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EL DIAGNÓSTICO ECONÓMICO
FINANCIERO
Unidad 08
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OBJETIVOS .................................................................................. 1
1. EL DIAGNÓSTICO ECONÓMICO FINANCIERO......................... 2
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
2. INFORME SOBRE EL ANÁLISIS ECONÓMICO-
FINANCIERO DE LA EMPRESA ............................................. 8
3. PROGRAMAS INFORMATICOS PARA EL ANÁLISIS DE LOS
ESTADOS FINANCIEROS .................................................... 14
4. EJERCICIOS DE REPASO .................................................... 17
5. BIBLIOGRAFÍA .................................................................. 29
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OBJETIVOS
GAMBERROS EN EL PRADO
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A lo largo de los capítulos anteriores se han examinado las técnicas que se aplican en
el análisis económico-financiero de la empresa. Una vez aplicadas estas técnicas el
analista realiza un doble trabajo final, la comparación de los datos obtenidos con los
modelos de referencia generalmente sectoriales que le permiten extraer conclusiones
sobre la situación y evolución previsible de la empresa y la redacción del informe final.
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1
El Banco de España realiza periódicamente publicaciones con la información obtenido por la Central de Balances
como: Banco de España. 1998. “Banco de España. Central de Balances. Resultados anuales de las empresas no
financieras. 1997”. Banco de España. Madrid.
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➜ Se calcula para la empresa los ratios sobre los que se tiene información sobre su
valor medio en el sector.
En los gráficos 2 y 3 se analiza la evolución seguida por los ratios de una hipotética
empresa.
2,5
1,5 Empresa
1 Sector
0,5
0
1 2 3 4 5 6
Otra posibilidad es comparar los ratios de la empresa con los obtenidos por las
empresas que tiene un ratio más bajo en el sector y con las empresas que tienen un
ratio más alto en el sector.
2,5
1,5 Empresa
Media alta sector
1 Media baja sector
0,5
0
1 2 3 4 5 6
Gráfico 3. Evolución de un ratio en una empresa comparado con la media mas alta de las empresas de su
sector y con la medias mas baja de las empresas de su sector.
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Igualmente es conveniente que los datos medios del sector correspondan a empresas
que tengan un tamaño similar al de la empresa analizada.
Cuenta de resultados para las empresas industriales en porcentajes para los ejercicios
de 1995 y 1996 y 1997-1998. Central de Balances del Banco de España.
Valor añadido bruto al coste de los factores 35.7 34.7 33.5 33.7
Balance de las empresas industriales en porcentajes para los ejercicios de 1995 y 1996 y 1997-1998.
Central de Balances del Banco de España.
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➜ Los datos ideales del sector serán los de las empresas con mejores resultados
económicos y sin problemas financieros.
➜ La economía está integrada por multitud de sectores por lo que las agrupaciones
que realizan las Centrales de Balances pueden ser demasiado heterogéneas y no
ajustarse a las características sectoriales de la empresa objeto de estudio.
➜ Hay empresas que aunque son identificables con un sector en concreto, tienen
unas características especiales que la hacen no comparables con otras empresas
del sector. No es lo mismo una empresa del sector confección que realiza todas
las operaciones industriales de la cadena que otra que solo diseña, subcontrata la
producción y comercializa.
➜ En muchos sectores se producen circunstancias que hacen que los datos no sean
comparables entre empresas de la misma actividad. Por ejemplo las empresas
centenarias establecidas en el centro de las ciudades tienen infravalorados sus
inmovilizados valorados a coste histórico y con mayor valor urbanístico que
industrial.
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Una pirámide de ratios consiste en tomar el ratio considerado más importante, (suele
ser el de la rentabilidad de los capitales propios), y descomponerlo en el máximo
número de ratios posible. El proceso es similar a las descomposiciones de ratios que se
han visto al hablar de la rentabilidad financiera. Existen varios modelos de
descomposición de ratios. Por ejemplo el que permite analizar la rentabilidad financiera
a través del margen y la rotación de capitales propios.
Beneficio neto/
Capitales propios
Ventas/ Capitales
Beneficio neto/ propios
Ventas
Ventas/ Ventas/Capit
Impuestos/ Activo ales propios
Gastos Ventas
fabricación/
Ventas
Gastos
Gastos de
Financieros/
ventas /Ventas
Ventas
Gastos estructura/
Ventas
BAII/ Activo
total
Ventas/ Activo
BAII/ Ventas
Total
Ventas/
Disponible
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Finalmente véase una pirámide completa de 44 ratios con la que puede realizarse un
análisis financiero integral de la empresa. Para cada uno de los ratios se calculan los
correspondientes a tres ejercicios consecutivos. Con dicha pirámide se evalúan los
datos siguientes:
➜ Apalancamiento con el 5
➜ Liquidez con el 38 al 40
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1 Beneficio neto/
Capitales propios
3 Ventas/ 2 Beneficio
Capitales propios Neto/ Ventas
26 Ventas/
41 Deuda/ 37 Activo 25 Ventas/
Activo
Capitales Deudas Activo Fijo
circulante
propios
33 (Stock p.
27
42 Exigible 38 Activo acabados/ 30 (Clientes/
Inversiones/
corto/ circulante/ Coste ventas) x Ventas) x 365
Ventas
Capitales Exigible a corto 365
31 (Stock M.
43 Exigible a 38 Realizable + 34 Primas/ 28 Ventas N/
medio y largo/ Disponible/ (Proveedores/Co Compras) x 365 Ventas N+1
Capitales Exigible a corto mpras) x 365
32 (Sotck P
C/Coste de 29 Ventas/
44
40 Disponible/ ventas) x 365 Ventas sector
Autofinanciación
Exigible a corto
/ Inversiones
36 Necesidad
Fondo Maniobra/ 35 Periodo
Ventas de
maduración
1 Beneficio neto/
Capitales propios
17
14 Comisiones/ 11 Mano obra
Amortización/
21 Cash Flow/ Ventas directa/ Ventas
Ventas
Ventas
18 Otros gastos
20 BAII/ Gastos 15 Publicidad/ 12 Materias
22 Cash Flow/ estructura/
financieros Ventas primas/ Ventas
Prestamos Ventas
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El Cuadro de Correlaciones
La matriz de correlaciones es una técnica que permite analizar las relaciones existentes
entre los ratios calculados para una realizar el análisis económico financiero de una
empresa. Mediante el análisis de ratios obtenemos series de al menos tres años para
los diferentes ratios. Dichas series temporales pueden ser relacionadas unas con otras
y analizadas mediante técnicas de regresión lineal para calcular sus coeficientes de
correlación. Obtendremos de este modo un cuadro como el siguiente.
R R P P
R E P C C R D G G
o M M M R R P A N E M M R D
O P E LI C C E RI S F P
B C N T C A P P C M M A V
A e S R V F P O V V
P D A
ROA
ROE
MB
MC
MN
RENTABILIDAD
EPS
PER
RT
RC
PA
LIQUIDEZ
LI
CCV
CCF
AP
SOLVEN
NP
-CIA
REP
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RECP
PMMD
PMMA
RI
DSO
RA
GFV EFICIENCIA
GPV
DV
Aquellos ratios que evolucionan con una alta correlación y por tanto prácticamente
tienen un significado similar.
Aquellos ratios que evolucionan con una alta correlación negativa y por tanto tienen
evoluciones contrarias, cuando uno sube el otro baja, por lo que la empresa deberá de
elegir un equilibrio entre ambos.
Aquellos ratios que son independientes porque su correlación es igual a cero o muy
cercana a cero
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Los programas informáticos no excluyen el trabajo del analista, los ratios son
instrumentos de análisis que exigen comparaciones y matizaciones con la realidad de la
empresa. Incluso la comparación de los ratios de la empresa con los sectoriales por el
propio programa informático, solo permitirá que este señale las disparidades más
evidentes, facilitando el trabajo del analista pero no sustituyéndolo. Es en definitiva la
experiencia, los conocimientos, la intuición del analista, su conocimiento de la empresa
analizada y de su entorno lo que permite obtener conclusiones que fundamente los
resultados del análisis.
El cuadro de Mando
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El informe que acompaña la información antes indicada debe tener características que
le permitan ser fácilmente asimilado por las personas que lo han de recibir. Debe de
procurarse que el informe sea sencillo, no diciendo más de lo necesario, claro,
comprensible para el lector, completo, que refleje las conclusiones relevante y
estructurado, es decir, lógico y coherente. En cuanto al contenido del informe tres son
las partes que en principio debe de contener un informe:
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4. EJERCICIOS DE REPASO
Preguntas cortas
1. Una empresa tiene una rentabilidad económica del 12%. Los fondos propios son
de 2 millones de euros, el activo total es de 3,5 millones de euros y el beneficio
económico es de 20.000 euros. Si el beneficio neto es de 11.000 euros, ¿cuál es
la rentabilidad financiera de esta empresa?
4. Supongamos que una empresa industrial trabaja normalmente con dos turnos
(mañana y tarde). “Si se introduce un tercer turno (noche) para hacer frente a
una demanda elevada, el ratio de rotación de activos aumentará.” ¿Verdadero o
falso?
5. Sabemos los siguientes datos de una empresa (todos los datos están en euros):
Preguntas Test
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2. Cuando comparamos los ratios de liquidez de dos empresas, ¿es válido asumir que
la empresa con ratios más elevados es mejor?
a. Sí, porque un mayor valor de estos ratios implica poder pagar las deudas a
corto con más facilidad y éste es el principal objetivo empresarial
d. Sí, porque un valor elevado del ratio puede indicar un mejor uso de todos los
activos y pasivos
a. endeudamiento
b. circulante
c. crece el ROA, siempre que el ROE sea superior al interés efectivo de la empresa
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7. Esta misma empresa realiza una ampliación de capital en marzo del año 2007. El
efecto de la ampliación sobre la rentabilidad financiera (ROE) y sobre las ganancias
por acción (EPS) será:
a. incremento/incremento
b. incremento/disminución
c. disminución/incremento
d. disminución/disminución
b. los ratios de solvencia son útiles para determinar si la empresa genera flujos
de caja suficientes para atender el principal y el coste de la deuda
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11. Los ratios financieros de una empresa cabe esperar que estén correlacionados
13. Una empresa de servicios que no tuviera ningún tipo de existencias, el Ratio de
Circulante y la Prueba Ácida serían…
a. Menores que 1
b. Iguales a 1
c. Inferiores a 1
d. Iguales
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14. Dos empresas, Alfa y Beta, tienen exactamente la misma estructura económica y
financiera. Sin embargo, a comienzos de este año la empresa Beta realiza una
ampliación de capital, mientras que Alfa cubre esas mismas necesidades de
financiación mediante un préstamo bancario a largo plazo. A la vista de esta
información, cabe esperar:
Variable dependiente
Quiebra
Porcentaje de 64,23
desviación explicada
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15. Sabiendo que la quiebra ha sido definida como (Y=1), tendrán mayor probabilidad
de quebrar
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Margen Neto (ROS) (%) 8,46 8,82 4,95 1,11 0,31 24,51
Margen
Intermediación/PF (%) 14,39 18,49 21,20 20,08 16,07 12,75
a. una mala gestión de los activos y un elevado nivel de deuda, luego la situación
de la empresa no es muy halagüeña
c. una buena situación en los últimos dos ejercicios, ya que los márgenes se
comportan bien y la diferencia mencionada es propia del sector
27. La empresa atraviesa una clara crisis de rentabilidad entre los años 2001 y 2002. Tal
crisis fue debida a
a. la actividad crediticia,
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Margen de
0,03 0,10 0,68 0,0041
explotación
c. Sí, porque todos los P-valores de los contrastes T son muy bajos
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a. predecir rentabilidades
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5. BIBLIOGRAFÍA
“Myopic loss aversion and the equity premium puzzle”. Quarterly Journal of
Economics 110, 75-92.
“The disposition to sell winners too early and ride losers too long”. Journal of
Finance 40, pp 777- 790.
”Do investors trade too much?. American Economic Review 89, 1279-98.
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DAVILA, M. M.: Estudios bursátiles de la Bolsa de Madrid, Ed. Aro Artes gráficas,
1982.-
FAMA, E. y K.R. FRENCH: The cross-section of expected stock returns. The Journal
of Finance, XLVII (2). 1992.
FRENCH, D.: Security and portfolio analysis, Merrill Publishing Company, 1987.
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