la estructura de

financiación de un negocio (incrementar el apalancamiento
financiero) tiene un efecto sobre la rentabilidad que depende
del coste financiero de esa deuda. Efectivamente, un mayor
empleo de deuda genera un incremento en la rentabilidad sobre
los recursos propios, siempre que el coste de la deuda sea
menor que la rentabilidad del negocio.

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¿Es, pues, el coste de la deuda el único factor determinante para

establecer una “correcta” política de financiación, bajo el punto de
vista de la rentabilidad?
Evidentemente, no, ya que tener una mayor cantidad de deuda lleva
consigo un mayor riesgo, ya que el efecto palanca
(apalancamiento) que provoca la deuda sobre la rentabilidad
puede ser tanto hacia arriba (positivo), en el caso de que las
perspectivas de futuro sean buenas, como hacia abajo (negativo),
en el escenario de una previsible reducción de la rentabilidad que
se obtiene sobre los activos.
¿Dónde está el límite en la cantidad de deuda que un negocio puede

asumir?
La respuesta depende, además de los factores que ya se han
señalado, de la capacidad del equipo directivo para gestionar el
endeudamiento, conjugando acertadamente el inevitable binomio
rentabilidad-riesgo para que las decisiones que se tomen en
política de financiación no sólo mejoren la rentabilidad, sino que
sean además viables.

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El uso apropiado del endeudamiento es una vía para conseguir

mejorar la rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y,
en consecuencia, generar valor para el accionista.
Como en tantas otras actividades, la clave está en gestionar con
acierto la cantidad de deuda asumida, para lo que es esencial
mantener una actitud proactiva que se base en el conocimiento del
negocio y en las perspectivas sobre su evolución futura. Para
lograr esta adecuada gestión todo equipo directivo debe analizar y
tomar decisiones sobre aspectos tales como: coste real de la
deuda, naturaleza del tipo de interés (fijo o variable), naturaleza
del endeudamiento (moneda nacional o divisa) y actitud ante el
riesgo, y tener muy clara la diferencia que existe entre la
especulación y la gestión empresarial.

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Los ratios se dividen en:
Ratios de liquidez
Ratios de rentabilidad
Ratios de solvencia
Ratios de gestión

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Los ratios para ser útiles se basan en comparaciones con niveles

de referencias tales como:
◦ Desempeño pasado de los ratios (Análisis de Tendencia)
◦ Estándares y Ratios de la industria (Análisis de referencia )
◦ Ratios de empresas similares en la misma industria

(competencia)
El análisis exigirá análisis no solo del entorno interno (empresa)

sino externo (competencia, industria, economía nacional, economía
mundial)

PALACIOS 14/04/2013 78
El análisis no consiste en una descripción de ratios Ratio A subió de

0.3 a 0.5
El análisis no se queda en las preguntas o identificación de causas

sino va al planteamiento de recomendación de poítica planteando
respuestas alternativas.
Para que el análisis sea significativo es necesario evaluar el

desarrollo de por lo menos tres ejercicios. Un solo período no
puede indicarnos mucho.

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Miden la capacidad de la empresa para hacer frente a sus

obligaciones en el corto plazo.
Facilidad con la que la empresa puede conseguir liquidez
Definición de Capital de Trabajo: Es el excedente de activos de

corto plazo sobre pasivos de corto plazo = Activo Corriente –
Pasivo Corriente
El capital de trabajo muestra los recursos que la empresa tiene en

el corto plazo, como fondos de manejo para operaciones
Constantes.

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Tipos:
1.- Ratio de Circulante

2.- Ratio de Prueba Acida
3.- Ratio de Tesorería o de Liquidez inmedidata / Prueba inmediata
Pregunta:
Ratios de Liquidez. Cuanto más altos mejor?

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RC = Activos Corriente / Pasivo Corriente
Ratio que muestra la capacidad de pago de la empresa en un

momento dado
A mayor ratio mayor capacidad de la empresa,
Para ratios bajos → Probalidad de suspender pagos a terceros.
Es deseable Maximizar ratio ?

→ NO. Ratio muy alto indicada activos ociosos → perdida
rentabilidad.
Nivel optimo: ?
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Prueba Acida = ( Caja + Banco + Títulos a Corto Plazo + Cuentas x Cobrar)

Pasivo Corriente
Ratio que mide mas rigurosamente la capacidad y liquidez para pagar

deuda de corto plazo. (Extrae los inventarios del Activo corriente)
Divide el activo de rápida realización entre el pasivo circulante
Nivel de ratio adecuado 1 a 1
Si < 1, puede indicar peligro de suspensión de pagos a terceros por

activos circulantes insuficientes.
SI >1 o alta , pueden indicar presencia de exceso de liquidez, activos

ociosos.
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Prueba Absoluta = ( Caja + Bancos + Títulos a corto Plazo)

Pasivo Corriente
Mide capacidad efectiva de pago en el muy corto plazo
Se considera Caja – Bancos y Valores Negociables (Líquidos)
En PVD con mercados pocos profundos y líquidos qué considerar

líquido depende de condiciones de mercado
Indica el periodo durante el cual empresa puede operar con sus

activos muy líquidos.

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El fin último de empresa es obtener utilidades sobre el capital

invertido
Aquí están mucho de los mas importantes ratios punto vista

accionistas
Estos ratios se emplean para medir la rentabilidad sobre

inversiones actuales de la empresas.
Los ratios de rentabilidad se concentran en los beneficios de la

empresa.

PALACIOS 14/04/2013 85
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Estos ratios pueden ser engañosos sino se cuenta con información

adicional.
Un correcto análisis de la variación de la utilidad neta del período

implica conocer los factores que la afectan. (cambios en ventas,
Precio, compras, gastos de operación, eficiencia de la producción,
etc)
Los conocimiento de las tendencias favorables o desfavorables de

diversos ingresos, gastos o partidas extraordinarias son datos de
suma importancia para la correcta interpretación de los ratios de
rentabilidad.

PALACIOS 14/04/2013 86
Los ratios de rentabilidad son variados. Entre los principales
1. Ratio de costo de ventas sobre ventas netas
2. Ratio de utilidad bruta sobre ventas
3. Ratio de gastos de operación sobre ventas netas
4. Ratio de utilidad de operación sobre ventas
5. Ratio de costos totales sobre ventas netas
6. Ratio de utilidad netas sobre capital social
7. Ratio de utilidad neta sobre activo fijo.

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RCV = Costo Ventas / Ventas Netas.
Muestra el porcentaje que de las ventas ha sido absorbido por el

costo de ventas.
Se busca obtener el menor ratio posible ya que a menor ratio → mayor

utilidad bruta

PALACIOS 14/04/2013 88
Ratio = Utilidad bruta (neta) / Ventas Netas
Mide el margen bruto (neto) obtenido por venta
¿Se busca el nivel mas alto posible?
Ratio importante para decidir rentabilidad de aspecto central del negocio.
Para interpretación es necesario tomar en cuenta:
◦ La cantidad de unidades vendidas y los precios de venta

◦ Costo unitario de las ventas.
◦ Existencia de políticas de discriminación de precios, y políticas diferenciadas por
tipo de producto.
◦ La políticas de la empresa en cuenta a compras, ventas, crédito y cobranzas.

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Ratio = Gastos Operativos / Ventas Netas
Ratio que indica el porcentaje de las ventas netas consumido por

gastos de operación.
Gastos operativos = Gastos Administración + Gastos Ventas
Gastos de ventas (publicidad, comision de vendedores) varian con el

volumen de ventas
Gastos Administrativos son independientes del volumen de ventas

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Margen de beneficio operativo = Utilidad operativa / ventas
El ratio muestra la productividad de ventas
Algunos texto usan: Utilidad neta + Intereses
La utilidad de operación es muy importante en EPG, ya que depende de vtas,

costos de ventas y gastos de operación (adm. y de vtas)
Ratio bajo puede indicar que cualquier cambio adverso en volumen de ventas o en
sus precios, sin cambio proporcional en costos, conduciría a pérdida de operación.
Junto con ratio de utilidad de operación a Muebles Maq y Equipo puede ayudar a
determina posible subutilizacion de planta.

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Ratio = (Costo de ventas + Gastos de operación) / Ventas Netas
Ratio que indica el grado de eficiencia operativa de la empresa.
Nivel deseado: Se buscar el nivel Mínimo.
Cuanto mayor el ratio tanto menor será el margen de utilidad para cubrir
intereses, repartir dividendos y proveer otras necesidades de empresa.

PALACIOS 14/04/2013 92
ROA = Utilidad Neta + intereses / Total Activos
Ratio mide la productividad de la empresa c/r a su total de activos.

Mide rentabilidad sobre la Inversión (Total Activo)
Indica cuan bien los activos de la empresa son utilizado para lograr
utilidades sin considerar como los activos son financiados.
Indica por cada sol invertido en activos, la cantidad de dinero que la

empresa obtiene de utilidad neta
Diferencia entre rentabilidad sobre activos ROA y sobre acciones ROE
◦ ROE: mide la rentabilidad para los contribuyentes del capital social

◦ ROA: mide la rentabilidad para todos los contribuyentes de capital
Apalancamiento (Leverage) tiene un significativo efecto sobre medidas de

rentabilidad

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14/04/2013
Ratio = Utilidad Neta / Patrimonio
Mide la productividad de la empresa con relación a su patrimonio.
Indica el monto de utilidad neta obtenida por propietarios por cada sol
de capital aportado por los socios o fondos propios.
Se desea obtener el valor mas alto posible y evitar un ratio bajo.
Pero un ratio alto puede tener múltiples razones / causas
Internas: Una eficiente administración de empresa.

Externas: La economía entra en una fase de boom.
Subida de precios de petróleo, gas, metales
Noción de Desempeño relativo

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Retorno sobre capital propio ROE (Return on equity)
Mide el rentabilidad para los contribuyentes del capital social (dueños).

Mide la rentabilidad del capital arriesgado por los social para conformar firma.
Retorno sobre activos ROA (Return on assets)

Mide la rentabilidad para todos los inversionistas o contribuyentes de capital para la
empresa. Tanto los dueños como el capital de terceros (acreedores)
Apalancamiento
ROA y ROE están interrelacionadas
El nivel de apalancamiento afecta el retorno sobre capital social (ROE)
La forma de relación ROA y ROE está afectada por las políticas financieras de la
empresa.
Del total de activos a invertir cuanto financiarse con endeudamiento (tipo, plazo,
interes) y cuanto con capital propio. Estructura óptima de capital
¿Cómo?
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Relación entre ROE, ROA y apalancamiento
ROE = ( 1 – tx) { ROA + ( ROA – i ) * Deuda / CS}

Si:
ROA = i o Deuda = 0 → ROE = ( 1 + tx) * ROA
ROA > i → ROE > ROA , ROE – ROA = f ( Deuda /CS)
ROA < I → ROE < ROA
Si ROA > i significa empresas ganan más sobre su propio dinero que pagando a
acreedores
La mayor deuda hará una contribución positiva al ROE de la empresas si y solo si,
ROA > tasa de interés de deuda.

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Relación entre ROE, ROA y apalancamiento
ROE = ( 1 – tx) { ROA + ( ROA – i ) * Deuda / CS}

Si:
ROA = i o Deuda = 0 → ROE = ( 1 + tx) * ROA
ROA > i → ROE > ROA , ROE – ROA = f ( Deuda /CS)
ROA < I → ROE < ROA
Si ROA > i significa empresas ganan más sobre su propio dinero que pagando a
acreedores
La mayor deuda hará una contribución positiva al ROE de la empresas si y solo si,
ROA > tasa de interés de deuda.

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14/04/2013
Ratios que permiten analizar las deudas de la empresa a corto y

largo plazo.
Ratios útiles, esp. para acreedores al dar información del grado de

endeudamiento de una empresa.
Ratio indican el respaldo con que se cuenta frente a sus deudas

totales con el patrimonio.
Proporción del patrimonio comprometido con deudas.

Da idea de autonomia financiera.

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Ratio = Capital Social / Pasivo Total

Indica la posición de la empresa frente a sus acreedores y propietarios.
Revela el grado hasta el cual inversiones de propietarios tiene

preponderancia sobre acreedores.
Equilibrio en uso recursos propios y de terceros.

Situación financiera sana Ratio > 1.
Un ratio alto → Mayor autonomía financiera de empresa

Mayor respaldo (colateral) de créditos recibidos.
Un ratio alto → No necesariamente conduce mayor rentabilidad.

Si i pagada acreedores < que productividad obtenida de recursos propios
→ mas barato tomar deuda de terceros.
Un ratio bajo → situación mas riesgosa y peligrosa.

En recesión alta vulnerabilidad ya que altos i → prob. Insolvencia.

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REC = Pasivo Total / Patrimonio
Expresa la combinación de deuda (debt) y Capital social (equity) que empresa

decide tener
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PALACIOS 14/04/2013 0
RET = ( Pasivos Cte + Pasivo No Cte ) / Activos totales
Indica el porcentaje de deuda a corto y largo plazo financiada con

capital propio.
Porcentaje de fondos totales proporcionado por acreedores, en el CP o LP,

para invertir en activos.
Indica porcentaje de Activo total financiado con recursos de terceros.
Ratio de Endeudamiento puede medirse de diversas maneras con uso de

diversos ratios.
Existirá siempre un nivel optimo
Un valor alto → Alto grado de pérdida de autonomia frente a terceros.
Un valor bajo → Exceso de capitales propios.

Recomendable uso de capital de terceros.

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Ratio apalancamiento = Total Activos / Patrimonio (Capital Propio)
Otra forma de ver es:
Apalancamiento = 1 + Total Pasivo (Deuda)

----------------------------
Patrimonio Neto (Capital Propio)

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Ratio = Utilidad neta antes TX e Intereses / Pago de intereses
Indicador que mide el grado en que los intereses son cubiertos con
utilidades de la empresa.
¿Por qué es importante? → variable observada por acreedores

Proyecta idea de capacidad de pago de empresa (sol. Crédito)
Acreedores prefieren prestar a empresas cuyas utilidades netas sean un

múltiplo grande del monto de pago por intereses.
Los pagos regulares de intereses (EPG) es un pago que deben enfrentar

empresas si quieren evitar la insolvencia.
Ratio mide con cuanta facilidad la empresa transita entre un pago y otro.
Pero un ratio alto no indica necesariamente que empresa genera caja

necesaria para pagar deuda al vencimiento.

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Ratio = Utilidad Bruta / Activos Fijos
Indica capacidad de firma para enfrentar su carga de costos fijos.
Ratio clave para visualizar su capacidad de supervivencia, (esp. recesion) y

capacidad de endeudamiento.
Se consideran gastos fijo, los gastos administrativos, gastos de depreciación,

publicidad y ventas.
Se utiliza utlidda bruta porque el margen bruto es la unica posibilidad que tiene la
empresa para responder por sus costos fijos, y por cualquier carga adicional de
gastos (gastos financieros)

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1. Ratio precio – beneficio / Earnings per share E/P
E / P = Precio de acción / Utilidad por acción
Mide lo que los inversionistas están dispuestos a pagar por S/ 1 de

utilidad neta reportada (basada en Estados Financieros)
Las acciones se venden E/P veces su utilidad
Utilidad por acción = Utilidad Neta / Numero acciones

Por cada accion en circulación hay n utilidad neta.
S&P 500 Price/Earnings Ratio:

Un ratio de mercado de P/E > 18 o mayor es considerado un signo de
sobrevaluación.
Cuando el P/E S&P500 < 10 el mcado ha estado históricamente subvaluado.

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2.- Ratio de cotizacion valor contable o Market – book value (P/ B)
P / B = Valor de mercado (equity) / Valor en libros (equito)

= Precio de accion / valor contable de la acción
Se considera que la accion de una empresa con bajo ratio es un inversión mas segura ya que se
le ve como un piso que sostiene el valor de mercado.
El valor de mercado no puede caer debajo del valor de mercado porque:
◦La empresa tiene opcion de liquidar.
◦Vender sus activos por el valor en libros
3.- Ratio de rentabilidad por dividendos (Dividend Yield)
Dividendo por accion / Precio por accion
Un alto ratio puede indicar que accionistas esperan un bajo crecimiento de dividendos o que el
riesgo de la acción merece una elevada rentabilidd esperada.

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El nivel absoluto del valor de (casi) cualquier ratio indica poco.
Los ratios para ser útiles se basan en comparaciones (benchmarks) con niveles de
referencias tales como:
◦ Evolución de ratios en años anteriores para la misma empresa (Trend analysis)
◦ Estándares y Ratios de la industria (Benchmark analysis)
◦ Ratios de empresas similares en la misma industria (competencia)
◦ ¿Porque es necesaria esta comparación?

◦ ¿Hasta que punto de profundidad es llevado el análisis?

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14/04/2013
Mide la rapidez con la que ciertos activos se convierten en efectivo.
Miden la productividad / eficiencia con que la empresa emplea sus

activos.
Se utilizan frecuentemente para evaluar desempeño de áreas

especificas y compararlas con parámetros representativos de
dichas áreas.
Varios tipos:
1.- Rotación de cuentas por cobrar.

2.- Rotación de inventarios / existencias.
3.- Rotación de cuentas por pagar.
4.- Rotación de capital de trabajo.
5.- Rotación de activos totales

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RCC = Ventas al crédito/ Promedio de Cuentas x Cobrar
Muestra las veces en las que la inversión (ctas por cobrar) ha sido recuperada
durante el ejercicio, y por tanto puede ser utilizada para medir su cobranza.
Indica el numero de veces que el saldo promedio de Cuentas por Cobrar ha sido
liquidado durante el año
360 / RCC: Indica el número de días en los cuales se cobraron las ventas al crédito.
Para evaluar un resultado es necesario compararlo con el plazo medio de crédito

que otorga la empresa a sus clientes.
La empresa otorga crédito por un plazo promedio de 45 días, pero resultado

obtenido es alto 67 días.

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14/04/2013
RRI = Costo de ventas / Prom. Inventarios
Ratio indica el # de ocasiones en que dicho inventario fue vendido y

reemplazado
Lenta Rotación resultado de sobreinversión → Problemas afectan Ut Neta

(▲ Costo almacenaje, deterioro mercadería, ▲▼P, ▲▼ Preferencia Demanda
Empresas eficientes tienen rápida rotación de inventarios → No inmovilizar mas

capital del necesario en MP o PT.
Empresas que buscan Min ratio suelen ser empresas con escasez de fondos.
Una rápida rotación no es necesariamente favorable → generado mayores
gastos administrativos y de ventas.
360 días / RRI: Indica número de días para los que alcanza las existencias.

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RCP = Compras al crédito / Promedio Ctas por Pagar
Mide el desempeño de una empresa en cancelar el crédito

obtenido
360 días / RCP :Indica el tiempo promedio que se demora en pagar

una cuenta por pagar Promedio.
Se compara con parámetros de tiempo de política de empresa c/r a

pago de deudas

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14/04/2013
RKT = Ventas Netas / (Act. Cte – Pas. Cte)
Ratio determina la eficiencia en la utilización de capital de trabajo.
Ratio refleja el mayor o menor grado de utilización de capital de trabajo

en relación a las ventas.
Alta rotación
Insuficiencia en capital de trabajo
Realización de ventas que requieren un nivel relativamente bajo de

inventarios y C/C

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RAT = Ventas Netas / Activos Totales
Indica el numero de veces que en un determinado nivel de ventas,

se utilizan los activos fijos.
Indica por cada unidad monetaria invertida en activos, la cantidad

generada en ventas.
Un ratio elevado podría indicar la empresa esta operando cerca de su

capacidad de producción total.
Por cada unidad monetaria invertida en el total de activos, se generan

X,X unidades monetarias en ventas.

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14/04/2013
Caso Bonos Corporativos
Bonos corporativos son emitidos por empresas
Los bonos corporativos a diferencia de bonos soberanos (emtidios por el Estado)

tienen riesgo de default
Riesgo de default (default risk) es el riesgo de incumplimiento / no pago de los

intereses por parte de la empresa que emite instrumento
Para compensar a los inversionistas por el riesgo de default, el retorno de bonos

corporativos es mayor que bonos soberanos del mismo vencimiento.
Cuantificar el riesgo de incumplimiento (default risk) es esencial para inversionistas y

para el buen funcionamiento de mercados.
Ratios financieros → Determinación del riesgo de incumplimiento (default)
Prima de riesgo de default es la diferencia entre el rendimiento de un bono

corporativo y del gobierno con el mismo vencimiento.
El grado de riesgo varia entre diferentes tipos de bonos.

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14/04/2013

MBA VICTOR JOSE QUINTANA

El análisis de EEFF consiste en vincular los aspectos cualitativos de

No se trata de analizar cada uno de los ratios o hacer un exhaustivo

Es importante comparar estos resultados con empresas de la

MBA VICTOR JOSE QUINTANA

Cuentas como caja-bancos, cuentas por cobrar (pagar)

Las ventas varían por razones estructurales (de mercado) o

Los costos de venta aumentan a causa de mayores compras, pero

MBA VICTOR JOSE QUINTANA

Cuentas como los préstamos bancarios de largo plazo, el

Los cambios tanto en las cuentas más volátiles y propias del

MBA VICTOR JOSE QUINTANA

Análisis Insuficiente: La rentabilidad de Cervecera Lúpulo S.A. ha

Análisis Completo: La rentabilidad de Cervecera Lúpulo S.A. ha

MBA VICTOR JOSE QUINTANA

El procedimiento para analizar una empresa consiste en examinar

Se debería considerar la evolución de los ratios y factores

MBA VICTOR JOSE QUINTANA

¿En qué consiste?

• En estudiar la situación financiera de la empresa

• Vinculando cuentas del Balance General, del Estado de

MBA VICTOR JOSE QUINTANA

Utilizar los Aumentar o Obtener efectivo

BALANCE GENERAL GANANCIAS Y CAMBIOS EN EL

ACTIVOS PASIVOS CAPITAL SOCIAL

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

MBA VICTOR JOSE QUINTANA

Muestra la situación financiera de un negocio a una fecha

MBA VICTOR JOSE QUINTANA

Nota: pocos activos fijos, poca deuda a largo plazo

EXISTENCIAS PASIVO NO CORRIENTE

ACTIVO FIJO PATRIMONIO

Nota: alto activo fijo, financiamiento a largo plazo

2008 2007 VAR

GOODYEAR Ventas 387,870 100.00 369,865 100.00 4.87

GLORIA Ventas 2,047,739 100.00 1,810,418 100.00 13.11

ALICORP Ventas 3,124,150 100.00 2,505,425 100.00 24.70

CEMENTOS LIMA Ventas 969,731 100.00 864,140 100.00 12.22

UNIVERSAL TEXTIL Ventas 87,305 100.00 95,062 100.00 (8.16)

ACEROS AREQUIPA Ventas 2,164,437 100.00 1,336,180 100.00 61.99

SAN CRISTOBAL Ventas 134,298 100.00 150,404 100.00 (10.71)

SOUTHERN (1) Ventas 8,134,404 100.00 9,562,065 100.00 (14.93)

MINERA BUENAVENTURA Ventas 1,653,426 100.00 1,413,915 100.00 16.94

´(1) Traducido a S/.3 x 1 US$ MBA VICTOR JOSE QUINTANA

• La capacidad de la empresa de generar flujos de efectivo

• La capacidad de pago de obligaciones y de dividendos.

• La necesidad de obtener financiamiento externo.

• Las diferencias entre el resultado neto y el saldo de efectivo.

• Las transacciones de financiamiento y de inversión.

MBA VICTOR JOSE QUINTANA

MBA VICTOR JOSE QUINTANA

Proceso mediante el cual los interesados en la marcha de una empresa

• Selección de la informacion relevante, las herramientas por utilizar,

Conjunto de técnicas utilizadas para diagnosticar la situación y

MBA VICTOR JOSE QUINTANA

Se basa en datos históricos.

Se basa en información al cierre de los ejercicios, lo cual no

Las empresas pueden manipular los datos contables.

No siempre es posible obtener datos del sector o de la