Martinez Ruiz Alfonso Resumen Del Capítulo 5

Portafolios de Inversión
Alumno: Alfonso Martínez Ruiz

Profesor: Francisco López Herrera
Resumen capítulo 5 – Modern portfolio Theory – Foundation, analysis and new development
Modern Portfolio Theory

Capítulo 5 – Graphical Portfolio Analysis
El análisis que realiza Markowitz sobre los portafolios es de procedimiento matemático donde se
determina la optimización de ellos para decidir la mejor inversión. Esta teoría revoluciono el marco
financiero, anterior a la era de Markowitz y su teoría, los consejeros basaban sus decisiones en el
sentido común y esto es con lo que orientaban a los clientes haciendo creer que otorgaban un consejo
con experiencia. En algunos casos se sigue haciendo de esta forma.
El análisis de un portafolio tiene como objetivo encontrar un conjunto de portafolios eficientes entre
ellos tener las mejores expectativas de retornos asociados a cierto nivel de riesgo y ofrecer el menor
riesgo asociado a una expectativa de retorno.
Delinear un portafolio eficiente
Existen tres métodos para resolver el conjunto eficiente estos son:
 Método grafico
 Método a través de cálculos
 Método de programación
Cada uno de ellos es eficiente dependiendo del tipo de usuario que le emplea, por ejemplo la
programación cuadrática son muy eficientes para un portafolio muy amplio el cual permite encontrar
soluciones de forma eficiente.
Entradas usadas para el análisis de portafolios
Independientemente del método utilizado (grafico, calculo o de programación) se requiere de ciertos

valores a ingresar para obtener resultados. Entre estos valores podemos encontrar:
1
 Expectativa de retornos
 Variaciones de los retornos
 Covarianza
La administración de la cartera necesita datos sobre el rendimiento y el riesgo de los valores individuales
que componen la cartera. Porque, rentabilidad de la cartera y riesgo de la cartera (las variables
esenciales en la administración de la cartera se derivan de la rentabilidad y el riesgo de los valores
individuales.
La rentabilidad significa ingresos de ganancia. Renta corriente, plusvalía, asignación preferencial en

emisiones futuras, etc., son todas devoluciones. Por lo tanto, la renta corriente y la plusvalía son los
principales tipos de devoluciones de una seguridad.
Lineas Isomedias de dos Activos
Para el análisis de un portafolio de dos activos requiere de tres variables desconocidas, en ellas se
observan líneas que representan distintos niveles de rendimiento esperado, lo que significa que entre
mas alejadas se encuentren del origen mayor será el rendimiento esperado. A estas representaciones
lineales se le conoce como líneas isomeas
2
Independientemente que los inversionistas desean siempre encontrar el mayor número de líneas
isomeas estos estarán limitados al presupuesto definido. La varianza del portafolio de inversión se
expresa con la siguiente ecuación:
La utilización de la restricción presupuestaria, para portafolios de inversión se expresa como W1 + W2 =

1, si se despeja w, se obtiene, W2 = 1 – W1 lo cual quiere decir, que la expresión es una línea recta con
pendiente 1. Por lo tanto, esta línea representa todos los portafolios factibles que se obtienen a partir
de dos activos financieros de acuerdo con la suma de ponderaciones de dichos activos en el portafolio.
Elipses de isovarianza de dos activos
La isovarianza es el conjunto o superficie que representan a los portafolios de puntos que brindan cierto
nivel de varianza para un rendimiento dado.
3
La función anterior dentro de la representación grafica es definida por una elipse la cual representa un
nivel constante o varianza. La combinación de los pesos o porcentajes asignados al activo mostraran un
rango con la variación correspondiente.
En la figura anterior podemos encontrar la representación de portafolio de mínima varianza. Cuando las
líneas isomedias hacen tangencia con las líneas de isovarianza, la varianza alcana su valor mínimo, pero
en la medida en que las isovarianzas se alejan de la elipse central, la varianza es mayor.
Análisis de portafolio de tres activos
El análisis de un portafolio de tres activos necesita de las siguientes entradas para poder realizarlo:
 Ponderación de la inversión
 Retorno esperado
 Varianza y
 Covarianza
4
Para encontrar la ponderación que deberán asumir la serie de tres activos que minimice la variación, se
realiza todas las posibles combinaciones entre ellas.
Los siguientes pasos deberán realizarse para lograr la perfecta combinación:
 Convertir las formulas del retorno esperado del portafolio (isomean) y el riesgo asignado
(isovarianza) de tres a dos variables de la ecuación.
 Encontrar el MBP
 Graficar las líneas isométricas

 Graficar las elipses de isovarianza
 Delimitar la eficiencia
 Calcular el retorno esperado, su riesgo para la eficiencia de los portafolios
 Graficar la frontera eficiente
La frontera eficiente de un portafolio de tres activos lo podemos graficar como se muestra a

continuación:
5
La diversificación de Markowitz en realidad puede considerarse como el objetivo de un análisis de un

portafolio para maximizar los beneficios ante la diversificación optima a cada posible tasa de retorno.
Legitimidad de los portafolios
Markowitz nos muestra que un portafolio eficiente debe alcanzar tres condiciones mínimas:
1. Alcanzar el máximo retorno dentro del riesgo asignado
2. Tener el mínimo riesgo para un retorno esperado
3. No contener ninguna ponderación negativa dentro de los activos
Dentro de un marco económico racional una ponderación negativa puede ser posible.
Soluciones graficas inusuales no existen
Después de realizar un análisis grafico del portafolio, podemos encontrar que el MVP tienen
ponderaciones negativas, o que las isomedias no son tangentes a las isovarianzas
6
La falacia del decorador de interiores
Brealey (1969) explica el concepto de "decorador de interiores" de la gestión de carteras como la

opinión generalizada de que la combinación de acciones ordinarias mantenidas por un inversor debería
depender de su voluntad de asumir riesgos.
De acuerdo con lo anterior, un consejero de inversiones es una especie de decorador de interiores

financiero, que diseña hábilmente carteras para reflejar la personalidad de su cliente
La técnica de análisis de cartera de Markowitz explicada en este capítulo está en desacuerdo con el
concepto de interiorismo financiero de gestión de carteras. Por ejemplo, El análisis de cartera puede
indicar que una persona que desee minimizar el riesgo debe poseer una cartera de solo dos acciones
que son muy riesgosas individualmente. Pero si los dos arriesgados Las acciones covarían inversamente,
lo más probable es que la cartera tenga menos riesgo (es decir, variabilidad de rendimiento) que
cualquier cartera preparada mediante técnicas menos analíticas.

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 Variaciones de los retornos

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Lineas Isomedias de dos Activos

La utilización de la restricción presupuestaria, para portafolios de inversión se expresa como W1 + W2 =

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 Graficar las líneas isométricas

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2. Tener el mínimo riesgo para un retorno esperado

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