FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE

PROYECTOS

Costos, Ingresos, Inversiones y

Financiamiento

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Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.

Beneficios relevantes para la toma de decisiones:

• Ingresos Monetarios
• Aumento de las utilidades
• Ahorro de costos
• Aumento del excedente del consumidor
• Otros:
 Revalorización de bienes
 Reducción de riesgos
 Impacto ambiental positivo
 Mejor imagen

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Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
Costos relevantes para la toma de decisiones:
Costos Evitables/Costos Sumergidos
Para la evaluación de un proyecto solo se deben considerar aquellos costos que
son afectados por la realización de un proyecto (costos evitables)
Por Ej.: en la etapa de preinversión se debe considerar el costo del estudio de un
diseño (es un costo que se puede evitar si se decide no ejecutar el proyecto).
Una vez realizado el estudio del diseño, la decisión de ejecutar el proyecto no
debe incluir dichos costos, ya que ese costo no será alterado por la decisión de
ejecutar o no el proyecto (costo sumergido)

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Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
Costos relevantes para la toma de decisiones:
Costo de Oportunidad / Costo Monetario
Para la toma de decisiones los costos relevantes a considerar corresponden a
los costos de oportunidad de los recursos, impliquen o no estos un desembolso
en efectivo de dinero.
Por Ej.: Ud. dispone de un terreno agrícola cuya producción le reporta beneficio
netos actualizados de 100.000 $/ha. Ud. está analizando la posibilidad de
urbanizarlo y vender parcelas. El costo de infraestructura de urbanización es de
130.000 $/ha y podría obtener un ingreso de 200.000 $/ha. ¿Le conviene lotear
el terreno?.
Simultáneamente está considerando la utilización de ese mismo terreno en un
emprendimiento propio para instalación de invernaderos, proyecto que estima
tendrá como diferencia entre egresos e ingresos la suma de 250.000 $/ha. ¿Cual
debe ser el valor de la inversión a considerar en este nuevo proyecto?

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Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
Costos relevantes para la toma de decisiones:
Costos Directos:
Son los costos de los recursos que se incorporan directamente al producto final y
a su empaque.
 Costo de materias primas directas.  Costo de mano de obra directa.
 Costo de materiales directos.

Costos Indirectos:
Son los costos de los recursos que participan en el proceso productivo pero no se
incorporan físicamente al producto final y a su empaque.

 Costo de materiales indirectos.  Impuestos.

 Costo de mano de obra indirecta.  Patentes y licencias.
 Gastos de administración.  Depreciación.
 Gastos de Comercialización.  Amortización.
 Gastos de financiación

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Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
Costos relevantes para la toma de decisiones:
Costos Fijos:
Son los costos en los que incurre la empresa y que, en el corto plazo o para
ciertos niveles de producción, no dependen del volumen producido.
 Impuestos.  Costo de mano de obra indirecta.
 Patentes y licencias.  Gastos de Comercialización.
 Depreciación.  Gastos de financiación.
 Amortización .  Gastos indirectos de fabricación.
 Gastos administrativos.

Costos Variables:
Son los costos en los que incurre la empresa y que dependen de los volúmenes de
producción.

 Costo de materiales directos.  Costo de materiales indirectos.

 Costo de mano de obra directa.  Costo de materiales e insumos
 Gastos de comercialización. directos.
 Depreciaciones. 6
Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
Costos relevantes para la toma de decisiones:
El costo total es la suma del costo fijo total y el costo variable total.

 Funciones lineales de Costos:  Funciones no lineales de Costos:

CT = CF + (CVu x Q)
Costos Costos CT
Totales Totales
CT
CV

CV CF
CF

Q1 Q2 Q3

Cantidad Producida Cantidad Producida

por Unidad de por Unidad de
Tiempo Tiempo 7
Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
Categorías de Costos

Estudios de preinversión y diseño de

ingeniería.
I nversión Terrenos
Instalación faenas
Obras Civiles
Maquinaria y equipos
Operación
Permisos, patentes, impuestos.
Supervisión y asesoramiento
Costos financieros
Mantenimiento
Utilidades
Reposiciones
Capital de trabajo
Capacitación
Seguros e imprevistos

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Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
Categorías de Costos Sueldos y salarios
Servicios Básicos (AP, electricidad, teléfono, etc.)
Arriendos
Materiales e insumos
Combustibles
Inversión Permisos, patentes
Publicidad
Costos financieros
Seguros
Operación Impuestos

Mantenimiento de equipos,
maquinarias y edificios
M antenim iento Repuestos
Reposición equipamiento menor
Reparaciones periódica:
Pintura
Bacheo, resellado

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 Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
INVERSIÓN INICIAL:
Son todas las erogaciones que se efectúan para la adquisición de medios
productivos o factores los cuales permitirán implementar la unidad de producción
o de prestación de servicios desarrollada en el proyecto previo a su puesta en
marcha.
Suele clasificarse en tres componentes:
• Inversiones fijas.
• Inversiones diferidas.
• Inversiones en capital de trabajo.

Nota: En ocasiones los proyectos requieren inversiones para el reemplazo o

incremento de activos, para aumentar el capital de trabajo, etc. mientras el mismo
se encuentra en funcionamiento. No forman parte de la inversión inicial.

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Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
INVERSIONES FIJAS:
Son aquellas que el proyecto no puede desprenderse fácilmente de las
mismas sin que se perjudique la actividad principal del mismo.
Generalmente no se consumen con el primer uso, sino que se utilizan en parte
o durante toda la vida útil del proyecto, y sufren desgaste, agotamiento u
obsolescencia y se recuperan mediante el mecanismo de depreciación.
Incidirán decisivamente sobre la magnitud de las erogaciones en que se
incurrirá inicialmente y también sobre los egresos e ingresos operativos,
especialmente cundo menos intensiva en capital sea la tecnología. Los
terrenos son una excepción, que si bien forman parte de las inversiones, no se
deprecian. Los recursos naturales están sujetos a agotamiento, una forma
particular de depreciación.

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Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
INVERSIONES FIJAS:
 Terrenos: valor del terreno, gastos notariales, pago único por servidumbre.
Si el pago es periódico por alquiler, servidumbre, etc; se considera costo
operativo.
 Preparación o acondicionamiento del emplazamiento: obras de servicios,
nivelación, perforación de pozos, etc.
 Edificios y obras de ingeniería civil: edificios de planta y obras auxiliares.
Puede incluir obras de urbanización de ser necesario para el desarrollo del
proyecto.
 Maquinarias y equipos: equipo básico, auxiliar, de servicios, herramientas,
etc.
 Instalación de equipos: gastos para la instalación de equipos y maquinarias
y su transporte a planta, incluidos seguros.

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Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.

INVERSIONES DIFERIDAS:
Se caracteriza por la inmaterialidad. Son derechos adquiridos y servicios
necesarios para el estudio e implementación del proyecto, y no están expuesto
a desgaste físico.
Alguno componentes usuales de estas son: estudios, gastos de organización y
supervisión, gastos de puesta en marcha, gastos de administración,
capacitación, imprevistos, patentes, licencias, asistencia técnica.
La recuperación del valor monetario puede realizarse mediante las
denominadas amortizaciones diferidas, prorrateadas en varios periodos.

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Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO:
Considera aquellos recursos que requiere el proyecto para atender las
operaciones de producción y comercialización de los bienes o servicios del
proyecto, y tiene en cuenta el monto total de recursos líquidos necesarios para
sostener el ciclo productivo en su fase de funcionamiento.
Está constituida por el conjunto de recursos necesarios para cumplir el ciclo
operativo de un proyecto para una capacidad de producción determinada.
Se denomina ciclo operativo, al periodo de tiempo que tarda una unidad
monetaria aplicada al proyecto, en volver a ser nuevamente unidad monetaria
después de haber pasado por el proceso de transformación del proyecto.

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Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO:
Está compuesto por tres grandes grupos de elementos que conforman los
activos corrientes y además los pasivos corrientes.:
o Disponibilidades e inversiones de corto plazo: efectivo, activos de alta
liquidez.
o Inventarios: bienes de cambio, insumos, materias primas, bienes
intermedios y productos terminados. Activos de realización incierta.
o Cuentas por cobrar: financiamiento que la empresa otorga a sus clientes.
Valores a fecha cierta con riesgo de morosidad.
o Pasivos circulantes: préstamos bancarios de corto plazo, deudas
comerciales, impositivas, salariales acumuladas.

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Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO:
En los proyectos de inversión, los requerimientos de capital de trabajo se
imputan en el periodo cero, aún cuando importantes desembolsos se
produzcan luego de iniciado el proceso productivo.
El monto a determinar esta relacionado con:
• Tamaño del proyecto.
• Características del ciclo productivo y del producto.
• Lapso de financiamiento en compras y ventas.
• Comportamiento estacional de la demanda.
La preocupación central en la formulación es su determinación, en la
operación es su administración para mejorar el nivel de liquides y acotar el
riesgo

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Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
MÉTODOS DE CÁLCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO:
Método del Ciclo de Conversión de Efectivo:
Conocido como “periodo de desfase”, se basa en el tiempo que transcurre desde
que se efectivizan los pagos hasta la percepción de los flujos de efectivo
correspondientes. Se determina la magnitud del Capital de Trabajo (ICT) como los
Costos de Operación (CO) que deben financiarse desde el momento del primer
pago hasta que se cobran las ventas, ingresos estos destinados a financiar el
periodo de desfase (PD) siguiente.
𝑪𝑪𝑪𝑪
ICT = x PD
𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑
PD = PCI + PCCC + PDCP
PD = Periodo de desfase o duración del ciclo de efectivo.
PCI = Periodo de conversión de inventario.
PCCC = Periodo de cobranza de las cuentas a cobrar.
PDCP = Periodo de diferimiento de las cuentas por pagar.
O sea es el plazo promedio de tiempo durante el cual los fondos de la empresa
quedan inmovilizados en activos circulantes.
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 Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
Método del Ciclo de Conversión de Efectivo:
PCI = Periodo de conversión de inventario. Promedio de tiempo requerido para
convertir los materiales en productos terminados y venderlos.
𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂
PCI = IM = (II +IF)/2 Inventarios al inicio y final del periodo
𝐈𝐈𝐌𝐌
CMV = costo de la mercadería vendida en el periodo considerado.

PCCC = Periodo de cobranza de las cuentas por cobrar. Plazo promedio de

tiempo requerido para convertir en efectivo las cuentas por cobrar.
𝐂𝐂𝐱𝐱𝐱𝐱
PCCC = CxC Cuentas por cobrar
𝐕𝐕𝐚𝐚 𝐂𝐂𝐝𝐝
VaCd Ventas a crédito promedio diario. (VaC / 360)

PDCP = Periodo de diferimiento de las cuentas por pagar. Plazo promedio que
transcurre desde la compra de materiales, utilización de la mano de obra y otros y
el pago efectivo por los mismos.
𝐂𝐂𝐂𝐂𝐏𝐏
PDCP = CxP Cuentas por pagar
𝐂𝐂𝐚𝐚 𝐂𝐂𝐝𝐝
CaCd Compras a crédito promedio diario. (CaC / 360) 18
Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
Método Contable:
Se deben cuantificar cada uno de los rubros del activo corriente, determinando el
saldo óptimo a mantener en efectivo, el nivel de cuentas por cobrar y el volumen
de existencias. Se deben considerar que parte de los activos corrientes pueden
financiarse con los pasivos corrientes, estimando los niveles promedio esperados
de deudas a corto plazo.

ICT = SOE + SOI + SOCC - DECP

SOE = Saldo óptimo de efectivo.

SOI = Saldo óptimo de inventarios.
SOCC = Saldo óptimo de cuentas por cobrar.
DECP = Deudas esperadas a Corto Plazo.

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Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
Método del Máximo Déficit Acumulado:
Consiste en estimar los valores mensuales de los ingresos y egresos operativos
del proyecto. En general durante los primeros meses de funcionamiento la
diferencia entre ambos conceptos tendrá un saldo negativo. Estos saldos se
acumulan hasta que se obtiene un valor máximo, este monto es el que se toma
como el valor para constituir el Capital de Trabajo.

$ $
Superávit + Máximo Déficit
Ingresos Acumulado
0
Egresos Tiempo
-
Déficit

Aprestamiento Funcionamiento
Normal
Inicio Tiempo
20
Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO:

Variaciones del CT durante la operación:

Además del capital de trabajo necesario previo a la puesta en marcha
(Inversión Inicial) deben tenerse en cuenta los cambios que podrían ocurrir por
caída o ampliación de los niveles de actividad.
Estas variaciones deben incluirse en el cronograma de inversiones.

Recuperación del Capital de trabajo:

Las inversiones en CT corresponden a aquellos recursos con los que debe
contar siempre un proyecto para financiar la brecha que se produce entre el
momento de afrontar los egresos y el momento de su recuperación. Se
pueden recuperar mediante su liquidación al concluir el horizonte de
evaluación del proyecto. El costo de la inmovilización de los recursos
afectados de esta manera se reflejan en su menor valor actual al ser
descontado al momento cero al evaluar el proyecto.

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Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
REINVERSIONES e INVERSIONES DE REEEMPLAZO:
En distintas oportunidades debido a criterios técnicos, económicos o
financieros es recomendable realizar inversiones durante la etapa operativa
del proyecto.
• Fraccionar la inversión inicial por falta de recursos monetarios.
• Variación de la capacidad de producción.
• Nuevas líneas de productos o variación de los existentes.
• Deterioro.
• Obsolescencia.
• Expansión a nuevos mercados.
• Nuevas sucursales o bocas de expendio.
Deben considerarse en un cronograma de inversiones de acuerdo al periodo
en el cual se produce esta operación, pero los montos implicados deben
incluirse en los cuadros de ingresos y egresos respectivos que reflejan los
movimientos de efectivo durante el ciclo operativo del proyecto.

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Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
VALOR RESIDUAL:
Suele denominarse “valor de desecho” o “valor de recupero”, es el valor de un
bien al finalizar su vida útil. El valor residual de un proyecto de inversión hace
referencia al valor remanente de las inversiones realizadas al final del
horizonte de evaluación, que no son necesariamente iguales a la vida útil del
proyecto ya que la inversión que se efectúa no solo entrega beneficios durante
el periodo de evaluación, sino que lo hace durante toda su vida útil.
Es un ingreso extra que generará el proyecto al finalizar el horizonte
económico y se debe adicionar al último flujo neto de caja.
Métodos de cálculo del valor residual:
 Método del Valor contable.
 Método del valor de marcado.
 Método del valor económico.

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Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
VALOR RESIDUAL
MÉTODO DEL VALOR CONTABLE:
Se debe calcular la suma de los valores contables (o de libros) de los activos
al final del horizonte de evaluación.
Valor contable es el valor de adquisición menos la depreciación acumulada a
la fecha final del periodo de evaluación.
VR = VA - DA
MÉTODO DEL VALOR DE MERCADO:
Se debe calcular la suma de los valores comerciales que serían posibles de
obtener, corregidos por su efecto tributario al momento que finaliza el horizonte
de evaluación.
MÉTODO DEL VALOR ECONÓMICO:
Se debe calcular considerando que el valor residual del proyecto es lo que el
mismo es capaz de generar desde el final del horizonte de evaluación hasta el
final de su vida útil económica.
𝐘𝐘𝐘𝐘 − 𝐂𝐂𝐧𝐧 𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐧𝐧
VRn = =
𝐢𝐢 𝐢𝐢 24
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para la toma de decisiones.
TRATAMIENTO DE LAS DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES
La depreciación es la recuperación del valor monetario de las inversiones fijas
(activos tangibles) por la desvalorización originada por su uso u obsolescencia
económica.
La amortización es la recuperación del valor monetario de las inversiones
diferidas (activos intangibles) que se realiza mediante su incorporación en los
costos de producción.
Cada vez que se realiza una venta el proyecto percibe a través del precio, una
serie de costos no erogables, que no se aplican a reponer equipos productivos
ni a pagar las inversiones (ya realizadas), sino que tienen el efecto financiero
de aportar recursos para aplicar en el ciclo productivo.
Al ser cargado un costo sin realizar la erogación correspondiente en tiempo
presente, se aumentan los costos totales y esto causa además de aportar
recursos líquidos, un pago menor de impuestos.

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Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
FINANCIAMIENTO DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN
El financiamiento lo constituyen los fondos de cualquier clase que se emplean
en la realización de un proyecto o funcionamiento de una empresa.
La fuentes de financiamiento podrán ser:
• Internas: son escasas, aunque la administración de recursos propios
implica un menor riesgo de insolvencia. Ejemplo: recursos
autogenerados, aportes de socios, emisión de acciones.
• Externas: representa los pasivos de la empresa. Estos podrán ser
circulantes o de corto plazo, de mediano y largo plazo.
Endeudamiento mediante créditos bancarios, de proveedores,
obligaciones negociables, descuento de documentos, operaciones de
leasing, adelanto de clientes, etc.
Difieren en múltiples aspectos cualitativos y cuantitativos tales como tasas de
interés, amortización, plazos, periodos de gracia, garantías, etc.

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Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
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FLUJO DE FONDOS - Flujo de Efectivo de un Proyecto Empresarial
Ingresos por
Ventas Otros Ingresos Valor remanente
en el último año
Préstamos

Entradas de
Efectivo
INVERSIONISTA
Salidas de Efectivo

Inversiones Pagos de
totales Pago de Impuestos
Costos de Costos de
Operación Préstamos
Financiación
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para la toma de decisiones.
FLUJO DE FONDOS - Características
• Horizonte de evaluación:
– Queda determinado por las características del proyecto (p.ej. Vida útil de
los activos) y por las necesidades o intereses de los inversionistas. Si el
horizonte es menor que la vida útil de los activos de inversión se debe
considerar el valor residual de la inversión.
• Momento en que ocurren los flujos:
– Los ingresos y egresos de caja pueden ocurrir mensualmente,
diariamente o en forma continua. Por simplicidad se adopta la
convención de considerar que ocurren en un instante: al final de cada
año.
– Año 0: momento en que ocurre la inversión y el financiamiento

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 Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
FLUJO DE FONDOS - Características

• Criterio de lo percibido:
En la elaboración de los flujos de fondos se utiliza el criterio contable de lo
realizado o percibido. Esta decisión se toma debido a que si se utilizara el
criterio de lo devengado, no quedarían reflejados los pagos diferidos respecto al
momento de la transacción.
• Tratamiento de la inflación:
– Los flujos pueden expresarse en moneda nominal ($) o moneda real
(moneda de una misma fecha). Lo importante es la consistencia:
• Flujos nominales y tasa de descuento nominal
• Flujos reales y tasa de descuento real

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 Costos, Ingresos, Inversiones y Financiamiento
para la toma de decisiones.
FLUJO DE FONDOS - Características
• No inclusión de los costos hundidos:
Solo deben incluirse los ingresos, egresos y los efectos tributarios que la
concreción y el funcionamiento del proyecto originen. Se evita castigar al
proyecto de la misma manera que se evite premiar en forma desmedida
incluyendo beneficios que son externos al mismo.
• Flexibilidad:
El ordenamiento de los elementos que lo conforman es flexible y la información
puede presentarse resumida o abierta. Es conveniente presentarlos ordenados
en grupos homogéneos.

FLUJO DE FONDOS - Elementos

• Egresos Previos a la puesta en marcha.
• Los ingresos y egresos producidos durante la operación del proyecto.
• El momento en el que ocurren los ingresos y los egresos..
• El valor residual de las inversiones del proyecto.

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para la toma de decisiones.
FLUJO DE FONDOS – Modelos Alternativos

• Flujo de Fondos del Proyecto. Se utiliza para evaluar la rentabilidad de un

proyecto sin discriminar el origen de los fondos.
• Flujo de Fondos del Inversionista. Pretende medir la rentabilidad de los
recursos propios invertidos en el proyecto.
• Flujo de Fondos para Determinar Capacidad de Pago. Se aplica para
determinar la capacidad de devolución de los recursos provistos por terceros.
• Flujo de Fondos para Empresas en Marcha. Permite comparar situaciones con
y sin proyecto.
• Flujo de Fondos Incremental.

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para la toma de decisiones.
FLUJO DE FONDOS

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