ANEXA 4. Analiza cost-beneficiu-instruciuni de elaborare Pentru elaborarea ACB recomandm consultarea urmtoarelor documente: -Documentul de lucru nr.

4 (Working document no. 4) Orientri privind metodologia de realizare a analizei cost-beneficiu (http://ec.europa.eu/regional_policy/sources/docoffic/2007/working/wd4_cost_en.pdf); -Manualul CE privind ACB (Guide to cost-benefit analysis of investment projects) http://ec.europa.eu/regional_policy/sources/docgener/guides/cost/guide2008_en.pdf -Instruciuni de aplicare a unor prevederi din HG nr. 28/2008 privind aprobarea coninutului cadru al documentaiei tehnico-economice aferente investiiilor publice, precum i a structurii i metodologiei de elaborare a devizului general pentru obiective de investiii; Monitorul Oficial nr. 524/11.07.2008. Rezultatele analizei cost-beneficiu vor fi prezentate sintetic n urmtoarea structur: -Identificarea proiectului; -Definirea obiectivelor i indicatorilor; -Analiza opiunilor; -Analiza financiar; -Analiza economic; -Analiza de sensitivitate i risc. A. Identificarea proiectului. Identificarea corect a proiectului i a beneficiarilor este definitorie pentru abordarea ACB. Promotorul proiectului elaboreaz ACB pentru a furniza suficiente elemente evalurii acestuia i pentru a justifica cofinanarea din fonduri publice. n acest scop se va trata proiectul ca o unitate integrat de analiz indiferent de delimitrile administrative, recurgndu-se la analiza consolidat a tuturor elementelor interrelaionate major de ctre aplicaie. Aplicarea metodei incrementale nu este posibil fr identificarea exact a proiectului ca unitate de analiz. B. Definirea obiectivelor proiectului i stabilirea indicatorilor de implementare care reflect modul de ndeplinire a obiectivelor specifice se face pe baza unei abordri strategice i sinergice cu obiectivele generale POS CCE i cele ale Axei Prioritare 4. C. Analiza opiunilor. Prezint un rezumat al rezultatelor studiilor de identificare a oportunitilor, selectarea alternativelor pe baza analizei de fezabilitate i a altor metode de analiz, alegerea opiunii optime. n aceast etap se stabilete scenariul fr proiect ( Varianta 0 sau BAU business as usual), care uneori se identific cu scenariul catastrofic (a nu face nimic), scenariu care st la baza calculului fluxurilor financiare incrementale. Pentru detalii se va consulta anexa nr. 2 la Instruciunile de aplicare ale HG 28/2008. D. Analiza financiar. Obiectivul analizei financiare este de a calcula performanele i sustenabilitatea financiar a investiiei propuse i de a stabili cea mai bun structur de finanare, inclusiv nivelul optim al interveniei cofinanrii din fonduri publice.

Scopul principal l constituie estimarea unui flux de numerar pe ntreaga perioad de referin care s fac posibil determinarea cu acuratee a indicatorilor de performan. Analiza se efectueaz n baza metodei incrementale, veniturile i costurile incrementale reprezentnd diferena dintre valorile asociate proieciei scenariului cu proiect i cele asociate scenariului BAU. Datele care rmn constante n cele dou scenarii nu se iau n considerare. Metodologia fluxului de numerar actualizat se bazeaz pe cteva convenii: numai fluxurile de numerar efective sunt luate n consideraie, fiind eliminate fluxurile non-monetare (contabile) cum sunt amortizrile i provizioanele; valorile sunt determinate incremental i sunt calculate la valoarea actualizat astfel nct fluxurile de numerar din viitor, pe ntreaga perioad de operare a investiiei, s fie reflectate la valoarea prezent. Abordarea fluxului de numerar din punct de vedere al componentelor poate fi diferit dup cum servete la determinarea indicatorilor de performan ai proiectului, la evaluarea sustenabilitii financiare a proiectului sau la calcularea indicatorilor de performan afereni capitalului propriu investit. n tabelul de mai jos sunt prezentate principalele elemente componente ce trebuie avute n vedere la elaborarea fluxurilor financiare de numerar.
ANALIZA FINANCIAR - sumar FNPV(C) TOTAL COST INVESTIIONAL - teren - construcii - Echipament - necorporale (licene, patente) - alte cheltuieli investiionale - variaia capitalului de lucru VALOAREA REZIDUAL TOTAL COSTURI DE OPERARE - materii prime - salarii - energie, utiliti - ntreinere i operare - costuri administrative - reparaii capitale, nlocuiri, p.s.* - alte ieiri de numerar - dobnzi - rambursri de credite - impozite i taxe VENITURI OPERAIONALE - produs X - produs Y - servicii SURSE DE FINANARE - asisten UE - bugetul de stat - capital privat (buget local) - mprumuturi - alte resurse (subsidii operare, ramburs.TVA) * ** - (+) + Sustenabilitate - (+) + FNPV(K)

+ + +

+ + +

+ + +

+ + + + +

- ** -

Nu se suport din costul investiional, nu sunt prevzute n devizul general al investiiei. Numai n cazul indicatorilor de performan la nivelul capitalului naional

NOTA: - sau + indic natura fluxului

Din motive de comparabilitate a proiectelor, n procesul de evaluare i selectie, proieciile privind fluxul de numerar vor respecta urmtoarele recomandri: 1. Analiza financiar se efectueaz n lei. Acolo unde sunt necesare conversii n/din alte valute se vor folosi ratele de schimb recomandate sau ratele de schimb relevante: cursuri medii anuale sau cotaiile cele mai apropiate datei depunerii cererii de finanare. 2. Perioada de referin a investitiei i perioada de via a echipamentelor. Valoarea rezidual. Perioada de analiz se refer la numrul de ani pentru care se realizeaz previziuni n cadrul analizei cost-beneficiu i nsumeaz perioada de realizare a investiiei cu perioada de referin recomandat pentru operarea investiiei.
PERIOADELE DE REFERIN privind operarea investiiilor n sistemul energetic.

Tipul proiectului Proiecte a cror operare este condiionat de o infrastructur preexistent* Transport i distributie energie (interconectri) - staii - linii - SCADA Producerea de energie electric i termic din surse regenerabile: - eolian - geotermal - solar-fotovoltaic - solar termic - biomasa (cazane), n funcie de combustibil si tip cazane - biomasa- centrale cogenerare - microhidrocentrale

Durata

Minimum 15 ani Conform normativelor

20 ani 15 ani 15 ani 15 ani 15 ani 20 ani 25 ani

* Cu excepia proiectelor de eficien energetic pentru care se pot fundamenta i justifica perioade mai mici de 15 ani.

Anul 1 al perioadei analizate luat n considerare pentru actualizare va fi anul de ncepere al investiiei. Perioada de referin pentru operarea investiiei se va compara cu duratele medii de via ale echipamentelor utilizate folosind un tabel al crui model este redat mai jos: Perioada de referin pentru operarea investiiei: 15 ani

Echipamente/construcii Echipament x Echipament y Echipament z

valoare de intrare (lei) xxxx xxxx xxxx

durata medie (normat) de via 15 ani 18 ani 10 ani

n cazul duratelor de via sub perioada de referin se prevd n fluxul de numerar costuri de nlocuire sau de prelungire a duratei de via a echipamentului respectiv. n cazul duratelor de via peste perioada de referin se vor estima valori reziduale. Valoarea rezidual a investiiei este o component important a fluxului de numerar. Metodologia de stabilire a valorii reziduale nu este unic i va fi prezentat n ACB mpreun cu rezultatele la care s-a ajuns. Metoda contabil bazat pe valoarea neamortizat nu este acceptat avnd n vedere c este alterat din considerente fiscale. Metodologiile recomandate sunt cele care asigur masurarea valorii actualizate a fluxurilor financiare viitoare estimate pentru obiectivul respectiv : - metoda perpetuitii cu sau fr rat de cretere, sau - valoarea de lichidare a activului. n timp ce metoda perpetuitii include preocuprile legate de evoluia ulterioar a activelor economice metoda valorii de lichidare are n vedere valoarea de pia a activului la momentul lichidrii, valoare care n sine reprezint o valoare actualizat. n cazul unei analize consolidate pe o infrastructur preexistent, valoarea rezidual a infrastructurii existente este intrare n primul an al fluxului de numerar. 3. Costul investiional. n continuare sunt expuse unele considerente care sunt valabile numai n ceea ce privete conceptul de cost investiional folosit n proiecia fluxului de numerar pentru analiza financiar. Aceste considerente nu vor fi generalizate pentru alte capitole ale documentaiei proiectului. n cadrul ACB costul investiional se consider fr TVA atunci cnd beneficiarul investiiei recupereaz TVA prin compensare sau prin cereri de rambursare. Nepltitorii de TVA care vor nregistra activele n eviden la pre de intrare inclusiv TVA, vor prezenta costul investiional ca atare, cu includerea TVA, indiferent dac acesta este rambursat sub forma unei surse de finanare. NOTA: Subliniem ca stabilirea costului total al unei investiii n vederea calificrii proiectului drept proiect major (Art.39 Regulamentul CE 1083/2006) include toate costurile impuse de proiect, de la planificare la supervizare i trebuie s includ i TVA aferent acestor costuri. Principalele componente ale costului investiional sunt: -Activele fixe (imobilizari corporale i necorporale); -Costurile de pregtire i implementare a investiiei (proiectare, organizare de antier, avize i acorduri, testare echipament, pregtire personal de exploatare etc); -Variaia capitalului de lucru. Activele fixe constituie componenta cea mai important i informaiile privind costul acestora se preiau din studiul de fezabilitate. Pentru a se evita supraevaluarea nejustificat a acestor costuri, i pe aceast cale deformarea indicatorilor de performan, proiectele vor prezenta costul unitar specific i comentariile asupra acestuia, lund n considerare valorile de referin statistice disponibile pe plan naional, european i mondial, conform modelului de mai jos:

ARTICOL cost investiional pe unit.de msur comentarii Extindere linie distribuie xxxx lei / 1 Km alte date statistice comparabile Producie energie electric xxx lei / MWh energie produs fotovoltaic xxx lei / MW putere instalat alte date statistice comparabile Retehnologizare microhidro xxx lei / MW putere retehnol. alte date statistice comparabile

Valorile utilizate pentru toate componentele costului investiional se stabilesc incremental. n acest sens atragem atenia n special asupra variaiei capitalului de lucru care nu trebuie considerat ca un fond iniial, ci se calculeaz ca un flux net determinat incremental anual (numai diferenele cu semn negativ dintre activele circulante nete an (n+1) fa de anul (n)).

4. Rata de actualizare. Rata de actualizare ce va fi utilizat este rata real recomandat de Comisia European de 5% pentru perioada de programare 2007-2013. Fiind o rata real, pentru proiecia fluxului de numerar se vor utiliza preuri constante, determinate la momentul efecturii analizei. Aceste preuri pot fi indexate pe baza indicelui statistic privind creterea preurilor de consum sau pe baza ratelor de cretere/descretere marginal a preurilor. n fundamentri se vor specifica sursele folosite pentru indexri, disponibilitatea i modul lor de accesare. Nu se admite folosirea preurilor curente i actualizarea acestora cu rata real de 5%. Acolo unde se pot face referiri precise la schimbarea preurilor relative n viitor se pot utiliza preuri curente cu justificarea i fundamentarea acestora. Se va utiliza pentru actualizare o rata nominal calculat cu formula: (1+n) = (1+r) * (1+i) unde: n = rata nominal r = rata real i = rata inflaiei 5. Fluxurile de numerar se determin inainte de taxare, cu excepia fluxului utilizat n analiza de sustenabilitate. Menionm c indicatorii de performan trebuie s ne indice rezultatele proiectului de investiie indiferent de politica fiscal utilizat la nivel naional sau local. Totui, taxele directe vor fi incluse n fluxul de numerar care indic sustenabilitatea financiar alturi de alte componente pentru care se vor face referiri n cele ce urmeaz. Acolo unde TVA este deductibil (recuperabil) cheltuielile si veniturile luate n considerare in perioada de operare a investitiei vor fi determinate exclusiv TVA aferent (fr TVA). Atragem atenia c fluxurile de numerar pentru determinarea indicatorilor de performan ai proiectului nu iau n considerare sursele de finanare i n consecin nici fluxurile generate de eventuala rambursare a acestor surse, ntruct performanele investiiei se evalueaz independent de modalitatea de finanare pentru care se opteaz. Recomandm modul de prezentare independent al fluxurilor de numerar proiectate pentru calculul indicatorilor de performan, pentru profitabilitatea capitalului propriu i pentru sustenabilitatea financiar. 6. Costurile de operare.

Costurile de operare se estimeaz pe o baz anual i se fundamenteaz pe elemente componente. Pentru fundamentare se poate utiliza urmtorul model:

ARTICOL 1. Costuri directe de producie Total din care: -materii prime i materiale -salarii -servicii -ntreinere i reparaii -cheltuieli generale de producie 2. Costuri administrative i generale 3. Costuri legate de vnzare i distribuie

costuri anuale de operare xxxx lei

comentarii

Toate articolele de cheltuieli care nu determin pli efective, cum ar fi: amortizare, provizioane, neprevzute etc se elimin din proiecia fluxului de numerar. Fluxurile financiare de natura dobnzilor i rambursrile de credite se exclud din fluxurile de numerar pentru calculul indicatorilor de performan ai proiectului. De asemenea, nu se iau n considerare impozitele, taxele i alte ieiri de numerar care nu sunt legate de costurile de operare. Se includ n costurile de operare, n masura n care nu au fost prevzute drept costuri investiionale, reparaiile capitale i nlocuirile de echipamente cu durata de via sub perioada de referin. Aceste costuri vor fi nominale i alocate perioadei n care se efectueaz i nu vor fi constituite sub forma unor rezerve anterioare plilor efective. 7. Venituri. n proiecia veniturilor pentru fluxurile de numerar se va ine cont de situaia concreta prin care se realizeaz valorificarea produsului/serviciului. n cazurile n care energia se livreaz la tarife/preuri reglementate se va lua n considerare dac reglementrile sunt la nivel naional sau local, valabile pe perioade de timp mai lungi sau mai scurte, ce principii metodologice stau la baza acestor reglementri, dac exist posibilitatea unei opiuni din partea operatorului investiiei privind folosirea tarifelor/preurilor reglementate, dac exist posibilitatea ca operatorul s intervin n stabilirea veniturilor reglementate etc. Toate aceste informaii fac parte integrant din justificarea premizelor pe care se elaboreaz ACB. Indiferent de modalitatea stabilirii preurilor sau tarifelor (pe pia, bilaterale, reglementate) se vor face consideraii asupra respectrii urmtoarelor principii: -dac aranjamentele privind valorificarea produciei ofer suficient siguran; -dac se respect principiul poluatorul pltete (n special cum influeneaz aplicarea acestui principiu estimrile de pre pe intreaga perioad de analiz); -dac preurile i tarifele folosite nu depesc capacitatea de plat a utilizatorilor n condiiile locale concrete i a nivelurilor istorice de pre pe respectiva pia; n cazurile n care energia nu se livreaz n sistem la preuri prestabilite, fundamentarea de pre nu va lua n considerare preurile punctuale ale tranzaciilor la o anumit dat. Avnd n vedere volatilitatea preurilor pe pieele PZU (Piaa pentru Ziua Urmtoare) i PCCB (Piaa Centralizat pentru Contracte Bilaterale), se recomand folosirea unor preuri medii la nivelul unei perioade reprezentative (de exemplu an).

n cazurile n care cererea de energie nu este asigurat prin preluri n sistemul naional, fundamentarea preurilor i tarifelor va cuprinde i un plan de afaceri prin care se va estima cererea i beneficiarii int, variaia cererii pe intervale de timp de referin, volatilitatea cererii, nivelul maxim i minim de pre, natura aranjamentelor comerciale, dac se are n vedere comercializarea intracomunitar sau la export, infrastructura utilizat pentru transport i distribuie, bonificaii i alte avantaje oferite cumprtorilor, precum i orice alte principii tarifare care influeneaz nivelul veniturilor. n general nu sunt incluse n proieciile de venituri transferurile i subveniile, TVA-ul i alte taxe indirecte colectate de la utilizatori n folosul autoritilor publice. Veniturile vor fi reduse corespunzator perioadelor de nefunctionare datorita inlocuirilor sau reparatiilor. n cazul n care operatorul nu este i proprietarul infrastructurii utilizate se va proceda, n funcie de situaia concret, la o analiz financiar consolidate a celor dou pri. Aceleai considerente se impun i n cazul asocierilor PPP. n cazul utilizrii produciei de energie pentru consumul propriu, determinarea veniturilor se face incremental, prin luarea n considerare a economiilor la cheltuieli (cost savings). Pentru fundamentare sunt necesare estimrile de cheltuieli privind consumul de energie n situaia fr proiect, proiectate pe ntreaga perioad de analiz, precum i nivelul subveniilor primite de operator pentru acoperirea cheltuielilor legate de consumul propriu, dac este cazul, n ambele scenarii. n cazul proiectelor de investiii privind valorificarea resurselor regenerabile de energie, la proiecia fluxului de numerar se vor lua n considerare veniturile provenite din comercializarea certificatelor verzi, obinute n conformitate cu prevederile legale n vigoare. Din motive de comparabilitate a proiectelor, n vederea evalurii i seleciei, preul certificatului verde se va calcula la nivelul de 40 Euro/1 certificat, la rata de schimb anual prognozat de Institutul de statistic pentru fiecare an al perioadei de analiz.(www.cnp.ro - limba romn/prognoza pe termen lung - acolo unde lipsesc date se va utiliza ultima rat indicat n orizontul de prognoz statistic). n cazul produselor secundare care rezult din investiia propus, nivelul veniturilor se va determina n concordan cu planul de afaceri ntocmit pentru valorificarea acesto r produse. Analiza ACB va lua n considerare preurile de referin pentru aceste produse i numai n cazuri excepionale preuri nominale rezultate din negocieri bilaterale, cu dovada condiiilor particulare care impun situaia respectiv. 8.Indicatorii de performan. Evaluarea performanelor financiare se realizeaz prin calcularea urmtorilor indicatori: -valoarea actual net financiar (VANF) -rata intern de rentabilitate financiar (RIRF) -raportul cost-beneficiu Acolo unde se consider relevant ghidul operaiunii va solicita n mod expres i alti indicatori. Indicatorii de performan ai proiectului se calculeaz lund n considerare costul total al investiiei indiferent de soluia aleas pentru finanarea acesteia. n literatura de specialitate i n programele pentru calcularea indicatorilor, corespondentul VANF este financial net present value (FNPV) i pentru RIRF este financial intern rate of return (FRR). Calculul acestor

indicatori se efectueaza n baza fluxului net de numerar (net cash flow) reprezentnd veniturile nete (diferena ntre intrrile i ieirile de numerar pe fiecare an al perioadei analizate). VANF este exprimat n uniti monetare (lei) i depinde de mrimea proiectului exprimnd valoarea acestuia, n timp ce RIRF reprezint un numr (procent) prin prisma cruia se pot evalua performanele viitoare ale proiectului n comparaie cu alte proiecte similare. n cazul proiectelor n care analiza financiar evideniaz indicatori negativi (respectiv valoarea proiectului (VANF) este negativ iar rentabilitatea proiectului (RIRF) este sub rata de actualizare) se justific finanarea proiectului din fonduri publice nerambursabile cu ndeplinirea urmtoarelor condiii: - analiza economic (i/sau motivaia ajutorului de stat) evideniaz utilitatea social a proiectului - intervenia financiar este calibrat cu ajutorul analizei de profitabilitate n cazul proiectelor aflate sub incidena ajutorului de stat sau cu ajutorul determinrii deficitului de finanare (funding gap) pentru celelalte proiecte. Indicatorii de performan calculai la nivelul ntregului proiect de investiii se individualizeaz cu simbolul C (VANF/C i RIRF/C). 9. Analiza de profitabilitate. Este cerut n cazul proiectelor derulate n cadrul unor scheme de ajutor de stat deoarece indic dac transferul de fonduri publice s-a realizat n exces sau n deficit fa de nevoia de finanare a proiectului. n acest sens se calculeaz indicatorii de performan ai capitalului propriu investit (VANF/K i RIRF/K) care indic capacitatea proiectului de a avea valoare i o rat de retur a capitalului investit comparabil cu performanele altor proiecte din domeniul respectiv. Indicatorii de referin (RIRF/K) pentru sectorul energetic se situeaz ntre 10% i 16%. Calculul indicatorilor (K) se face pe baza fluxului de numerar ce st la baza VANF/C i RIRF/C n care costul investiional total se nlocuiete cu suma finanat din surse proprii de ctre solicitant, finanarea nerambursabil nu se ia n calcul, creditul i costul acestuia se evideniaz ca o ieire pe parcursul perioadei de operare n conformitate cu planul de rambursare (vezi Analiza financiar sumar). n funcie de situaii specifice (de ex. PPP) indicatorii K se pot calcula separat pentru operator i pentru proprietarul de infrastructur, lundu-se n considerare pentru fiecare partea de contribuie proprie la capitalul investit. 10. Determinarea deficitului de finanare. Se efectueaz n situaiile menionate n ghid (vezi subcapitolul 6), pentru stabilirea valorii finanrii nerambursabile n vederea ncheierii contractului de finanare. Se va avea n vedere aplicarea principiilor expuse n art. 55 din Regulamentul CE nr. 1083/2006, respectiv se cofinaneaz proporional din fonduri publice (instrumente structurale) numai acea parte a costului investiional eligibil care nu poate fi acoperit din veniturile generate de investiie ntr-o proiecie actualizat estimat pentru ntreaga perioad de referin (de analiz dac realizarea investiiei este mai mare de un an). Paii i instruciunile pentru calculul deficitului de finanare sunt redate n Documentul de lucru nr. 4 (WD4) Seciunea 3. n principiu constau n:
PAI PENTRU DETERMINAREA VALORII FINANRII NERAMBURSABILE (Perioada de programare 2007 2013)

Pasul 1. Determinarea ratei deficitului de finanare (R) : R = Max EE / CIA unde: Max EE = CIA VNA (cheltuielile eligibile maxime - articolul 55 (2)). CIA reprezint costul investiional actualizat. VNA reprezint venitul net actualizat, respectiv veniturile din operare actualizate la care se adaug valoarea rezidual actualizat i se scad cheltuielile de operare actualizate. Pasul 2. Determinarea valorii finanrii nerambursabile (valoarea de decizie =VD) : VD = CE*R unde: CE reprezint cheltuielile eligibile totale.

Pentru mai multe detalii se poate consulta COCOF 07/0074/04-EN European Commission Directorate General Regional Policy Information note to the COCOF Guidance Note on Article 55 of Council Regulation (EC) No 1083/2006: Revenue-generating Projects Art. 55 nu se aplic: n cazul proiectelor care nu genereaz venituri; n cazul proiectelor care nu genereaz suficiente venituri pentru a acoperi costurile operaionale; n cazul proiectelor subiecte ale ajutorului de stat dac nu se menioneaz altfel prin legislaia specific privind acordarea ajutorului; n cazul proiectelor al cror cost investiional este sub 1 mil. Euro. (NOT: n acest din urm caz costul investiional total al proiectului va trebui s rmn n permanen sub pragul de 1 mil. Euro, pragul aplicndu-se inclusiv pentru valoarea de implementare final a proiectului.) Ca regul general, deficitul de finanare se stabilete acolo unde este posibil s se estimeze cu suficient precizie veniturile i costurile rezultate din exploatarea proiectului. Acolo unde estimarea veniturilor, n special, se dovedete dificil, se va acorda o atenie special analizei de sensitivitate i risc care trebuie s indice variabilele critice cu probabilitate mare de risc ce vor fi monitorizate dup implementarea proiectului. Veniturile realizate n exces fa de estimri, car e induc modificri majore ale deficitului de finanare, vor fi rambursate de ctre beneficiarul proiectului cu ocazia recalculrii deficitului de finanare n condiiile prevzute n contractul de finanare. 11. Sustenabilitatea financiar. Verificarea sustenabilitii financiare a proiectului implic proiectarea unui flux de numerar cumulat pozitiv pe fiecare an al perioadei analizate demonstrnd c proiectul nu ntmpin riscul unui deficit de numerar (lichiditi) care s pun n pericol realizarea sau operarea investiiei. Fluxul de numerar cumulat este un element obligatoriu n cadrul ACB (vezi Anexa 2 la Instruciunile pentru aplicarea HG 28/2008). Fluxul se proiecteaz pe aceleai baze principiale expuse pn n prezent i n structura expus n caseta privind ANALIZA FINANCIAR sumar. Diferena ntre intrrile i ieirile de numerar reprezint deficitul sau, dup caz, surplusul perioadei respective i se cumuleaz la rezultatul anterior. Fluxul de numerar folosit n

sustenabilitate nu se actualizeaz. Intrrile includ toate veniturile din valorificarea produselor/serviciilor precum i toate intrrile de numerar datorate managementului resurselor financiare. Valoarea rezidual nu se ia n considerare. Ieirile reprezint costurile investiionale, costurile de operare, rambursrile de credite, pli dobnzi i alte cheltuieli ocazionate de obinerea creditrii, taxele i impozitele, alte pli generate de aranjamentele financiare ncheiate pentru asigurarea surselor de finanare a investiiei. Deficitele temporare pot fi acoperite prin credite revolving probnd c acestea sunt disponibile n condiiile specifice ale proiectului (situaia pieei financiare locale, solvabilitatea beneficiar, reglementri i condiii restrictive etc) i pot fi susinute de operator. Dac planul financiar prevede folosirea unor credite pe termen lung rambursarea i costul creditului trebuie suportate din veniturile generate de proiect. n acest scop se va prezenta la nivelul operatorului rata acoperirii debitului (service coverage ratio calculat prin mprirea veniturilor anuale estimate nainte de taxare i fr dobnzi, amortizare i reevaluri la debitele ce urmeaz s fie achitate n anul respectiv) care nu va depi 1,2 pe fiecare an al amortizrii creditului. Acolo unde o infrastructur preexistent este administrat de un operator sustenabilitatea proiectului trebuie completat cu analiza de sustenabilitate a operatorului. n cazul investiiilor al cror cost total depete 4,2 mil. Lei, iar perioada de realizare a investiiei este de peste 6 luni, analiza de sustenabilitate va avea n vedere o proiecie lunar a fluxului de numerar cumulat pe perioada de realizare a investiiei i anual pentru perioada de operare, fluxul cumulat urmnd s fie pozitiv pentru fiecare perioad luat n considerare (lun i an). Sustenabilitatea financiar a proiectului se va evalua n corelare cu: graficul de realizare a investiiei versus proiecia lunar a fluxului de numerar pe perioada de realizare a investiiei; planul de finanare i sursele prevzute (Tabelul 4.2 din Cererea de finanare) cu prezentarea detaliat a graficelor de rambursare a mprumuturilor, costul creditului, graficul cererilor de rambursare a cheltuielilor efectuate, graficul prefinanrilor dac este cazul, versus proiecia anual a fluxului de numerar pe perioada de operare. n cazul contribuiilor n numerar din partea asociailor (actuali sau preconizai) se va avea n vedere s nu se produc modificri n structura acionariatului de natura celor sancionate de art. 57 al Regulamentului CE 1083/2006. F. Analiza economic. Analiza economic dovedete contribuia proiectului la progresul economic al regiunii sau localitii fiind elaborat din punctul de vedere al societii n dubla sa calitate de beneficiar i cofinanator al proiectului. Indicatorii economici de performan pozitivi (VANE pozitiv i RIRE peste rata de actualizare) justific intervenia fondurilor publice n susinerea proiectului. Dac n cazul proiectelor derulate n cadrul unor scheme de ajutor de stat utilitatea social este demonstrat prin argumentaia de promovare a schemei, n cazul celorlalte proiecte impactul socio-economic al acestora constituie o component decisiv pentru evaluarea i selecia lor. Avnd ns n vedere complexitatea analizei economice, se accept pentru proiecte al cror cost investiional nu depete 4,2 milioane lei reducerea analizei economice la interpretarea simplificat a contextului economic i cuantificarea impactului numai pentru factorii relevani. Conceptul cheie al analizei economice const n cuantificarea intrrilor i ieirilor proiectului astfel nct acestea s reflecte costul oportunitii lor sociale. Aceasta cuantificare se realizeaz

n trei pai, pornind de la datele analizei financiare (dei aceasta ordine nu este neaprat necesar): 1. Conversia preurilor de pia n preuri contabile. 2. Monetizarea externalitilor. 3. Includerea efectelor indirecte. Conversia preurilor. Acolo unde preurile de pia sunt distorsionate i nu reflect costul oportunitii sociale se pot utiliza tehnici standard pentru conversia acestor preuri n preuri umbr (contabile), respectiv preurile care s-ar stabili pe o pia perfect. n acest sens o prim consideraie trebuie fcut asupra preurilor utilizate n analiza financiar i anume dac acestea provin de pe o pia imperfect i natura distorsiunilor. Printre exemplele de preuri care nu reflect costul oportunitii sociale: preurile i tarifele reglementate; preurile care includ taxele indirecte (TVA i accize); salariile pe o pia local afectat de un grad ridicat al omajului; preul mrfurilor a cror liber circulaie este afectat prin bariere vamale; preurile de dumping; certificatele verzi al cror pre se formeaz pe o pia local reglementat (obligaia de achiziie a acestora din partea furnizorilor); preurile speculative n special pe piaa imobiliar; preurile din contracte bilaterale care nu se regsesc n preurile de pia; preurile formate pe o pia ineficient etc. Odat identificate componentele de intrri/ieiri distorsionate acestea pot fi corectate pe baza unor tratamente specifice. n principiu: -pentru formarea preurilor economice se exclud taxele indirecte dar se includ taxele directe i subveniile (corecii fiscale); -acolo unde se pot identifica preuri formate pe piee relevante (world prices) acestea pot fi transpuse direct n preuri FOB sau CIF (border prices). Utilizarea preurilor medii formate de exemplu n cadrul UE este o chestiune de apreciere de la caz la caz, innd cont i de gradul de dispersie al preurilor n cadrul UE. -n cazul n care preurile se formeaz pe o pia local (nerelevant) acestea pot fi convertite cu ajutorul factorilor standard de conversie (SCF). n general, pentru preurile formate pe piaa Romaniei, component a pieei UE, SCF = 1. Atragem ns atenia c n funcie de cazul analizat se formeaz factori de conversie specifici n care SCF intervine ca pondere. Factorii de conversie standard se utilizeaz pentru articole minore (de exemplu costuri administrative, cheltuieli de ntreinere etc). Pentru articolele majore (teren, echipamente, costuri de transport etc) se vor utiliza factori de conversie specifici. Exemple de factori de conversie specifici n condiia SCF = 1: o autoritate local furnizeaz terenul pentru un proiect la un pre reprezentnd 50% din preul de pia. Factorul de conversie: (100 : 50) * 1 = 2 un produs se procur de import cu o tax de 33%. Factorul de conversie : (100 : 133) * 1 = 0,75 -pentru costul forei de munc se va face distincie ntre munca calificat (care, n general, nu necesit corecii dac se consider c preul pieei reflect valoarea economic) i munca necalificat care necesit corecii n cazul cnd este achiziionat pe o pia distorsionat. Astfel, costul cererii de for de munc n exces pentru realizarea unui proiect pe o pia local afectat de omaj poate fi determinat ca produs ntre costul financiar al salariilor pltite i SWRF (shadow wage rate factor).

SWRF = (1-u) * (1-t) unde: u = rata regional a omajului i t = rata asigurrilor sociale incluse n costul forei de munc. n continuare se prezint o schem metodologic aplicabil pentru conversia preurilor.
Preuri de pia distorsionate

se regsesc n statistici la nivel mondial world prices for tradable goods

Produse care nu se afl n statistici Non tradable goods

preluare sub forma preurilor la frontier border prices

Articole majore

Articole minore

INTRRI

IEIRI

Factori conversie standard Standard Conversion Factors (SCP)

Informaii sectoriale disponibile

Nu sunt disponibile informaii sectoriale

costul forei de munc

Bunuri i servicii

Factori de conversie specifici sau sectoriali

Nivelul de pre care poate fi practicat pe piaa respectiv (affordable price)

Conversii bazate pe rata preurilor umbr (SWRF)

DEZAGREGARE Factori de conversie specifici sau sectoriali

VALORILE ECONOMICE FOLOSITE PENTRU FLUXUL DE NUMERAR

Monetizarea externalitilor. n acest pas al analizei economice se includ n evaluare efectele diferitelor impacte cu caracter social economic pe care le provoac proiectul, dar pentru care nu se realizeaz o valorizare pe pia. Pentru fiecare categorie de proiecte se pot identifica att beneficii ct i externaliti negative specifice i acestea vor fi evaluate n termeni monetari (lei). Se va avea n vedere c pentru cele mai relevante externaliti sunt disponibile estimri pertinente n literatura de specialitate. Recomandm n acest sens consultarea studiului finanat de Comisia European i intitulat

Externalities of Energy: Extension of accounting framework and Policy Applications Methodology 2005 Update (www.externe.info). Printre externalitile care pot fi cuantificate n cazul proiectelor de investiii n energie enumerm: -emisiile de SO2, NOx cu impact asupra sntii locuitorilor, recoltelor, nclizirii globale etc; -securitatea aprovizionrii cu energie cu impact asupra nivelului i volatilitii preurilor i tarifelor, cheltuielilor militare, ntreruperea unor activiti sociale cu caracter continuu etc; -infrastructura de transport a energiei cu impact asupra valorii terenurilor, discomfort pentru locuitori, impactul asupra ecosistemelor, biodiversitii etc; -folosirea noilor tehnologii pentru producerea de energie i analiza impactului produs pe parcursul ntregului ciclu de via cum ar fi de exemplu efectele folosirii biomasei asupra preului alimentelor, poluarea chimic pentru realizarea produciei de biomas etc. Pentru cuantificarea efectelor acolo unde nu sunt disponibile date aplicabile se vor utiliza conceptele de willingness to pay i cost-avoided completate cu metodologii specifice de evaluare ca de exemplu chestionare utilizatori, analiza multicriterial, luarea n considerare a nivelului de cost marginal etc. Simpla enumerare a acestor efecte acolo unde nu este posibil cuantificarea lor, ajut la o mai bun evaluare a proiectului. Externalitile identificate se introduc n analiza economic prin aplicarea metodei incrementale. Rezultatele acestei etape se pot concretiza ntr-un tabel ca n modelul de mai jos. Externaliti Beneficii baza de calcul* Valoare (lei) Comentarii

Negative ___________________________________________________________________________ * se determin incremental, acolo unde este cazul. De exemplu: emisii Nox n scenariul cu proiect emisii Nox n scenariul BAU (pe o infrastructur preexistent). Includerea efectelor indirecte. Efectele indirecte vor fi adaugate la ACB numai atunci cnd impactul proiectului este relevant pe piaa primar pentru a putea produce efecte semnificative pe piaa secundar. Efectele indirecte sunt mult mai greu de identificat i de cuantificat existnd riscul ca ele s fie deja incluse n etapa de conversie a preurilor (ca de exemplu beneficiul creri de noi locuri de munc prin folosirea factorului SWRF). Pentru evitarea unor duble incluziuni recomandm abordarea cu maximum de pruden a acestui pas.

* ** Ca urmare a coreciilor introduse mai sus se poate proiecta fluxul de numerar pentru calculul indicatorilor de performan economici (n special VANE = ENPV i RIRE = ERR). Dei analiza economic nu este neaparat o etap ulterioar analizei financiare, fluxul de numerar i calculul indicatorilor, inclusiv interpretarea acestora urmeaz aceleai principii ca n cazul analizei financiare. Rata de actualizare recomandat de Comisie este 5,5%.

n cazul VANE < 0 i RIRE < 5,5% nu se justific cofinanarea din fonduri publice (ins trumente structurale). F. Analiza de sensitivitate i risc. Parametrii utilizai n ACB au grade diferite de incertitudine. n aceste condiii evaluarea unui proiect este un exerciiu de estimare care i propune s msoare ntre ce limite proiectul va of eri performane satisfctoare. Estimarea comportamentului proiectului din punct de vedere al performanelor sale financiare i economice se realizeaz prin analiza de risc, practic un instrument care i propune s transforme conceptul de incertitudine n unul de risc. Analiza de risc, prin msurtori uneori empirice, definete probabilitatea, pe o scar de la 0 la 1, ca indicatorii proiectului s se realizeze n condiiile de abatere a variabilelor (parametri) de la nivelul luat n calcul iniial. Paii recomandai pentru analiza de risc sunt: 1. Analiza de sensitivitate; 2. Probabilitatea distribuiei variabilelor critice; 3. Analiza de risc; 4. Consideraii asupra nivelului de risc acceptabil; 5. Msuri de prevenire a riscului. Analiza de sensitivitate i propune determinarea variabilelor critice ale unui proiect, respectiv acele variabile pentru care o variaie de 1% n jurul valorii luate n calcul de proiect (parametru) determin o variaie de peste 1% a indicatorilor de performan (elasticitate supraunitar). NOTA: n cazul rezultatelor neconcludente obinute la elasticitatea variabilelor de +/-1% se pot analiza rezultatele induse de variaia cu +/- 5% pentru variabilele luate n considerare asupra indicatorilor de performan. Variabilele recomandate a fi luate n considerare de analiza de sensitivitate sunt cel puin: costul investiional; nivelul veniturilor (se poate proceda la o analiz separat a variaiei componentelor venitului respectiv preul energiei electrice, preul certificatelor verzi, preul produselor secundare); costurile de operare i mentenan; costul materiei prime (unde este cazul); beneficiile economice (pentru indicatorii economici). Variaia unor factori naturali sau de pia, rata inflaiei, impactul unor msuri legislative sau tarifare, se vor analiza prin intermediul variaiei veniturilor. Alegerea variabilelor este o problem specific care se trateaz de la caz la caz. Se va acorda o atenie deosebit alegerii variabilelor astfel nct s se elimine redundanele. Analiza se efectueaz secvenial, determinnd impactul variaei fiecrui parametru n parte. Indicatorii de performan relevani care se vor lua n considerare sunt cel puin valoarea actual net i rata intern de rentabilitate la nivelul ntregului proiect, bazat pe fluxul de numerar net financiar i acolo unde este cazul, economic. Prin determinri punctuale repetate pe intervale de variaie +/ - 5% sau +/- 10% se pot trasa curbele de elasticitate ale fiecrei variabile analizate.

n final, n funcie de elasticitatea avut n vedere, se stabilesc cteva variabile critice pentru care se efectueaz calculul valorilor de comutare, respectiv determinarea variaiei maxime (procentual) a variabilei critice pentru care indicatorul de performan analizat pstreaz acelai semn. Analiza de sensitivitate standard poate fi completat cu o analiz de scenarii n care scenariul pesimist i cel optimist iau n calcul impactul combinat al valorilor pesimiste respectiv optimiste ale ansamblului variabilelor considerate c acioneaz n intercondiionare. Urmtorul pas este asocierea unei probabiliti de distribuie pentru fiecare variabil critic. Aceasta poate fi obinut din literatura de specialitate sau din experiena proprie a beneficiarului sau consultantului, dup stabilirea unei clase relevante de cazuri similare. Acolo unde nu sunt disponibile curbe de distribuie continue, se poate calcula pe baze experimentale curbe discrete (punctuale) asociind unor valori specifice ale variabilei probabilitatea acestora de realizare. n sfrit, chiar i cea mai simpl proiecie, cea a distribuiei triunghiulare (obinut prin unirea poziiilor celor trei scenarii: optimist, pesimist i cel mai probabil) ne poate oferi informaii viabile pentru a putea trece la pasul urmtor. Analiza de risc stabilete distribuia probabil a valorii indicatorilor de performan ai proiectului. Se recomand utilizarea metodei Monte Carlo constnd n extragerea repetat a unor valori ntmpltoare a variabilelor critice din aceleai intervale de probabilitate (folosind curbele de distribuie ale variabilelor determinate n pasul anterior) i recalcularea indicatorului de performan analizat n baza setului de parametri astfel constituit. Prin execuia repetat n tr-un numr suficient de mare a acestor calcule se determin distribuia probabil a FNPV i FRR respectiv ENPV i ERR. Cea mai potrivit prezentare a rezultatelor este forma grafic n care pe ordonata sistemului cartezian se reprezint probabilitatea distribuiei i pe abscis se marcheaz valorile corespunztoare calculate ale indicatorului. Considerarea nivelului de risc acceptabil i iniierea unui set de msuri de prevenire a riscurilor acceptate difer de la caz la caz i ine de atitudinea fa de risc a promotorului de proiect i de conceptul de management al riscului pe care acesta intenioneaz s-l promoveze, adaptat situaiei concrete. Aceste elemente depesc cadrul metodologic al ACB. n ghiduri, acolo unde este cazul, se specific cerine exprese privind abordarea i expunerea concluziilor analizei de risc.