Duchess Corporation desea determinar el costo de capital de sus acciones comunes, ks.

acciones comunes es de $50 por acción. La empresa espera pagar un dividendo D1 de $4

dividendos pagados por las acciones en circulación durante los últimos 6 años (de 2007 a 20

Año Dividendo Crecimiento

2007 2.97
2008 3.12 5.05%
2009 3.33 6.73%
2010 3.47 4.20%
2011 3.62 4.32%
2012 3.8 4.97%
5.06%

Si sustituimos D1 $4, P0 $50 y g 5% en la ecuación 9.5 obtenemos el costo de capital de l

ks=4/50+0.055=13%

El costo de capital de las acciones comunes del 13.0% representa el rendimiento requerido
su inversión. Si el rendimiento real es menor que ese, es probable que los accionistas comie
ones comunes, ks. El precio de mercado, P0, de sus
ividendo D1 de $4 al final del próximo año, 2013. Los
años (de 2007 a 2012) fueron los siguientes:

costo de capital de las acciones comunes:

dimiento requerido por los accionistas existentes sobre

s accionistas comiencen a vender sus acciones.
OBTENCIÓN DEL RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO (RAV) DE UN BONO A 20 AÑOS.

Ingresos netos de la venta de un bono 960

Pago del cupón 90 90
Años al vencimiento 20
Valor a la par (principal) 1,000
9.45%

Fórmula =rate(años al vencimiento,

NO A 20 AÑOS.

os al vencimiento, - pago del cupón, ingresos netos de la venta del bono, - pago del principal)
 P9.2 Costo de la deuda usando ambos métodos Actualmente, Warren Industries p
interés anual a una tasa cupón del 12%. Como resultado de las tasas de interés
empresa incurrirá en costos de flotación de $30 por bono. La empresa se encuentr

a) Calcule los ingresos netos obtenidos de la venta del bono, Nd.

Ingresos netos= Nd=1,010-30

Nd=980

b) Muestre los flujos de efectivo desde el punto de vista de la empresa durante el

Flujos de efectivo:
t CF
0 980
1-15 -120
15 -1,000

c) Calcule los costos de la deuda antes y después de impuestos.

Ingresos netos de la venta de un bono

Pago del cupón
Años al vencimiento
Valor a la par (principal)

Fórmula =tasa(años al vencimiento, - pago del cupón, ingresos netos de la venta del bono, -

Costo de la deuda antes de impuestos

Costo de la deuda después de impuestos

d) Utilice la fórmula de aproximación para calcular los costos de la deuda antes y d

Costo de la deuda antes de impuestos (método de aproximación)

𝑘_𝑑=(𝐼𝑛𝑡+(1,000−𝑁_𝑑)/𝑛)/((𝑁_𝑑+1,000)/2)
12.26%
 Costo de la deuda después de impuestos

7.35%

P9.4 Costo de la deuda usando la fórmula de aproximación Para cada uno de

intereses anuales y una tasa impositiva del 40%, calcule el costo al vencimiento de

Bono Vida (años) Costo de colocación

A 20 25
B 16 40
C 15 30
D 25 15
E 22 20

𝑘_𝑑=(𝐼𝑛𝑡+(1,000−𝑁_𝑑)/𝑛)/((𝑁_𝑑+1,000)/2)

Bono kd ki
A 9.44% 5.66%
B 10.34% 6.21%
C 12.58% 7.55%
D 9.13% 5.48%
E 11.84% 7.10%

P9.7 Costo de acciones preferentes Taylor Systems acaba de emitir acciones pre
par de $100, se vendieron en $97.50 cada una. Además, deben pagarse costos de

a) Calcule el costo de las acciones preferentes.

kp=12.00/95.00=12.63%

b) Si la empresa vende las acciones preferentes con un dividendo anual del 10% y

kp=10/90=11.11%

P9.9. Costo de capital de las acciones comunes: (MPAC) Las acciones comunes d
riesgo es del 6% y el rendimiento del mercado es del 11%.
a) Determine la prima de riesgo de las acciones comunes de J&M.

Prima de riesgo =Rm-Rf

=11%-6%=5%

b) Calcule el rendimiento requerido que deben proporcionar las acciones comunes

Ks=Rf+b(Rm-Rf)
ks=6%+1.2(11%-6%)
ks=12%

c) Determine el costo de capital de las acciones comunes de J&M usando el MPAC.

Ks=Rf+b(Rm-Rf)
ks=6%+1.2(11%-6%)
ks=12%

P9.10 Costo de capital de las acciones comunes Ross Textiles desea determinar
venden actualmente en $57.50. La empresa espera pagar un dividendo de $3.40 a
años.

Año Dividendo
2008 2.12
2009 2.3
2010 2.6
2011 2.92
2012 3.1

Después de los costos de infravaloración y flotación, la empresa espera ganar $52

a) Determine la tasa de crecimiento de los dividendos de 2008 a 2012.

Año Dividendo
2008 2.12
2009 2.3 0.0849057
2010 2.6 0.1304348
2011 2.92 0.1230769
2012 3.1 0.0616438
Prom 10.00%

b) Calcule los ingresos netos, Nn, que la empresa recibirá realmente.

Nn=52 (Dados en el problema)

c) Con el modelo de valuación de crecimiento constante, determine el costo de las

kr=(D/P0)+g

kr=3.40/57.5 + 0.10=15.91%

d) Con el modelo de valuación de crecimiento constante, determine el costo de un

kr=D/Nn + g

kr=3.40/52 +0.10= 16.54%

P9.11 Ganancias retenidas contra acciones comunes nuevas Con base en los dato
las ganancias retenidas y el costo de una nueva emisión de acciones comunes, usa

Empresa Precio de mdo por acción

A 50
B 20
C 42.5
D 19

Empresa
A kr= 12.50%
kn= 12.79%
B kr= 9.00%
kn= 9.56%
C kr= 10.71%
kn= 11.06%
D kr= 13.05%
kn= 15.13%

P9.12 El efecto de la tasa impositiva sobre el CCPP Equity Lighting Corp. desea ex
La empresa desea mantener una estructura de capital integrada en un 30% por
costo de financiamiento con ganancias retenidas es del 14%, el costo de financia
deuda antes de impuestos es del 11%. Calcule el costo de capital promedio pond
a) a c).
P9.12 El efecto de la tasa impositiva sobre el CCPP Equity Lighting Corp. desea ex
La empresa desea mantener una estructura de capital integrada en un 30% por
costo de financiamiento con ganancias retenidas es del 14%, el costo de financia
deuda antes de impuestos es del 11%. Calcule el costo de capital promedio pond
a) a c).

a) Tasa impositiva 40%. 40%

b) Tasa impositiva 35%. 35%
c) Tasa impositiva 25%. 25%
d) Describa la relación entre los cambios en la tasa impositiva y el costo de capita

wi 30% kgr 14%

wp 10% kp 9%
ws 60% kibt 11%

a 11.2800%
b 11.4450%
c 11.7750%

d. A medida que la tasa decrece, el WACC incrementa

P9.13 CCPP: Ponderación del valor en libros Ridge Tool mantiene en sus libros los
tabla, para todas las fuentes de capital.

Fuente de capital Valor en libros

Deuda a largo plazo 700,000
Acciones preferentes 50,000
Capital en acciones comunes 650,000

a) Calcule el costo de capital promedio ponderado de la empresa, usando pondera

Fuente de capital Valor en libros

Deuda a largo plazo 700,000
Acciones preferentes 50,000
Capital en acciones comunes 650,000
Total 1,400,000

b) Explique cómo usa la empresa este costo en el proceso de toma de decisiones d

El WACC es la tasa de rendimiento que la firma debe recibir en proyectos de largo plazo para
El costo de capital puede ser comparado al rendimiento de un proyecto para determinar si e
 P9.17 Cálculo de costos individuales y CCPP Dillon Labs solicitó a su gerente finan
de capital promedio ponderado. El costo promedio ponderado se medirá usando
preferentes, y 50% de capital en acciones comunes (ganancias retenidas, nuevas a

Deuda La empresa puede vender en $980 bonos a 10 años con un valor a la par de
un costo de flotación del 3% del valor a la par además el descuento de $20 por bon

Acciones preferentes Planea vender acciones preferentes en $65 con un dividend

una comisión adicional de $2 por acción.

Acciones comunes Las acciones comunes de la empresa se venden actualmente en

pagos de dividendos, que han sido alrededor del 60% de las ganancias por acción
Ganancias retenidas: 7,000,000

Año Dividendo
2008 2.85
2009 3.15
2010 3.3
2011 3.5
2012 3.75

Para atraer compradores, las nuevas acciones comunes deben estar infravalorada
flotación, y espera que los pagos de los dividendos se mantengan en un 60% de la

a) Calcule el costo de la deuda después de impuestos.

𝑘_𝑑=(𝐼𝑛𝑡+(1,000−𝑁_𝑑)/𝑛)/((𝑁_𝑑+1,000)/2) Cupón
Costo de flotación
P. venta
Ingreso neto
Años

kd= 10.77%
ki= 6.46%

b) Calcule el costo de las acciones preferentes.

kp=Dp/Np Dividendo
P
kp= 12.70% Comision
Np

c) Calcule el costo de las acciones comunes.

Año Dividendo
2008 2.85
2009 3.15 10.53%
2010 3.3 4.76%
2011 3.5 6.06%
2012 3.75 7.14%
7.12%

kr=(4/50)+7.12% 15.12%
kn=(4/42)+7.12%= 16.65%

d) Calcule el CCPP para Dillon Labs.

Punto de equilibrio =AF_j/w_j

BP-common equity=(7,000,000*(1-0.6))/0.50=5,600,000

Entre 0 y 5,600,000 el costo de las acciones comunes es 15.12% porque todo el capital de la
Por encima de 5,600,000 el costo de las acciones comunes es de 16.65%. Es más alto debid
de acciones comunes.

*La compañía espera pagar 60% de todas las ganancias disponibles a los accionistas comune

WACC- 0 - 5,600,000 L-T-DEBT 40%

Acciones preferentes 10%
Acciones comunes 50%
WACC

WACC- ARRIBA DE - 5,600,000 L-T-DEBT 40%

Acciones preferentes 10%
Acciones comunes 50%
WACC
 P9.19 Cálculo de costos individuales y CCPP Lang Enterprises está interesa
investigación reciente reunió los siguientes datos. La empresa se ubica en el nivel

Deuda La empresa puede recaudar dinero vendiendo bonos a 20 años, con valor a
interés anualmente. Para vender la emisión se descuenta un promedio de $30 po
flotación de $30 por bono.

Acciones preferentes La empresa también puede vender acciones preferentes co

del 8%. Se espera que el costo de emisión y venta de las acciones preferentes s
pueden vender en estos términos.

Acciones comunes Las acciones comunes de la empresa actualmente se vende

dividendos en efectivo de $7 por acción para el año próximo. Los dividendos de la
espera que este crecimiento continúe en el futuro. Cada acción debe infravalorars
de $5 por acción. La empresa puede vender nuevas acciones comunes en estos tér

Ganancias retenidas Cuando la empresa mide este costo, no se preocupa por el n

Espera tener disponibles $100,000 de ganancias retenidas el próximo año; un
empresa usará nuevas acciones comunes como forma de financiamiento del capita

Fuente de capital Ponderación

Deuda a largo plazo 30%
Acciones preferentes 20%
Capital en acciones comunes 50%
100%

a) Calcule el costo de la deuda después de impuestos.

𝑘_𝑑=(𝐼𝑛𝑡+(1,000−𝑁_𝑑)/𝑛)/((𝑁_𝑑+1,000)/2) Cupón 80
Costo de flotación 30
P. venta 970
Ingreso neto 940
Años 20

kd= 8.56%
ki= 5.13%

b) Calcule el costo de las acciones preferentes.

kp=Dp/Np Dividendo
P
kp= 8.44% Comision
Np

c) Calcule el costo de las acciones comunes.

Dividendos 7
g 6%
Infravaloración 7
Costos de flotación 5
Precio de venta 90
Ingreso neto 78

ks=(D/P0)+g Kn=D1/Nn + g

Acciones comunes
ks= 13.78%
kn= 14.97%

d) Calcule el costo de capital promedio ponderado considerando la estructura

(Redondee sus respuestas a la décima porcentual más cercana).

Punto de equilibrio= [100,000]/0.5=200,000

Ganancias retenidas 100,000

WACC- 0 - 200,000 L-T-DEBT 30%

Acciones preferentes 20%
Acciones comunes 50%
WACC

WACC- ARRIBA DE - 200,000 L-T-DEBT 30%

Acciones preferentes 20%
Acciones comunes 50%
WACC

P9.14 CCPP: Ponderaciones del valor en libros y del valor de mercado Webster Co
tabla.

Fuente de capital Valor en libros

Deuda de largo plazo 4,000,000
Acciones preferentes 40,000
Acciones comunes 1,060,000
5,100,000

a) Calcule el costo de capital promedio ponderado usando ponderaciones del valor

Fuente de capital Valor en libros

Deuda de largo plazo 4,000,000
Acciones preferentes 40,000
Acciones comunes 1,060,000
5,100,000

b) Determine el costo de capital promedio ponderado usando ponderaciones del v

Fuente de capital Valor de mercado

Deuda de largo plazo 3,840,000
Acciones preferentes 60,000
Acciones comunes 3,000,000
6,900,000

c) Compare las respuestas que obtuvo en los incisos a) y b). Explique las diferenci

El enfoque de valor de mercado produce el mejor valor dado que los costos de los compon
mercado vigentes. Dado que las acciones comunes se venden a un valor mayor que su va
pesos de valor de mercado.
 e, Warren Industries puedevender bonos a 15 años, con un valor a la par de $1,000 y que pagan u
e las tasas de interés actuales, los bonos se pueden vender a $1,010 cada uno; en este proceso,
a empresa se encuentra en el nivel fiscal del 40%.

a empresa durante el plazo del bono.

980
120
15
1,000

os de la venta del bono, - pago del principal)

12.30%

7.38%

s de la deuda antes y después de impuestos.

n Para cada uno de los siguientes bonos con un valor a la par de $1,000, suponiendo pagos d
osto al vencimiento después de impuestos con la fórmula de aproximación.

Descuento (-) o prima (+) Tasa cupón Ingresos netos de la venta de

-20 9% 955
10 10% 970
-15 12% 955
0 A la par 9% 985
-60 11% 920

e emitir acciones preferentes. Las acciones, que tienen un dividendo anual del 12% y un valor a
en pagarse costos de flotación de $2.50 por acción.

𝑘_𝑝=𝐷_𝑝/𝑁_𝑝

endo anual del 10% y gana $90.00 después de costos de flotación, ¿cuál es el costo de las acciones

s acciones comunes de J&M Corporation tienen un coeficiente beta, b, igual a 1.2. La tasa libre d
las acciones comunes de J&M.

J&M usando el MPAC.

es desea determinar el costo de capital de sus acciones comunes. Las acciones de la compañía s
n dividendo de $3.40 a fin de año (2013). La siguiente tabla muestra los dividendos de los últimos

resa espera ganar $52 por acción de una nueva emisión.

08 a 2012.

almente.
 ermine el costo de las ganancias retenidas, kr.

ermine el costo de una nueva emisión de acciones comunes, kn.

Con base en los datos de cada empresa que se presentan en la siguiente tabla, calcule el costo d
acciones comunes, usando el modelo de valuación de crecimiento constante.

Tasa de crec. De los dividendos Div. X acc. Prox año

8% 2.25
4% 1
6% 2
2% 2.1

kr=(D/P0)+g Kn=D1/Nn + g

ghting Corp. desea explorar el efecto de la tasa impositiva de la compañía sobre su costo de capita
grada en un 30% por deuda, un 10% por acciones preferentes y un 60% por acciones comunes.
%, el costo de financiamiento con acciones preferentes es del 9%, y el costo de financiamiento de
apital promedio ponderado (CCPP) considerando las tasas impositivas que se indican en los inciso
va y el costo de capital promedio ponderado.

𝑘_𝑎=(𝑤_𝑖×𝑘_𝑖 )+(𝑤_𝑝×𝑘_𝑝 )+(𝑤_𝑠×𝑘_𝑟)

ntiene en sus libros los montos ycostos específicos (después de impuestos) indicados en la siguient

Costo individual
5.30%
12%
16%

resa, usando ponderaciones del valor en libros.

Costo individual Peso Costo ponderado

5.30% 50.00% 2.6500%
12% 3.57% 0.4286%
16% 46.43% 7.4286%
### ###

e toma de decisiones de inversión.

ectos de largo plazo para mantener el valor de la compañía.

cto para determinar si el proyecto es aceptable.
citó a su gerente financiero que midiera el costo de cada tipo específico de capital, así como el cost
ado se medirá usando las siguientes proporciones: 40% de deuda a largo plazo, 10% de accione
as retenidas, nuevas acciones comunes o ambas). La tasa impositiva de la empresa es del 40%.

on un valor a la par de $1,000 y que pagan intereses anuales a una tasa cupón del 10%. Se requier
cuento de $20 por bono.

n $65 con un dividendo anual del 8% y un valor a la par de $100. Se debe pagar a los suscriptore

enden actualmente en $50 cada una. El dividendo que se espera pagar al final de 2013 es de $4. Su
ganancias por acción en cada uno de los últimos 5 años, se presentan en la siguiente tabla.

en estar infravaloradas en $5 cada una; además, la empresa debe pagar $3 por acción de costos d
engan en un 60% de las ganancias. (Suponga que kr ks).

100
30
980
950
10
 Dividendo 8
65
Comision 2
63

rque todo el capital de las acciones comunes proviene de ganancias retenidas.

6.65%. Es más alto debido a los costos de flotación asociados con la nueva emisión

a los accionistas comunes como dividendos.

6.46% 2.58%
12.70% 1.27%
15.12% 7.56%
11.42%

6.46% 2.58%
12.70% 1.27%
16.65% 8.32%
12.18%
rprises está interesada en medir su costo de capital general. Una
sa se ubica en el nivel fiscal del 40%.

a 20 años, con valor a la par de $1,000, y tasa cupón del 8%, que pagan
n promedio de $30 por bono. La empresa también debe pagar costos de

ciones preferentes con un valor a la par de $95 con un dividendo anual

acciones preferentes sea de $5 por acción. Las acciones preferentes se

actualmente se venden en $90 por acción. La empresa espera pagar

. Los dividendos de la empresa han crecido a una tasa anual del 6% y se
ión debe infravalorarse $7, y se espera que los costos de flotación sean
comunes en estos términos.

o se preocupa por el nivel fiscal o los cargos de corretaje de los dueños.

s el próximo año; una vez que las ganancias retenidas se agoten, la
anciamiento del capital.
Dividendo 7.6
95
Comision 5
90

derando la estructura de capital que se indica en la siguiente tabla.

na).

5.13% 1.54%
8.44% 1.69%
13.78% 6.89%
10.12%

5.13% 1.54%
8.44% 1.69%
14.97% 7.49%
10.72%

e mercado Webster Company reunió la información que se presenta en la siguiente

Valor de mercado Costo después de impuestos

### 6%
 60,000 13%
### 17%
###

onderaciones del valor en libros.

Peso Costo después de impuestos WACC

78.43% 6% 4.71%
0.78% 13% 0.10%
20.78% 17% 3.53%
100.00% 8.34%

o ponderaciones del valor de mercado.

Peso Costo después de impuestos WACC

55.65% 6% 3.34%
0.87% 13% 0.11%
43.48% 17% 7.39%
100.00% 10.84%

Explique las diferencias.

os costos de los componentes de la estructura de capital se calculan utilizando los precios de

n valor mayor que su valor en libros, el costo de capital es mucho mayor cuando se usan los
e $1,000 y que pagan un
uno; en este proceso, la
0, suponiendo pagos de

resos netos de la venta del bono Cupón

90
100
120
90
110

del 12% y un valor a la

el costo de las acciones?

al a 1.2. La tasa libre de

iones de la compañía se
idendos de los últimos 5
abla, calcule el costo de

Infravaloración x acc. Costo de flotación x acc.

2 1
0.5 1.5
1 2
1.3 1.7

obre su costo de capital.

or acciones comunes. El
de financiamiento de la
se indican en los incisos
ndicados en la siguiente
apital, así como el costo
plazo, 10% de acciones
mpresa es del 40%.

pón del 10%. Se requiere

pagar a los suscriptores

al de 2013 es de $4. Sus

siguiente tabla.

por acción de costos de

 IVA ISR
24,048.54 2,211.35 2,073.15
0.0919536 0.0862069