Administración del

efectivo.

ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN Y NEGOCIOS

Administración del efectivo .
Objetivo

Conocer los modelos de Administración del efectivo y sus

componentes, para gestionar los recursos financieros de la
empresa.

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Administración del efectivo.

El objetivo primordial de la administración de efectivo es mantener una inversión en efectivo lo mas

baja posible pero que permita a la empresa operar con eficiencia.

Determinar el saldo mínimo posible de efectivo que la empresa puede mantener, dadas sus
características propias.

Ciclo de caja: Se define como el número de días que transcurre desde el momento en que la firma
paga a los proveedores por concepto de compras de inventarios, y el momento en que cobra a los
clientes por concepto de venta a crédito.

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Administración del efectivo.

Veremos 3 modelos de administración del efectivo:

• Modelo de perdida operativa mínima (POM).

• Modelo de W. Baumol
• Modelo de Miller y Orr

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Perdida operativa mínima (POM)

• 
Permite determinar la perdida operativa mínima en la que puede incurrir una empresa debido al
costo oportunidad que conlleva el mantener dinero en caja.

Se obtiene del
estado de flujo
de efectivo

  𝐷𝑒𝑠𝑒𝑚𝑏𝑜𝑙𝑠𝑜𝑠 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙𝑒𝑠
𝐶𝑎𝑗𝑎 𝑚𝑖𝑛𝑖𝑚𝑎=
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎
Ko=Costo
oportunidad
mantener dinero
en caja

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Ejemplo.

Considere una empresa que muestra los siguientes indicadores de gestión:

Período promedio de cobro: 60 días

Período promedio de pago: 45 días
Período promedio de inventario: 75 días
Desembolsos anuales $10.000.000

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Solución

• 

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Ejemplo:

PPI=75

PPP =45 PPC=60

Pago a
Proveedores Venta a Cobro a
Por compra Crédito Clientes
De inventario

Ciclo de efectivo=90

Ciclo Operativo=135

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 Solución

Interpretación de los resultados.

El ciclo operativo de la empresa es de 135 días, el cual corresponde a los días transcurridos desde
que la empresa

1. Realiza la compra de mercaderías o materias primas

2. Genera la producción y obtiene los productos terminados
3. Los productos salen a la venta
4. Se realiza el cobro a clientes (se genera el flujo de caja correspondiente a la venta).

De esta manera el ciclo de efectivo de la empresa tiene un periodo de 90 días, debido a que los
proveedores le dan un periodo de financiación de 45 días.

La rotación de efectivo es de 4,06 veces en el año. A mayor rotación de caja se requiere menor
cantidad de efectivo.

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Modelo de W. Baumol

•   modelo de Baumol, es un modelo matemático utilizado para la administración del

El
inventario, el cual fue adaptado a la administración del efectivo por William J. Baumol. Su
objetivo es establecer el saldo de efectivo óptimo de acuerdo a las necesidades de la empresa.
Formula:

Donde:
C: Es el saldo óptimo de efectivo.
b: Costo de convertir valores negociables. Aquí se incluyen los costos de transacción y de
oficina.
t: Necesidades de efectivo al año.

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Modelo de W. Baumol

• 
El modelo de Baumol estable que intervienen dos costos :

1. Costo de transacción: El cual da origen al

2. Costo Oportunidad :El cual da origen al costo de mantenimiento de efectivo.

La suma de ambos costos corresponde al costo total del efectivo

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Modelo de W. Baumol

• 
Costo de transacción (b): Es el costo de convertir valores negociables a efectivo, que va a ser
constante y se denota con la letra “b”. Aquí se incluyen los costos de transacción y de oficina
que se incurren. “b” va a estar influido por el número de transacciones que se realicen.
El numero de transacciones se calcula de la siguiente manera

Donde “t” son las necesidades de efectivo al año y “c” es el monto o saldo de efectivo
óptimo.
El costo de cada transacción multiplicado por el número de transacciones necesarias en el
periodo se llama costo por ordenamiento o comercial. Entonces

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Modelo de W. Baumol

•   oportunidad: Está determinado por la tasa de interés “i” no aprovechado que se habría
Costo
obtenido mediante la inversión de ese saldo de efectivo “c” en el mercado financiero.
Baumol asegura también que los saldos de efectivos estarán determinado por un patrón constante
y cierto, donde al iniciarse cada período comienza con un saldo de efectivo “c” que va disminuyendo
gradualmente hasta que llegue a cero en el final del período. De esta manera el modelo plantea que
la empresa mantendrá saldos medios de efectivo representados de la siguiente manera:

El costo de oportunidad “i” multiplicado por los saldos medios se llama costo de mantenimiento de
efectivo. Entonces el costo de mantenimiento será:

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Modelo de W.Baumol

La suma del costo de mantenimiento y el costo de ordenamiento o comercial nos da como resultado
el costo total de efectivo.
Costo total = b*(t/c) + i*(c/2)

Como nos interesa minimizar estos costos, los cuales son inversos, porque el costo de oportunidad
aumenta a medida que aumenta “c” y el costo comercial disminuye a medida que aumenta “c”

La cantidad óptima de efectivo es dada cuando el costo de oportunidad es igual al costo comercial

Costo Comercial = Costo Oportunidad b*(t/c) = i*(c/2)

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Ejemplo.

Una empresa realiza sus compras de mercadería a 30 días (periodo de financiación de proveedor),
el periodo de inventarios es de 45 días y el periodo de cuentas por cobrar es de 45 días.
Para un periodo de 60 días la empresa requiere $80.000.000.Se ha estimado que para una venta de
valores negociables se incurrirá en un costo de $80.000 por cada transacción. La rentabilidad de los
valores negociables se estima en 15% anual.

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Se pide:

a) Determinar el ciclo operativo y el ciclo de efectivo.

b) Utilizando el modelo de W. Baumol, determinar la cantidad de dinero
que se ha de obtener en cada transacción.
c) Número de transacciones que se ha de realizar en el periodo de 60 días.
d) Costo total aplicado al efectivo.

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Solución.

Ciclo operativo=Periodo de inventarios 45 días + periodo de cuentas por cobrar 45 días=90 días
El Ciclo Operativo corresponde a 90 días, comenzando el día en que realiza las compras y termina el
día en que realiza la cobranza de las ventas.
Ciclo de efectivo= (periodo de inventarios-periodo de financiación proveedores)+periodo de
cuentas por cobrar.
Ciclo de efectivo= (45-30))+45=60 días.
El ciclo de efectivo corresponde a 60 días, comienza el día en que debe pagar a proveedores y
termina el día en que realiza la cobranza.

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Cantidad Optima de dinero.

t• =  80.000.000
B = 80.000.
n=60 días
n = 60 dias (Para un periodo de 60 días la empresa requiere $80.000.000) Se debe
i =15% anual= (0, 15/360)*60=0,025=2,5%. Tasa costo oportunidad bimestral. calcular la
tasa
bimestral

nivel òptimo de efectivo

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Costo por ordenamiento o comercial

• 
t = necesidades de efectivo al año=80.000.000

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Costo de mantenimiento

•   11.313.708
/2=

565.685

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Costo Total

Observe la tabla de costos, dado distintos nùmero de transacciones.

Cantidad Nº de Saldos Costo Costo Costo

de dinero transacciones medios comercial oportunidad Total
80.000.000 1 40.000.000 80.000 1.000.000 1.080.000
40.000.000 2 20.000.000 160.000 500.000 660.000
26.666.667 3,00 13.333.333 240.000 333.333 573.333
22.627.417 3,54 11.313.708 282.843 282.843 565.685
16.000.000 5 8.000.000 400.000 200.000 600.000
13.333.333 6 6.666.667 480.000 166.667 646.667

En el optimo el costo total es mínimo.

En el optimo el costo comercial es igual al costo
oportunidad

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Modelo de Miller y Orr

• Este modelo intenta determinar cómo una empresa debe manejar sus saldos de efectivo diarios o
tesorería. Es complementario al presupuesto de caja y está interesado en responder al cómo
manejar la tesorería diaria. Es un modelo realista que parte por reconocer, que no se puede
predecir con seguridad las entradas y salidas de efectivo en el día a día. Se aplica a empresas que
tengan un flujo discontinuo de tesorería.
• Este modelo pretende ser mas realista que el modelo de Baumol, basándose en que las salidas de
efectivo no se comportan en forma constante sino que esta fluctúa en un período determinado
entre un límite superior e inferior. Estos límites van a depender del costo de oportunidad y del
costo de transacción.

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Modelo de Miller y Orr

El modelo considera tres aspectos :

• la variabilidad de los flujos medidos a través de la varianza.

• los costos de transacción.
• el costo de oportunidad.

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Modelo de Miller y Orr

Los costos totales que hay que minimizar son:

Los Costos de transacción esperados .

Los Costos de Oportunidad esperados.

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Modelo de Miller y Orr

El modelo permite calcular:

• Saldo optimo o deseable.

• Distancia entre límites.
• Limite inferior “Li”
• Limite superior ” LS”.

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Modelo de Miller y Orr

• 
Formula del modelo:

Z=

Donde Z es el saldo óptimo o deseable.

b= Costo de transacción de comprar o vender valores negociables.
σ²= La varianza de los flujos diarios netos de efectivo.
i= La tasa diaria de interés sobre los valores invertidos a corto plazo(costo de oportunidad).

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Modelo de Miller y Orr

•   administración de la empresa establece un mínimo a mantener en caja. Dependiendo cuanto

La
riesgo de caer en un déficit esta dispuesta a tolerar.
Al resultado obtenido por “Z” se le debe sumar la caja mínima .A este resultado se le llama punto
de reorden.

Punto de reorden Z=+ caja mínima

La empresa establece un limite superior “LS” el cual se calcula de la siguiente manera.

3*Z=

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Modelo de Miller y Orr

Cuando el saldo llega a LS, entonces la empresa compra valores negociables. Esta acción reducirá el
saldo de efectivo a Z. De igual forma , cuando los saldos en efectivo bajan a LI, la empresa debe
vender valores negociables e incrementar el saldo efectivo . En ambas situaciones, los saldos de
efectivo regresan al punto de retorno.

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Ejemplo:

Calcule el saldo óptimo de efectivo para una empresa que presenta la siguiente información.

• El Saldo mínimo de tesorería U$10,000

• La varianza de los flujos diarios de tesorería es de 6,250,000 (desviación típica 2,500 USD) .
• Tasa de interés 0.025% diario.
• Costos de transacción de cada compra o venta de valores U$20.

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Solución

• 
=7.211

Vende valores
negociables

Limite superior (LS

Compra
valores
negociables

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Bibliografía
• Finanzas Capital de trabajo e Inflación
Jiménez Bermejo, Patricio.

Fundamentos de Administración Financiera

Besley, Scott
McGraw Hill 2016

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