CURS 7

TRANZACII BURSIERE
1. Clasificarea tranzaciilor
Tranzaciile bursiere se refer n sens larg, att la contractele de vnzare-cumprare de titluri i alte active financiare de pe piaa bursier propriu-zis, ct i de pe piaa extrabursier. n sens restrns, se refer doar la cele ncheiate n incinta bursei de valori n conformitate cu reglementrile pieei. Dup momentul n care se execut tranzacia , se disting tranzacii specifice europene: bursele tranzacii: tranzacii cu lichidare imediat cnd executarea are loc chiar n ziua ncheierii contractului; tranzacii cu lichidare normal ; finalizarea operaiunilor are loc ntr-un anumit numr de zile bursiere (T+3 T+7); tranzacii parteneri; O categorie aparte a tranzaciilor de tip american o constituie vnzrile scurte (short) , adic vnzarea de titluri cu executarea contractului dup formula lichiditii normale, dar cu titluri mprumutate. bursele europene, dup categorii de tranzacii: tranzacii la vedere n care execuia se face imediat sau n termen de 3 7 zile denumite i tranzacii cash sau pe bani gata; tranzacii la termen sau cu reglementare lunar a cror execuie se realizeaz la o dat fix n cursul lunii; la rndul lor pot fi: ferme, caz n care prile sunt angajate definitiv pentru plat, respectiv predarea titlurilor; condiionate care pot fi sau nu executate la termen n funcie de opiunea cumprtorului care achit anterior o prim. 1 model francez, deruleaz urmtoarele cu aranjament special , sunt asemntoare cu contractele comerciale prin negocierea termenului direct ntre de tip american deruleaz urmtoarele categorii de pieelor de tip anglo-saxon i tranzacii specifice burselor

CURS 7

Dup natura contului deschis de client la broker, tranzaciile sunt: pe bani gata care se deruleaz n limita contului n numerar deinut de client; n marj derulate pe datoria clientului fa de broker, care i pune la dispoziie un credit n completarea contului deinut de acesta (marj). Dup scopul urmrit, operaiunile de burs cuprind: operaiuni de investire prin care se urmrete plasarea capitalurilor, modificarea structurii portofoliului sau obinerea de lichiditi; operaiuni de arbitraj, se desfoar fie spaial (cumpr de pe o pia i vinde pe alta cu diferen de pre), fie n timp (cumpr acum i vinde dup un anumit timp pe aceeai pia); operaiuni de acoperire (hedging), urmresc evitarea pierderilor datorate evoluiei nefavorabile a cursului unei valori mobiliare sau a portofoliului; operaiuni speculative au ca scop obinerea unui profit din diferena de curs ntre momentul ncheierii tranzaciei i momentul lichidrii; operaiuni cu caracter tehnic sunt efectuate de agenii de burs, creatori de pia prin care se menine echilibrul sau lichiditatea pieei.

2. Tranzacii la vedere
Tranzaciile la vedere sau pe pe bani gata sunt cele n care plata titlurilor i livrarea lor se face imediat sau ntr-un termen de maxim 7 zile bursiere. O tranzacie la vedere se desfoar n trei faze: tranzacia propriu-zis de vnzare-cumprare; compensarea decontarea; transferul dreptului de proprietate. n prima faz dac S.S.I.F.-urile cumpr n nume propriu, este obligatoriu s nu afecteze capitalul minim net stabilit prin Regulamentele bursei. Compensarea i decontarea este o operaiune multilateral ntre S.S.I.F.-uri supravegheat de Asociaia Bursei. La sfritul fiecrei zi de tranzacionare, fiecare S.S.I.F. primete patru rapoarte: 2

CURS 7 raportul de tranzacionare; raportul de compensare; raportul de decontare; raportul de comision.

Se calculeaz un net de ncasat sau de plat care oblig societile de valori mobiliare s se conformeze. Transferul banilor se face printr-o banc de decontare agreat de B.N.R. Se prevede legal constituirea unui fond de garantare prin contribuia membrilor Asociaiei bursiere care d pentru acetia posibilitatea de utilizare doar o singur dat. Dreptul de proprietate asupra valorilor mobiliare cumprate se transfer prin micri ntre seciunile bursei numai dup achitarea lor. Atunci cnd nu se respect obligaiile de ctre clieni, brokerul va proceda astfel: vinde titlurile achiziionate n numele clientului la preul de pia din ziua scadenei, iar cumprtorul va suporta eventualele diferene nefavorabile de pre, cumpr titluri la preul de pia din ziua n care acestea trebuiau predate cumprtorului, vnztorului imputndu-i diferenele nefavorabile de pre.

3. Tranzaciile n marj
n fond, aceast tranzacie este o variant a tranzaciilor la vedere care presupune cumprri de titluri pe datorie , brokerul punnd la dispoziia investitorului un anumit credit pentru realizarea operaiunii. Clientul las drept gaj pentru mprumutul primit titlurile pe care le-a achiziionat. El trebuie s depun n termenul aferent lichidrii normale doar o parte din suma necesar denumit marj. Acest tip de tranzacii creeaz o capacitate suplimentar de finanare pentru client, dar are ataat i un risc mai accentuat datorat volumului suplimentar de titluri a cror preuri de pia pot evolua nefavorabil i dobnzilor aferente creditului.
Risc financiar = 1 Valoarea marjei

Derularea acestor tranzacii presupune constituirea mai multor tipuri de marje: Marja iniial a crei valoare este reglementat de pia, este un depozit constituit de client n numerar sau din titluri blocate la dispoziia brokerului i reprezint condiia obinerii creditului. Marja permanent (de meninere) reprezint capitalul propriu al 3

CURS 7 clientului stabilit iniial la un nivel minim i care trebuie meninut pe toat durata tranzaciei ca procent din volumul total al cumprrilor de titluri. Colateralul cuprinde valoarea titlurilor achiziionate i constituite drept garanie la broker. Marja absolut este diferena dintre valoarea colateralului i datoria clientului la broker. Marja returnabil se exprim procentual ca raport ntre marja absolut i valoarea de pia a titlurilor existente n contul clientului. Apelul n marj reduce sub limita iniial. Cerina esenial a acestui tip de tranzacii este aceea c volumul colateralului s fie tot timpul mai mare dect debitul pe care l are clientul la broker. La Bursa de Valori Bucureti tranzaciile n marj sunt reglementate prin noul Cod Bursier, partea I, publicat n 2006, dei exist suportul tehnic de execuie de mai muli ani. reprezint o solicitare pentru client din partea brokerului pentru completarea marjei atunci cnd marja permanent se

4. Tranzacii la termen ferm i condiionate

Caracteristic celor dou tipuri de tranzacii este aceea c partenerii convin s-i ndeplineasc obligaiile care le revin peste o anumit perioad de timp de la data ncheierii tranzaciei (ntre 1 i 6 luni). 4.1. Tranzacii la termen ferm. Prile din tranzacie sunt angajate concret: unul s achite preul stabilit n prezent, iar cellalt s predea titlurile negociate la data scadenei. Tranzaciile la termen ferm sunt utilizai atunci cnd se urmrete, din anumite raiuni, modificarea structurii portofoliului la o dat viitoare printr-o operaiune iniiat n prezent, la un pre prestabilit. Un caz special l constituie tranzaciile cu reglementare la o lun care permit flexibilizarea termenului scadent prin operaiunea de report . Cumprtorul dac nu este mulumit de evoluia preului pn la scaden, vinde titlurile unei societi de report care se angajeaz s i le revnd peste o lun la urmtorul termen de lichidare. Prin facilitatea de report se diminueaz riscul determinat de caracterul probabil al anticiprilor privind evoluia cursului bursier. Operaiunile de report se fac la un curs de compensaie stabilit de burs la nivelul cursului mediu, al primei de tranzacii din ziua de lichidare. n legturile cu tranzaciile la termen ferm sunt posibile i dou operaiuni de tip speculativ: 4

 scaden;

CURS 7 poziie deschis prin care se pot tranzaciona titluri pe care

vnztorul nu le posed, dar pe care le poate cumpra mai ieftin pn la poziie acoperit care permite cumprtorului s revnd 4.2. Tranzacii condiionate sau cu termeni speciali sunt de dou feluri: cu prim i cu stelaj. Tranzaciile condiionate cu prim sunt derulate la termen, dar finalizarea lor nu este obligatorie, cumprtorul avnd dreptul s renune la contract n schimbul unei prime pe care a pltit-o iniial. Acest tip de tranzacii pe marile piee bursiere a fost nlocuit treptat cu contracte pe opiuni. Tranzaciile condiionate cu stelaj, combin caracteristicile tranzaciilor ferme cu cele ale operaiunilor condiionate. n stelaj sunt prevzute dou cursuri separate, numite borne care ncadreaz o marj de fluctuaie. Iniierea unei astfel de tranzacii are loc atunci cnd vnztorul unui stelaj apreciaz c pn la scaden cursul valorilor mobiliare tranzacionate va fi relativ stabil (se va ncadra ntre borne), iar cumprtorul mizeaz pe o puternic fluctuaie (se va situa n afara bornelor). Stelajul este o tranzacie ferm, deoarece impune obligaia executrii la scaden. Caracterul condiional rezult din faptul c operatorul (vnztorul sau cumprtorul) are dreptul ca la scaden s-i stabileasc poziia n funcie de evoluia cursului; cumprtorul va achiziiona titlurile la preul cel mai mare din stelaj, iar vnztorul va opta pentru preul cel mai mic din stelaj. Cursul aciunii Avantaj cumprtor Avantaj vnztor x Borne Dac la scaden: cursul se situeaz n afara bornelor, ctigul este al cumprtorului; 5
Preul cel mai mic

titlurile pn n ziua scadenei.

Avantaj cumprtor

x
Preul cel mai mare

CURS 7 cursul se ncadreaz ntre bornele stelajului, ctigul este al vnztorului. Tranzaciile stelaj se ncheie la un termen de 6 luni, dar lichidarea se poate face oricnd n cadrul acestui termen.