Administración del capital de trabajo

ESCUELA DE NEGOCIOS

Directora: Lorena Baus Piva

ELABORACIÓN

Experto disciplinar: Eduardo Durán Farías

Diseñadora instruccional: Elizabeth Vásquez Toledo

Editora instruccional: Rocío Gómez Fierro

VALIDACIÓN

Experto disciplinar: Marco Silva Villalobos

Jefa de Diseño Instruccional: Adriana Contreras Bustamante

EQUIPO DE DESARROLLO

AIEP

AÑO

2022
Tabla de contenidos

Aprendizaje esperado de la semana ........................................................................ 4

Introducción ................................................................................................................... 5

1. Financiamiento ........................................................................................................... 6

1.1 Concepto de financiamiento .............................................................................. 6

1.2 Importancia del financiamiento a largo y corto plazo ................................ 8

1.3 Concepto de inversión y su relación con el costo de oportunidad ....... 12

1.4 Concepto de inversión y su relación con el costo de oportunidad ....... 14

1.5 Determinación del capital de trabajo ............................................................ 16

Cierre .............................................................................................................................. 20

Referencias bibliográficas.......................................................................................... 21
Aprendizaje esperado de la semana

Relacionan distintas fuentes de financiamiento de capital y costos

financieros, considerando toma de decisiones.

Figura 1. Análisis del estado situacional de la empresa

Fuente: Shutterstock.com (2022)

Introducción

¿Cuál es la relación del capital de trabajo con el financiamiento?

Principalmente, el financiamiento es necesario para obtener recursos que

permitan el desarrollo de un negocio, proyecto o innovación. La obtención

de estos recursos, en términos de emprendimiento o investigación, posibilita

el abastecimiento de los flujos de efectivo necesarios para mantener la

operación mientras este emprendimiento, negocio o innovación no sea

autosustentable, o se generen los ingresos necesarios para hacer frente a los

egresos y gastos propios de la puesta en marcha del negocio.

Asimismo, permite, a través de los estudios de presupuestos, evaluar una

política o meta establecida en una organización o plan establecido, en busca

de ingresos, después de la realización de los gastos intervinientes para lograr

los resultados esperados, con el fin de ser un apoyo a la hora de tomar

decisiones.

5
1. Financiamiento
El financiamiento como concepto corresponde al proceso de búsqueda de

capital para una empresa o persona, con el objeto de asegurar recursos

económicos que permitan el desarrollo de un proyecto o negocio. En este

punto, las necesidades de efectivo consideran la formulación de

presupuestos de efectivo correspondiente a la consideración de entradas y

salidas de efectivo planeadas determinando requerimientos de efectivo en el

corto plazo teniendo en vista los excedentes y los faltantes monetarios.

1.1 Concepto de financiamiento

Tal como se plantea en el enunciado, el proceso de financiamiento permite

asegurar los recursos necesarios para fortalecer la puesta en marcha de un

emprendimiento, contando para ello con un capital de trabajo que ayuda al

desarrollo de empresa o persona.

Ahora bien, estas necesidades de efectivo se concentran en técnicas para la

administración y mantención de efectivo considerando en forma básica los

registros contables y el concepto base como el relacionado con la cuenta,

donde se contemplan los cargos y abonos que enmarcan los flujos de

efectivo y efectivo equivalente.

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Por lo anterior, las técnicas que ayudan a la administración del efectivo son:

a) Presupuesto de efectivo: correspondiente a la estimación de entradas

y salidas de recursos monetarios considerando los factores para

determinar el saldo de efectivo, lo que permite determinar cuándo

surge una necesidad de acudir a financiamiento externo o vender

valores negociables o equivalentes de efectivo fomentando la toma de

decisiones.

b) Saldo mínimo requerido: principalmente corresponde a la

determinación del saldo mínimo que la empresa debe mantener para

garantizar las operaciones de esta, para ello debe planear la cantidad

de dinero que debe mantener para que la empresa pueda cumplir con
sus pagos programados y proporcionar un margen de seguridad

teniendo en cuenta el ingreso de flujos monetarios.

c) Saldo óptimo de efectivo: esto permite establecer el mínimo costo para

mantener el efectivo teniendo en cuenta el costo de saldo excesivo,

costo de saldo insuficiente y el costo de administración – manejo,

tendiente a establecer rendimientos óptimos y detectar saldos ociosos

que atenten en contra de la rentabilidad.

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 La relación entre el presupuesto y el flujo de caja radica que el primero

(presupuesto) permite establecer la distribución y estimar las

cantidades a considerar como ingresos y egresos, ayudando a

identificar los procesos que requieren mayores flujos, redistribuir los

recursos y como esto contribuye al cumplimiento de los planes y metas

establecidos por la empresa.

1.2 Importancia del financiamiento a largo y corto plazo

El financiamiento a largo plazo contempla un endeudamiento con plazo a

mayor a un año mediante la emisión de acciones, créditos, arrendamientos

o bonos a largo plazo.

Las fuentes de fondos a largo plazo corresponden a flujos de efectivo que

permiten financiar una actividad, cuya devolución se realiza con un plazo a

más de un año, las que se pueden obtener a través de créditos, reinversiones

de parte de los dueños, acciones, títulos de deuda o bonos, arriendos

financieros entre otros.

El comprender la estructura de financiamiento en el largo plazo ayuda al

análisis de cada uno de los pasivos importantes que posee la empresa

buscando la posibilidad de apalancamiento tendientes a generar una mayor

rentabilidad.

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Las fuentes de financiamiento corresponden a todos los mecanismos que

tiene la empresa para obtener recursos para continuar con sus operaciones

comerciales pudiendo ser estas internas o externas. Su principal objetivo es

apoyar en la obtención del capital de trabajo necesario para concretar

inversiones tanto de activo como de crecimiento del negocio.

Lo anterior se puede comprender con las distintas fuentes de financiamiento

a las que puede optar una empresa como es:

a) Financiación propia, que proviene de los mismos accionistas, lo que

implica un aumento de capital, pero también involucra una mayor

exigencia de rentabilidad que debe generar en su operación comercial

el negocio, considerando una tasa de interés mayor al momento de

rentabilizar.
b) Financiación externa, considerando distintas tasas de interés respecto

al mercado crediticio al cual puede acceder la empresa de acuerdo con

su estructura del capital (relación de la ecuación del inventario)

considerando tasas de largo plazo siendo el punto de partida de

adquisición de mayores obligaciones que debe cumplir.

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Haciendo foco en la financiación externa, una alternativa para evaluar el

endeudamiento radica en el estudio del apalancamiento, que se constituye

en una estrategia para aumentar las ganancias o pérdidas de la inversión. En

este sentido, el apalancamiento financiero busca trabajar muchos

instrumentos del mercado bursátil optando por garantías de inversión que

permitan apalancar una operación, esto es optar por un activo subyacente

que tiene un precio mayor a la prima de inversión generando este efecto.

Uno de los beneficios del apalancamiento financiero es que por medio de

esta herramienta se logra invertir más dinero trabajando con flujos futuros
permitiendo mover más dinero que el que realmente se tiene.

Principalmente se trabaja en la parte baja de la estructura del Estado de

Situación de Pérdidas y Ganancias, a partir desde las utilidades antes de

intereses e impuesto (UAII, EBIT o BAIT) y el cambio en la utilidad por acción

(UPA, EPS).

GAF = Cambio Porcentual de la UPA / Cambio Porcentual en la UAII

GAF: Grado de Apalancamiento Financiero

En cambio, el apalancamiento operativo corresponde a la consideración de

los costos fijos para generar mayor utilidad por unidad vendida, es decir, el
aumento de producción de unidades a un menor ritmo obteniendo menos

costos totales maximizando la utilidad por cada unidad vendida.

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Esta relación entre los costos variables y fijos determina un mejor

rendimiento al reducir los costos totales por la producción de una unidad

más en la producción generando más rentabilidad, por lo tanto, este

apalancamiento permite obtener un mayor margen de contribución en el

proceso de la venta trabajando con un mayor riesgo en el volumen de venta.

Principalmente se trabaja en la parte alta del Estado de Situación de Pérdidas

y Ganancias, desde el margen de contribución hasta el cambio en las

utilidades antes de intereses e impuesto (UAII).

GAO = Margen de Contribución (Ventas – Costos Variables) / UAII

GAO: Grado de Apalancamiento Operativo

Por último, el apalancamiento total (combinado), corresponde al uso de los

costos fijos, tanto operativos como financieros, para lograr un mayor

rendimiento en los cambios en las ventas de la empresa por sobre las

ganancias por acción de la empresa.

Su cálculo involucra la mejor combinación entre el efecto del apalancamiento

financiero y operativo, interpretando que, por cada punto en el incremento

en las ventas para un nivel de producción, la utilidad por acción también se

incrementará en un efecto conjunto a partir de ambos grados de

apalancamiento. Además, denota el máximo de caída en las ventas que la

11
empresa puede soportar, incorporando el análisis del punto de equilibrio de

la empresa.

GAT = GAO * GAF

GAT (GAC): Grado de Apalancamiento Total o Combinado

Ahora bien, la política de endeudamiento corresponde al estudio de la

planeación financiera que realiza la empresa en el transcurso de todo su

ejercicio comercial que pretende mantener un equilibrio presupuestal que

implica un análisis del origen de la deuda tanto al corto como largo plazo.

La política de endeudamiento debe contemplar:

 Las normas de financiamiento respecto del riesgo máximo aceptable.

 Los términos del financiamiento considerando plazo, porcentaje de la

tasa, descuento por pronto pago.

 La política de endeudamiento propia de la empresa.

1.3 Concepto de inversión y su relación con el costo de

oportunidad
El análisis de oportunidades de inversión conlleva el equilibrar variables

como el tamaño o envergadura, el riesgo económico expuesto en su

12
desarrollo y el grado de dependencia de las alternativas o mercado al cual

se encuentra expuesto.

Las alternativas de inversión que se pueden realizar pueden ser inversiones

que afectan la producción, o bien, a inversiones financieras.

Las inversiones productivas se pueden configurar en: mantenimiento,

reemplazo, crecimiento, estratégicas o impuestas. Estas se encuentran

relacionadas con el producto o desarrollo de producto, e involucra

indicadores como la determinación de la cantidad a vender y el punto de

equilibrio.

Las inversiones financieras se encuentran referidas a la adquisición de activos

financieros como son: la colocación de recursos en el mercado financiero

(acciones, obligaciones / deuda, cuentas financieras, etc.). Por lo anterior, de

igual forma debe estar avalado por un estudio de crecimiento y evaluar el

punto de equilibrio de la inversión, como control de gestión.

Ahora bien, el costo de oportunidad se constituye en aquellos costos

involucrados desde el punto de vista del efectivo referente a la alternativa de

renuncia ante la toma de decisión por una opción de mayor beneficio futuro,

al evaluar el menor costo en la adopción de la alternativa, lo que involucra el

óptimo de efectivo.

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El costo de oportunidad es el que involucra la elección de una alternativa a

la cual se renuncia por una opción que aporta un mayor grado de beneficio

futuro en el proceso de toma de decisiones. Por lo tanto, este concepto

conlleva los recursos que se dejan de percibir por la elección de una mejor

alternativa que reporta un mayor grado de satisfacción en términos

económicos.

Este concepto refuerza el objetivo principal de las finanzas que involucra el

mayor grado de optimización de cómo se recauda el efectivo, cómo se

distribuye en las distintas áreas de la empresa y de qué modo se usa,

teniendo en cuenta los principios de administración del efectivo, para el logro

de una mayor riqueza o maximización de beneficios.

1.4 Concepto de capital de trabajo

El capital de trabajo corresponde a la capacidad de la empresa respecto a su

capacidad instalada, o bien, el proyecto de emprendimiento equivale al

soporte o respaldo que se necesita para levantar el proyecto hasta que este
sea autosustentable.

La importancia del capital de trabajo radica en:

 Identificar la cantidad de recursos necesarios para la operación del

negocio.

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  Ayudar en la proyección de inversiones futuras o flujos de ingresos

futuros.

 Identificar los pronósticos de ventas cuantificados para visualizar los

ingresos de dinero.

 Identifica los flujos de cobranza o pagos tanto para clientes como

proveedores.
 Ayudar en la gestión operacional.

Al igual que el flujo de caja, la proyección del capital de trabajo reporta un

beneficio en la gestión del índice de rentabilidad del negocio, lo que permite

evaluar si seguir o abandonar el emprendimiento, o identificar

oportunidades de nuevas inversiones. El cálculo del capital de trabajo

contablemente obedece a la fórmula:

Capital de Trabajo = Activo Corriente – Pasivo Corriente

En este punto la fórmula indica la capacidad de la empresa de generar el

suficiente flujo de efectivo para mantener en operaciones la producción de

la empresa en el tiempo, estableciendo una brecha aceptable respecto de la

razón corriente de efectivo que idealmente puede sobrepasar hasta 1,5 veces

la masa monetaria de las obligaciones a corto plazo.

Ahora bien, la proyección del capital de trabajo viene dado por los

presupuestos, equivalentes a estimaciones de ingresos y egresos,

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considerando una fórmula equivalente al máximo déficit acumulado

determinado en base al presupuesto operacional y la visualización de la carta

Gantt de proyecto en el emprendimiento considerando todos los resultados

desfavorables del estado de resultado proyectado hasta el momento en que

el negocio genera su primera ganancia a favor después de impuestos, siendo

este monto el necesario para financiar la operación de la empresa.

Se sabe que el capital de trabajo corresponde al conjunto de recursos

necesarios para la operación normal del proyecto durante un ciclo

productivo, para una capacidad y tamaño determinados. La necesidad de

estos recursos se origina en el desfase entre los egresos de caja y la

generación de ingresos de caja del proyecto.

El capital de trabajo tiene el carácter de una inversión permanente, que solo

se recupera cuando el proyecto deja de operar.

1.5 Determinación del capital de trabajo

Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operación, pueden
requerirse adiciones al capital de trabajo. Para calcular el monto de la

inversión en capital de trabajo se utiliza, entre otros métodos, el déficit

acumulado máximo.

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Este método consiste en estimar los flujos de ingresos y egresos, mensuales

y acumulados. Se debe considerar el IVA de las transacciones, los PPM y los

desfases por el principio del devengado. El capital de trabajo corresponderá

al mayor déficit de caja acumulado.

Por ejemplo, supongamos un emprendimiento o inversión en el cual se

consideren los primeros 5 meses de implementación en su plan de inversión:

- Precio de venta total $ 1.487.500 (IVA incluido – 19%)

- Producción para los primeros 5 meses

- Arriendo y costos fijos de operación

- Materias primas con condición de pago al 50% por un precio de

$ 750.000 neto considerando la producción

- Consumos básicos por $ 2.200.000 neto

- Tasa PPMO 1,066%

- Crédito IVA inversión $ 15.200.000

Para su desarrollo, primero se establece la producción pronosticada para los

primeros 5 meses de acuerdo con las estimaciones de ventas, considerando

que el mes de producción implica una venta al mes siguiente:

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 Detalle Enero Febrero Marzo Abril Mayo
Pronóstico 555 574 587 514 551

Desarrollando el plan de inversión:

Nota Valor Detalle Enero Febrero Marzo Abril Mayo

Ingresos Venta

Precio Venta 1.487.500 Ingresos con IVA 0 825.562.500 853.825.000 873.162.500 764.575.000

Total, Ingresos Ventas 0 825.562.500 853.825.000 873.162.500 764.575.000

Costos Fijos

Arriendo 1.800.000 Arriendo con IVA 2.142.000 2.142.000 2.142.000 2.142.000 2.142.000

Remuneraciones 15.000.000 15.000.000 15.000.000 15.000.000 15.000.000

Total, Costos Fijos 17.142.000 17.142.000 17.142.000 17.142.000 17.142.000

Costos Variables

Materia Prima 750.000 Materias Primas con IVA 495.337.500 512.295.000 523.897.500 458.745.000 491.767.500

Efectivo 50% Pago Materias Primas 247.668.750 256.147.500 261.948.750 229.372.500 245.883.750

Crédito 50% Crédito Materias Primas 0 247.668.750 256.147.500 261.948.750 229.372.500

Consumos 2.200.000 Agua y Energía con IVA 2.618.000 2.618.000 2.618.000 2.618.000 2.618.000

Flujo

económico Total, Costos Variables 250.286.750 506.434.250 520.714.250 493.939.250 477.874.250

Total, Costos Totales 267.428.750 523.576.250 537.856.250 511.081.250 495.016.250

 Impuestos

Precio sin IVA 1.250.000 Ventas Netas 0 693.750.000 717.500.000 733.750.000 642.500.000

Tasa 1,066% PPMO 0 7.395.375 7.648.550 7.821.775 6.849.050

Tasa 19% IVA Ventas 0 131.812.500 136.325.000 139.412.500 122.075.000

Tasa 19% IVA Compras 0 79.847.500 82.555.000 84.407.500 74.005.000

IVA Inversión 0 15.200.000 0 0 0

Total, Impuestos Mensuales 0 44.160.375 61.418.550 62.826.775 54.919.050

Total, Ingresos - Egresos -267.428.750 257.825.875 254.550.200 299.254.475 214.639.700

Total, Ingresos - Egresos

Acumulado -267.428.750 -9.602.875 244.947.325 544.201.800 758.841.500

De acuerdo con la información trabajada, se puede determinar que el Capital de trabajo necesario para el plan

de inversión corresponde a $ 277.031.625.

19
Cierre

Por medio del siguiente organizador gráfico, se destacan las ideas clave de

esta semana:

Inversión
Análisis
y así
financiero
determinar

Costo
Estructura Situación
oportunidad
financiera

Concepto de Importancia del

financiamiento Capital de
financiamiento trabajo
(largo y corto
plazo)
 Referencias bibliográficas

Brealey, R; Myers, S y Allen F. (2010). Principios de Finanzas Corporativas

(novena edición). McGraw Hill.

Sy Corvo, Helmut. (2022). Valor del dinero en el tiempo. Lifeder.

https://www.lifeder.com/valor-del-dinero-tiempo/

Wild, J., Subramanyam, K R. y Halsey, R. (2007). Análisis de Estados financieros

(novena edición). McGraw Hill.

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