Eco Monet Fin Ii CH 5

Faculté des Sciences
Juridiques, Economiques et
Sociales - Kénitra
Département :
Sciences Économiques et Gestion
Économie
Monétaire et Financière II:
Chapitre 5
4ème SEMESTRE
2019-2020
Plan du programme S4
● CH IV : La Théorie Keynésienne et le modèle IS / LM

● Théorie Keynésienne et la courbe LM
● Epargne et investissement
● CH V : Vue d’ensemble du système financier

● Intermédiation bancaire
● Intermédiation financière
● Economie d’endettement et marchés financier
● CH VI : Le Système financier marocain

● Les fonctions du système financier marocain
● Les acteurs du marché financier marocain
● La politique monétaire marocaine

Plan du programme S4
● CH IV : La Théorie Keynésienne et le modèle IS / LM

● Théorie Keynésienne et la courbe LM
● Epargne et investissement
● CH V : Vue d’ensemble du système financier

● Intermédiation bancaire
● Intermédiation financière
● Economie d’endettement et marchés financier
● CH VI : Le Système financier marocain

● Les fonctions du système financier marocain
● Les acteurs du marché financier marocain
● La politique monétaire marocaine

Chapitre V – Vue d’ensemble du Plan du chapitre V
• Section I: Les types de systèmes financiers

• Section II: Structure et organisation du
système financier
• Section III: Les instruments des marchés des
capitaux
système financier
• Section IV: Les catégories des intermédiaires

financiers
Chapitre V – Vue d’ensemble du Objectif du chapitre
● Ce chapitre fournit une présentation

générale de la structure du système
financier et décrit les principales
opérations des intermédiaires
financiers et des marchés financiers,
système financier
ainsi que la manière dont ils sont

régulés.
Chapitre V – Vue d’ensemble du Introduction
Les marchés financiers et les intermédiaires

financiers (banques, compagnies d’assurances,
fonds collectifs d’investissement) ont pour
fonction de transférer l’épargne des agents
économiques ayant des fonds disponibles vers
ceux qui en ont besoin pour réaliser des projets.
système financier
Le bon fonctionnement de ces différents

éléments du système financier est un élément
crucial de la performance d’une économie.
Section I: Les types du systèmes financiers
Chapitre V – Vue d’ensemble du
La typologie des circuits de

financement
système financier
(Gurley et Shaw).
Finance indirecte
(2)
Intermédiaires
Fonds Fonds
financiers
Fonds
système financier
Investisseurs- Emprunteurs :
prêteurs: •Ménages
•Ménages •Entreprises
•Entreprises Fonds Marchés Fonds •Etat et autres
•Etat et autres financiers collectivités
collectivités publiques
publiques •Reste du monde
•Reste du monde Finance directe
(1)
I- Finance directe et finance indirecte
1: Dans la finance directe, les emprunteurs obtiennent

directement des fonds de la part des prêteurs en leur vendant
des titres (ou instruments financiers) sur le marché financier.
Sont des droits de créance sur les revenus

Les titres futurs de l’emprunteur ou sur ces actifs.
système financier
Ils sont donc des actifs pour mais des dettes (ou
ceux qui les achètent (les engagement) pour ceux qui
prêteurs, ici plutôt qualifiés les émettent (les emprunteurs
d’investisseurs), ou émetteurs).
Section I: Les types du système financier
1: Le financement direct (désintermédié): La priorité néoclassique
se font les chantres des marchés

financiers, qui se rapprochent le plus des
Pour Les NC
postulats des marchés parfaits : ils plaident
donc pour une économie dite "de marchés
financiers " ou "auto economy".
système financier
est une renonciation à la consommation

Où l’Épargne
immédiate.
(Savings)
Cet arbitrage est fonction du taux d’intérêt.
Revenu taux d’intérêt consommation ou épargne

Section I: Les fonctions du système financier
2: La finance indirecte ou finance intermèdié:

Dans ce cas, les emprunteurs obtiennent des fonds
en s’adressant à des intermédiaires financiers (en
particulier les banques) qui les consentent des prêts.
système financier
Les prêteurs quant à eux prêtent leurs argent non pas

directement aux agents à besoin de financement mais
aux intermédiaires financiers, spécialement sous forme
de dépôts.
2: La finance indirecte (intermèdié) : la priorité Keynésienne
Pour les l’épargne est un résidu dépendant de

Keynésiens l’importance du revenu.
système financier
La loi psychologique
" Les hommes ont tendance à
fondamentale
accroître leur consommation à mesure
que leur revenu croît mais non d’une
quantité aussi grande que
l’accroissement du revenu ".
Revenu Consommation Taux d’intérêt

thésaurisation ou épargne
2: La finance indirecte (intermèdié) : la priorité Keynésienne
Pour les
Keynésiens
Les banques occupent une place
système financier
prépondérante: elles accordent les

crédits qui vont permettre à l’activité
économique de se développer.
J. HICKS :
L’économie d’endettement
("overdraft economy").
II- Economie d’endettement et économie de marché
La distinction d’économie d’endettement est

attribuée à J.R Hicks, qui dans son ouvrage « The
crisis in Keynesian economics » 1974 à écrit :
« Tout dépend… des modalités institutionnelles; il semble
néanmoins utile, de manière générale, de classer les
système financier
entreprises (on peut maintenant y inclure les entreprises

financières) en deux secteurs: l’un qui satisfait ses besoins de
liquidité grâce à la détention d’actifs liquides, l’autres soutenu
par une faculté d’emprunt automatique (ou apparemment
automatique). Appelons les, secteur du marché et secteur
d’endettement, respective. »
● Donc il faut distinguer l’économie de marché de

capitaux et l’économie d’endettement, dont le
critère principale et celui du mode de financement
de l’économie.
Dans l’économie de marché, l’ajustement entre
capacité et besoin de financement s’opère
système financier
principalement à travers le marché des capitaux à

des taux flexibles déterminé par le marché.
Dans l’économie d’endettement prédomine la
finance indirecte* à des taux quasi fixe déterminé
par les autorités monétaires.
● Le modèle d’économie de marché :
Dans ce modèle la monnaie se fait grâce à la liquidation d’actifs

financiers, principalement avec:
● Prédominance du financement direct;
● Régulation monétaire assurée par le marché;
● Les titres négociés sont surtout issus de la dette publique
système financier
(bon de Trésor);
● La banque centrale intervient sur le marché monétaire pour
vendre et acheter des titres;
● La création monétaire est essentiellement de type externe.
● Le modèle d’économie d’endettement :

Dans ce modèle appelé aussi « économie de crédit », l’obtention
de monnaie s’effectue par emprunt auprès des banques et
refinancement auprès de BC par réescompte ou intervention sur
le marché interbancaire, avec les caractéristiques suivantes:
● Prédominance du financement indirect;
L’endettement du Trésor est faible;
système financier
●
● La régulation est assuré par le marché monétaire ;
● La BC intervient sur le marché monétaire pour assurer la
liquidité;
● La création monétaire se fait en interne : Crédit
En Conclusion:
Un système financier efficace permet une

amélioration de l’efficacité de l’allocation des
ressources au sein de l’économie, qui améliore le
système financier
bien-être et, en générale, l’investissement et donc

la croissance.
Chapitre V – Vue d’ensemble du Section II: Structure et organisation du système financier
● Pour bien comprendre ces marchés, il

est nécessaire de maîtriser un certain
nombre de distinction concernant
système financier
leurs structure et organisation ainsi

que leurs principales caractéristiques.
Le système financier est un système à plusieurs

intervenants qui ont à la charge de rendre compatible
l'épargne des agents non financiers (ANF) avec
l'investissement.
Il est nécessaire donc de maîtriser un certain
nombre de distinction concernant les principales
système financier
caractéristiques :
● du Marché Financier (I),
● du Marché Monétaire (II)
● de L'intermédiation Financière (III) et de
● la Manière dont Ils sont régulés (IV).
Section II: Structure et organisation du système financier
I : MARCHE FINANCIER
Le marché financier est essentiellement un marché où

se traitent les opérations relatives aux valeurs mobilières
qu’il s’agisse de leur émission sur :
le marché primaire (1), ou de leur négociation sur
le marché secondaire(2), (La bourse)
système financier
Quant à l’accès au marché, il est possible soit en

direct (souscription ou passation d’ordre en bourse), soit par
des moyens de gestion collective (Organismes de
Placement Collectif en Valeurs Mobilières.) OPCVM.
L’épargnant a le choix entre différentes formules, pour
accéder aux opérations du marché financier, appelés sous le
terme générique de VALEURS MOBILIERES et divers
système financier
voies d’accès au marché.

Parmi les valeurs mobilières on distingue les titres
classiques, comprenant les actions et les obligations.
Marché
MarchéFinancier
Financier
M Bourse des valeurs
A
R
CH Demande de Emission de Offre de capitaux
E capitaux valeurs (Investisseurs/
(Emetteurs) mobilières Epargnants)
P
RI
M -Entreprises -Augmentation des fonds -Particuliers - Banques
AI -Etat propres: actions -Investisseurs institutionnels
RE
-Collectivités -Augmentation des fonds - Divers - Etranger
d’emprunt: obligations
MA
R
C
Vendeurs Bourse de Acheteurs
H valeurs (Investisseurs /
(Investisseurs/
E Epargnants
Epargnants) mobilières
S
E
CO - Particuliers - Banques -Titres précédemment - Particuliers - Banques
N - Entreprises
acquis sur le marché - Entreprises
D - Investisseurs
AI primaire - Investisseurs
institutionnels
RE institutionnels
- Divers - Etranger
23 - Divers - Etranger
1- Marché primaire
● Le marché financier sur lequel les

Marché nouvelles émissions de titres, actions
primaire ou obligations sont proposées par les
système financier
sociétés ou les Etats émetteurs à des

acheteurs appelés souscripteurs.
1- Marché primaire
Le marché primaire des titres n’est pas connu du

public, parce que la vente initiale de titres aux
souscripteurs n’a pas lieu en public. Elle est
organisée pour le compte de l’emprunteur-
système financier
émetteur par une banque d’affaires qui organise

l’émission et garantit le placement de ces titres
(activités d’underwriting) à un certain prix et les
vend au public soit de gré à gré, soit par une offre
publique.
1- Marché primaire
a : L’émission d’actions nouvelles
L’action représente une fraction du capital d’une

société. Elle représente un droit de propriété collectif, c’est
un titre à revenu variable « dividende ». Elles sont offertes
système financier
(par l’intermédiaire des banques ou des sociétés de

Bourse) soit :
● Lors d’une augmentation de capital d’une entreprise
et donc par émission d’actions nouvelles, ou
● Lors d’une cession d’une partie du capital et donc
émission d’actions déjà existantes.
1- Marché primaire
Les aspects techniques et juridiques d’une action
L’action est une valeur mobilière représentative d’un droit
d’association; ce statut lui confère certains droits :
◦ Participation aux assemblées générales et exercer un
droit de vote.
système financier
◦ Participer à la répartition des bénéfices

◦ Participer aux augmentations de capital
◦ Céder ses titres
◦ Participer à la liquidation des biens sociaux
1- Marché primaire
b : L’émission d’obligation:
Une obligation est un engagement contractuel par
Définition: lequel l’emprunteur s’engage à payer au détenteur
de l’obligation des versements déterminés à des
intervalles fixés (les intérêts et le versement du
principal) jusqu’à une certaines date, appelée
système financier
échéance, à la quelle le dernier versement est

réalisé et la dette s’éteint.
Une obligation est un titre de créance

provenant d’un emprunt à long terme.
Les titres obligataires sont disponibles
auprès des banques et établissements financières
vendus par eux.
1- Marché primaire
Les montants échangés pour les obligations
Caractéristiques
sont plus élevés, mais ils ne prennent pas
des obligations:
autant de place sur les marchés organisés et
sont moins visibles pour le public dans la
mesure où ils reflètent les fluctuations des
taux d’intérêt.
système financier
Courtiers: de purs intermédiaires, mettent

Les opérateurs en rapport vendeurs et acheteurs, comme les
spécialisés de ces agents de change autrefois en France et les
marchés brokers aux Etats-Unis et en GB.
Dealers: ont un rôle plus actif en achetant
et vendant eux-mêmes des titres à des prix
affichés : en France sont des spécialistes ou de
teneurs de marché*.
1- Marché primaire
❑Les aspects techniques et juridiques d’une Obligation
▪ Le statut d’Obligataire lui confère certains droits :
1.Percevoir un intérêt
C’est la rémunération de son épargne, versé une fois par an à une
date et à des conditions convenues dés le départ.
2.Se faire rembourser les fonds prêtés
système financier
Les modalités de remboursement sont fixées dés l’émission

3.Céder ses obligations
Les sommes prêtées par les obligataires ne sont pas
remboursables par l’émetteur avant l’échéances convenues.
Le marché secondaire sera le lieu de rencontres des offres et des
demandes pour assurer la liquidité des placements.
1- Marché primaire
❑ Conditions d'émission d'obligations

Pour émettre des obligations, les sociétés doivent remplir
les conditions suivantes :
◦ Être une société par actions.
◦ Avoir établi deux bilans approuvés.
système financier
◦ Avoir libéré intégralement le capital.

◦ Obtenir l’autorisation du Ministère des Finances.
Les souscriptions sont effectuées par les compagnes
d’assurances, les banques, les organismes financiers
spécialisés, les sociétés d’investissement.
2- Marché secondaire
Marché Un marché financier sur lequel

secondaire s’échange des titres (valeurs
mobilières) précédemment émis (est
donc de seconde main).
système financier
Le marché secondaire a pour objectifs :

◦ D’assurer la liquidité des placements en valeurs
mobilières,
◦ La détermination des prix
système financier
◦ Un baromètre pour l’entreprise

◦ Une notoriété et signalement pour l’entreprise.
Le marché secondaire a deux fonctions importantes, y

compris pour l’entreprise émettrice.
En premier lieu, leur existence Deuxièmement, le marché

système financier
facilite la vente de titres ; elle secondaire détermine un

les rend plus liquides. Cette cours pour chaque titre, qui
liquidité accrue rend les titres fournit à l’investisseur une
plus attractifs aux yeux des évaluation de son actif et
souscripteurs, et rend donc indique à l’entreprise à quel
plus facile l’émission de prix elle peut émettre de
nouveaux titres par nouveaux titres sur le
l’entreprise. marché primaire.
2- Marché secondaire : Conditions d’admission (Bourse)

2- 1 Conditions d’accès.
Une entreprise pourra émettre d’actions sur l’un

des trois marchés de cotation (Marché Principal,
système financier
Marché Développement ou Marché croissance) ou,

aussi, par émission d’obligations cotées.
2 - 1 Conditions d’accès sur les marchés actions

Il est réservé aux grandes entreprises qui génèrent des
transactions importantes. Ce marché est
Marché
particulièrement contrôlé, les entreprises doivent
Principal
publier leurs comptes et ont des obligations en terme
d'information des actionnaires...
Il permet aux entreprises de taille moyenne d'accéder

Marché
elles aussi au marché bousier dans des conditions
système financier
développement
moins contraignante.
Crée en 1996. Sa particularité est de s'adresser aux

Marché
entreprises fort potentiel qui ont un projet spécifique
croissance
à financer.
Crée en 1998. Son accès n'est pas réglementé et les

Marché libre: transactions se font librement. En conséquence, il
reste toujours risqué et donc peu utilisé.
2- Marché secondaire : Conditions d’accès

2-1 Conditions d’accès sur les marchés actions
SUR LES MARCHES ACTIONS
Vous êtes éligible à une introduction en
bourse sur l’un des trois marchés actions (le
système financier
Marché Principal, le Marché Développement ou le

Marché Croissance) si vous répondez aux
principaux critères suivants:
37
LES CONDITIONS D’ACCÈS À LA COTATION EN BOURSE :
Les préalables
Marché Marché Marché

Principal Développement Croissance
Profil des Entreprises de taille Entreprises en forte
entreprises Grandes entreprises moyenne croissance
Capitaux propres
minimum en
millions de DH 50 MDH Pas de limite fixée Pas de limite fixée
système financier
Chiffre d’affaires
minimum en
millions de DH Pas de limite fixée Plus de 50 MDH Pas de limite fixée
Nombre d’exercices
certifiés 3 2 1
Oui
Comptes (Si l’entreprise dispose Facultatif Facultatif
consolidés de filiales)
38

Les conditions additionnelles
Marché Marché
Marché  Principal
Développement  Croissance
Nombre de titres
250 000 actions 100 000 actions 30 000 actions
minimum à émettre
Montant minimum
à émettre en 75 MDH 25 MDH 10 MDH
système financier
millions de DH (*)
Convention
Facultative 1 année 3 années
d’animation
(*) : Le montant minimum à émettre correspond à la somme que vous souhaitez lever sur le marché boursier.
Il s’agit du nombre de titres mis à la disposition du public multiplié par le cours d’introduction retenu.
Exemple : la société a décidé de diffuser auprès du public 100 000 titres au prix
de 200 DH/action. Le montant à émettre sera donc de 20 000 000 Dh
(100 000 x 200). La valeur sera donc cotée sur le Marché Croissance.
39

SUR LE MARCHE OBLIGATAIRE
Entité émettrice
Nombre d’exercices certifiés 2

Comptes consolidés Oui (si l’entreprise dispose de filiales)
système financier
Montant minimum à émettre en millions

20 MDH
de DH
Maturité minimale (*) 2 années
(*) : La Maturité minimale correspond à la durée minimale de l’emprunt obligataire
40
2-2 Marché organisé et marché de gré a gré
Les marchés secondaires peuvent être organisés de deux

manières différentes.
● Dans le premier cas, des bourses organisées réunissent
système financier
en un lieu unique (réel ou virtuel) acheteurs et vendeurs de

titres (directement ou via leurs agents, sociétés de bourse,
agents de change, courtiers ou brokers). La plupart des
grands marchés d’actions sont organisés de cette manière;
c’est aussi le cas d’importants marchés de produits
primaires (blé, mais, argent, coton).
2-2 Marché organisé et marché de gré a gré
Dans le second cas, le marché secondaire n’est pas

formellement organisé. On parle alors d’un marché de gré à
gré.
Des teneurs de marché (dealers) localisés à différents
système financier
endroits tiennent à jour des listes de titres pour lesquels ils

sont disposés à vendre ou acheter à toute personne prête à
accepter leur prix. Ils sont en contact permanent par réseaux
électroniques, de sorte que les prix des principaux dealers
sont en permanence affichés sur les écrans, connus des
autres intervenants et mis à jour en continu.
Ce mode de fonctionnement rend ce type de marché très
concurrentiel et finalement peu différent des marchés
organisés.
2-3 Marché des dettes et marché des fonds propres
Une entreprise peut obtenir des fonds sur un

marché financier de deux manières.
●La première, et la plus simple, est d’émettre un

système financier
titre à revenu fixe, représentatif d’une dette,

appelé : une obligation.
2- Marché secondaire : Marché des dettes
maturité
d’une dette ● C’est la durée (le nombre d’années)
restant à courir jusqu’à son
échéance.
système financier
● On dit qu’une dette est à court

terme si sa maturité est inférieure
ou égale à un an, et qu’elle est à long
terme si elle est égale ou supérieure
à 10 ans. Entre les deux, on parle de
dette à moyen terme.
2- Marché secondaire : Marché des dettes
L’émetteur L’investisseur
système financier
• Emet des obligations sur le • Prête de l’argent à l’émetteur

marché pour financer ses en achetant l’obligation
investissements • Devient créancier de
• Paye des intérêts à l’entreprise qui a émis
échéance régulière et l’obligation
s’engage à rembourser le • Perçoit des intérêts en
montant emprunté à maturité, retour ainsi que le
en échange du prêt consenti remboursement de son
par l’investisseur investissement
2- Marché secondaire : Marché des fonds propres
● La seconde manière de lever des fonds sur le

marché financier est d’émettre des actions ou des
parts sociales; le produit de l’émission entre alors
système financier
dans les fonds propres de la société car les actions

sont des fractions de son capital. Elles donnent des
droits sur les revenus nets (après dépenses et
impôts) et sur les actifs de cette société.
2- Marché secondaire : Marché des fonds propres
Avantage et Inconvénient
● L’avantage des actions est que l’actionnaire
bénéficie directement de tout accroissement des
bénéfices de l’entreprise ou de la valeur de ses
actifs, en proportion de la part qu’il détient dans
système financier
le capital de celle-ci.
● Le principal inconvénient de détenir des actions
plutôt que des obligations est que l’actionnaire
est un bénéficiaire résiduel.
● En effet, la société doit payer tous ses créanciers
avant d’effectuer un versement à ses
actionnaires.
II: MARCHE MONETAIRE ET SA STRUCTURE

● Le marché monétaire est un marché financier sur le quel

seuls les instruments à court terme sont échangés.
● Les instruments à CT sont, plus échangés que les titres à LT,
(le MM est souvent plus liquide).
● Les sociétés, les banques et même les particuliers utilisent
beaucoup le MM pour obtenir un rendement sur leur fonds
temporairement disponibles.
système financier
● Inversement les titres du marché financier sont en général

détenus par des intermédiaires financiers comme les
compagnies d’assurance ou les fonds de pensions qui ont
peu d’incertitude sur le montant des capitaux dont ils
disposeront dans le future.
● Le marché monétaire est composé de deux principaux
marchés : Le marché interbancaire (I) et le marché des TCN
(II)

1 : Marché interbancaire :
Le marché interbancaire est un marché où les
professionnels du secteur bancaire échangent entre eux
des actifs financiers (empruntent ou prêtent) à court
terme, et où la banque centrale intervient également pour
système financier
apporter ou reprendre des liquidités.
Au Maroc, BAM en date du 31/03/1971 précise que les opérations sur

ce marché englobent « tous prêt ou emprunts au jour le jour et à terme
fixe contractés entre banques et entre banques et établissements
financiers, quelles que soient leurs échéances, leurs formes ou leurs
modalités: Avances en blanc, avances garanties, pensions d’effets ».

1 : Marché interbancaire (intervenants, compartiments et

fonctions):
Les intervenants :
● Banques : principalement emprunteuses
● Les institutions publiques (BAM, Trésor public, CDG)
● Autres établissements financiers (CMM, CCG, Dar Addamane)
Les compartiments
système financier
● Le marché en blanc : marché d’échange sans garantie

● Le marché gagés
● Le marché de la pension livrée
Les fonctions
● Permet au agents financiers d’ajuster leurs besoins et leurs capacités de
financement à court terme
● Permet les ajustements de trésorerie entre les banques
● Permet à la banque centrale de réguler la liquidité bancaire

2 : Marché des titres de créances négociables (TCN) :

La loi N°35-94 du 26 Janvier 1995, a autorisé l’institution d’un
marché des titres de créances négociables dans un but de
répondre à deux exigences:
● L’élargissement de la gamme d’instruments financiers;
système financier
● La levée du cloisonnement existent entre les différents

compartiments du marché monétaire, de manière à en
accroître la liquidité et à favoriser la détermination des taux
d’intérêt par le jeu des mécanismes du marché.

2 : Caractéristiques générales des (TCN) :

Définition et négociabilité: Les TCN sont émis au gré de l’émetteur, pour une
durée déterminée, sous la forme de billets de trésorerie ou de bons à
échéance, inscrits en comptes et qui sans être côtés en bourse, sont librement
négociable et portant intérêt.
Dématérialisation et transmissibilité: les TCN doivent faire l’objet d’une
système financier
inscription en comptes, rendant obligatoirement leurs dématérialisation.

Montant et durée : en 1995 été fixé à 250mdhs, revu à la baisse en juillet 2001
et fixé à 100mdhs.
Informations de souscripteurs : les émetteurs des TCN sont tenu d’établir un
dossier d’informations relatifs à leur activité, leur situation économique et
financière et à leur programme d’émission mis à la disposition du public et aux
banques domiciliataires des titres.
III: L’INTERMEDIATION FINANCIERE

● L’intermédiation financière titre/titre :

l’intermédiation de représentation
● L’intermédiation monétaire : dépôts/titres :

l’intermédiation de transformation
système financier
● La régulation des marchés financiers


I- L’intermédiation financière titre/titre : l’intermédiation de représentation
A Bilan de l’IF P
Titres Titres Titres Titres

Agents à Agents à
besoin de acquis émis par capacité de
financement Monnaie par l’IF l’IF Monnaie
système financier
financement
Tous les IF peuvent effectuer cette opération, surtout les IF dont les
ressources sont uniquement constituées de capitaux propres ou/et
d’emprunts sur le marché financier (les institutions financières
spécialisées).
On parle dans ce cas d’une intermédiation de représentation. L’IF ne
fait que s’interposer entre un acheteur de titres et un vendeur de
titres.

I- L’intermédiation financière titre/titre : l’intermédiation de représentation
Cette intermédiation peut être justifiée par deux

raisons principales :
➢ La durée des titres émis et acquis n’est pas
nécessairement la même ; l’intermédiaire fait ce qu’on
appelle de la « transformation » ;
système financier
➢ Pour le prêteur, le risque qu’elle soit défaillante est

plus faible que celui de l’emprunteur.
La rémunération de la banque est la marge entre les

intérêts reçus sur les titres acquis et les intérêts versés
sur les titres émis, si la durée des titres acquis est égale
à la durée des titres émis.

2 - L’intermédiation monétaire dépôts/titres : l’intermédiation de

transformation
Bilan de l’IF
A P
Agents à Agents à
besoin de Crédit Dépôts capacité de
système financier
financement financement
Là encore, la « causalité » va de la collecte de

ressources au crédit, et la rémunération est égale à la
marge entre les intérêts perçus sur les crédits
accordés et les intérêts versés sur les dépôts.


transformation
La caractéristique de cette intermédiation, dite

intermédiation de bilan, est d’opérer la connexion
système financier
de l’actif et du passif du bilan de l’intermédiaire,

ce qui rend possible une modification des risques:
il s’agit de la forme classique d’intervention des
banques (collecte de dépôts et octroi de crédits)


transformation
La plupart du temps, la durée des crédits est

supérieure à la durée des dépôts et les crédits
sont à taux fixe ; la banque court donc un risque,
système financier
le risque de transformation : si le taux des dépôts

augmente brutalement, sa marge va subitement
se contracter, puisqu’elle ne peut pas augmenter
le taux des crédits qu’elle a distribués dans le
passé.
IV: REGULATION DES MARCHES FINANCIERS

Pourquoi une économie même développée a-t-elle besoin

d’intermédiaires financiers ?
Pourquoi les agents non financiers ne se prêtent-ils pas
mutuellement directement ?
Dans une perspective

Dans une perspective où l’on considère le
où l’on considère la portefeuille
système financier
banque comme une firme

qui produit un service
la réponse
la réponse est:
est: les IF rendent cohérents
les intermédiaires les risques individuels
financiers permettent acceptables par les
de faire des économies prêteurs avec les risques
de coûts de individuels des
transaction (I). emprunteurs (II).

1- L’approche par les coûts de transaction
La firme (qu’elle soit bancaire ou non bancaire)

COASE naît des imperfections des marchés dont elle permet
de réduire les coûts de transaction.
Théorème de Coase : « Si les coûts de transaction
sont nuls et si les droits de propriété sont bien définis, il
résultera une allocation efficace ».
système financier
Coûts de
transaction «Les coûts de fonctionnement du système
d’échange et, plus précisément dans le cadre d’une
économie de marché, ce qu’il en coûte de recourir au
marché pour procéder à l’allocation des ressources
et transférer des droits de propriété ».
les coûts de recherche du cocontractant et du
compromis, de certification et de contrôle de la bonne
exécution des échanges…

1- L’approche par les Coûts de Transaction
Ainsi, grâce aux IF, un prêteur n’a plus à rechercher un

emprunteur aux préférences absolument symétriques
des siennes, ce qui serait en général une opération
coûteuse, voire impossible. Ces différences de
système financier
préférences peuvent notamment porter sur les

montants ou sur les durées. l’intermédiaire surmonte
cette incompatibilité en captant de multiples dépôts de
faible valeur unitaire et en accordant des prêts de forte
valeur unitaire.
2 - L’approche par les risques
Cette approche a été développée par GURLEY et SHAW qui ont

montré comment l’intermédiation financière est une activité qui
produit de la sécurité, de la liquidité et de la crédibilité.
Un IF produit de la L’activité d’IF

sécurité par la produit de la
mutualisation des risques crédibilité
système financier
Un IF peut compenser La notoriété d’un agent

l’insolvabilité de certains, par la économique peut ne pas être
solvabilité de tous. l’IF peut suffisante pour lui permettre
réduire le risque par unité d’actif de lever des fonds
financier. Cette atténuation directement auprès des
s’explique par le prêteurs. L’IF peut suppléer le
professionnalisme de l’IF qui peut manque de notoriété par un
faire mieux qu’un particulier, travail spécifique d’analyse de
apprécier les risques d’un contrat solvabilité.
financier.


Mais en contrepartie, les IF prennent à leurs charges 4 risques,
non plus individuels, mais globaux. Ces risques issus de la
transformation sont essentiellement :
Le risque de Lorsque plus de créanciers que prévu ne

défaut peuvent honorer leur dette, et lorsque les
garanties éventuelles, contre lesquelles ces
système financier
crédits ont été octroyés, ont perdu de leur

valeur à la suite par exemple d’un effondrement
de leur marché
Un risque Les IF développent leur activité sur

d’illiquidité l’anticipation que tous les épargnants ne
souhaiteront pas récupérer leurs fonds au même
moment (Mais, c’est ce qui se passe en période
de crise et d’incertitude, l’IF devenant alors
insolvable)

Le risque de Le rendement des investissements est aléatoire,

gestion puisque il est en fonction des résultats effectifs
des emprunteurs, tandis que la rémunération de
l’épargne est certaine, puisque elle est fixée par
l’IF ;
système financier
Un risque de Les crédits sont octroyés à taux fixe, alors que la

rémunération de l’épargne collectée se modifie
taux d’intérêt fréquemment. En finançant des emprunts longs
sur placements courts, les IF peuvent gagner la
différence entre les intérêts perçus sur les
premiers et les intérêts versés sur les seconds.
Cependant, il y a des périodes où les taux
«courts» dépassant les taux «longs» (exemple de
la France en 1987-1988, mais aussi en 1992-1993)
».
Section III: Les instruments des marchés des capitaux
I – Les instruments du marché monétaire

Par opposition au marché financier où

s’échangent les capitaux à long terme, le marché
monétaire consiste à échanger de la monnaie
contre dettes à court terme. Il fonctionne
système financier
largement par échange de titres négociables

(TCN), mais peut aussi comporter des prêts
directs, spécialement entre institutions
financières.
I – Les instruments du marché monétaire : Introduction

● Le marché financier constitue un canal de

transmission de la politique monétaire vers les
banques et l’activité réelle.
● Généralement les instruments qui s’échangent dans
ses marchés sont :
● Les bons du Trésor et les titres de créances négociables
système financier
constituent une catégorie d'actifs qui sont échangés sur le

marché monétaire. (1)
● Sur les marchés financiers sont échangés des titres financiers
dont les caractéristiques vont de celles des actions à celles des
obligations en passant par leur combinaison. (2)
● Les produits dérivés, catégorie la plus récente, sont négociés
sur des marchés dérivés de gré à gré ou organisés.

Dans tous les pays, les titres de dette

1. Le marché
publique à court et moyen terme sont
des bons de
un instrument du marché monétaire.
Trésor En effet, ils sont considérés comme
sans risque, car les gouvernements ne
peuvent pas faire défaut.
système financier
● Les Bons du Trésor sont émis par le Trésor.

● Les techniques des adjudications des Bons du trésor
n’a été introduite, sur ce marché qu’à compter de
1989.
● La procédure et les caractéristiques de ces
adjudications ont subi certaines modifications à
plusieurs reprises.

1. Le marché
des bons de Objectifs :
Trésor
● Dynamiser la marché monétaire;

● Stimuler la concurrence entre établissements prêteurs;
système financier
● Permettre au Trésor d’avoir accès à une source de financement;

● Encourager les établissements prêteurs à soumissionner, en
rendant, négociables entre eux, les valeurs du Trésor émises dans
le cadre de ces adjudications

1. Le marché
des bons de Les organismes intervenants :
Trésor
● Le dépôt aux adjudications des Bons de trésor ne peut être

effectué que par les établissements admis à présenter des
soumissions ou agrées par le Ministre des finances en qualité
système financier
d’Intermédiaires en Valeurs du Trésor (IVT), 2 catégories:

● Ceux qui peuvent formuler les offres pour leur propre compte et
pour les clients;
● Et ceux qui ne sont habilités à soumissionner que pour leur
propre compte (CCG, Dar Addamane, Bank Al Amal, FEC).

Annonce : Lundi le 30 Mars 2015 à 17h:
● Le Trésor procédera mardi à l’émission par adjudication de bons à court, moyen et

long terme. Annoncé, Lundi, la Direction de Trésor.
● Il s’agit des bons d’une maturité de 26 semaines, ainsi que 2, 10, 20 et 30 ans,
système financier
avec un règlement de bons souscrit prévu pour le 06 avril 2015.

● La date d’échéance des bons souscrits d’une maturité de 26 semaines (coupure de
100 000dhs) a été fixée pour le 05 Octobre 2015.
● Pour ce qui est des bons d’une maturité de 2ans, ils seront émis au taux nominal de
2,6pc, alors ceux de 10ans et 20ans, ils seront respectivement de 4,10pc et 4,55pc.
● Les bons de maturité de 30ans seront cédés à un taux de 5,70pc.

2. La mise en
pension
● La technique de la pension livrée se caractérise par un échange

de titre contre des fonds pour une période déterminée. La mise
en pension est l’opération par laquelle le cédant vend des valeurs
système financier
à une contrepartie, les deux parties s’engagent à effectuer

l’opération inverse à une date déterminée.
● Cet instrument permet à des investisseurs de refinancer à court
terme des titres qu’ils détiennent en portefeuille. Elle permet
réciproquement à des investisseurs détenant des fonds
disponible de leur assurer une rémunération à brève échéance,
en bénéficiant d’une garantie sur leur capital.

● La mise en pension est une opération qui consiste pour un

gestionnaire ou une structure à remettre en garantie des effets
publics ou privés (titres de créances négociables, obligations,…)
système financier
pour obtenir en contrepartie des liquidités.

● La mise en pension est ainsi sollicitée par les banques dans le
cadre de leurs refinancements interbancaires auprès des
banques centrales

● Sont des Titres de Créances Négociable représentatif d’un

placement à terme de gros montant effectué auprès d’une
système financier
banque ou d’un établissement de crédit. Il peut être émis par

l'ensemble des banques et entre dans la catégorie des
placements à court terme, et même à très court terme puisqu'il
peut être souscrit pour une durée comprise entre 10 jours et 1
ans.
● Au-delà de 1 an et jusqu'à 7 ans, le placement sous cette forme
reste possible mais prend alors le nom de bon à moyen terme
négociable (BMTN).

4. Les billets de
trésorerie
● Sont des Titres de Créance Négociables émis par les entreprises sur le
marché monétaire pour une durée pouvant s'étendre de 10 jours à 1
an. Dans la pratique, la durée de vie moyenne des billets de trésorerie
système financier
est très courte, entre 1 et 3 mois.

● Il permet aux entreprises d'emprunter directement à court terme
auprès d'autres entreprises sans passer par le système bancaire, en
obtenant des conditions très proches du marché monétaire.

● Sont des Titres de Créance Négociables émis par les sociétés de

financements sur le marché monétaire pour une durée pouvant
s'étendre de 2 ans à 7 ans, en vue de lever des fonds.
système financier
● Les bons des sociétés de financement ne peuvent faire l’objet de

remboursement par anticipation, sauf autorisation exceptionnelle
accordée par Bank Al-Maghrib, en cas de difficultés financières
majeures et après accord des deux parties.

● Un SWAP de taux est un accord conclu entre deux institutions

financières dans le but d’échanger des paiements périodiques
liés aux taux d’intérêt (dans la même monnaie). Cet échange
système financier
peut concerner un taux fixe contre un taux variable, ou un taux

variable contre un autre taux variable basé sur un indice
différent.
● Comme les autres instruments du marché monétaire, il permet
aux banques d’ajuster finement leur actif et leur passif en terme
de maturité et de risque.

● Une acceptation bancaire est une opération par laquelle une

société financière accepte, en la signant, une traite, une lettre de
change ou un effet de commerce émis par une société non
système financier
financière et s’engage de façon inconditionnelle à payer un

montant déterminé à une date donnée.
● L’acceptation bancaire représente une créance inconditionnelle
pour le porteur et une dette inconditionnelle pour la société
financière qui l’a acceptée. La contrepartie de l’acceptation
bancaire est l’octroi d’un crédit à court terme par la société
financière à son client.
II– Les instruments du marché financier

1- Actions ● Les actions sont des droits sur les revenus et sur
l’actif de la société qui les a émises. Les actions
sont détenues par les ménages, par des
institutions financières –comme les OPCVM, les
fonds de pension, les fonds collectifs
d’investissement et les compagnies d’assurance
vie-, mais aussi par des entreprises.
système financier
2- Obligations d’Etat : Les obligations publiques sont

Obligations émises pour de longues durées (7 à 30ans, voire plus).
Obligations privées : Les entreprises qui bénéficient de bonne

évaluations (rating) peuvent émettre des obligations à long terme.
Obligations hypothécaire : Sont des titres représentatifs des prêts
faits aux ménages ou aux entreprises pour acheter des biens
immobiliers qui servent de garantie à ces prêts.
II– Les instruments du marché financier

3- Crédits aux
entreprises et
aux ● Ces crédits sont faits par les banques ou
particuliers
par d’autres institutions spécialisées- ne
sont en principe pas négociables.
Néanmoins, la titrisation permet depuis
système financier
quelques années à des prêteurs de réunir

des prêts en ensemble homogènes et de
les transformer ainsi en titres négociables
similaires à des obligations.
Chapitre V – Vue d’ensemble du Section IV : Les catégories d’intermédiaires financiers
système financier
Section V : Les catégories d’intermédiaires financiers
I- Les institutions de dépôt

❖ Les institutions de dépôt (ou banque) collectent des

fonds en acceptant des dépôts à vue (ou compte
chèque), en ouvrant des comptes d’épargne et des
dépôts à terme.
❖ Elles utilisent ces fonds pour distribuer aux
consommateurs des prêts commerciaux ou des crédits
système financier
hypothécaires, et pour acquérir des obligations du

Trésor et d’autres titres publics.
❖ Elles représentent la catégorie d’IF la plus
importante et elle détiennent les portefeuilles d’actifs
les plus diversifiés.
I- Les institutions de dépôt

Parmi les institutions financières monétaires, chaque pays

distingue légalement plusieurs types d’institutions, entre
lesquelles les différences se sont estompées avec le temps.
système financier
Les banques Les caisses

commerciales d’épargne
Banques mutualistes
ou coopératives
(dont les clients sont
en générale aussi les
sociétaires)
II - Les institutions d’épargne contractuelle

❖ Se sont les institutions financières auxquelles des fonds sont

apportés régulièrement sur la base d’un contrat à long terme. Les
compagnies d’assurance vie et les fonds de pension sont les
principales.
❖ Comme ces institutions peuvent prédire de manière assez
système financier
précise combien elles encaisseront en primes et combien elles

devront verser en prestations dans les années suivantes, elles n’ont
pas à se prémunir contre les sorties de fonds comme les
institutions de dépôt.
❖ Grâce à ce moindre souci de liquidité, elles peuvent investir
dans des actifs à long terme tels que des obligations, des actions ou
des hypothèques.

Elles assurent les particuliers contre les

Les conséquences financières d’un décès, et garantissent
compagnies le versement de pensions annuelles à partir d’une
d’assurance date prédéterminée (la retraite en général) aux
vie : adhérents qui ont payé régulièrement leurs primes
pendant leur vie active. Ces primes sont utilisées
pour acheter des obligations, des hypothèques et des
actions.
système financier
Les
compagnies Ces compagnies assurent leurs clients contre des
d’assurance accidents tel que le vol, l’incendie... Cependant
comme l’essentiel de leurs primes sert à payer les
dommages
prestations de l’année même, le montant qu’elles
accumulent sont plus faibles, et doivent être gardés
sous des formes plus liquides que les actifs des
compagnies d’assurance vie.

Les fonds de Les fonds de pension sont des institutions financières

pension: organisées en générale sur la base d’une entreprise ou
d’un secteur, qui proposent le versement de pension de
retraite en échange de cotisations (des salariés et
souvent des employeurs) durant la vie active. Ces fonds
sont très développés aux Etats-Unis.
III - Les entreprises d’investissement

système financier
Les sociétés Établissement de crédit ne pouvant pas, sauf exception,

financières: recevoir du public des fonds à moins de 2 ans de terme.
L'activité de ce type d'établissement consiste à
distribuer crédits et services financiers.
➢les sociétés de financement sont souvent des filiales de
banques ou d’entreprises industrielles ou commerciales,
se refinancent souvent auprès de leur maison mère. Elles
sont agréées en tant qu’établissement de crédit.

Les fonds
collectifs
d’investissement
Ils permettent aux investisseurs de mutualiser, c'est-à-dire de

mettre en commun leurs ressources, pour diminuer les coûts de
transaction quand ils achètent des blocs de titres.
système financier
Ces fonds permettent aux souscripteurs de parts, de diversifier

leurs placements.
Les investisseurs peuvent revendre leurs parts à tout moment,
mais la valeur liquidative est déterminée par celle du portefeuille du
fonds (qui est transparent). Si la valeur du portefeuille fluctue
beaucoup sur le marché, le prix de la part est aussi très volatil, en
conséquence, l’investissement en fonds collectif peut être très
risqué.

Les prestataires de
services d’investissement
(PSI)
Les PSI comprennent d’abord les établissements

système financier
de crédit agréés en tant que PSI c'est-à-dire les

banques qui exercent également des activités
financières à titre accessoire.
Les PSI comprend aussi les sociétés de gestion de
portefeuille. Ces entreprises sont supervisées par
l’Autorité des marchés financiers.

Les banques d’affaires sont des institutions

qui ne reçoivent pas des dépôts et ne sont pas
Les banques vraiment des intermédiaires financiers. Elles
d’affaire aident les entreprises à émettre des titres,
système financier
d’une part en les conseillant sur le type

d’opération à réaliser, ensuite en garantissant
les émissions et en organisant leur placement
dans le public. Elles aident aussi les
entreprises à préparer les fusions et les
acquisitions.

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Faculté des Sciences

● CH IV : La Théorie Keynésienne et le modèle IS / LM

● CH V : Vue d’ensemble du système financier

● Economie d’endettement et marchés financier

● CH VI : Le Système financier marocain

● Les acteurs du marché financier marocain

● La politique monétaire marocaine

● CH IV : La Théorie Keynésienne et le modèle IS / LM

● CH V : Vue d’ensemble du système financier

● Economie d’endettement et marchés financier

● CH VI : Le Système financier marocain

● Les acteurs du marché financier marocain

● La politique monétaire marocaine

• Section I: Les types de systèmes financiers

• Section IV: Les catégories des intermédiaires

● Ce chapitre fournit une présentation

ainsi que la manière dont ils sont

Les marchés financiers et les intermédiaires

Le bon fonctionnement de ces différents

La typologie des circuits de

1: Dans la finance directe, les emprunteurs obtiennent

Sont des droits de créance sur les revenus

1: Le financement direct (désintermédié): La priorité néoclassique

se font les chantres des marchés

est une renonciation à la consommation

Revenu taux d’intérêt consommation ou épargne

2: La finance indirecte ou finance intermèdié:

Les prêteurs quant à eux prêtent leurs argent non pas

2: La finance indirecte (intermèdié) : la priorité Keynésienne

Pour les l’épargne est un résidu dépendant de

Revenu Consommation Taux d’intérêt

2: La finance indirecte (intermèdié) : la priorité Keynésienne

prépondérante: elles accordent les

La distinction d’économie d’endettement est

entreprises (on peut maintenant y inclure les entreprises

● Donc il faut distinguer l’économie de marché de

principalement à travers le marché des capitaux à

● Le modèle d’économie de marché :

Dans ce modèle la monnaie se fait grâce à la liquidation d’actifs

● Le modèle d’économie d’endettement :

Un système financier efficace permet une

bien-être et, en générale, l’investissement et donc

● Pour bien comprendre ces marchés, il

leurs structure et organisation ainsi

Le système financier est un système à plusieurs

Le marché financier est essentiellement un marché où

Quant à l’accès au marché, il est possible soit en

voies d’accès au marché.

● Le marché financier sur lequel les

sociétés ou les Etats émetteurs à des

Le marché primaire des titres n’est pas connu du

émetteur par une banque d’affaires qui organise

L’action représente une fraction du capital d’une

(par l’intermédiaire des banques ou des sociétés de

◦ Participer à la répartition des bénéfices

échéance, à la quelle le dernier versement est

Une obligation est un titre de créance

Courtiers: de purs intermédiaires, mettent

Les modalités de remboursement sont fixées dés l’émission