(Management. Les Guides.) Darsa, Jean - Maraï, Rachid - Zeitoun, Stephanie-Toute La Finance Pour Non-financiers-ESF Editeur (2016)
(Management. Les Guides.) Darsa, Jean - Maraï, Rachid - Zeitoun, Stephanie-Toute La Finance Pour Non-financiers-ESF Editeur (2016)
(Management. Les Guides.) Darsa, Jean - Maraï, Rachid - Zeitoun, Stephanie-Toute La Finance Pour Non-financiers-ESF Editeur (2016)
Finance
non-financiers
pour
et actionnaires
2e DITION
EXERCICES INTERACTIFS,
CORRIGS, FICHES RSUMS
EN LIGNE
DUNOD
Illustration de couverture:
Misteratomic; freepix
Introduction 1
ma femme Virginie,
ma fille Anna et mon fils Thao pour leur patience et leur soutien.
V
Mode d'emploi
http://www.action-on-line.fr/dunod/finance/
ou flashez ce QRcode:
Utilisoteur: dunod
Mot de passe: aolfinance
Cet ouvrage, qui ne ncessite aucun prrequis, apporte lui seul les
fondamentaux ncessaires et suffisants des concepts de finance
entrepreneuriale et de gestion pour diriger un centre de profit.
"a
o
c
o
Q
ID
(
O
rM
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-M
J2
ai
>-
D.
O
U
Les 4 piliers
II
Laurent dcide avec deux amis, Clara et Alain, de crer une entre-
prise de vente de vtements, qu'ils nommeront Bacall. Pour ce faire,
ils conviennent d'apporter chacun la somme de 50000 . Ainsi, les
150000 , dposs dans une banque, constitueront le capital de l'en-
treprise, la socit Bacall.
Les rponses ces questions constituent le bilan, qui permet aux entre-
preneurs, par exemple, de:
i i
Emplois 1 [ Ressources
Il est possible de reprsenter la situation
financire d'une entreprise. Pour ce faire,
BS3
on va rpertorier diffrentes dates succes- i i ~|Bl
sives : lifl
- d'un ct, les ressources dont elle dis- ... Capital
m 150 K
pose chaque date;
- de l'autre ct, la manire dont ces
ressources sont employes la mme 205 K 205 KG
date : les emplois.
La comptabilit (et donc les tats financiers) repose sur le principe dit
de la partie double, invent par Luca PaciolP, un moine italien au
XVe sicle, meilleur ami de Lonard de Vinci. Ce principe peut se rsumer
l'aide des 2 rgles lmentaires suivantes:
Premire rgle : le montant des ressources est toujours rigoureuse-
ment gal au montant des emplois.
Deuxime rgle: tout nouvel emploi doit correspondre soit une
nouvelle ressource, soit la rutilisation d'un emploi prcdent.
Dfinition du bilan
| Dfinition financire
La dfinition financire d'un bilan est la suivante: c'est un tat qui, une
date donne, prsente:
droite, la liste des ressources disposition de l'entreprise;
gauche, la manire dont ces ressources sont employes.
1. Luca Bartolomes Pacioli (1445-1517), dit Luca Pacioli, est un mathmaticien et astrophysicien italien et un
moine franciscain. Dans son ouvrage Summa de arithmetica, geometria, de proportion'! et de proportionalita
(1494), il rassemble l'ensemble des mthodes et savoir-faire comptables de l'poque, ce qui lui vaut d'tre
considr comme l'inventeur de la comptabilit. C'est dans ce livre qu'est prsente la mthode vnitienne
de tenue des comptes, actuellement connue sous l'appellation comptabilit en partie double ou encore
principe de la partie double .
Ces deux grandes masses, l'actif et le passif, sont de mme montant: les
emplois qui figurent l'actif sont gaux aux ressources qui figurent au
passif.
iS
=|| ~
11 | quilibre
I Composition de l'actif
Actif immobilis
L'actif immobilis comprend les biens destins servir de faon
durable l'activit de l'entit, c'est--dire les biens qui restent dans
l'entreprise plus d'un an.
L'actif immobilis est compos par les immobilisations, c'est--dire
les dpenses ralises ou les biens acquis titre permanent, qui vont
participer gnrer des profits l'entreprise dans le futur.
Les immobilisations sont classes en trois catgories:
> Les immobilisations incorporelles (ou immatrielles).
Elles reprsentent des biens ou des droits n'ayant pas un caractre
matriel, que l'on ne peut pas toucher.
> Les immobilisations corporelles. Elles enregistrent des biens
matriels destins servir de faon durable l'activit de l'entreprise.
> Les immobilisations financires. Ce sont principalement des
dtentions de capital de filiales ou des dpts et cautionnements
verss titre de garantie.
Il est intressant de noter que les immobilisations, incorporelles ou
corporelles, se dprcient dans le temps, et donc s'amortissent.
Actif circulant
L'actif circulant, quant lui, comprend les biens dont la dure de vie
dans l'entreprise est par dfinition limite un exercice.
L'actif circulant est compos par:
> Les stocks. Il s'agit de l'tat des stocks au moment du bilan,
c'est--dire des valeurs d'exploitation destines tre vendues ou
consommes dans l'exercice.
> Les crances. Ce sont les crances de l'entreprise factures
ses clients, les crances ou acomptes fait au personnel, les
organismes sociaux, l'tat, mais aussi les acomptes verss aux
fournisseurs.
I Composition du passif
Capitaux propres
Les capitaux propres reprsentent les capitaux laisss l'entreprise par les
propritaires, par opposition aux dettes contractes l'extrieur.
Dettes
Au passif figure ce que je dois, que ce soit aux actionnaires ou des tiers.
ACTIF
PASSIF
Rubrique Actif
Exercice
Exercice N
N-l
ACTIF
Amortissements
Brut et provisions Net Net
( dduire)
1. Source : www.plancomptable.com
Autres 0 0 0 0
Immobilisations incorporelles en cours 0 0 0 0
Avances et acomptes 0 0 0 0
Immobilisations corporelles: 0 0 0 0
Terrains
Constructions 0 0 0 0
Installations techniques, matriels, 0 0 0 0
et outillage industriels
Autres 0 0 0 0
Immobilisations corporelles en cours 0 0 0 0
Avances et acomptes 0 0 0 0
Immobilisations financires (2) : 0 0 0 0
161
Participations
Crances rattaches des participations 0 0 0 0
Titres immobiliss de l'activit 0 0 0 0
de portefeuille
Autres titres immobiliss 0 0 0 0
Prts 0 0 0 0
Autres 0 0 0 0
TOTAL 1 0 0 0 0
"a
o ACTIF CIRCULANT
c
a |A1:
Q Stocks et en-cours
ID
i Matires premires et autres 0 0 0 0
O
r\i approvisionnements
(G)
'vT'
J-' En cours de production 0 0 0 0
sz 0)
en "O [biens et services] i0'
> c3
CL Produits intermdiaires et finis 0 0 0 0
O S
U
>0)(D
Marchandises 0 0 0 0
O
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cO Avances et acomptes verss 0 0 0 0
c sur commandes
O
u Crances (3) ;
~o3o
|A1
Q-
0) Crances clients et comptes 0 0 0 0
0) rattachs |D1
3
Autres 0 0 0 0
C3
Q Capital souscrit - appel, non vers 0 0 0 0
11
1 - Les 4 piliers des tats financier
Exercice
Exercice N
N-l
ACTIF
Amortissements
Brut et provisions Net Net
( dduire)
Rubrique Passif
(E) Montant entre parenthses ou prcds du signe moins quand il s'agit d'une perte.
(F) Dettes sur achats ou prestations de services.
(G) A l'exception, pour l'application du (1), des avances et acomptes reus sur com-
mandes en cours.
En pratique
Ces comptes annuels sont accs public. On les trouve sur Internet.
Ils sont publis au minimum une fois par an. Pour les socits cotes en
bourse, le bilan doit tre publi tous les trois mois.
Pilier 2 : le rsultat
1. L'annexe est un document joint ou bilan et au compte de rsultat qui en explique le dtail et les variations
d'un exercice l'autre, afin de fournir une image fidle aux tiers.
Charges et dpenses
Les charges et dpenses ne sont pas synonymes, chaque terme possde
sa propre signification.
Prenons l'exemple de l'achat d'une immobilisation pour y voir plus clair.
L'achat d'une machine de confection de vtement par le fournisseur de
Bacall implique une sortie d'argent. En effet le fabriquant de machine
change un produit fabriqu par son usine contre de l'argent. Cette op-
ration est une dpense pour le fournisseur de Bacall.
L'utilisation, l'usure et donc la dprciation est un cot annuel pour l'entre-
prise qui n'est pas immdiatement dcaiss. Cette perte de valeur donne
lieu chaque anne une dotation aux amortissements, qui reprsente
la consommation de cet actif immobilis, qu'on appelle charge dans le
compte de rsultat de chaque exercice concern.
Pour rsumer, une machine-outil engendre un dcaissement immdiat lors
de son achat, mais une charge lors de son utilisation pendant plusieurs
annes.
ACTIF PASSIF
Immobilisations 90 Capital
Stock 45 Autoressource % BacaII r
Banque La rwir. t'ni nui Japti Je n'irc ,
Nous allons dtailler chacune de ces oprations et voir ainsi leur impact
sur le bilan.
On vrifie une fois de plus que l'actif et le passif sont gaux, ils ont chacun
augment du montant de la ressource gnre. C'est un des points fonda-
mentaux du principe de la partie double.
msi
Vente de Augmentation de
marchandises la banque
le Stock de 55 KC |M
205 KC
Autoressource
Marge ralise sur
la vente de
i:9 10 KC
(c) Autoressource
On enregistre; 'lll
K
(a) une augmen- Achat d.un nouveaiJ
. .j w I 4] Autoressource
Autorcssourcc 10 KC
tation de 50000 (.; 1 Enregistrement d'une
51 nouvelle
/-tia Ut-lll
UC ^I M dettedefournisseur
p 50 KC
KC
de 50
il 1/ 255 KC 255 Kf
(b) I apparition
d'une nouvelle dette
fournisseur.
Mme si les clients n'ont pas encore rgl, la vente est faite et la facture
mise. Le rsultat doit donc
Figurez - volution du bilan de l'entreprise a|ors tre enregistr mme
alors tre enregistr mme
Bacall en date du 15 janvier . . .
en l'absence de mouve-
ment de trsorerie.
Il fournisseur pour le
iinution de R g.emen.des
Rglement des Premier lot de mar
-
banque dettes fournisseurs _L__ J- __ J/,_
P=uHle:ppremier
pour ;Tr,. lot cnandises dune
de 45 K
valeur de 45000
achet avant janvier.
Ce paiement se fait grce l'argent dont elle dispose en banque.
La structure de l'actif change tandis que celle du passif n'est pas affecte
par cette opration. . ' . .
Figure 9 - volution du bilan de Tentreprise
En particulier, remarquez bien Bacall en date du 28 janvier
que cet achat non encore
vendu et son rglement comp-
rm
tant n'ont pas eu d'incidence
sur le rsultat (l'autoressource),
malgr le dcaissement. En
effet, rsultat et trsorerie ne
Achat d'un 3me
sont pas synonymes, sinon le lot de marchandises
de 50 K
compte en banque serait tou-
jours gal au rsultat!
ACTIF PASSIF
Immobilisations 90 Capital
50 Autoressource
Clients 60 Dettes d'exploitation
Banque
L'entreprise a contract une nouvelle dette - cette fois envers le chef d'en-
treprise - inscrire au passif dans les dettes financires, en compte cou-
rant d'associs .
Figure 12 - volution du bilan
Les dettes d'exploitation se|on |escharges enregistres
se montent maintenant lors du mois de janvier
50000 - pour les f 1
fournisseurs d'exploita- ^ I WKI Autoressource
/>W . VsvSI I aeDui
dbut
tion + 4000 pour le . K
1h Salaire du vendeur
Dotation aux
chef d'entreprise - soit | amortissements
S
lmmo
Immo. des immo.
Evaluation de I
54 000 . Avec en i^Swfco^
la dprciation I Autoressourca
I Autoresourc
de 6 KC S] HCSm _ <,'12> . provisions
^k ou
stock
Evaluation de
contrepartie, la daisse I iala dprciation salaire
Salaire du POG
de l'immo. Autoressource fin
de l'autoressource, qui de 5 KC
AU | ( Panlf ")
Pli 1 Rfl |
KHI
IPtVHI
Actif
Wp
nfm
-B- I
1
I n | Dettes
195 KC 195 KC
Capitaux propres = Actif - Dettes
EXEMPLE
titre d'exemple, tudions les bilans d'une entreprise industrielle. Les figures 14
et 15 reprsentent respectivement le bilan d'ouverture de l'entreprise au 1er janvier
et au 31 dcembre de l'anne N.
Notez bien, toutefois, que ce rsultat, contrairement au capital, n'est pas dfiniti-
vement acquis par l'entreprise. Ce sont les actionnaires qui dcideront ultrieure-
ment - lors de l'Assemble Gnrale Ordinaire - de l'affectation de ce rsultat.
Soit, il sera laiss dans l'entreprise et on l'appellera rserves, soit, il sera dis-
tribu aux propritaires actionnaires et on l'appellera dividendes.
Rsultat
de la priode
Le compte de rsultat fait apparatre les charges et les produits qui ont
t enregistrs au cours de la priode. Il regroupe toutes les oprations qui
ont enrichi (produits) ou appauvri (charges) l'entreprise.
Il est trs important de rappeler qu' l'instant f, les charges ne sont pas
ncessairement des dcaissements, ni les produits des encaissements.
Le moment correspondant l'enregistrement des produits et des charges,
lors de l'mission ou de la rception des factures, n'est pas gnralement
le mme que le moment du paiement.
CHARGES PRODUITS
Charges Produits
Q- Z)
U ai.
Rsultat
En pratique
Si, la fin de la priode, le cumul des produits est suprieur au cumul des
charges, le solde reprsente le rsultat bnficiaire de la priode.
Par convention, on l'inscrit gauche, ce qui permet d'quilibrer les deux
colonnes du compte.
Le niveau financier enregistre les produits et les charges lis aux opra-
tions de placement et de financement des entreprises non financires.
La prsentation du compte de rsultat, dite en liste (cf. figure 18), est pra-
tiquement toujours utilise. C'est d'ailleurs celle qui a t retenue dans la
liasse fiscale, documents officiels remettre au moins une fois par an
aux centres des impts.
Produits d'exploitation
Charges d'exploitation
Rsultat d'exploitation
Produits financiers
Charges financires Rsultat d'exploitation
Rsultat financier
Rsultat courant avant impts
Produits exceptionnels Rsultat financier
Charges exceptionnelles Rsultat courant
Rsultat exceptionnel
Impts sur les bnfices
Participation des salaris
Rsultat net (bnfice ou perte)
CHARGES PRODUITS
Achats facturs
par les fournisseurs
Services facturs Vente
par les fournisseurs de marchandises
et de services
Salaires verss facturs
au personnel aux clients
Cots financiers
rmunrant les emprunts
1. Source : www.plancompfable.com
Charges financires :
Dotations aux amortissements et provisions
Intrts et charges assimiles (4)
Diffrences ngatives de change
Charges nettes sur cessions de valeurs
mobilires de placement
Tota VI
2. Rsultat financier (V-VI)
3. Rsultat courant avant impts
(Ml + IIMV + V-VI)
Produits exceptionnels :
Sur oprations de gestion
Sur oprations en capital
Reprises sur provisions et transferts de charges
Total VII
Charges exceptionnelles :
Sur oprations de gestion
Sur oprations en capital
Dotations aux amortissements et aux provisions
Total VIII
4. RESULTAT EXCEPTIONNEL (VM-VIII)
Participation des salaris aux rsultats (IX)
Impts sur les bnfices (X)
Total des produits (1 + III + V + VII)
Total des charges
(Il + IV + VI + VIII + IX + X)
Bnfice ou perte
Dont produits affrents des exercices antrieurs. Les consquences des cor-
rections d'erreurs significatives, calcules aprs impt, sont prsentes sur une
ligne spare sauf s'il s'agit de corriger une criture ayant t directement
impute sur les capitaux propres.
Dont charges affrentes des exercices antrieurs. Les consquences des cor-
rections d'erreurs significatives, calcules aprs impt, sont prsentes sur une
ligne spare sauf s'il s'agit de corriger une criture ayant t directement
impute sur les capitaux propres.
Dont produits concernant les entits lies.
Stock initial moins stock final : montant de la variation en moins entre paren-
thses ou prcd du signe (-).
Y compris ventuellement dotations aux amortissements des charges rpartir.
I. La participation aux salaris est obligatoire dans les entreprises de plus de 50 salaris.
EXEMPLE
Une entreprise dispose au 1er janvier d'une trsorerie de 2500 . Elle achte
comptant pour 3 500 de marchandises qu'elle revend 5 000 au comptant. Elle
achte galement au comptant un terrain pour 4500 .
Consquences de ces oprations:
Au compte de rsultat, l'activit de l'entreprise a dgag un bnfice de 1 500 .
La valeur du bnfice est obtenue par diffrence entre 5000 (valeur de revente
des marchandises) et 3500 (valeur d'achat des marchandises).
Au bilan, la trsorerie a vu son montant diminuer au total de 3000 , montant
obtenu par diffrence entre la valeur du bnfice (+1 500) et celle du terrain
(-4500).
D'o un dcouvert de 500 , obtenu par diffrence entre 2500 (valeur de la
trsorerie initiale) et 3000 (variation de trsorerie de la priode)
La structure du bilan, en particulier de l'actif, s'est trouve modifie d'une part
par les oprations lies l'exploitation au compte de rsultat (ventes - achats), et
d'autre part par l'acquisition d'un terrain au bilan. D'o:
Rsultat priode: + 1 500
Trsorerie initiale; + 2500
Acquisition terrain : - 4500
Trsorerie finale; - 500
L'entreprise doit donc trouver des ressources nouvelles sous forme d'emprunt ou
dcouvert pour financer son terrain !
Rponses p. 40
Voici deux socits qui dclarent le mme rsultat. Dans laquelle de ces
deux socits aimeriez-vous travailler?
Socit A Socit B
Conseils :
MDIII&Ki]
Nous avons vu que Laurent avait dcid avec deux amis, Clara et Alain,
de crer une entreprise de vente de vtements, qu'ils ont nomme Bacall.
Pour chacun des cas suivants, indiquez s'il doit figurer l'actif immobilis
ou l'actif circulant du bilan.
Conseils
VRAI FAUX
Conseils
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E? ^
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13
1 Faux
2 . Vrai
Si le prix de vente de la marchandise est suprieur son cot d'achat (ou au cot
de production du produit fabriqu), le rsultat est amlior. Ainsi, si on revend
pour 20000 ce que l'on a achet 10000 , on ne peut qu'augmenter le rsultat.
3 Vrai
Le chiffre d'affaires est constitu par ce qui a t vendu c'est--dire factur pen-
dant la priode considre. Il ne faut pas le confondre avec les ventes encaisses
qui constituent les recettes. De la mme faon que l'on a distingu les charges des
dpenses, nous distinguerons les produits des recettes.
4 Faux
5 Faux
o
L'achat d'une machine n'enrichit pas l'entreprise, elle n'augmente pas les capitaux
propres, puisqu'un investissement est une immobilisation qui peut se financer par
3 types de ressources; apports en fonds propres, dettes financires ou dettes
d'exploitation.
-4-
6 Faux
><
Q_
La marge dgage est un des lments constitutifs de l'auto-ressource, mais ce
n'est pas le seul. Il faudra aussi intgrer d'autres consommations de produit et/ou
services, comme les salaires.
7 Faux
La marge (mais ce serait aussi le cas, par exemple, des impts et des taxes) passs
en charges dans le compte de rsultat du mois de dcembre sont les salaires dus
au titre du mois de dcembre qu'ils aient t pays en dcembre ou qu'ils soient
pays un peu plus tard.
La lecture
Nous allons adopter, dans cette partie, la posture du banquier dans une
approche de risque ventuellement couru par lui, d'un octroi abusif de
crdit fait un entrepreneur. Nous allons apprendre nous poser les
bonnes questions pour apprhender et graduer le niveau de risque.
fonctionnement.
O
r\J Les tats financiers sont une comparaison de deux ou plusieurs exercices
comptables (bilans, comptes de rsultats et annexes) dans le but de
I I
La vision du banquier
Ressources stables
Emplois stables
[Cycle
Actif immobilis d'investissement
C'est notamment grce aux capitaux apports par les actionnaires et les
emprunts longs termes accords par les institutions financires, appels
capitaux permanents ou encore ressources stables, que l'entreprise
va pouvoir financer ses immobilisations.
EXEMPLE
Dfinition du BFR
| Dfinition
Il existe donc un cart entre l'actif circulant et le passif circulant. Cet cart
est appel besoin en fonds de roulement (BFR).
ACTIF CIRCULANT
BFR
Stocks
PASSIF CIRCULANT
T3
O
Crances Dettes
d'exploitation d'exploitation
o
CNJ
>- Le BFR correspond l'argent gel par l'entreprise pour financer son
CL
O
u
cycle d'exploitation. Il est gal la diffrence entre l'actif circulant et le
passif circulant, sans prendre en considration la trsorerie (qui n'est que
la rsultante du mouvement de ces flux], soit :
EXEMPLE
Cela n'empche pas les hypermarchs de rgler leurs fournisseurs sur plusieurs
semaines, les dettes fournisseurs sont leves.
Dans ce cas, si les stocks sont grs en flux tendus, l'cart devient alors
ngatif: on parle de BFR ngatif ou encore de dgagement de fonds de
roulement, not DFR. Le cycle d'exploitation dgage lui tout seul de la
trsorerie, plus le chiffre d'affaires augmente et plus ce commerce va
bnficier d'un flux de trsorerie favorable !
EXEMPLE
Prenons l'exemple d'une entreprise ayant une trs forte croissance de son
chiffre d'affaires, suite un grand succs sur son march. Elle se trouve alors
confronte une explosion de son BFR, qu'elle doit tre capable de financer.
A dfaut, elle risque de connatre des difficults financires pouvant entraner
sa faillite !
Le B-to-B (dsign aussi par B2B) est un diminutif utilis pour qualifier
l'activit de business fo business. Il reprsente l'ensemble des relations
existant entre deux entreprises.
Par exemple, dans le cadre du commerce B-to-B, on va trouver les
transactions commerciales entre un fabricant et un grossiste, ou entre un
grossiste et un dtaillant.
A contrario, le B-to-C (dsign aussi par B2C| est lui un diminutif uti-
lis pour qualifier l'activit de business fo consumers. Il reprsente l'en-
semble des relations existant entre une entreprise et des particuliers.
Par exemple, dans le cadre du commerce B-to-C, on va trouver les
magasins de la grande distribution o les acheteurs (les consommateurs)
sont des individus et des familles.
~oo
"Oo
c
13
II faut bien faire attention au fait que le BFR, bien qu'il soit liquide et se
renouvelle rgulirement, constitue nanmoins un besoin permanent du
financement du cycle d'exploitation.
EXEMPLE
Attention! Les taux d'intrt pour la rmunration attendue par les ban-
ques sont gnralement 2 3 fois plus importants que ceux des emprunts
moyen ou long terme.
Le BFR tant un besoin permanent, il doit tre financ par des ressources
long terme. Cela ncessite dans ce contexte que les ressources stables
soient suprieures aux emplois stables.
EXEMPLE
retenir: les investissements long terme, dont le BFR fait partie int-
grante, doivent toujours tre couverts par des financements long terme.
Il s'agit d'un des prrequis d'une saine gestion d'entreprise ou de patri-
moine priv dite en bon pre de famille.
EXEMPLE
Trsorerie
1
FDR
BFR
Emprunts
Crances
Dettes
Trsorerie
Il faut tre prudent dans l'analyse de ces lments car ils voluent chaque
instant. On dit qu'il est ncessaire de toujours avoir l'il l'volution
du BFR.
Cela est tout fait vrai dans le cas d'activit saisonnire par exemple !
1. Les socits d'affacturage, encore appeles factors, se sont spcialises dans la mobilisation d'une
quote part du poste clients d'une entreprise, qu'elles escompenf ou achtent et dont elles assurent le recouvre-
ment moyennant rmunration.
Qi
u_
c
BFR structurel
0 D - Tf <=>O <DCL f) O> -O)^
^
"5 < < I/o O z Q
Temps
EXEMPLE 2
Fabricant de skis
Un fabricant de skis a tout intrt clturer son exercice comptable en fin de
saison d'hiver comme par exemple fin avril, lorsque:
- le stock de produits finis est rduit;
- les crances clients lies aux ventes des mois prcdents ont toutes t
encaisses pour la plupart;
- les dettes fournisseurs lies l'entre en fabrication de la prochaine
saison sont au plus haut.
Ainsi, le BFR est au plus bas, et la trsorerie est au plus haut. Ceci sera peru
comme un signe fort de bonne sant financire par un lecteur avis !
En effet, selon l'galit FDR- BFR = Trsorerie, plus le BFR est bas et plus
la trsorerie est leve.
Plus les stocks seront bas et plus la trsorerie sera haute, perue alors
comme un signe fort de bonne sant financire!
Le ratio sans doute le plus utilis et le plus facile calculer est le ratio de
dtermination du BFR calcul en jours de chiffre d'affaires (CA) hors taxes
(HT). Ce ratio peut tre exprim:
BFR
En pourcentage du CA:^^ 100
EXEMPLE
Amlioration de la Dgradation de la
Bonne matrise du BFR gp^ performance du BFR
performance du BFR
Temps Temps
O Le ratio de rotation
des stocks de matires
(ou de marchandises)
Le ratio de rotation
Produits finis
des stocks de produits Dettes
fournisseurs
finis 0
Le ratio de rotation
n
du crdit clients
Le ratio de rotation
du crdit fournisseurs
Nous allons, dans cette partie, apprendre calculer ces ratios et dfinir
l'impact de leur incidence sur le comportement du BFR, dans la perfor-
mance de la gestion de l'entreprise.
Le ratio de rotation des stocks de produits finis est lui obtenu grce la
formule suivante :
Ce ratio quivaut au nombre de jours qu'il faudrait pour que les stocks
de produits finis soient vides dans le cas o l'entreprise arrterait sa
production.
Crances clients
Ratio de rotation du crdit clients = x 360 j.
Chiffre d'affaires TTC
Ce n'est pas tant la valeur intrinsque de ces dlais qui importe que:
> l'analyse de leurs volutions au cours du temps;
> l'analyse de leurs comparaisons sectorielles.
En pratique
Lors de l'analyse des dlais de rotation, il faut faire attention aux points
suivants :
- aux lments hors taxes et aux lments auxquels il faut ajouter la
TVA, comme c'est le cas pour le montant du chiffre d'affaires et des
achats figurant dans le compte de rsultat;
- les ratios peuvent tre compltement fausss dons le cas d'activits
saisonnires, en fonction de la priode d'arrt des comptes retenue;
- l'analyste financier externe peut galement tre confront ou
manque d'informations disponibles.
Les dlais de rotation des composantes du BFR sont utiliser avec pru-
dence et relativiser!
Dfinition
Ces charges sont les charges dites calcules par les comptables. Elles ne
sont que la constatation comptable d'une diminution de valeur. Leur comp-
tabilisation n'a pas d'incidence sur la trsorerie puisqu'elles n'impliquent
En pratique
C'est--dire :
CAF
= Rsultat net
+ Dotations aux amortissements, aux dprciations,
aux provisions pour risques et charges
- Reprise sur amortissement, dprciation et provisions
En linaire En dgressif
Rsultat avant dotations et avant impts 480 480
Dotations aux amortissements -200 -400
Rsultat avant impts 280 80
Impt/bnfice 40 % - 112 -32
Rsultat net 168 48
Dotation aux amortissements + 200 + 400
TOTAL CAF 368 448
Rle de la CAF
La CAF permet:
> le remboursement des emprunts;
> le financement des investissements et de la variation du BFR;
> l'augmentation des capitaux propres;
> le paiement des dividendes aux actionnaires.
En pratique
"a
o
c
D
Q
O
r\j
@
E? ^
& !
s
o
3o
oc
cO
u
"Oo
0)
"Oo
c
13
Analyse du BFR
Elle est fondamentale dans le cadre d'une analyse financire: c'est un
des indicateurs permettant de juger de la qualit de la gestion
d'une entreprise.
Son analyse est toutefois dlicate car il fluctue au cours de l'anne et
peut tre influenc par des dcisions de fin d'exercice visant le rendre
plus faible qu'il ne l'est habituellement.
Le ratio BFR/CA HT x 360 jours, exprim en nombre de jours, donne
une ide globale de la gestion du BFR et de ses perspectives d'volution
en fonction de celle attendue du CA HT :
> A volume d'activit gal et conditions d'exploitation gales, ce
ratio doit rester constant.
> Si ce n'est pas le cas, il faut analyser en dtail les composantes du
BFR grce au calcul des ratios suivants:
- ratio de rotation des stocks de matires (ou de marchandises)
(Stock initial + Stock final) /
^ X 360 j.
Achats HT
& !
U S
>0)
o
3o
co
c
cO
U
-Oo
Q-
0)
0)
"Oo
c
13
Rponses p. 69
Conseils :
Le FDR et le BFR correspondent tous deux des diffrences entre des emplois
et des ressources. Oui mais dans quel sens jouent-ils? Emploi stables ou cir-
culants? A long terme ou court terme? Et idem pour les ressources?
ACTIF PASSIF
Immobilisations 800 Fonds propres
Stocks marchandises 60
Stocks matires premires 40 Emprunts
Stocks en cours 150
Stocks produits finis 200 Dettes fournisseurs 300
Crances clients 400
Disponibilits 60 Concours bancaires courants 240
1 710 1 710
60 500
40 600
Conseils
Quel est le lien entre trsorerie, BFR, FDR? Rvisez vos formules!
1 Faux
Bien que le BFR se renouvelle rgulirement et bien qu'il soit liquide, il constitue
un besoin permanent de ressources. En effet, les entreprises disposent toujours de
stocks, attendent toujours des rglements de leurs clients et doivent toujours de
l'argent leurs fournisseurs.
6 Faux
7 Faux
Technique et cosmtique
uo
t-H risques encourus.
o
r\j
Par ailleurs, les machines coudre utilises pour la cration de vte-
ments de l'entreprise Bacall s'usent au fil du temps. En effet, la plupart
>-
CL des immobilisations se dprcient de manire irrversible et inluc-
O
u
table au cours du temps - elles vieillissent, et au cours de leur utilisa-
tion - elles s'usent. L'amortissement est la constatation de cette perte de
valeur. Cette perte de valeur des immobilisations est enregistre chaque
anne. Mais :
Les stocks
En pratique
Dans le cas d'une activit de ngoce, l'entreprise enregistre dans les pro-
duits du compte de rsultat la vente de marchandises. Ces produits
doivent pouvoir tre compars aux charges. Les charges ne doivent donc
se rapporter qu'aux achats qui ont effectivement t consomms, c'est--
dire vendus, au cours de l'exercice.
La variation positive des stocks (lorsque le stock final est suprieur celui
initial) peut tre considre comme un surstockoge, qui va venir dimi-
nuer la valeur des achats au compte de rsultat puisque toutes les
marchandises achetes n'ont pas t vendues.
retenir:
Cette formule peut s'exprimer ainsi : J'ai consomm, pour vendre, ce que
j'avais dans les stocks de marchandises au dbut de la priode, plus ce
que j'ai achet durant la priode, et moins ce qu'il me reste en stock en
fin de priode.
EXEMPLE
Soit une entreprise de ngoce, disposant d'un stock initial de marchandises de 100,
qui achte des marchandises pour un montant de 200 et dont le stock final est
valu 50. La variation des stocks de l'entreprise est gale +50 (= 100 - 50).
La figure 26 reprsente le bilan et le compte de rsultat de cette entreprise.
Dettes
c Stocks -50
Charges Produits
- Z) Achats
r^sLJJ Variation des stocks
+50
^ LU
Rsultat -50
La variation positive des stocks (lorsque le stock final est suprieur celui
initial) peut tre considre comme un surstockage, qui va venir s'addi-
tionner la production vendue pour que la somme des deux reprsente
l'ensemble de la production ralise au cours de l'exercice. A l'inverse,
une variation ngative des stocks (lorsque le stock initial est suprieur
celui final) va venir rduire le montant de la production vendue enregistre
au cours de l'exercice pour que la somme des deux reprsente l'ensemble
de la production ralise pendant cette priode.
Production de l'exercice
= Production vendue + Stock final - Stock initial
EXEMPLE
Soit une entreprise industrielle, disposant d'un stock initial de produits finis de 100,
d'un stock final de 50 et qui enregistre des ventes hauteur de 200. La variation
des stocks de l'entreprise est gale -50 (= 50 - 100).
La figure 27 reprsente le bilan et le compte de rsultat de cette entreprise.
Charges Produits
Q- 3
^ oo
U ai
^ LU
Rsultat
EXEMPLE
Mais alors, l'amortissement est-il une charge ou une ressource? Sur une
notion aussi complexe arrtons-nous un moment:
lre dfinition - L'amortissement est bien une charge d'un point de vue
fiscal :
En effet, en tant que charges calcules lors de l'arrt de chaque
exercice, puisque non dcaisses, le dcaissement intervenant lors du
rglement de la facture d'immobilisations le jour de son acquisition, on
inscrit en charge au compte de rsultat la perte de valeur de l'immobi-
lisation par les dotations aux amortissements. Ce qui revient dimi-
nuer le rsultat, base du calcul de l'impt sur les socits, et donc vient
diminuer de fait le montant de l'impt sur les bnfices |IS).
On notera que par ailleurs, en rajoutant la dotation aux amortisse-
ments calcule au rsultat net, qui a lui-mme augment grce un IS
plus faible, alors la CAF augmente. Plus on amortit vite et plus la
CAF augmente en priode bnficiaire, du montant du gain
d'impt.
I: !
u ts
u
o
o3
cO
c
co
u
"DO3
"DO
c3
Q
> Une augmentation des stocks implique une diminution des charges
dans le cas de marchandises et une augmentation des produits dans
le cas de produits finis.
> Une diminution des stocks implique une augmentation des charges
dans le cas de marchandises et une diminution des produits dans le
cas de produits finis.
Amortissement
L'amortissement est le principe d'enregistrement de la perte de valeur
irrmdiable et inluctable des immobilisations lie au temps ou l'usure.
Cette dprciation correspond une consommation des immobilisa-
tions. Elle est enregistre comme dotation aux amortissements dans les
charges du compte de rsultat.
Les immobilisations apparaissent l'actif du bilan sous trois colonnes:
> Colonne 1 : valeur brute
> Colonne 2 : amortissement
> Colonne 3 : valeur nette comptable
t-H
Provision
Les provisions correspondent soit:
> la constatation l'actif de la dprciation d'un bien suite un
incident;
> la prise en compte au passif d'un risque ou d'une charge latent.
Il existe deux principaux types de provisions:
> Les provisions pour dprciation : elles constatent une perte de valeur
accidentelle et non dfinitive d'un lment de l'actif.
> Les provisions pour risques et charges: elles sont destines couvrir
des risques identifis et rels, inhrents l'activit de l'entreprise,
mais dont la ralisation et le montant sont incertains.
Les provisions figurent la fois dans le bilan et dans le compte de rsultat.
Rponses p. 83
"a
o
c
D
Q
O
r\j
@
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s
o
3o
oc
cO
u
"Oo
0)
"Oo
c
13
CHARGES CHARGES
Exploitation Exploitation
Achats de marchandises Achats de marchandises
Variation de stocks (+ ou -) Variation de stocks (+ ou -)
Consommations 0 Consommations
Financires Financires
Exceptionnelles Exceptionnelles
PRODUITS PRODUITS
Exploitation Exploitation
Production vendue ? Achats de marchandises 8
Variation de stocks (+ ou -) 2 Variation de stocks (+ ou -) 8
Produits fabriqus 0 Produits fabriqus 0
Financires Financires
Exceptionnelles Exceptionnelles
Conseils :
2 Faux
3 Faux
4 Faux
5 Faux
Les litiges aux prud'hommes ne correspondent pas une perte de valeur d'un
lment d'actif mais un risque d'avoir des sommes payer en fonction de la
dcision du tribunal. L'entreprise enregistre donc une provision pour risques et
charges au passif du bilan. Mais attention: sous condition que la demande du
salari ait t faite l'entreprise avant la clture de l'exercice.
6 Faux
La perte de valeur accidentelle des stocks, qui sont des biens enregistrs l'actif,
engendre l'enregistrement d'une provision pour dprciation pour diminuer le
poste de stock l'actif.
Diagnostic du risque
de l'exploitation
m
Dfinition et intrt
Marge brute
- Autres achats et = VALEUR AJOUTEE
charges externes (AACE)
| Marge brute
Les SIG font apparatre les marges intermdiaires propres chaque acti-
vit :
> ngoce : marge commerciale;
> fabrication, production ou prestation de services: marge de pro-
duction.
I Valeur ajoute
On dsigne par AACE les autres achats et charges externes, appels encore
consommations en provenance de tiers. Les AACE reprsentent les frais
gnraux, titre d'exemple on peut citer: les petites fournitures, les frais
de tlcommunication et d'Internet, les honoraires, le loyer, les transports,
les frais de publicit et de communication (frais de sforf-up costs), etc.
Attention
La sous-traitance directe fait partie comptablement des AACE par
nature. Il s'agit donc de les remonter dans la marge brute pour permettre
l'analyse financire.
Le cot du personnel intrimaire fait partie comptablement des
AACE, galement par nature. Il s'agit de les descendre dans l'EBE avec
les charges de personnel pour aller vers l'analyse financire.
11 IEBE
| Correspondance anglo-saxonne
Ces termes sont les plus couramment utiliss pour l'analyse financire
d'entreprise trs tourne vers les places financires. On les retrouve
dans les rapports annuels ainsi que dans toutes les publications finan-
cires.
Cependant, pour prendre tout leur sens, ces ratios doivent pouvoir s'ana-
lyser:
- en tendance sur les deux ou trois annes prcdentes;
- en comparaison avec les autres entreprises du mme secteur et sur
la mme priode.
Avant d'examiner quels ratios vont nous permettre d'analyser les risques,
rappelons les points suivants:
> La trsorerie est le solde des ressources par rapport aux emplois,
elle apparat au bilan, en bas l'actif ou au passif.
> Chaque augmentation de capitaux propres augmente la trsorerie
et diminue le risque de rupture de liquidit.
> L'augmentation des dettes financires soulage - provisoirement -
la trsorerie mais attention, il faudra rapidement, grce l'aug-
mentation des emplois qu'elle permet, dgager suffisamment de
cash, c'est--dire de CAF pour les rembourser!
> Une augmentation d'actifs, comme les investissements ou le BFR,
dtriore la trsorerie.
Voici ci-aprs, neuf ratios cls permettant, aprs une tude sectorielle et
sur trois exercices, d'analyser le risque de solvabilit ou de liquidit de
l'entreprise.
Conditions
BILAN
ACTIF PASSIF
Immobilisations Capital social
Incorporelles Rserves et Report nouveau
Corporelles Rsultat (RNC)
Financires Provision pour risque et charges
Stock Dettes financires
Crances clients Dettes d'exploitation
Disponibilits Dettes fiscales et sociales
Solvabilit
L'analyse financire porte notamment sur la capacit des entreprises
rsister face des difficults comme une rcession conomique par
exemple.
La solvabilit traduit la capacit d'une entreprise faire face
ses engagements financiers.
La question de la solvabilit est primordiale pour l'entreprise ainsi
que pour ses partenaires: clients, fournisseurs et apporteurs de capitaux.
En effet, en cas d'insolvabilit, l'incapacit de l'entreprise rembourser
ce qu'elle doit, engendre des pertes sches pour l'ensemble de ses
cranciers.
Possde
EN CAS D'ARRT DE
SON EXPLOITATION
Vente de ses Ensemble
actifs des cranciers
Insolvable
&
Solvable
Liquidit
La liquidit correspond quant elle la capacit de l'entreprise faire
face ses engagements financiers court terme.
L'analyse de la liquidit d'une entreprise revient comparer;
> d'une part, l'aptitude des actifs se transformer en disponibilits;
> d'autre part, les chances de ses dettes financires moyen
et long terme.
ACTIF PASSIF
Dcouverts
s& Liquidit
trsorerie
Solvabilit et liquidit
L'analyse financire porte notamment sur la capacit des entreprises
rsister face des difficults comme une rcession conomique par
exemple.
La solvabilit est la capacit d'une entreprise faire face ses enga-
gements financiers, en cas de liquidation.
La liquidit est la capacit de l'entreprise faire face ses engage-
ments financiers dans le cadre de son activit courante.
Rponses p. 100
IGIIII
Soit une entreprise (A) qui sous-traite une partie de sa production et une
entreprise (B) qui assure le cycle complet de production avec son per-
sonnel.
D'aprs vous, quelle entreprise a la plus forte valeur ajoute, (A) ou (B) ?
2 Marge commerciale
4 Rsultat d'exploitation
5 Rsultat exceptionnel
6 Rsultat financier
8 Valeur ajoute
Conseils
Quel est le rle de chacun des ratios de la structure financire, des condi-
tions d'exploitation, des lments des SIG?
I Faux
II ne faut pas oublier de complter le chiffre d'affaires issu des ventes en rajou-
tant les autres catgories de produit comme par exemple: la production stocke
et la production immobilise, les produits financiers et les produits exceptionnels.
Le bilan rend lisible directement les capitaux propres qui mesurent la valeur patri-
moniale de l'entreprise et il permet le calcul des ratios de mesure de l'exploitation,
et du risque de faillite.
3 Faux
5 Faux
6 Faux
Les 3 principes
de la logique financire
- les clients qui veulent trouver de la valeur dans les services ou pro-
duits qu'ils vont eux-mmes intgrer dans leurs process;
7 TU
(SI
O o
<s> L'entreprise
TU
(SI
(SI
o
TU
n
en
LES CLIENTS
Les techniques de mesure de la performance des entreprises vont nous
permettre non seulement de tenir compte de la rentabilit obtenue
mais aussi du risque pris pour obtenir cette rentabilit.
i i
Capitaux engags
= Capitaux propres + Endettement net
= Actif conomique
= Immobilisation + BFR
Dfinition
En emplois En ressources
des stocks des avances verses par les clients
des acomptes verss et des dettes fournisseurs
aux fournisseurs des dettes fiscales et sociales
des crances clients des autres dettes d'exploitation
des autres crances d'exploitation
Composition
Montant '
Prix de vente
Marge
Cot de revient
Frais de production
Cot d'achat
Crdit fournisseurs
Temps
I Du bilan comptable...
BILAN
Immobilisations Capitaux
nettes propres Immobilisations
Provisions R&C nettes
Stocks
Dettes financires
Crances Besoin en fonds
d'exploitation Dettes de roulement
d'exploitation d'exploitation
Divers actifs hors Divers passif
hors exploitation
exploitation
Dcouverts
Disponibilits, VMP bancaires
Total ACTIF Total PASSIF
Capitaux Capitaux
Immobilisations propres
nettes propres
Oo
Provisions R&C Provisions R&C
Stocks et divers hors c/)u
Dettes financires d'exploitation Sc
Crances Dettes Dettes CD
CO
d'exploitation exploitation financires
Dcouverts LU
Divers actifs Divers passif ~o
bancaires o
Dcouverts "5
Disponibilits, VMP - Dispo et VMP Q_
bancaires >-
^0)E
Total ACTIF Total PASSIF
CD Capitaux propres n
D- Immobilisations Q
a "O
nettes
E Provisions pour les risques et Q
o C
c charges et divers hors exploitation X
o (D
u
.0) Dettes financires CD
BFR + dcouverts Q
u CDn
< d'exploitation - disponibilits CD
(/>
- VMP
Mthodologie
MSCV
Taux de MSCV =
Pour le calcul du
seuil de rentabilit Charges variables
Ventes de marchandises
+ Production = (Vente de marchandises
+ Production)
Marge sur cot variable - Charges variables
iabf
EXEMPLE
Soit une entreprise de ngoce, o l'tude des derniers SIG prvisionnels fait res-
sortir les donnes suivantes;
- Chiffres d'affaires; 2 000
- Cot variables, charges variables = 800
- Marge sur cot variable MSCV = 1 200
- Cots de structures, frais fixes oprationnels = 700
- Rsultat oprationnel, EBIT = 500
Aprs avoir bien compris le niveau d'quilibre d'un projet, nous allons
nous intresser maintenant la rentabilit du projet dans son ensemble.
Rsultat oprationnel
Capitaux engags
S
Rentabilit conomique
c
Elle peut s'analyser en :
Rsultat oprationnel ^ CA
CA Capitaux engags J
cE
Taux de marge Rotation des
oprationnelle capitaux engags = k
Actif conomique
= Immobilisations + BFR
= Capitaux engags
Bil an
Actifs Capitaux propres
conomiques Endettement net
Compte ci REX
CA
Consommations Activit (CA)
oloitation (REX)
Bilan
Actifs Capitaux propres
conomiques Endettement net
(AE)
Compte de rsultat
Consommations Activit (CA)
Rsultat d'exploitation
La profitabilit
La profitabilit provient de la recherche permanente de l'amlioration de
la marge oprationnelle. Comment le manager va-t-il atteindre son objectif
d'augmenter le profit?
En premier lieu en misant sur l'innovotion pour continuellement am-
liorer la qualit du CA.
Puis utiliser au mieux, ses sovoir-faire pour diminuer les consommations
de biens et de services.
La consquence de ces deux actions simultanes va se traduire par une
amlioration du rsultat d'exploitation et, par la mme, du taux de profi-
tabilit REX/CA.
La productivit
Mais par ailleurs pour amliorer la performance, il faut pouvoir aider le
manager dans sa qute de toujours plus de rsultat par la recherche, en
parallle, d'une productivit optimale; toujours plus de CA avec toujours
moins d'actif conomique!
Ce qui revient faire le rapport entre le CA/Actif conomique (AE) et
amliorer ainsi le ratio k de rotation de l'actif conomique.
On comprend mieux la pression qui pse sur les managers pour qu'ils
rduisent en permanence les actifs strictement ncessaires l'exploita-
tion.
Malheureusement, c'est bien cette exigence de productivit des actifs
rsj
conomiques qui justifie parfois les oprations de restructuration dans
les entreprises comme par exemple les mesures souvent draconiennes
de licenciements, de dlocalisations ou bien encore du choix du recours
la sous-traitance et qui place svrement la performance conomique
ncessaire la survie de l'entreprise prioritaire devant les drames
humains et les consquences sociales induites. A dfaut de ces sacrifices
toujours difficiles engager pour le manager, c'est la survie de toute
l'entreprise qui en dpend et celle de tous les emplois de l'ensemble des
salaris qui risquent de disparatre.
Bilan
BFR Capitaux propres
+ Immobilisation Endettement
(AE)
i
Compte de rsultat
Rsultat
Bilan
Compte de rsultat
Commerciaux
| Synthse
Bilan financier
l'actif Au passif
Action
Rduire les
Action immobilisations
Augmenter
la rotation des
Action capitaux engags
(coefficient k)
Rduire
le BFRE
Action
La mission des
Action oprationnels :
amliorer la RCE
Augmenter
Action les ventes
Action Augmenter le
taux de marge
Rduire oprationnelle
les cots
Action
Action
Rmy Paliard - EMLyon Business Schoo
Elle doit tre indpendante des choix financiers, et ne porter que sur les
lments lis l'exercice des mtiers.
financire
Cette logique de russite d'un point de vue financier s'appuie sur quatre
composantes qui marchent ensemble pour tre pertinente, si l'on rajoute
tout d'abord aux trois dernires, les lments de diffrenciation mis en
avant par l'entreprise sur son march pour tre visible dans un premier
temps et le sduire par la suite, savoir:
1. Justifier d'un march existant, que l'on va rapidement capter par
ses innovations.
2. Avancer sous contraintes, l'entrepreneur doit jouer avec des
contraintes lies au choix du meilleur financement des moyens cono-
miques ncessaires l'exploitation.
3. Dterminer la finalit du projet, et aboutir l'assurance de la meil-
leure rentabilit des capitaux engags.
4. Prendre en considration le risque, pour viter le risque de faillite
par la lecture prudente des ratios d'endettement (cf. Troisime principe de
la logique financire).
Bien sr, matriser l'ensemble de ces enjeux simultanment est une qute
permanente, longue, prilleuse mais au combien gratifiante, qui relve du
domaine de l'art d'entreprendre et se nourrit de l'exprience qu'on
lui apporte !
Tout euro engag pour exercer une activit... doit tre financ
par un euro de ressources.
C'est la seule faon d'obtenir des fonds propres de la part des investisseurs
au capital.
Quant la dette, nous allons tudier quels sont les critres que les ban-
quiers mettent en avant pour se laisser sduire au point qu'ils acceptent
de prter de l'argent, contre une rmunration base sur un taux i, qui va
augmenter avec leurs propres estimations du risque encouru et de la dure
(cf. Chapitre 7 ci-aprs).
Ainsi, ce principe stipule que toute stratgie doit s'apprcier d'un double
point de vue : la fois sur la rentabilit dgage et sur le risque encouru.
Rentabilit Risque
Stratgie
oprationnelle
Stratgie
financire
Bilan financier
BFR
Endettement
Trsorerie
Dcouverts
bancaires
Disponiblits
Le levier oprationnel
Variation de ROP0/
Levier oprationnel = . ^
Variation de CA 0/
/o
CA
EXEMPLE
Volatilit du CA
Accroissement
du risque
oprationnel
Sensibilit oprationnelle
Caractristiques
du mtier:
RCE faible RCE leve
risque oprationnel
et RCE
Diagnostic financier
Rponses p. 134
Taux de profitabilit
oprationnelle (%)
Coefficient de productivit
Conseils :
1 Faux
Il ne suffit pas pour une entreprise de faire du bnfice pour qu'elle soit rentable !
Il ne faut pas confondre le rsultat et le rendement. Par exemple, une entreprise
sera dite rentable pour l'actionnaire si le rendement Rsultat net comptable est
proche de 15 %. Capitaux propres
2 . Vrai
Cet indicateur est primordial pour mesurer la productivit des quipes. Il constitue
par ailleurs, l'indicateur le plus sensible du taux de profitabilit oprationnelle de
l'entreprise.
3 Vrai
4 Vrai
Dans l'idal, les capitaux permanents devraient financer la fois les immobili-
sations et couvrir le besoin en fonds de roulement. Les ressources court terme
devant servir couvrir les variations inopines de BFR.
5 Vrai
d
o
c
a
Q
ID
ii
O
rM
@
-C
ai
'u.
>
Cl
O
U
Contrairement aux ides reues, faire du chiffre d'affaires n'est pas suffi-
sant pour russir. En effet, nous avons vu dans le chapitre 1 que rsultat et
trsorerie ne sont pas synonymes.
"a
o
c
D
Q
O
r\j
@
E? ^
& !
s
o
3o
oc
cO
u
"Oo
0)
"Oo
c
13
>- managers. Mais que mesure-t-elle? Pour pouvoir rpondre cette ques-
CL
O
U tion, vous devez d'abord dfinir les indicateurs les plus adapts chaque
modle de performance pour pouvoir ensuite les interprter.
Ces capitaux engags sont investis dans des actifs qui constituent l'actif
conomique.
Capitaux propres
dont rsultat net Capitaux
Actif conomique
engags
Dettes financires
Charges financires
Rsultat d'exploitation
Rsultat net
L'effet de levier
Rentabilit
Rentabilit conomique = Effet de levier
des capitaux propres
Lorsqu'il est positif, (RCE > i), le recours l'endettement a permis d'aug-
menter la rentabilit des capitaux propres revenant l'actionnaire.
: Taux d'endettement
1
6 - L'effet de levier financier
L'effet de levier est donc le nom du mcanisme qui fait qu'une augmen-
tation de l'endettement peut engendrer une augmentation de la rentabilit
des capitaux propres.
Frais financiers 0 25 56 56
Rsultat avant IS 200 175 144 4
IS (33 %) 66 57 47 1.3
Rsultat net 134 118 97 2.7
Rentabilit 134/1 000 118/500 97/300 3/300
capitaux propres = 13,4% = 23,6 % = 32,3 % = 0,9 %
(RCP)
EFFET DE LEVIER
Rentabilit OUI OUI NON
conomique > i?
Rentabilit 3,6 % 12,3 % -5,1 %
des capitaux propres
- Rentabilit cono-
mique =
3,6 % 12,3 %
Ou encore:
Endettement
x {1 - IS)
Ende
(RCE - i) x ^ment x (! _ 33 %) = (20%-5%) x|^-x 0,67 ~ 10 % (CQFD)
Il est intressant de constater, que l'on peut trs facilement connatre la progres-
sion de la rentabilit des capitaux propres d l'effet de levier, en connaissant
au pralable;
la RCE, le taux d'intrt de l'endettement i et le ratio d'autonomie financire
emprunts/CP !
Ou encore,
Effet de levier = RCP - RCE = 23.6 % - 20 % = 3,6 %
Ende
= 5 % x (1 - 33 %) x " (CQFD)
I
Scnario Scnario 2
Capitaux propres
Actif conomique Capitaux propres
Actif conomique 500
1000 1000
1000 Dettes financires
500
Rsultat Charges fin.
Rsultat net Rsultat
d'exploitation 25
134 d'exploitation
200 Rsultat net
200
118
Attention; l'effet de levier positif exige que la rentabilit conomique soit sup-
rieure au cot de l'endettement.
Ende
(RCE - i) x ^ement x (i _ 33 o/o) = (20 % - 8 %) x-^-x 0,67 = 1 8,9 % (CQFD)
1 vJ UU
nui
Avanons maintenant un peu plus loin dans l'analyse et prenons une situa-
tion au cours de laquelle l'utilisation de l'effet de levier semble particuli-
rement adapte.
Dans le cas d'une telle stratgie, nous pouvons observer que simultan-
ment:
- la rentabilit conomique est faible, puisque de faibles
marges provoquent que le rsultat oprationnel soit faible, (REX/CA);
- l'intensit capitalistique augmente, diminuant l'inverse la
rotation de l'actif conomique (CA/Actif conomique) par l'augmen-
tation des investissements.
Mais, supposons maintenant que les entreprises ayant jou avec l'effet
de levier se retrouvent alors confrontes brutalement une conjoncture
dfavorable.
Cela n'est possible que par une rapide et sensible amlioration en paral-
lle de la rentabilit conomique. Comme la rentabilit conomique est le
rapport entre le rsultat d'exploitation et l'actif conomique, les entreprises
doivent donc amliorer en premier lieu la rotation de leur actif cono-
mique :
> soit en rduisant le niveau des stocks et des clients pour diminuer
le BFR;
> soit en freinant les investissements;
> puis dans le mme temps en augmentant le rsultat oprationnel.
[Rsultat Solution
d'exploitation
[Actif Rduire l'endettement.
conomique
Cot de la dette
Niveau de risque
Rentabilit Rentabilit
= Effet de levier
des capitaux propres conomique
Rponses p. 154
Effet de levier
Entreprise A Entreprise B
Capitaux Capitaux
propres = 50 propres = 60
Actif Actif
conomique = 100 conomique = 100
Dettes Dettes
financires = 50 financires = 40
Charges Charges
=6 = 2
Rsultat financire Rsultat financire
o
d'exploitation = 10 d'exploitation = O
Rsultat net =4 Rsultat net
Rentabilit conomique 5% % 12 %
Scnario 2 - Emprunt
Conseils:
1 Faux
Non, l'effet de levier est gal la diffrence entre la rentabilit des capitaux
propres et la rentabilit conomique, en prsence d'une rentabilit conomique
suprieure au taux d'intrt de l'endettement. A l'oppos, quand cette diffrence
est ngative, on parle d'effet de massue lorsque la rentabilit conomique est
infrieure au cot de la dette.
2 . Vrai
3 Vrai
En effet, l'effet de levier sur la rentabilit financire ne fonctionne que dans une
priode de l'entreprise o la rentabilit conomique (rentabilit des capitaux
engags) est suprieure au cot du financement de la dette.
de ressources financires
Rsultat net
RCP (ou ROE) =- ; = Rentabilit financire
Fonds propres
Note - Pour viter les interfrences des lments exceptionnels, et d'une fis-
calit atypique, la rentabilit des fonds propres rcurrente sera calcule
partir du rsultat courant aprs impt sur les socits.
Ainsi sur la dure, il est constant que seule une rentabilit conomique
leve permet d'augmenter durablement la rentabilit financire de l'ac-
tionnaire et cre ainsi de la valeur.
Rsultat oprationnel
- l'impact de l'endettement net (gal la rmunration des dettes
financires nettes de la trsorerie) par le taux d'intrt i servi aux
banquiers
- l'impact de l'impt sur les bnfices
= Rsultat net normatif
Rentabilit
des capitaux engags
Rentabilit conomique
Impact endettement (Taux i)
Impact fiscal (Taux IS)
\
Rentabilit
des fonds propres
Rentabilit financire
= K x '
1 - (1 + i) "
Les fonds propres engags dans le mtier ont une voleur de march diff-
rente de leur valeur comptable.
L'entreprise, pour lever des fonds, est en comptition sur le march finan-
cier avec des entreprises de tous les secteurs d'activit. Il faut gagner
de la part de l'investisseur le droit de continuer grer les fonds propres
dans l'entreprise, voire d'en grer davantage. Pour cela, il faut convaincre
les investisseurs du bien-fond de leur dcision de placement. L'esprance
de rentabilit des actionnaires est base sur;
Une approche relative (par rapport la concurrence sur les mar-
chs) car:
> les actionnaires peuvent diversifier et choisir leurs placements;
> une action peut se comparer facilement l'ensemble du march.
Esprance Ke ;> 25 %
de rendement
Entreprise
Ke: 15 25% high-tech
Entreprise en
Ke ; 1 0 14 /o^ dveloppement
Ke : 7 9 % Entreprise
cyclique
Entreprise
, dominante
En pratique
Note - Pour les PME non cotes qui ne disposent pas d'historique de
cours sur un march financier, dfaut d'une vidente similarit avec
une quelconque socit cote, il est plus correct d'utiliser un bta sec-
toriel adapt la structure financire de la socit.
EXEMPLE
Bta sectoriels2
lectricit : 0,50 - Alimentaire ; 0,75 - Ptrole : 0,80 - Tlphonie ; 0,89, etc.
Industrie; 1,03 - Produits pharmaceutiques; 1,07 - Transport arien; 1,28 -
Banques: 1,34 - Internet; 1,38, etc.
Interprtation
Une action dont le bta adapt son secteur est de 2, variera alors de +/- 10 %
face une variation du march de +/- 5 %, c'est--dire avec une sensibilit
gale 2.
1. Euronext: www.euronext.com
2. Source : Value Line.
Actif
Capitaux propres
conomique
Trsorerie Endettement
1. L'EURIBOR (Euro Interbank Offered Rate) est l'un des deux principaux taux de rfrence du march mon-
taire de la Zone Euro (l'autre faux tant l'EONIA: Euro OverNight Index Average).
Dans cette fonction, nous pouvons dire, pour illustrer, que le mtier de
banquier est de faire le commerce de l'argent, dont il a seul par ailleurs
le monopole, comme un prteur sur gage lorsqu'il garantit son encours
par une caution personnelle demande au dirigeant en cas d'chec!
Par ailleurs, et toujours dans cette logique, nous nous arrterons un peu
plus loin pour bien comprendre partir de l'tude d'un cas particulier et
l'existence, dans le monde de la finance, des fonds spcialiss dans un
mode de financement hybride en ce sens qu'ils allient dans le
mme titre, que l'on appelle une obligation:
la rmunration d'un prt par un taux i d'intrt;
la perception d'une rmunration supplmentaire sous la forme
d'une prime de succs, en cas de remboursement du principal de
l'obligation, par un autre taux i' par exemple;
mais galement et sous conditions dtailles dans un contrat obliga-
taire, la rmunration attendue l'identique d'un actionnaire cette
fois dans le cas o le partenaire financier face aux difficults rencon-
tres par l'entreprise, va avoir la possibilit de demander un instant
donn (celui o les conditions exiges de performances financires
ne sont plus atteintes; on parle alors de bris de covenants en qui-
valent anglo-saxon) de transformer ses obligations en actions,
soit d'obligations convertibles en action (cf. ci-aprs).
Mais alors comment rassurer les banquiers? Dans quelle logique s'inscrivent-
ils? Et quelles sont les conditions pralables l'obtention d'emprunts?
Actif
Capitaux propres
conomique
Trsorerie Endettement
I La capacit d'endettement
Selon la rgle bien connue et exige par les banquiers du partage des
risques, selon laquelle pour plus de prudence, tout financement prsentant
un risque doit tre quitablement rparti entre l'actionnaire et la banque.
| La capacit de remboursement
Rappel - La CAF est trs proche de l'EBE: il suffit de dduire de l'EBE, les
intrts de l'endettement net ainsi que l'impt sur les bnfices.
1. OSEO est une entreprise publique (mission d'intrt gnral fonctionnement priv) qui finance la crois-
sance des PME : innovation, investissement, international, cration et transmission. hllp://www.oseo.fr/
AUTONOMIE FINANCIERE
En pratique
En pratique
Attention donc, l'octroi des crdits aux entreprises exige une grande pru-
dence, encadr par ces deux rgles, qui justifie la rticence parfois constate
des banquiers, mme pour ceux les plus allis la cause du dirigeant.
Deux agences sont amricaines, Moody's et Standard & Poor's, Fitch est
Europenne et on notera l'entre de la principale agence chinoise Dagong
depuis juillet 2011 seulement!
Dure
OAT 10 ans
Dettes financires
(< 3 ou 4) 0,9 ^
1,2 1,4 2,1 3,2 4,8
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3
Q
ID Qu'est-ce qu'une obligation convertible ?
Tt
O
CM
Une obligation convertible (converf/b/e bond en quivalent anglo-saxon)
est une obligation laquelle est attache un droit de conversion (une
option) qui offre son dtenteur la possibilit d'changer l'obligation en
actions de cette socit selon ;
> des vnements dclencheurs;
> une parit de conversion par un ratio qui dfinit le nombre d'ac-
tions auquel donne le droit chaque obligation;
> et dans une priode future prdtermine l'avance.
Principe
Mais surtout pour leur financement, le passage par la solution des obli-
gations convertibles, permet aux entreprises des conditions moins contrai-
gnantes. L'obtention d'une notation dcerne par une agence de rating
n'est par exemple pas ncessaire. Ceci peut permettre une socit
n'ayant pas une taille suffisante pour bnficier d'une notation de se
financer grce aux obligations convertibles.
Autonomie financire
Pas trop d'endettement
Dettes financires
> Gnralement admis :
Fonds propres
Capacit de remboursement
Dettes financires
< 3 ou 4
Rponses p. 179
Conseils :
1 Vrai
3 Vrai
La rentabilit des capitaux propres (RCP) est le rapport entre le rsultat net et les
fonds propres.
4 Faux
Dans les crdits d'investissement, on distingue les crdits moyen terme de ceux
long terme parce que la nature des biens financs et leur dure fiscale d'amor-
tissement conditionnent la dure du crdit (moyen terme jusqu' 7 ans ou long
terme au-del). En effet, le crdit moyen terme d'investissement s'inscrit dans la
fourchette 2 ans 7 ans. Il est essentiellement accord pour l'acquisition de biens
d'quipement amortissable entre 5 ans et 7 ans. Alors que le crdit long terme
s'inscrit dans la fourchette 8 ans 20 ans. Il finance les immobilisations lourdes,
notamment des ensembles immobiliers ou des constructions.
Les crdits bancaires court terme ont pour objet d'assurer l'quilibre de la trso-
rerie de l'entreprise. Ils servent, par exemple, couvrir un temps de stockage, un
dlai de fabrication ou un dlai de paiement consenti aux clients et permettent
ainsi de faire face aux dpenses courantes de l'activit (salaires, loyers, etc.).
de la performance
Il mesure ce que l'entreprise doit tous ceux qui lui ont apport des capi-
taux. Dans ce contexte, on comprend mieux maintenant qu'il peut tre
utilis trois niveaux:
D'une part pour l'entreprise, le niveau de CMPR exig est un des
critres dans le choix du mode de financement retenir.
D'autre part pour les actionnaires, qui apportent des fonds propres,
il renseigne sur l'opportunit d'investir ou non dans l'entreprise.
Enfin pour les banquiers, et plus largement pour tous les cranciers
(tablissement de crdit, institutions financires, prteurs divers) le
CMPR souhait, comme nous l'avons vu est une mesure du risque
qu'ils acceptent de prendre en faisant crdit l'entreprise.
Mais revenons un instant sur les enjeux de l'utilisation du CMPR pour les
trois sources de financement principales de l'entreprise, afin de bien les
comprendre.
Ces trois sources peuvent tre classifies en interne et externe selon leur
provenance.
Dans ce contexte :
Au niveau de l'entreprise
> Quand il recherche de nouveaux financements de ses investisse-
ments, le dirigeant manager va pouvoir s'adresser ses propres
associs prsents au capital, des banquiers ou des investis-
seurs. Le premier travail qu'il va alors effectuer est de comparer
le cot de ses sources de financement, pour prioritairement faire
appel la source la moins chre.
> Le CMPR va lui servir d'indice de rfrence.
Au niveau des associs
Le cot des capitaux propres (la rentabilit financire) est, nous l'avons
longuement tudi, assimil au rendement attendu par les actionnaires,
propritaires de l'entreprise. Il est donc li leur cot d'opportunit,
c'est--dire au rendement minimum attendu des autres placements qu'ils
seraient susceptibles de pouvoir faire. On l'appelle encore le cot de
renoncement, qui dsigne en finance, la rentabilit qu'aurait un autre
placement de mme risque que celui envisag dans l'entreprise.
Au niveau des banquiers
Le cot des dettes financires, quivaut au taux d'intrt exig par
l'tablissement de crdit pour couvrir son estimation du risque.
Le calcul du CMPR
Actif
Fonds propres
conomique
60
80
20
c. . r- 60% 40%
structure tmanciere
gh^ I
mm. ^ b'
m
11,40% Avant impts
"5
_
>.
NE
CMPR <D
Explication:
Actionnaires
Clients Co aborateurs
Capitaux Ressources
engags financires
Actif conomique Fonds propres
+
= Immobilisations
Dettes financires
+ BFR
RCE = ROCE
(Refurn on CMPR = CMPC
Capital Employe!) = WACC
= ROIC RCE > CMPR (Weighted
(Refurn on Average
Invesfed Capital) Cost of Capital)
O:
NOPAT (Nef Operofing Profit After Tox) = Rsultat d'exploitation -
Charges d'impts (IS)
CE (Copifol Employe!) : Capitaux engags, encore appels les capi-
taux investis (Cl), c'est--dire la somme des capitaux propres et de
l'endettement de l'entreprise.
CMPC: Cot moyen pondr du capital net, ou encore le Cot
moyen pondr des ressources aprs Impts (IS), CMPR net = WACC
net (avec WACC = Weighfed Average Cosf of Capital).
ROCE: Return on Capital Employe!, soit la rentabilit conomique
aprs impt, ou RCE, rentabilit des capitaux engags.
| Enjeux de l'EVA
EXEMPLE
Bilan
BFR Capitaux propres
+ Immobilisation Endettement
(AE) ^ REX
Compte de rsultat
Consommations Activit (CA)
Action
La mission des
oprationnels :
Action amliorer la RCE
Rduire
le BFE
Action
Action
Action
ACCROISSEMENT DE LA VALEUR
Action
La mission des
oprationnels :
Action amliorer la RCE
Rduire
le BFE
Action
Action
Rponses p. 194
Conseils
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1 Faux
Le CMPR (Cot moyen pondr des ressources) est dfini comme le cot moyen
des ressources utilises par l'entreprise pour rmunrer tous les apporteurs de
capitaux, en capital + emprunts
2 Vrai
3 Faux
Le CMPR mesure ce que l'entreprise doit tous ceux qui lui ont apport des capi-
taux. Il peut tre utilis trois niveaux: pour l'entreprise, pour les actionnaires,
et pour les banquiers, mais pas pour les salaris qui ne sont pas apporteurs de
ressources financires.
4 Vrai
L'EVA apparat bien comme un indicateur financier utile aux apporteurs de capi-
taux qui vrifient ainsi si leurs investissements gnrent in fine un excdent de
trsorerie.
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Vous avez trouv une ide originale, innovante dont vous pensez qu'elle
va rvolutionner le march ? Vous dsirez concrtiser votre projet en crant
votre socit? Une de vos premires missions va consister crer votre
business plan, qui est la formalisation crite du projet entrepreneurial.
>- financements extrieurs, qui vont l'aider crer son entreprise. L'un des
CL
o objectifs principaux du business plan est de sduire les investisseurs poten-
u
tiels, afin qu'ils investissent de l'argent dans la cration de l'entreprise.
Le business plan repose sur le business model qui dsigne la manire dont
un projet ou une activit doit gnrer des revenus (vente, publicit, loca-
tion donnes marketing, commissions, services payants, etc.).
En pratique
Le business plan est une feuille de route qui comporte d'une part les actions
qui vont tre entreprises et, d'autre part, les moyens mettre en uvre
pour y arriver. Il doit couvrir une priode de cinq ans:
les trois premires annes reprsentent le temps ncessaire pour
valider le fait que l'on ait bien la bonne solution au problme identifi,
la bonne innovation correspondant une relle attente du march;
la 4e et la 5e anne sont les annes o l'entreprise doit commencer
faire les premiers profits significatifs;
C'est entre la 5e et la 8e anne, que le cosh-flow finance alors la crois-
sance et qu'il n'y a plus besoin de mettre de l'argent dans la socit
pour grer le dveloppement.
Il n'existe pas une prsentation unique d'un business plan mais sa prsen-
tation est nanmoins relativement codifie. On y trouvera le plus souvent
les mmes rubriques, savoir:
le ou les crateur(s) et leur quipe,
le produit, service ou concept,
le business model,
le march et le positionnement stratgique,
les moyens mis en uvre,
le statut juridique de l'entreprise,
les prvisions financires ainsi que,
les perspectives de rentabilit.
En pratique
Force est de constater que les crises ont complexifi le processus d'ta-
blissement des business plans:
Horizon rduit;
Flou important sur la reprise (timing, ampleur, etc.);
Incertitudes plus leves;
Pressions sur les prix, etc., et la trsorerie;
Accs plus difficiles aux moyens de financement.
Prvisions financires
Elles permettent;
d'estimer l'quilibre du montage financier, et de se projeter sur la
rentabilit attendue du projet;
d'effectuer un contrle comparatif entre les rsultats obtenus et ceux
fixs lors de l'laboration du business plan.
En pratique
La distinction pourra tre opre entre les charges dites fixes de celles
variables c'est--dire qui voluent exactement en fonction du niveau du
chiffre d'affaires pour dterminer le seuil de rentabilit exprim en euros
de chiffre d'affaires, appel aussi point mort, lorsqu'il est exprim en
nombre de produits vendus.
1. SIG: Soldes Intermdiaires de Gestion. Voir la section Les soldes intermdiaires de gestion (SIG) du
chapitre 4.
EXEMPLE
Fournisseurs de matires premires
Considrons les donnes suivantes;
Achats de matires premires HT : 560 000 euros
Montant de la TVA: 20 %
Dure de rotation de matires premires dans le secteur de l'entreprise ; 30 jours
Nombre de jours de l'anne: 365 jours
Le montant Fournisseurs de matires premires est gal : 560 000*
(30/365 jours)* (1+20 %) = 55 233 euros TTC
EMPLOIS RESSOURCES
| Bilan prvisionnel
| Mthodologie
Lorsque l'on ne sait pas comment s'y prendre pour tablir un dossier finan-
cier prvisionnel, une mthode trs simple peut tre utilise.
Il est noter que les lments qui vont dans le plan de financement et le
bilan ont trait la structure de l'entreprise (besoins et ressources perma-
nents ou de longue dure), alors que ceux qui impactent le compte de
rsultat relvent de l'exploitation de l'entreprise dans son fonctionnement
au quotidien.
Partie variable
de la rmunration
des commerciaux
(par exemple
10%)
Sous-traitance
directe
Autres frais
Impts et taxes
EMPLOIS RESSOURCES
EMPLOIS EXPLICATIONS
Ressources Explications
Mais surtout au-del d'une attente d'un dividende annuel illusoire dans les
premires annes d'exploitation, l'investisseur attend une plus-value sur le
montant de son capital apport en fonction de la valeur 7 ans acquise
par l'entreprise sur son march.
Le plan de trsorerie prend la forme d'un tableau prsentant tous les dcais-
sements et tous les encaissements prvus au cours des 18 premiers mois.
Chaque entre ou sortie de fonds (en TTC) doit tre porte dans la colonne
du mois o elle doit se produire. Par exemple, un achat effectu en janvier
et payable en mars, conformment au ratio du BFR (dlai de rotation du
crdit fournisseur gal 60 jours) doit tre imput dans la colonne des
dcaissements de mars.
Encaissements TTC:
A) d'exploitaton
- Ventes - Prestations
au comptant
60 jours
90 jours
- Remboursement de crdit
de TVA
B) hors exploitation
- Apport en capital et
compte courant
- Dblocage emprunts et
dettes financires
- Prime/Subventions
d'investissement
Total encaissements (1)
Dcaissements TTC:
A) d'exploitaton
- Achats effectus :
paiement de marchandises
(approvisionnement,
matires premires)
au comptant
60 jours
90 jours
- Autres charges externes
- Impts et taxes
- Frais de personnel et
rmunration du dirigeant
- Charges sociales
- TVA reverser
B) hors exploitation
- Annuits de
remboursements d'emprunts,
capital + intrt
- Dividendes verser
- Fournisseurs
d'immobilisations
- IS payer
Total dcaissements (2)
En pratique
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I. TRI: Taux de rentabilit interne.
Rponses p. 220
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13
Conseils
iiiniiia
Dans ce cas pratique, nous vous proposons de jouer avec les diffrents
paramtres de constitution du projet financier de l'entreprise en cration
(quantit vendue, prix unitaire, sous-traitance, niveau des frais fixes, inves-
tissements, dlai de rotation des composantes du BFR) pour constater l'im-
pact de ces dcisions sur les ratios de performance attendues, de valeur
de l'entreprise et de rentabilit propose aux actionnaires.
le compte de rsultat
PARTIE 2
Dans cette partie nous allons jouer sur certains paramtres du tableau pr-
cdent en modifiant leur valeur afin de voir l'impact de ces changements.
O o O O
^ CN CN CO
O o O o
CN ro o CO
O o O O
o o O O o o
CN co O O o o
o o o o
CN co LO co
o o
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CN CN CO O O
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Les charges variables sont des charges qui augmentent ou diminuent proportion-
nellement au volume d'activit.
2 Faux
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Pour se faire, il utilise des tableaux de bords, qui peuvent tre de dif-
frentes natures (commerciale, ressources humaines, financier) qui lui
permettent d'obtenir une vue d'ensemble de l'entreprise. Les tableaux
de bords synthtisent les points cls de l'activit, et poursuivent trois
objectifs :
Dans ce chapitre, nous allons nous focaliser sur le tableau de bord finan-
cier qui rpond un double objectif:
i i
Notion d'indicateur
Pour que les indicateurs remplissent au mieux leur rle, il faut slectionner
les indicateurs les plus pertinents en fonction :
des objectifs poursuivis;
de l'activit;
et des besoins propres chacun des dcideurs.
Nous venons de voir que les indicateurs ont trois objectifs, nous pouvons
classer les indicateurs selon chacun de ces trois objectifs, autrement ils
peuvent tre classifis en :
indicateurs de pilotage;
"D
indicateurs d'clairage;
indicateurs de tendance.
tl
O
Indicateur Explications
Indicateur de pilotage Ces indicateurs portent sur le suivi de chaque activit
de l'entreprise.
Gnralement le rsultat est une quantit, un dlai,
une information ou un cot.
On rpertorie trois types d'indicateurs de pilotage:
les indicateurs conomiques, physiques et humains.
Indicateur d'clairage Ces indicateurs mentionnent les faits de la priode coule
qui ;
d'une part expliquent le niveau de performance atteint par
la fonction,
et d'autre part, donnent au lecteur les cls ncessaires pour
mettre en oeuvre un plan d'actions adapt.
EXEMPLE
En pratique
EXEMPLE
Les indicateurs de la structure financire
Reprenons le cas de l'entreprise Access'Mode. Voici titre non exhaustif, des
exemples d'indicateurs de la structure financire de l'entreprise Access'Mode.
Taux d'endettement: ce taux est gal la somme des emprunts et des
dettes financires, divise par le total du bilan.
En pratique
L'action correctrice mettre en place pour rduire le ratio crdit client est
de diminuer l'encours client:
soit, par exemple, en augmentant la relance client;
soit en rengociant les conditions de rglement la baisse.
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Rponses p. 232
1. Chiffre d'affaires
2. Tresorene
3. Niveau des stocks
4. Besoin en fonds
de roulement/Chiffre
d'affaires
5. Encours client
6. Excdent brut
d'exploitation
7. Rentabilit financire
8. Rentabilit conomique
9. Autonomie financire
Conseils
1 Faux
2 Faux
3 Faux
Un indicateur simple, comme par exemple le nombre de devis mis dans le mois,
peut entraner la mise en place d'un systme de collecte complexe.
4 Faux
Les indicateurs de pilotage mesurent la performance des salaris. Ce sont les indi-
cateurs de tendance qui mentionnent des faits connus, sans impact sur la priode
coule mais qui auront une incidence sur l'avenir.
5 Faux
6 Vrai
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Acronyme Explicitation
RE Rentabilit conomique
REX Rsultat d'exploitation
RF Rentabilit financire
RN Report nouveau
RNC Rsultat net comptable
ROCE Return On Capital Employed
ROE Return On Equity
ROIC Return On Invested Capital
ROP Rsultat oprationnel
RP Ressources propres
SA Socits anonymes
SARI Socits responsabilit limite
SAS Socits par actions simplifies
SF Stock final
SI Stock initial
SIG Soldes intermdiaires de gestion
SOP Sensibilit oprationnelle
SR Seuil de rentabilit
T Trsorerie
TB Tableau de bord
TTC Toutes taxes comprises
TVA Taxe sur la valeur ajoute
VMP Valeurs mobilires de placement
VNC Valeur nette comptable d'une immobilisation
WACC Weighted Average Cost of Capital
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Vernimmen P., Quiry P., Le Fur Y., Finance d'entreprise 2012, Dalloz, 2011
Vernimmen P., Quiry P., Le Fur Y., Dallocchio M., Salvi A., Corporate finance:
Theory and Practice, John Wiley & Sons Ltd, 2e dition, 2009
D
G
Dpense 15
Gestion
Dprciation 78
(Rgles d'or d'une bonne gestion)
accidentelle 20
135
Dette 8, 10, 12
en bon pre de famille 48
financire 8, 10, 140
fiscales et sociales 9-10
I
fournisseur 9-10
Disponibilit 8 llliquidit 124
Dividende 24 Immobilisation
L_ Dotation corporelle 7, 9
aux amortissements 29 (Dprciation) 26
aux provisions 29 financire 7, 9
Dure de rotation des composantes incorporelle 7, 9
du BFR 56 Impt
sur les socits 29
E
Insolvabilit 168
Effet de levier 141 Investissement
(Dangers Conjoncture dfavorable) long terme 49
146 Irrcouvrabilit 164
Effet de massue 142
(Intrt Conjoncture favorable) 145
Index 241
Soldes intermdiaires de gestion
86, 97
Solidit financire 51 Taux de profitabilit 1 13
Solvabilit 34, 95, 97 Trsorerie 33, 36
Spread 163 ngative 51
Stock 7, 9, 72, 80 (Solde de) 34
de marchandises 73
de produits finis 75
final 73 Valeur ajoute 87, 89
initial 73 Valeur mobilire de placement 9
Stratgie de fuite en avant 146
Surstockage 75
Les figures 32, 34, 35, 36, 38, 40, 47, 49, 50, 58, 61, 63, 64, 65, 67 pro-
viennent du programme FFPM (Fondamentaux de Finance pour Managers)
de l'EMLyon dont les documents pdagogiques ont t prpars par Rmy
Paliard.
Les publics cibls sont les grandes coles de commerce et d'ingnieurs, les
centres de formations, les grands comptes, les chambres de commerce,
des mtiers et artisans, et les particuliers.
actiononline
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