555-Texto Del Artículo-1573-1-10-20180212
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PERUANO
RESUMEN
Considerando el debate de los Bonos expedidos por el Estado Peruano durante la época de la Reforma Agraria
(Bonos de Reconstrucción y Bonos de Desarrollo), el autor desarrolla el tema sobre los bonos soberanos que per-
manecen impagos, analizando su regulación aplicable actual, su posibilidad o no de prescripción, así como el
criterio de valorización a utilizarse para el cobro de los mismos.
ABASTRACT
Considering the discussion of the Bonds issued by the Peruvian government during the time of Agrarian Reform
(Reconstruction and Development Bonds), the author examines the sovereign bonds that remain unpaid, analyzing
current applicable regulations, the likelihood of enforcing the statute of limitations, and the valuation criterion
to be used to pay them back.
PALABRAS CLAVES
Bonos, Bonos soberanos, Bonos públicos, Valores mobiliarios, Bonos de Reconstrucción, Bonos de Desarrollo.
KEYWORDS
Bonds, Sovereign Bonds, Government Bonds, Securities, Bonds for Reconstruction, Development Bonds.
1. Introducción remos sobre dos de dichos bo- co peruano, tales como las si-
nos soberanos: por un lado, los guientes: Constitución Política
En los últimos años, ha cobra- Bonos de Reconstrucción y, por del Perú (de 1993), Código Civil
do notoriedad, una vez más, otro, los Bonos de Desarrollo. (aprobado mediante Decreto
el debate sobre el pago de los Analizaremos su situación ac- Legislativo N° 295, publicado
Bonos de la Reforma Agraria2, tual, así como el método apli- en el Diario Oficial “El Perua-
los cuales forman parte de un cable para la actualización del no”, el 25 de julio de 1984),
entramado mayor, que son los valor de dichos bonos. Ley de Prescripción de Crédi-
bonos soberanos (es decir, obli- tos contra el Estado (aprobada
gaciones emitidas por el Esta- El presente Informe Jurídico mediante Ley N° 8599, publi-
do) que permanecen impagos. toma en consideración diver- cada en el Diario Oficial “El
En esta ocasión, nos pronuncia- sas normas del sistema jurídi- Peruano”, el 23 de diciembre
1
Socio fundador de Echaiz Abogados y Presidente de la Comisión Consultiva de Derecho Financiero y Bancario del Ilustre
Colegio de Abogados de Lima. Web: www.echaiz.com
2
A modo de ejemplo, cfr. “Tribunal Constitucional planea ordenar al Gobierno pagar Bonos de la Reforma Agraria”. En:
Portal de RPP Noticias. Lima, 5 de noviembre del 2012, http://www.rpp.com.pe/2012-11-05-tc-planea-ordenar-al-
gobierno-pagar-bonos-de-reforma-agraria-noticia_537283.html.
21
LUMEN, Revista de la Facultad de Derecho de la Universidad Femenina del Sagrado Corazón
de 1937), Ley para contribuir tiembre del 2010), Expediente para el cálculo del Impuesto
a la atención, rehabilitación N° 1928-94-Lima, Sentencia Mínimo.
y reconstrucción de las zonas del Tribunal Constitucional
afectadas en el territorio na- de fecha 28 de noviembre del Por su parte, mediante la Ley
cional (aprobada mediante 2005 (recaída en el Expedien- N° 24030, reglamentada por el
Ley N° 23592, publicada en el te N° 9035-2005-PA/TC) y Sen- Decreto Supremo N° 035-85-
Diario Oficial “El Peruano”, el tencia del Trigésimo Noveno EF, se autorizó al Poder Ejecu-
21 de abril de 1983), Normas Juzgado Civil de Lima de fecha tivo a emitir durante 1985 los
relativas al financiamiento del 27 de enero del 2009 (recaída “Bonos de Desarrollo”, con el
Sector Público (aprobadas me- en el Expediente N° 10409- propósito de financiar las me-
diante Ley N° 24030, publica- 2007). joras económicas de las zonas
da en el Diario Oficial “El Pe- afectadas por los desastres na-
ruano”, el 14 de diciembre de 2. Antecedentes turales, declaradas en emer-
1984), anterior Ley de Títulos gencia. En ese orden de ideas,
Valores (aprobada mediante Mediante la Ley N° 23592 se el artículo 10 de la referida
Ley N° 16587, publicada en dictaron medidas a fin de apo- Ley y el artículo 5 de su Regla-
el Diario Oficial “El Peruano”, yar a la rehabilitación y la mento establecieron que los
el 22 de junio de 1967), Ley reconstrucción de las zonas Bonos de Desarrollo reditua-
de Títulos Valores (aprobada afectadas por los fenómenos rían un interés del 66% anual,
mediante Ley N° 27287, pu- naturales en el territorio na- capitalizable trimestralmente
blicada en el Diario Oficial “El cional, disponiéndose la finan- y pagadero en la fecha de su
Peruano”, el 19 de junio del ciación de los gastos, con el fin redención, la que se otorgaría
2000), Ley General del Siste- de obtener créditos externos e en un plazo de dos años.
ma Nacional de Endeudamien- internos. En ese sentido, el ar-
to (aprobada mediante Ley N° tículo 5 de la referida Ley au- El Estado no cumplió con el
28563, publicada en el Diario torizó a la Dirección General pago ni de los Bonos de Re-
Oficial “El Peruano”, el 1 de del Tesoro Público la emisión construcción ni de los Bonos
julio del 2005), Reglamento de valores en moneda nacio- de Desarrollo, por lo que algu-
de la Ley N° 23592 (aprobado nal que obtendrían el esfuerzo nos bonistas iniciaron acciones
mediante Decreto Supremo N° ahorrativo nacional consisten- legales a efectos de conseguir
178-83-EFC, publicado en el te en la adquisición de “Bonos el pago de su acreencia. Es así
Diario Oficial “El Peruano”, el de Reconstrucción”, hasta por que, el Ministerio de Economía
25 de mayo de 1983), Norma el monto de doscientos mil mi- y Finanzas emite el Comuni-
que autoriza la emisión de los llones de soles de oro de aque- cado N° 013-2010-EF/75.01
Bonos de Desarrollo (aprobada lla época. según el cual, no admite nin-
mediante Decreto Supremo N° guna gestión de requerimiento
035-85-EF, publicado en el Dia- Atendiendo a la norma an- de pago de bonos emitidos por
rio Oficial “El Peruano”, el 5 teriormente mencionada, se la República del Perú que, a
de febrero de 1985) y Norma emitirían dos series, siendo su criterio, han prescrito, in-
que autoriza redimir los Bonos que los bonos de la serie A cluyendo una larga lista, entre
de Reconstrucción y Desarro- serían al portador y, los de la los cuales aparecen los Bonos
llo (aprobada mediante De- serie B, nominativos. Reditua- de Reconstrucción y los Bonos
creto Supremo N° 094-91-EF, rían un interés del 56% anual, de Desarrollo.
publicado en el Diario Oficial capitalizable trimestralmente
“El Peruano”, el 2 de junio de y pagadero a la fecha de re- 3. Los bonos
1991). dención. El plazo de vigencia
sería de dos años y comenza- Los bonos son definidos como
También se consideran otras ría a regir a partir de la fecha títulos representativos de
fuentes relevantes para este de la respectiva colocación. deuda. Genera para el pres-
Informe Jurídico, tales como Los intereses que generarían tatario la obligación de pagar
las siguientes: Comunicado N° los bonos serían considerados al inversor los intereses que
013-2010-EF/75.01 (emitido como renta inafecta en mate- se generen en un periodo de-
por el Ministerio de Economía ria del Impuesto a la Renta y terminado o al vencimiento
y Finanzas con fecha 6 de sep- no se considerarán en la base del mismo. Al existir una tasa
22
Los bonos (impagos) emitidos por el estado peruano Daniel Echaiz Moreno
3
Hundskopf Exebio, Oswaldo (2010) Valores mobiliarios. En: Ley de Títulos Valores. Lima: Ministerio de Justicia,
diciembre, p. 451.
4
Echaiz Moreno, Daniel (2011) El ABC del Derecho Empresarial. Lima: Editorial San Marcos, p. 205.
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LUMEN, Revista de la Facultad de Derecho de la Universidad Femenina del Sagrado Corazón
blecidas (en la norma legal de daba confianza a los bancos de instituciones públicas y de las
su creación). Lockheed para adelantarle el personas naturales y jurídicas,
resto del dinero que la empre- en general, que el Ministerio
Para ilustrar el importante rol sa necesitaba.”5 (El resaltado de Economía y Finanzas no
que cumple el Estado en el es nuestro) admite ninguna gestión de re-
mercado de bonos soberanos querimiento de pago de bonos
citamos este clásico texto: En consecuencia, la confianza emitidos por la República del
generada por el bono soberano Perú, respecto a los cuales se
“En el verano de 1971, Loc- reposa en que el emisor es el ha producido la caducidad o
kheed Corporation tenía pro- Estado, lo que reduce ostensi- prescripción para su cobro”,
blemas. Estaba casi sin dinero blemente el riesgo puesto que, citando, entre otros, a los Bo-
después de la absorción de se supone, el Estado actúa se- nos de Reconstrucción y a los
fuertes costes derivados de riamente (una empresa emiso- Bonos de Desarrollo.
contratos militares y de com- ra podría actuar con mala fe),
prometer al mismo tiempo tiene vocación de permanen- Para referirse a los institutos
más de 800 millones de dóla- cia en el tiempo (una empresa civiles de la prescripción y la
res en el desarrollo del avión emisora podría liquidarse en el caducidad hay que acudir a la
L1011 TriStar. La introducción futuro inmediato), es geográfi- norma matriz que establece
del TriStar se había retrasado camente ubicable (una empre- su fuente, es decir, el Código
por problemas imprevistos en sa emisora podría cambiar de Civil que en su artículo 2000
el motor Rolls Royce y ten- domicilio) y cuenta con el res- establece: “Sólo la ley puede
drían que pasar muchos años paldo de su patrimonio que, a fijar los plazos de prescrip-
hasta que la empresa recupe- través de los tributos, se en- ción”, mientras que en su artí-
rara su inversión en el avión. riquece permanentemente en culo 2004 estipula: “Los plazos
Lockheed estaba al borde de virtud del mandato legal (una de caducidad los fija la ley, sin
la quiebra (Rolls Royce tam- empresa emisora se enrique- admitir pacto en contrario”.
bién lo estaba debido a los cerá en la medida que actúe Siendo ello así, para alegar
costes derivados de solucionar en el mercado). una supuesta prescripción o
los problemas del motor. Ésta caducidad tendría que existir,
había sido nacionalizada por el 5. La prescripción de los en uno u otro caso, la corres-
gobierno británico). bonos soberanos pondiente norma legal.
Tras meses de suspenso y con- No todos los Bonos de Recons- Un punto de partida es la
troversia, el gobierno de los trucción y los Bonos de Desa- anterior Ley de Títulos Valo-
Estados Unidos salvó a la Loc- rrollo fueron pagados; muy por res, aprobada mediante Ley
kheed garantizándole 250 mi- el contrario, muchos de ellos N° 16587, vigente durante la
llones de dólares en nuevos quedaron sin pagarse, afec- época en que se emitieron los
préstamos bancarios. Si Loc- tando a sus legítimos tene- Bonos de Reconstrucción y los
kheed no pagaba estos prés- dores. Mientras tanto, dichos Bonos de Desarrollo. Esta nor-
tamos, los bancos se hubiesen bonos soberanos circularon en ma legal ciertamente se refie-
resarcido directamente del el mercado puesto que, como re al tema cuando en la Sec-
gobierno. títulos valores, gozan del prin- ción Sexta “Disposiciones fina-
cipio de vocación circulatoria les” subsume el Título I “De la
Desde el punto de vista de los que les permite ser transfe- caducidad y la prescripción”,
bancos, estos préstamos eran ridos de tenedor en tenedor. lo que va del artículo 196 al
tan seguros como las emisio- Ante tal situación, causó des- 207. Sin embargo, más ade-
nes del Tesoro. Por ello, Loc- concierto el Comunicado N° lante, el artículo 210 prescri-
kheed se aseguraba la capaci- 013-2010-EF/75.01, emitido be: “Los billetes que emite el
dad de endeudarse por 250 mi- por el Ministerio de Economía Banco Central de Reserva del
llones de dólares a un tipo fa- y Finanzas, según el cual “se Perú, así como los títulos de
vorable. Este seguro, a su vez, hace de conocimiento de las la deuda pública, quedan su-
5
Brealey, Richard y Myers, Stewart (1998) Principios de Finanzas Corporativas. Madrid:McGraw Hill /
Interamericana de España, quinta edición, p. 483.
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Los bonos (impagos) emitidos por el estado peruano Daniel Echaiz Moreno
jetos a su legislación especial” Ley N° 24030. Pues ninguna do. En todo caso, la referida
(el subrayado es nuestro). Por de dichas normas se refiere a Ley N° 8599 debió adecuarse
consiguiente, no resulta apli- la prescripción y/o la caduci- al nuevo marco normativo,
cable dicha Ley de Títulos Va- dad de los mencionados bonos pero no lo hizo, de modo que
lores sino la legislación que soberanos. En época más re- es cuestionable su vigencia.
específicamente regula a los ciente (2005) se dicta la Ley Por lo demás, en esa norma
Bonos de Reconstrucción y a General del Sistema Nacional se estipula, en su primer con-
los Bonos de Desarrollo. de Endeudamiento, aproba- siderando, “que es necesario
da mediante Ley N° 28563, dictar normas legales referen-
Por su parte, la vigente Ley en cuyo artículo 15.1 se esta- tes a la extinción de reclama-
de Títulos Valores, aprobada blece: “Las obligaciones con- ciones de créditos contra el
mediante Ley N° 27287, se traídas por el Gobierno Nacio- Estado, y pago de capitales e
pronuncia sobre el tema ana- nal, los Gobiernos Regionales intereses de la Deuda Interna
lizado en su Sección Octava y Gobiernos Locales a partir Consolidada”. Esto significa
“De la prescripción y caduci- de la fecha de vigencia de la que, en 1937, se consolida-
dad de las acciones derivadas presente Ley, en virtud a ella ba la deuda estatal existente
de los títulos valores”, que y las Leyes de Endeudamien- hasta entonces y, a partir de
comprende desde el artículo to del Sector Público que se ahí, se establece el plazo de
95 hasta el artículo 100. No aprueban anualmente y que caducidad de 15 años; resulta
obstante, en su artículo 275 se regulen por la ley peruana, entonces inaplicable al caso
estipula: “Las emisiones, con- tienen un plazo de caducidad examinado porque los Bonos
tenido, negociación y demás de 10 años contado desde que de Reconstrucción y los Bonos
disposiciones aplicables a los la obligación es exigible...”. de Desarrollo son emitidos casi
valores mobiliarios emitidos Siendo que, a la luz del artí- cinco décadas después.
por el Gobierno Central, Go- culo 109 de la Constitución Po-
biernos Regionales, Gobiernos lítica del Perú, “la ley es obli- Por lo demás, téngase en con-
Locales u organismos públicos gatoria desde el día siguiente sideración que el Estado no
facultados para ello, se regi- de su publicación en el Diario puede desconocer los títulos
rán por las disposiciones que Oficial”, proscribiéndose de valores que el propio Estado
sirvan de sustento legal a di- este modo la retroactividad, emitió, en ejercicio de su ius
chas emisiones y, en forma su- ese plazo de caducidad vence- imperium, de ahí que no se
pletoria, por la presente Ley” ría en el 2015. trata de títulos libremente ad-
(el subrayado es nuestro). Y quiridos sino compulsivamente
en su artículo 277.2 agrega: Especial comentario merece la adquiridos por mandato legal
“Los títulos valores cuya emi- Ley N° 8599 que habría regula- y en aras de satisfacer los re-
sión esté autorizada por leyes do la prescripción de créditos querimientos estatales de la
especiales, igualmente se re- contra el Estado. Dicha norma época. Los bonos soberanos no
girán por la presente Ley, en se dictó en 1937 cuando regía son confundibles con cualquier
todo aquello que no resulte la Constitución Política del otra clase de bonos porque és-
incompatible con ellas” (el Perú de 1933 y el Código Civil tos provienen de emisores pri-
resaltado es nuestro). La con- de 1936, de ahí que confunde vados, más aquellos provienen
clusión es pues la misma que la prescripción y la caducidad, del Estado.
en el caso anterior: no resulta dándoles el tratamiento de
aplicable dicha Ley de Títulos conceptos semejantes. Cuan- Respecto al valor de los Bo-
Valores sino la legislación que do se dictó la nueva Consti- nos de Reconstrucción y los
específicamente regula a los tución Política del Perú, en Bonos de Desarrollo es me-
Bonos de Reconstrucción y a 1979, y el nuevo Código Civil, nester atender a que existen
los Bonos de Desarrollo. en 1984, aquella Ley N° 8599 dos criterios: por un lado, el
fue abrogada porque la ley no criterio nominalista, recogido
Como ya hemos afirmado, los ampara el abuso del derecho en el artículo 1234 del Códi-
Bonos de Reconstrucción fue- que supone que el Estado fije go Civil, en el cual la unidad
ron regulados en la Ley N° la prescripción de sus deudas, monetaria será la misma no-
23592, mientras que los Bonos en perjuicio de los inversores minalmente, sin considerar las
de Desarrollo lo fueron en la que confiaron en dicho Esta- circunstancias externas que
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