‫ﻤدى ﺘﻨﺎﻏم أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻤﻊ اﻟﻤﺤﺘوى‬

‫اﻟﻤﻌﻠوﻤﺎﺘﻲ ﻟﻘﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ‬

‫دراﺴﺔ ﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﺒﺎﻹﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ ﺒﻴﺎﻨﺎت ﻋدد ﻤن اﻟﺸرﻛﺎت‬
‫اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ‬

‫اﻟﻤدرس اﻟﻤﺴﺎﻋد آﻤﺎﻝ ﻨوري ﻤﺤﻤد‬

‫ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺒﻐداد‪ -‬ﻛﻠﻴﺔ اﻹدارة و اﻹﻗﺘﺼﺎد‬

‫‪327‬‬
328
 ‫ﺛﻮﻥ ‪2013‬‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ ﻛﻠﻴﺔ ﺑﻐﺪﺍﺩ ﻟﻠﻌﻠﻮﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﺠﺎﻣﻌﺔ ﺍﻟﻌﺪﺩ ﺍﻟﺮﺍﺑﻊ ﻭ ﺍﻟﺜﻼ‬

‫اﻟﻤﺴﺘﺨﻠص‪:‬‬
‫ﺘﺸﻛﻝ ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ أﺴﻠوﺒﺎً ﻤﻬﻤﺎً ﻤن أﺴﺎﻟﻴب اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﺘﻘﻴﻴم أداء اﻟوﺤدات اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‬
‫اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬إذ ﻴﻼﺤظ أن ﺘطور ﻤؤﺸرات ﻫذﻩ اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ٕواﺴﺘﺨداﻤﻬﺎ ﻛﺎن ﺒطﻴﺌﺎً وﻀﻌﻴﻔﺎً ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﺒﺎﻟﻤؤﺸرات اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﻘﻠﻴدﻴﺔ‬
‫اﻟﻤرﺘﺒطﺔ ﺒﻘﺎﺌﻤﺘﻲ اﻟدﺨﻝ واﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬وﻴﺴﻌﻰ ﻫذا اﻟﺒﺤث إﻟﻰ دراﺴﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻤﺎ ﺒﻴن ﻨﺘﺎﺌﺞ ﻤؤﺸرات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ‬
‫ﻟﻘﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤﻊ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﻤؤﺸرات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻘﺎﺌﻤﺘﻲ اﻟدﺨﻝ واﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ وﻤدى اﻹﻨﺴﺠﺎم ﻓﻴﻤﺎ ﺒﻴﻨﻬﺎ‪.‬‬
‫إﻋﺘﻤد اﻟﺒﺤث ﻋﻠﻰ ﻋﻴﻨﺔ ﻤﻛوﻨﺔ ﻤن ﺜﻼث ﺸرﻛﺎت ﻤن اﻟﺸرﻛﺎت اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ اﻟﻌﺎﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﻗطﺎع ﺼﻨﺎﻋﺔ اﻹﻟﻛﺘروﻨﻴﺎت‬
‫واﻷﺠﻬزة اﻟﺤﺎﺴوﺒﻴﺔ‪ ،‬وﺘم ﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺒﺈﺴﺘﺨدم ﻤؤﺸرات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ٕواﻋﺘﻤد ﻋﻠﻰ ﺒرﻨﺎﻤﺞ اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻹﺤﺼﺎﺌﻲ‬
‫‪ SPSS‬ﻟﺘﺤدﻴد اﻹرﺘﺒﺎط ﺒﻴن ﻫذﻩ اﻟﻤؤﺸرات‪ ،‬وﻗد ﺠﺎءت اﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﻟﺘوﻀﺢ وﺠود ﻋﻼﻗﺔ ﺘﻛﺎﻤﻠﻴﺔ ﺒﻴن ﻤؤﺸرات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﺴﺘوﺠب ﻋﻠﻰ اﻟﺸرﻛﺎت اﻟﻠﺠوء إﻟﻰ إﺴﺘﺨدام ﻤؤﺸرات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻘﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ‬
‫إﻟﻰ ﺠﺎﻨب ﻤؤﺸرات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﻘﻠﻴدﻴﺔ‪ ،‬ﻹﻨﻬﺎ ﺴﺘوﻓر رؤﻴﺎ أﺸﻤﻝ ﺤوﻝ ﺘﻘﻴﻴم ﺴﻴﺎﺴﺔ اﻟوﺤدة‬
‫اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ وﻤدى ﻗدرﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺘوﻟﻴد اﻟﻨﻘدﻴﺔ وﻓﺤص اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴن ﺠودة اﻟرﺒﺤﻴﺔ وﺠودة اﻟﺴﻴوﻟﺔ ﺒﺎﻹﻗﺘران ﻤﻊ ﺒﺎﻗﻲ‬
‫اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪.‬‬

‫‪Abstract: -T‬‬ ‫‪U‬‬

‫‪That the list of cash flows is an important method of financial analysis techniques in‬‬
‫‪evaluating the performance of different economic units, which notes the development of‬‬
‫‪indicators in this list and that their use was slow and weak compared to the traditional‬‬
‫‪financial indicators associated with on my list of income and financial position and the‬‬
‫‪harmony between them.‬‬
‫‪The research has relied on a sample of three companies of the international companies‬‬
‫‪working in the industry of electronics and hardware, and where he analyzed the results‬‬
‫‪using financial instruments and relied on the statistical analysis, SPSS, and has the‬‬
‫‪results to show the existence of a complementary relationship between indicators of‬‬
‫‪financial analysis of different , which requires companies to resort to the use of‬‬
‫‪indicators of financial analysis of the traditional financial statements, because they will‬‬
‫‪provide a vision of a more comprehensive policy on the assessment of economic unity‬‬
‫‪and its ability to generate cash and check the quality of the relationship between‬‬
‫‪profitability and the quality of liquidity in conjunction with the rest of the various‬‬
‫‪financial statements.‬‬
‫اﻟﻤﻘدﻤﺔ‪-:‬‬
‫ﻴﻨطﻠق ﻫذا اﻟﺒﺤث ﻤن أن ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤن اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ اﻟﻤﻠزﻤﺔ ﻓﻲ إﻋدادﻫﺎ ﻤن ﻗﺒﻝ‬
‫اﻟوﺤدات اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ إﻟﻰ ﺠﺎﻨب ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟدﺨﻝ وﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬وﺘﺘﻤﻴزﻫذﻩ اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﻛوﻨﻬﺎ أداة ﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ وﻤﺘداد‬
‫ﻷدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﺘﻘوم ﻓﻲ ﺠوﻫرﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺘﺤدﻴد ﺼﺎﻓﻲ اﻟﻨﺘﺎﺌﺞ اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻟﻛﻝ ﻨﺸﺎط ﻤﺎرﺴﺘﻪ اﻟوﺤدة‬
‫اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﺨﻼﻝ اﻟﻤدة اﻟﺘﻲ ﻴﺠري ﺘﺤﻠﻴﻠﻬﺎ‪ ،‬وﻋﻠﻴﻪ ﻓﺈن ﺘﺤﻠﻴﻝ ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ وﻤﺎ ﺘوﻓرﻩ ﻤن ﻤﺴﺎﺤﺔ ﺘﻌﻛس‬
‫ﻤن ﺨﻼﻟﻬﺎ ﺘﻔﺴﻴر ﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﻨﺸﺎطﺎت ﺘﻠك اﻟوﺤدات )اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ واﻹﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ واﻟﺘﻤوﻴﻠﻴﺔ(‪.‬‬

‫‪329‬‬
‫ﻡ‪.‬ﻡ ﺍﻣﺎﻝ ﻧﻮﺭﻱ ﻣﺤﻤﺪ‬ ‫ﻣﺪﻯ ﺗﻨﺎﻏﻢ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻣﻊ ﺍﻟﻤﺤﺘﻮﻯ ‪.....‬‬

‫ﻛﻤﺎ وأن إﺴﺘﺨدام اﻟﻤؤﺸرات اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻠﻴﻝ ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ وﻤﻘﺎرﻨﺘﻬﺎ ﺒﺎﻟﻨﺘﺎﺌﺞ اﻟﺘﻲ ﺘُظﻬرﻫﺎ ﻋﻤﻠﻴﺎت‬
‫ﺘﺤﻠﻴﻝ ﻗﺎﺌﻤﺘﻲ اﻟدﺨﻝ واﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺴﺘوﻓر ﺒﻼ ﺸك ﻟﻤﺴﺘﺨذي اﻟﻘ اررات اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ رؤﻴﺎ أﺒﻌد ٕواطﺎر أوﺴﻊ ُﻴﻤﻛن‬
‫ﻤن ﺨﻼﻟﻬﺎ ﺘﻘﻴﻴم أداء اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﺒﺸﻛﻝ أﻛﺜر ﻤوﻀوﻋﻲ ﻤن ﺘﻠك اﻟﻤؤﺸرات اﻟﻤﺴﺘﻘﺎﻩ ﻓﻲ ﺘﺤﻠﻴﻠﻬﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻗﺎﺌﻤﺘﻲ اﻟدﺨﻝ واﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟوﺤدﻫﺎ‪.‬‬
‫وﻋﻠﻴﻪ ﻓﻘد ﻗﺴم ﻫذا اﻟﺒﺤث إﻟﻰ ﺨﻤﺴﺔ ﻤﺤﺎور أﺴﺎﺴﻴﺔ ﺠﺎء اﻟﻤﺤور اﻷوﻝ ‪ -‬ﺒﻤﻨﻬﺠﻴﺔ اﻟﺒﺤث‪ ،‬واﻟﻤﺤور اﻟﺜﺎﻨﻲ –‬
‫اﻟﻤﺤﺘوى اﻟﻤﻌﻠوﻤﺎﺘﻲ ﻟﻘﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ‪ ،‬أﻤﺎ اﻟﻤﺤور اﻟﺜﺎﻟث – أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻓﻴﻤﺎ ﺨﻠص اﻟﻤﺤور‬
‫اﻟراﺒﻊ ﻹﺴﺘﻌراض اﻟﺠﺎﻨب اﻟﻌﻤﻠﻲ وﻨﺘﺎﺌﺞ اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻛﻤﻲ‪ ،‬وأﺨﻴ اًر اﻟﻤﺤور اﻟﺨﺎﻤس – اﻹﺴﺘﻨﺘﺎﺠﺎت واﻟﺘوﺼﻴﺎت‪.‬‬

‫اﻟﻤﺤور اﻷوﻝ ﻤﻨﻬﺠﻴﺔ اﻟﺒﺤث‬

‫أوﻻً‪ :‬ﻤﺸﻛﻠﺔ اﻟﺒﺤث‪-:‬‬
‫ﺘﺘﻤﻴز ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻋن ﻏﻴرﻫﺎ ﻤن اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ أﻨﻬﺎ ﺘُﻌد وﻓﻘﺎً ﻟﻸﺴﺎس اﻟﻨﻘدي ﻷﻨﻬﺎ ﺘﺒﻨﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﺘدﻓﻘﺎت‬
‫اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟداﺨﻠﺔ واﻟﺨﺎرﺠﺔ ﺒﻐض اﻟﻨظر ﻤن أن ﻫذﻩ اﻟﺘدﻓﻘﺎت ﺘﺨص اﻟﺴﻨﺔ اﻟﺤﺎﻟﻴﺔ أم ﻻ‪ ،‬ﻓﻲ ﺤﻴن أن اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫اﻷﺨرى وﺒﺎﻷﺨص ﻗﺎﺌﻤﺘﻲ اﻟدﺨﻝ واﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺘُﻌد ﻋﻠﻰ أﺴﺎس اﻹﺴﺘﺤﻘﺎق ﺒﻤﻌﻨﻰ أن اﻟﺴﻨﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺘُﺤﻤﻝ ﺒﻤﺎ‬
‫ﻴﺨﺼﻬﺎ ﻤن إﻴرادات وﻤﺼروﻓﺎت ﺒﻐض اﻟﻨظر ﻓﻴﻤﺎ إذا ﻛﺎﻨت ﻫذﻩ اﻹﻴرادات ﻗد ﺘم إﺴﺘﻼﻤﻬﺎ أم ﻻ‪ ،‬أو ﻫذﻩ‬
‫اﻟﻤﺼﺎرﻴف ﻗد ﺘم دﻓﻌﻬﺎ أم ﻻ‪ ،‬وﻋﻠﻴﻪ ﻓﺄن ﻤﺸﻛﻠﺔ اﻟﺒﺤث ﺘﺘﺒﻠور ﻓﻲ ﻋدة ﺘﺴﺎؤﻻت ﻗد ﺘﺜﺎر ﺤوﻝ ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ‬
‫وﻤﻨﻬﺎ‪ ،‬ﻫﻝ ﻴوﺠد ﺘواﻓق ٕواﻨﺴﺠﺎم ﻤﺎ ﺒﻴن اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ اﻟﺜﻼﺜﺔ وﻤدى أﺒﻌﺎد ذﻟك اﻟﺘراﺒط ؟‪ ،‬وﻫﻝ أن اﻷﺴﺎس‬
‫اﻟﻤﻌﺘﻤد ﻟﻪ ﺘﺄﺜﻴر ﻓﻲ ﺘواﻓق ﺘﻠك اﻟﻘواﺌم؟ ﻫذا ﻤن ﻨﺎﺤﻴﺔ‪ ،‬ﻤن ﻨﺎﺤﻴﺔ أﺨرى ﻫﻝ أن اﻷﺴﺎس اﻟﻤﻌﺘﻤد ﻟﻪ ﺘﺄﺜﻴر ﻓﻲ‬
‫إﺨﺘﻼف أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻤﺴﺘﺨدﻤﺔ ﻓﻲ اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﺜﻼث؟‪ ،‬وﻫﻝ أن أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﻘﺎﺌﻤﺔ‬
‫اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤﺘواﻓﻘﺔ ﻤﻊ أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﻘﺎﺌﻤﺘﻲ اﻟدﺨﻝ واﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ وﺒﺎﻟﺸﻛﻝ اﻟذي ﺘﻛون ﻓﻴﻪ‬
‫ﻨﺘﺎﺌﺞ اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ ﻤوﺤدة أو ﺘﻛﻤﻝ إﺤداﻫﻤﺎ اﻵﺨرى؟ أو أن ﻤﻘﺎﻴﻴس اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻘﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﺘﻌطﻲ ﻨﺘﺎﺌﺞ‬
‫ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻋن ﻤﻘﺎﻴﻴس اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻘﺎﺌﻤﺘﻲ اﻟدﺨﻝ واﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ؟‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎً‪ :‬أﻫﻤﻴﺔ اﻟﺒﺤث‪-:‬‬

‫ﻴﻛﺘﺴب ﻫذا اﻟﺒﺤث أﻫﻤﻴﺘﻪ ﻤن أﻫﻤﻴﺔ ﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ وﺘﻌدد اﻟﺠﻬﺎت اﻟﻤﺴﺘﻔﻴدة ﻤﻨﻬﺎ‪ ،‬إذ ﻴﻤﻛن اﻹﺴﺘﻔﺎدة ﻤن‬
‫اﻟﻤﺤﺘوى اﻟﻤﻌﻠوﻤﺎﺘﻲ ﻟﻘﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻓﻲ ﺘوﻓﻴر ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻤن اﻟﻤؤﺸرات اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﻴﻤﻛن اﻹﺴﺘرﺸﺎد ﺒﻬﺎ ﻓﻲ‬
‫ﺘﻘﻴﻴم اﻷوﺠﻪ اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻟﻨﺸﺎطﺎت اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ٕ ،‬واﺨﺘﻴﺎر ﻤدى ﻛﻔﺎءﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺘوظﻴف اﻟﻤوارد اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬وﻫذا ﻤﺎ ﻴﺘرك‬
‫ﺒظﻼﻟﻪ آﺜﺎر ﻓﻲ ﺘوﻓﻴر اﻟﻤﻨﺎخ اﻹﺴﺘﺜﻤﺎري وﺘﺤﻘﻴق اﻹﺴﺘﻘرار اﻟﻨﻔﺴﻲ ﻟدى اﻟﻤﺴﺘﺜﻤرﻴن ٕواطﻤﺌﻨﺎﻨﻬم ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻘﺒﻝ‬
‫إﺴﺘﺜﻤﺎرﺘﻬم ﻤن ﺨﻼﻝ إﺘﺨﺎذﻫم اﻟﻘرار اﻹﺴﺘﺜﻤﺎري اﻟﺴﻠﻴم‪.‬‬

‫‪330‬‬
 ‫ﺛﻮﻥ ‪2013‬‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ ﻛﻠﻴﺔ ﺑﻐﺪﺍﺩ ﻟﻠﻌﻠﻮﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﺠﺎﻣﻌﺔ ﺍﻟﻌﺪﺩ ﺍﻟﺮﺍﺑﻊ ﻭ ﺍﻟﺜﻼ‬

‫ﺜﺎﻟﺜﺎً‪ :‬ﻫدف اﻟﺒﺤث‪-:‬‬

‫وطﺒﻴﻌﺘﻬﺎ ﻤن ﺤﻴث ﻨﺸﺄﺘﻬﺎ ‪ -‬أﻫداﻓﻬﺎ ‪ -‬ﻤﻀﻤوﻨﻬﺎ ‪-‬‬ ‫‪ .١‬ﺘﺤدﻴد اﻟﻤﺤﺘوى اﻟﻤﻌﻠوﻤﺎﺘﻲ ﻟﻘﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ‬
‫طرق إﻋدادﻫﺎ‪ ،‬ﻤﻊ ﻤﺨطط ﻴﺤدد اﻹطﺎر اﻟﻌﺎم ﻟﻠﻘﺎﺌﻤﺔ ﻤﺒوﺒﺔ ﺤﺴب اﻷﻨﺸطﺔ اﻟﺜﻼﺜﺔ اﻟﻤﻛوﻨﻪ ﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .٢‬ﻋﻼﻗﺔ ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤﻊ اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ )ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟدﺨﻝ وﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ( ﻤﻌز اًز ذﻟك‬
‫ﺒرﺴم ﺘﺨطﻴطﻲ ﻴوﻀﺢ ﺘﻠك اﻟﻌﻼﻗﺔ‪.‬‬
‫‪ .٣‬اﻟﺘﻌرف ﻋﻠﻰ أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﺒﺎﻟﻤؤﺸرات اﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﺜﻼث )اﻟدﺨﻝ واﻟﻤرﻛز‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻲ واﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ(‪.‬‬
‫‪ .٤‬ﻤدى إﻨﺴﺠﺎم أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻤﻊ ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ وﻴﺘم ذﻟك ﺒﺈﺨﺘﺒﺎرﻫﺎ ﻋﻤﻠﻴﺎً ﻤن ﺨﻼﻝ ﻋﻴﻨﺔ‬
‫اﻟﺒﺤث اﻟﻤﺨﺘﺎرﻩ‪ ،‬إذ ﻴﺘم ﺘﺤدﻴد طﺒﻴﻌﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴن ﻤؤﺸرات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻤﺒﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻗﺎﺌﻤﺘﻲ اﻟدﺨﻝ واﻟﻤرﻛز‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻲ وﻤؤﺸرات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻤﺒﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ وﻋﻼﻗﺔ ﻛﻝ ﻤﻨﻬﻤﺎ‪.‬‬

‫راﺒﻌﺎً‪ :‬ﻓرﻀﻴﺔ اﻟﺒﺤث‪-:‬‬

‫ﻴﺴﺘﻨد اﻟﺒﺤث ﻋﻠﻰ اﻟﻔرﻀﻴﺔ اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ اﻷﺘﻴﺔ‪-:‬‬
‫" ﻫﻨﺎك إﺨﺘﻼف ﻓﻲ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﻤؤﺸرات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻘﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻋن ﻨﺘﺎﺌﺞ ﻤؤﺸرات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ‬
‫ﻟﻘﺎﺌﻤﺘﻲ اﻟدﺨﻝ واﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ"‪.‬‬

‫ﺨﺎﻤﺴﺎً‪ :‬ﻤﻨﻬﺞ اﻟﺒﺤث‪-:‬‬

‫إﻨﺴﺠﺎﻤﺎً ﻤﻊ أﻫداف اﻟﺒﺤث وﻓرﻀﻴﺘﻪ‪ ،‬إﻋﺘﻤد اﻟﺒﺤث ﻋﻠﻰ أﺴﻠوﺒﻴن ﻫﻤﺎ‪:‬‬
‫• اﻷﺴﻠوب اﻟﻨظري ‪ -‬ﺒﺎﻹﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺼﺎدر اﻟﻌﻠﻤﻴﺔ واﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﺒﺎﻟﻛﺘب واﻟرﺴﺎﺌﻝ واﻷطﺎرﻴﺢ اﻟﺠﺎﻤﻌﻴﺔ‪.‬‬
‫• اﻷﺴﻠوب اﻟﺘطﺒﻴﻘﻲ ‪ -‬وذﻟك ﻤن ﺨﻼﻝ ﺠﻤﻊ اﻟﺒﻴﺎﻨﺎت اﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﺜﻼث )ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟدﺨﻝ – ﻗﺎﺌﻤﺔ‬
‫‪ (3‬ﺸرﻛﺎت‬ ‫اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ – ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ( وﻤﺎ وﻓرﺘﻪ اﻟﺸﺒﻛﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ‪ -‬اﻹﻨﺘرﻨت اﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒـ )‬
‫ﻋﺎﻟﻤﻴﺔ ﻤن ﻋﺎم ‪ ، 2010 – 2006‬إذ ﺘم ﺘﺤﻠﻴﻝ ﺒﻴﺎﻨﺎت ﺘﻠك اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﺈﺴﺘﺨدام اﻷدوات اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ‬
‫ﺒﺎﻟﻤؤﺸرات )ﺒﺎﻟﻨﺴب( اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬وﺘم ﺘﺤﻠﻴﻝ ﺘﻠك اﻟﺒﻴﺎﻨﺎت ﻛﻤﻴﺎً ﺒﺈﺴﺘﺨدام اﻟﺒرﻨﺎﻤﺞ اﻷﺤﺼﺎﺌﻲ ‪Package SPSS‬‬
‫)‪ (Statistical for Social Sciences‬ودراﺴﺘﻬﺎ دراﺴﺔ ﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﺤﺎوﻟﺔ ﻟﻠﺘوﺼﻝ إﻟﻰ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﻤؤﺸرات‬
‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺤدود ﺘوﻓر اﻟﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ اﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻟﺴﻴوﻟﺔ واﻟرﺒﺤﻴﺔ دون‬
‫اﻟدﺨوﻝ ﺒﺒﺎﻗﻲ اﻟﻤؤﺸرات ﺘﺎرك اﻟﻤﺠﺎﻝ أﻤﺎم اﻟﺒﺎﺤﺜﻴن اﻷﺨرﻴن ﻋﻠﻰ إﺴﺘﻌﻤﺎﻝ ﺒﻘﻲ أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ‬
‫اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪.‬‬

‫‪331‬‬
‫ﻡ‪.‬ﻡ ﺍﻣﺎﻝ ﻧﻮﺭﻱ ﻣﺤﻤﺪ‬ ‫ﻣﺪﻯ ﺗﻨﺎﻏﻢ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻣﻊ ﺍﻟﻤﺤﺘﻮﻯ ‪.....‬‬

‫اﻟﻤﺤور اﻟﺜﺎﻨﻲ اﻟﻤﺤﺘوى اﻟﻤﻌﻠوﻤﺎﺘﻲ ﻟﻘﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ‬

‫أو ًﻻ‪ :‬اﻟﺘطور اﻟﺘﺎرﻴﺨﻲ ﻟﻘﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ‪-:‬‬
‫ﻤن أﺠﻝ اﻟﺘﻌرف ﻋﻠﻰ ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﺒﺸﻛﻝ اﻟذي إﺴﺘﻘرت ﻋﻠﻴﻪ اﻵن‪ ،‬ﻻﺒد ﻤن اﻟوﻗوف ﻋﻠﻰ ﻟﻤﺤﺔ ﺘﺎرﻴﺨﻴﺔ‬
‫ﻋن ﻨﺸﺄت وﺘطور ﻫذﻩ اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ‪ ،‬إذ ﻟم ﺘﻛن ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ وﻟﻴدة اﻟﻠﺤظﺔ‪ ،‬إﻨﻤﺎ ﻫﻲ ﺨﻼﺼﺔ ﺠﻬود ﺒذﻟت ﻤن‬
‫أﺠﻝ ﺘﻛوﻴﻨﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻘد ﻤرت ﺒﺴﻠﺴﻠﺔ زﻤﻨﻴﺔ طوﻴﻠﺔ ﻨﺴﺒﻴﺎً‪ ،‬ﺘطورت ﺨﻼﻟﻬﺎ ﻤن ﺤﻴث اﻟﺸﻛﻝ واﻟﻤﻀﻤون ٕواﺘﺨذت اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ‬
‫ﺨﻼﻝ ﻛﻝ ﻤرﺤﻠﺔ زﻤﻨﻴﺔ ﻨﻤوذﺠًﺎ ﻴﻠﺒﻰ ﺤﺎﺠﺎت ﻤﺴﺘﺨدﻤﻴﻬﺎ‪) ،‬ﻤطر‪ (159 :2006 ،‬إذ أن ﺘطورﻫﺎ ﻴﻘدم ﻤﺜﺎﻻً ﺠﻴداً‬
‫ﻋن ﻛﻴﻔﻴﺔ إﺴﺘﻴﻔﺎء إﺤﺘﻴﺎﺠﺎت ﻤﺴﺘﺨدﻤﻲ اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬ﺤﻴث ظﻠت اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﺴﻨوات طوﻴﻠﺔ ﻤﻘﺘﺼرة‬
‫ﻋﻠﻰ ﻗﺎﺌﻤﺘﻲ اﻟدﺨﻝ واﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ إﻻ أن ﻫذﻩ اﻟﻘواﺌم ﻓﺸﻠت ﻓﻲ ﺘﻘدﻴم ﻛﻝ اﻟﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻟﻼزﻤﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺨدﻤﻴن‬
‫وﺨﺎﺼﺔ ﺘﻠك اﻟﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺄﺴﺒﺎب اﻟﺘﻐﻴر ﻓﻲ اﻟﻤوﺠودات واﻟﻤطﻠوﺒﺎت وﺤﻘوق اﻟﻤﻠﻛﻴﺔ‪.‬‬
‫)ﺨﻨﻔرواﻟﻤطﺎرﻨﺔ‪(195 :2011،‬‬
‫ﺘﻌﺘﺒر ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﺤدﻴﺜﺔ اﻟﻌﻬد ﻨﺴﺒﻴﺎً‪ ،‬وﻗد ﺸﻬدت ﻤﻨذ ﻨﺸﺄﺘﻬﺎ إﻟﻰ اﻵن ﺘطو اًر ﻤﻠﺤوظﺎً ﺴواء ﻤن ﺠﻬﺔ‬
‫اﻟﻤداﺨﻝ اﻟﻤﺘﺒﻌﺔ ﻓﻲ إﻋدادﻫﺎ‪ ،‬أم ﻤن ﺤﻴث ﺼور أو ﻨﻤﺎذج ﻋرﻀﻬﺎ أم ﻤن ﺤﻴث ﻗوة اﻟﻘواﻋد اﻟﻤﻠزﻤﺔ ﺒﻨﺸرﻫﺎ‬
‫واﻟﺼﺎدرة ﻋن اﻟﻤﺠﺎﻤﻴﻊ اﻟﻤﻬﻨﻴﺔ‪) .‬ﻤطر‪ (479 :2007 ،‬وﻋﻠﻴﻪ ﺴوف ﻨﺘﻨﺎوﻝ أﻫم اﻟﻤراﺤﻝ اﻟزﻤﻨﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﻤرت ﺒﻬﺎ‬
‫ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ وﻛﻤﺎ ﻴﺄﺘﻲ‪-:‬‬

‫‪ .١‬ﻤرﺤﻠﺔ ﻗﺎﺌﻤﺔ ﻤﺼﺎدر اﻷﻤواﻝ ٕواﺴﺘﺨداﻤﻬﺎ‪-:‬‬

‫ﺒدأت ﻫذﻩ اﻟﻤرﺤﻠﺔ ﺒﺘﺤﻠﻴﻝ ﻤﺒﺴط أطﻠق ﻋﻠﻴﻪ )ﻗﺎﺌﻤﺔ ﻤن أﻴن ﺘم اﻟﺤﺼوﻝ ﻋﻠﻰ اﻷﻤواﻝ وأﻴن ﺼرﻓت( واﻟﺘﻲ ﻟم‬
‫ﺘﺘﻀﻤن ﺴوى ﻋﻤﻠﻴﺔ ﻋرض ﻟﻠزﻴﺎدة أو اﻟﻨﻘص ﻓﻲ ﺒﻨود ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬وﺒﻌد ﻋدة ﺴﻨوات‬
‫ُﻋـدﻝ ﻋﻨوان ﻫذﻩ اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ إﻟﻰ )ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻷﻤواﻝ(‪ ،‬وﻗد إﻋﺘرف ﻤﻌﻬد اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴن اﻟﻘﺎﻨوﻨﻴﻴن اﻷﻤرﻴﻛﻲ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪1961‬م‬
‫ﺒﺄﻫﻤﻴﺔ ﻫذﻩ اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ‪ ،‬وأوﺼﻰ ﺒﺄن ﺘدرج ﻓﻲ ﻛﻝ اﻟﺘﻘﺎرﻴر اﻟﺴﻨوﻴﺔ اﻟﻤﻘدﻤﺔ ﻟﻠﻤﺴﺎﻫﻤﻴن وﺒﺄن ﻴﺸﻤﻠﻬﺎ ﺘﻘرﻴر اﻟﻤﺤﺎﺴب‬
‫اﻟﻘﺎﻨوﻨﻲ‪ .‬وﻓﻰ ﺴﻨﺔ ‪1963‬م ﻗﺎم ﻤﺠﻠس اﻟﻤﺒﺎدئ اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﺒﺈﺼدار ﻨﺸرﺘﻪ رﻗم ) ‪ (3‬ﻟﺘﻨﻤﻴط ﻋﻤﻠﻴﺔ إﻋداد وﻋرض‬
‫ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻷﻤواﻝ وأوﺼﻰ اﻟﻤﺠﻠس ﺒﺘﻌدﻴﻝ إﺴم اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ إﻟﻰ )ﻗﺎﺌﻤﺔ ﻤﺼﺎدر اﻷﻤواﻝ ٕواﺴﺘﺨداﻤﺎت اﻷﻤواﻝ( وﺒﺄن ﺘُﻌرض‬
‫اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﻛﻤﻌﻠوﻤﺎت ﻤﺘﻤﻤﺔ ﻟﻠﺘﻘﺎرﻴر اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬وﻟم ﻴﻛن إدراج ﻤﺜﻝ ﻫذﻩ اﻟﻤﻌﻠوﻤﺎت إﻟزاﻤﻴﺎً‪ ،‬ﻛﻤﺎ أن إﺸﺘﻤﺎﻝ ﺘﻘرﻴر‬
‫اﻟﻤﺤﺎﺴب اﻟﻘﺎﻨوﻨﻲ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻛﺎن أﻤ اًر إﺨﺘﻴﺎرﻴﺎً‪) .‬ﻛﺴﺴو وﻴﺠﺎﻨت‪ (1224 :1999 ،‬وﻋﻠﻴﻪ ﻓﻘد ﻋرﻓت ﻫذﻩ اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﺒﺄﻨﻬﺎ‬
‫" ﺘﺒﻴن ﻤﺼﺎدر اﻷﻤواﻝ وطرق إﺴﺘﺨداﻤﻬﺎ‪ ،‬ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺘﺒﻴن اﻟﺘﻐﻴرات اﻟﺘﻲ ﺘط أر ﻋﻠﻰ ﺤرﻛﺔ اﻷﻤواﻝ ﻤن ﺤﻴث اﻟزﻴﺎدة‬
‫أواﻟﻨﻘﺼﺎن ﻓﻲ ﻛﻝ ﻤن اﻟﻤوﺠودات واﻟﻤطﻠوﺒﺎت وﺤﻘوق اﻟﻤﻠﻛﻴﺔ ﺨﻼﻝ ﻤدة زﻤﻨﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ"‪).‬ﺨﺎن وﻏراﻴﺒﺔ‪(1986:35 ،‬‬

‫‪ .٢‬ﻤرﺤﻠﺔ ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘﻐﻴرات ﻓﻲ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ‪-:‬‬

‫ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪1971‬م أﺼدر ﻤﺠﻠس اﻟﻤﺒﺎدئ اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ اﻟرأي اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻲ رﻗم ) ‪ (19‬ﺒﻌﻨوان )اﻟﺘﻘرﻴر ﻋن اﻟﺘﻐﻴرات ﻓﻲ‬
‫اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ( أﻟزم ﻓﻴﻬﺎ اﻟوﺤدات اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﺒﻀرورة أن ﺘﻛون ﻫذﻩ اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ أﺤد اﻟﻘواﺌم اﻟرﺌﻴﺴﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﻴﺘم ﻨﺸرﻫﺎ‬
‫ﻋﻠﻰ أن ﺘﺨﻀﻊ ﻟﻠﻤﺼﺎدﻗﺔ ﻤن ﻗﺒﻝ اﻟﻤﺤﺎﺴب اﻟﻘﺎﻨوﻨﻲ ﻤﺜﻠﻬﺎ ﻤﺜﻝ أي ﻗﺎﺌﻤﺔ ﻤﺎﻟﻴﺔ أﺨرى‪ ،‬وأﺼﺒﺢ أﺴﻤﻬﺎ )ﻗﺎﺌﻤﺔ‬
‫اﻟﺘﻐﻴرات ﻓﻲ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ(‪ ،‬وﻗد ﺘم ﺘﻌرﻴﻔﻬﺎ ﻋﻠﻰ إﻨﻬﺎ " ﻗﺎﺌﻤﺔ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﺘوﻀﺢ ﻤﺼﺎدر رأس اﻟﻤﺎﻝ ٕواﺴﺘﺨداﻤﺎﺘﻪ‬

‫‪332‬‬
 ‫ﺛﻮﻥ ‪2013‬‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ ﻛﻠﻴﺔ ﺑﻐﺪﺍﺩ ﻟﻠﻌﻠﻮﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﺠﺎﻣﻌﺔ ﺍﻟﻌﺪﺩ ﺍﻟﺮﺍﺑﻊ ﻭ ﺍﻟﺜﻼ‬

‫ﺨﻼﻝ اﻟﻤدة اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﺘﻔﺼﺢ ﻫذﻩ اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﻋن أﻨﺸطﺔ اﻟﺘﻤوﻴﻝ واﻹﺴﺘﺜﻤﺎر" )ﻤﻴﺠس وﻤﻴﺠس‪،(992 :2009 ،‬‬
‫وﻗد إﺴﺘﻤر إﻋداد ﻫذﻩ اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ وﻓﻘﺎً ﻟﻤﻔﻬوم رأس اﻟﻤﺎﻝ اﻟﻌﺎﻤﻝ واﻟذي ﻴﻘﻀﻲ ﻓﻴﻪ إﻟﻰ أن ﻤﻔﻬوم اﻷﻤواﻝ ﻫو ﺼﺎﻓﻲ‬
‫رأس اﻟﻤﺎﻝ اﻟﻌﺎﻤﻝ ﻟﻠوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻓﻲ ﻟﺤظﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ‪ ،‬وﻴﻤﺜﻝ اﻟﻔرق ﺒﻴن ﻤﺠﻤوع اﻟﻤوﺠودات اﻟﻤﺘداوﻟﺔ واﻟﻤطﻠوﺒﺎت‬
‫اﻟﻤﺘداوﻟﺔ ﻓﻲ ﺘﻠك اﻟﻠﺤظﺔ‪ ،‬وﻋﻨدﻤﺎ ﻴﻨﺤﺼر ﻤﻔﻬوم اﻷﻤواﻝ ﺒﺼﺎﻓﻲ رأس اﻟﻤﺎﻝ اﻟﻌﺎﻤﻝ ﻓﻘط‪ ،‬ﻴﺘﺤدد إطﺎر‬
‫اﻟﻤﻌﺎﻤﻼت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﺘظﻬرﻫﺎ ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘﻐﻴرات ﻓﻲ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺒﺘﻠك اﻟﺘﻲ ﻴﺘرﺘب ﻋﻠﻰ ﺤدوﺜﻬﺎ ﺘﻐﻴر ﻓﻲ ﺼﺎﻓﻲ‬
‫رأس اﻟﻤﺎﻝ اﻟﻌﺎﻤﻝ ﻓﻘط‪ ،‬وذﻟك ﺒﻐض اﻟﻨظر ﻋن إﺘﺠﺎﻩ ﻫذا اﻟﺘﻐﻴر ﺴواء ﺒﺎﻟزﻴﺎدة أو اﻟﻨﻘص‪ ،‬أﻤﺎ اﻟﻤﻌﺎﻤﻼت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫اﻷﺨرى اﻟﺘﻲ ﻻ ﺘؤﺜر ﻋﻠﻰ ﺼﺎﻓﻲ رأس اﻟﻤﺎﻝ اﻟﻌﺎﻤﻝ ﻤﺜﻝ ﺸراء ﻤوﺠود ﺜﺎﺒت ﻤﻘﺎﺒﻝ إﺼدار أﺴﻬم ﻋﺎدﻴﺔ أو ﻤﻤﺘﺎزة‬
‫ﻓﻼ ﺘظﻬرﻫﺎ اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﺒﺎﻟرﻏم ﻤن أﻫﻤﻴﺘﻬﺎ اﻟﻨﺴﺒﻴﺔ ﻟﻠﻨﺸﺎط اﻟﺘﻤوﻴﻠﻲ واﻹﺴﺘﺜﻤﺎري ﻓﻲ اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪.‬‬
‫)ﻤطر‪(482 :2007،‬‬
‫وﺘﺄﺴﻴﺴﺎً ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﺘﻘدم ﻓﻘد ﺘﻌرﻀت ﻫذﻩ اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﻟﻠﻌدﻴد ﻤن اﻹﻨﺘﻘﺎدات واﻟﺠدﻝ ﺤوﻝ ﻤدى ﻓﻌﺎﻟﻴﺘﻬﺎ وﺠدواﻫﺎ‪ ،‬ﺨﺎﺼﺔ‬
‫ﺒﻌد ﺘﺼﺎﻋد ﺤﺎﻻت اﻹﻓﻼس اﻟﺘﻲ ﺘﻌرﻀت ﻟﻬﺎ اﻟوﺤدات اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻓﻲ اﻟوﻻﻴﺎت اﻟﻤﺘﺤدة اﻷﻤرﻴﻛﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻘد ﻛﺎﻨت‬
‫اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﻠك اﻟوﺤدات ﺘﻔﺼﺢ ﻋن ﺼﺎﻓﻰ أرﺒﺎح ﻤرﺘﻔﻊ ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻛﺎﻨت ﺘواﺠﻪ ﻋﺠ اًز ﻓﻲ اﻟﺴﻴوﻟﺔ اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻟدﻴﻬﺎ‪،‬‬
‫ﻤﻤﺎ ﺤذا ﺒﻤﺠﻠس ﻤﻌﺎﻴﻴر اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻘﻴﺎم ﺒﻌدد ﻤن اﻟدراﺴﺎت واﻷﺒﺤﺎث ﻤﺤﺎوﻟﺔ ﻤﻨﻪ ﻟﻠﺘﻌرف ﻋﻠﻰ أوﺠﻪ‬
‫اﻟﻘﺼور ﻓﻲ ﻤﻔﻬوم رأس اﻟﻤﺎﻝ اﻟﻌﺎﻤﻝ‪ ،‬وﻤن أﻫم ﻫذﻩ اﻹﻨﺘﻘﺎدات ﻨذﻛر ﻤﻨﻬﺎ اﻵﺘﻲ‪) -:‬اﻟﻬﺒﺎش‪(18 :2006،‬‬
‫إﺴﺘﺨدام ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘﻐﻴرات ﻓﻲ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻷﺴﺎس اﻹﺴﺘﺤﻘﺎق اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻲ ﻻ ﻴﻌﺒر ﻋن اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ‬ ‫•‬
‫ﻟﻠوﺤدات اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﺒﺎﻟﺸﻛﻝ اﻟﻤطﻠوب‪.‬‬
‫إﻋداد ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘﻐﻴرات ﻓﻲ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻋﻠﻰ أﺴﺎس ﻤﻔﻬوم رأس اﻟﻤﺎﻝ اﻟﻌﺎﻤﻝ ﻻ ﻴوﻓر ﻤﻌﻠوﻤﺎت ﻤﻔﻴدة ﻋن‬ ‫•‬
‫اﻟﺴﻴوﻟﺔ و اﻟﻤروﻨﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻛﺘﻠك اﻟﺘﻲ ﺘوﻓرﻫﺎ اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ اﻟﻤﻌدة ﻋﻠﻰ اﻷﺴﺎس اﻟﻨﻘدي‪.‬‬
‫ﺘﻌدد اﻹﺨﺘﻼﻓﺎت ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﺘﻌدد اﻟﻤﻔﺎﻫﻴم اﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻷﻤواﻝ ﻤﺜﻝ اﻟﻨﻘدﻴﺔ أو رأس اﻟﻤﺎﻝ اﻟﻌﺎﻤﻝ‪.‬‬ ‫•‬
‫ﻻ ﺘﻘدم ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘﻐﻴرات ﻓﻲ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ أﺴﺎﺴﺎً ﻟﻠﻤﻘﺎرﻨﺔ اﻟﺴﻠﻴﻤﺔ ﺒﻴن اﻟوﺤدات اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﺘﻌدد ﻨﻤﺎذج‬ ‫•‬
‫إﻋدادﻫﺎ‪.‬‬
‫اﻟﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻟﻤﺴﺘﻘﺎة ﻤﻨﻬﺎ ﻏﻴر ﻤﻔﻴدة ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤرﻴن واﻟﻤﺴﺘﺨدﻤﻴن اﻵﺨرﻴن‪.‬‬ ‫•‬
‫ﻻ ﺘﻌﺘرف ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘﻐﻴرات ﻓﻲ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻛﻐﻴرﻫﺎ ﻤن اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﺎﻟﺘﻀﺨم ﻤﻤﺎ ﺤذا ﺒﺎﻟﻌدﻴد ﻤن‬ ‫•‬
‫اﻟﻤﺴﺘﺨدﻤﻴن إﻟﻰ اﻟﺒﺤث ﻋن ﻤﻌﻴﺎر أﻛﺜر ﺘﺠرداً ﻟﺘﻘﻴﻴم ﻤدى ﻨﺠﺎح أو ﻓﺸﻝ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت‪.‬‬
‫ﻻ ﺘﻘدم ﻤﻌﻠوﻤﺎت ﺠدﻴدة ﺒﻝ ﻴﻤﻛن اﻟﺤﺼوﻝ ﻋﻠﻰ ﻤﻌﻠوﻤﺎﺘﻬﺎ ﻤن ﺤﺴﺎب اﻷرﺒﺎح واﻟﺨﺴﺎﺌر وﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﻤرﻛز‬ ‫•‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻲ ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻤرﺤﻠﺔ اﻟﺘوﺠﻪ ﻨﺤو ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ‪-:‬‬
‫ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﻺﻨﺘﻘﺎدات اﻟﺘﻲ ﺘم ﺘوﺠﻴﻬﻬﺎ إﻟﻰ ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘﻐﻴرات ﻓﻲ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻋﻠﻰ أﺴﺎس ﻤﻔﻬوم رأس اﻟﻤﺎﻝ اﻟﻌﺎﻤﻝ زاد‬
‫اﻹﻫﺘﻤﺎم ﺒﺎﻷﺴﺎس اﻟﻨﻘدي ﻛﺄﺴﺎس ﻹﻋداد ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘﻐﻴرات ﻓﻲ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺤﻴث ﻻ ﻴﻌﺘﺒر ﻤﺴﺘﺨدﻤو اﻟﻘواﺌم‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ رأس اﻟﻤﺎﻝ اﻟﻌﺎﻤﻝ ﻤؤﺸ اًر ﺠﻴداً ﻋﻠﻰ ﺘﻘﻴﻴم ﺴﻴوﻟﺔ اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬ﻟذﻟك ﺒرزت اﻟﺤﺎﺠﺔ إﻟﻰ وﺠود ﻗﺎﺌﻤﺔ‬
‫ﺘوﻀﺢ اﻟﻤﺼﺎدر واﻹﺴﺘﺨداﻤﺎت ﻓﻲ اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﺘُﻌد ﻋﻠﻰ اﻷﺴﺎس اﻟﻨﻘدي وﺘﺠﻴب ﻋن إﺴﺘﻔﺴﺎرات‬
‫ﻤﺴﺘﺨدﻤﻲ اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﺜﻝ ﻤﺎ ﻫﻲ ﻛﻤﻴﺔ اﻟﻨﻘود اﻟﺘﻲ ﺤﺼﻠت ﻋﻠﻴﻬﺎ اﻟوﺤدة ﻤن أﻨﺸطﺘﻬﺎ ؟ وﻟﻤﺎذا ﺘوزع اﻟوﺤدة‬

‫‪333‬‬
‫ﻡ‪.‬ﻡ ﺍﻣﺎﻝ ﻧﻮﺭﻱ ﻣﺤﻤﺪ‬ ‫ﻣﺪﻯ ﺗﻨﺎﻏﻢ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻣﻊ ﺍﻟﻤﺤﺘﻮﻯ ‪.....‬‬

‫ذات اﻟرﺒﺤﻴﺔ اﻷﻛﺒر أرﺒﺎﺤﺎ ﻗﻠﻴﻠﺔ؟ ﻛﻴف ﻴﻤﻛن ﻟﻠوﺤدة أن ﺘدﻓﻊ ﻋواﺌد اﻷﺴﻬم ﻋﻨدﻤﺎ ﻴﻛون ﺼﺎﻓﻰ ﻨﺘﺎﺌﺞ اﻷﻋﻤﺎﻝ‬
‫ﺨﺴﺎﺌر؟ وﻏﻴرﻫﺎ ﻤن اﻟﺘﺴﺎؤﻻت )اﻟﻬﺒﺎش‪(19 :2006،‬‬
‫ٕواﻨﺴﺠﺎﻤﺎً ﻤﻊ ﻤﺎ ﺘﻘدم ﻓﻘد ﺼدر ﻋن ﻤﺠﻠس ﻤﻌﺎﻴﻴر اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪1984‬م اﻟﻤﻌﻴﺎر اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻲ رﻗم ) ‪ (5‬واﻟذي‬
‫أﻛد ﺒﻘوة ﻋﻠﻰ إدﺨﺎﻝ ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻀﻤن اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟرﺌﻴﺴﻴﺔ‪ ،‬واﻟﺘﻲ ﺘﻌﻛس اﻟﻤﻘﺒوﻀﺎت واﻟﻤدﻓوﻋﺎت‬
‫اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻟﻠوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻤﺼﻨﻔﺔ ﺤﺴب ﻤﺼﺎدرﻫﺎ ٕواﺴﺘﺨداﻤﺎﺘﻬﺎ اﻟرﺌﻴﺴﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﺘﺸرﻴن اﻟﺜﺎﻨﻲ ﺴﻨﺔ ‪1987‬م أﺼدر‬
‫اﻟﻤﺠﻠس اﻟﻤﻌﻴﺎر اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻲ رﻗم ) ‪ (95‬ﺘﺤت أﺴم " ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ" واﻟذي أﺼﺒﺢ ﻨﺎﻓذ اﻟﻤﻔﻌوﻝ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ‬
‫ﻟﻠﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺴﻨوات اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﻨﺘﻬﻴﺔ ﺒﻌد ﺘﺎرﻴﺦ ‪1988/7/15‬م‪ ،‬وﻴﺘطﻠب ﻫذا اﻟﻤﻌﻴﺎر ﻗﻴﺎم اﻟوﺤدات اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‬
‫ﺒﺘﻀﻤﻴن ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻓﻲ ﺠﻤﻴﻊ اﻟﺘﻘﺎرﻴر اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﺘﺤﺘوي ﻋﻠﻰ ﻛﻝ ﻤن ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟدﺨﻝ وﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﻤرﻛز‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻲ‪).‬دﻫﻤش‪(6 :1996،‬‬
‫ﻛﻤﺎ ﺤدد ﻤﺠﻠس ﻤﻌﺎﻴﻴر اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ أﻨﻪ ﻋﻨد إﻋداد ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻴﺠب إﺴﺘﺨدام ﻤﺼطﻠﺢ اﻟﻨﻘدﻴﺔ‬
‫ﺒﻤﻌﻨﺎﻩ اﻟواﺴﻊ ﻟﻴﺸﻤﻝ اﻟﻨﻘدﻴﺔ وﻤﻌﺎدﻝ اﻟﻨﻘدﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻨﻘدﻴﺔ ﺘﻤﺜﻝ اﻟﻨﻘد اﻟﺠﺎﻫزة )ﻓﻲ اﻟﺼﻨدوق( واﻟوداﺌﻊ ﺘﺤت اﻟطﻠب‪،‬‬
‫)اﻹﺘﺤﺎد اﻟدوﻟﻲ ﻟﻠﻤﺤﺎﺴﺒﻴن‪ (94 :2001 ،‬أﻤﺎ ﻤﻌﺎدﻝ اﻟﻨﻘدﻴﺔ ‪ -‬ﻓﻬﻲ إﺴﺘﺜﻤﺎرات ﻋﺎﻟﻴﺔ اﻟﺴﻴوﻟﺔ‪ ،‬واﻟﺘﻲ ﺘﺘﺼف‬
‫ﺒﻘﺎﺒﻠﻴﺘﻬﺎ ﻟﻠﺘﺤوﻝ إﻟﻰ ﻤﺒﺎﻟﻎ ﻤﺤددة ﻤن اﻟﻨﻘدﻴﺔ‪ ،‬أو أﻨﻬﺎ ﻗﺼﻴرة اﻹﺴﺘﺤﻘﺎق‪ ،‬وﺒذﻟك ﻓﻬﻲ ﻻ ﺘﺸﻛﻝ أي ﻤﺨﺎطر ﻋﻨد‬
‫ﺘﻐﻴر ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﺒﺴﺒب اﻟﺘﻐﻴر ﻓﻲ أﺴﻌﺎر اﻟﻔﺎﺌدة‪ .‬وﺒﺸﻛﻝ ﻋﺎم‪ ،‬ﻓﺄن اﻹﺴﺘﺜﻤﺎرات اﻟﺘﻲ ﺘﺴﺘﺤق ﺒﻌد ﺜﻼﺜﺔ أﺸﻬر ﻤن‬
‫ﺘﺎرﻴﺦ اﻟﺸراء ﻴﻤﻛن ﺘﺼﻨﻴﻔﻬﺎ ﺘﺤت ﻫذا اﻟﺒﻨد‪) .‬ﺸروﻴدر وآﺨرون‪(290 :2006 ،‬‬
‫وﻴﻌرف اﻟﺘدﻓق اﻟﻨﻘدي ﻋﻠﻰ أﻨﻪ " ﻤﻘدار ﻤﺎ ﺘﺴﺘﻠﻤﻪ اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻤن ﻨﻘد ﺨﻼﻝ ﻤدة زﻤﻨﻴﺔ ﻤﺤددة"‪) .‬ﻗﺎﺴم‬
‫وﺠﻤﻴﻝ‪ (67 :2009،‬وأن ﻫذا اﻟﺘﻌرﻴف ﻴﺘﻨﺎﻏم ﻤﻊ ﺘﻌرﻴف ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓق اﻟﻨﻘدي وﻫﻲ اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘﻲ ﺘوﻀﺢ ﻤﺼﺎدر‬
‫اﻟﻤﺘﺤﺼﻼت اﻟﻨﻘدﻴﺔ وأوﺠﻪ اﻟﻤدﻓوﻋﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﺨﻼﻝ ﻤدة ﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ‪ ،‬وﺘﻌﺘﺒر ﻫذﻩ اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﻤﻔﻴدة ﻟﺘﻔﺴﻴر‬
‫ﻼ ﻋن ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟدﺨﻝ أو ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ‪) .‬ﻤﻴﺠس‬‫اﻟﺘﻐﻴرات ﻓﻲ رﺼﻴد ﺤﺴﺎب اﻟﻨﻘدﻴﺔ‪ ،‬وﻟﻛن ﻟﻴس ﺒدﻴ ً‬
‫وﻤﻴﺠس‪ (992 :2009،‬وﺒذﻟك ﺤﻠت ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤﺤﻝ ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘﻐﻴرات ﻓﻲ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬وﻴﻤﻛن‬
‫ﺘوﻀﻴﺢ اﻟﻔروﻗﺎت اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﺒﻴن اﻟﻘﺎﺌﻤﺘﻴن ﻛﻤﺎ ﻓﻲ اﻟﺠدوﻝ رﻗم ) ‪ (1‬اﻟﻤوﻀﺢ ﻓﻲ أدﻨﺎﻩ‪-:‬‬

‫اﻟﺠدوﻝ رﻗم )‪ (1‬ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﺒﻴن ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘﻐﻴرات ﻓﻲ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ وﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ‬
‫ﻗﺎﺋﻣﺔ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ‬ ‫ﻗﺎﺋﻣﺔ ﺍﻟﺗﻐﻳﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻣﺭﻛﺯ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ‬ ‫ﺍﻟﺑﻳﺎﻥ‬
‫ﺍﻷﻣﻭﺍﻝ ﺑﻣﻌﻧﻰ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻭﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﺍﻟﻣﻌﺎﺩﻟﺔ‬ ‫ﺍﻷﻣﻭﺍﻝ ﺑﻣﻌﻧﻰ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻣﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻝ‬ ‫ﺗﻌﺭﻳﻑ ﺍﻷﻣﻭﺍﻝ‬
‫ﺇﻅﻬﺎﺭ ﻭﺗﻔﺳﻳﺭ ﺍﻟﺗﻐﻳﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺭﺻﻳﺩ‬
‫ﺇﻅﻬﺎﺭ ﻭﺗﻔﺳﻳﺭ ﺍﻟﺗﻐﻳﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺭﺻﻳﺩ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ‬ ‫ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻘﺎﺋﻣﺔ‬
‫ﺻﺎﻓﻲ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻣﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻝ‬
‫َﺗﻌﺭﺽ ﻣﺻﺎﺩﺭ ﺍﻷﻣﻭﺍﻝ ﻭﺇﺳﺗﺧﺩﺍﻣﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩ ﻣﺑﻭﺑﺔ‬ ‫َﺗﻌﺭﺽ ﻣﺻﺎﺩﺭ ﺍﻷﻣﻭﺍﻝ ﻭﺇﺳﺗﺧﺩﺍﻣﺎﺕ‬
‫ﺣﺳﺏ ﺍﻷﻧﺷﻁﺔ )ﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ‪ ،‬ﺇﺳﺗﺛﻣﺎﺭﻳﺔ ‪ ،‬ﺗﻣﻭﻳﻠﻳﺔ(‬ ‫ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻣﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻝ‬ ‫ﺷﻛﻝ ﺍﻟﻘﺎﺋﻣﺔ‬
‫ﺍﻟﻁﺭﻳﻘﺔ ﺍﻟﻣﺑﺎﺷﺭﺓ ﻭﺍﻟﻁﺭﻳﻘﺔ ﻏﻳﺭ‬
‫ﺍﻟﻁﺭﻳﻘﺔ ﺍﻟﻣﺑﺎﺷﺭﺓ ﻭﺍﻟﻁﺭﻳﻘﺔ ﻏﻳﺭ ﺍﻟﻣﺑﺎﺷﺭﺓ‪،‬‬ ‫ﺇﺳﻠﻭﺏ ﺍﻹﻋﺩﺍﺩ‬
‫ﻭﺍﻟﻁﺭﻳﻘﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﻫﻲ ﺍﻷﻛﺛﺭ ﺷﻳﻭﻋﺎ ً‬ ‫ﺍﻟﻣﺑﺎﺷﺭﺓ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻁﺭﻳﻘﺔ ﺍﻟﺛﺎﻧﻳﺔ ﻫﻲ ﺍﻷﻛﺛﺭ‬
‫ﺷﻳﻭﻋﺎ ً‬
‫ﺍﻟﻌﻣﻠﻳﺎﺕ ﻏﻳﺭ‬
‫ﻻ ُﺗﻌﺭﺽ ﻓﻲ ﺻﻠﺏ ﺍﻟﻘﺎﺋﻣﺔ‬ ‫ُﺗﻌﺭﺽ ﻓﻲ ﺻﻠﺏ ﺍﻟﻘﺎﺋﻣﺔ‬
‫ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ‬
‫اﻟﻤﺼدر‪) :‬ﻤطر‪(161 :2006،‬‬

‫‪334‬‬
‫ﺛﻮﻥ ‪2013‬‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ ﻛﻠﻴﺔ ﺑﻐﺪﺍﺩ ﻟﻠﻌﻠﻮﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﺠﺎﻣﻌﺔ ﺍﻟﻌﺪﺩ ﺍﻟﺮﺍﺑﻊ ﻭ ﺍﻟﺜﻼ‬

‫وأﺨﻴ اًر وﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪١٩٩٢‬م أﺼدرت ﻟﺠﻨﺔ ﻤﻌﺎﻴﻴر اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ اﻟدوﻟﻴﺔ اﻟﻤﻌﻴﺎر اﻟدوﻟﻲ رﻗم )‪ (7‬اﻟﻤﻌدﻝ ﺒﻌﻨوان" ﻗﺎﺌﻤﺔ‬
‫اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ " إذ أﺼﺒﺢ ﺴﺎري اﻟﻤﻔﻌوﻝ ﻋﻠﻰ اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ إﺒﺘداءاً ﻤن ﻛﺎﻨون اﻟﺜﺎﻨﻲ ‪١٩٩٤‬م‪ ،‬وﺒذﻟك أﺼﺒﺢ‬
‫إﻋداد ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ إﻟﻰ ﺠﺎﻨب اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟرﺌﻴﺴﻴﺔ اﻷﺨرى ﻤطﻠﺒﺎً دوﻟﻴﺎً ﻤﻨذ ذﻟك اﻟﺘﺎرﻴﺦ‪.‬‬
‫)ﺤﺴﻴن‪(185 :2006،‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎً‪ :‬أﻫداف ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ‪-:‬‬

‫‪ (19‬ﻟﺴﻨﺔ ‪1971‬م‬ ‫ﻓﻲ اﻟواﻗﻊ ﺼﻤﻤت ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴق أﻛﺜر ﻤن ﻏرض‪ ،‬ﻓﻘد ﺠﺎء اﻟرأي رﻗم )‬
‫اﻟﺼﺎدر ﻋن اﻟﻤﻌﻬد اﻷﻤرﻴﻛﻲ ﻟﻠﻤﺤﺎﺴﺒﻴن اﻟﻘﺎﻨوﻨﻴﻴن ﻋﻠﻰ أن اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﺘﺤﻘق ﻏرﻀﻴن رﺌﻴﺴﻴﻴن‪-:‬‬
‫‪ .١‬ﺘﻠﺨﻴص اﻷﻨﺸطﺔ اﻹﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ واﻟﺘﻤوﻴﻠﻴﺔ ﻟﻠوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﺘﻤﺎرﺴﻬﺎ ﺨﻼﻝ اﻟﻤدة اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﺘوﻀﺢ‬
‫ﻗﻴﻤﺔ اﻟﻤوارد اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﺘﻤﻛﻨت ﻤن ﺘوﻓﻴرﻫﺎ ﻓﻲ ﻨﺸﺎطﻬﺎ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﺨﻼﻝ ﺘﻠك اﻟﻤدة‪.‬‬
‫‪ .٢‬ﺘوﻓﻴر ﻤﻌﻠوﻤﺎت ﻤﻛﻤﻠﺔ ﻟﻺﻓﺼﺎح ﻋن اﻟﺘﻐﻴرات اﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻓﻲ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺨﻼﻝ اﻟﻤدة اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ‪ ،‬وذﻟك ﻓﻲ‬
‫ﻤﺠﺎﻻت اﻹﻓﺼﺎح اﻟﺘﻲ ﻟم ﻴﻛن ﺒﺎﻹﻤﻛﺎن ﺘوﻓﻴرﻫﺎ ﻓﻲ ﻗﺎﺌﻤﺘﻲ اﻟدﺨﻝ واﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫وطﺒﻘًﺎ ﻟﻤﺎ أﻗرﻩ ﻤﺠﻠس ﻤﻌﺎﻴﻴر اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﺄن اﻟﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻟﻤﻘدﻤﺔ ﻓﻲ ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ – ﻋﻨد إﺴﺘﺨداﻤﻬﺎ‬
‫ﻤﻘﺘرﻨﻪ ﺒﺠواﻨب اﻹﻓﺼﺎح واﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺨرى‪ -‬ﻴﺠب أن ﺘﺴﺎﻋد اﻟﻤﺴﺘﺜﻤرﻴن واﻟداﺌﻨﻴن وﻏﻴرﻫم ﻓﻲ ﺘوﻓﻴر ﻛﺜﻴر ﻤن‬
‫اﻷﻤور وﻤﻨﻬﺎ‪) -:‬اﻟﻌطﺎر وآﺨرون‪(43 :1997 ،‬‬
‫ﻗدرة اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘوﻟﻴد ﺼﺎﻓﻲ ﺘدﻓﻘﺎت ﻨﻘدﻴﺔ ﻤوﺠﺒﺔ ﻓﻲ ﻤدد ﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‪.‬‬ ‫•‬
‫ﻗدرة اﻟوﺤدة ﻋﻠﻰ اﻟوﻓﺎء ﺒﺘﻌﻬداﺘﻬﺎ وﻗدرﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺴداد إﻟﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ وﺤﺎﺠﺎﺘﻬﺎ ﻟﻠﺘﻤوﻴﻝ اﻟﺨﺎرﺠﻲ‪.‬‬ ‫•‬
‫ﺘﺤدﻴد أﺴﺒﺎب وﺠود إﺨﺘﻼف ﺒﻴن ﺼﺎﻓﻲ اﻟدﺨﻝ ﻤن ﻨﺎﺤﻴﺔ وﺼﺎﻓﻲ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋن‬ ‫•‬
‫اﻟﻤﺘﺤﺼﻼت اﻟﻨﻘدﻴﺔ واﻟﻤدﻓوﻋﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻷﻨﺸطﺔ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻤن ﻨﺎﺤﻴﺔ أﺨرى‪.‬‬
‫اﻟﺠواﻨب اﻟﻨﻘدﻴﺔ وﻏﻴر اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻟﻸﻨﺸطﺔ اﻹﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ واﻟﺘﻤوﻴﻠﻴﺔ ﺨﻼﻝ اﻟﻤدة اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ‪.‬‬ ‫•‬
‫اﻟﺘﻌرف ﻋﻠﻰ أﺴﺒﺎب اﻟﺘﻐﻴر ﻓﻲ رﺼﻴد اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻓﻲ أوﻝ وآﺨر اﻟﻤدة‪.‬‬ ‫•‬
‫وﺘﺄﺘﻲ ﻫذﻩ اﻷﻫداف ﻤﺘﻨﺎﻏﻤﺔ ﻤﻊ ﻤﺎ أﻗرﻩ ﻤﺠﻠس ﻤﻌﺎﻴﻴر اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ واﻟرﻗﺎﺒﻴﺔ ﻓﻲ اﻟﻌراق ﺒﺠﻠﺴﺘﻪ اﻟﻤﻨﻌﻘدة ﺒﺘﺎرﻴﺦ‬
‫‪1996/7/30‬م اﻟﻘﺎﻋدة اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ رﻗم ) ‪ (7‬ﻓﻘد ﻨﺼت ﻋﻠﻰ " ﻀرورة ﺘوﻓﻴر ﻤﻌﻠوﻤﺎت ﺤوﻝ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ‬
‫ﻟﻤﺴﺘﺨدﻤﻲ اﻟﺒﻴﺎﻨﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﻘﺼد إﻴﺠﺎد أﺴس ﺘﺴﺎﻋد ﻓﻲ ﺘﺤدﻴد وﺘﻘوﻴم ﻗدرة اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘوﻟﻴد اﻟﻨﻘد‬
‫وﻤﻛﺎﻓﺌﺎﺘﻪ وﻤﺠﺎﻻت إﺴﺘﺨداﻤﻪ وﺘوﻗﻴﺘﺎﺘﻪ ودرﺠﺔ اﻟﺘﺄﻛد ﻤن ﺘﺤﻘﻴﻘﻪ ﺒﺎﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻝ"‪.‬‬
‫وﻋﻠﻴﻪ ﻓﺈن ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﺘوﻓر ﻗدر ﻛﺒﻴر ﻤن اﻷﻫﻤﻴﺔ ﻹﺴﺘﺨداﻤﻬﺎ ﻓﻲ ﻤﺠﺎﻻت ﻻ ﺤﺼر ﻟﻬﺎ وﻤﻨﻬﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺴﺒﻴﻝ اﻟﻤﺜﺎﻝ‪) -:‬ﻤطر‪(484 :2007،‬‬
‫• ﺘﻘﻴﻴم رﺒﺤﻴﺔ اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ‪ -‬إن اﻟﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻟﺘﻲ ﺘﻌﻛﺴﻬﺎ ﻫذﻩ اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﺘﻤﺘﺎز ﺒﻤﺼداﻗﻴﺘﻬﺎ‪ ،‬إذ ﺘوﻓر‬
‫ﻤؤﺸرات ﺠﻴدة ﺤوﻝ ﻨوﻋﻴﺔ أو ﺠودة أرﺒﺎح اﻟوﺤدة‪ ،‬وﻤن اﻟﻤؤﺸرات اﻟﻬﺎﻤﺔ اﻟﺘﻲ ﺘوﻓرﻫﺎ ﻫذﻩ اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﻓﻲ ﻫذا‬
‫اﻟﻤﺠﺎﻝ ﻤؤﺸر اﻟﺘدﻓق اﻟﻨﻘدي اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻲ إﻟﻰ اﻟدﺨﻝ اﻟﺴﻨوي‪ ،‬ﻓﻛﻠﻤﺎ أرﺘﻔﻊ ﻫذا اﻟﻤؤﺸر ﺒوﺠود ﺼﺎﻓﻲ ﺘدﻓق ﻨﻘدي‬
‫اﻟﻤﻌدة ﻋﻠﻰ أﺴﺎس اﻹﺴﺘﺤﻘﺎق وﺘزداد ﻤﻌﻬﺎ ﻨوﻋﻴﺔ أو ﺠودة‬
‫ﻤوﺠب ﺘزداد ﻤﺼداﻗﻴﺔ ﺒﻴﺎﻨﺎت ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟدﺨﻝ ُ‬
‫اﻷرﺒﺎح واﻟﻌﻛس ﺒﺎﻟﻌﻛس‪ ،‬وﻨظ اًر ﻷﻫﻤﻴﺔ اﻟﻤوﻀوع ﺴوف ﻴﺘم ﺘﻨﺎوﻟﻪ ﺒﺸﻛﻝ ﻤﻔﺼﻝ ﻓﻲ اﻟﻤﺤور اﻟﺜﺎﻟث‪.‬‬
‫‪335‬‬
‫ﻡ‪.‬ﻡ ﺍﻣﺎﻝ ﻧﻮﺭﻱ ﻣﺤﻤﺪ‬ ‫ﻣﺪﻯ ﺗﻨﺎﻏﻢ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻣﻊ ﺍﻟﻤﺤﺘﻮﻯ ‪.....‬‬

‫ﺘﻘﻴﻴم ﻛﻝ ﻤن اﻟﻤروﻨﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ودرﺠﺔ ﺴﻴوﻟﺘﻬﺎ أي ﺒﻌﺒﺎرة أﺨرى ﺘﻘﻴﻴم ﻤدى ﻤﻘدرة اﻟوﺤدة‬ ‫•‬
‫ﻋﻠﻰ ﺘﻐﻴﻴر أﻨﻤﺎط ﺘدﻓﻘﺎﺘﻬﺎ اﻟﻨﻘدﻴﺔ وﻓﻘﺎً ﻟﻠظروف ﻏﻴر اﻟﻤﺘوﻗﻌﺔ اﻟﺘﻲ ﺴﺘواﺠﻬﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻝ‪ ،‬ﻛذﻟك طوﻝ اﻟﻤدة‬
‫اﻟزﻤﻨﻴﺔ اﻟﻼزﻤﺔ ﻟﺘﺤوﻴﻝ ﻤوﺠوداﺘﻬﺎ إﻟﻰ ﻨﻘدﻴﺔ واﻟﺘﻲ ﺘﻌﺘﺒر داﻟﺔ ﻟﻤﻘدرة اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺨﻠق اﻟﻨﻘد ﻤن‬
‫ﺨﻼﻝ ﻨﺸﺎطﻬﺎ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻲ وﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻤدى ﺘﻤﻛﻨﻬﺎ ﻤن اﻟوﻓﺎء ﺒﺈﻟﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ وﺘوزﻴﻊ أرﺒﺎح ﻨﻘدﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴن‪.‬‬

‫ﺜﺎﻟﺜﺎً‪ :‬ﻤﻛوﻨﺎت ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ‪-:‬‬

‫ﻟﻐرض زﻴﺎدة ﻓﺎﻋﻠﻴﺔ ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴق اﻷﻫداف اﻟﻤرﺠوة ﻟﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻘد أوﺼﻰ اﻟﻤﻌﻴﺎر اﻟدوﻟﻲ رﻗم ) ‪(7‬‬
‫ﻟﺴﻨﺔ ‪1992‬م واﻟﺼﺎدر ﻋن اﻟﻠﺠﻨﺔ اﻟدوﻟﻴﺔ ﻟﻤﻌﺎﻴﻴر اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﻋﻠﻰ إﻟزام اﻟوﺤدات اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﺒﻀرورة ﺘوﻓﻴر‬
‫ﻤﻌﻠوﻤﺎت ﺤوﻝ اﻟﺘﻐﻴرات اﻟﺘﺎرﻴﺨﻴﺔ ﻓﻲ ﺤرﻛﺔ اﻟﻨﻘدﻴﺔ وﻤﺎ ﻴﻌﺎدﻟﻬﺎ ﻤن ﺨﻼﻝ إﻋداد ﻗﺎﺌﻤﺔ ﻟﻠﺘدﻓق اﻟﻨﻘدي ﺨﻼﻝ ﻤدة‬
‫ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻤﺒوﺒﺔ ﺤﺴب اﻷﻨﺸطﺔ إﻟﻰ ﺜﻼث ﻤﺠﻤوﻋﺎت ﻫﻲ )ﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ٕواﺴﺘﺜﻤﺎري وﺘﻤوﻴﻠﻲ(‪ ،‬وأن ﻛﻝ ﻨﺸﺎط ﻓﻴﻪ ﺘدﻓﻘﺎت‬
‫ﻨﻘدﻴﺔ داﺨﻠﺔ وﺘدﻓﻘﺎت ﻨﻘدﻴﺔ ﺨﺎرﺠﺔ وأن اﻟﻔرق ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ ﻴﻤﺜﻝ ﺼﺎﻓﻲ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻋن ﺘﻠك اﻷﻨﺸطﺔ وﻴﻤﻛن‬
‫وﺼﻔﻬﺎ ﺒﺎﻵﺘﻲ‪-:‬‬
‫• اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤن اﻟﻨﺸﺎط اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ‪ -:‬ﺘﺸﻤﻝ اﻷﻨﺸطﺔ اﻟرﺌﻴﺴﻴﺔ اﻟﻤوﻟدة ﻹﻴراد اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ واﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ‬
‫ﺒطﺒﻴﻌﺔ ﻨﺸﺎطﻬﺎ واﻟﺘﻲ ﺘﻌﺘﻤد ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺒﺸﻛﻝ ﻓﺎﻋﻝ ﻓﻲ ﻤﻤﺎرﺴﺔ ﻨﺸﺎطﻬﺎ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻷﻨﺸطﺔ اﻷﺨرى اﻟﺘﻲ ﻻ‬
‫)ﻤطر‪ (483 :2007 ،‬وﻫذﻩ اﻟﺘدﻓﻘﺎت ﺘﺸﻤﻝ‪) -:‬اﻟﺸﻴرازي‪،‬‬ ‫ﺘﺼﻨف ﻀﻤن اﻷﻨﺸطﺔ اﻹﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ أو اﻟﺘﻤوﻴﻠﻴﺔ‪.‬‬
‫‪(228-227 :1990‬‬
‫‪ -‬اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟداﺨﻠﺔ ‪ -:‬وﺘﻤﺜﻝ اﻟﻤﺘﺤﺼﻼت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤن ﺒﻴﻊ اﻟﺴﻠﻊ أو ﺘﻘدﻴم ﺨدﻤﺎت أو ﻤن ﺘﺤﺼﻴﻝ‬
‫أو‬ ‫اﻟﺤﺴﺎﺒﺎت اﻟﻤدﻴﻨﺔ‪ ،‬أو اﻟﻤﺘﺤﺼﻼت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤن ﺒﻴﻊ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﺤﺘﻔظ ﺒﻬﺎ ﻷﻏراض اﻟﻤﺘﺎﺠرة‬
‫ﻤﺘﺤﺼﻼت ﻤن أﻨﺸطﺔ ﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ أﺨرى‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﺨﺎرﺠﺔ ‪ -:‬وﺘﻤﺜﻝ اﻟﻤدﻓوﻋﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤﻘﺎﺒﻝ ﺘﻛﻠﻔﺔ اﻟﺒﻀﺎﻋﺔ أو اﻟﺨدﻤﺎت‪ ،‬وﻛذﻟك ﺴداد‬
‫اﻟﺤﺴﺎﺒﺎت اﻟداﺌﻨﺔ اﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻟﻤوردﻴن وﻤدﻓوﻋﺎت ﻟﻠﻌﺎﻤﻠﻴن أو أي ﻤدﻓوﻋﺎت ﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ أﺨرى‪.‬‬
‫ﻴُﻌد اﻟﻨﺸﺎط اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﻫو اﻷﺴﺎس ﻟﺘوﻟﻴد اﻟدﺨﻝ واﻟﻨﻘدﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺈن زﻴﺎدة اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟداﺨﻠﺔ ﻋن اﻟﺨﺎرﺠﺔ ﻓﻲ ﻫذا‬
‫اﻟﻨﺸﺎط ﻴﻌﺘﺒر ﻤؤﺸ اًر ﺠﻴداً وﻤﻬﻤﺎً ﻟﺘﻘﻴﻴم أداء ٕواﺴﺘﻤ اررﻴﺔ اﻟوﺤدة‪) .‬أﺒو زﻴد‪(224 :2009،‬‬
‫• اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤن اﻟﻨﺸﺎط اﻹﺴﺘﺜﻤﺎري ‪ -:‬وﻫﻲ اﻷﻨﺸطﺔ اﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﺒﺈﻤﺘﻼك اﻷﺼوﻝ طوﻴﻠﺔ اﻵﺠﻝ أو اﻟﺘﺨﻠص‬
‫ﻤﻨﻬﺎ وﻏﻴرﻫﺎ ﻤن اﻹﺴﺘﺜﻤﺎرات اﻟﺘﻲ ﻻ ﺘدﺨﻝ ﻀﻤن اﻟﺒﻨود اﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ ﻟﻠﻨﻘدﻴﺔ‪) .‬ﻤطر‪ (483 :2007 ،‬وﻫذﻩ اﻟﺘدﻓﻘﺎت‬
‫ﺘﺸﻤﻝ‪) -:‬اﻟﺸﻴرازي‪(227 :1990 ،‬‬
‫‪ -‬اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟداﺨﻠﺔ ‪ -:‬وﺘﻤﺜﻝ اﻟﻤﺘﺤﺼﻼت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤن ﺒﻴﻊ اﻹﺴﺘﺜﻤﺎرات ﻓﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ أو ﺒﻴﻊ أي‬
‫ﻤوﺠودات أﺨرى ﺒﺨﻼف اﻟﻤﺨزون‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﺨﺎرﺠﺔ‪ -:‬وﺘﻤﺜﻝ اﻟﻤدﻓوﻋﺎت ﻤﻘﺎﺒﻝ زﻴﺎدة إﺴﺘﺜﻤﺎرات اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻓﻲ أوراق ﻤﺎﻟﻴﺔ أو‬
‫أي ﻤوﺠودات أﺨرى ﺒﻐرض اﻹﻗﺘﻨﺎء ﻟﺘﺴﻬﻴﻝ ﻨﺸﺎط اﻟوﺤدة وﻟﻴس ﻹﻋﺎدة ﺒﻴﻌﻬﺎ‪.‬‬

‫‪336‬‬
‫ﺛﻮﻥ ‪2013‬‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ ﻛﻠﻴﺔ ﺑﻐﺪﺍﺩ ﻟﻠﻌﻠﻮﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﺠﺎﻣﻌﺔ ﺍﻟﻌﺪﺩ ﺍﻟﺮﺍﺑﻊ ﻭ ﺍﻟﺜﻼ‬

‫وﻋﻠﻴﻪ ﻓﺈن زﻴﺎدة اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟداﺨﻠﺔ ﻋن اﻟﺨﺎرﺠﺔ ﻓﻲ ﻫذا اﻟﻨﺸﺎط‪ ،‬ﺘُﻌﺒر ﻋن زﻴﺎدة اﻟطﺎﻗﺔ اﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ أو زﻴﺎدة‬
‫ﻤﺨزون اﻟﻤﻨﺎﻓﻊ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻟﻠوﺤدة ﻤﻤﺎ ﻴﻌﻛس ﻤؤﺸ اًر ﺠﻴداً ﻟﻠﻨﻤو واﻟﺘوﺴﻊ ﻟﻠوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻝ‪) .‬أﺒو‬
‫زﻴد‪(225 :2009،‬‬

‫• اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤن اﻟﻨﺸﺎط اﻟﺘﻤوﻴﻠﻲ ‪ -:‬وﺘﺘﻤﺜﻝ ﻓﻲ اﻷﻨﺸطﺔ اﻟﺘﻲ ﻴﻨﺘﺞ ﻋﻨﻬﺎ ﺘﻐﻴر ﻓﻲ ﺤﺠم وﻤﻛوﻨﺎت ﺤﻘوق‬
‫اﻟﻤﻠﻛﻴﺔ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻹﻗﺘراض أي اﻟﺤﺼوﻝ ﻋﻠﻰ اﻟﻘروض أو ﺘﺴدﻴدﻫﺎ‪) .‬ﻤطر‪ (483 :2007 ،‬وﻫذﻩ‬
‫اﻟﺘدﻓﻘﺎت ﺘﺸﻤﻝ‪) -:‬اﻟﺸﻴرازي‪(227 :1990 ،‬‬
‫‪ -‬اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟداﺨﻠﺔ ‪ -:‬وﺘﻤﺜﻝ اﻟﻤﺘﺤﺼﻼت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤن إﺼدار اﻷﺴﻬم واﻟﺴﻨدات اﻟطوﻴﻠﺔ اﻵﺠﻝ أو أي‬
‫ﻤﺼﺎدر ﺘﻤوﻴﻝ أﺨرى )ﻛﺎﻟﺤﺼوﻝ ﻋﻠﻰ اﻟﻘروض(‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﺨﺎرﺠﺔ ‪ -:‬وﺘﻤﺜﻝ اﻟﻤدﻓوﻋﺎت ﻓﻲ ﺸﻛﻝ ﺘوزﻴﻌﺎت اﻷرﺒﺎح أو رد ﺠزء ﻤن ﺤﻘوق اﻟﻤﻠﻛﻴﺔ‬
‫ﻷﺼﺤﺎﺒﻬﺎ أو ﺴداد اﻟﻘروض طوﻴﻠﺔ اﻷﺠﻝ‪.‬‬
‫وﻋﻠﻴﻪ ﻓﺈن زﻴﺎدة اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟداﺨﻠﺔ ﻋن اﻟﺨﺎرﺠﺔ ﻓﻲ ﻫذا اﻟﻨﺸﺎط‪ ،‬ﺘﻌﺒر ﻋن زﻴﺎدة ﻓﻲ اﻹﻟﺘزاﻤﺎت وﺤﻘوق‬
‫اﻟﻤﻠﻛﻴﺔ‪.‬‬
‫وﺘﺄﺴﻴﺴﺎً ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﺘﻘدم ﻓﺄن ﻛﻝ ﻤن اﻟﻤﺘﺤﺼﻼت واﻟﻤدﻓوﻋﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﺘﻠﺨص وﺘوﺼف ﺒﺸﻛﻝ ﻴﻌرض ﺒوﻀوح‬
‫اﻟطﺒﻴﻌﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠﻌﻤﻠﻴﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬وﻤن ﺜم ﻴﺘم ﻤﻘﺎﺒﻠﺔ اﻟﻤﺘﺤﺼﻼت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﺒﺎﻟﻤدﻓوﻋﺎت‬
‫اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻟﻠﺘوﺼﻝ إﻟﻰ ﺼﺎﻓﻲ اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﻤﺴﺘﺨدﻤﺔ ﻀﻤن ﻛﻝ ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻤن اﻟﻤﺠﻤوﻋﺎت اﻟﺜﻼث )اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ واﻹﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ‬
‫واﻟﺘﻤوﻴﻠﻴﺔ(‪ ،‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻨت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﻤﺤﺼﻠﺔ ﻀﻤن اﻟﻤﺠﻤوﻋﺔ اﻟواﺤدة أﻛﺒر ﻤن اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﻤﺴﺘﺨدﻤﺔ ﻓﻲ أﻨﺸطﺘﻬﺎ‪،‬‬
‫ﻓﻴﻛون ﺼﺎﻓﻲ اﻟﺘدﻓق اﻟﻨﻘدي ﻤوﺠﺒﺎً‪ ،‬أﻤﺎ إذا ﻛﺎﻨت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﻤﺴﺘﺨدﻤﺔ ﻀﻤن أﻨﺸطﺔ اﻟﻤﺠﻤوﻋﺔ اﻟواﺤدة أﻛﺒر ﻤن‬
‫اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﻤﺤﺼﻠﺔ ﻟﺘﻠك اﻟﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻓﻴﻛون ﺼﺎﻓﻲ اﻟﺘدﻓق اﻟﻨﻘدي ﺴﺎﻟﺒﺎً ﺨﻼﻝ ﺘﻠك اﻟﻤدة‪) .‬دﻫﻤش‪(30 :1996 ،‬‬
‫وﻋﻠﻴﻪ ﻓﺈن اﻟﻤﺤﺼﻠﺔ اﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻟﻘﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻫو اﻟﺘوﺼﻝ إﻟﻰ ﻤﻘدار اﻟﺘﻐﻴر ﺒﺎﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋن اﻷﻨﺸطﺔ‬
‫اﻟﺜﻼﺜﺔ اﻟﺴﺎﺒﻘﺔ اﻟذﻛر أي ﺒﻤﻌﻨﻰ‪:‬‬
‫ﻤﻘدار اﻟﺘﻐﻴر ﺒﺎﻟﻨﻘدﻴﺔ = ﺼﺎﻓﻲ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ‪ +‬ﺼﺎﻓﻲ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ‪ +‬ﺼﺎﻓﻲ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ‬
‫ﻋن اﻷﻨﺸطﺔ اﻟﺘﻤوﻴﻠﻴﺔ‬ ‫ﻋن اﻷﻨﺸطﺔ اﻹﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ‬ ‫ﻋن اﻷﻨﺸطﺔ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‬

‫وﻤن اﻟﻤﻌروف إن اﻟﺘوﺼﻝ إﻟﻰ ﻤﻘدار اﻟﺘﻐﻴر ﺒﺎﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻴﻛون ﻤن ﺨﻼﻝ اﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ اﻷﺘﻴﺔ‪-:‬‬
‫ﻤﻘدار اﻟﺘﻐﻴر ﺒﺎﻟﻨﻘدﻴﺔ = رﺼﻴد اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻓﻲ آﺨر اﻟﻤدة – رﺼﻴد اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻓﻲ أوﻝ اﻟﻤدة‬
‫وﻤن ﺨﻼﻝ ذﻟك ﻨﺴﺘﻨﺘﺞ إﻟﻰ أن ﺘﺼﻨﻴف اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ إﻟﻰ اﻟﻤﺠﻤوﻋﺎت اﻟﺜﻼﺜﺔ ﻓﺄن ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﺘﺄﺨذ‬
‫اﻹطﺎر اﻟﻌﺎم اﻷﺴﺎﺴﻲ وﻛﻤﺎ ﻫو ﻤوﻀﺢ ﻓﻲ اﻟﺸﻛﻝ رﻗم ) ‪ ،(1‬إذ ﻴﻤﺜﻝ اﻹﺘﺠﺎﻩ اﻟﻌﺎم ﻟﻘﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﺒﻐض‬
‫اﻟﻨظر ﻋن طرﻴﻘﺔ إﻋدادﻫﺎ‪.‬‬

‫‪337‬‬
‫ﻡ‪.‬ﻡ ﺍﻣﺎﻝ ﻧﻮﺭﻱ ﻣﺤﻤﺪ‬ ‫ﻣﺪﻯ ﺗﻨﺎﻏﻢ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻣﻊ ﺍﻟﻤﺤﺘﻮﻯ ‪.....‬‬

‫اﻟﺸﻛﻝ رﻗم )‪ (1‬اﻷطﺎر اﻟﻌﺎم ﻟﻘﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ وﻤﻛوﻨﺎﺘﻬﺎ‬

‫اﻟﺸﻛﻝ ﻤن إﻋداد اﻟﺒﺎﺤﺜﺔ‬

‫‪338‬‬
‫ﺛﻮﻥ ‪2013‬‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ ﻛﻠﻴﺔ ﺑﻐﺪﺍﺩ ﻟﻠﻌﻠﻮﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﺠﺎﻣﻌﺔ ﺍﻟﻌﺪﺩ ﺍﻟﺮﺍﺑﻊ ﻭ ﺍﻟﺜﻼ‬

‫وﻤن اﻟﺠدﻴر ﺒﺎﻟذﻛر أﻨﻪ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟﺘﺒوﻴﺒﺎت اﻟﺜﻼﺜﺔ اﻟﺴﺎﺒﻘﺔ‪ ،‬إﻻ أن ﻫﻨﺎك أﻨﺸطﺔ ﻗد ﻻ ﺘدﺨﻝ ﻓﻲ ﺼﻠب ﻗﺎﺌﻤﺔ‬
‫اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤﺜﻝ إﺼدار أﺴﻬم ﻋﺎدﻴﺔ أو ﻤﻤﺘﺎزة ﻤﻘﺎﺒﻝ إﻤﺘﻼك ﻤوﺠودات ﻋﻴﻨﻴﺔ أو إﺴﺘﺨدام اﻟﻤوﺠودات اﻟﻌﻴﻨﻴﺔ‬
‫ﻓﻲ ﺘﺴدﻴد ﻗروض وﺘﺤوﻴﻝ اﻟﺴﻨدات إﻟﻰ أﺴﻬم ﻋﺎدﻴﺔ وﻏﻴرﻫﺎ‪ ،‬ﻓﻬذﻩ اﻷﻨﺸطﺔ ﻻ ﻴﺘرﺘب ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺘدﻓﻘﺎت ﻨﻘدﻴﺔ داﺨﻠﺔ‬
‫أو ﺨﺎرﺠﺔ ﺤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬إﻻ أن ﻟﻬﺎ ﺘﺄﺜﻴر ﻋﻠﻰ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻟذا ﺘﺘطﻠب اﻟﻤﺒﺎدئ اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ اﻟﻤﺘﻌﺎرف‬
‫ﻋﻠﻴﻬﺎ اﻹﻓﺼﺎح ﻋن ﻫذﻩ اﻹﻨﺸطﺔ ﻨظ اًر ﻷﻫﻤﻴﺘﻬﺎ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻤﺴﺘﺨدﻤﻲ اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ وﻋرﻀﻬﺎ ﻓﻲ ﺠداوﻝ ﻤﻠﺤﻘﺔ‬
‫ﺒﻘﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ‪) .‬اﻟﺨﻼﻴﻠﻪ‪(208 :2010 ،‬‬

‫راﺒﻌﺎً‪ :‬أﺴس إﻋداد ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ‪-:‬‬

‫ﺘﺘﻤﻴز ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻋن ﻏﻴرﻫﺎ ﻤن اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ إﻨﻬﺎ ﻻ ﺘﻌد ﻤن واﻗﻊ ﻤﻴزان اﻟﻤراﺠﻌﺔ‬
‫اﻟﻤﻌدﻝ ﺒﻌد اﻟﺘﺴوﻴﺎت اﻟﻘﻴدﻴﺔ‪ ،‬إذ أن اﻟﺒﻴﺎﻨﺎت اﻟﻼزﻤﺔ ﻹﻋداد ﻫذﻩ اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﺘُﺴﺘﻤد ﻤن اﻟﻤﺼﺎدر اﻵﺘﻴﺔ‪) -:‬ﻨور‬
‫وآﺨرون‪(277 :2010 ،‬‬
‫‪ .١‬ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻤﻘﺎرﻨﺔ ‪ -:‬وذﻟك ﻟﺘﺤدﻴد ﻤﻘدار اﻟﺘﻐﻴرات ﻓﻲ اﻟﻤوﺠودات واﻹﻟﺘزاﻤﺎت وﺤﻘوق‬
‫اﻟﻤﻠﻛﻴﺔ ﺒﻴن أوﻝ اﻟﻤدة وآﺨرﻫﺎ‪.‬‬
‫‪ .٢‬ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟدﺨﻝ ﻟﻠﺴﻨﺔ اﻟﺠﺎرﻴﺔ ‪ -:‬وذﻟك ﻟﺘﺤدﻴد ﻤﻘدار اﻟﻨﻘدﻴﺔ )اﻟزﻴﺎدة أو اﻟﻨﻘﺼﺎن( اﻟﻤﺘﺤﻘﻘﺔ ﻋن اﻷﻨﺸطﺔ‬
‫اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﺨﻼﻝ ﺘﻠك اﻟﻤدة‪.‬‬
‫‪ .٣‬ﺒﻴﺎﻨﺎت ﻤﻨﺘﻘﺎة ﻤن دﻓﺘر اﻷﺴﺘﺎذ اﻟﻌﺎم ‪ -:‬ﺘﻔﻴد ﻓﻲ ﺘﻘدﻴم ﺒﻴﺎﻨﺎت ﺘﻔﺼﻴﻠﻴﺔ إﻀﺎﻓﻴﺔ ﺘُﻠزم ﻓﻲ ﺘﺤدﻴد ﻛﻴﻔﻴﺔ‬
‫اﻟﺤﺼوﻝ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘدﻴﺔ ٕواﺴﺘﺨداﻤﻬﺎ ﺨﻼﻝ اﻟﻤدة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫إن اﻟﺤدﻴث ﻋن اﻟﻤﺼﺎدر اﻟﺜﻼﺜﺔ اﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﻴﻘودﻨﺎ إﻟﻰ اﻟﺨطوات اﻟواﺠب إﺘﺒﺎﻋﻬﺎ ﻹﻋداد ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ واﻟﺘﻲ‬
‫ﻴﻤﻛن ﺤﺼرﻫﺎ ﺒﺎﻟﻨﻘﺎط اﻵﺘﻴﺔ‪ ):‬ﻛﺴﺴو‪)(1230 :1999 ،‬ﺨﻨﻔر واﻟﻤطﺎرﻨﺔ‪(201 :2011 ،‬‬
‫ﺘﺤدﻴد اﻟﺘﻐﻴر ﻓﻲ اﻟﻨﻘدﻴﺔ ‪ -:‬وﻫو إﺠراء ﺒﺴﻴط‪ ،‬ﻋن طرﻴق إﻴﺠﺎد اﻟﻔرق ﺒﻴن رﺼﻴد اﻟﻨﻘدﻴﺔ أوﻝ اﻟﻤدة‬ ‫•‬
‫وآﺨرﻫﺎ ﻤن ﺨﻼﻝ رﺼﻴد اﻟﻨﻘدﻴﺔ وﻤﺎ ﻴﻌﺎدﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫إﺤﺘﺴﺎب ﺼﺎﻓﻲ اﻟﺘدﻓق اﻟﻨﻘدي ﻤن اﻷﻨﺸطﺔ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ‪ -:‬وﻫو إﺠراء ﻤﻌﻘد‪ ،‬ﻋن طرﻴق ﺘﺤﻠﻴﻝ ﻗﺎﺌﻤﺔ‬ ‫•‬
‫اﻟدﺨﻝ اﻟﺤﺎﻟﻴﺔ وﻛذﻟك ﺒﻨود ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻤﻘﺎرﻨﺔ واﻟﺒﻴﺎﻨﺎت اﻟﻤﺘﻔرﻗﺔ اﻟﺘﻲ ﺴﺒق ﺠﻤﻌﻬﺎ‪ ،‬إذ ﺘﺤﺴب‬
‫ﻫذﻩ اﻟﺘدﻓﻘﺎت ﺤﺴب اﻟطرﻴﻘﺔ اﻟﻤﺴﺘﺨدﻤﺔ ﻓﻲ إﻋدادﻫﺎ ﺴواء اﻟطرﻴﻘﺔ اﻟﻤﺒﺎﺸرة أو ﻏﻴر اﻟﻤﺒﺎﺸرة‪.‬‬
‫إﺤﺘﺴﺎب ﺼﺎﻓﻲ اﻟﺘدﻓق اﻟﻨﻘدي ﻤن اﻷﻨﺸطﺔ اﻹﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ واﻟﺘﻤوﻴﻠﻴﺔ ‪ -:‬ﻋن طرﻴق ﺘﺤﻠﻴﻝ ﺒﻘﻴﺔ اﻟﻤﺘﻐﻴرات‬ ‫•‬
‫اﻷﺨرى ﻟﺘﺤدﻴد أﺜرﻫﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘدﻴﺔ‪.‬‬
‫إﺴﺘﺨراج ﺼﺎﻓﻲ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ‪ -:‬ﻴﺘم ﺠﻤﻊ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤن ﻤﺨﺘﻠف اﻷﻨﺸطﺔ )اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‬ ‫•‬
‫واﻹﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ واﻟﺘﻤوﻴﻠﻴﺔ( وﻫو ﻤﺎ ﻴﺠب أن ﻴﺘﺴﺎوى ﻤﻊ اﻟﺘﻐﻴر ﻓﻲ اﻟﻨﻘدﻴﺔ وﻤﺎ ﻴﻌﺎدﻟﻬﺎ‪ ،‬إذ ﻴﺠﻤﻊ اﻟرﺼﻴد إﻟﻰ‬
‫اﻟﻨﻘدﻴﺔ وﻤﺎ ﻴﻌﺎدﻟﻬﺎ ﻓﻲ أوﻝ اﻟﻤدة ﻟﻴﺘطﺎﺒق ﻤﻊ رﺼﻴد اﻟﻨﻘدﻴﺔ وﻤﺎ ﻴﻌﺎدﻟﻬﺎ ﻓﻲ آﺨر اﻟﻤدة‪.‬‬
‫اء إﺴﺘﺨدﻤت‬
‫وﻤن اﻟﻤﺴﻠم ﺒﻪ أن ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﺘُﻌد ﺒطرﻴﻘﺘﻴن‪ :‬اﻟﻤﺒﺎﺸرة أو ﻏﻴر اﻟﻤﺒﺎﺸرة‪ ،‬وﺴو ً‬
‫اﻟطرﻴﻘﺔ اﻷوﻟﻰ أو اﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﻓﺈن اﻟﻨﺘﻴﺠﺔ واﺤدة وﻴﻛون اﻹﺨﺘﻼف ﻓﻘط ﻓﻲ طرﻴﻘﺔ ﻋرض اﻟﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﻀﻤن‬
‫اﻟﻨﺸﺎط اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻲ‪ ،‬وﻴﺴﺘﺨرج ﺼﺎﻓﻲ اﻟﺘدﻓﻘﺎت ﻓﻲ ﻫذا اﻟﻨﺸﺎط ﺒﺸﻛﻝ ﻤﺨﺘﻠف ﺘﺤت ﻛﻝ ﻤن اﻟطرﻴﻘﺘﻴن‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻴﻛون‬
‫‪339‬‬
‫ﻡ‪.‬ﻡ ﺍﻣﺎﻝ ﻧﻮﺭﻱ ﻣﺤﻤﺪ‬ ‫ﻣﺪﻯ ﺗﻨﺎﻏﻢ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻣﻊ ﺍﻟﻤﺤﺘﻮﻯ ‪.....‬‬

‫اﻟﺠزء اﻟﺨﺎص ﺒﻌرض اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤن اﻷﻨﺸطﺔ اﻹﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ واﻟﺘﻤوﻴﻠﻴﺔ ﻤﺘﺸﺎﺒﻬﺔ ﻓﻲ ﻛﻠﺘﺎ اﻟطرﻴﻘﺘﻴن‪ ،‬ﻋﻠﻤﺎً أن‬
‫اﻟﻤﻌﻴﺎر اﻟدوﻟﻲ رﻗم ) ‪ (7‬اﻟﻤﺘﻌﻠق ﺒﻬذﻩ اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﻗد ﺘرك ﻟﻠوﺤدات اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﺤرﻴﺔ إﺴﺘﺨدام أي ﻤن اﻟطرﻴﻘﺘﻴن‪ ،‬وأن‬
‫ﻛﺎن ﻗد أﺸﺎر ﻀﻤﻨﺎً إﻟﻰ أﻓﻀﻠﻴﺔ اﻟطرﻴﻘﺔ اﻟﻤﺒﺎﺸرة‪ ،‬وﻋﻠﻴﻪ ﻓﺄﻨﻪ ﻴﺘوﺠب ﻋﻠﻰ اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻋرض اﻟﺘدﻓﻘﺎت‬
‫اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤن اﻷﻨﺸطﺔ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﺒﺄي ﻤن اﻟطرﻴﻘﺘﻴن وﻫﻤﺎ‪-:‬‬

‫‪ -‬اﻟطرﻴﻘﺔ اﻟﻤﺒﺎﺸرة ‪ -:‬وﺒﻤوﺠب ﻫذﻩ اﻟطرﻴﻘﺔ ﻴﺘطﻠب ﺘﺤدﻴد اﻵﺜﺎر اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻟﻛﻝ ﺒﻨد ﻤن ﺒﻨود ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟدﺨﻝ اﻟﺘﻲ‬
‫‪:2010‬‬ ‫ﻻ ﻤن أﺴﺎس اﻹﺴﺘﺤﻘﺎق )اﻟﺨﻼﻴﻠﺔ‪،‬‬
‫ﺘﻌﻛس اﻷﻨﺸطﺔ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ ،‬وﻫذا ﻴﺴﺘﻠزم ﺘطﺒﻴق اﻷﺴﺎس اﻟﻨﻘدي ﺒد ً‬
‫‪ ،(216‬ﻟذا ﻴطﻠق ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ اﻟطرﻴﻘﺔ "ﺒطرﻴﻘﺔ ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟدﺨﻝ" ﺤﻴث ﻴﺘم اﻟﺘﻌدﻴﻝ ﻟﻴﺸﻤﻝ ﻛﻝ ﺒﻨود ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟدﺨﻝ ذات‬
‫اﻟﺼﻠﺔ ﺒﺎﻟﻨﺸﺎط اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻲ }اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت ‪ ،‬ﺘﻛﻠﻔﺔ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت‪ ،‬اﻟﻤﺼﺎرﻴف اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ {)ﺨﻨﻔر واﻟﻤطﺎرﻨﺔ‪،(200 :2011 ،‬‬
‫وﻴﺘم ذﻟك ﻤن ﺨﻼﻝ ﺤﺼر ﺒﻨود اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﻤﻘﺒوﻀﺔ واﻟﻤدﻓوﻋﺔ ﻟﻸﻨﺸطﺔ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ٕواﻴﺠﺎد اﻟﻔرق ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ ٕواﻋﺘﺒﺎرﻩ‬
‫‪:2010‬‬ ‫ﺼﺎﻓﻲ اﻟﺘدﻓق اﻟﻨﻘدي ﻤن اﻟﻨﺸﺎط اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻲ وﻫو ﺒذﻟك ﻴﺘﺠﺎﻫﻝ ﺼﺎﻓﻲ اﻟرﺒﺢ اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻲ )ﻨور وآﺨرﻴن‪،‬‬
‫‪ ،(278‬وﺘﺘﻤﻴز ﻫذﻩ اﻟطرﻴﻘﺔ ﺒﺄﻨﻬﺎ ﺘوﻓر ﻤﻌﻠوﻤﺎت أﻛﺜر ﺘﻔﺼﻴﻼً وﺒﺼورة أوﻀﺢ ﻋن اﻵﺜﺎر اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻷوﺠﻪ اﻟﻨﺸﺎط‬
‫اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﻟﻠوﺤدة ﻓﻬﻲ أﻛﺜر ﻓﺎﺌدة ﻓﻲ ﺘﻘﻴﻴم اﻟوﻀﻊ اﻟﻨﻘدي اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ‪ ،‬وﺘﺤدﻴد ﻤدى ﻗدرة اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻤﻘﺎﺒﻠﺔ إﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺘﻬﺎ اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ .‬وﻟﻛن ﻴﻌﺎب ﻋﻠﻴﻬﺎ أﻨﻬﺎ ﺘﺴﺘﻠزم ﻋﻤﻠﻴﺎت ﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ إﻀﺎﻓﻴﺔ ﻷن ﻤﻌظم اﻷرﻗﺎم‬
‫اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﺘﻌﺘﻤد ﻋﻠﻰ أﺴﺎس اﻹﺴﺘﺤﻘﺎق وﻟﻴس اﻟﻨﻘدي‪) .‬اﻟﺸﻴرازي‪ (229 :1990 ،‬وﻋﻠﻰ اﻟرﻏم ﻤن ﻋدم وﺠود‬
‫ﺸﻛﻼً ﻨﻤوذﺠﻴﺎً ﻟﻘﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻨظ اًر ﻹﺨﺘﻼف طﺒﻴﻌﺔ ﻫذﻩ اﻟﺘدﻓﻘﺎت ﻤن وﺤدة إﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ إﻟﻰ آﺨرى‪ ،‬إﻻ أن‬
‫اﻟﻬﻴﻛﻝ اﻟﻌﺎم ﻟﻬذﻩ اﻟطرﻴﻘﺔ ﻴﻛون وﻓﻘﺎً ﻟﻠﻨﻤوذج اﻵﺘﻲ‪-:‬‬

‫ﻨﻤوذج رﻗم )‪(1‬‬

‫أﺴم اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ‪..............‬‬
‫ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻟﻠﺴﻨﺔ اﻟﻤﻨﺘﻬﻴﺔ ﻓﻲ ‪ .... / 12/31‬وﻓﻘﺎً ﻟﻠطرﻴﻘﺔ اﻟﻤﺒﺎﺸرة‬
‫ﻛﻠﻲ‬ ‫ﺟﺯﺋﻲ‬ ‫ﺍﻟﺑﻳﺎﻥ‬
‫‪ 1‬ـ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻣﻥ ﺍﻷﻧﺷﻁﺔ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ‬
‫×××‬ ‫ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﺍﻟﺩﺍﺧﻠﺔ‬
‫)×××(‬ ‫ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﺍﻟﺧﺎﺭﺟﺔ‬
‫×××‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻣﻥ ﺍﻷﻧﺷﻁﺔ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ‬
‫‪ 2‬ـ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻣﻥ ﺍﻷﻧﺷﻁﺔ ﺍﻹﺳﺗﺛﻣﺎﺭﻳﺔ‬
‫×××‬ ‫ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﺍﻟﺩﺍﺧﻠﺔ‬
‫)×××(‬ ‫ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﺍﻟﺧﺎﺭﺟﺔ‬
‫)×××(‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻣﻥ ﺍﻷﻧﺷﻁﺔ ﺍﻹﺳﺗﺛﻣﺎﺭﻳﺔ‬
‫‪ 3‬ـ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻣﻥ ﺍﻷﻧﺷﻁﺔ ﺍﻟﺗﻣﻭﻳﻠﻳﺔ‬
‫×××‬ ‫ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﺍﻟﺩﺍﺧﻠﺔ‬
‫)×××(‬ ‫ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﺍﻟﺧﺎﺭﺟﺔ‬
‫×××‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻣﻥ ﺍﻷﻧﺷﻁﺔ ﺍﻟﺗﻣﻭﻳﻠﻳﺔ‬
‫×××‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺯﻳﺎﺩﺓ ﺃﻭ ﺍﻟﻧﻘﺹ ﻓﻲ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻣﻥ ﺃﻧﺷﻁﺔ ﺍﻟﻭﺣﺩﺓ ﺍﻹﻗﺗﺻﺎﺩﻳﺔ‬
‫×××‬ ‫‪ +‬ﺭﺻﻳﺩ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻓﻲ ﺃﻭﻝ ﺍﻟﻣﺩﺓ‬
‫×××‬ ‫ﺭﺻﻳﺩ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻓﻲ ﺁﺧﺭ ﺍﻟﻣﺩﺓ‬
‫ﺍﻟﻣﺻﺩﺭ‪:‬‬ ‫‪[email protected]‬‬

‫‪340‬‬
‫ﺛﻮﻥ ‪2013‬‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ ﻛﻠﻴﺔ ﺑﻐﺪﺍﺩ ﻟﻠﻌﻠﻮﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﺠﺎﻣﻌﺔ ﺍﻟﻌﺪﺩ ﺍﻟﺮﺍﺑﻊ ﻭ ﺍﻟﺜﻼ‬

‫‪ -‬اﻟطرﻴﻘﺔ ﻏﻴر اﻟﻤﺒﺎﺸرة‪ -:‬وﺒﻤوﺠب ﻫذﻩ اﻟطرﻴﻘﺔ ﻴﺘم ﺤﺴﺎب ﺼﺎﻓﻲ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤن ﺨﻼﻝ إﺠراء ﺘﻌدﻴﻼت‬
‫اﻟﻤﻌد وﻓﻘﺎً ﻹﺴﺎس اﻹﺴﺘﺤﻘﺎق‬‫ﻋﻠﻰ رﻗم ﺼﺎﻓﻲ اﻟرﺒﺢ اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻲ )ﺼﺎﻓﻲ اﻟدﺨﻝ( اﻟﻤﺴﺘﺨرج ﻤن ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟدﺨﻝ و ُ‬
‫أي أﻨﻪ ﻴﺄﺨذ ﺒﺎﻟﺤﺴﺒﺎن اﻹﻴرادات واﻟﻤﺼﺎرﻴف اﻟﻨﻘدﻴﺔ وﻏﻴر اﻟﻨﻘدﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻲ ﺤﻴن أن ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﺘُﻌد‬
‫وﻓﻘﺎً ﻟﻸﺴﺎس اﻟﻨﻘدي أي أﻨﻬﺎ ﺘﺄﺨذ ﺒﺎﻟﺤﺴﺒﺎن اﻟﺒﻨود اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﻤدﻓوﻋﺔ واﻟﻤﻘﺒوﻀﺔ ﺒﻐض اﻟﻨظر إن ﻛﺎﻨت‬
‫ﺘﺨص اﻟﻤدة اﻟﺤﺎﻟﻴﺔ أم ﻻ)ﻨوروآﺨرﻴن‪ (279 :2010 ،‬ﻟذا ﻴطﻠق ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ اﻟطرﻴﻘﺔ "ﺒطرﻴﻘﺔ اﻟﺘﺴوﻴﺔ" )ﺨﻨﻔر‬
‫واﻟﻤطﺎرﻨﺔ‪ (200 :2011،‬ﺤﻴث ﻴﺘم اﻟﺘﻌدﻴﻝ ﺼﺎﻓﻲ اﻟدﺨﻝ ﺒدﻻً ﻤن ﺘﻌدﻴﻝ اﻟﺒﻨود اﻟظﺎﻫرة ﻓﻲ ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟدﺨﻝ‬
‫ﺒﺸﻛﻝ إﻨﻔرادي وﺘﺘﻀﻤن ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﻌدﻴﻝ‪) :‬ﻤﺤﻤد وآﺨرﻴن‪(149 :2008 ،‬‬
‫اﻟﺘﻐﻴرات اﻟﺤﺎﺼﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﻤوﺠودات اﻟﻤﺘداوﻟﺔ وﻛذﻟك اﻟﻤطﻠوﺒﺎت اﻟﻤﺘداوﻟﺔ‪.‬‬ ‫•‬
‫اﻟﺒﻨود ذات اﻟطﺒﻴﻌﺔ ﻏﻴر اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻓﻲ ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟدﺨﻝ‪ ،‬ﻛﺎﻹﻨدﺜﺎرات ﻋﻠﻰ اﻟﻤوﺠودات اﻟﺜﺎﺒﺘﺔ اﻟﻤﻠﻤوﺴﺔ‬ ‫•‬
‫وﻤﺼروﻓﺎت اﻹطﻔﺎء ﻋﻠﻰ اﻟﻤوﺠودات ﻏﻴر اﻟﻤﻠﻤوﺴﺔ‪.‬‬
‫وﺘﺘﻤﻴز ﻫذﻩ اﻟطرﻴﻘﺔ ﺒﺄﻨﻬﺎ ﺘوﻓر ﻤﻌﻠوﻤﺎت ﺘﺴﺎﻋد ﻤﺴﺘﺨدﻤﻲ اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﻌرﻓﺔ ﻛﻴﻔﻴﺔ اﻹﻨﺘﻘﺎﻝ ﻤن‬
‫اﻷرﻗﺎم اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ إﻟﻰ ﺘﻴﺎرات ﻨﻘدﻴﺔ‪ ،‬وﻋن طرﻴﻘﻬﺎ ﻴﺘم ﻤﻌرﻓﺔ أﺴﺒﺎب اﻹﺨﺘﻼف ﺒﻴن أرﻗﺎم ﺼﺎﻓﻲ اﻟرﺒﺢ وأرﻗﺎم‬
‫ﺼﺎﻓﻲ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ‪ ،‬وﺒذﻟك ﻴﻛﺘﺴب ﻤﺴﺘﺨدﻤﻲ ﺘﻠك اﻟﻘواﺌم اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ ﺘﺤوﻴﻝ وﺘﻌدﻴﻝ اﻟﺘﻘﺎرﻴر اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺒﺤﻴث ﻴوﻓر ﻟﻬم ﻤﻌﻠوﻤﺎت ﻋن اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻟﻌدد ﻤن اﻟﻤدد اﻟزﻤﻨﻴﺔ ﺘﻛﻔﻲ ﻟﻌﻤﻝ ﺘﻨﺒؤات ﻋﻠﻰ أﺴﺎس ﺴﻠﻴم‬
‫)اﻟﺸﻴرازي‪ ،(229 :1990،‬وﺘﺘﻤﻴز أﻴﻀﺎً ﻤن أﻨﻬﺎ ﺘوﻓر رﺒطﺎً ﻤﻔﻴداً ﺒﻴن ﻛﻝ ﻤن ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟدﺨﻝ وﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﻤرﻛز‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻛﻤﺎ أﻨﻬﺎ أﻛﺜر اﻟطرق ﺸﻴوﻋﺎً ﻓﻲ اﻹﺴﺘﺨدام اﻟﻌﻤﻠﻲ وذﻟك ﻷﻨﻬﺎ أﺴﻬﻝ وﻛﻠﻔﺔ إﻋدادﻫﺎ ﺘﻛون أﻗﻝ ﻤن‬
‫ﻛﻠﻔﺔ إﻋدادﻫﺎ ﺒﺎﻟطرﻴﻘﺔ اﻟﻤﺒﺎﺸرة )دﻫﻤش‪ ،(28 :1996 ،‬وﻴﻤﻛن ﺘﻠﺨﻴص أﺜر اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤن اﻷﻨﺸطﺔ‬
‫اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ وﻓﻘﺎً ﻟﻠطرﻴﻘﺔ ﻏﻴر اﻟﻤﺒﺎﺸرة ﻛﻤﺎ ﻴﺄﺘﻲ‪-:‬‬

‫اﻟﻨﻤوذج رﻗم )‪(2‬‬

‫أﺴم اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ‪..............‬‬
‫ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻟﻠﺴﻨﺔ اﻟﻤﻨﺘﻬﻴﺔ ﻓﻲ ‪ .... / 12/31‬وﻓﻘﺎً ﻟﻠطرﻴﻘﺔ ﻏﻴر اﻟﻤﺒﺎﺸرة‬
‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺑﺢ )ﻗﺎﺋﻣﺔ ﺍﻟﺩﺧﻝ( ﻗﺑﻝ ﺍﻟﻔﻭﺍﺋﺩ ﻭﺍﻟﺿﺭﺍﺋﺏ‬
‫ﻣﺻﺭﻭﻑ ﺍﻹﻧﺩﺛﺎﺭ‬ ‫ﻳﺿﺎﻑ‬
‫ﻣﺻﺭﻭﻑ ﺍﻹﻁﻔﺎء‬ ‫ﻳﺿﺎﻑ‬
‫ﺧﺳﺎﺋﺭ ﺍﻟﺑﻳﻊ ﻭﺍﻹﻧﺧﻔﺎﺽ ﻓﻲ ﻗﻳﻣﺔ ﺍﻟﻣﻭﺟﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬ ‫ﻳﺿﺎﻑ‬
‫ﻣﻛﺎﺳﺏ ﺑﻳﻊ ﺍﻟﻣﻭﺟﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬ ‫ﻳﻁﺭﺡ‬
‫ﺍﻟﻧﻘﺹ ﻓﻲ ﺍﻟﻣﻭﺟﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﻣﺗﺩﺍﻭﻟﺔ )ﺍﻟﻣﺧﺯﻭﻥ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺫﻣﻡ ﺍﻟﻣﺩﻳﻧﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻣﺻﺎﺭﻳﻑ ﺍﻟﻣﺩﻓﻭﻋﺔ ﻣﻘﺩﻣﺎ ً(‬ ‫ﻳﺿﺎﻑ‬
‫ﺍﻟﺯﻳﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻣﻭﺟﺩﺍﺕ ﺍﻟﻣﺗﺩﺍﻭﻟﺔ )ﺍﻟﻣﺧﺯﻭﻥ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺫﻣﻡ ﺍﻟﻣﺩﻳﻧﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻣﺻﺎﺭﻳﻑ ﺍﻟﻣﺩﻓﻭﻋﺔ ﻣﻘﺩﻣﺎ ً(‬ ‫ﻳﻁﺭﺡ‬
‫ﺍﻟﻧﻘﺹ ﻓﻲ ﺍﻟﻣﻁﻠﻭﺑﺎﺕ ﺍﻟﻣﺗﺩﺍﻭﻟﺔ )ﺍﻟﺫﻣﻡ ﺍﻟﺩﺍﺋﻧﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻣﺻﺎﺭﻳﻑ ﻣﺳﺗﺣﻘﺔ ﺍﻟﺩﻓﻊ(‬ ‫ﻳﻁﺭﺡ‬
‫ﺍﻟﺯﻳﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻣﻁﻠﻭﺑﺎﺕ ﺍﻟﻣﺗﺩﺍﻭﻟﺔ )ﺍﻟﺫﻣﻡ ﺍﻟﺩﺍﺋﻧﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻣﺻﺎﺭﻳﻑ ﻣﺳﺗﺣﻘﺔ ﺍﻟﺩﻓﻊ(‬ ‫ﻳﺿﺎﻑ‬
‫ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﺍﻟﻣﺩﻓﻭﻋﺔ ﻛﻣﺻﺭﻭﻑ ﺍﻟﻔﺎﺋﺩﺓ‬ ‫ﻳﻁﺭﺡ‬
‫ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﺍﻟﻣﺩﻓﻭﻋﺔ ﻛﺿﺭﺍﺋﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺩﺧﻝ‬ ‫ﻳﻁﺭﺡ‬
‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻣﻥ ﺍﻷﻧﺷﻁﺔ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ‬ ‫‪xxx‬‬
‫اﻟﻤﺼدر‪) :‬أﺒو ﻨﺼﺎر وﺤﻤﻴدات‪(115 :2009،‬‬

‫‪341‬‬
‫ﻡ‪.‬ﻡ ﺍﻣﺎﻝ ﻧﻮﺭﻱ ﻣﺤﻤﺪ‬ ‫ﻣﺪﻯ ﺗﻨﺎﻏﻢ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻣﻊ ﺍﻟﻤﺤﺘﻮﻯ ‪.....‬‬

‫ﺨﺎﻤﺴﺎً‪ :‬اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴن اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪-:‬‬

‫ﺘﻌﺘﺒر اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ اﻟﺜﻼﺜﺔ )ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟدﺨﻝ – ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ – ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ( اﻟﺤد اﻷدﻨﻰ‬
‫ﻟﻤﺨرﺠﺎت اﻟﻨظﺎم اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻲ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻷي وﺤدة إﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬ﻹن ﻫذﻩ اﻟﻘواﺌم وﺒﻤﺎ ﺘﺤوﻴﻪ ﻤن ﻤﻌﻠوﻤﺎت ﺘﺸﻛﻝ اﻟﻤرآة‬
‫اﻟﺘﻲ ﺘﻌﻛس ﻨﺘﺎﺌﺞ اﻟظواﻫر اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ اﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋن ﻨﺸﺎط اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻤدار اﻟﻤدد اﻟزﻤﻨﻴﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻟﺘﻌطﻲ ﺒذﻟك ﺼورة واﻀﺤﺔ ﻋن أداﺌﻬﺎ وﺒﺸﻛﻝ اﻟذي ﻴﻤﻛن ﻤن ﺨﻼﻟﻬﺎ ﺘﺸﺨﻴص ﺠواﻨب اﻟﻘوة واﻟﻀﻌف ﻓﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫)ﻤطر‪(431 :2007 ،‬‬
‫ٕواذا ﻤﺎ أﻋﺘﺒرﻨﺎ ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟدﺨﻝ أداة ﻟﻘﻴﺎس ﻨﺘﻴﺠﺔ أﻋﻤﺎﻝ اﻟوﺤدة ﺨﻼﻝ اﻟﻤدة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬وﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ أداة ﻟﻘﻴﺎس‬
‫ﻤرﻛزﻫﺎ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺘﻠك اﻟﻤدة‪ ،‬ﻓﺈن ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻫﻲ ﺒﻤﺜﺎﺒﺔ اﻷداة اﻟﻤﻨﺎﺴﺒﺔ ﻟﻘﻴﺎس ﻤرﻛزﻫﺎ اﻟﻨﻘدي‪.‬‬
‫إﻻ أﻨﻪ ﻓﻲ ﻨﻔس اﻟوﻗت ﻨﺠد أﻨﻪ ﻟﻴس ﻓﻲ إﺴﺘطﺎﻋﺔ أي ﻤن ﻫذﻩ اﻟﻘواﺌم ﺒﻤﻔردﻫﺎ ﻤﻘﺎﺒﻠﺔ ﻛﺎﻓﺔ إﺤﺘﻴﺎﺠﺎت ﻤﺴﺘﺨدﻤﻲ‬
‫اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬وﻤن ﻫﻨﺎ ﻛﺎﻨت أﻫﻤﻴﺔ اﻟرﺒط ﺒﻴن اﻟﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻟواردة ﻓﻲ ﻗﺎﺌﻤﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﺒﺎﻟﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻟواردة ﺒﺎﻟﻘواﺌم‬
‫اﻷﺨرى‪ ،‬وﻓﻌﻼً ﻨﺠد أن أﻏﻠب ﻤؤﺸرات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﺘﻲ ﺘﺴﺘﺨدم ﺒﺼورة ﺸﺎﺌﻌﺔ ﻻ ﺘﻌﺘﻤد ﻋﻠﻰ اﻟرﺒط ﺒﻴن‬
‫ﻤﻔردات اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ اﻟواﺤدة ﺒﻝ ﺘﻤﺘد أﻴﻀﺎً ﻋﻠﻰ رﺒط ﺒﻴن اﻟﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻟواردة ﺒﺄﻛﺜر ﻤن ﻗﺎﺌﻤﺔ واﺤدة‪ ،‬وﻋﻠﻴﻪ ﻴﻤﻛن‬
‫ﺘوﻀﻴﺢ ﺒﻌض ﺼور اﻟﺘﻛﺎﻤﻝ اﻟﻘﺎﺌم ﺒﻴن اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ‪) -:‬اﻟﺸﻴرازي‪(231-230 :1990 ،‬‬
‫‪ .١‬ﻤن اﻟﻤﻌروف أن ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺘﺘﻀﻤن ﻤﻌﻠوﻤﺎت ﻋن اﻟﻬﻴﻛﻝ اﻟﺘﻤوﻴﻠﻲ ﻟﻠوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ وﻤن ﺜم‬
‫ﻴﻤﻛن إﺴﺘﺨداﻤﻬﺎ ﻟﺘﻘﻴﻴم ﻤدى اﻟﺴﻴوﻟﺔ واﻟﻤروﻨﺔ اﻟﺘﻤوﻴﻠﻴﺔ‪ ،‬إﻻ أن ﻫذﻩ اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﻻ ﺘﻌطﻴﻨﺎ ﺼورة ﻛﺎﻤﻠﺔ ﻋن ﻫذﻩ‬
‫اﻹوﻀﺎع إﻻ إذا إﺴﺘﺨدﻤت ﺠﻨﺒﺎً إﻟﻰ ﺠﻨب ﻤﻊ ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .٢‬ﻤن اﻟﻤﻌروف أن ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟدﺨﻝ ﺘﻌطﻴﻨﺎ ﻤﻌﻠوﻤﺎت ﻤﻬﻤﺔ ﻋن ﻗدرة اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻘﻴق اﻷرﺒﺎح إﻻ‬
‫أن ﻫذﻩ اﻟﻤﻌﻠوﻤﺎت ﺘﻛون ذات ﻤﻀﻤون أﺸﻤﻝ وأﻋﻤق إذا ﻤﺎ ﺘم رﺒطﻬﺎ ﺒﻤﻌﻠوﻤﺎت ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ‬
‫ﻟﻠﺘوﺼﻝ إﻟﻰ ﻤؤﺸرات ﺘﻘﻴﻴم اﻷداء وﺘﺤدﻴد اﻟﻘدرة اﻹﻴرادﻴﺔ ﻟﻠوﺤدة‪.‬‬
‫‪ .٣‬ﻤن اﻟﻤﻌروف أن ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﺘﻌطﻴﻨﺎ ﻤﻌﻠوﻤﺎت ﻋن اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﺤﺎﻟﻴﺔ )اﻟﺘﺎرﻴﺨﻴﺔ(‪ ،‬إﻻ أن‬
‫ﻫذﻩ اﻟﻤﻌﻠوﻤﺎت ﺘﻌﺘﺒر ﻤﺤدودة اﻟﻔﺎﺌدة ﻓﻲ ﻤﺠﺎﻝ اﻟﺘﻨﺒؤ وذﻟك ﻷن اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟداﺨﻠﺔ ﺨﻼﻝ اﻟﻤدة اﻟﺤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺘﺘﺄﺜر ﺒﻨﺸﺎط اﻟﻤدد اﻟزﻤﻨﻴﺔ اﻟﺴﺎﺒﻘﺔ‪ ،‬ﻛﻤﺎ أن اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﺨﺎرﺠﺔ ﺨﻼﻝ اﻟﻤدة اﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻬﺎ ﺘﺄﺜﻴر ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻟﻤدد اﻟزﻤﻨﻴﺔ اﻟﻤﻘﺒﻠﺔ‪ ،‬وﻋﻠﻴﻪ ﻓﺄﻨﻪ ﻷﻏراض اﻟﺘﻨﺒؤ ﻴﻠزم إﺴﺘﺨدام اﻟﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻟواردة‬
‫ﺒﻘﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ وﺘﺤﻠﻴﻠﻬﺎ ﻓﻲ ﻀوء دراﺴﺔ اﻟﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻟﺘﻲ ﺘوﻓرﻫﺎ ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟدﺨﻝ‪.‬‬
‫أﺠﻝ ﺘﻌزﻴز اﻟروئ ﺤوﻝ ﻋﻼﻗﺔ اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻤﻊ ﺒﻌﻀﻬﺎ‬ ‫ﻓﻲ ظﻝ اﻟﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻟواردة أﻋﻼﻩ‪ ،‬وﻤن‬
‫اﻟﺒﻌض‪ ،‬ﻓﺄن اﻟﺒﺎﺤﺜﺔ ﺘﻘدم رﺴم ﺘﺨطﻴطﻲ ﻓﻲ اﻟﺸﻛﻝ رﻗم ) ‪ (2‬ﻴوﻀﺢ ﻓﻴﻪ ﺘﻠك اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴن ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟدﺨﻝ وﻗﺎﺌﻤﺔ‬
‫اﻟﻤﻌدﺘﺎن وﻓﻘًﺎ ﻹﺴﺎس اﻹﺴﺘﺤﻘﺎق وﻤﺎ ﻴﺘرﺘب ﻋﻠﻰ ذﻟك ﻤن ﺘﺤوﻟﻬﻤﺎ إﻟﻰ اﻷﺴﺎس اﻟﻨﻘدي اﻟﻤﺘﻤﺜﻝ‬
‫اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ ُ‬
‫ﺒﻘﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ )اﻷﻨﺸطﺔ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ(‪.‬‬

‫‪342‬‬
‫ﺛﻮﻥ ‪2013‬‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ ﻛﻠﻴﺔ ﺑﻐﺪﺍﺩ ﻟﻠﻌﻠﻮﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﺠﺎﻣﻌﺔ ﺍﻟﻌﺪﺩ ﺍﻟﺮﺍﺑﻊ ﻭ ﺍﻟﺜﻼ‬

‫اﻟﺸﻛﻝ رﻗم )‪ (2‬اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴن اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ اﻟﺜﻼﺜﺔ‬

‫)ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟدﺨﻝ – ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﻤرﻛزاﻟﻤﺎﻟﻲ – ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ(‬

‫اﻟﺸﻛﻝ ﻤن إﻋداد اﻟﺒﺎﺤﺜﺔ ﺒﺎﻹﺴﺘﻨﺎد إﻟﻰ )ﺤﺴﻴن‪(206 -196 :2006 ،‬‬

‫‪343‬‬
‫ﻡ‪.‬ﻡ ﺍﻣﺎﻝ ﻧﻮﺭﻱ ﻣﺤﻤﺪ‬ ‫ﻣﺪﻯ ﺗﻨﺎﻏﻢ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻣﻊ ﺍﻟﻤﺤﺘﻮﻯ ‪.....‬‬

‫اﻟﻤﺤور اﻟﺜﺎﻟث أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ‬

‫أو ًﻻ‪ :‬ﺤﺎﺠﺔ اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ‪ -:‬إن أﺤد ﻤﺨرﺠﺎت اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﻫو إﺴﺘﺨدام اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻤﻊ‬
‫اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﻬدف إﻀﻔﺎء دﻻﻻت ذات ﻤﻐزى وأﻫﻤﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺒﻴﺎﻨﺎت اﻟواردة ﺒﻬذﻩ اﻟﻘواﺌم إﻟﻰ ﺠﺎﻨب ﻗﻴﺎس ﻨﺘﻴﺠﺔ‬
‫ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻟﻤدة زﻤﻨﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ‪.‬‬
‫وﺘُﻌد اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﺎدة اﻟﺨﺎم ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻓﺎﻟﺘﺤﻠﻴﻝ ﺒﻤدﻟوﻟﺔ اﻟﺤﻘﻴﻘﻲ‪ ،‬ﻻ ﻴﻘﺘﺼر ﻓﻘط ﻋﻠﻰ ﻤﺠرد ﻗراءة‬
‫اﻷرﻗﺎم اﻟﺘﻲ ﺘظﻬرﻫﺎ اﻟﺒﻴﺎﻨﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﻨﺸورة وأﻨﻤﺎ ﻴﺘﻌدى ذﻟك إﻟﻰ اﻟﺒﺤث ﻋﻤﺎ وراء اﻷرﻗﺎم ﻤن دﻻﻻت ﺘﺴﺎﻋد ﻓﻲ‬
‫ﺘﻛوﻴن ﺼورة أدق ﻋن واﻗﻊ ﺤﺎﻝ اﻟوﺤدة واﻟﺘﻨﺒؤ ﻋن إﺘﺠﺎﻫﺎﺘﻬﺎ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‪.‬‬
‫وﻋﻠﻴﻪ ﻓﻬﻨﺎﻟك ﻋدة أدوات ﺘﻠﺠﺄ إﻟﻴﻬﺎ اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ‪ ،‬إذ ﺘﻌرف أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ "‬
‫ﺒﺄﻨﻬﺎ ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻤن اﻟوﺴﺎﺌﻝ واﻟطرق اﻟﻔﻨﻴﺔ واﻷﺴﺎﻟﻴب اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ اﻟﺘﻲ ﻴﺴﺘﺨدﻤﻬﺎ اﻟﻤﺤﻠﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠوﺼوﻝ إﻟﻰ ﺘﻘﻴﻴم‬
‫اﻟﺠواﻨب اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻟﻨﺸﺎط اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺎﺘﻬﺎ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ واﻟﺘﻲ ﺘُﻤﻛن ﻤن إﺠراء اﻟﻤﻘﺎرﻨﺎت‬
‫واﻹﺴﺘﻨﺘﺎﺠﺎت اﻟﻀرورﻴﺔ ﻟﻠﺘﻘﻴﻴم" )ﻨور‪ ،(38 :2000 ،‬إﻻ أن اﻟﺘرﻛﻴز ﻓﻲ ﻫذا اﻟﺒﺤث ﺴﻴﻘﺘﺼرﻋﻠﻰ اﻟﻤؤﺸرات )اﻟﻨﺴب(‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ إذ ﺘُﻌد ﻤن أﻫم وأﻗدر اﻷدوات اﻟﺘﻲ ﺘﺴﺎﻋد اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﻌرﻓﺔ وﻀﻊ اﻟﺴﻴوﻟﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠوﺤدة‬
‫وﻤوﻗف اﻷﻤواﻝ اﻟﻤﺘﺎﺤﺔ ﻟﻠﺘوظﻴف وﻤﻼءﻤﺔ ﺤﻘوق اﻟﻤﻠﻛﻴﺔ ورﺒﺤﻴﺔ اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪.‬‬
‫وﻴﺸﻛﻝ اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺒﺈﺴﺘﺨدام اﻟﻨﺴب أﻓﻀﻝ اﻟوﺴﺎﺌﻝ ﻟﺘوﻀﻴﺢ اﻟﻌﻼﻗﺎت ﺒﻴن اﻷرﻗﺎم اﻟﻤدرﺠﺔ ﻓﻲ اﻟﻘواﺌم‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬وأﺒﺴط ﺘﻌرﻴف ﻟﻠﻤؤﺸر )اﻟﻨﺴﺒﺔ( " ﺘﻌﺒﻴر رﻴﺎﻀﻲ ﻋن ﻋﻼﻗﺔ ﻋﻨﺼر ﻤﻌﻴن ﺒﻌﻨﺼر آﺨر" ) ﻤﻴﺠس‬
‫و ﻤﻴﺠس‪ (1025 :2009 ،‬ﻛﻤﺎ ﻋرﻓت اﻟﻤؤﺸرات )اﻟﻨﺴب( اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ إﻨﻬﺎ "اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴن ﺒﻨدﻴن أو أﻛﺜر ﻤن ﺒﻨود‬
‫اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ" ) ﻨور وآﺨرون‪ ،(305 :2010 ،‬إن ﻋﻤﻠﻴﺔ إﺸﺘﻘﺎق اﻟﻨﺴﺒﺔ أو إﻴﺠﺎدﻫﺎ رﻴﺎﻀﻴﺎً ﻗد ﺘﺒدو ﺴﻬﻠﺔ ﻷﻨﻬﺎ‬
‫ﻗﺴﻤﺔ ﻋددﻴن وﻟﻛن اﻷﻫم ﻤن ذﻟك ﻫو ﺘﻔﺴﻴر اﻟﻨﺎﺘﺞ وأن ﻴﻛون ذا دﻻﻟﺔ وﻤﻌﻨﻰ ﻟﻴﺴﺘﻔد ﻤﻨﻬﺎ اﻟﻘﺎﺌﻤﻴن ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﻴﺔ‬
‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ‪.‬‬
‫وﻴﻤﻛن اﻟﻘوﻝ أن ﻫﻨﺎك ﻋدد ﻏﻴر ﻤﺤدد ﻤن اﻟﻤؤﺸرات اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﻴﻤﻛن إﺴﺘﺨراﺠﻬﺎ ﻤن اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬واﻟﺘﻲ‬
‫ﺘﺨﺘﻠف ﺤﺴب ﺘرﻛﻴﺒﺔ اﻟﻤؤﺸرات اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ وﻤﺼﺎدر اﻟﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻟﺘﻲ ﺘﻌﺘﻤد ﻋﻠﻴﻬﺎ أو ﺤﺴب ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻨﺸﺎط اﻟوﺤدة‪ ،‬وﻟﻛن‬
‫اﻟﻤﻐﺎﻻة ﻓﻲ إﺴﺘﻌﻤﺎﻝ ٕواﺴﺘﺨراج اﻟﻤؤﺸرات أﻤر ﻗد ﻴؤدي إﻟﻰ اﻟﺨﻠط واﻟﺘﺸوﻴش‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﻨﺘﺞ ﻋﻨﻪ ﺼﻌوﺒﺔ اﻟﻔﺼﻝ ﺒﻴن‬
‫اﻟﻤؤﺸرات اﻟﻤﻬﻤﺔ‪ ،‬وﻋﻠﻴﻪ ﻓﺄن اﻟﺒﺤث ﻴﺴﺘﻬدف إﻟﻰ دراﺴﺔ ٕواﺨﺘﺒﺎر طﺒﻴﻌﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴن ﻤؤﺸرات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻤﺒﻨﻴﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻗﺎﺌﻤﺘﻲ اﻟدﺨﻝ واﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ وﻤؤﺸرات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻤﺒﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ وﻋﻼﻗﺔ ﻛﻝ ﻤﻨﻬﻤﺎ وﻟﺘﺤﻘﻴق‬
‫ذﻟك ﻓﺴﻴﺘم اﻟﺘرﻛﻴز ﻋﻠﻰ ﻤﺠﻤوﻋﺘﻴن ﻤن اﻟﻤؤﺸرات اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻫﻤﺎ‪ (1 ) :‬ﻤؤﺸرات اﻟﺴﻴوﻟﺔ ) ‪ (2‬ﻤؤﺸرات اﻟرﺒﺤﻴﺔ‪ ،‬واﻟﺘﻲ‬
‫ﺴوف ﻴﺘم إﻋﺘﻤﺎدﻫﺎ أﻴﻀﺎً ﻓﻲ ﻋﻴﻨﺔ اﻟﺒﺤث‪.‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎً‪ :‬ﻤؤﺸرات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﺘﻘﻠﻴدﻴﺔ‪-:‬‬

‫ﻫﻨﺎك ﻋدة ﺼور ﻟﻠﻤؤﺸرات اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﻘﻠﻴدﻴﺔ اﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﺒﻘﺎﺌﻤﺘﻲ اﻟدﺨﻝ واﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬إﻻ‬
‫أﻨﻨﺎ ﻓﻲ ﻫذا اﻟﺒﺤث ﻨﺴﺘﻌرض ﺒﺸﻛﻝ ﻤوﺠز أﻫم ﺘﻠك اﻟﻤؤﺸرات اﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ وﻛﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪-:‬‬
‫‪ .١‬ﻤؤﺸر اﻟﺴﻴوﻟﺔ ‪ -:‬ﺘﻘﻴس ﻤﻘدرة اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻟوﻓﺎء ﺒﺎﻟﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻘﺼﻴرة اﻷﺠﻝ‪ .‬وﺘﻘﺴم‬
‫إﻟﻰ‪-:‬‬
‫‪344‬‬
‫ﺛﻮﻥ ‪2013‬‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ ﻛﻠﻴﺔ ﺑﻐﺪﺍﺩ ﻟﻠﻌﻠﻮﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﺠﺎﻣﻌﺔ ﺍﻟﻌﺪﺩ ﺍﻟﺮﺍﺑﻊ ﻭ ﺍﻟﺜﻼ‬

‫‌أ‪ .‬ﻤؤﺸر اﻟﺘداوﻝ‪ -:‬وﻴﺤﺴب ﻋن طرﻴق ﻗﺴﻤﺔ اﻟﻤوﺠودات اﻟﻤﺘداوﻟﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻤطﻠوﺒﺎت اﻟﻤﺘداوﻟﺔ وﺤﺴب اﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ‬
‫اﻷﺘﻴﺔ‪-:‬‬

‫ﺍﻟﻣﻭﺟﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﻣﺗﺩﺍﻭﻟﺔ‬ ‫ﻤؤﺸر اﻟﺘداوﻝ =‬

‫ﺍﻟﻣﻁﻠﻭﺏﺍﺕ ﺍﻟﻣﺗﺩ ﺍﻭﻟﺔ‬

‫وﻴﻛﺸف ﻫذا اﻟﻤؤﺸر ﻤﻘدار ﺘﻐطﻴﺔ اﻟﻤوﺠودات اﻟﻤﺘداوﻟﺔ ﻟﻛﻝ دﻴﻨﺎر ﻤن اﻹﻟﺘزاﻤﺎت اﻟﻘﺼﻴرة اﻷﺠﻝ‪ ،‬أن اﻟﻤﻌﻴﺎر‬
‫اﻟﻤطﻠق ﻟﻬذا اﻟﻤؤﺸر ﻫو ‪] 1:2‬أي أن اﻟﻤوﺠودات اﻟﻤﺘداوﻟﺔ ﺘﻌﺎدﻝ ﻀﻌف اﻟﻤطﻠوﺒﺎت اﻟﻤﺘداوﻟﺔ [ )ﺨﺎن و ﻏراﻴﺒﺔ‪،‬‬
‫‪(57 :1986‬‬
‫ب‪ .‬ﻤؤﺸر اﻟﺴﻴوﻟﺔ اﻟﺴرﻴﻌﺔ‪ -:‬ﻴﻌﺘﺒر ﻫذا اﻟﻤؤﺸر أﻛﺜر دﻻﻟﺔ ﻋﻠﻰ درﺠﺔ اﻟﺴﻴوﻟﺔ‪ ،‬إذ ﻴﻘﻴس ﻋدد اﻟﻤرات اﻟﺘﻲ ﺘﻐطﻲ‬
‫ﻓﻴﻬﺎ اﻟﻤوﺠودات اﻟﺴﻬﻠﺔ اﻟﺘﺤوﻝ إﻟﻰ ﻨﻘدﻴﺔ إﻟﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ اﻟﺠﺎرﻴﺔ وﺘﺤﺴب ﻛﻼﺘﻲ‪-:‬‬

‫ﺍﻟﻣﻭﺟﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﻣﺗﺩﺍﻭﻟﺔ – )ﺍﻟﻣﺧﺯﻭﻥ ‪ +‬ﺍﻟﻣﺻﺎﺭﻳﻑ ﺍﻟﻣﺩﻓﻭﻋﺔ ﻣﻘﺩﻣﺔ(‬

‫ﺍﻟﻣﻁﻠﻭﺏﺍﺕ ﺍﻟﻣﺗﺩ ﺍﻭﻟﺔ‬ ‫ﻤؤﺸر اﻟﺴﻴوﻟﺔ اﻟﺴرﻴﻌﺔ =‬

‫ﻴﺸﻴر ﻫذا اﻟﻤؤﺸر إﻟﻰ ﻗدرة اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺴداد إﻟﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ ﻗﺼﻴرة اﻷﺠﻝ ﻤن ﻤوﺠوداﺘﻬﺎ اﻟﻘﺼﻴرة اﻷﺠﻝ‬
‫وﺘﺸﻤﻝ‪ :‬اﻟﻨﻘدﻴﺔ‪ ،‬اﻟذﻤم اﻟﻤدﻴﻨﺔ‪ ،‬إﺴﺘﺜﻤﺎرات ﻗﺼﻴرة اﻷﺠﻝ وﻴﺴﺘﺒﻌد اﻟﺒﻨود اﻟﺼﻌﺒﺔ اﻟﺘﺤوﻝ إﻟﻰ ﻨﻘدﻴﺔ ﻛﺎﻟﻤﺨزون وﻛﻝ‬
‫اﻟﻤﺼﺎرﻴف اﻟﻤدﻓوﻋﺔ ﻤﻘدﻤﺎً‪ ،‬وﻴﺘﻀﺢ أن ﻫذا اﻟﻤؤﺸر ﻴﻌطﻲ ﻤدﻟوﻻً أدق وأوﻀﺢ ﻟﻠﺴﻴوﻟﺔ ﻤن اﻟﻤؤﺸر اﻟﺴﺎﺒق ﻓﻲ‬
‫اﻟوﺤدة‪) .‬اﻟﺨﻼﻴﻠﺔ‪(68 :2010 ،‬‬

‫ج‪ .‬ﻤؤﺸر ﻤدة اﻟﺘﺤﺼﻴﻝ‪ -:‬ﻴﻘﻴس ﺴرﻋﺔ ﺘﺤﺼﻴﻝ دﻴون اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻤن اﻟﻤدﻴﻨﻴﻴن ﺒﺎﻷﻴﺎم‪ ،‬وﺘﺤﺴب ﻛﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪-:‬‬

‫‪360‬‬
‫ﻣﺆﺷﺮ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﻟﻤﺪﻳﻨﺔ‬ ‫ﻤدة اﻟﺘﺤﺼﻴﻝ =‬

‫وﻤن ﺨﻼﻝ ﻫذا اﻟﻤؤﺸر ﻴﺘم ﻗﻴﺎس ﻋدد ﻤرات دوران ﺤﺴﺎﺒﺎت اﻟذﻤم اﻟﻤدﻴﻨﺔ أي ﺒﻤﻌﻨﻰ ﻤدى ﺠودة وﺴﻴوﻟﺔ ﺤﺴﺎﺒﺎت‬
‫اﻟذﻤم اﻟﻤدﻴﻨﺔ‪ .‬وﺒﺸﻛﻝ ﻋﺎم‪ ،‬إذا ﻛﺎن ﻫذا اﻟﻤؤﺸر ﻤرﺘﻔﻊ ﻓﺈن ذﻟك ﻴﻌﻛس ﻛﻔﺎءة ﻓﻲ ﺘﺤﺼﻴﻝ اﻟذﻤم اﻟﻤدﻴﻨﺔ‪ ،‬أﻤﺎ إذا ﻛﺎن‬
‫اﻟﻤؤﺸر ﻤﻨﺨﻔض ﻓﺄن ذﻟك ﻴﻌﻨﻲ اﻷﺒطﺎء واﻟﺘﻠﻛؤ ﻓﻲ ﺘﺤﺼﻴﻝ دﻴون اﻟوﺤدة‪.‬‬
‫وﻴﺤﺴب ﻛﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪-:‬‬

‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺟﻠﺔ‬

‫ﻤؤﺸر دوران اﻟذﻤم اﻟﻤدﻴﻨﺔ =‬
‫ﺣﺴﺎﺑﺎﺕ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﻟﻤﺪﻳﻨﺔ‬

‫د‪ .‬ﻤؤﺸر ﻤدة اﻟدﻓﻊ )اﻻﺌﺘﻤﺎن(‪ -:‬ﻴﻘﻴس ﻋدد اﻷﻴﺎم اﻟﺘﻲ ﻴﺴﺘﻐرﻗﻬﺎ ﻟدﻓﻊ ﻛﻝ دﻴﻨﺎر ﻤن اﻟﻤﺸﺘرﻴﺎت اﻵﺠﻠﺔ‪ ،‬أي ﺒﻤﻌﻨﻰ‬
‫اﻟﻤدة اﻟﻤﺤﺼورة ﻤﺎ ﺒﻴن ﺸراء اﻟﺒﻀﺎﻋﺔ ﺒﺎﻵﺠﻝ إﻟﻰ ﺘﺎرﻴﺦ اﻟدﻓﻊ )اﻟﺴداد( وﺘﺤﺴب ﻛﺎﻷﺘﻲ‪-:‬‬

‫‪360‬‬
‫ﻣﺆﺷﺮ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﻟﺪﺍﺋﻨﺔ‬ ‫ﻤدة اﻟدﻓﻊ =‬

‫‪345‬‬
‫ﻡ‪.‬ﻡ ﺍﻣﺎﻝ ﻧﻮﺭﻱ ﻣﺤﻤﺪ‬ ‫ﻣﺪﻯ ﺗﻨﺎﻏﻢ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻣﻊ ﺍﻟﻤﺤﺘﻮﻯ ‪.....‬‬

‫وﻤن ﺨﻼﻝ ﻫذا اﻟﻤؤﺸر ﻴﺘم ﻗﻴﺎس ﻋدد ﻤرات دوران ﺤﺴﺎﺒﺎت اﻟذﻤم اﻟداﺌﻨﺔ‪ ،‬وﻴﻘﻴس ﻤدى ﻨﺠﺎح ﺘﺤﻘﻴق اﻟﻤﻼءﻤﺔ ﺒﻴن‬
‫ﺴﻴﺎﺴﺘﻲ اﻟﺒﻴﻊ واﻟﺸراء‪ ،‬وﻴﺤﺴب وﻓق اﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ اﻷﺘﻴﺔ‪-:‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﻤﺸﺘﺮﻳﺎﺕ ﺍﻵﺟﻠﺔ‬
‫ﻤؤﺸر دوران اﻟذﻤم اﻟداﺌﻨﺔ = ﺣﺴﺎﺑﺎﺕ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﻟﺪﺍﺋﻨﺔ‬

‫ﻟذا ﻓﺄﻨﻪ ﻛﻠﻤﺎ إﻨﺨﻔض دوران اﻟذﻤم اﻟداﺌﻨﺔ زادت ﻤن ﻓﺘرة اﻻﺌﺘﻤﺎن‪ ،‬وﻛﺎن ذﻟك ﻤؤﺸ اًر ﻋﻠﻰ ﺘﺨﻔﻴض اﻟﻀﻐوطﺎت اﻟﺘﻲ‬
‫ﺴﺘواﺠﻬﻬﺎ اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻤن زاوﻴﺔ اﻟﺴﻴوﻟﺔ ﻤﻤﺎ ﻴزﻴد ﻤن طوﻝ اﻟﻤدة اﻟزﻤﻨﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﻴﻤﻨﺤﻬﺎ اﻟﻤوردون ﻟﺘﺴدﻴد ﻗواﺌم‬
‫اﻟﻤﺸﺘرﻴﺎت وﻫذا ﻤﺎ ﻴﺨﻔض ﻤن ﻀﻐوطﺎت اﻟﺴﻴوﻟﺔ‪) .‬ﻤطر‪(37 :2006،‬‬

‫ﻫـ‪ .‬ﻤؤﺸر ﻤدة اﻟﺒﻴﻊ‪ -:‬ﻴﻘﻴس ﻤدة اﻟﺘﺨزﻴن اﻟﺘﻲ ﻴﻤﻛث ﻓﻴﻬﺎ اﻟﻤﺨزون ﻓﻲ اﻟﻤﺨﺎزن ﻗﺒﻝ ﺒﻴﻌﻪ‪ .‬وﺒﺸﻛﻝ ﻋﺎم‪ ،‬ﻛﻠﻤﺎ‬
‫ﻗﺼرت ﻫذﻩ اﻟﻤدة ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎﻨت درﺠﺔ اﻟﺴﻴوﻟﺔ أﻋﻠﻰ وﻋﻤﻠﻴﺔ ﺒﻴﻊ اﻟﻤﺨزون أﺴﻬﻝ‪ ،‬وﻴﺤﺴب ﻛﻼﺘﻲ‪-:‬‬

‫‪360‬‬
‫ﻣﺆﺷﺮ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻟﻤﺨﺰﻭﻥ‬ ‫ﻤدة اﻟﺒﻴﻊ =‬

‫وﻤن ﺨﻼﻝ ﻫذا اﻟﻤؤﺸر ﻴﺘم ﻗﻴﺎس ﻋدد اﻟﻤرات اﻟﺘﻲ ﻴﺘم ﻓﻴﻬﺎ ﺘداوﻝ ﻛﻝ دﻴﻨﺎر ﻤﺴﺘﺜﻤر ﺒﺎﻟﻤﺨزون ﺨﻼﻝ اﻟﻤدة ﻤن‬
‫ﺘﺎرﻴﺦ ﺸراء اﻟﻤﺨزون ﺤﺘﻰ ﺘﺎرﻴﺦ ﺒﻴﻌﻪ‪ ،‬وﻴﺤﺴب وﻓق اﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ اﻷﺘﻴﺔ‪) -:‬اﻟﺨﻼﻴﻠﺔ‪(71 :2010 ،‬‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺒﻀﺎﻋﺔ ﺍﻟﻤﺒﺎﻋﺔ‬

‫ﺍﻟﻤﺨﺰﻭﻥ ﺍﻟﺴﻠﻌﻲ‬ ‫ﻤؤﺸر دوران اﻟﻤﺨزون =‬

‫‪ .2‬ﻤؤﺸرات اﻟرﺒﺤﻴﺔ ‪ -:‬ﺘﻬﺘم إدارة اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﺒﺎﻟﺘﻌرف ﻋﻠﻰ اﻟﻌﺎﺌد اﻟﻤﺘوﻗﻊ ﻋﻠﻰ أﻤواﻟﻬﺎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤرة‪ ،‬إذ ﺘُﻌد‬
‫اﻟرﺒﺤﻴﺔ اﻟﻬدف اﻷﺴﺎﺴﻲ ﻓﻲ ﻗﻴﺎس ﻤﻘدرة اﻟوﺤدة اﻟﻛﺴﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻛﻤﺎ وأﻨﻪ ﻤؤﺸ اًر ﻴوﻀﺢ ﻓﻴﻪ ﻤدى اﻟﻛﻔﺎﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﺼﺎﺤﺒت‬
‫اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت اﻟﺘﻲ ﻗﺎﻤت ﺒﻬﺎ ﺨﻼﻝ ﻤدة زﻤﻨﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ‪.‬‬
‫وﻤن أﻫم ﻫذﻩ اﻟﻤؤﺸرات‪) -:‬أﺒو زﻴد‪) (165-162 :2009،‬ﻤطر‪(48-44 :2006 ،‬‬
‫‌أ‪ .‬ﻤؤﺸر ﺘﻛﻠﻔﺔ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت إﻟﻰ ﺼﺎﻓﻲ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت‪ -:‬وﻴﻘﻴس ﻤدى ﻋﻼﻗﺔ ﺘﻛﻠﻔﺔ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت ﺒﺎﻹﻴرادات )ﺼﺎﻓﻲ‬
‫اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت(‪ ،‬ﻓﻛﻠﻤﺎ أرﺘﻔﻊ ﻫذا اﻟﻤؤﺸر ﻛﻠﻤﺎ ﻗﻝ اﻟﻬﺎﻤش اﻟذي ﺴﻴواﺠﻪ ﺒﺎﻗﻲ اﻟﻤﺼروﻓﺎت‪ ،‬وﻫو ﻤﺎ ﻴﻌﻛس ﺴﻠﺒﺎً‬
‫ﻋﻠﻰ رﻗم ﺼﺎﻓﻲ اﻟدﺨﻝ‪ ،‬وﺘﻬﺘم اﻹدارة ﺒوﺠﻪ ﺨﺎص ﺒدراﺴﺔ اﻹﺘﺠﺎﻫﺎت ﻟﻬذا اﻟﻤؤﺸر‪ ،‬وﺘﺤدﻴد ﻤدى ﻗدرة اﻹدارة‬
‫ﻓﻲ اﻟﺴﻴطرة ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ ،‬وﻴﺤﺴب ﻋﻠﻰ اﻟﻨﺤو اﻷﺘﻲ‪-:‬‬
‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‬
‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫ﻤؤﺸر ﺘﻛﻠﻔﺔ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت إﻟﻰ ﺼﺎﻓﻲ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت =‬

‫ب‪ .‬ﻤؤﺸر ﻤﺠﻤﻝ اﻟرﺒﺢ إﻟﻰ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت‪ -:‬وﻴطﻠق ﻋﻠﻰ ﻫذا اﻟﻤؤﺸر أﻴﻀًﺎ ﻛذﻟك ﺒﺤﺎﻓﺔ ﻤﺠﻤﻝ اﻟرﺒﺢ‪ ،‬وﻫو اﻟﻤﺒﻠﻎ‬
‫‌‬
‫اﻟﻔﺎﺌض ﺒﻌد ﺘﻐطﻴﺔ ﺘﻛﻠﻔﺔ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت‪ ،‬واﻟذي ﺴوف ﻴﺴﺘﺨدم ﻓﻲ ﺘﻐطﻴﺔ ﻤﺼﺎرﻴف اﻟﺘﺸﻐﻴﻝ واﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴق‬

‫‪346‬‬
‫ﺛﻮﻥ ‪2013‬‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ ﻛﻠﻴﺔ ﺑﻐﺪﺍﺩ ﻟﻠﻌﻠﻮﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﺠﺎﻣﻌﺔ ﺍﻟﻌﺪﺩ ﺍﻟﺮﺍﺑﻊ ﻭ ﺍﻟﺜﻼ‬

‫ﺼﺎﻓﻲ رﺒﺢ‪ ،‬وﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻴﻌﺒر ﻫذا اﻟﻤؤﺸر ﻋن ﻤدى ﻛﻔﺎءة اﻹدارة ﻓﻲ اﻟﺘﻌﺎﻤﻝ ﻤﻊ اﻟﻌﻨﺎﺼر اﻟﺘﻲ ﺘﻛون ﺘﻛﻠﻔﺔ‬
‫ﻤﺒﻴﻌﺎﺘﻬﺎ وﺴﻴﺎﺴﺔ اﻟﺘﺴﻌﻴر ﻟﻤﻨﺘﺠﺎﺘﻬﺎ‪ ،‬وﻗﻴﺎس ﻫذا اﻟﻤؤﺸر وﻓق اﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ اﻷﺘﻴﺔ‪-:‬‬

‫ﻣﺠﻤﻞ ﺍﻟﺮﺑﺢ‬
‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫ﻤؤﺸر ﻤﺠﻤﻝ اﻟرﺒﺢ =‬

‫ج‪ .‬ﻤؤﺸر ﺼﺎﻓﻲ رﺒﺢ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت )ﺼﺎﻓﻲ اﻟدﺨﻝ( إﻟﻰ ﺼﺎﻓﻲ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت‪ -:‬وﻴطﻠق ﻋﻠﻴﻪ ﺤﺎﻓﺔ رﺒﺢ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت‪ ،‬وﻴﺒﻴن‬
‫‌‬
‫ﻫذا اﻟﻤؤﺸر ﻤدى ﻛﻔﺎءة اﻹدارة ﻓﻲ اﻟﺘﻌﺎﻤﻝ ﻤﻊ اﻟﻌﻨﺎﺼر اﻟﺘﻲ ﺘﻛون ﺘﻛﻠﻔﺔ ﻤﺒﻴﻌﺎﺘﻬﺎ وﻤﺼروﻓﺎت ﺘﺸﻐﻴﻠﻬﺎ‬
‫ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﻟﻠﻛﻔﺎءة ﻓﻲ اﻟﺘﻌﺎﻤﻝ ﻤﻊ ﺠﻤﻴﻊ ﻋﻨﺎﺼر اﻟﺘﻛﺎﻟﻴف اﻟﻤرﺘﺒطﺔ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﻴﺎت‪ ،‬ﻓﻬو أﻛﺜر ﺸﻤوﻻً ﻤن اﻟﻤؤﺸر‬
‫اﻟﺴﺎﺒق‪ ،‬وﻴﺤﺴب ﻋﻠﻰ اﻟﻨﺤو اﻷﺘﻲ‪-:‬‬

‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺪﺧﻞ‬
‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫ﻤؤﺸر ﺼﺎﻓﻲ اﻟرﺒﺢ =‬

‫د‪ .‬ﻤؤﺸر اﻟﻌﺎﺌد ﻋﻠﻰ إﺠﻤﺎﻟﻲ اﻟﻤوﺠودات‪ -:‬وﻴﻘﻴس اﻟﻘوة اﻹﻴرادﻴﺔ ﻟﻠﻤوﺠودات اﻟﻤﺴﺘﺜﻤرة ﻓﻲ اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬إذ‬
‫ﻴﻌﺒر ﻋن ﻤدى ﻛﻔﺎءة اﻹدارة ﻓﻲ ﺘﺸﻐﻴﻝ اﻷﻤواﻝ اﻟﻤﺘﺎﺤﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴق اﻷرﺒﺎح‪ ،‬ﺒﻐض اﻟﻨظر ﻋن ﻤﺼﺎدر اﻟﺘﻤوﻴﻝ‬
‫اﻟﺨﺎرﺠﻴﺔ واﻟداﺨﻠﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺤد ﺴواء‪ ،‬ﻟذا ﻴﻌﺘﺒر ﻤؤﺸ اًر ﻟﻘﻴﺎس رﺒﺤﻴﺔ اﻟوﺤدة ﺒﺸﻛﻝ ﻋﺎم‪ ،‬وﻴﺘﺤدد ﻫذا اﻟﻤؤﺸر‬
‫ﺒﺎﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ اﻷﺘﻴﺔ‪-:‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺪﺧﻞ‬
‫ﻤؤﺸر اﻟﻌﺎﺌد ﻋﻠﻰ إﺠﻤﺎﻟﻲ اﻟﻤوﺠودات =‬
‫ﺇﺟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻤﻮﺟﻮﺩﺍﺕ‬

‫وﻴرى اﻟﺒﻌض أن ﻫذا اﻟﻤؤﺸر ﻫو ﻨِﺘﺎج ﻟﻀرب ﻤؤﺸر ﺼﺎﻓﻲ اﻟرﺒﺢ ﻟﺼﺎﻓﻲ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت ﻓﻲ ﻤؤﺸر دوران اﻟﻤوﺠودات‪،‬‬
‫واﻟذي ﻴﻌرف ﺒـ اﻟﻘوة )اﻟﻘﺎﺒﻠﻴﺔ( اﻹﻴرادﻴﺔ‪ ،‬وﻛﻤﺎ ﻫو ﻤﺒﻴن ﻓﻲ اﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ اﻷﺘﻴﺔ‪-:‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺪﺧﻞ‬ ‫*‬ ‫اﻟﻘوة )اﻟﻘﺎﺒﻠﻴﺔ( اﻹﻴرادﻴﺔ =‬
‫ﺇﺣﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻤﻮﺟﻮﺩﺍﺕ‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‬

‫ﻫـ ‪ .‬ﻤؤﺸر اﻟﻌﺎﺌد ﻋﻠﻰ ﺤﻘوق اﻟﻤﻠﻛﻴﺔ‪ -:‬وﻴﻘﻴس ﻫذا اﻟﻤؤﺸر ﻤﻌدﻝ اﻟﻌﺎﺌد ﻋﻠﻰ أﻤواﻝ أﺼﺤﺎب اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‬
‫اﻟﻤﺴﺘﺜﻤرة‪ ،‬ﻓﻬو ﻴﺒﻴن ﻤﻌدﻝ اﻟﻌﺎﺌد ﻋﻠﻰ أﻤواﻝ اﻟﻤﻼك‪ ،‬وﻴﺤﺴب اﻟﻤﻌدﻝ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﺤو اﻷﺘﻲ‪-:‬‬

‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺪﺧﻞ‬
‫ﺣﻘﻮﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ‬ ‫ﻤوﺸر اﻟﻌﺎﺌد ﻋﻠﻰ ﺤﻘوق اﻟﻤﻠﻛﻴﺔ =‬

‫ﺜﺎﻟﺜﺎً‪ :‬ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ أداة ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻝ‪ -:‬ﻴﻛﺘﺴب ﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ أﻫﻤﻴﺔ ﻛﺒﻴرة ﻓﻲ ﻋﺎﻟم اﻷﻋﻤﺎﻝ وذﻟك‬
‫ﻟدورﻫﺎ اﻟﻬﺎم ﻓﻲ إﺘﺨﺎذ اﻟﻘ اررات اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬إذ ﺘوﺼف ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻛوﻨﻬﺎ أداة ﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ إﻟﻰ ﺠﺎﻨب إدوات‬
‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬إذ ﺘﻌﺘﺒر ﻤن أﻫم اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﺘﺴﺎﻋد ﻤﺴﺘﺨدﻤﻴﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺘﻌرف ﻋﻠﻰ اﻷوﻀﺎع اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠوﺤدة‬
‫اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬ودورﻫﺎ ﻓﻲ ﺘوﻓﻴر ﻤﻌﻠوﻤﺎت ﻻ ﺘظﻬرﻫﺎ ﻓﻲ أي ﻤن ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟدﺨﻝ وﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻟذا ﺘﻌﺘﺒر ﻫذﻩ‬

‫‪347‬‬
‫ﻡ‪.‬ﻡ ﺍﻣﺎﻝ ﻧﻮﺭﻱ ﻣﺤﻤﺪ‬ ‫ﻣﺪﻯ ﺗﻨﺎﻏﻢ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻣﻊ ﺍﻟﻤﺤﺘﻮﻯ ‪.....‬‬

‫‪ ، (16 :2008‬ﻓﻬﻲ ﺘﺒﻴن اﻷﺜر اﻟﻨﻘدي ﻟﻛﺎﻓﺔ‬ ‫اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﺒﻤﺜﺎﺒﺔ ﺼﻠﺔ اﻟوﺼﻝ ﺒﻴن ﻫﺎﺘﻴن اﻟﻘﺎﺌﻤﺘﻴن )اﻟﺴﻴد أﺤﻤد‪،‬‬
‫اﻟﻨﺸﺎطﺎت اﻟﺘﻲ ﻤﺎرﺴﺘﻬﺎ اﻟوﺤدة ﺨﻼﻝ اﻟﻤدة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ وذﻟك ﻤن ﺨﻼﻝ اﻟﻤﻘﺎرﻨﺔ ﺒﻴن رﺼﻴد اﻟﻨﻘد ﻓﻲ أوﻝ اﻟﻤدة‬
‫ورﺼﻴدﻩ ﻓﻲ آﺨر اﻟﻤدة‪ ،‬ﻤﻊ ﺒﻴﺎن طﺒﻴﻌﺔ ﻫذا اﻷﺜر ﻤن ﻛوﻨﻪ ﻴﺸﻛﻝ ﺘدﻓﻘﺎً داﺨﻼً ﻟﻠوﺤدة أو ﺨﺎرﺠﺎً ﻤﻨﻬﺎ‪ ،‬ﻛﻤﺎ أن‬
‫ﺘﻘﺴﻴم ﻫذﻩ اﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﻟﻠﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻀﻤن ﻨﺸﺎطﺎت ﻟﻬﺎ طﺒﻴﻌﺔ ﻤﺸﺘرﻛﺔ ﻴﺴﺎﻋد ﻓﻲ اﻟﺘﻌرف ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت اﻟﺘﻲ‬
‫أﺜرت ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘد ﺒﺄﻋﺘﺒﺎرﻩ أﻛﺜر اﻟﻤوﺠودات ﺴﻴوﻟﺔ‪ ،‬وﻻ ﺸك ﻓﻲ أن ﻟﻠﺘﺤﻘق ﻤن ذﻟك أﻫﻤﻴﺔ ﻛﺒﻴرة ﻤن ﺤﻴث ﺒﻴﺎن ﻨﻘﺎط‬
‫اﻟﻘوة واﻟﻀﻌف ﻓﻲ أداء اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟﻤﺴﺎﻋدة ﻓﻲ اﻟﺘﻨﺒؤ ﺒﺎﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤﺴﺘﻘﺒﻼً وذﻟك ﻤن‬
‫أﺠﻝ ﻤﻌﺎﻟﺠﺔ اﻟﻔﺎﺌض أو اﻟﻌﺠز اﻟﻤﺘوﻗﻊ واﻟﻤﺸﺎﻛﻝ اﻟﺘﻲ ﻗد ﺘﻨﺸﺄ ﻋﻨﻬﺎ‪).‬ﻋﻘﻝ‪(325 :2000 ،‬‬
‫وﻋﻠﻴﻪ ﻴﻤﻛن إﺠراء اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﺼورﺘﻴن ﻫﻤﺎ‪) :‬ﻤطر‪) (159 :2006 ،‬ﻋﻘﻝ‪(326 :2000،‬‬
‫‪ .١‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﺘﺎرﻴﺨﻲ ﻟﻠﺘدﻓق اﻟﻨﻘدي‪ -:‬اﻟذي ﻴﻨﺼب ﻋﻠﻰ اﻟﺒﻴﺎﻨﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﺎرﻴﺨﻴﺔ ﻟﻠوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬وﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ‬
‫ﻻ ﻴراﻋﻲ اﻟﺒﻌد اﻟزﻤﻨﻲ أو ﺘوﻗﻴت اﻟﺘدﻓق اﻟﻨﻘدي ﻟﻴﺘﺨطﻰ ﺒذﻟك ﻤﺎ ﻴﻌرف ﺒﻤﻔﻬوم اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟزﻤﻨﻴﺔ ﻟوﺤدة اﻟﻨﻘد‪،‬‬
‫ﻤﻤﺎ ﻴﺴﺎﻋد ﻓﻲ اﻟﺘﻌرف ﻋﻠﻰ اﻷوﻀﺎع اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠوﺤدة وﺘطور ﻫذﻩ اﻷوﻀﺎع وﺘﻘﻴﻴم أداﺌﻬﺎ‪ ،‬واﻷداة اﻟﻤﺴﺘﺨدﻤﺔ‬
‫ﺤﺎﻟﻴﺎً ﻓﻲ ﻫذا اﻟﻨوع ﻤن اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ ﻫﻲ ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓق اﻟﻨﻘدي وﻤﺎ ﻴﻤﻛن إﺸﺘﻘﺎﻗﻪ ﻤﻨﻬﺎ ﻤن ﻤؤﺸرات وﻨﺴب ﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫وﻫذا ﻤﺎ ﻨرﻛزﻋﻠﻴﻪ ﻓﻲ ﻫذا اﻟﺒﺤث وﺨﺼوﺼﺎً ﻓﻲ ﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠق ﺒﺴﻴوﻟﺔ اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ورﺒﺤﻴﺘﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .٢‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ﻟﻠﺘدﻓق اﻟﻨﻘدي ‪ -:‬اﻟذي ﻴﻨﺼب ﻋﻠﻰ ﺒﻴﺎﻨﺎت ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ أو ﻤﺘوﻗﻌﺔ‪ ،‬وﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻴﺘطﻠب‬
‫ﻤراﻋﺎة اﻟﺒﻌد اﻟزﻤﻨﻲ ﻤن ﺨﻼﻝ ﺘوﻗﻴت اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﺨﺼوﺼﺎً إذا ﻤﺎ ﺘﺠﺎوز ﺘوﻗﻴت ﻫذﻩ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﺴﻨﺔ‪،‬‬
‫ﻤﻤﺎ ﻴﺘطﻠب ﻤراﻋﺎة ﻤﻔﻬوم اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟزﻤﻨﻴﺔ ﻟوﺤدة اﻟﻨﻘد وﻴطﻠق ﻋﻠﻰ ﻫذا اﻟﻨوع ﻤن اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ ﺒﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﺘدﻓﻘﺎت‬
‫اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﻤﺨﺼوﻤﺔ‪ ،‬أذ ﻴﺘم ﺘﻘدﻴر اﻟوﻀﻊ اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ﻟﻠوﺤدة إﺴﺘﻨﺎداً إﻟﻰ أداﺌﻬﺎ اﻟﺴﺎﺒق وﻋﻠﻰ ﻀوء‬
‫اﻟﻤﺘﻐﻴرات اﻷﺨرى ﻤن ﺤﻴث ظروف اﻟﺴوق واﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ وﻏﻴرﻫﺎ‪ ،‬وأﻛﺜر اﻟﻤﺠﺎﻻت إﺴﺘﺨداﻤﺎً ﻟﻬذا اﻟﻨوع ﻤن‬
‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ ﻫو دراﺴﺎت اﻟﺠدوى اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ وﺘﻘﻴﻴم اﻟﻤﺸروﻋﺎت‪.‬‬

‫راﺒﻌﺎً‪ :‬ﻤؤﺸرات ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ‪ -:‬ﺘﺘﻛون ﻤﻘﺎﻴﻴس ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤن ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻤن اﻟﻤؤﺸرات اﻟﺘﻲ‬
‫ﻴﻤﻛن إﺠﻤﺎﻟﻬﺎ ﺒﺎﻷﺘﻲ‪-:‬‬
‫‪ .١‬ﻤؤﺸرات ﺠودة اﻟﺴﻴوﻟﺔ ‪ -:‬ﺘوﻓر اﻟﺴﻴوﻟﺔ ﻟﺠﻤﻴﻊ اﻟوﺤدات اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﺠﺎﻨب اﻵﻤﺎن ﻓﻲ أﻨﺸطﺘﻬﺎ ﻤن ﺨﻼﻝ ﺘوﻓﻴر‬
‫اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ ﻤواﺠﻬﺔ اﻹﻟﺘزاﻤﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﺠﺎرﻴﺔ‪ ،‬إذ ﺘرﺘﺒط ﻗوة أو ﻀﻌف ﺴﻴوﻟﺔ اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﺒﻤدى ﺘوﻓﻴر‬
‫ﺼﺎﻓﻲ اﻟﺘدﻓق اﻟﻨﻘدي ﻤن اﻷﻨﺸطﺔ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻬو ﻴﻤﺜﻝ اﻷﺴﺎس اﻟذي ﻴرﻛن إﻟﻴﻪ ﻓﻲ ﺘوﻓﻴر اﻟﺴﻴوﻟﺔ )ﻨور‪:2000 ،‬‬
‫‪ ،(165‬ﻓﺈذا ﻛﺎن ﺼﺎﻓﻲ اﻟﺘدﻓق اﻟﻨﻘدي ﻤن اﻷﻨﺸطﺔ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻤوﺠﺒﺎً ﻓﻬذا ﻴﻌﻨﻲ أن ﻫﻨﺎك ﻓﺎﺌﻀﺎً ﻨﻘدﻴﺎً ﻴُﻤﻛن ﻹدارة‬
‫اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ أن ﺘﺴﺘﺨدﻤﻪ أﻤﺎ ﻓﻲ ﺘوﺴﻴﻊ اﻷﻨﺸطﺔ اﻹﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ أو ﻓﻲ ﺘﺴدﻴد اﻟدﻴون طوﻴﻠﺔ اﻷﺠﻝ‪ ،‬أﻤﺎ إذا‬
‫ﻛﺎن ﺴﺎﻟﺒﺎً ﻓﻬذا ﻴﻌﻨﻲ أن ﻋﻠﻰ اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ أن ﺘﺒﺤث ﻋن ﻤﺼﺎدر ﻟﺘﻤوﻴﻝ اﻟﻌﺠز وذﻟك إﻤﺎ ﺒﺒﻴﻊ ﺠزء ﻤن‬
‫إﺴﺘﺜﻤﺎراﺘﻬﺎ أو ﺒﺎﻟﺘﻤوﻴﻝ طوﻴﻝ اﻷﺠﻝ‪-:‬‬
‫)ﻤطر‪ ،(164 :2006 ،‬وﻋﻠﻴﻪ ﻓﺈن ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﺘوﻓر ﻤﻌﻠوﻤﺎت ﻤﻬﻤﺔ ﻋن ﻤدى اﻟﻛﻔﺎءة ﻓﻲ ﺴﻴﺎﺴﺎت‬
‫اﻟﺘﺤﺼﻴﻝ وﻛﻔﺎءة ﺴﻴﺎﺴﺔ اﻟذﻤم اﻟﻤدﻴﻨﺔ‪ .‬وأﻫم ﻤؤﺸراﺘﻬﺎ ﻤﺎ ﻴﺄﺘﻲ)ﻤﺤﻤد وآﺨرﻴن‪(164 :2008 ،‬‬

‫‪348‬‬
‫ﺛﻮﻥ ‪2013‬‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ ﻛﻠﻴﺔ ﺑﻐﺪﺍﺩ ﻟﻠﻌﻠﻮﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﺠﺎﻣﻌﺔ ﺍﻟﻌﺪﺩ ﺍﻟﺮﺍﺑﻊ ﻭ ﺍﻟﺜﻼ‬

‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻣﻥ ﺍﻷﻧﺷﻁﺔ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ‬

‫‌أ‪ .‬ﻤؤﺸر ﺘﻐطﻴﺔ اﻟﻨﻘدﻴﺔ = ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺟﺔ ﻟﻸﻧﺸﻄﺔ ﺍﻹﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻠﻴﺔ‬

‫وﻴﻌﻛس ﻫذا اﻟﻤؤﺸر ﻤدى ﻛﻔﺎﻴﺔ ﺼﺎﻓﻲ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻟﻤواﺠﻬﺔ إﻟﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ اﻹﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ واﻟﺘﻤوﻴﻠﻴﺔ ﻋن‬
‫طرﻴق اﻹﻗﺘراض أو ﺒواﺴطﺔ أدوات اﻟﻤﻠﻛﻴﺔ أو ﻤن ﺨﻼﻝ ﻛﻠﻴﻬﻤﺎ‪.‬‬

‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻣﻥ ﺍﻷﻧﺷﻁﺔ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ‬

‫ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻣﺴﺘﺤﻘﺔ ﺍﻷﺩﺍء ﻭﻣﺪﻓﻮﻋﺎﺕ ﺍﻟﺘﺄﺟﻴﺮ‬ ‫ب‪ .‬ﻤؤﺸر اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﻀرورﻴﺔ =‬
‫‌‬

‫وﻴوﻀﺢ ﻫذا اﻟﻤؤﺸر ﻤدى ﻗدرة اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻓﻲ إﻨﺘﺎج ﻨﻘدﻴﺔ ﻤن اﻷﻨﺸطﺔ اﻟرﺌﻴﺴﻴﺔ ﺒﺸﻛﻝ ﻴﻛﻔﻲ ﻟﻤواﺠﻬﺔ‬
‫إﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺘﻬﺎ اﻟﺘﻤوﻴﻠﻴﺔ اﻟﻀرورﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻓﻭﺍﺋﺩ ﺍﻟﺩﻳﻭﻥ ﺍﻟﻣﺩﻓﻭﻋﺔ‬

‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻣﻥ ﺍﻷﻧﺷﻁﺔ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ‬ ‫ج‪ .‬ﻤؤﺸر اﻟﻔواﺌد اﻟﻤدﻓوﻋﺔ =‬
‫‌‬

‫ﻴﻌﻛس ﻫذا اﻟﻤؤﺸر ﻤدى إﺴﺘﻴﻔﺎء اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻤن اﻷﻨﺸطﺔ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻓﻲ ﺴداد اﻟﻔواﺌد اﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻟﻘروض‪ ،‬إن‬
‫إرﺘﻔﺎع ﻫذا اﻟﻤﻘﻴﺎس ﻴؤﺸر ﺤﻘﻴﻘﺔ إﺤﺘﻤﺎﻝ ﺘﻌرض اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻟﻤﺸﺎﻛﻝ اﻟﺴﻴوﻟﺔ‪.‬‬

‫اﻟﻤﻌد‬
‫‪ .٢‬ﻤؤﺸرات ﺠودة اﻟرﺒﺤﻴﺔ‪ -:‬ﺘوﻓر ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤﻌﻠوﻤﺎت ﻴﻤﻛن ﻤن ﺨﻼﻟﻬﺎ اﻟﺘﻤﻴﻴز ﺒﻴن ﺼﺎﻓﻲ اﻟدﺨﻝ ُ‬
‫اﻟﻤﻌد ﻋﻠﻰ اﻷﺴﺎس اﻟﻨﻘدي‪ ،‬إن ﻫذا اﻟﻤﻘﻴﺎس ﻴؤﺸر ﻤدى أﻫﻤﻴﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ أﺴﺎس اﻹﺴﺘﺤﻘﺎق وﺼﺎﻓﻲ اﻟﺘدﻓق اﻟﻨﻘدي ُ‬
‫إرﺘﻔﺎع اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﻤﺴﺘﺤﺼﻠﺔ ﻤن اﻷﻨﺸطﺔ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻟﻠوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬إذ أن أرﺘﻔﺎع رﻗم ﺼﺎﻓﻲ اﻟدﺨﻝ ﻻ ﻴﻌﻨﻲ‬
‫ﺒﺎﻟﻀرورة أﻨﻬﺎ ﺤﻘﻘت ﺘدﻓﻘﺎً ﻨﻘدﻴﺎً ﻤرﺘﻔﻌﺎً واﻟﻌﻛس ﺒﺎﻟﻌﻛس‪.‬‬
‫وﻤن اﻟﻤﻌروف أﻨﻪ ﻛﻠﻤﺎ أرﺘﻔﻊ رﻗم ﺼﺎﻓﻲ اﻟﺘدﻓق اﻟﻨﻘدي اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﻛﻠﻤﺎ أرﺘﻔﻌت ﻨوﻋﻴﺔ وﺠودة أرﺒﺎح اﻟوﺤدة واﻟﻌﻛس‬
‫ﺒﺎﻟﻌﻛس )ﻤطر‪ ،(162 :2006 ،‬إﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ ذﻟك أن ﺘﺤدﻴد ﻗﻴﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻟﻠوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﺴوف ُﻴﻤﻛن‬
‫ﻤن ﺘﻘﻴﻴم أداﺌﻬﺎ ﻓﻲ ﻫذا اﻟﻤﺠﺎﻝ ﻤن ﺨﻼﻝ ﻤﻘﺎرﻨﺘﻬﺎ ﻤﻊ اﻟوﺤدات اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ اﻟﻤﻤﺎﺜﻠﺔ ﻟﻬﺎ‪ ،‬وﻋﻠﻴﻪ ﻓﺄن ﻤن أﻫم‬
‫اﻟﻤؤﺸرات اﻟﺘﻲ ﻴﻤﻛن إﺸﺘﻘﺎﻗﻬﺎ ﻟﻘﻴﺎس ﺠودة اﻷرﺒﺎح ﻫﻲ‪-:‬‬

‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻣﻥ ﺍﻷﻧﺷﻁﺔ‬

‫ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ‬ ‫‌أ‪ .‬ﻤؤﺸر ﻛﻔﺎﻴﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ =‬
‫ﺍﻟﻣﻁﻠﻭﺏﺍﺕ ﺍﻟﻣﺗﺩﺍﻭﻟﺔ‬

‫وﻴوﻀﺢ ﻫذا اﻟﻤؤﺸر ﻗدرة اﻟوﺤدات اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘوﻟﻴد اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﻼزﻤﺔ ﻟﻤﻘﺎﺒﻠﺔ وﺘﻐطﻴﺔ اﻹﻟﺘزاﻤﺎت‬
‫اﻟﻘﺼﻴرة اﻷﺠﻝ‪) .‬ﺨﻨﻔر و اﻟﻤطﺎرﻨﺔ‪(214 :2011 ،‬‬

‫‪349‬‬
‫ﻡ‪.‬ﻡ ﺍﻣﺎﻝ ﻧﻮﺭﻱ ﻣﺤﻤﺪ‬ ‫ﻣﺪﻯ ﺗﻨﺎﻏﻢ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻣﻊ ﺍﻟﻤﺤﺘﻮﻯ ‪.....‬‬

‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻣﻥ ﺍﻷﻧﺷﻁﺔ‬

‫ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺩﺧﻝ‬ ‫ب‪.‬ﻤؤﺸر اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ =‬

‫ﻴﻘﻴس اﻟﻤؤﺸر ﻤدى ﻗدرة أرﺒﺎح اﻟوﺤدة ﻋﻠﻰ ﺘوﻟﻴد ﺘدﻓق ﻨﻘدي ﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﺼﺎﻓﻲ‪).‬ﻤطر‪(163 :2006 ،‬‬

‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻣﻥ ﺍﻷﻧﺷﻁﺔ‬

‫ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﻣﺑﻳﻌﺎﺕ‬ ‫ج‪ .‬ﻤؤﺸر اﻟﺘدﻓق اﻟﻨﻘدي اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻲ =‬

‫وﻴوﻀﺢ ﻤدى ﻛﻔﺎءة ﺴﻴﺎﺴﺔ اﻻﺌﺘﻤﺎن اﻟﻤﺘﺒﻌﺔ ﻤن ﻗﺒﻝ اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﺼﻴﻝ اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤن زﺒﺎﺌﻨﻬﺎ‪.‬‬
‫)ﻨور‪(165 :2000،‬‬

‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻣﻥ ﺍﻷﻧﺷﻁﺔ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ‬

‫ﺇﺟﻣﺎﻟﻲ ﺍﻟﻣﻭﺟﻭﺩﺍﺕ‬ ‫د‪ .‬ﻤؤﺸر اﻟﻌﺎﺌد ﻋﻠﻰ اﻟﻤوﺠودات ﻤن اﻟﺘدﻓق اﻟﻨﻘدي اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻲ =‬

‫ﻴوﻀﺢ ﻤدى ﻤﻘدرة ﻤوﺠودات اﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘوﻟﻴد ﺘدﻓق ﻨﻘدي ﺘﺸﻐﻴﻠﻲ‪) .‬اﻟﺴﻴد ‪(20 :2008 ،‬‬
‫ﻤن ﺨﻼﻝ اﻹﺴﺘﻌراض اﻟﺴﺎﺒق ﺘم اﻹﺸﺎرة إﻟﻰ ﻤؤﺸرات ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻷﻨﺸطﺔ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻓﻘط ﺘﺎرك‬
‫اﻟﻤﺠﺎﻝ أﻤﺎم اﻟﺒﺎﺤﺜﻴن ﻓﻲ اﻟﺨوض ﺒﻤؤﺸرات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻸﻨﺸطﺔ اﻷﺨرى‪.‬‬

‫اﻟﻤﺤور اﻟراﺒﻊ اﻟﺠﺎﻨب اﻟﻌﻤﻠﻲ‬

‫ﺃﻭﻻً‪ :‬ﻭﺻﻑ ﺍﻟﻌﻳﻧﺔ‪-:‬‬
‫ً‬ ‫ً‬
‫ﻳﺷﻬﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﺍﻟﻳﻭﻡ ﺗﻁﻭﺭﺍ ﻣﻠﺣﻭﻅﺎ ﻓﻲ ﺗﻘﻧﻳﺔ ﺗﺑﺎﺩﻝ ﺍﻟﻣﻌﻠﻭﻣﺎﺕ ﺍﻹﻟﻛﺗﺭﻭﻧﻳﺔ ﻣﻣﺎ ﻳﻔﺗﺢ ﺍﻟﺑﺎﺏ ﺃﻣﺎﻡ ﺍﻟﺟﻣﻳﻊ ﻓﻲ ﺇﻧﺗﻘﺎء‬
‫ﺍﻟﺑﻳﺎﻧﺎﺕ ﻭﺍﻟﻣﻌﻠﻭﻣﺎﺕ ﻣﻥ ﺃﻱ ﺑﻘﻌﺔ ﻣﻥ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﺑﺳﺭﻋﺔ ﻭﻳﺳﺭ‪ ،‬ﻭﺑﺎﻟﺷﻛﻝ ﺍﻟﺫﻱ ﻳﺳﺎﻫﻡ ﻓﻲ ﺇﻧﺑﺛﺎﻕ ﺁﻓﺎﻕ ﺟﺩﻳﺩﺓ ﻟﺗﺄﺛﻳﺭ‬
‫ﻭﺍﻟﺗﺄﺛﺭ ﺑﻣﺎ ﻳﺣﻳﻁ ﻣﻥ ﺣﻭﻟﻧﺎ‪ ،‬ﻭﺭﻏﺑﺔ ﻣﻧﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺗﻭﺻﻝ ﺇﻟﻰ ﻧﺗﺎﺋﺞ ﺣﻘﻳﻘﻳﺔ ﻣﻭﺛﻭﻗﺔ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺑﺣﺙ ﻓﻘﺩ ﺗﻡ ﺍﻹﻋﺗﻣﺎﺩ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻧﺗﺎﺋﺞ ﻓﻌﻠﻳﺔ ﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﺣﻘﻳﻘﻳﺔ‪ ،‬ﻓﺿﻼً ﻋﻥ ﺍﻟﺷﻔﺎﻓﻳﺔ ﻭﺍﻟﻣﺻﺩﺍﻗﻳﺔ ﺍﻟﺗﻲ ﺗﺗﺳﻡ ﺑﻬﺎ ﺍﻟﻘﻭﺍﺋﻡ ﺍﻟﻣﺎﻟﻳﺔ ﺍﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺷﺭﻛﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻟﻣﻳﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﺗﻡ ﺇﺧﺗﻳﺎﺭ ﻋﻳﻧﺔ ﻣﻛﻭﻧﺔ ﻣﻥ ) ‪ (3‬ﺷﺭﻛﺎﺕ ﻣﻥ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻧﺷﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻣﺗﻘﺎﺭﺑﺔ‪ ،‬ﻭﻫﺫﺍ ﺍﻷﻣﺭ ﻛﺎﻥ‬
‫ﻣﻘﺻﻭﺩ ﻋﻧﺩ ﺇﺧﺗﻳﺎﺭ ﺍﻟﻌﻳﻧﺔ ﻟﻠﺣﺻﻭﻝ ﻋﻠﻰ ﻧﺗﺎﺋﺞ ﻟﻘﻁﺎﻉ ﻣﻌﻳﻥ ﻭﻟﻳﺱ ﺍﻹﺳﺗﻧﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﻗﻁﺎﻋﺎﺕ ﻣﺗﺑﺎﻳﻧﺔ‪ ،‬ﻭﻳﻌﻭﺩ ﺳﺑﺏ‬
‫ﺇﺧﺗﻳﺎﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﻋﻥ ﻏﻳﺭﻫﺎ ﺇﻟﻰ ﻣﺎ ﺗﺗﻣﺗﻊ ﺑﻪ ﻣﻥ ﻣﻣﻳﺯﺍﺕ ﻭﻛﻣﺎ ﻳﻠﻲ‪-:‬‬
‫• ﻟﻬﺎ ﺗﺄﺛﻳﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺳﻭﻕ‪ ،‬ﺇﺫ ُﺗﻌﺩ ﻣﻥ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﻟﻣﻳﺔ ﺍﻟﺭﺍﺋﺩﺓ ﺿﻣﻥ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺫﻱ ﺗﻌﻣﻝ ﻓﻳﻪ‪.‬‬
‫• ﻟﻛﻭﻧﻬﺎ ﺗﻣﺗﻠﻙ ﻣﻌﺩﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺳﻬﻡ ﻋﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺇﺫ ﺗﺷﻛﻝ ﻋﺩﺩ ﺍﻷﺳﻬﻡ ﺍﻟﻣﺗﺩﺍﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻣﺟﺎﻝ ﺍﻟﺫﻱ ﺗﻌﻣﻝ ﻓﻳﻪ ﻧﺳﺑﺔ ﻋﺎﻟﻳﺔ‪.‬‬
‫• ﺇﻣﺗﻼﻙ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﺍﻟﺗﻲ ﻭﻗﻊ ﻋﻠﻳﻬﺎ ﺍﻹﺧﺗﻳﺎﺭ ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺣﺳﺎﺑﺎﺗﻬﺎ ﺍﻟﺧﺗﺎﻣﻳﺔ ﻟﻛﻝ ﻓﺻﻝ ﺑﺎﻷﺿﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺣﺳﺎﺑﺎﺕ ﺍﻟﺳﻧﻭﻳﺔ ﻭﻧﺻﻑ ﺳﻧﻭﻳﺔ‪ ،‬ﻓﺿﻼً ﻋﻥ ﺗﺩﻗﻳﻕ ﺣﺳﺎﺑﺎﺗﻬﺎ ﻣﻥ ﻗﺑﻝ ﺷﺭﻛﺎﺕ ﻋﺎﻟﻣﻳﺔ ﻣﺗﺧﺻﺻﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻣﺟﺎﻝ ﺍﻟﺭﻗﺎﺑﺔ ﻭﺍﻟﺗﺩﻗﻳﻕ‪.‬‬
‫ﺍﻟﺟﺩﻭﻝ ﺭﻗﻡ )‪ (2‬ﻳﻠﺧﺹ ﻧﺷﺎﻁ ﻛﻝ ﺷﺭﻛﺔ ﻣﻥ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﺍﻟﻣﺗﺿﻣﻧﺔ ﻓﻲ ﻋﻳﻧﺔ ﺍﻟﺑﺣﺙ‬
‫‪350‬‬
‫ﺛﻮﻥ ‪2013‬‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ ﻛﻠﻴﺔ ﺑﻐﺪﺍﺩ ﻟﻠﻌﻠﻮﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﺠﺎﻣﻌﺔ ﺍﻟﻌﺪﺩ ﺍﻟﺮﺍﺑﻊ ﻭ ﺍﻟﺜﻼ‬

‫ﺠدوﻝ رﻗم )‪ (2‬طﺒﻴﻌﺔ ﻨﺸﺎط اﻟﺸرﻛﺎت ﻋﻴﻨﺔ اﻟﺒﺤث‬

‫ﻁﺑﻳﻌﺔ ﺍﻟﻧﺷﺎﻁ‬ ‫ﺃﺳﻡ ﺍﻟﺷﺭﻛﺔ‬
‫ﻭﻫﻲ ﺇﺧﺗﺻﺎﺭ ﻟـ ‪ International Business Machines‬ﺷﺭﻛﺔ ﻋﺎﻟﻣﻳﺔ ﻣﺗﻌﺩﺩﺓ‬ ‫ﺷﺭﻛﺔ ‪IBM‬‬
‫ﺍﻟﺟﻧﺳﻳﺔ ﺗﻌﻣﻝ ﻓﻲ ﻣﺟﺎﻝ ﺗﺻﻧﻳﻊ ﻭﺗﻁﻭﻳﺭ ﺍﻟﺣﻭﺍﺳﻳﺏ ﻭﺍﻟﺑﺭﻣﺟﻳﺎﺕ‪ ،‬ﺗﺯﺍﻭﻝ ﺍﻟﺷﺭﻛﺔ‬
‫ﻧﺷﺎﻁﻬﺎ ﻣﻧﺫ ﺳﻧﺔ ‪1911‬ﻡ ﻭﻣﻘﺭﻫﺎ ﺍﻟﻭﻻﻳﺎﺕ ﺍﻟﻣﺗﺣﺩﺓ ﺍﻷﻣﺭﻳﻛﻳﺔ‪ ،‬ﻭﻫﻲ ﺍﻟﺛﺎﻧﻳﺔ ﺍﻷﻛﺛﺭ‬
‫ﺭﺑﺣﻳﺔ ﻓﻲ ﺗﻛﻧﻭﻟﻭﺟﻳﺎ ﺍﻟﻣﻌﻠﻭﻣﺎﺕ ﻭﺧﺩﻣﺎﺕ ﺍﻟﻌﻣﻝ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ‪ ،‬ﺗﺑﻠﻎ ﻣﺑﻳﻌﺎﺕ ﺃﻛﺑﺭ ﻣﻥ ‪100‬‬
‫ﻣﻠﻳﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﻓﻲ ﺃﻛﺛﺭ ﻣﻥ ‪ 200‬ﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﺗﺿﻡ ﺃﻛﺛﺭ ﻣﻥ ﺑﺭﺍءﺓ ﺇﺧﺗﺭﺍﻉ‪ ،‬ﺇﻛﺗﺳﺑﺕ ﺍﻟﺷﺭﻛﺔ‬
‫ﺧﻣﺱ ﺟﻭﺍﺋﺯ ﻧﻭﺑﻝ ﻭﺗﺳﻊ ﻣﻳﺩﺍﻟﻳﺎﺕ ﺍﻟﻭﻁﻧﻲ ﻟﻠﺗﻛﻧﻭﻟﻭﺟﻳﺎ ﻭﺧﻣﺱ ﻣﻳﺩﺍﻟﻳﺎﺕ ﺍﻟﻭﻁﻧﻳﺔ ﻟﻠﻌﻠﻭﻡ‬
‫ٌ‬
‫ﺃﻣﺭﻳﻛﻳﺔ ﻣﺗﻌﺩﺩﺓ ﺍﻟﺟﻧﺳﻳﺔ ﺗﻌﻣﻝ ﻋﻠﻰ ﺗﺻﻣﻳﻡ ﻭﺗﺻﻧﻳﻊ ﺍﻹﻟﻛﺗﺭﻭﻧﻳﺎﺕ‬ ‫ٌ‬
‫ﺷﺭﻛﺔ‬ ‫ﻫﻲ‬ ‫ﺷﺭﻛﺔ ‪Apple‬‬
‫‪1976‬ﻡ‪ ،‬ﻭﻗﺩ‬ ‫ُ‬
‫ﺍﻹﺳﺗﻬﻼﻛﻳﺔ ﻭﻣﻧﺗﺟﺎﺕ ﺑﺭﺍﻣﺞ ﺍﻟﻛﻣﺑﻳﻭﺗﺭ‪ ،‬ﺃﻧﺷﺋﺕ ﻓﻲ ﺍﻷﻭﻝ ﻣﻥ ﻧﻳﺳﺎﻥ‬
‫ً‬
‫ﺳﻣﻌﺔ ﻓﺭﻳﺩ ًﺓ ﻓﻲ ﺻﻧﺎﻋﺔ ﺍﻹﻟﻛﺗﺭﻭﻧﻳﺎﺕ ﻷﺳﺑﺎﺏ ﻣﺗﻌﺩﺩﺓ ﻣﻧﻬﺎ ﻓﻠﺳﻔﺗﻬﺎ ﻓﻲ‬ ‫ﺇﻛﺗﺳﺑﺕ‬
‫ﺍﻟﺗﺻﻣﻳﻡ ﺍﻟﺟﻣﺎﻟﻲ ﺍﻟﺷﺎﻣﻝ ﻟﺣﻣﻼﺗﻬﺎ ﺍﻹﻋﻼﻧﻳﺔ ﺍﻟﻣﻣﻳﺯﺓ ﻛﻣﺎ ﺗﻣﻠﻙ ﻗﺎﻋﺩﺓ ﻣﻥ ﺍﻟﻌﺎﻣﻠﻳﻥ‬
‫ﺍﻟﻣﺗﻔﺎﻧﻳﻥ ﻻ ﺳﻳﻣﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻻﻳﺎﺕ ﺍﻟﻣﺗﺣﺩﺓ‪ ،‬ﻭﺗﻌﺩ ﺍﻷﻛﺛﺭ ﺇﺛﺎﺭﺓ ﻟﻺﻋﺟﺎﺏ ﻓﻲ ﻟﻠﻌﺎﻣﻳﻥ‬
‫‪.2009 -2008‬‬
‫ﻭﻫﻲ ‪ Microsoft Corporation‬ﺷﺭﻛﺔ ﺩﻭﻟﻳﺔ ﺗﻌﻣﻝ ﻓﻲ ﻣﺟﺎﻝ ﺗﻘﻧﻳﺎﺕ ﺍﻟﺣﺎﺳﻭﺏ‪،‬‬ ‫ﺷﺭﻛﺔ ﻣﺎﻳﻛﺭﻭﺳﻭﻓﺕ‬
‫ﺗﺄﺳﺳﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺎﻡ ‪1975‬ﻡ ﺑﺎﻟﻭﻻﻳﺎﺕ ﺍﻟﻣﺗﺣﺩﺓ ﺍﻷﻣﺭﻳﻛﻳﺔ‪ ،‬ﻭﻳﺑﻠﻎ ﺩﺧﻠﻬﺎ ﺍﻟﺳﻧﻭﻱ ‪ 44‬ﻣﻠﻳﺎﺭ‬
‫ﺩﻭﻻﺭ‪ ،‬ﻭﻳﻌﻣﻝ ﺑﻬﺎ ﺃﻛﺛﺭ ﻣﻥ ‪ 70‬ﺃﻟﻑ ﻋﺎﻣﻝ ﻓﻲ ‪ 102‬ﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﺗﺗﻣﺗﻊ ﺑﺳﻳﺎﺳﺔ ﺗﺳﻭﻳﻕ‬
‫ﻭﺍﺳﻌﺔ ﻛﻭﻧﻬﺎ ﺃﺣﺩ ﺍﻟﻣﻧﺗﺟﻳﻥ ﺍﻟﺭﺋﻳﺳﻳﻳﻥ ﻟﻠﺑﺭﻣﺟﻳﺎﺕ ﻓﻲ ﺳﻭﻕ ﺍﻟﺣﻭﺍﺳﻳﺏ ﺍﻟﻣﻧﺯﻟﻳﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺪﺭ‪www.market watch.com / www. Forbes.com / www. Yahoo finance.com :‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎً‪ :‬ﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻨﺘﺎﺌﺞ‪-:‬‬

‫ﻣﻥ ﺍﻟﻣﻌﺭﻭﻑ ﺇﻥ ﺇﺳﺗﺧﺩﺍﻡ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺗﺣﻠﻳﻝ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ ﻳﺗﻁﻠﺏ ﺗﻭﻓﺭ ﺍﻟﻘﻭﺍﺋﻡ ﺍﻟﻣﺎﻟﻳﺔ ﺍﻟﺗﻲ ﻳﺗﻡ ﺍﻹﻧﺗﻘﺎء ﻣﻧﻬﺎ ﻹﻋﺩﺍﺩ ﺇﺩﻭﺍﺕ‬
‫‪ (IBM, Apple, Microsoft‬ﺗﻡ ﺍﻹﻋﺗﻣﺎﺩ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍﻟﺗﺣﻠﻳﻝ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺇﺫ ﺃﻥ ﻛﻝ ﺷﺭﻛﺔ ﻣﻥ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﺍﻟﺛﻼﺙ )‬
‫ﻣﺧﺭﺟﺎﺗﻬﺎ ﻣﻥ ﺍﻟﻘﻭﺍﺋﻡ ﺍﻟﻣﺎﻟﻳﺔ ﻟﺧﻣﺱ ﺳﻧﻭﺍﺕ ﻭﺍﻟﻣﺗﻣﺛﻠﺔ ﺑﺎﻷﺗﻲ‪-:‬‬
‫• ﻗﺎﺋﻣﺔ ﺍﻟﺩﺧﻝ ﻟﻠﻣﺩﺓ ‪.2010 -2006‬‬
‫• ﻗﺎﺋﻣﺔ ﺍﻟﻣﺭﻛﺯ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﻣﺩﺓ ‪.2010 -2006‬‬
‫• ﻗﺎﺋﻣﺔ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻟﻠﻣﺩﺓ ‪.2010 -2006‬‬
‫ﻛﻣﺎ ﺗﻡ ﺗﻣﺛﻳﻝ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺗﺣﻠﻳﻝ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ ﺑﺎﻟﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﺍﻟﻣﺎﻟﻳﺔ‪ ،‬ﺇﺫ ﺗﻡ ﺗﺻﻧﻳﻔﻬﺎ ﻓﻲ ﻋﻳﻧﺔ ﺍﻟﺑﺣﺙ ﺇﻟﻰ ﻣﺟﻣﻭﻋﺗﻳﻥ ﻫﻣﺎ‪-:‬‬
‫• ﺍﻟﻣﺟﻣﻭﻋﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ‪ -:‬ﻣﺟﻣﻭﻋﺔ ﺗﺧﺹ ﺍﻟﻘﻭﺍﺋﻡ ﺍﻟﻣﺎﻟﻳﺔ ﺍﻟﺗﻘﻠﻳﺩﻳﺔ ﺍﻟﻣﺗﻣﺛﻠﺔ ﺑﻘﺎﺋﻣﺗﻲ ﺍﻟﺩﺧﻝ ﻭﺍﻟﻣﺭﻛﺯ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ‬
‫ﻭﺗﺷﻣﻝ ﻋﻠﻰ ﺧﻣﺱ ﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﻣﺎﻟﻳﺔ ﻫﻲ‪ :‬ﻣﺅﺷﺭ ﺍﻟﺗﺩﺍﻭﻝ‪ ،‬ﻣﺅﺷﺭ ﻣﺩﺓ ﺍﻟﺑﻳﻊ‪ ،‬ﻣﺅﺷﺭ ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺩﺧﻝ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺍﻟﻣﺑﻳﻌﺎﺕ‪ ،‬ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺩﺧﻝ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻣﻭﺟﻭﺩﺍﺕ‪ ،‬ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺩﺧﻝ ﺇﻟﻰ ﺣﻘﻭﻕ ﺍﻟﻣﻠﻛﻳﺔ‪.‬‬
‫• ﺍﻟﻣﺟﻣﻭﻋﺔ ﺍﻟﺛﺎﻧﻳﺔ‪ -:‬ﻣﺟﻣﻭﻋﺔ ﺗﺧﺹ ﻗﺎﺋﻣﺔ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻭﺗﺷﻣﻝ ﻋﻠﻰ ﺧﻣﺱ ﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﻣﺎﻟﻳﺔ ﺃﻳﺿﺎ ً‬
‫ﻭﻫﻲ‪ :‬ﻣﺅﺷﺭ ﺍﻟﺗﺩﻓﻕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻱ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺅﺷﺭ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ‪ ،‬ﻣﺅﺷﺭ ﻛﻔﺎﻳﺔ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ‪،‬‬
‫ﻣﺅﺷﺭ ﺍﻟﻌﺎﺋﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻣﻭﺟﻭﺩﺍﺕ ﻣﻥ ﺍﻟﺗﺩﻓﻕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻱ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺅﺷﺭ ﺗﻐﻁﻳﺔ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ‪ .‬ﻭﺳﺑﻕ ﻭﺃﻥ ﺗﻡ ﺷﺭﺡ‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻣﺑﺣﺙ ﺍﻟﺛﺎﻟﺙ ﻣﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺑﺣﺙ‪.‬‬
‫ﻭﺍﻟﺟﺩﻭﻝ ﺭﻗﻡ )‪ (3‬ﻳﻭﺿﺢ ﺇﺳﺗﻌﺭﺍﺽ ﻟﻧﺗﺎﺋﺞ ﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﺍﻟﺗﺣﻠﻳﻝ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ ﻋﻠﻰ ﻋﻳﻧﺔ ﺍﻟﺑﺣﺙ‪.‬‬

‫‪351‬‬
‫ﻣﺪﻯ ﺗﻨﺎﻏﻢ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻣﻊ ﺍﻟﻤﺤﺘﻮﻯ ‪.....‬‬

‫‪10‬‬
‫ﺕ‬

‫‪1‬‬

‫‪2‬‬

‫‪3‬‬

‫‪4‬‬

‫‪5‬‬

‫‪6‬‬

‫‪7‬‬

‫‪8‬‬

‫‪9‬‬
‫ﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﻗﺎﺋﻣﺗﻲ ﺍﻟﺩﺧﻝ ﻭﺍﻟﻣﺭﻛﺯ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ‬ ‫ﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﻗﺎﺋﻣﺔ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ‬
‫ﻣﺅﺷﺭ ﺍﻟﻌﺎﺋﺩ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻣﺅﺷﺭ‬ ‫ﻣﺅﺷﺭ ﺻﺎﻓﻲ‬ ‫ﻣﺅﺷﺭ ﺻﺎﻓﻲ‬ ‫ﻣﺅﺷﺭ ﺻﺎﻓﻲ‬ ‫ﻣﺅﺷﺭ ﺍﻟﺗﺩﻓﻕ‬ ‫ﻣﺅﺷﺭ‬ ‫ﻣﺅﺷﺭ ﻛﻔﺎﻳﺔ‬ ‫ﻣﺅﺷﺭ‬
‫ﺍﻟﻣﺅﺷﺭ‬

‫ﺍﻟﻣﺩﺓ ﺍﻟﺯﻣﻧﻳﺔ‬ ‫ﻣﺅﺷﺭ‬ ‫ﺍﻟﻣﻭﺟﻭﺩﺍﺕ ﻣﻥ‬

‫ﻧﻭﻉ‬

‫ﻣﺩﺓ‬ ‫ﺍﻟﺩﺧﻝ ﺇﻟﻰ‬ ‫ﺍﻟﺩﺧﻝ ﺇﻟﻰ‬ ‫ﺍﻟﺩﺧﻝ ﺇﻟﻰ‬ ‫ﺍﻟﻧﻘﺩﻱ‬ ‫ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ‬ ‫ﺗﻐﻁﻳﺔ‬
‫ﻟﻌﻳﻧﺔ ﺍﻟﺑﺣﺙ‬ ‫ﺍﻟﺗﺩﺍﻭﻝ‬ ‫ﺍﻟﺗﺩﻓﻕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻱ‬
‫ﺍﻟﺑﻳﻊ‬ ‫ﺍﻟﻣﺑﻳﻌﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻣﻭﺟﻭﺩﺍﺕ‬ ‫ﺣﻘﻭﻕ ﺍﻟﻣﻠﻛﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻲ‬ ‫ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ‬
‫ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻲ‬
‫ﺠدوﻝ رﻗم )‪ (3‬إﺴﺘﻌراض ﻤؤﺸرات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻋﻠﻰ ﻋﻴﻨﺔ اﻟﺒﺤث‬

‫‪2006‬‬ ‫‪1,11‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,10‬‬ ‫‪0,09‬‬ ‫‪0,33‬‬ ‫‪0,16‬‬ ‫‪1,59‬‬ ‫‪0,37‬‬ ‫‪0,15‬‬ ‫‪- 0,76‬‬
‫‪2007‬‬ ‫‪1,20‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,11‬‬ ‫‪0,09‬‬ ‫‪0,37‬‬ ‫‪0,16‬‬ ‫‪1,54‬‬ ‫‪0,36‬‬ ‫‪0,13‬‬ ‫‪-1,71‬‬
‫‪IBM‬‬

‫‪2008‬‬ ‫‪1,15‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,12‬‬ ‫‪0,11‬‬ ‫‪0,92‬‬ ‫‪0,18‬‬ ‫‪1,53‬‬ ‫‪0,44‬‬ ‫‪0,17‬‬ ‫‪-0,89‬‬
‫‪2009‬‬ ‫‪1,36‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,14‬‬ ‫‪0,12‬‬ ‫‪0,59‬‬ ‫‪0,22‬‬ ‫‪1,55‬‬ ‫‪0,58‬‬ ‫‪0,19‬‬ ‫‪-0,97‬‬
‫‪2010‬‬ ‫‪1,19‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,15‬‬ ‫‪0,13‬‬ ‫‪0,64‬‬ ‫‪0,20‬‬ ‫‪1,32‬‬ ‫‪0,48‬‬ ‫‪0,17‬‬ ‫‪-0,93‬‬

‫‪352‬‬
‫‪2006‬‬ ‫‪2,25‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,10‬‬ ‫‪0,12‬‬ ‫‪0,20‬‬ ‫‪0,11‬‬ ‫‪1,12‬‬ ‫‪0,34‬‬ ‫‪0,13‬‬ ‫‪3,26‬‬
‫‪2007‬‬ ‫‪2,37‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,14‬‬ ‫‪0,14‬‬ ‫‪0,24‬‬ ‫‪0,22‬‬ ‫‪1,57‬‬ ‫‪0,59‬‬ ‫‪0,22‬‬ ‫‪-2,18‬‬
‫‪Apple‬‬

‫‪2008‬‬ ‫‪2,64‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,16‬‬ ‫‪0,17‬‬ ‫‪0,27‬‬ ‫‪0,26‬‬ ‫‪1,57‬‬ ‫‪0,84‬‬ ‫‪0,27‬‬ ‫‪-1,36‬‬
‫‪2009‬‬ ‫‪2,74‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,19‬‬ ‫‪0,17‬‬ ‫‪0,26‬‬ ‫‪0,24‬‬ ‫‪1,23‬‬ ‫‪0,88‬‬ ‫‪0,21‬‬ ‫‪-0,61‬‬
‫‪2010‬‬ ‫‪2,01‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,21‬‬ ‫‪0,19‬‬ ‫‪0,29‬‬ ‫‪0,29‬‬ ‫‪1,33‬‬ ‫‪0,90‬‬ ‫‪0,25‬‬ ‫‪-1,48‬‬
‫‪2006‬‬ ‫‪1,69‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,28‬‬ ‫‪0,22‬‬ ‫‪0,45‬‬ ‫‪0,35‬‬ ‫‪1,27‬‬ ‫‪0,75‬‬ ‫‪0,28‬‬ ‫‪-0,96‬‬
‫‪2007‬‬ ‫‪1,45‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,29‬‬ ‫‪0,24‬‬ ‫‪0,49‬‬ ‫‪0,36‬‬ ‫‪1,22‬‬ ‫‪0,72‬‬ ‫‪0,30‬‬ ‫‪-1,23‬‬
‫ﻡ‪.‬ﻡ ﺍﻣﺎﻝ ﻧﻮﺭﻱ ﻣﺤﻤﺪ‬

‫‪Microsoft‬‬
‫‪2008‬‬ ‫‪1,82‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,25‬‬ ‫‪0,19‬‬ ‫‪0,37‬‬ ‫‪0,33‬‬ ‫‪1,31‬‬ ‫‪0,70‬‬ ‫‪0,24‬‬ ‫‪-0,82‬‬
‫‪2009‬‬ ‫‪2,13‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,30‬‬ ‫‪0,22‬‬ ‫‪0,41‬‬ ‫‪0,39‬‬ ‫‪1,28‬‬ ‫‪0,92‬‬ ‫‪0,28‬‬ ‫‪-0,98‬‬
‫‪2010‬‬ ‫‪2,60‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,33‬‬ ‫‪0,21‬‬ ‫‪0,41‬‬ ‫‪0,39‬‬ ‫‪1,17‬‬ ‫‪0,94‬‬ ‫‪0,25‬‬ ‫‪-1,17‬‬
 ‫ﺛﻮﻥ ‪2013‬‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ ﻛﻠﻴﺔ ﺑﻐﺪﺍﺩ ﻟﻠﻌﻠﻮﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﺠﺎﻣﻌﺔ ﺍﻟﻌﺪﺩ ﺍﻟﺮﺍﺑﻊ ﻭ ﺍﻟﺜﻼ‬

‫ﺜﺎﻟﺜﺎً‪ :‬ﺘﻔﺴﻴر اﻟﻨﺘﺎﺌﺞ‪-:‬‬

‫ﻳُﻌﺩ ﺗﻔﺳﻳﺭ ﺍﻟﻧﺗﺎﺋﺞ ﺧﻁﻭﺓ ﻣﻬﻣﺔ ﻭﺿﺭﻭﺭﻳﺔ ﻋﻧﺩ ﺇﺳﺧﺩﺍﻡ ﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﺍﻟﺗﺣﻠﻳﻝ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺇﺫ ُﺗﻌﺩ ﻋﻣﻠﻳﺔ ﺍﻟﺗﺣﻠﻳﻝ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ‬
‫ﻋﻘﻳﻣﺔ ﺇﺫﺍ ﻟﻡ ﻳﺭﺍﻓﻘﻬﺎ ﺗﻔﺳﻳﺭ ﻟﻧﺗﺎﺋﺞ ﺍﻟﺗﺣﻠﻳﻝ‪ ،‬ﻭﻗﺩ ﺗﻡ ﺗﻘﺳﻳﻡ ﺗﻔﺳﻳﺭ ﺍﻟﻧﺗﺎﺋﺞ ﺇﻟﻰ ﻣﺟﻣﻭﻋﺗﻳﻥ ﻫﻣﺎ‪:‬‬
‫ﺍﻟﻣﺟﻣﻭﻋﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ‪ -‬ﺗﻔﺳﻳﺭ ﻧﺗﺎﺋﺞ ﺍﻟﺗﺣﻠﻳﻝ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ‪ -:‬ﻣﻥ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﺟﺩﻭﻝ ﺭﻗﻡ ) ‪ (3‬ﻧﻼﺣﻅ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﺍﻟﻌﺷﺭﺓ ﻹﺩﻭﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﺗﺣﻠﻳﻝ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺷﺭﻛﺎﺕ ﺍﻟﺛﻼﺙ ﻭﻟﺧﻣﺱ ﺳﻧﻭﺍﺕ ﻭﻓﻳﻣﺎ ﻳﻠﻲ ﺗﻔﺳﻳﺭ ﻟﻛﻝ ﺗﻠﻙ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﻭﻫﻲ‪-:‬‬
‫‪ .۱‬ﻣﺅﺷﺭ ﺍﻟﺗﺩﺍﻭﻝ‪ :‬ﻛﻣﺎ ﻫﻭ ﻣﻌﺭﻭﻑ ﺃﻥ ﺍﻟﻣﻌﻳﺎﺭ ﺍﻟﻣﻁﻠﻕ ﻫﻭ ‪ 1:2‬ﻭﻧﺟﺩ ﺃﻥ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭ ﻳﺗﺭﺍﻭﺡ ﻣﺎ ﺑﻳﻥ ‪– 1,11‬‬
‫‪ 2,74‬ﺃﺫ ﺃﻥ ﺃﻛﺛﺭ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﺳﻳﻭﻟﺔ ﻫﻲ ﺷﺭﻛﺔ ‪ Apple‬ﺛﻡ ﺷﺭﻛﺔ ‪ Microsoft‬ﻭ ُﺗﻌﺩ ﺷﺭﻛﺔ ‪ IBM‬ﺃﻗﻠﻬﺎ‬
‫ﺳﻳﻭﻟﺔ‪ ،‬ﺇﺫ ﺃﻧﻬﺎ ﻗﺎﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺗﺳﺩﻳﺩ ﺇﻟﺗﺯﺍﻣﺎﺗﻬﺎ ﺍﻟﻘﺻﻳﺭﺓ ﺍﻷﺟﻝ‪ ،‬ﻭﻟﻛﻥ ﻟﻳﺱ ﻟﻬﺎ ﺳﻳﻭﻟﺔ ﻛﺎﻓﻳﺔ ﺇﺫ ﺃﻧﻬﺎ ﻟﻡ ﺗﺻﻝ‬
‫ﺧﻼﻝ ﺍﻟﺳﻧﻭﺍﺕ ﺍﻟﺧﻣﺱ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻣﻌﻳﺎﺭ ﺍﻟﻣﻁﻠﻕ‪.‬‬
‫‪ .۲‬ﻣﺅﺷﺭ ﻣﺩﺓ ﺍﻟﺑﻳﻊ‪ :‬ﻓﻲ ﻛﻝ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﺍﻟﺛﻼﺙ ﻳﻛﻭﻥ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭ ﺻﻔﺭﺍً ‪ ،‬ﻭﻫﺫﺍ ﻣﺅﺷﺭ ﻳﺭﺗﺑﻁ ﺑﻣﻔﻬﻭﻡ ﺍﻟﻣﺧﺯﻭﻥ‬
‫ﺍﻟﺳﻠﻌﻲ ﻭﺗﻛﺎﺩ ﺗﻛﻭﻥ ﻏﻳﺭ ﻣﺣﺳﻭﺑﺔ ﻭﻟﻳﺱ ﻟﻬﺎ ﺁﺛﺭ ﺑﻣﻌﻧﻰ ﺃﻥ ﻛﻝ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﻻ ﺗﺣﺗﻔﻅ ﺑﻣﺧﺯﻭﻥ ﺇﺳﺗﺭﺍﺗﻳﺟﻲ‪،‬‬
‫ﻭﻫﻭ ﻣﻥ ﺍﻷﺳﺑﺎﺏ ﺍﻟﺗﻲ ﺩﻓﻌﺗﻧﺎ ﺇﻟﻰ ﻋﺩﻡ ﺇﺳﺗﺧﺩﺍﻡ ﻣﺅﺷﺭ ﺍﻟﺳﻳﻭﻟﺔ ﺍﻟﺳﺭﻳﻌﺔ ﻓﻲ ﻋﻳﻧﺔ ﺍﻟﺗﺣﻠﻳﻝ ﻷﻥ ﻛﻼ‬
‫ﺍﻟﻣﺅﺷﺭﻳﻥ )ﺍﻟﺗﺩﺍﻭﻝ ﻭﺍﻟﺳﻳﻭﻟﺔ ﺍﻟﺳﺭﻳﻌﺔ( ﺗﻛﻭﻥ ﻓﻳﻬﺎ ﺍﻟﻧﺗﺎﺋﺞ ﻣﺗﻣﺎﺋﻠﺔ‪.‬‬
‫‪ .۳‬ﻣﺅﺷﺭ ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺩﺧﻝ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻣﺑﻳﻌﺎﺕ‪ :‬ﻧﻼﺣﻅ ﺃﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﺍﻟﺛﻼﺙ ﻣﺗﻘﺎﺭﺏ ﻭﻫﻭ ﻏﻳﺭ ﺟﻳﺩ‬
‫ﻷﻧﻪ ﺃﻗﻝ ﻣﻥ ﺍﻟﻭﺍﺣﺩ ﺍﻟﺻﺣﻳﺢ‪ ،‬ﻭﻛﻠﻣﺎ ﺯﺍﺩ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭ ﻛﻠﻣﺎ ﻛﺎﻥ ﻓﻲ ﺻﺎﻟﺢ ﺍﻟﻭﺣﺩﺓ ﺍﻹﻗﺗﺻﺎﺩﻳﺔ‪ ،‬ﺑﻣﻌﻧﻰ ﺃﻥ‬
‫ﻛﻝ ﺩﻭﻻﺭ ﻭﺍﺣﺩ ﻣﻥ ﺍﻟﻣﺑﻳﻌﺎﺕ ﻳﻘﺎﺑﻠﻬﺎ ﺃﻗﻝ ﻣﻥ ﻧﺻﻑ ﺩﻭﻻﺭ ﻣﻥ ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺩﺧﻝ ﻟﺟﻣﻳﻊ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ‪.‬‬
‫‪ .٤‬ﻣﺅﺷﺭ ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺩﺧﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻣﻭﺟﻭﺩﺍﺕ‪ :‬ﺃﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭ ﻓﻲ ﺟﻣﻳﻊ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻣﺩﺓ ﺍﻟﻣﺑﺣﻭﺛﺔ ﻛﺎﻧﺕ ﺃﻗﻝ‬
‫ﻣﻥ ‪ 0,25‬ﻭﻫﻭ ﻣﺅﺷﺭ ﺿﻌﻳﻑ ﺟﺩﺍً‪ ،‬ﺇﺫ ﻛﻠﻣﺎ ﺯﺍﺩ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭ ﻛﻠﻣﺎ ﻛﺎﻥ ﻓﻲ ﻣﺻﻠﺣﺔ ﺍﻟﻭﺣﺩﺓ ﺍﻹﻗﺗﺻﺎﺩﻳﺔ‪،‬‬
‫ﻭﻳﺩﻝ ﻋﻠﻰ ﻣﺩﻯ ﻛﻔﺎءﺓ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺇﺳﺗﺛﻣﺎﺭ ﻣﻭﺟﻭﺩﺍﺗﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .٥‬ﻣﺅﺷﺭ ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺩﺧﻝ ﺇﻟﻰ ﺣﻘﻭﻕ ﺍﻟﻣﻠﻛﻳﺔ‪ :‬ﻧﺟﺩ ﺃﻥ ﻣﻌﺩﻝ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭ ﻳﻛﻭﻥ ﺃﻗﻝ ﻣﻥ ﻧﺻﻑ ﻓﻲ ﺷﺭﻛﺔ‬
‫‪ ، Apple‬ﺗﻠﻳﻬﺎ ﺷﺭﻛﺔ ‪ Microsoft‬ﻭﺃﺧﻳﺭﺍً ﺷﺭﻛﺔ ‪ IBM‬ﻭﻫﻭﻣﺅﺷﺭ ﺿﻌﻳﻑ‪ ،‬ﻭﻛﻠﻣﺎ ﺯﺍﺩ ﻛﺎﻥ ﺫﻟﻙ ﻓﻲ‬
‫ﺻﺎﻟﺢ ﺍﻟﻭﺣﺩﺓ ﺍﻹﻗﺗﺻﺎﺩﻳﺔ‪.‬‬
‫‪ .٦‬ﻣﺅﺷﺭ ﺍﻟﺗﺩﻓﻕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻱ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻲ‪ :‬ﻳﺗﺭﺍﻭﺡ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭ ﻣﺎ ﺑﻳﻥ ‪ 0,39 – 0,11‬ﻭﻳﻭﺿﺢ ﻣﺩﻯ ﻣﻘﺩﺭﺓ ﻭﻛﻔﺎءﺓ‬
‫ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﺍﻟﺛﻼﺙ ﻋﻠﻰ ﺗﺣﺻﻳﻝ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ‪ ،‬ﺑﻣﻌﻧﻰ ﺃﻥ ﻛﻝ ﺩﻭﻻﺭ ﻣﻥ ﺍﻟﻣﺑﻳﻌﺎﺕ ﻳﻘﺎﺑﻠﺔ ﺃﻗﻝ ﻣﻥ ﺍﻟﻧﺻﻑ ﻣﻥ‬
‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻣﻥ ﺍﻹﻧﺷﻁﺔ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ‪.‬‬
‫‪ .۷‬ﻣﺅﺷﺭ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ‪ :‬ﻳُﻌﺩ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭ ﻣﻥ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﺍﻟﺗﻲ ﺗﺟﺎﻭﺯﺕ ﺍﻟﻭﺍﺣﺩ ﺍﻟﺻﺣﻳﺢ ﺿﻣﻥ ﻋﻳﻧﺔ ﺍﻟﺑﺣﺙ‬
‫ﺇﻟﻰ ﺟﺎﻧﺏ ﻣﺅﺷﺭ ﺍﻟﺗﺩﺍﻭﻝ‪ ،‬ﻭﻳﻭﺿﺢ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭ ﻣﺩﻯ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﺍﻟﺛﻼﺙ ﻋﻠﻰ ﺗﻭﻟﻳﺩ ﻧﻘﺩﻳﺔ ﻣﻥ ﺧﻼﻝ‬
‫ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﺍﻟﺩﺍﺧﻠﺔ ﻣﻁﺭﻭﺣﺎ ً ﻣﻧﻬﺎ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﺍﻟﺧﺎﺭﺟﺔ ﻋﻥ ﺇﻧﺷﻁﺗﻬﺎ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ ﻣﻥ ﺃﺭﺑﺎﺣﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﺻﺎﻓﻳﺔ‪.‬‬
‫‪ .۸‬ﻣﺅﺷﺭ ﻛﻔﺎﻳﺔ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ‪ :‬ﻭﻳﻘﻳﺱ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭ ﻣﻘﺩﺭﺓ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺗﻭﻟﻳﺩ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ‬
‫‪ Microsoft‬ﺍﻷﻗﺩﺭ ﻋﻠﻰ ﺗﺳﺩﻳﺩ‬ ‫ﺍﻟﻼﺯﻣﺔ ﻟﻣﻘﺎﺑﻠﺔ ﻭﺗﻐﻁﻳﺔ ﺍﻹﻟﺗﺯﺍﻣﺎﺕ ﺍﻟﻘﺻﻳﺭﺓ ﺍﻷﺟﻝ‪ ،‬ﺇﺫ ﺗﻛﻭﻥ ﺷﺭﻛﺔ‬
‫ﻟﺗﺯﺍﻣﺎﺗﻬﺎ ﺍﻟﻘﺻﻳﺭﺓ ﺛﻡ ﺷﺭﻛﺔ ‪ Apple‬ﺗﻠﻳﻬﺎ ﺷﺭﻛﺔ ‪.IBM‬‬
‫‪ .۹‬ﻣﺅﺷﺭ ﺍﻟﻌﺎﺋﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻣﻭﺟﻭﺩﺍﺕ ﻣﻥ ﺍﻟﺗﺩﻓﻕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻱ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻲ‪ :‬ﺃﻥ ﺍﻟﻔﺎﺭﻕ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭ ﻟﻠﺳﻧﻭﺍﺕ ﺍﻟﺧﻣﺱ‬
‫ﻟﻳﺱ ﻛﺑﻳﺭﺍً ﻓﻬﻭ ﻳﺗﺭﺍﻭﺡ ﻣﺎ ﺑﻳﻥ ‪ 0,30 -0,13‬ﻭﺃﻥ ﻫﺫﺍ ﻳﻣﺛﻝ ﻣﺩﻯ ﻣﻘﺩﺭﺓ ﻣﻭﺟﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﺍﻟﺛﻼﺙ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺗﻭﻟﻳﺩ ﺗﺩﻓﻕ ﻧﻘﺩﻱ ﺗﺷﻐﻳﻠﻲ‪.‬‬
‫‪ .۱۰‬ﻣﺅﺷﺭ ﺗﻐﻁﻳﺔ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ‪ :‬ﻳﻛﻭﻥ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭ ﻓﻲ ﺟﻣﻳﻊ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﻟﻠﺳﻧﻭﺍﺕ ﺍﻟﺧﻣﺱ ﺳﺎﻟﺑﺎ ً ﻭﻫﺫﺍ ﻳﺩﻝ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ‬
‫ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺗﺩﻓﻕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻱ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻲ ﻛﺎﻥ ﺳﺎﻟﺑﺎ ً ﺃﻳﺿﺎ ً ﺑﻣﻌﻧﻰ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﺍﻟﺧﺎﺭﺟﺔ ﺃﻛﺑﺭ ﻣﻥ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﺩﺍﺧﻠﺔ‬
‫ﻹﻧﺷﻁﺗﻬﺎ‪ ،‬ﻭﻳﺩﻝ ﻋﻠﻰ ﻋﺩﻡ ﻭﺟﻭﺩ ﺃﻱ ﻓﺎﺋﺽ ﻧﻘﺩﻱ ﻟﺩﻯ ﺟﻣﻳﻊ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﻭﺃﻧﻬﺎ ﺑﺣﺎﺟﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺑﺣﺙ ﻋﻥ‬
‫ﻣﺻﺎﺩﺭ ﺍﻟﺗﻣﻭﻳﻝ ﻟﺗﻐﻁﻳﺔ ﺫﻟﻙ ﺍﻟﻌﺟﺯ‪.‬‬
‫‪353‬‬
‫ﻡ‪.‬ﻡ ﺍﻣﺎﻝ ﻧﻮﺭﻱ ﻣﺤﻤﺪ‬ ‫ﻣﺪﻯ ﺗﻨﺎﻏﻢ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻣﻊ ﺍﻟﻤﺤﺘﻮﻯ ‪.....‬‬

‫ﻭﺗﺄﺳﻳﺳﺎ ً ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﺗﻘﺩﻡ‪ ،‬ﻓﺄﻥ ﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﺍﻟﺭﺑﺣﻳﺔ ﺍﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﻘﺎﺋﻣﺗﻲ ﺍﻟﺩﺧﻝ ﻭﺍﻟﻣﺭﻛﺯ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ ﺇﻟﻰ ﺟﺎﻧﺏ ﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﻗﺎﺋﻣﺔ‬
‫ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ‪ ،‬ﺗﺷﻳﺭ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﺍﻟﺭﺑﺣﻳﺔ ﻓﻲ ﺟﻣﻳﻊ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﻟﻠﺳﻧﻭﺍﺕ ﺍﻟﺧﻣﺱ ﺿﻌﻳﻑ‪ ،‬ﻭﻫﺫﺍ ﻳﺩﻝ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺿﻌﻑ ﻓﻲ ﻧﻭﻋﻳﺔ ﻭﺟﻭﺩﺓ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ‪ ،‬ﻓﻠﻳﺱ ﺑﺎﻟﺿﺭﻭﺭﺓ ﺃﻥ ﺗﺣﻘﻕ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﺻﺎﻓﻲ ﺩﺧﻝ ﻣﺭﺗﻔﻊ‪ ،‬ﻳﻌﻧﻲ ﺃﻧﻬﺎ ﺣﻘﻘﺕ ﺗﺩﻓﻘﺎ ً‬
‫ﻧﻘﺩﻳﺎ ً ﻣﺭﺗﻔﻌﺎ ً‪.‬‬
‫ﻛﻣﺎ ﻭﺃﻥ ﻣﺅﺷﺭ ﺍﻟﺳﻳﻭﻟﺔ ﻻ ﻳﻭﻓﺭ ﺟﺎﻧﺏ ﺍﻷﻣﺎﻥ ﻭﺫﻟﻙ ﻟﻅﻬﻭﺭ ﻣﺅﺷﺭ ﺍﻟﺗﻐﻁﻳﺔ ﺳﺎﻟﺏ ﻓﻲ ﺟﻣﻳﻊ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﺑﻣﻌﻧﻰ ﺃﻥ‬
‫ﻫﻧﺎﻙ ﺿﻌﻔﺎ ً ﻓﻲ ﺳﻳﻭﻟﺔ ﺗﻠﻙ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ ﻭﻻ ﻳﻭﻓﺭ ﻗﺩﺭﺍً ﻛﺎﻓﻳﺎ ً ﻣﻥ ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺗﺩﻓﻕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻱ ﻣﻥ ﺍﻷﻧﺷﻁﺔ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻟﻣﺟﻣﻭﻋﺔ ﺍﻟﺛﺎﻧﻳﺔ‪ -‬ﺗﻔﺳﻳﺭ ﻧﺗﺎﺋﺞ ﺍﻟﺗﺣﻠﻳﻝ ﺍﻹﺣﺻﺎﺋﻲ‪ -:‬ﻓﻲ ﺿﻭء ﻧﺗﺎﺋﺞ ﺍﻟﺗﺣﻠﻳﻝ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻘﺩ ﺗﻡ ﺇﻋﺗﻣﺎﺩ ﻧﺗﺎﺋﺟﻬﺎ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﺗﺣﻠﻳﻝ ﺍﻹﺣﺻﺎﺋﻲ‪ ،‬ﺇﺫ ﺗﻡ ﺇﺩﺧﺎﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺑﺭﻧﺎﻣﺞ ﺍﻹﺣﺻﺎﺋﻲ ‪ SPSS‬ﻟﺗﺣﺩﻳﺩ ﺍﻹﺭﺗﺑﺎﻁ ﻭﺍﻹﺧﺗﻼﻑ ﺑﻳﻥ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﻌﺷﺭﺓ ﻟﻠﺷﺭﻛﺎﺕ ﺍﻟﺛﻼﺙ‪ ،‬ﻭﻗﺩ ﺗﻡ ﺇﺧﺗﺑﺎﺭ ﺍﻹﺭﺗﺑﺎﻁ ﻣﻥ ﻧﺎﺣﻳﺗﻳﻥ‪-:‬‬
‫ﺍﻷﻭﻟﻰ‪ -:‬ﺍﻹﺭﺗﺑﺎﻁ ﺑﻳﻥ ﻣﺟﻣﻭﻋﺗﻲ ﻗﺎﺋﻣﺗﻲ ﺍﻟﺩﺧﻝ ﻭﺍﻟﻣﺭﻛﺯ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ )ﺍﻟﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﺍﻟﺧﻣﺱ ﺍﻷﻭﻟﻰ( ﻣﻊ ﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﻗﺎﺋﻣﺔ‬
‫ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ )ﺍﻟﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﺍﻟﺧﻣﺱ ﺍﻷﺧﺭﻯ(‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﻟﻭﺣﻅ ﺑﺷﻛﻝ ﻋﺎﻡ ﺃﻧﻪ ﻻ ﻳﻭﺟﺩ ﺇﺭﺗﺑﺎﻁ ﻣﺎ ﺑﻳﻥ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭﺍﺕ‪ ،‬ﻭﻛﻣﺎ‬
‫ﻫﻭ ﻣﻭﺿﺢ ﺑﺎﻟﺟﺩﻭﻝ ﺭﻗﻡ ) ‪ (4‬ﺇﺫ ﺃﻥ ﺍﻟﻧﺗﺎﺋﺞ ﺗﻭﺿﺢ ﻻ ﺗﻭﺟﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﻓﻳﻣﺎ ﺑﻳﻧﻬﺎ‪ ،‬ﻣﺎ ﻋﺩﺍ ﺃﻥ ﻫﻧﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﻪ‬
‫ﺇﺣﺻﺎﺋﻳﺔ ﻋﻧﺩ ﻣﺳﺗﻭﻯ ‪ 0,05‬ﺑﻳﻥ ﻣﺅﺷﺭ ﺍﻟﺗﺩﻓﻕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻱ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻲ ﻣﻊ ﻣﺅﺷﺭﻱ ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺩﺧﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻣﺑﻳﻌﺎﺕ ﻭﺻﺎﻓﻲ‬
‫‪ 0,879 & 0,888‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺗﻭﺍﻟﻲ‪ ،‬ﻭﻣﻥ‬ ‫ﺍﻟﺩﺧﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻣﻭﺟﻭﺩﺍﺕ‪ ،‬ﺣﻳﺙ ﻅﻬﺭﺕ ﻗﻳﻣﺔ ﻣﻌﺎﻣﻝ ﺍﻹﺭﺗﺑﺎﻁ ﻟﻛﻼﻫﻣﺎ‬
‫ﺧﻼﻝ ﺫﻟﻙ ﻳﺗﺿﺢ ﺃﻥ ﺗﻘﻳﻳﻡ ﺟﻭﺩﺓ ﺭﺑﺣﻳﺔ ﺍﻟﻭﺣﺩﺓ ﺍﻹﻗﺗﺻﺎﺩﻳﺔ ﻳﺗﻡ ﻣﻥ ﺧﻼﻝ ﻫﺫﺍ ﺍﻹﺭﺗﺑﺎﻁ ﺇﺫ ﻧﺟﺩ ﺃﻥ ﻫﻧﺎﻙ ﺻﺎﻓﻲ ﺗﺩﻓﻕ‬
‫ﻧﻘﺩﻱ ﺗﺷﻐﻳﻠﻲ ﻣﻭﺟﺏ ﻭﻫﻭ ﻳﻌﻛﺱ ﻣﺻﺩﺍﻗﻳﺔ ﻗﺎﺋﻣﺔ ﺍﻟﺩﺧﻝ ﺍﻟﻣﺗﻣﺛﻠﺔ ﺑﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺩﺧﻝ ﻋﻠﻰ ﻧﻭﻋﻳﺔ ﻭﺟﻭﺩﺓ ﺃﺭﺑﺎﺡ ﺍﻟﺷﺭﻛﺎﺕ‪،‬‬
‫ﻭﻫﺫﺍ ﻻ ﻳﻌﻭﻝ ﻋﻠﻳﺔ ﻛﺛﻳﺭﺍً‪ .‬ﻓﻲ ﺣﻳﻥ ﺃﻧﻪ ﻟﻡ ﻳﻅﻬﺭ ﺃﻱ ﺃﺭﺗﺑﺎﻁ ﻟﺗﺣﺩﻳﺩ ﺟﻭﺩﺓ ﺍﻟﺳﻳﻭﻟﺔ ﺑﻳﻥ ﺍﻟﻘﻭﺍﺋﻡ ﺍﻟﻣﺎﻟﻳﺔ ﺍﻟﻣﺧﺗﻠﻔﻪ‪ ،‬ﺑﻣﻌﻧﻰ‬
‫ﺃﻧﻪ ﻻ ﻳﻭﺟﺩ ﺇﺭﺗﺑﺎﻁ ﺃﻭﻋﻼﻗﺔ ﺑﻳﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﻓﻬﻲ ﻻ ﺗﺅﻳﺩ ﻧﺗﺎﺋﺞ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﻭﻋﻠﻳﻪ ﻻ ﻳﻣﻛﻥ ﺍﻹﺳﺗﻐﻧﺎء ﻋﻥ ﺃﻱ ﻣﻥ‬
‫ﺗﻠﻙ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﻟﺧﺻﻭﺻﻳﺔ ﻛﻝ ﻣﺅﺷﺭ‪.‬‬

‫ﺠدوﻝ رﻗم )‪ (4‬اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻤﺎﺒﻴن ﻤؤﺸرات ﻗﺎﺌﻤﺘﻲ اﻟدﺨﻝ واﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻤﻊ ﻤؤﺸرات ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ‬
‫ﻣﺅﺷﺭ‬
‫ﻣﺅﺷﺭ ﺻﺎﻓﻲ‬ ‫ﻣﺅﺷﺭ ﺻﺎﻓﻲ‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ‬ ‫ﻣﺅﺷﺭ‬
‫ﻣﺅﺷﺭ‬
‫ﺍﻟﺩﺧﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺩﺧﻝ ﻋﻠﻰ ﺣﻘﻭﻕ‬ ‫ﺍﻟﺩﺧﻝ‬ ‫ﻣﺩﺓ‬ ‫ﺍﻟﺗﻔﺎﺻﻳﻝ‬
‫ﺍﻟﺗﺩﺍﻭﻝ‬
‫ﺍﻟﻣﻠﻛﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﻣﻭﺟﻭﺩﺍﺕ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍﻟﺑﻳﻊ‬
‫ﺍﻟﻣﺑﻳﻌﺎﺕ‬
‫‪0,444‬‬ ‫‪*0,879‬‬ ‫‪*0,888‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,801‬‬ ‫ﻣﺅﺷﺭ ﺍﻟﺗﺩﻓﻕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻱ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻲ‬
‫‪-0,304‬‬ ‫‪0,741‬‬ ‫‪-0,761‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,003‬‬ ‫ﻣﺅﺷﺭ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ‬
‫ﻣﺅﺷﺭ ﻛﻔﺎﻳﺔ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ‬
‫‪0,450‬‬ ‫‪0,818‬‬ ‫‪0,815‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,825‬‬
‫ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ‬
‫ﻣﺅﺷﺭ ﺍﻟﻌﺎﺋﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻣﻭﺟﻭﺩﺍﺕ ﻣﻥ‬
‫‪0,610‬‬ ‫‪0,809‬‬ ‫‪0,719‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,585‬‬
‫ﺍﻟﺗﺩﻓﻕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻱ ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ‬
‫‪0,359‬‬ ‫‪0,393‬‬ ‫‪0,194‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪-0,157‬‬ ‫ﻣﺅﺷﺭ ﺗﻐﻁﻳﺔ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ‬
‫اﻟﺠدوﻝ ﻤن إﻋداد اﻟﺒﺎﺤﺜﺔ‬
‫ﺍﻟﺛﺎﻧﻳﺔ‪ -:‬ﺍﻹﺭﺗﺑﺎﻁ ﺑﻳﻥ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﺍﻟﻌﺷﺭﺓ ﻭﻋﻼﻗﺗﻬﺎ ﻣﻊ ﻛﻝ ﻣﻥ ﻗﺎﺋﻣﺗﻲ ﺍﻟﺩﺧﻝ ﻭﺍﻟﻣﺭﻛﺯ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ ﻣﻥ ﺟﻬﺔ ﻭﻗﺎﺋﻣﺔ‬
‫ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻣﻥ ﺟﻬﺔ ﺃﺧﺭﻯ‪ ،‬ﻭﻭﺟﺩ ﺃﻧﻪ ﻻ ﻳﻭﺟﺩ ﺇﺭﺗﺑﺎﻁ ﺇﺟﻣﺎﻟﻲ ﺑﻳﻥ ﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﺍﻟﺗﺣﻠﻳﻝ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ ﺍﻟﻌﺷﺭﺓ ﻣﻭﺿﻭﻋﺔ‬
‫ﺍﻟﺑﺣﺙ ﻟﻠﻘﺎﺋﻣﺗﻲ ﺍﻟﺩﺧﻝ ﻭﻗﺎﺋﻣﺔ ﺍﻟﻣﺭﻛﺯ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ ﻣﻊ ﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﺍﻟﺗﺣﻠﻳﻝ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻘﺎﺋﻣﺔ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ‪ ،‬ﻭﻛﻣﺎ ﻫﻭ ﻣﻭﺿﺢ‬
‫‪354‬‬
 ‫ﺛﻮﻥ ‪2013‬‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ ﻛﻠﻴﺔ ﺑﻐﺪﺍﺩ ﻟﻠﻌﻠﻮﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﺠﺎﻣﻌﺔ ﺍﻟﻌﺪﺩ ﺍﻟﺮﺍﺑﻊ ﻭ ﺍﻟﺜﻼ‬

‫ﻓﻲ ﺍﻟﺟﺩﻭﻝ ﺭﻗﻡ )‪ ،(5‬ﻣﺎ ﻋﺩﺍ ﺣﺎﻟﺗﻳﻥ ﺍﻷﻭﻟﻰ ‪ -‬ﻅﻬﺭﺕ ﺑﻭﺟﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﻪ ﺇﺣﺻﺎﺋﻳﺔ ﻋﻧﺩ ﻣﺳﺗﻭﻯ ﻣﻌﻧﻭﻱ ‪0,05‬‬
‫ﺑﻳﻥ ﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﻗﺎﺋﻣﺗﻲ ﺍﻟﺩﺧﻝ ﻭﺍﻟﻣﺭﻛﺯ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ ﻭﻣﺅﺷﺭ ﺻﺎﻓﻲ ﺍﻟﺩﺧﻝ ﺇﻟﻰ ﺣﻘﻭﻕ ﺍﻟﻣﻠﻛﻳﺔ ﺇﺫ ﻅﻬﺭﺕ ﻗﻳﻣﺔ ﻣﻌﺎﻣﻝ‬
‫‪ 0,05‬ﺑﻳﻥ‬ ‫ﺍﻹﺭﺗﺑﺎﻁ ‪ ، 0,915‬ﻭﺍﻟﺛﺎﻧﻳﺔ ﻅﻬﺭﺕ ﺑﻭﺟﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻻﻟﻪ ﺇﺣﺻﺎﺋﻳﺔ ﻋﻧﺩ ﻣﺳﺗﻭﻯ ﻣﻌﻧﻭﻱ ﺃﻳﺿﺎ ً‬
‫ﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﻗﺎﺋﻣﺔ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻭﻣﺅﺷﺭ ﺍﻟﺗﻐﻁﻳﺔ ﺇﺫ ﻅﻬﺭﺕ ﻗﻳﻣﺔ ﺍﻹﺭﺗﺑﺎﻁ ‪ 0,949‬ﻭﺑﺷﻛﻝ ﻋﺎﻡ ﺃﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻹﺭﺗﺑﺎﻁ ﻻ‬
‫ﻳﻌﻭﻝ ﻋﻠﻳﺔ‪ ،‬ﺑﻌﻧﻰ ﺃﻧﻪ ﻻ ﻳﻣﻛﻥ ﺍﻹﺳﺗﻐﻧﺎء ﻋﻥ ﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﺍﻟﺗﺣﻠﻳﻝ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ ﻭﺃﻥ ﻛﻝ ﻣﺅﺷﺭ ﻟﻪ ﻁﺑﻳﻌﺗﻪ ﻭﺗﻔﺳﻳﺭﺓ ﺍﻟﺧﺎﺹ‬
‫ﺑﻪ‪.‬‬

‫ﺠدوﻝ رﻗم )‪ (5‬ﻋﻼﻗﺔ اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﻊ ﻤؤﺸرات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻤوﻀوﻋﺔ اﻟﺒﺤث‬
‫ﻣﺅﺷﺭ‬ ‫ﻣﺅﺷﺭ‬
‫ﻣﺅﺷﺭ‬ ‫ﻣﺅﺷﺭ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﺋﺩ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻣﺅﺷﺭ‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ‬ ‫ﻣﺅﺷﺭ‬
‫ﻣﺅﺷﺭ‬ ‫ﻛﻔﺎﻳﺔ‬ ‫ﻣﺅﺷﺭ‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ‬ ‫ﻣﺅﺷﺭ‬
‫ﺍﻟﻣﻭﺟﻭﺩﺍﺕ‬ ‫ﺍﻟﺗﺩﻓﻕ‬ ‫ﺍﻟﺩﺧﻝ‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ‬ ‫ﻣﺅﺷﺭ‬
‫ﺗﻐﻁﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﺩﺧﻝ‬ ‫ﻣﺩﺓ‬ ‫ﺍﻟﺗﻔﺎﺻﻳﻝ‬
‫ﻣﻥ ﺍﻟﺗﺩﻓﻕ‬ ‫ﺍﻟﻧﻘﺩﻱ‬ ‫ﺇﻟﻰ‬ ‫ﺍﻟﺩﺧﻝ ﺇﻟﻰ‬ ‫ﺍﻟﺗﺩﺍﻭﻝ‬
‫ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ‬ ‫ﺇﻟﻰ‬ ‫ﺍﻟﺑﻳﻊ‬
‫ﺍﻟﻧﻘﺩﻱ‬ ‫ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻲ‬ ‫ﺣﻘﻭﻕ‬ ‫ﺍﻟﻣﻭﺟﻭﺩﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﻣﺑﻳﻌﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻲ‬ ‫ﺍﻟﻣﻠﻛﻳﺔ‬
‫ﻣﺅﺷﺭﺍﺕ‬
‫ﻗﺎﺋﻣﺗﻲ ﺍﻟﺩﺧﻝ‬
‫‪،281‬‬ ‫‪،794‬‬ ‫‪،748‬‬ ‫‪- ،348‬‬ ‫‪،745‬‬ ‫‪،*915‬‬ ‫‪،788‬‬ ‫‪،712‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪،460‬‬
‫ﻭﺍﻟﻣﺭﻛﺯ‬
‫ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ‬
‫ﻣﺅﺷﺭﺍﺕ‬
‫‪*،949‬‬ ‫‪،783‬‬ ‫‪،548‬‬ ‫‪،084‬‬ ‫‪،492‬‬ ‫‪،379‬‬ ‫‪،412‬‬ ‫‪،235‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪،112‬‬ ‫ﻗﺎﺋﻣﺔ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ‬

‫اﻟﺠدوﻝ ﻤن إﻋداد اﻟﺒﺎﺤﺜﺔ‬

‫ً‬
‫ﻭﺑﺷﻛﻝ ﻋﺎﻡ‪ ،‬ﻓﺄﻥ ﺍﻟﻔﻘﺭﺍﺕ ﺍﻟﻣﺫﻛﻭﺭﺓ ﺁﻧﻔﺎ ﻓﻲ ﺗﻔﺳﻳﺭ ﻧﺗﺎﺋﺞ ﺍﻟﺗﺣﻠﻳﻝ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ ﻭﺍﻟﺗﺣﻠﻳﻝ ﺍﻹﺣﺻﺎﺋﻲ ﺗﻘﻭﺩﻧﺎ ﺇﻟﻰ ﻗﺑﻭﻝ ﻓﺭﺿﻳﺔ‬
‫ﺍﻟﺑﺣﺙ ﻭﺍﻟﺗﻲ ﻣﻔﺎﺩﻫﺎ "ﻫﻧﺎﻙ ﺇﺧﺗﻼﻑ ﻓﻲ ﻧﺗﺎﺋﺞ ﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﺍﻟﺗﺣﻠﻳﻝ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻘﺎﺋﻣﺔ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ ﻋﻥ ﻧﺗﺎﺋﺞ ﻣﺅﺷﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﺗﺣﻠﻳﻝ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻘﺎﺋﻣﺗﻲ ﺍﻟﺩﺧﻝ ﻭﺍﻟﻣﺭﻛﺯ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ" ﺑﻣﻌﻧﻰ ﺃﻥ ﻫﻧﺎﻙ ﺣﺎﺟﺔ ﺇﻟﻰ ﺇﻋﺗﻣﺎﺩ ﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﻗﺎﺋﻣﺗﻲ ﺍﻟﺩﺧﻝ ﻭﺍﻟﻣﺭﻛﺯ‬
‫ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ ﺇﻟﻰ ﺟﺎﻧﺏ ﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﻗﺎﺋﻣﺔ ﺍﻟﺗﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ‪ ،‬ﺇﺫﺍ ﻳﻼﺣﻅ ﻫﻧﺎﻙ ﺿﻌﻑ ﻓﻲ ﺇﺳﺗﺧﺩﺍﻡ ﺍﻷﺧﻳﺭﺓ ﻭﺑﻁﺄ ﻓﻲ ﺗﻁﻭﺭﻫﺎ‪،‬‬
‫ﻭﻋﻠﻳﻪ ﻭﻣﻥ ﺧﻼﻝ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺑﺣﺙ ﻳﻧﺑﻐﻲ ﺇﻋﺗﻣﺎﺩ ﺍﻟﻣﺅﺷﺭﺍﺕ ﻹﻫﻣﻳﺗﻬﺎ ﻭﺩﻭﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﺇﻋﻁﺎء ﺻﻭﺭﺓ ﺇﺷﻣﻝ ﻟﻣﺳﺗﺧﺩﻣﻲ‬
‫ﺍﻟﻣﻌﻠﻭﻣﺎﺕ ﺍﻟﻣﺣﺎﺳﺑﻳﺔ ﺍﻟﻣﺗﻣﺛﻠﺔ ﺑﺎﻟﻘﻭﺍﺋﻡ ﺍﻟﻣﺎﻟﻳﺔ‪.‬‬

‫اﻟﻤﺤور اﻟﺨﺎﻤس اﻹﺴﺘﻨﺘﺎﺠﺎت واﻟﺘوﺼﻴﺎت‬

‫أو ًﻻ‪ :‬اﻹﺴﺘﻨﺘﺎﺠﺎت‪-:‬‬
‫‪ .١‬أﻫداف ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﺘﺴﺎﻋد ﻋﻠﻰ ﺘﻘﻴﻴم اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﺘﺎرﻴﺨﻴﺔ واﻟﺤﺎﻟﻴﺔ واﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﺒﺎﻟﺘﻨﺒؤ ﺒﺎﻟﺘدﻓﻘﺎت‬
‫اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ اﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻟوﺤدة اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ واﻟﺘﻲ ﺘﺴﺎﻫم ﺒﺸﻛﻝ ﻤﺒﺎﺸر ﻓﻲ اﻟﺘﺄﺜﻴر ﻋﻠﻰ اﻟﻘرار اﻹﺴﺘﺜﻤﺎري‬
‫ﻤن ﺨﻼﻝ ﻤﺎ ﺘوﻓرﻩ ﻤن ﻤؤﺸرات ﻴﻤﻛن اﻟﺨروج ﻤن ﺨﻼﻟﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺘﺤدﻴد ﻤوﻗﻊ إﺘﺠﺎﻩ ﺘﻘﻴﻴم رﺒﺤﻴﺔ وﻤروﻨﺔ اﻟوﺤدة‬
‫وﻤواطن اﻟﻀﻌف واﻟﻘوة ﻓﻴﻬﺎ‪.‬‬

‫‪355‬‬
‫ﻡ‪.‬ﻡ ﺍﻣﺎﻝ ﻧﻮﺭﻱ ﻣﺤﻤﺪ‬ ‫ﻣﺪﻯ ﺗﻨﺎﻏﻢ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻣﻊ ﺍﻟﻤﺤﺘﻮﻯ ‪.....‬‬

‫‪ .٢‬ﻋﻠﻰ اﻟرﻏم ﻤن أن اﻷﺴﺎس اﻟﻨﻘدي اﻟﻤﺘﺒﻊ ﻓﻲ إﻋداد ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻗد ﻴﺴﺒب إﺨﺘﻼﻓﺎً ﻤﻊ اﻷﺴس اﻟذي‬
‫ﺘﺒﻨﻰ ﻋﻠﻴﻪ اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺨرى )ﻗﺎﺌﻤﺘﻲ اﻟدﺨﻝ واﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ( إﻻ أن ﻫﻨﺎك ﺘراﺒط ٕواﻨﺴﺠﺎم ﻤﺎ ﺒﻴن اﻟﻘواﺌم‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬وﻋﻠﻴﻪ ﻓﺄن اﻷﺴﺎس اﻟﻤﺘﺒﻊ ﻻﻴﺤوﻝ دون وﺠود ذﻟك اﻟﺘراﺒط‪.‬‬
‫‪ .٣‬ﻻ ﺘوﺠد إدوات ﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﺒﻘﺎﺌﻤﺔ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻴﻤﻛن وﺼﻔﻬﺎ ﻋﻠﻰ أﻨﻬﺎ ﺸﺎﻤﻠﺔ ﻟﺠﻤﻴﻊ أﻏراض اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ‪ ،‬وﺠﺎء ﺘﻌدد‬
‫اﻟﻤﻌدة‪ ،‬إذ ﺒﺈﻤﻛﺎﻨﻬم إﺴﺘﺨدام‬
‫أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺘﺎﺤﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﺎﺌﻤﻴن ﺒﻌﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﺘﻌدد اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ُ‬
‫أﻛﺜر ﻤن أداة ﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﻟﻠوﺼوﻝ إﻟﻰ دﻻﻻت ﺤوﻝ ﻤوﻀوع اﻟﺒﺤث‪ ،‬وان ﺘﻌددﻫﺎ ﺴوف ﻴﻌزز ﻤن ﻨﺘﺎﺌﺞ اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ‪،‬‬
‫وﻋﻠﻴﻪ ﻓﺄن ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﺘُﻌد ﺠزء ﻤﻛﻤﻝ وأﺴﺎﺴﻲ ﻹﻤﻛﺎﻨﻴﺔ ﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟوﺤدات اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ إﻟﻰ ﺠﺎﻨب‬
‫اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .٤‬ﺨﺼوﺼﻴﺔ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﻤؤﺸرات ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ‪ ،‬إذ ﻤن اﻟﻤﻤﻛن أن ﺘﻛون ﻨﺘﻴﺠﺘﻬﺎ ﻤوﺠﺒﺔ )وﻴﻌﻨﻲ ﻓﺎﺌض‬
‫ﺒﺎﻟﻨﻘدﻴﺔ( أو ﺴﺎﻟﺒﺔ )وﻴﻌﻨﻲ ﻨﻘص ﺒﺎﻟﻨﻘدﻴﺔ( وﻴﻌود اﻟﺴﺒب ﻓﻲ ذﻟك ﻛوﻨﻬﺎ ﻨﺎﺘﺠﺔ ﻤن اﻟﻔرق ﺒﻴن اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ‬
‫اﻟداﺨﻠﺔ واﻟﺨﺎرﺠﺔ ﻟﻛﻝ ﻤن أﻨﺸطﺘﻬﺎ اﻟﺜﻼث )اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ واﻹﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ واﻟﺘﻤوﻴﻠﻴﺔ( وﻫذا ﻤﺎ ﻴﻤﻴز ﻨﺘﺎﺌﺠﻬﺎ ﻋن ﻏﻴرﻫﺎ‬
‫ﻤن اﻟﻤؤﺸرات ﻓﻲ اﻟﻘواﺌم اﻷﺨرى‪.‬‬
‫‪ .٥‬ﻟﻘد أظﻬرت ﻨﺘﺎﺌﺞ اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻛﻝ ﻤن اﻟﺸرﻛﺎت اﻟﺜﻼث أن ﻤؤﺸر ﻤدة اﻟﺒﻴﻊ اﻟذي ﻴرﺘﺒط ﺒﻘﻴﻤﺔ اﻟﻤﺨزون‬
‫اﻟﺴﻠﻌﻲ )ﺒﻀﺎﻋﺔ آﺨر اﻟﻤدة( ﻛﺎن ﺼﻔ اًر ﻓﻲ ﻛﻝ ﻤن اﻟﺴﻨوات اﻟﺨﻤس ﻤوﻀوع اﻟﺒﺤث وﻫذا ﻴدﻝ دﻻﻟﺔ ﻗﺎطﻌﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ أن اﻟﺸرﻛﺎت اﻟﺜﻼث ﺘﺴﺘﺨدم ﻨظﺎم ‪ Just In Time‬ﻓﻲ ﺘﺤدﻴد ﻗﻴﻤﺔ اﻟﻤﺨزون اﻟﺴﻠﻌﻲ‪.‬‬
‫‪ .٦‬إن إﺴﺘﺨدام ﻤؤﺸرات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻘﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻴدﻝ ﻋﻠﻰ إﻤﻛﺎﻨﻴﺔ ﺘﻌزﻴز ﻨﺘﺎﺌﺞ اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ‪ ،‬ﻓﻘد أظﻬرت‬
‫ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻤؤﺸرات اﻟﺴﻴوﻟﺔ واﻟرﺒﺤﻴﺔ ﻟﻘﺎﺌﻤﺘﻲ اﻟدﺨﻝ واﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺘﻛﺎﻤﻼً ﻤﻊ ﻤؤﺸرات اﻟﺴﻴوﻟﺔ‬
‫وﺠودة اﻟرﺒﺤﻴﺔ ﻟﻘﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻟﻛﻝ ﻤن اﻟﺸرﻛﺎت ﻋﻴﻨﺔ اﻟﺒﺤث‪.‬‬
‫‪ .٧‬اﻹﻫﻤﺎﻝ ﻓﻲ إﺴﺘﺨدام ﻤؤﺸرات ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ وذﻟك ﻤن ﺨﻼﻝ‪:‬‬
‫• إﻓﺘﻘﺎر اﻟﻤﻨﺎﻫﺞ اﻟدراﺴﻴﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺎﻤﻌﺎت اﻟﻌراﻗﻴﺔ ﻋﻠﻰ إﺴﺘﺨدام ﻫذا اﻟﻨوع ﻤن اﻟﻤؤﺸرات‪.‬‬
‫• ﻋدم إﺴﺘﺨدام ﺘﻠك اﻟﻤؤﺸرات ﻤن ﻗﺒﻝ ﺴوق اﻟﻌراق ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ٕواﻗﺘﺼﺎرﻫﺎ ﻋﻠﻰ إﺴﺘﺨدام اﻟﻤؤﺸرات اﻟﺘﻘﻠﻴدﻴﺔ‬
‫اﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﻘﺎﺌﻤﺘﻲ اﻟدﺨﻝ واﻟﻤرﻛز اﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎً‪ :‬اﻟﺘوﺼﻴﺎت‪-:‬‬
‫‪ .١‬ﻀرورة اﻟﺘﺄﻛﻴد ﻋﻠﻰ إﺴﺘﺨدام ﻤؤﺸرات ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ إﻟﻰ ﺠﺎﻨب اﻟﻤؤﺸرات اﻟﺘﻘﻠﻴدﻴﺔ ﻓﻲ اﻟوﺤدات‬
‫اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻘد أﺜﺒت أن اﻷزﻤﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﺘﺤدث ﺘﻌﺎﻨﻲ اﻟﻴوم ﻤن ﻀﻌف ﻓﻲ ﺘﺤدﻴد ﺘﺼوراﺘﻬﺎ ﻋن‬
‫ﺘدﻓﻘﺎﺘﻬﺎ اﻟﻨﻘدﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .٢‬اﻟﺤﺎﺠﺔ إﻟﻰ إﺠراء دراﺴﺔ ﻤﻤﺎﺜﻠﺔ ﻋن ﻫذا اﻟﻤوﻀوع ﻴﺘﻨﺎوﻝ إﺴﺘﺨدام إدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻷﺨرى اﻟﺘﻲ ﻟم ﻴﺘم‬
‫ﺘﻨﺎوﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﻫذا اﻟﺒﺤث‪.‬‬
‫‪ .٣‬اﻟﺴﻌﻲ وراء دراﺴﺔ ﻹﻴﺠﺎد أدوات ﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﺠدﻴدة‪ ،‬وذﻟك ﻤن ﺨﻼﻝ رﺒط إدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻤﺒﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤﻊ إدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻤﺒﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺨرى‪.‬‬

‫‪356‬‬
‫ﺛﻮﻥ ‪2013‬‬ ‫ﻣﺠﻠﺔ ﻛﻠﻴﺔ ﺑﻐﺪﺍﺩ ﻟﻠﻌﻠﻮﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﺠﺎﻣﻌﺔ ﺍﻟﻌﺪﺩ ﺍﻟﺮﺍﺑﻊ ﻭ ﺍﻟﺜﻼ‬

‫اﻟﻤﺼﺎدر‬
‫أوﻻً‪ :‬اﻟﻘواﻨﻴﻴن واﻟﻤﺴﻨدات واﻟوﺜﺎﺌق اﻟﻌﺎﻤﺔ‪-:‬‬
‫‪ .1‬اﻟﻤﻌﺎﻴﻴر اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ اﻟدوﻟﻴﺔ‪ ،‬اﻟﺼﺎدرة ﻋن ﻟﺠﻨﺔ اﻟﻤﻌﺎﻴﻴر اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ اﻟدوﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻤن ﻤﻨﺸورات اﻟﻤﺠﻤﻊ اﻟﻌرﺒﻲ‬
‫ﻟﻠﻤﺤﺎﺴﺒﻴن اﻟﻘﺎﻨوﻨﻴﻴن‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ :‬ﺸرﻛﺔ ﻤطﺎﺒﻊ اﻟﺨط‪.1999 ،‬‬
‫‪ .2‬اﻟﻘﺎﻋدة اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ رﻗم ) ‪ (7‬ﺒﺸﺎن ﻛﺸف اﻟﺘدﻓق اﻟﻨﻘدي‪ ،‬ﺠﻤﻬوري اﻟﻌراق‪ ،‬دﻴوان اﻟرﻗﺎﺒﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻤﺠﻠس اﻟﻤﻌﺎﻴﻴر‬
‫اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ واﻟرﻗﺎﺒﻴﺔ‪ ،‬اﻟرﻗم‪ ،2622/4/21 :‬اﻟﺘﺎرﻴﺦ‪ /6 :‬رﺒﻴﻊ اﻟﺜﺎﻨﻲ ‪1417 /‬ﻫـ اﻟﻤواﻓق ‪1996/8/20‬م‪.‬‬
‫‪ .3‬دﻟﻴﻝ اﻹﺘﺤﺎد اﻟدوﻟﻲ ﻟﻠﻤﺤﺎﺴﺒﻴن‪ ،‬اﻹﺼدارات اﻟﻔﻨﻴﺔ اﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﻓﻲ اﻟﻘطﺎع اﻟﻌﺎم‪ ،‬اﻹﺘﺤﺎد اﻟدوﻟﻲ‬
‫ﻟﻠﻤﺤﺎﺴﺒﻴن وﺠﻤﻌﻴﺔ اﻟﻤﺠﻤﻊ اﻟﻌرﺒﻲ ﻟﻠﻤﺤﺎﺴﺒﻴن اﻟﻘﺎﻨوﻨﻴﻴن‪ ،‬اﻷردن‪ :‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬أﺒوﻏزاﻟﻪ ﻟﻠﺘرﺠﻤﺔ واﻟﺘوزﻴﻊ واﻟﻨﺸر‪،‬‬
‫‪.2001‬‬
‫ﺜﺎﻨﻴﺎً‪ :‬اﻟﻛﺘب اﻟﻌرﺒﻴﺔ‪-:‬‬
‫‪ .١‬أﺒو زﻴد‪ ،‬ﻤﺤﻤد اﻟﻤﺒروك‪" .‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ – ﺸرﻛﺎت وأﺴواق ﻤﺎﻟﻴﺔ"‪ .‬اﻟطﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻨﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻤﻤﻠﻛﺔ اﻟﻌرﺒﻴﺔ اﻟﺴﻌودﻴﺔ‬
‫‪ :‬اﻟرﻴﺎض‪ ،‬دار اﻟﻤرﻴﺦ ﻟﻠﻨﺸر‪2009 ،‬م‪.‬‬
‫‪ .٢‬أﺒو ﻨﺼﺎر‪ ،‬ﻤﺤﻤد‪ .‬ﺤﻤﻴدات‪ ،‬ﺠﻤﻌﺔ‪ " .‬ﻤﻌﺎﻴﻴر اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ واﻹﺒﻼغ اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟدوﻟﻴﺔ – اﻟﺠواﻨب اﻟﻨظرﻴﺔ واﻟﻌﻤﻠﻴﺔ‬
‫"‪ .‬اﻟطﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻨﻴﺔ‪ ،‬اﻷردن‪ :‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬داﺌرة اﻟﻤﻛﺘﺒﺔ اﻟوطﻨﻴﺔ‪2009 ،‬م‪.‬‬
‫‪ .٣‬اﻟﺨﻼﻴﻠﻪ‪ ،‬ﻤﺤﻤود ﻋﺒد اﻟﺤﻠﻴم‪" .‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺒﺈﺴﺘﺨدام اﻟﺒﻴﺎﻨﺎت اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ "‪ .‬اﻟطﺒﻌﺔ اﻟﺨﺎﻤﺴﺔ‪ ،‬اﻷردن‪:‬‬
‫ﻋﻤﺎن‪ ،‬دار واﺌﻝ ﻟﻠﻨﺸر‪2010 ،‬م‪.‬‬
‫‪ .٤‬اﻟﺸﻴرازي‪ ،‬ﻋﺒﺎس ﻤﻬدي‪ " .‬ﻨظرﻴﺔ اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ"‪ .‬اﻟطﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬اﻟﻛوﻴت‪ :‬ذات اﻟﺴﻼﺴﻝ ﻟﻠطﺒﺎﻋﺔ واﻟﻨﺸر‬
‫واﻟﺘوزﻴﻊ‪1990 ،‬م‪.‬‬
‫‪ .٥‬اﻟﻌطﺎر‪ ،‬ﻤﺤﻤد ﺼﺒري‪ .‬ﺒﺸﺎدي‪ ،‬ﻤﺤﻤد ﺸوﻗﻲ‪ .‬ﻋﻴد‪ ،‬ﺤﻨﻔﻲ زﻛﻲ‪ " .‬اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ " ‪ .‬ﻤﺼر‪ :‬اﻟﺠﻴزة‪،‬‬
‫اﻟﻤﻛﺘﺒﺔ اﻷﻛﺎدﻴﻤﻴﺔ‪.1997 ،‬‬
‫‪ .٦‬ﺤﺴﻴن‪ ،‬أﺤﻤد ﺤﺴﻴن ﻋﻠﻲ‪ " .‬إﻋداد وﺘﺤﻠﻴﻝ وﺘﻔﺴﻴر اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ – ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟدﺨﻝ اﻟﻤﻴزاﻨﻴﺔ‬
‫اﻟﻌﻤوﻤﻴﺔ – ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ – اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻷﻓﻘﻲ – اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟرأﺴﻲ – اﻟﻨﺴب اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ".‬ﻤﺼر‪:‬‬
‫اﻹﺴﻛﻨدرﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻤﻛﺘب اﻟﺠﺎﻤﻌﻲ اﻟﺤدﻴث‪2006 ،‬م‪.‬‬
‫‪ .٧‬ﺨﺎن‪ ،‬ﻤﺤﻤد ﻴوﻨس‪ .‬ﻏراﻴﺒﺔ‪ ،‬ﻫﺸﺎم ﺼﺎﻟﺢ‪ " .‬اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ"‪ .‬اﻷردن‪ :‬اﻟﻨﺎﺸر ﺠون واﻴﻠﻲ وأوﻻدﻩ‪.1986 ،‬‬
‫‪ .٨‬ﺨﻨﻔر‪ ،‬ﻤؤﻴد راﻀﻲ‪ .‬اﻟﻤطﺎرﻨﺔ‪ ،‬ﻏﺴﺎن ﻓﻼح‪ " .‬ﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻘواﺌم اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ – ﻤدﺨﻝ ﻨظري وﺘطﺒﻴﻘﻲ"‪ .‬اﻟطﺒﻌﺔ‬
‫اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪ ،‬اﻷردن‪ :‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬دار اﻟﻤﺴﻴرة ﻟﻠﻨﺸر واﻟﺘوزﻴﻊ واﻟطﺒﺎﻋﺔ‪2011 ،‬م‪.‬‬
‫‪ .٩‬دﻫﻤش‪ ،‬ﻨﻌﻴم ﺤﺴﻨﻲ‪ " .‬ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻤن اﻟﻨﺎﺤﻴﺔ اﻟﻌﻠﻤﻴﺔ واﻟﻌﻤﻠﻴﺔ"‪ .‬اﻷردن‪ :‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬ﻤطﺒﻌﺔ اﻟﻨور‪-‬‬
‫ﻨﺸر ﺒدﻋم ﻤن ﻤﻌﻬد اﻟدراﺴﺎت اﻟﻤﺼرﻓﻴﺔ‪1996 ،‬م‪.‬‬
‫‪ .١٠‬ﺸروﻴدر‪ ،‬رﻴﺘﺸﺎرد‪ .‬ﻛﻼرك‪ ،‬ﻤﺎرﺘﻝ‪ .‬ﻛﺎﺜﻲ‪ ،‬ﺠﺎك‪ " .‬ﻨظرﻴﺔ اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ"‪ .‬ﺘﻌرﻴب ‪ -‬ﻛﺎﺠﻴﺠﻲ‪ ،‬ﺨﺎﻟد ﻋﻠﻲ أﺤﻤد‪.‬‬
‫ﻓﺎﻝ‪ ،‬إﺒراﻫﻴم وﻟد ﻤﺤﻤد‪ .‬اﻟﻤراﺠﻌﺔ اﻟﻌﻠﻤﻴﺔ – اﻟﻛﻴﻼﻨﻲ‪ ،‬اﻟﻛﻴﻼﻨﻲ ﻋﺒد اﻟﻛرﻴم‪ .‬اﻟﻤﻤﻠﻛﺔ اﻟﻌرﺒﻴﺔ اﻟﺴﻌودﻴﺔ‪:‬‬
‫اﻟرﻴﺎض‪ ،‬دار اﻟﻤرﻴﺦ‪2006 ،‬م‪.‬‬
‫‪ .١١‬ﻋﻘﻝ‪ ،‬ﻤﻔﻠﺢ‪ " .‬ﻤﻘدﻤﺔ ﻓﻲ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ"‪ .‬اﻟطﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻨﻴﺔ‪ ،‬اﻷردن‪ :‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬دار اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻝ‬
‫ﻟﻠﻨﺸر واﻟﺘوزﻴﻊ‪2000 ،‬م‪.‬‬

‫‪357‬‬
‫ﻡ‪.‬ﻡ ﺍﻣﺎﻝ ﻧﻮﺭﻱ ﻣﺤﻤﺪ‬ ‫ﻣﺪﻯ ﺗﻨﺎﻏﻢ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻣﻊ ﺍﻟﻤﺤﺘﻮﻯ ‪.....‬‬

‫‪ .١٢‬ﻛﺴﺴو‪ ،‬روﻨﺎﻟد‪ .‬وﻴﺠﺎﻨت‪ ،‬ﺠﻴرى‪ " .‬اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ اﻟﻤﺘوﺴطﺔ "‪ .‬ﺘﻌرﻴب ‪ -‬ﺤﺠﺎج‪ ،‬أﺤﻤد ﺤﺎﻤد‪ ،‬اﻟﺠزء اﻟﺜﺎﻨﻲ‪،‬‬
‫اﻟطﺒﻌﺔ اﻟﻌرﺒﻴﺔ اﻟﺜﺎﻨﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻤﻤﻠﻛﺔ اﻟﻌرﺒﻴﺔ اﻟﺴﻌودﻴﺔ‪ :‬اﻟرﻴﺎض‪ ،‬دار اﻟﻤرﻴﺦ ﻟﻠﻨﺸر‪1999 ،‬م‪.‬‬
‫‪ .١٣‬ﻤﺤﻤد‪ ،‬ﻤﻨﻴر ﺸﺎﻛر‪ .‬إﺴﻤﺎﻋﻴﻝ‪ ،‬إﺴﻤﺎﻋﻴﻝ‪ .‬ﻨور‪ ،‬ﻋﺒد اﻟﻨﺎﺼر‪ " .‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ – ﻤدﺨﻝ ﺼﻨﺎﻋﺔ اﻟﻘ اررات "‪.‬‬
‫اﻷردن‪ :‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬دار واﺌﻝ ﻟﻠﻨﺸر‪2008 ،‬م‪.‬‬
‫‪ .١٤‬ﻤطر‪ ،‬ﻤﺤﻤد‪" .‬اﻹﺘﺠﺎﻫﺎت اﻟﺤدﻴﺜﺔ ﻓﻲ اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ واﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻲ– اﻷﺴﺎﻟﻴب واﻷدوات واﻹﺴﺘﺨداﻤﺎت اﻟﻌﻤﻠﻴﺔ‬
‫"‪ ، .‬اﻟطﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻨﻴﺔ‪ ،‬اﻷردن‪ :‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬دار واﺌﻝ ﻟﻠﻨﺸر واﻟﺘوزﻴﻊ‪2006 ،‬م‪.‬‬
‫‪ .١٥‬ﻤطر‪ ،‬ﻤﺤﻤد‪ " .‬ﻤﺒﺎدئ اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ – اﻟدورة اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ – وﻤﺸﺎﻛﻝ اﻹﻋﺘراف – واﻟﻘﻴﺎس واﻹﻓﺼﺎح"‪.‬‬
‫اﻟﺠزء اﻷوﻝ واﻟﺜﺎﻨﻲ‪ ،‬اﻟطﺒﻌﺔ اﻟراﺒﻌﺔ‪ ،‬اﻷردن‪ :‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬دار واﺌﻝ ﻟﻠﻨﺸر‪2007 ،‬م‪.‬‬
‫‪ .١٦‬ﻤﻴﺠس‪ ،‬ﻓﺎﻟﺘر ‪ .‬ﻤﻴﺠس‪ ،‬روﺒرت‪ " .‬اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ"‪ .‬اﻟﻤﻤﻠﻛﺔ اﻟﻌرﺒﻴﺔ اﻟﺴﻌودﻴﺔ ‪ :‬اﻟرﻴﺎض‪ ،‬دار اﻟﻤرﻴﺦ‬
‫ﻟﻠﻨﺸر‪.2009 ،‬‬
‫‪ .١٧‬ﻨور‪ ،‬ﻋﺒد اﻟﻨﺎﺼر‪" .‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻤدﺨﻝ ﺼﻨﺎﻋﺔ اﻟﻘ اررات"‪ .‬اﻷردن‪ :‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬داﺌرة اﻟﻤﻛﺘﺒﺔ اﻟوطﻨﻴﺔ‪،‬‬
‫‪2000‬م‪.‬‬
‫‪ .١٨‬ﻨور‪ ،‬ﻋﺒد اﻟﻨﺎﺼر إﺒراﻫﻴم‪ .‬ﺼﻴﺎم‪ ،‬وﻟﻴد زﻛرﻴﺎ‪ .‬اﻟﺨداش‪ .‬ﺤﺴﺎم اﻟدﻴن ﻤﺼطﻔﻰ‪ ".‬أﺼوﻝ اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ"‪.‬‬
‫اﻟﺠزء اﻟﺜﺎﻨﻲ‪ ،‬اﻷردن‪ :‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬دار اﻟﻤﺴﻴرة ﻟﻠﻨﺸر واﻟﺘوزﻴﻊ واﻟطﺒﺎﻋﺔ‪2010 ،‬م‪.‬‬
‫ﺜﺎﻟﺜﺎً‪ :‬اﻟرﺴﺎﺌﻝ اﻟﺠﺎﻤﻌﻴﺔ واﻟدورﻴﺎت‪-:‬‬
‫‪ .1‬اﻟﺴﻴد أﺤﻤد‪ ،‬ﻋﺒد اﻟﻨﺎﺼر ﺸﺤدة‪ " .‬اﻷﻫﻤﻴﺔ اﻟﻨﺴﺒﻴﺔ ﻟﻠﻨﺴب اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﺸﺘﻘﺔ ﻤن ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﻘﻴﻴم‬
‫اﻟﺴﻴوﻟﺔ وﺠودة اﻷرﺒﺎح وذﻟك ﻤن وﺠﻬﺔ ﻨظر ﻤﺤﻠﻠﻲ اﻻﺌﺘﻤﺎن ﻓﻲ اﻟﺒﻨوك اﻟﺘﺠﺎرﻴﺔ اﻷردﻨﻴﺔ وﻤﺤﻠﻠﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺒورﺼﺔ ﻋﻤﺎن"‪ .‬ﺒﺤث ﻤﻘدم إﺴﺘﻛﻤﺎﻻً ﻟﻤﺘطﻠﺒﺎت اﻟﺤﺼوﻝ ﻋﻠﻰ درﺠﺔ اﻟﻤﺎﺠﺴﺘﻴر ﻓﻲ اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻟﺸرق‬
‫اﻷوﺴط ﻟﻠدراﺴﺎت اﻟﻌﻠﻴﺎ‪ ،‬ﻛﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠوم اﻹدارﻴﺔ واﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻗﺴم اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ‪ ،‬ﻛﺎﻨون اﻟﺜﺎﻨﻲ‪ 2008 ،‬م‪.‬‬
‫‪ .2‬اﻟﻬﺒﺎش‪ ،‬ﻤﺤﻤد ﻴوﺴف‪ " .‬إﺴﺘﺨدام ﻤﻘﺎﻴﻴس اﻟﺘدﻓق اﻟﻨﻘدي واﻟﻌﺎﺌد اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻲ ﻟﻠﺘﻨﺒؤ ﺒﺎﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ –‬
‫ﻟﻤﺘطﻠﺒﺎت اﻟﺤﺼوﻝ ﻋﻠﻰ درﺠﺔ اﻟﻤﺎﺠﺴﺘﻴر ﻓﻲ‬ ‫دراﺴﺔ ﺘطﺒﻴﻘﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﻔﻠﺴطﻴﻨﻴﺔ "‪ .‬ﺒﺤث ﻤﻘدم إﺴﺘﻛﻤﺎﻻً‬
‫اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ واﻟﺘﻤوﻴﻝ‪ ،‬ﻏزة‪ :‬اﻟﺠﺎﻤﻌﺔ اﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻛﻠﻴﺔ اﻟﺘﺠﺎرة‪ ،‬ﻗﺴم اﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ واﻟﺘﻤوﻴﻝ‪ ،‬ﺤزﻴران‪.2006 ،‬‬
‫‪ .3‬ﻗﺎﺴم‪ ،‬ﺼﺒﻴﺤﺔ‪ .‬ﺠﻤﻴﻝ‪ ،‬أﺤﻤد ﻨزار‪" .‬أﺜر اﻟﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘدﻴﺔ ﻓﻲ ﻋﻨﺎﺼر ﻫﻴﻛﻝ رأس اﻟﻤﺎﻝ – دراﺴﺔ ﺘطﺒﻴﻘﻴﺔ‬
‫ﺒﺎﻹﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﺒﻴﺎﻨﺎت ﻋدد ﻤن اﻟﺸرﻛﺎت اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ"‪ .‬ﻤﺠﻠﺔ ﺘﻛرﻴت ﻟﻠﻌﻠوم اﻹدارﻴﺔ واﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺘﻛرﻴت‪ :‬ﻛﻠﻴﺔ‬
‫اﻹدارة واﻹﻗﺘﺼﺎد اﻟﻤﺠﻠد ‪ ،5‬اﻟﻌدد ‪2009 ،14‬م‪.‬‬
‫راﺒﻌﺎً‪ :‬أﺨرى‪-:‬‬
‫‪ .1‬اﻟﺸﻴﺦ‪ ،‬ﻓﻬﻤﻲ ﻤﺼطﻔﻰ‪ .‬ﻛﺘﺎب اﻟﺘﺤﻠﻴﻝ اﻟﻤﺎﻟﻲ‪[email protected] ،‬‬
‫‪www.market watch.com .2‬‬
‫‪www. Forbes.com .3‬‬
‫‪www. Yahoo finance.com .4‬‬

‫‪358‬‬