Marina Electronic

Modelo de Negocio

Proveedor Inv.
Inv. MP Inv. PT
PP
IN

Subcontratista

R. Rapida* Manufact R. Lenta

ura

Ensamble

Empaque

*Limitación para estirar tiempo de pago

 Tiendas
Especializadas
Clientes
Distribución Nacionales

Grandes Cadenas

Exclusivos

R. Lenta
Marina Electronic
Balance General
ANALISIS VERTICAL
2001 2002 2003 2001 2002
Activos
Caja $ 13.7 $ 7.0 $ 7.1 5% 2%
Clientes $ 91.9 $ 108.1 $ 122.5 35% 37%
Inventarios $ 91.0 $ 100.0 $ 115.0 35% 34%
Total activo corriente $ 196.6 $ 215.1 $ 244.6 75% 73%
Propiedad, Planta y Equipo $ 60.2 $ 74.1 $ 69.0 23% 25%
Total activo corriente $ 60.2 $ 74.1 $ 69.0 23% 25%
Otros activos $ 5.0 $ 6.3 $ 7.9 2% 2%
Total activo $ 261.8 $ 295.5 $ 321.5 100% 100%

Pasivo
Cuentas por cobrar $ 5.0 $ 7.0 $ 9.0 2% 2%
Letras por pagar, Bancos $ 46.8 $ 71.9 $ 91.1 18% 24%
Otros pasivos corrientes $ 10.0 $ 12.0 $ 14.0 4% 4%
Total pasivo corriente $ 61.8 $ 90.9 $ 114.1 24% 31%
Deuda de largo plazo $ 120.0 $ 114.0 $ 108.0 46% 39%
Total pasivo no corriente $ 120.0 $ 114.0 $ 108.0 46% 39%
Total pasivo $ 181.8 $ 204.9 $ 222.1 69% 69%

Patrimonio
Acciones comunes $ 18.0 $ 18.0 $ 18.0 7% 6%
Utilidades retenidas $ 53.8 $ 62.0 $ 72.6 21% 21%
Utilidades del ejercicio $ 8.2 $ 10.6 $ 8.8 3% 4%
Total patrimonio neto $ 80.0 $ 90.6 $ 99.4 31% 31%
Total pasivo y patrimonio $ 261.8 $ 295.5 $ 321.5 100% 100%
Sumas Iguales $ - $ - $ -

Acciones en Circulación (millones) 18 18 18

Precio por acción $ 8.3 $ 8.3 $ 8.3
Beneficio por acción $ 0.5 $ 0.6 $ 0.5
PER $ 18.1 $ 14.0 $ 16.9

El mercado paga $16 por cada $1 de beneficio, $2 menos que en el año 2001, si el precio de mercado fuera constante
Es alto, por lo que se entenderia que el mercado esta esperando que la compáñia genere un mayor beneficio en el futuro
Si el beneficio fuera constante se requeririan de 16 años para recuperar la inversión - menos atractiva para los inversionistas
ALISIS VERTICAL ANALISIS HORIZONTAL VARIACIONES
2003 2002 2003 2002 2003

2% -49% 1% -$ 6.7 $ 0.1 USO

38% 18% 13% $ 16.2 $ 14.4 USO
36% 10% 15% $ 9.0 $ 15.0 USO
76% 9% 14% $ 18.5 $ 29.5
21% 23% -7% $ 13.9 -$ 5.1 FUENTE
21% 23% -7% $ 13.9 -$ 5.1
2% 26% 25% $ 1.3 $ 1.6 USO
100% 13% 9% $ 33.7 $ 26.0

3% 40% 29% $ 2.0 $ 2.0 FUENTE

28% 54% 27% $ 25.1 $ 19.2 FUENTE
4% 20% 17% $ 2.0 $ 2.0 FUENTE
35% 47% 26% $ 29.1 $ 23.2
34% -5% -5% -$ 6.0 -$ 6.0 USO
34% -5% -5% -$ 6.0 -$ 6.0
69% 13% 8% $ 23.1 $ 17.2

6% 0% 0% $ - $ -
23% 15% 17% $ 8.2 $ 10.6 FUENTE
3% 29% -17% $ 2.4 -$ 1.8 USO
31% 13% 10% $ 10.6 $ 8.8
100% 13% 9% $ 33.7 $ 26.0

cio en el futuro
los inversionistas
Marina Electronic
Estado de Resultados
Del 1 de enero a 31 de diciembre
A. VERTICAL ANALISIS HORIZONTAL
2001 2002 2003 2001 2002 2003 2002
Ventas Netas $ 271.1 $ 271.9 $ 309.9 100.0% 100.0% 100.0% 0.3%
Costos totales $ 210.8 $ 206.7 $ 241.2 77.8% 76.0% 77.8% -1.9%
Utilidad bruta $ 60.3 $ 65.2 $ 68.7 22.2% 24.0% 22.2% 8.1%
Gastos de administración y ventas $ 36.0 $ 36.1 $ 42.1 13.3% 13.3% 13.6% 0.3%
Utilidad operacional $ 24.3 $ 29.1 $ 26.6 9.0% 10.7% 8.6% 19.8%
Gastos de intereses $ 10.6 $ 11.4 $ 12.0 3.9% 4.2% 3.9% 7.5%
Utilidad antes de impuestos $ 13.7 $ 17.7 $ 14.6 5.1% 6.5% 4.7% 29.2%
Provisión de impuestos $ 5.5 $ 7.1 $ 5.8 2.0% 2.6% 1.9% 29.1%
Utilidad neta $ 8.2 $ 10.6 $ 8.8 3.0% 3.9% 2.8% 29.3%

Depreciaciones $ 5.9 $ 7.7 $ 9.0 2.2% 2.8% 2.9% 30.5%

Ebitda $ 30.2 $ 36.8 $ 35.6 11.1% 13.5% 11.5% 21.9%
ANALISIS HORIZONTAL VARIACIONES
2003 2002 2003
14.0% $ 0.8 $ 38.0
16.7% -$ 4.1 $ 34.5
5.4% $ 4.9 $ 3.5
16.6% $ 0.1 $ 6.0
-8.6% $ 4.8 -$ 2.5
5.3% $ 0.8 $ 0.6
-17.5% $ 4.0 -$ 3.1
-18.3% $ 1.6 -$ 1.3
-17.0% $ 2.4 -$ 1.8

16.9% $ 1.8 $ 1.3

-3.3% $ 6.6 -$ 1.2
Marina Electronic

ACTIVO A MANTENER
2001 2002 2003 V. Nominal V. Relativa
Clientes $ 91.9 $ 108.1 $ 122.5 $ 14 13%
Inventarios $ 91.0 $ 100.0 $ 115.0 $ 15 15%
Total circulante $ 182.9 $ 208.1 $ 237.5 $ 29 14%

Deficit Corto Plazo -$ 8.2

ACTIVO FIJO A MANTENER

2001 2002 2003 V. Nominal V. Relativa
Propiedad, Planta y Equipo $ 60.2 $ 74.1 $ 69.0 -$ 5 -7%
Total activo fijo $ 60.2 $ 74.1 $ 69.0 -$ 5 -7%

Superavit Largo Plazo $ 7.9

 PASIVO A SOSTENER
2001 2002 2003 V. Nominal V. Relativa
Cuentas por cobrar $ 5.0 $ 7.0 $ 9.0 $ 2 29%
Letras por pagar, Bancos $ 46.8 $ 71.9 $ 91.1 $ 19 27%
Total circulante $ 51.8 $ 78.9 $ 100.1 $ 21 27%

PASIVOS LARGO PLAZO Y PATRIMONIO A SOSTENER

2001 2002 2003 V. Nominal V. Relativa
Deuda de largo plazo $ 120.0 $ 114.0 $ 108.0 -$ 6 -5%
Acciones comunes $ 18.0 $ 18.0 $ 18.0 $ - 0%
Utilidades retenidas $ 53.8 $ 62.0 $ 72.6 $ 11 17%
Utilidades del ejercicio $ 8.2 $ 10.6 $ 8.8 -$ 2 -17%
Total patrimonio neto $ 200.0 $ 204.6 $ 207.4 $ 3 1%
Marina Electronic
División Equipo de Marina
Balance General
ANALISIS VERTICAL
2001 2002 2003 2001 2002
Activos
Caja $ 10.7 $ 4.3 $ 5.0 18% 7%
Clientes $ 17.9 $ 22.1 $ 29.4 31% 34%
Inventarios $ 18.0 $ 22.0 $ 26.0 31% 34%
Total activo corriente $ 46.6 $ 48.4 $ 60.4 80% 75%
Propiedad, Planta y Equipo $ 10.0 $ 14.0 $ 16.0 17% 22%
Total activo corriente $ 10.0 $ 14.0 $ 16.0 17% 22%
Otros activos $ 2.0 $ 2.3 $ 2.9 3% 4%
Total activo $ 58.6 $ 64.7 $ 79.3 100% 100%

Pasivo
Cuentas por pagar $ 2.0 $ 2.0 $ 4.0 3% 3%
Letras por pagar, Bancos $ - $ 0.6 $ 5.1 0% 1%
Otros pasivos corrientes $ 6.0 $ 8.0 $ 11.0 10% 12%
Total pasivo corriente $ 8.0 $ 10.6 $ 20.1 14% 16%
Deuda de largo plazo $ 24.0 $ 22.8 $ 21.5 41% 35%
Total pasivo no corriente $ 24.0 $ 22.8 $ 21.6 41% 35%
Total pasivo $ 32.0 $ 33.4 $ 41.7 55% 52%

Patrimonio
Acciones comunes $ 3.6 $ 3.6 $ 3.6 6% 6%
Utilidades retenidas $ 19.3 $ 23.0 $ 27.7 33% 36%
Utilidades del ejercicio $ 3.7 $ 4.7 $ 6.3 6% 7%
Total patrimonio neto $ 26.6 $ 31.3 $ 37.6 45% 48%
Total pasivo y patrimonio $ 58.6 $ 64.7 $ 79.3 100% 100%
Sumas Iguales $ - $ - $ -
ALISIS VERTICAL ANALISIS HORIZONTAL VARIACIONES
2003 2002 2003 2002 2003

6% -60% 16% -$ 6.4 $ 0.7 USO

37% 23% 33% $ 4.2 $ 7.3 USO
33% 22% 18% $ 4.0 $ 4.0 USO
76% 4% 25% $ 1.8 $ 12.0
20% 40% 14% $ 4.0 $ 2.0 USO
20% 40% 14% $ 4.0 $ 2.0
4% 15% 26% $ 0.3 $ 0.6 USO
100% 10% 23% $ 6.1 $ 14.6

5% 0% 100% $ - $ 2.0 FUENTE

6% 0% 750% $ 0.6 $ 4.5 FUENTE
14% 33% 38% $ 2.0 $ 3.0 FUENTE
25% 33% 90% $ 2.6 $ 9.5
27% -5% -6% -$ 1.2 -$ 1.3 USO
27% -5% -5% -$ 1.2 -$ 1.2
53% 4% 25% $ 1.4 $ 8.3

5% 0% 0% $ - $ -
35% 19% 20% $ 3.7 $ 4.7 FUENTE
8% 26% 35% $ 1.0 $ 1.6 FUENTE
47% 18% 20% $ 4.7 $ 6.3
100% 10% 23% $ 6.1 $ 14.6
Marina Electronic
División Equipo de Marina
Estado de Resultados
Del 1 de enero a 31 de diciembre
A. VERTICAL ANALISIS HORIZONTAL
2001 2002 2003 2001 2002 2003 2002
Ventas Netas $ 50.3 $ 64.5 $ 83.8 100.0% 100.0% 100.0% 28.2%
Costos totales $ 34.0 $ 44.3 $ 57.9 67.6% 68.7% 69.1% 30.3%
Utilidad bruta $ 16.3 $ 20.2 $ 25.9 32.4% 31.3% 30.9% 23.9%
Gastos de administración y ventas $ 8.0 $ 10.1 $ 13.0 15.9% 15.7% 15.5% 26.3%
Utilidad operacional $ 8.3 $ 10.1 $ 12.9 16.5% 15.7% 15.4% 21.7%
Gastos de intereses $ 2.1 $ 2.3 $ 2.4 4.2% 3.6% 2.9% 9.5%
Utilidad antes de impuestos $ 6.2 $ 7.8 $ 10.5 12.3% 12.1% 12.5% 25.8%
Provisión de impuestos $ 2.5 $ 3.1 $ 4.2 4.9% 4.8% 5.0% 25.8%
Utilidad neta $ 3.7 $ 4.7 $ 6.3 7.4% 7.3% 7.5% 25.8%

Depreciaciones $ 1.1 $ 1.4 $ 1.9 2.2% 2.2% 2.3% 27.3%

Ebitda $ 9.4 $ 11.5 $ 14.8 18.7% 17.8% 17.7% 22.3%
ANALISIS HORIZONTAL VARIACIONES
2003 2002 2003
29.9% $ 14.2 $ 19.3
30.7% $ 10.3 $ 13.6
28.2% $ 3.9 $ 5.7
28.7% $ 2.1 $ 2.9
27.7% $ 1.8 $ 2.8
4.3% $ 0.2 $ 0.1
34.6% $ 1.6 $ 2.7
34.6% $ 0.6 $ 1.1
34.6% $ 1.0 $ 1.6

35.7% $ 0.3 $ 0.5

28.7% $ 2.1 $ 3.3
Marina Electronic
Balance General
ANALISIS VERTICAL
2001 2002 2003 2001 2002
Activos
Caja $ 3.0 $ 2.7 $ 2.1 1% 1%
Clientes $ 74.0 $ 86.0 $ 93.1 36% 37%
Inventarios $ 73.0 $ 78.0 $ 89.0 36% 34%
Total activo corriente $ 150.0 $ 166.7 $ 184.2 74% 72%
Propiedad, Planta y Equipo $ 50.2 $ 60.1 $ 53.0 25% 26%
Total activo corriente $ 50.2 $ 60.1 $ 53.0 25% 26%
Otros activos $ 3.0 $ 4.0 $ 5.0 1% 2%
Total activo $ 203.2 $ 230.8 $ 242.2 100% 100%

Pasivo
Cuentas por cobrar $ 3.0 $ 5.0 $ 5.0 1% 2%
Letras por pagar, Bancos $ 46.8 $ 71.2 $ 86.1 23% 31%
Otros pasivos corrientes $ 4.0 $ 4.0 $ 3.0 2% 2%
Total pasivo corriente $ 53.8 $ 80.2 $ 94.1 26% 35%
Deuda de largo plazo $ 96.0 $ 91.2 $ 86.4 47% 40%
Total pasivo no corriente $ 96.0 $ 91.2 $ 86.4 47% 40%
Total pasivo $ 149.8 $ 171.4 $ 180.5 74% 74%

Patrimonio
Acciones comunes $ 14.4 $ 14.4 $ 14.4 7% 6%
Utilidades retenidas $ 34.4 $ 39.1 $ 45.0 17% 17%
Utilidades del ejercicio $ 4.6 $ 5.9 $ 2.3 2% 3%
Total patrimonio neto $ 53.4 $ 59.4 $ 61.7 26% 26%
Total pasivo y patrimonio $ 203.2 $ 230.8 $ 242.2 100% 100%
Sumas Iguales $ - $ - $ -
ALISIS VERTICAL ANALISIS HORIZONTAL VARIACIONES
2003 2002 2003 2002 2003

1% -10% -22% -$ 0.3 -$ 0.6 FUENTE

38% 16% 8% $ 12.0 $ 7.1 USO
37% 7% 14% $ 5.0 $ 11.0 USO
76% 11% 10% $ 16.7 $ 17.5
22% 20% -12% $ 9.9 -$ 7.1 FUENTE
22% 20% -12% $ 9.9 -$ 7.1
2% 33% 25% $ 1.0 $ 1.0 USO
100% 14% 5% $ 27.6 $ 11.4

2% 67% 0% $ 2.0 $ -
36% 52% 21% $ 24.4 $ 14.9 FUENTE
1% 0% -25% $ - -$ 1.0 USO
39% 49% 17% $ 26.4 $ 13.9
36% -5% -5% -$ 4.8 -$ 4.8 USO
36% -5% -5% -$ 4.8 -$ 4.8
75% 14% 5% $ 21.6 $ 9.1

6% 0% 0% $ - $ -
19% 13% 15% $ 4.6 $ 5.9 FUENTE
1% 30% -61% $ 1.4 -$ 3.6 USO
25% 11% 4% $ 6.0 $ 2.3
100% 14% 5% $ 27.6 $ 11.4
Marina Electronic
Estado de Resultados
Del 1 de enero a 31 de diciembre
A. VERTICAL ANALISIS HORIZONTAL
2001 2002 2003 2001 2002 2003 2002
Ventas Netas $ 220.8 $ 207.4 $ 226.1 100.0% 100.0% 100.0% -6.1%
Costos totales $ 176.8 $ 162.3 $ 183.4 80.1% 78.3% 81.1% -8.2%
Utilidad bruta $ 44.0 $ 45.1 $ 42.7 19.9% 21.7% 18.9% 2.5%
Gastos de administración y ventas $ 28.0 $ 26.1 $ 29.2 12.7% 12.6% 12.9% -6.8%
Utilidad operacional $ 16.0 $ 19.0 $ 13.5 7.2% 9.2% 6.0% 18.8%
Gastos de intereses $ 8.4 $ 9.1 $ 9.6 3.8% 4.4% 4.2% 8.3%
Utilidad antes de impuestos $ 7.6 $ 9.9 $ 3.9 3.4% 4.8% 1.7% 30.3%
Provisión de impuestos $ 3.0 $ 4.0 $ 1.6 1.4% 1.9% 0.7% 30.3%
Utilidad neta $ 4.6 $ 5.9 $ 2.3 2.1% 2.9% 1.0% 30.3%

Depreciaciones $ 4.8 $ 6.3 $ 7.1 2.2% 3.0% 3.1% 31.3%

Ebitda $ 20.8 $ 25.3 $ 20.6 9.4% 12.2% 9.1% 21.6%
40% 36% 47%
ANALISIS HORIZONTAL VARIACIONES
2003 2002 2003
9.0% -$ 13.4 $ 18.7
13.0% -$ 14.5 $ 21.1
-5.3% $ 1.1 -$ 2.4
11.9% -$ 1.9 $ 3.1
-28.9% $ 3.0 -$ 5.5
5.5% $ 0.7 $ 0.5
-60.6% $ 2.3 -$ 6.0
-60.6% $ 0.9 -$ 2.4
-60.6% $ 1.4 -$ 3.6

12.7% $ 1.5 $ 0.8

-18.6% $ 4.5 -$ 4.7
Marina Electronic División Equipo de Marina

INDICADOR 2001 2002 2003 Observación 2001 2002 2003

N 360 360 360 360 360 360
Días de Cartera [(Clientes/ventas)*n] 122 143 142 128 123 126
Días de Inventario [(Inventario/Costo)*n] 155 174 172 191 179 162
Compras [Inv final + Costo - Inv inicial] 211 216 256 34 48 62
Días de Proveedores [(Proveedores/Compras)*n] 9 12 13 21 15 23

Ciclo Operacional (Rotación clientes + Rotación 269 306 301 298 287 265
Inventarios - Rotación Proveedores)
Driver de Calculo (Compras / n)* C.O. 157 183 214 28 39 46
KTO (Cartera + inventario) 183 208 238 Incumplimiento de Covenant 36 44 55
NOF o KTNO (Cartera + inventario - proveedores) 178 201 229 27 34 42 51

Fondo de Maniobra FM (Pasivo LP+Patrimonio-

Act fijo) 140 131 138 41 40 43
FINANCIACIÓN -38 -71 -90 7 -2 -8
Liquidez (Activo corriente / Pasivo corriente) 3.18 2.37 2.14 Incumplimiento de Covenant 5.83 4.57 3.00
Liquidez Dinámica [(((n/C.Operacional)* Cartera) 3.46 2.50 2.29 4.96 4.69 3.28
+ Inventario) / Pasivo corriente)]
Margen neto (Utilidad Neta/Ventas) 3.02% 3.90% 2.84% 7.40% 7.26% 7.52%
Rotación de activos (Ventas/Total del activo) 1.04 0.92 0.96 0.86 1.00 1.06
Apalancamiento financiero (Total 3.27 3.26 3.23 2.20 2.07 2.11
activo/Patrimonio)
ROE (Margen neto*Rotación de 10.25% 11.70% 8.85% 13.98% 14.95% 16.76%
activos*Apalancamiento financiero)
EBITDA 30 37 36 9 12 15
Endeudamiento veces 5.52 5.05 5.59 8.12 2.55 2.03 1.80
Cobertura 2.85 3.23 2.97 4.48 5.00 6.17

Notas importantes
La tasa de Interes se recalcula cada año en base a la tasa prime + 100 pbs
Tasa 2004 5%
 División Partes Electronicas

2001 2002 2003

360 360 360
121 149 148
149 173 175
177 167 194
6 11 9

263 312 314

129 145 169
147 164 182
9 144 159 177 18

99 91 95
-45 -69 -82
2.79 2.08 1.96
3.24 2.21 2.08
2.07% 2.86% 1.03%
1.09 0.90 0.93
3.81 3.89 3.93

8.54% 10.00% 3.79%

21 25 21
2.36 6.87 6.42 8.37 12.35
2.48 2.78 2.15
 2001 2002
Deuda con costo $ 24.00 $ 23.40
Equity $ 26.60 $ 31.30
% Deuda (D) 47% 43%
% Equity 53% 57%
Costo de la deuda Kd 6.5% 6.4%
Tasa impuesto TX 40% 40%
Kd con escudo fiscal Kd(1-Tx) 3.9% 3.9%
Costo del patrimonio Ke 13.40% 13.40%
WACC 8.89% 9.32%

EVA (( RONA neto - WACC)* AON) $ 1.43 $ 1.36

Activo operativo (AO) ( Act total - disponible) $ 47.90 $ 60.40
Pasivo sin costo $ 8.00 $ 10.00
Activo Neto operativo (AON) ( AO- pasivo sin costo) $ 39.90 $ 50.40
Utilidad operativa * (1-TX) $ 4.98 $ 6.06
RONA NETO 12.48% 12.02%
 2003
$ 26.60
$ 37.60
41% Kd 2001 2002 2003
59% Letras por pagar, Bancos $ - $ 0.6 $ 5.1
6.2% Deuda de largo plazo $ 24.0 $ 22.8 $ 21.5
40% Total $ 24.0 $ 23.4 $ 26.6
3.7%
13.40% Tasa prime 3.97% 3.97% 3.97%
9.39% Ptos basicos 1% 1% 1%
Total tasa prime 4.97% 4.97% 4.97%

$ 2.17 Tasa largo plazo 6.5% 6.5% 6.5%

$ 74.30
$ 15.00
$ 59.30
$ 7.74
13.05% Cuanto me genera de valor la inversiones solo la inversion operativa
Kd 2001 Kd 2002 Kd 2003
0% 0.1% 1.0%
6.5% 6.3% 5.3%
6.5% 6.4% 6.2%
 2001 2002
Deuda con costo $ 142.80 $ 162.40
Equity $ 53.40 $ 59.40
% Deuda (D) 73% 73%
% Equity 27% 27%
Costo de la deuda Kd 6.0% 5.4%
Tasa impuesto TX 40% 40%
Kd con escudo fiscal Kd(1-Tx) 3.6% 3.2%
Costo del patrimonio Ke 11.00% 11.00%
WACC 5.61% 5.31%

EVA (( RONA neto - WACC)* AON) $ (1.25) $ (0.24)

Activo operativo (AO) ( Act total - disponible) $ 200.20 $ 228.10
Pasivo sin costo $ 7.00 $ 9.00
Activo Neto operativo (AON) ( AO- pasivo sin costo) $ 193.20 $ 219.10
Utilidad operativa * (1-TX) $ 9.60 $ 11.40
RONA NETO 4.97% 5.20%
 2003
$ 172.50
$ 61.70
74% Kd 2001 2002 2003
26% Letras por pagar, Bancos $ 46.8 $ 71.2 $ 86.1
5.7% Deuda de largo plazo $ 96.0 $ 91.2 $ 86.4
40% Total $ 142.8 $ 162.4 $ 172.5
3.4%
11.00% Tasa prime 3.97% 3.97% 3.97%
5.43% Ptos basicos 1% 1% 1%
Total tasa prime 4.97% 4.97% 4.97%

$ (4.51) Tasa largo plazo 6.5% 6.5% 6.5%

$ 240.10
$ 8.00
$ 232.10
$ 8.10
3.49% Cuanto me genera de valor la inversiones solo la inversion operativa
Kd 2001 Kd 2002 Kd 2003
2% 1.7% 2.5%
4% 3.7% 3.3%
6.0% 5.4% 5.7%
 2001 2002
Deuda con costo $ 166.80 $ 185.90
Equity $ 80.00 $ 90.60
% Deuda (D) 68% 67%
% Equity 32% 33%
Costo de la deuda Kd 6.1% 5.5%
Tasa impuesto TX 40% 40%
Kd con escudo fiscal Kd(1-Tx) 3.6% 3.3%
Costo del patrimonio Ke 11.80% 11.83%
WACC 6.29% 6.10%

EVA (( RONA neto - WACC)* AON) $ (0.07) $ 1.01

Activo operativo (AO) ( Act total - disponible) $ 248.10 $ 288.50
Pasivo sin costo $ 15.00 $ 19.00
Activo Neto operativo (AON) ( AO- pasivo sin costo) $ 233.10 $ 269.50
Utilidad operativa * (1-TX) $ 14.58 $ 17.46
RONA NETO 6.25% 6.48%
 2003
$ 199.10
$ 99.40
67% Kd 2001 2002 2003
33% Letras por pagar, Bancos $ 46.8 $ 71.9 $ 91.1
5.8% Deuda de largo plazo $ 120.0 $ 114.0 $ 108.0
40% Total $ 166.8 $ 185.9 $ 199.1
3.5%
11.91% Tasa prime 3.97% 3.97% 3.97%
6.29% Ptos basicos 1% 1% 1%
Total tasa prime 4.97% 4.97% 4.97%

$ (2.36) Tasa largo plazo 6.5% 6.5% 6.5%

$ 314.40
$ 23.00
$ 291.40
$ 15.96
5.48% Cuanto me genera de valor la inversiones solo la inversion operativa

Ke 2001 2002 2003

Equity MED $ 26.6 $ 31.3 $ 37.6
Equity EPD $ 53.4 $ 59.4 $ 61.7
Total $ 80.0 $ 90.7 $ 99.3

Ke MED 13.40% 13.40% 13.40%

Ke EPD 11.00% 11.00% 11.00%
Kd 2001 Kd 2002 Kd 2003
1% 1.5% 2.3%
5% 4.0% 3.5%
6.1% 5.5% 5.8%

Ke 2001 Ke 2002 Ke 2003

4.46% 4.62% 5.1%
7.34% 7.20% 6.8%
11.8% 11.8% 11.9%