FINANCE

D ’ENTREPRISE
Décision
d ’investissement et
choix de financement
Nahtalie Gardès
maître de conférence en gestion
 Chapitre 3 le choix de
financement

I- Les différentes sources de financement

II- Le choix des sources de financement

III – Le financement du cycle d’exploitation

Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.I - Les différentes sources
de financement

A- Le financement par fonds propres

B- Les quasi-fonds propres

C- L ’endettement

Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.I - Les différentes sources de
financement
Tableau de financement du P.C.G.

Emplois Ressources
- Distributions de dividendes - Capacité d’autofinancement
- Acquisitions d’éléments de l’actif immobilisé - Cessions d’éléments de l’actif immobilisé
- Réduction des capitaux propres - Augmentations des capitaux propres
. Augmentation de capital
. Aug. des autres cap. propres
- Remboursements des dettes financières - Augmentation des dettes financières
Total des emplois Total des ressources

Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.I - Les différentes sources de
financement

Financement de l’entreprise
par …

Fonds propres Quasi-fonds Endettement

propres - emprunts auprès
- CAF établissements de
- augmentation de - titres participatifs crédit
capital - prêts participatifs - emprunts
- cessions - titres subordonnés obligations
d'éléments d'actifs - subventions - crédit-bail

Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.I - Les différentes sources de
financement
A- Le financement par fonds propres

La Capacité d ’autofinancement
représente l’ensemble des ressources générées par
l’entreprise au cours de l’exercice, du fait de ses
opérations courantes

Méthode ascendante Avantages Indépendance financière

Calcul

Méthode descendante Aug. Capacité d ’endett.

Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.I - Les différentes sources de
financement
A- Le financement par fonds propres

Les cessions d ’éléments d ’actifs

Motivations

Renouvellement du parc d ’immobilisation

Recherche de sources de financement

Recentrage des activités

Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.I - Les différentes sources de
financement

A- Le financement par fonds propres

L ’augmentation de capital

Apport en numéraire Incorporation de réserves

Types

Apport en nature Conversion de dettes

Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.I - Les différentes sources de
financement
A- Le financement par fonds propres
L ’augmentation de capital

1 - déterminer la somme qu’elle désire obtenir

Modalités (apport en

2 - fixer le prix d'émission des actions nouvelles

numéraire)

| entre la valeur de l ’action ancienne et son nominal

| Prime d'émission = Prix d'émission - Valeur nominale

3 - définir les modalités de paiement des actions

nouvelles
Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.I - Les différentes sources de
financement
A- Le financement par fonds propres
L ’augmentation de capital
Droit de souscription

| Pour les actionnaires anciens

| Assure l ’équité

| d = Valeur de l’action avant l’aug. du capital - Valeur

de l’action après l’aug. du capital

Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.I - Les différentes sources de
financement
A- Le financement par fonds propres
L ’augmentation de capital
Conséquences

| Accroissement des ressources financières

| Arme anti-O.P.A.

| Période entre augmentation assez longue

Limites

| Dilution du bénéfice

| Dilution du contrôle
Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.I - Les différentes sources de
financement
A- Le financement par fonds propres
L ’augmentation de capital
Droits

| Droit sur les résultats | Droit de regard sur la gestion

| Droit de vote | Droit sur l ’actif
Formes d ’action

| Action classique

| Action à dividende prioritaire sans droit de vote

| Certificat d ’investissement

| Action à bons de souscription d ’action

Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.I - Les différentes sources de
financement
B- Les quasi-fonds propres
sources de financement hybrides dont la nature se situe
entre fonds propres et dettes financières
Les comptes courants d ’associés

= prêt des associés à la société

Les titres participatifs

Les prêts participatifs

Les titres subordonnés

Les primes et subventions

Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.I - Les différentes sources de
financement
B- Les quasi-fonds propres
Les titres participatifs
| Rémunération fixe et variable
| Pas remboursable sauf à l ’initiative de la société après 7 ans
| Remboursement après les autres créanciers en cas de liquidation

Les prêts participatifs

| Possibilité de rémunération variable
| Créances de dernier rang
| Pseudo-contribution à l ’amélioration de la dépendance financière
à l ’égard des banques
Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.I - Les différentes sources de
financement
B- Les quasi-fonds propres
Les titres subordonnés
| Subordonnés au remboursement des autres créanciers
| TSDI ou TSR
| Faiblement rémunérés

| Technique de financement et de réaménagement

Les primes et subventions

| Valable pour les subventions d ’investissement
| Valable pour les primes et subventions
définitivement acquises
Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.I - Les différentes sources de
financement
C- L ’endettement
Le financement par emprunt obligataire
Le crédit-bail

Le financement par emprunt bancaire

| = Prêt lorsque le financement est immédiat et total

| = Crédit lorsque l ’utilisation des fonds est réalisée suivant les
besoins
Modalités

Amortissements constants
In fine
Annuités constantes
Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.I - Les différentes sources de
financement
C- L ’endettement
Le financement par emprunt bancaire

AMT = K / n
Amortissements
constants Intérêts = K rest. dû x i
Modalités

i
Annuités constantes a = K0 ×
1 − (1 + i ) − n
In fine Intérêts = K x i
Exemple
Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.I - Les différentes sources de
financement
C- L ’endettement
Le financement par emprunt obligataire

| Par appel public à l ’épargne

Caractéristiques

| Titre de créance
Valeur nominale Taux d ’intérêt nominal
Prix d ’émission Prix de remboursement

Prime d'émission = nominal - prix d'émission

Prime de remboursement = prix de remboursement - nominal

Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.I - Les différentes sources de
financement
C- L ’endettement
Le financement par emprunt obligataire

| Obligations ordinaires
Catégories

| Obligations convertibles

| Obligations remboursables en actions

| Obligations à bon de souscription d ’action

Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.I - Les différentes sources de
financement
C- L ’endettement
Le crédit-bail contrat de location, portant sur un bien
meuble ou immeuble, assorti d’une option
d’achat à un prix fixé d’avance

| Période irrévocable entre date de conclusion et date prévue

de l ’option
Généralités

| 3 Choix au terme du contrat

| Durée plus longue pour le crédit-bail immobilier

SICOMI : Société Immobilière pour le
Commerce et l ’Industrie
Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.I - Les différentes sources de
financement
C- L ’endettement
Le crédit-bail
Cession

= cession des biens à une société de crédit-bail + crédit-bail

-bail

= opération de trésorerie + opération d ’amélioration du bilan

Inconvénients
Avantages -

| Financement total d ’un bien

| Moyen de lutte contre le risque technologique
| Forme adaptée pour les sociétés à capacité
d ’endettement faible
| Nécessite une trésorerie plus importante
Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
4.II - Le choix des sources de
financement

A- Les contraintes de l ’équilibre

financier

B- La maximisation de l ’équilibre
financier : l ’effet de levier

C- La calcul du coût du financement

Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.II - Le choix des sources de
financement
A- Les contraintes de l ’équilibre
financier
| Règle de l ’endettement maximum

DMLT / KP < 1
Règles

| Règle de la capacité de remboursement

TOTAL Endt. < 3 à 4 fois la CAF annuelle

| Règle du minimum d ’autofinancement

Financement de l ’invt. : 1/3 par fonds propres

Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.II - Le choix des sources de
financement
B- La maximisation de l’équilibre financier : l’effet de levier

Maximisation de la richesse
Objectif de l ’entreprise des actionnaires

Rentabilité fonction de la proportion

Maximisation de Résultat
entre dettes financières et
Net / KP
capitaux propres

Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.II - Le choix des sources de
financement
B- La maximisation de l’équilibre financier : l’effet de levier

Entreprise non
endettée
Valeur (V) 200 000
Capitaux propres (CP) 200 000
Dettes financières (D)
Coût de la dette (i)
Résultat avant intérêts et impôts (X) 50 000 Sans impôts
Intérêt (iD)
Résultat avant impôts 50 000
Résultat net 50 000
Taux de rentabilité économique (RE=X/V) 0,25 RE = RF = CMP
Taux de rentabilité des CP (RF=(X- iD)/CP) 0,25
Ratio d’endettement 0
C.M.P. 0,25
Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.II - Le choix des sources de
financement
B- La maximisation de l’équilibre financier : l’effet de levier

Entreprise
endettée Sans impôts
Valeur (V) 200 000
Capitaux propres (CP) 50 000
Dettes financières (D) 150 000 RF > RE
Coût de la dette (i) 10%
Résultat avant intérêts et impôts (X) 50 000
Intérêt (iD) 15 000 X − iD REV − iD
RF = =
Résultat avant impôts 35 000 CP CP
Résultat net 35 000
Taux de rentabilité économique (RE=X/V) 0,25 D
Taux de rentabilité des CP (RF=(X- iD)/CP) 0,7 RF = RE + ( RE − i )
Ratio d’endettement 3 CP
C.M.P. 0,25
Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
4.II - Le choix des sources de
financement
C- Le calcul du coût du financement

Les décaissements réels

tableau des encaissements et des décaissements

échelonnés dans le temps et de calculer pour chacun
la VAN

Choix de la VAN la plus élevée

Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.II - Le choix des sources de
financement
C- Le calcul du coût du financement
Les excédents prévisionnels des cash-flows du projet

Raisonnement précédent axé sur le mode de

financement + ajout des données propres au projet
d ’investissement

Choix de la VAN la plus élevée

Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion
 4.II - Le choix des sources de
financement
C- Le calcul du coût du financement
Les excédents prévisionnels des cash-flows du projet (2)

Raisonnement précédent axé sur le mode de

financement + ajout des données propres au projet
d ’investissement

Choix de la VAN la plus élevée

Nathalie Gardès
Maître de conférence en gestion