Gestión Financiera Avanzada Resumen Cap18
Gestión Financiera Avanzada Resumen Cap18
Gestión Financiera Avanzada Resumen Cap18
Valor de un proyecto para una empresa apalancada (VPA) es igual al valor del proyecto para una
empresa no apalancada (VPN) más el valor presente neto de los efectos secundarios del
financiamiento (VPNF).
Consiste en el descuento del flujo de efectivo de un proyecto para los accionistas de una empresa
apalancada al costo del capital accionario.
Flujo de efectivo del proyecto para los accionistas de una empresa apalancada
Rs
Consiste en 3 pasos:
Se puede calcular los flujos de efectivo apalancados (LCF) a partir del flujo de efectivo no
apalancado (UCF). La diferencia entre el flujo de efectivo que reciben los accionistas de una
empresa no apalancada y el flujo de efectivo que reciben los accionistas de una compañía
apalancada es el pago de intereses después de impuestos.
Paso 3: valuación
18.3 Método del costo promedio ponderado del capital
Supuesto que los proyectos de las empresas apalancadas se financian simultáneamente tanto con
deuda como con acciones. El costo de capital es un promedio ponderado del costo de la deuda y
del costo de las acciones. El costo de las acciones es Rs y el costo apropiado de la deuda es de
(1-tc)RB, es decir, el costo de la deuda después de impuestos.
El método del valor presente ajustado (VPA) valúa primero el proyecto sobre una base de
financiamiento total con capital. Es decir, los flujos de efectivo después de impuestos del proyecto
bajo un financiamiento total con capital se colocan en el numerador de la ecuación de
presupuesto de capital. La tasa de descuento, suponiendo un financiamiento total por capital,
aparece en el denominador. Entonces agregamos el valor presente neto de la deuda. El valor
presente neto de la deuda podría ser la suma de cuatro parámetros: efectos fiscales, costos de
colocación de las emisiones, costos de quiebra y subsidios de intereses.
El costo del promedio ponderado del capital (WACC) calcula los flujos de efectivo después de
impuestos del proyecto suponiendo un financiamiento por completo constituido por capital (UCF).
El UCF se coloca en el numerador de la ecuación de presupuesto de capital. El denominador, RWACC,
es un promedio ponderado del costo de las acciones y el costo de la deuda.
*Se recomienda usar el WACC o el flujo de capital si la razón de deuda a valor fijada como meta
para la empresa se aplica al proyecto durante su vida. Use el VPA si el nivel de deuda del proyecto
es conocido a lo largo de la vida de éste.