Sesion 4 - Flujo de Caja Del Proyecto
Sesion 4 - Flujo de Caja Del Proyecto
Sesion 4 - Flujo de Caja Del Proyecto
FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE
PROYECTOS DE INVERSIÓN
marzo - 2021
tiempo
Valor del dinero en el
“Un sol ahora vale más que un sol por recibir dentro de un año”
Valor del dinero en el tiempo
“Un sol ahora vale más que un sol por recibir dentro de un año”
COSTO DE OPORTUNIDAD
Valor Futuro – Valor Presente
Conceptos básicos:
• La tasa de interés
0 1 2 3 años
Tasa de interés
Ejercicio:
Queremos calcular el interés simple producido por un capital
de 30,000 dólares invertido durante 5 años a una tasa del 8%
Donde:
VF = Valor Futuro
VA = Valor Actual
i = Tasa de interés
n = Periodo de tiempo
Tasa de interés
10%(121)
133.1
10%(100)
110 110
100 100
0 1 2 3 años
Tasa de interés
Ejercicio:
Queremos calcular el interés compuesto producido por un
capital de 30,000 dólares invertido durante 5 años a una tasa
Donde:
VF = Valor Futuro
VA = Valor Actual
i = Tasa de interés
n = Periodo de tiempo
Tasas de interés
Transformando Tasas
Operación
exponencial
Tasa Efectiva 1 Tasa Efectiva 2
• Donde:
✓ nB = N° de días que comprende el TIEMPO B.
(Tiempo en el que se está estimando la tasa efectiva).
✓ nA = N° de días que comprende el TIEMPO A
(Tiempo de capitalización)
Tasas de interés
Ejemplos:
Valor Futuro
Valor Presente
Ejemplo:
Supongamos que Jorge tiene S/. 500 hoy y los deposita en el Banco
Sudamericano que le paga el 6% de interés anual y lo deja permanentemente.
¿Cuánto tendría en un año? ¿En dos, tres y cinco años?
VF dentro de 2 años:
VF dentro de 3 años:
500 (1 + 0.06)(1 + 0.06) )(1 + 0.6) = 500(1.06)3 = S/. 595.51
Valor Futuro
Ejemplo:
VF dentro de “t” años:
500 (1.06)………….(1 + 0.06) = 500(1 + 0.06)t
𝑽𝑭 = 𝑽𝑷(𝟏 + 𝐫)𝐭
Es una fórmula con cuatro variables. Conociendo tres de ellas, podemos hallar la cuarta con facilidad.
Valor Presente
Al tener el flujo de efectivo que se recibirá al final del período “t”, ¿Cuál es el
valor presente (VP) que equivaldría al flujo futuro mencionado si la tasa de
interés vigente fuera “r”?.
Es decir, si recibiéramos S/. 1,000, dentro de un año (t=1), con una tasa de descuento
de 10%, su VP sería:
𝟏, 𝟎𝟎𝟎
𝑽𝑷 = 𝒕
= 𝟗𝟎𝟗. 𝟎𝟗
𝟏 + 𝟎. 𝟏
Valor Presente
𝟏,𝟎𝟎𝟎
𝑽𝑷 = = 620.73
𝟏+𝟎.𝟏 𝟓
Ejemplo:
Un alumno desea seguir una maestría después de terminar su carrera dentro de 3 años.
Si su maestría le cuesta S/. 70,000, monto que tendrá que desembolsar cuando empiece
sus estudios (comienzo del cuarto año), ¿Cuánto tendría que depositar en una cuenta
que le paga 6% anual para contar exactamente con la suma necesitada al iniciar su
𝟕𝟎,𝟎𝟎𝟎 𝟕𝟎,𝟎𝟎𝟎
𝑽𝑷 = = = S/. 58,774.14
𝟏+𝟎.𝟎𝟔𝟏 𝟑 𝟏.𝟏𝟗𝟏
Valor Presente y Valor Futuro
Resumen:
Cálculo del Valor Futuro
• Fórmula general:
• Donde:
✓ VF = Valor Futuro
✓ VP = Valor Presente
✓i = Tasa de interés (efectiva)
✓n = Tiempo o plazo
Resumen:
Cálculo del Valor Presente
• Fórmula general:
• Donde:
✓ VP = Valor Presente
✓ VF = Valor Futuro
✓i = Tasa de interés (efectiva)
✓n = Tiempo o plazo
Resumen:
Gráfica general:
0 n
VP
Valor Presente y Valor Futuro
Resumen:
Procedimiento:
Resumen:
Resolución en EXCEL:
• Terminología EXCEL:
• Flujos:
✓ Ingreso (↑) = signo positivo (+)
✓ Egreso (↓) = signo negativo (-)
Valor Presente y Valor Futuro
Resumen:
Ejemplos:
1. Usted deposita hoy S/2,000 en un banco que paga una tasa de 12% anual.
¿Cuánto retirará dentro de 2 años?
i = 12% anual
0 2 años
2,000
Valor Presente y Valor Futuro
Resumen:
Ejemplos:
3,000
i = 10% anual
0 3 años
X
Valor Presente y Valor Futuro
Resumen:
Ejemplos:
10,000
i = X% anual
0 4 años
5,000
Valor Presente y Valor Futuro
Resumen:
Ejemplos:
i = 15% anual
0 X años
10,000
Valor Presente y Valor Futuro
Resumen:
Conclusiones:
FUNCIONES EXCEL
Ejercicio 1:
Juan está considerando comprar un departamento mediante leasing por $950 al mes por
10 años (120 meses). Luego de los cuales, puede comprar el departamento por $20,000.
Usando una tasa de interés del 1.25% mensual, encontrar el VP de esta opción.
Para empezar…
Ejercicio 2:
Susana desea ahorrar para la inicial del un departamento, para lo cual decide abrir una
cuenta de ahorros cuyo saldo pueda incrementarlo en el tiempo. Ella depositará
$12,000 al inicio y planifica abonar $500 en la cuenta al inicio de cada mes por los
próximos 24 meses. El banco paga un interés de 0.25% mensual. ¿Cuánto dinero
tendrá la cuenta de Susana al final de los 24 meses?.
Valor del dinero en el tiempo
Amortización
Cuadros de Amortización:
Definición
• Conocidos comúnmente como “cronograma de pagos”.
• Son tablas que descomponen las cuotas de un préstamo, calculando la
Cuadros de Amortización:
Sistema de Cuota Fija
• La cuota fija se halla a través de la fórmula de una anualidad.
• Elementos:
Cuadros de Amortización:
Sistema de Amortización Constante
• Las cuotas son decrecientes.
• Elementos:
Cuadros de Amortización:
Ejemplos:
1. Usted recibe un préstamo de S/5,000 que pagará en 5 cuotas mensuales,
a una tasa de 10% mensual. Prepare el cuadro de amortización.
0 1 2 3 4 5 meses
X X X X X
i = 10% mensual
Para empezar…
Cuadros de Amortización:
Ejemplos:
Cuadros de Amortización:
Ejemplos:
2. Usted recibe un préstamo de S/20,000 en cuotas fijas semestrales
durante 3 años, a una tasa de 5% semestral.
20,000
i = 5% semestral
0 1 2 3 4 5 6 semestres
X X X X X X
Para empezar…
Cuadros de Amortización:
Ejemplos:
2. …
No obstante, luego del 4to pago, desea cancelar el resto de la
20,000
i = 5% semestral
0 1 2 3 4 5 6 semestres
X X X X X X
EVALUACIÓN DE
PROYECTOS
Evaluación de Proyectos
Evaluación de Proyectos
Elementos:
1,000
Evaluación de Proyectos
Flujos Negativos
• Comprenden 2 elementos:
Egresos de efectivo.
“Sacrificios” de efectivo (costo de oportunidad).
Evaluación de Proyectos
• Incluye:
✓ Inversiones.
✓ Ingresos corrientes.
✓ Egresos corrientes.
✓ Impuestos.
Evaluación de Proyectos
• Incluye:
✓ Inversiones.
✓ Ingresos corrientes.
✓ Egresos corrientes.
✓ Impuestos.
Evaluación de Proyectos
• Incluye:
✓ Aportes del accionista.
✓ Flujos a favor del accionista.
Evaluación de Proyectos
• Para evaluar si el flujo de caja genera valor, se debe contar con una Tasa
D
600 kd
A (60%)
1,000 WACC
(100%)
K
400 COK
(40%)
Evaluación de Proyectos
• Donde:
✓ Kf: Tasa libre de riesgo.
✓ Km: Tasa promedio del mercado.
✓ b: Coeficiente Beta.
Evaluación de Proyectos
• Donde:
✓D= Proporción de la Deuda.
✓K= Proporción del Capital Propio.
✓ Kd = Costo de la Deuda.
✓ tx = Tasa de Impuesto a la Renta.
✓ COK = Costo de Oportunidad del Capital
Evaluación de Proyectos
• Principales métodos:
✓ La Tasa Interna de Retorno - TIR.
✓ El Valor Actual Neto - VAN.
✓ El Ratio Beneficio / Costo - B/C.
✓ El Periodo de Recupero - PR.
Evaluación de Proyectos
• Es la tasa que iguala el Valor Actual de los Ingresos con el Valor Actual de
VA Ingresos = VA Egresos
• Criterio de decisión:
✓ TIR > Ks: Se acepta el proyecto, genera valor
✓ TIR = Ks: Es indiferente aceptar el proyecto
✓ TIR < Ks: Se rechaza el proyecto, destruye valor
Evaluación de Proyectos
• VAN:
• Criterio de decisión:
✓ VAN > 0: Se acepta el proyecto, genera valor
✓ VAN = 0: Es indiferente aceptar el proyecto
✓ VAN < 0: Se rechaza el proyecto, destruye valor
Evaluación de Proyectos
• Ratio B/C:
• Criterio de decisión:
✓ B/C > 1: Se acepta el proyecto, genera valor
✓ B/C = 1: Es indiferente aceptar el proyecto
✓ B/C < 1: Se rechaza el proyecto, destruye valor
Evaluación de Proyectos
• Limitaciones:
✓ No toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
✓ No toma en cuenta los valores futuros luego del periodo de
recuperación.
EVALUACIÓN
ECONÓMICA
Evaluación Económica
Evaluación Económica
Ejercicio 1
INVERSIÓN: Se desea comprar un departamento valorizado en US$ 80,000
TIEMPO: Se desea alquilar el departamento por 5 años y venderlo luego de ese período a una
corredora por US$ 90,000
Ejercicio 2
La empresa Golden Pacific SAC desea lanzar un nuevo producto al mercado y está evaluando la rentabilidad
de la inversión.
Se estima que el producto sólo tendrá una vigencia de 04 años en el mercado.
Inversión: US$ 50,000
Evalúe la rentabilidad de esta nueva línea de negocio, con una tasa de descuento del 15%
Algunos ejemplos de VAN y TIR
Ejercicio 3
FLUJO DE CAJA PROYECTADO
CONCEPTO INVERSIÓN AÑO 2014 AÑO 2015 AÑO 2016 AÑO 2017 AÑO 2018
INGRESOS x VENTAS 2,000,000 2,244,000 2,517,768 2,824,936 3,169,578
DEVOLUCIÓN DEL IGV 18,000 27,700 39,378 53,286 69,802
VNA (NPV)
Seleccionado el interés y una serie continua
(o ingresando los valores de uno en uno de
acuerdo a lo requerido) la función calcula el
valor presente neto de una serie de pagos
Ejercicio 6:
Carlos está considerando desarrollar un proyecto de condominio campestre cuya
inversión es de $100,000 y espera recibir el siguiente ingreso en los próximos 6 años
de negocio: $25,000, $40,000, $42,000, $44,000, $48,000, $50,000. La tasa de costo
de oportunidad es 8% por año. ¿Se debe aceptar el proyecto?
Valor Actual Neto (VAN) en excel
Resumen
“El valor presente neto es la diferencia del valor presente neto de los flujos
netos de efectivo y el valor actual de la inversión, cuyo resultado se expresa
en dinero.”
Resumen
VAN >0, aceptabilidad del proyecto, refleja una rentabilidad mayor a la
exigida generando valor adicional.
Resumen
VAN <0, indica que el proyecto no es aceptable porque no se genera la
rentabilidad mínima generando pérdidas para cumplir con la inversión
inicial neta.
Resumen
VAN = 0, representa estabilidad de un proyecto, es decir, se recuperó la
inversión y la tasa mínima rentabilidad.
TIR
TIR
Seleccionada una serie continua de valores(o
flujo de caja) la función aproxima la tasa
Ejercicio 7:
Carlos está considerando desarrollar un proyecto de condominio campestre cuya
inversión es de $100,000 y espera recibir el siguiente ingreso en los próximos 6 años
de negocio: $25,000, $40,000, $42,000, $44,000, $48,000, $50,000. Estimar la TIR
correspondiente. ¿Se debe aceptar el proyecto?
Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión
Tasa de descuento
Costo Capital + Costo Préstamo
15% (Cok) + 10% (Interés Bco)
WACC
Para recordar…
Una
Una Una Un requisito
necesidad Un avance
demanda de solicitud del lega (Medio
de la tecnológico
mercado cliente ambiente)
organización
Para recordar…
7. ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
PUNTOS CRÍTICOS ESCENARIOS EVALUACIÓN MONTE CARLO (RIESGO)
https://www.youtube.com/watch?v=wxkRSecmqv0&list=RDCMUCZzXY4jQPJJydzeUVCNv1kw&index=2
Para recordar…
• ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO
DEUDA APORTE
(Estructura de Capital)
• COSTO DE ESTRUCTURA
DE FINANCIAMIENTO
• ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO
DEUDA APORTE
(Estructura de Capital)
• ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO
DEUDA APORTE
(Estructura de Capital)
Es decir:
Si una empresa usa los recursos de la misma empresa, ese dinero
utilizado le pertenece normalmente a los inversionistas.
Entonces, estos inversionistas te van a requerir una rentabilidad.
Ejemplo:
Un inversionista quiere abrir un negocio y necesita 50,000 USD
para abrirlo y tiene 3 opciones:
Modelo CAPM
Se traduce como modelo de valoración de activos financieros.
William Sharpe. Premio Nóbel.
ADAPTADO:
Modelo CAPM
Se traduce como modelo de valoración de activos financieros.
William Sharpe. Premio Nóbel.
Ke = 24.04
Estructura de Financiamiento
Cok = 14.84
Estructura de Financiamiento
Y por último el Riesgo País que asume el Perú en este año 2020,
Riego país porcentaje que será considerado para ambas empresas, un 1.14%
según informe de JP Morgan.
Estructura de Financiamiento
WACC
Consideraciones:
1. La deuda financiera (D) debe ser la suma de la deuda a
corto plazo y a largo plazo.
2. Tanto la deuda financiera como los fondos propios deben
We = 40% Wd = 60%
Estructura de Financiamiento
Interpretación:
1. Utilizar nuestro propio capital nos va a costar un 22.35%
2. Si analizamos a profundidad, normalmente la deuda en un banco es 17%
3. Si comparamos ambos valores, usar nuestro dinero es más caro, además
que tiene más riesgo.
Decisiones de Inversión