Ejercicios Riesgo
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Ejercicios Riesgo
Si el coeficiente de correlacin entre A y B es cero, encuentre una cartera (es decir una
combinacin de A y B) que minimice el riesgo total. Calcule la volatilidad y el retorno
esperado de dicha cartera.
Cmo cambia su respuesta si el coeficiente de correlacin es 1.
Sol:
a) El inversionista debe minimizar el riesgo de la cartera, por lo que resuelve el
problema de minimizar
C2
2
C2=
w2A2 + (1-
B A B AB
1
d 2 C
* = 0, llegamos al w ptimo w=
Resolviendo
2
dw
2
A + B 2 2 AB A B
2
r
0,05
0,1
Sigma i
0,2
0,1
wi
0,2
0,8
0
0,089
0,090
r
0,05
0,1
1
0,000
0,150
Sigma i
0,2
0,1
wi
-1
2
O sea, si el inversionista tiene 1$ como capital para invertir, debe vender 1$ del
activo A y comprar 2$ del activo B.
El retorno de la cartera est dado por rC= w rA + (1-w) rB = 15%
La volatilidad est dada por C, donde C2= w2A2 + (1-w)2B2 + 2 w (1-w)
ABAB. Luego C=0%
Problema 2
Firma A
23%
40%
Firma B
13%
24%
am
m2
pero am = cov(ra , rm ) = cov(ra , wa ra + wb rb ) = wa cov(ra , ra ) + wb cov(ra , rb )
a =
0.1184
= 1.276
0.0928
Para calcular beta de la empresa b, se puede realizar el mismo procedimiento anterior, o notar
que:
m2 = wi im
i
1 = wi
i
im
= wi i
m2
i
1 wa a
luego : 1 = wa a + wb b b =
wb
= 0.724
d) Asumiendo que la tasa libre de riesgo es del 10%. Son las tasas de retornos esperadas de A y B
consistentes con CAPM?
R:
CAPM ri = r f + i rm r f retorno esperado del activo i.
ra = 20.2%
rb = 15.79%
no es coherente con los datos del problema. Luego, probablemente el que calcul los datos del
problema no lo hizo con CAPM (us otro mtodo, tipo media de datos histricos).
Pregunta 4
Una empresa actualmente sin deuda con un beta de 1.5 ha estimado que su costo de capital es de
16.5%. La empresa se encuentra examinando su estructura de capital para lo cual ha estimado que
endeudarse significa enfrentar un spread marginal de 1% sobre la tasa libre de riesgo de 6%. Por otro
lado la empresa enfrenta una estructura impositiva de 40%, y el precio de la accin es actualmente de
$20. La empresa desea estimar el costo de capital para niveles de endeudamiento, D/(D+E), de 30%,
60% y 90%. Su investigacin ha determinado los siguientes niveles de rating financiero:
D/(D+E)
0%
30%
Rating
AAA
BBB
Tasa de Inters
7%
9%
60%
CCC
13%
90%
D
20%
a) Si la empresa recompra acciones con deuda de manera de alcanzar diferentes niveles de
endeudamiento, determine los betas estimados de la accin para niveles de endeudamiento. (es decir
D/(D+E)) de 30%, 60%, y 90%.
Sabemos que betaU = 1.5, luego BetaL = 1.5*(1 + (1-0.4)*D/E). Luego:
D/(D+E)
D/E
BetaL
30%
0.4286
1.886
60%
1.5
2.850
90%
9.0
9.600
b) Determine los wacc para los diferentes niveles de endeudamiento (30%, 60%, y 90%).
Wacc = Rd*D/(D+E) *(1-T)+Re*E/(D+E)
Donde Re = Rf + BetaL*(Rm-Rf)
Como el costo de capital para el caso sin deuda es 16.5% entonces 16.5 = Re = Rf + BetaU*(Rm-Rf)
entonces 16.5 = 6 + 1.5*e (e= Rm-Rf). Es decir e=7%.
Luego,
D/(D+E)
30%
60%
90%
E/(D+E)
70%
40%
10%
Re
19.200%
25.950%
73.200%
Wacc
15.060%
15.060%
18.120%