ATIVIDADE INDIVIDUAL

Matriz de atividade individual

Disciplina: Corporate Finance Módulo: 4

Estudante: Turma: 0923-1

Tarefa: Analisar a viabilidade de um projeto de investimento no mercado de moda feminina avaliando 2

cenários distintos.

Cálculo do custo de capital próprio e do custo médio ponderado de capital

Taxa Livre de Risco (Rf): 3,40%

Taxa de Retorno da Carteira de Mercado (Rm): 11,40%
Prêmio pelo Risco de Mercado (Rm - Rf): 8,00%
Beta do Setor Calculado (ꞵ ): 1,400
Taxa mínima de atratividade - (TMA): 14,600%
Proporção do Capital Próprio: 50,0%
Proporção do Capital de Terceiros: 50,0%
Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC): 10,6000%

Através dos dados fornecidos, a TMA encontrada foi de 14,6%, e o CMPC de 10,6%.

Projeção dos resultados e dos fluxos de caixa livres da empresa e do/a acionista para os dois
cenários propostos

Cenário 1 - prazo médio de 60 dias concedido aos/às clientes, considerando 100% das vendas parceladas
em três vezes sem juros:
DESCRIÇÃO Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8 Ano 9 Ano 10
+ Receitas brutas previstas 2.000.000 2.100.000 2.205.000 2.315.250 2.431.013 2.503.943 2.554.022 2.605.102 2.657.204 2.710.348
- Dedução sobre vendas 10,0% -200.000 -210.000 -220.500 -231.525 -243.101 -250.394 -255.402 -260.510 -265.720 -271.035
= Receita operacional líquida 1.800.000 1.890.000 1.984.500 2.083.725 2.187.911 2.253.549 2.298.620 2.344.592 2.391.484 2.439.313
- Custos de vendas (CMV ou CPV) 50,0% -1.000.000 -1.050.000 -1.102.500 -1.157.625 -1.215.506 -1.251.971 -1.277.011 -1.302.551 -1.328.602 -1.355.174
= Lucro operacional bruto 800.000 840.000 882.000 926.100 972.405 1.001.577 1.021.609 1.042.041 1.062.882 1.084.139
Demonstrativo - Despesas operacionais -400.000 -400.000 -400.000 -400.000 -400.000 -440.000 -440.000 -440.000 -440.000 -440.000
de Resultado do = Lucro Operacional Líquido (Ebitda) 400.000 440.000 482.000 526.100 572.405 561.577 581.609 602.041 622.882 644.139
exercício - Depreciação e amortização -200.000 -200.000 -200.000 -200.000 -200.000 0 0 0 0 0
= Lajir (Lucro Antes dos Juros e IR) (Ebt) 200.000 240.000 282.000 326.100 372.405 561.577 581.609 602.041 622.882 644.139
Despesas financeiras -75.000 -64.286 -53.571 -42.857 -32.143 -21.429 -10.714
= Lair (Lucro antes do IR) 200.000 240.000 282.000 326.100 372.405 561.577 581.609 602.041 622.882 644.139
- Imposto de Renda 34,0% -68.000 -81.600 -95.880 -110.874 -126.618 -190.936 -197.747 -204.694 -211.780 -219.007
= Lucro operacional após IR (Nopat) 132.000 158.400 186.120 215.226 245.787 370.641 383.862 397.347 411.102 425.132
+ Depreciação e amortização 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000 0 0 0 0 0
- (∆) Investimentos -1.000.000
(∆) Necessidade de Capital de Giro -500.000 208.333 -14.583 -15.313 -16.078 -16.882 -10.636 -7.303 -7.449 -7.598 387.509
Ajustes - FCLE (∆) Contas a Receber -333.333 -16.667 -17.500 -18.375 -19.294 -12.155 -8.346 -8.513 -8.684 442.867
(∆) Estoques -500.000 416.667 -4.167 -4.375 -4.594 -4.823 -3.039 -2.087 -2.128 -2.171 110.717
(∆) Fornecedores 125.000 6.250 6.563 6.891 7.235 4.558 3.130 3.193 3.256 -166.075
= Fluxo de Caixa Livre da Empresa - FCLE -1.500.000 540.333 343.817 370.808 399.148 428.905 360.005 376.559 389.898 403.504 812.641
+ Empréstimos 750.000
- Amortizações de dívidas -107.143 -107.143 -107.143 -107.143 -107.143 -107.143 -107.143 0 0 0
Ajustes - FCLA - Despesas financeiras 10,00% -75.000 -64.286 -53.571 -42.857 -32.143 -21.429 -10.714 0 0 0
+ IR sobre juros (benefício fiscal) 34,0% 25.500 21.857 18.214 14.571 10.929 7.286 3.643 0 0 0
= Fluxo de Caixa Livre do Acionista - FCLA -750.000 383.690 194.245 228.308 263.719 300.548 238.720 262.344 389.898 403.504 812.641

1
 Cenário 2 - prazo médio aumentado, considerando 100% das vendas parceladas em cinco vezes sem juros,
com aumento de 10% no faturamento, caso em que o estoque teria um aumento de 15 dias no seu prazo médio:
DESCRIÇÃO Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8 Ano 9 Ano 10
+ Receitas brutas previstas 2.200.000 2.310.000 2.425.500 2.546.775 2.674.114 2.754.337 2.809.424 2.865.612 2.922.925 2.981.383
- Dedução sobre vendas 10,0% -220.000 -231.000 -242.550 -254.678 -267.411 -275.434 -280.942 -286.561 -292.292 -298.138
= Receita operacional líquida 1.980.000 2.079.000 2.182.950 2.292.098 2.406.702 2.478.903 2.528.482 2.579.051 2.630.632 2.683.245
- Custos de vendas (CMV ou CPV) 50,0% -1.100.000 -1.155.000 -1.212.750 -1.273.388 -1.337.057 -1.377.169 -1.404.712 -1.432.806 -1.461.462 -1.490.692
= Lucro operacional bruto 880.000 924.000 970.200 1.018.710 1.069.646 1.101.735 1.123.770 1.146.245 1.169.170 1.192.553
Demonstrativo - Despesas operacionais -400.000 -400.000 -400.000 -400.000 -400.000 -440.000 -440.000 -440.000 -440.000 -440.000
de Resultado do = Lucro Operacional Líquido (Ebitda) 480.000 524.000 570.200 618.710 669.646 661.735 683.770 706.245 729.170 752.553
exercício - Depreciação e amortização -200.000 -200.000 -200.000 -200.000 -200.000 0 0 0 0 0
= Lajir (Lucro Antes dos Juros e IR) (Ebt) 280.000 324.000 370.200 418.710 469.646 661.735 683.770 706.245 729.170 752.553
Despesas financeiras -75.000 -64.286 -53.571 -42.857 -32.143 -21.429 -10.714
= Lair (Lucro antes do IR) 280.000 324.000 370.200 418.710 469.646 661.735 683.770 706.245 729.170 752.553
- Imposto de Renda 34,0% -95.200 -110.160 -125.868 -142.361 -159.679 -224.990 -232.482 -240.123 -247.918 -255.868
= Lucro operacional após IR (Nopat) 184.800 213.840 244.332 276.349 309.966 436.745 451.288 466.122 481.252 496.685
+ Depreciação e amortização 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000 0 0 0 0 0
- (∆) Investimentos -1.000.000
(∆) Necessidade de Capital de Giro -500.000 -50.000 -27.500 -28.875 -30.319 -31.835 -20.056 -13.772 -14.047 -14.328 730.731
Ajustes - FCLE (∆) Contas a Receber -550.000 -27.500 -28.875 -30.319 -31.835 -20.056 -13.772 -14.047 -14.328 730.731
(∆) Estoques -500.000 362.500 -6.875 -7.219 -7.580 -7.959 -5.014 -3.443 -3.512 -3.582 182.683
(∆) Fornecedores 137.500 6.875 7.219 7.580 7.959 5.014 3.443 3.512 3.582 -182.683
= Fluxo de Caixa Livre da Empresa - FCLE -1.500.000 334.800 386.340 415.457 446.030 478.131 416.689 437.516 452.075 466.924 1.227.416
+ Empréstimos 750.000
- Amortizações de dívidas -107.143 -107.143 -107.143 -107.143 -107.143 -107.143 -107.143 0 0 0
Ajustes - FCLA - Despesas financeiras 10,00% -75.000 -64.286 -53.571 -42.857 -32.143 -21.429 -10.714 0 0 0
+ IR sobre juros (benefício fiscal) 34,0% 25.500 21.857 18.214 14.571 10.929 7.286 3.643 0 0 0
= Fluxo de Caixa Livre do Acionista - FCLA -750.000 178.157 236.769 272.957 310.601 349.774 295.403 323.302 452.075 466.924 1.227.416

Nota-se, comparando os fluxos dos cenários 1 e 2, que a mudança de premissas do segundo cenário propicia
um aumento de 51% no FCLE e no FCLA no 10º ano.

Cálculo e análise de viabilidade

VPL

VPL Cenário 1 Cenário 2

3.1.a) Valor Presente Líquido do FCLE 1.086.144,72 1.295.063,66
3.2.a) Valor Presente Líquido do FCLA 853.212,36 982.163,85

Segundo Feuser (2023), o VPL é apresenta o valor presente de todos os fluxos do projeto indicando se o
projeto irá gerar ou não lucro ao investidor. O VPL mostrou-se positivo em ambos os cenários, ou seja, haverá
ganho de capital próprio e de terceiros nos cenários 1 e 2.

TIR

TIR Cenário 1 cenário 2

3.1.b) Taxa Interna de Retorno do FCLE 25,58% 25,73%
3.2.b) Taxa Interna de Retorno do FCLA 37,78% 35,67%

A TIR, segundo Feuser (2023) indica a taxa média de retorno oferecida por determinado fluxo de caixa
analisando todo o tempo de vida útil do projeto, e mostrou-se superior, tanto no cenário 1 quanto no cenário 2,
ao TMA e CMPC, ou seja, apresenta rentabilidade maior que a mínima exigida para o projeto.

Payback simples

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 PAYBACK SIMPLES Cenário 1 cenário 2
3.1.c) Payback Simples do FCLE 44 meses 46 meses
3.2.c) Payback Simples do FCLA 34 meses 39 meses

De acordo com Feuser (2023) o Payback simples apresenta o período em que um projeto é capaz de
devolver, integralmente, o capital investido. No projeto analisado todos os cenários apresentados estão abaixo do
período máximo estabelecido em 60 meses, ou seja, todos são capazes de retornar o valor de investimento antes
do período máximo estabelecido pela companhia.

Payback descontado

PAYBACK DESCONTADO Cenário 1 cenário 2

3.1.d) Payback Descontado do FCLE 57 meses 60 meses
3.2.d) Payback Descontado do FCLA 46 meses 52 meses

O Payback descontado, segundo Feuser (2023), apresenta o período em que um projeto é capaz de devolver,
integralmente, o capital investido já remunerado pela taxa mínima solicitada pelo projeto. O primeiro cenário
atende à premissa com 3 meses de antecedência no FCLE e o segundo cenário retorna o investimento exatamente
no limite de 60 meses apresentado no FCLE.

Conclusão da análise, considerando os dois cenários propostos

Ao analisar a VPL dos cenários propostos, ambas se mostraram positivas, ou seja, gerando lucro ao projeto,
sendo que o cenário 2 apresentou VPL 19% maior no FCLE e 15% maior no FCLA.

Referente a TIR ambos os cenários possuem indicadores positivos e maiores que os mínimos estipulados
para o projeto, e o cenário 1 possui taxa de retorno do FCLA 2,11% maior que o cenário 2.
No payback simples os resultados obtidos também suprem a exigência de 60 meses do projeto ficando o
cenário com ganho antecipado em 2 meses no FCLE e 5 meses no FCLA em relação ao cenário 2. No payback
descontado ambos também cumprem o período máximo de 60 meses mas, quando analisado o retorno do FCLE,
não há período de ganho no cenário 2 pois o retorno ocorre exatamente no 60º mês, já no cenário 1 é possível
obter o retorno do investimento, em relação aos 60 meses, com antecipação de 3 meses no FCLE e 14 meses no
FCLA, possibilitando que este valor seja reinvestido no projeto ou até mesmo em um novo projeto.
Sendo assim, visto que os cenários 1 e 2 atendem a todos os critérios apresentados, a escolha do cenário
ideal depende apenas do objetivo da empresa: caso a mesma opte por ter uma VPL maior, o ideal seria investir
no cenário 2 que propicia maiores ganhos (19% e 15%, como aqui exposto); já se a empresa procura maior TIR
e retorno mais rápido dos valores investidos, o ideal seria o cenário 1.

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 REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

FEUSER, Carlos Eduardo Prado – CORPORATE FINANCE. Rio de Janeiro: Editora FGV, 2023.