投资回收期法在股权投资项目决策中的运用分析 李承绘
投资回收期法在股权投资项目决策中的运用分析 李承绘
投资回收期法在股权投资项目决策中的运用分析 李承绘
李承绘
(湖北省中小企业服务中心,湖北 武汉 430000)
来进行投资决策 [3]。
0 引言
投资 回 收 期 法 概 念 简 单 明 了,容 易 被 接 受,计 算
据统计,
2020-2021 年 我 国 投 融 资 案 例 分 别 简便,不仅直观 反 映 了 资 金 的 使 用 方 向、流 入 流 出 情
为 2299 起 、
3339 起 ,与 2016 年 8054 起 ,
2017 况,而且在一定 程 度 上 帮 助 企 业 尽 早 收 回 期 初 投 资,
年 6506 起 相 比 ,2020-2021 年 投 资 数 量 断 崖 式 下 减少投资风险,投资回收期一般是以年为单位。投资
跌。从IPO 审核 数 量 来 看,
2020 年 651 家 企 业 通 过 回收期法未考虑回收期满后项目产生的现金流量 [4],
2021 年仅 407 家 企 业 通 过 审 核,不 仅 审 核 通 过
审核, 具有一定局限性,投资回收期可分为静态投资回收期
数量较少,通过 率 也 降 低,资 本 市 场 遇 冷。 中 小 企 业 和动态投资回收期 [5]。其中,动态投资回收期考虑 了
是国民经 济 的 重 要 组 成 部 分,中 小 企 业 在 早 期 融 资 资金的时间价值,对衡量项目有一定的现实意义。
难,在后期上市难,投资机构退出通道变窄,严重制约 1.
3 投资回收期法在传统项目投资决策中的应用
着社会经济发 展。 本 文 通 过 研 究 适 用 于 股 权 投 资 项 投资回收期法适用于独立传统项目的投资决策,
目的投资决策方法,帮助投资机构或投资人进行快速 当通过财务分 析 计 算 出 的 投 资 回 收 期 小 于 企 业 所 能
决策,分析投资风险,减少本金损失,助力中小企业获 承受项目回本的最长期限时,则接受该项目,反之,则
得早期融资,恢复资本市场活力。 拒绝;当有若干 个 项 目 可 供 选 择,选 择 回 收 期 最 小 的
项目。
1 投资回收期法在传统项目投资决策中的应用
2 投资 回 收 期 法 在 股 权 投 资 项 目 决 策 中 的
1.
1 项目投资
应用及存在的问题
项 目 投 资 是 指 以 具 体 项 目 为 对 象,投 入 一 定 资
源,能够单独计 算 与 考 核 其 成 本 与 收 益,以 便 于 进 行 2.
1 投资回收期法的应用
分析与评价的 独 立 计 划 [
,规 划 成 方 案,主 要 表 现 形
1]
在股权投资决策中,应用投资回收期法不仅仅像
式为直接新建项目或更新改造项目。 传统项目投资 对 拟 建 项 目 评 估 时 通 过 财 务 计 算 对 总
在项 目 投 资 决 策 中,常 见 方 法 有 投 资 回 收 期 法、 体投资规模、产出的收益和各类投入、费用,结合现时
净现值法、内 部 收 益 率 法 等 [
,本 文 主 要 对 投 资 回 收
2]
市场价格进行合理预测,同时计算外部股权投资人收
期法展开论述。 回期初投资所需的时间。外部股权投资人(以下简称
1.
2 投资回收期法 投资人)根据计 算 出 的 投 资 回 收 期,与 能 够 承 受 的 最
投资回收期法 是 企 业 根 据 拟 建 项 目 产 生 的 现 金 长投资回收期对比,判断该项目主体运营企业是否值
流来回收项目初始资金所需的最快年限,根据回收期 得投资。
1965- ),女,湖北省中小企业服务中心高级经济师,研究方向:中小企业价值培育。
作者简介:李承绘(
62
投资回收期法在股权投资项目决策中的运用分析
通常股权投资 人 为 私 募 基 金 公 司 和 个 人 投 资 者 策时的问题,本文提出一种改良型投资回收期法针对
等,私募基金公司通过设立基金来对某个公司或者多 股权投资项目,该方法基于传统投资回收期法的现金
个公司投资,其基金明确规定存续期限,一般为 5~8 流,计算投资人结合持股比例收回期初投资所需的累
年;个人投资者 由 于 风 险 等 多 种 因 素,对 投 资 回 收 期 计净现金流量,从而计算实现该累计净现金流量对应
的要求不一。 的投资回收期。
2.
2 投资回收期法在应用中存在的问题 3.
2 某环保公司简介
在传 统 项 目 投 资 中,把 资 金 投 入 项 目 之 后,根 据 湖北某环保 公 司 于 2022 年 成 立,是 一 家 高 校 科
现金流收回项 目 初 始 投 资 计 算 投 资 回 收 期。 相 较 于 技成果转化的 民 营 公 司。 公 司 主 要 经 营 环 保 建 筑 材
传统项目投资,在股权投资项目决策中是外部股权投 料、石膏制品等。 目 前 公 司 已 完 成 产 品 中 试,并 拥 有
资人判断是否投 资 该 项 目,从 股 权 投 资 人 的 角 度,分 一条中试线。该公司主要产品为环保建筑材料,是以
析企业未 来 现 金 流 以 及 其 持 股 比 例,收 回 其 初 始 投 磷石膏为原料进行综合利用、循环再生产品。磷石膏
资。其中,股权投资人的持股比例不同于传统项目投 为磷酸的副产品,每 生 产 1
t磷 酸 便 会 产 生 5
t的 磷 石
资中投资额的出资比例,而是出资额与企业估值的比 膏 [6]。磷石膏露 天 堆 放,引 发 生 态 环 境 污 染,造 成 水
例,且通常二者 大 小 不 相 同,故 将 投 资 回 收 期 法 直 接 体污染、大气污染、土壤污染。
运用到股权项目中不合适。 截至 2017 年,湖 北 磷 矿 储 量 全 国 第 一,达 到 了
4 亿t7 ,占全国的 29.
63. 4% ;
2020 年,湖北省磷石膏
[]
由于 创 始 股 东 或 其 他 股 东 的 先 进 技 术、专 利、产
品可替代性弱、市场竞争小、企业自身品牌效应、渠道 排放量为 2996 万t。加强磷石膏污染防治 及 综 合 利
能力、团队建设 等 多 种 因 素,企 业 股 东 不 愿 意 投 资 人 用,对保护和改善生 态 环 境 至 关 重 要。2022 年,湖 北
以投资额的出资比例为依据来分享未来利润,认为该 省出台《湖北省磷石膏污染防治条例》,是全国首部精
比例过高,只能 接 受 出 资 额/企 业 估 值 的 比 例 给 投 资 准防治磷石膏 污 染 的 地 方 性 法 规。 积 极 综 合 利 用 和
人分享收益。若 投 资 人 为 产 业 投 资 人 或 者 携 带 行 业 治理磷石膏,将 磷 石 膏 变 废 为 宝,整 治 环 境 污 染 问 题
资源,经历多名股东协调后,为吸引新股东,企业估值 迫在眉睫。
可降低;若投资 人 仅 为 财 务 投 资 人,不 提 供 任 何 资 源 3.
3 项目融资与资金使用安排
或是公司管理上的帮助,估值谈判较为艰难。由于未 由 于 该 环 保 公 司 中 试 线 已 建 好 ,运 行 良 好 ,已
来利润分 享 比 例 的 降 低,投 资 人 预 期 获 得 的 利 润 变 经 试 生 产 一 定 规 模 的 产 品 ,为 扩 大 生 产 规 模 ,拟 建
少,股权投资项目的投资回收期也将变长。 设 一 条 工 业 化 示 范 生 产 线 ,通 过 初 步 财 务 测 算 和
结 合 公 司 运 营 需 要 ,总 投 资 约 1500 万 元 ,资 金 具
3 改良型投资回收期 法 在 股 权 投 资 项 目 决 策
体用途如下:
1300 万 元 用 于 固 定 资 产 投 入 ,
200 万
中的应用及案例
元用于运营 成 本。具 体 固 定 资 产 资 金 投 入 如 表 1
3.
1 改良型投资回收期法的应用 所示。
为了解决投资 回 收 期 法 运 用 到 股 权 投 资 项 目 决
表 1 某环保公司固定资产一览
1 生产用设备 1.
00 1061.
96 1200.
00 1200.
00 5
2 其他设备 1.
00 88.
49 100.
00 100.
00 5
合计 1300.
00
63
投资回收期法在股权投资项目决策中的运用分析
产品面积 15.
55 18.
66 24.
88 31.
10
施工面积 7.
78 9.
33 12.
44 15.
55
营业收入 0.
00 4551.
46 6277.
87 6277.
87
3.
5.
2 营业成本估算 用。
营业成本估算方法与营业收入类似,基于环保建 磷 石 膏 主 要 成 份 为 二 水 硫 酸 钙 (CaSO4 ·
筑材料生产线的 产 能,结 合 直 接 材 料 成 本、直 接 人 工 2H2O),在环保建筑材料生产过程中,水分会被蒸发,
成本、制造费用 等,计 算 营 业 成 本。 由 于 在 产 品 交 付 导致产品重量下降,在计算时需考虑。公司营业成本
之前需施 工,故 还 需 计 算 工 程 人 工 费 和 其 它 材 料 费 如表 4、表 5 所示。
表 4 某环保公司每季度营业成本估算 (万元)
直接材料成本 22.
46 26.
95 35.
94 44.
92
直接人工成本 39.
75 39.
75 39.
75 39.
75
制造费用(未计算水电煤) 64.
45 64.
45 64.
45 64.
45
水电煤 19.
49 19.
49 19.
49 19.
49
工程人工费 233.
28 279.
94 373.
25 466.
56
其它材料 1 137.
63 165.
15 220.
21 275.
26
其它材料 2 89.
84 107.
81 143.
75 179.
69
营业成本 606.
91 703.
55 896.
83 1090.
12
营业成本 0.
00 3297.
41 4360.
47 4360.
47 4360.
47
3.
5.
3 税金及附加的估算 贷款,故无财务费用。某环保公司期间费用如表 6 所
某环保公司税 金 及 附 加 主 要 包 括 城 市 维 护 建 设 示。
税、教育费附加、地方教育费及附加、印 花 税 。2022 [
9]
3.
5.
5 折旧与摊销的估算
年城市维护建设税 适 用 税 率 为 7% ,教 育 费 附 加 适 用 某环保公司的主要折旧项目为生产用设备,其它
税率 为 3% ,地 方 教 育 费 及 附 加 为 2% 。 在 计 算 之 前 设备,无摊销费用,按 照 相 关 法 规,拟 定 折 旧 年 限 为 5
需计算由于购买固定资产、直接材料等形成的税金留 年,残值率 5% ,采用年 限 平 均 法,未 来 5 年 某 环 保 公
抵金额。经 估 算,某 环 保 公 司 税 金 及 附 加 如 表 6 所 司折旧金额如表 8 所示。
示。 3.
5.
6 现金流预算
3.
5.
4 销售费用、管理费用及财务费用估算 2022-2026 年 某 环 保 公 司 净 现 金 流
综上 所 述,
2022-2026 年,随 着 某 环 保 公 司 营 业 收 入 的 提 量预测值分别为 -1500 万元、
1049.
24 万元、
1972.
6
高,销售费用、管 理 费 用 呈 现 一 定 的 上 涨 趋 势。 按 照 2081.
万元、 42 万元、
2081.
47 万 元,具 体 预 测 数 据 及
某环保公司销售 计 划,除 销 售 底 薪 外,拟 将 营 业 收 入 过程如表 9 所示。
2% 作 为 销 售 人 员 的 业 绩 提 成,同 时 预 提 2% 作 为 其 3.
6 投资回收期
他销售费用。由 于 某 环 保 公 司 在 融 资 时 未 选 择 银 行 根据表 8 现金流量预算表信息,从累计净利润来
64
投资回收期法在股权投资项目决策中的运用分析
看,2022-2026 年 该 生 产 线 可 预 计 给 某 环 保 公 司 带 算过程和公式如下:
来 6310 万元 的 净 利 润;从 投 资 回 收 期 来 看,投 资 回 步骤 一:根 据 表 9 净 现 金 流 量 的 数 据,计 算 累 计
收期分为静态投资回收期与动态投资回收期,具体计 净现金流量。
表 6 2022-2026 年某环保公司税金及附加 (单位:万元)
税金及附加 0.
00 23.
72 38.
74 38.
74 38.
69
销售费用 0 190.
25 262.
42 262.
42 262.
42
管理费用 0 98.
53 105.
18 113.
64 113.
64
财务费用 0 0 0 0 0
期间费用合计 0 288.
78 367.
60 376.
06 376.
06
折旧及摊销 0.
00 218.
58 218.
58 218.
58 218.
58
流动资金投入 -200.
00
固定资产投入 -1300.
00
加:营业收入 0.
00 4551.
46 6277.
87 6277.
87 6277.
87
减:营业成本 0.
00 3129.
26 4192.
33 4192.
33 4192.
33
减:税金及附加 0.
00 23.
72 38.
74 38.
74 38.
69
减:销售费用 0.
00 190.
25 262.
42 262.
42 262.
42
减:管理费用 0.
00 98.
53 105.
19 113.
64 113.
64
减:财务费用 0.
00 0.
00 0.
00 0.
00 0.
00
加:营业外收入 0.
00 129.
30 618.
38 771.
93 771.
93
税前利润总额 0.
00 1239.
00 2297.
57 2442.
67 2442.
73
减:所得税费用 0.
00 142.
71 417.
45 453.
72 453.
73
当期净利润 0.
00 830.
67 1754.
02 1862.
84 1862.
89
加:折旧及摊销 0.
00 218.
58 218.
58 218.
58 218.
58
净现金流量 -1500.
00 1049.
25 1972.
60 2081.
42 2081.
47
表 10 某环保公司累计净现金流量
累计净现金流量现值 -1363.
64 -496.
49 985.
55 2407.
19 3699.
62
步骤二:计算外部股权投资人收回投资需要的累 流量。
计净现金流量。 某环保公司总投资 1500 万元,其中公司使用自
在股权投资项目中,投资人按照实际股权比例而 有资 金 出 资 500 万 元,投 资 人 出 资 1000 万 元,持 股
不是项目出资比例分享公司利润,因此需要基于股权 25% ,企业估值约 4000 万元。当累计净现金流量为
比例计算投资 人 收 回 股 权 投 资 时 所 需 的 累 计 净 现 金 0 的时候,公司实现 1500 万元的净现金流量,已收回
65
投资回收期法在股权投资项目决策中的运用分析
66
投资回收期法在股权投资项目决策中的运用分析
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