Productos de renta variable

3. Ampliaciones de capital
Las Sociedades Anónimas amplían el capital para incrementar sus recursos propios; sus ac-
cionistas, además, pueden obtener rentas adicionales mediante la venta de los derechos de
suscripción preferente.
Puede ampliarse el capital de una empresa mediante dos procedimientos básicos:
Aumentando ef valor nominal de cada acción: de manera que todos los accionistas deban
aportar la cantidad de ese incremento de valor.
Emitiendo nuevas acciones: de forma que solamente los socios que lo deseen puedan sus-
cribir nuevas acciones, mientras que los que no lo deseen no estarán obligados a hacerlo e
incluso podrán vender sus derechos de suscripción preferente.

0 A. La emisión de nuevas acciones

En este último caso, es decir, cuando hablamos de ampliaciones de capital mediante la emi-
Si un socio no da instrucciones a sión de nuevas acciones, debemos distinguir varias cuestiones:
su intermediario para vender los La proporción entre las acciones en circulación antes de la ampliación y las que se van a emi-
derechos de sus acciones viejas
tir en la misma. Esta proporción se expresa en forma de producto, n x v (nuevas por viejas). Así,
o aplicarlos a la suscripción de
nuevas, este los venderá de forma por ejemplo, si hay un millón de acciones viejas en circulación y se emiten 200.000 nuevas, la
automática el último día hábil proporción de ampliación es 1 x S (1.000.000:200.000).
de la ampliación, ya que de otra Durante el periodo de ampliación, el derecho preferente de suscripción se separa de la ac-
forma se perderían.
ción vieja de la que procede, y se puede negociar en el mercado con independencia de la
acción misma; de este modo, durante el periodo de ampliación existen dos mercados parale-
los: el de acciones viejas y el de sus derechos de suscripción.
El mercado de derechos permite al socio obtener una renta mediante la venta de los mismos
si no desea acudir a la ampliación. De forma simultánea, facilita la adquisición de los derechos
a quien los necesite para suscribir nuevos títulos y no sea accionista o al que quiera más accio-
nes de las que le corresponden según la proporción de ampliación.
Respecto al valor de emisión de las nuevas acciones, la empresa puede:
Poner un precio de emisión superior al valor contable de la acción.
Poner un precio de emisión igual al valor contable de la acción.
Poner un precio de emisión inferior al valor contable de la acción.
Siendo el valor contable de la acción:

ecursos propios empresa

Vc=
N.° de acciones

B. El valor nominal
Otra forma de indicar el precio de emisión es el valor nominal ’Vn:

Capital
Vn = N. o de acciones

Es de esperar que un menor precio suponga un incentivo mayor para que los accionistas acu-
dan a la ampliación, pero si por las acciones nuevas se paga menos de lo que contablemente
valen las viejas, el valor contable final de las viejas disminuirá. Eso es lo que conocemos como
coste del derecho de suscripción (pérdida del valor de las acciones antiguas).

Coste del derecho de suscripción = Valor antes — Valor después de la ampliación

 Productos de renta

Hablando en valores nominales también debe tenerse en cuenta que:

La ampliación de capital se puede realizar a la par. Si es así, por cada acción nueva se recau-
da una cantidad igual a su valor nominal. Por ejemplo, si una compañía tiene acciones de A veces la ampliación de capital
3 € nominales y amplía a la par, por cada acción emitida exigirá un pago de 3 € (el 100 % no supone una entrada de nuevos
de su valor nominal). recursos. Es el caso de las acciones
liberadas, en las que el propietario
Las nuevas acciones también pueden emitirse con prima. En este supuesto, por dichos títu- de acciones antiguas recibe gratis
los la sociedad emisora solicita una cantidad superior a su valor nominal. Por ejemplo, si una (sin ningún desembolso) los títulos
Sociedad Anónima tiene acciones cuyo valor nominal es de 1 € y se realiza una ampliación que le corresponden conforme a la
al J80 % (con prima del 80 %), por cada acción de J6 que emita pedirá a los suscriptores proporción de ampliación determi-
1,80 5. La cantidad recaudada por la prima de emisión (en el ejemplo, 0,80 € por título) nada. En esta modalidad de emi-
integra una reserva denominada prima de emisión de acciones. sión, las acciones nuevas las abona
la sociedad con cargo a reservas,
es decir, parte de las reservas se
3.1. Valor teórico del derecho de suscripción transforman en capital.
Si la proporción de emisión fuera
Como hemos visto, durante el periodo que dura una ampliación de capital se pueden comprar de 2 x 9, por cada 9 acciones
y vender derechos de suscripción. El precio de estos derechos se determina por su oferta y viejas al socio le corresponderían
su demanda en el mercado donde cotizan. Hasta ahora habíamos hablado del coste de estos Z acciones nuevas, y si no las qui-
derechos; ahora veremos qué ocurre con su precio de mercado. siera, podria vender los derechos
de suscripción de las mismas.
Los propietarios de acciones que no tienen intención de acudir a la ampliación, o que quieren
hacerlo en menor medida de lo que les corresponde, podrán vender aquellos derechos que no En este tipo de ampliaciones puede
ocurrir que la sociedad emisora
vayan a utilizar. De este modo, quienes deseen suscribir más acciones de las asignadas por sus
exija el desembolso de una parte
derechos preferentes, o pretendan acudir a la ampliación sin ser accionistas, deberán comprar del nominal y el resto lo aporte
estos derechos de suscripción sobrantes (o no utilizados). la propia empresa con cargo a las
Con el fin de establecer un precio de referencia, que sirva para orientar a los negociadores de reservas. Estas emisiones se cono-
derechos de suscripción, se calcula su valor teorico. Este valor no tiene por qué coincidir con cen como acciones parcialmente
el precio que los derechos alcanzan realmente en el mercado, pero les dará una idea de si su liberadas.
cotización es alta o baja. Si una empresa realiza una amplia-
ción liberada al 30 %, esto signifi-
Es posible aproximar el precio de mercado del derecho de suscripción a partir de lo que cono- ca que el suscriptor deberá abonar
cemos como coste del derecho de suscripción. De este modo, dicho valor teórico se calcula el 70 % del valor de emisión de
mediante la siguiente expresión: la acción (el resto lo pone la
empresa con cargo a sus
reservas).
Valor teórico del derecho (Ds) = Valor antes de la ampliación (Vv) — Valor después de la
ampliación (Vn)
(Vv • nv + Vn • nn)
De — vv —
" nv + nn
nn (Vv — Vn)
Ds=
nv + nn
Donde: Ds —— Valor teórico del derecho.
Vv —— Valor de las acciones viejas.
Vn —— Valor de las acciones nuevas.
nv —— Número de acciones viejas.
nn —- Número de acciones nuevas.

A veces las acciones nuevas no conceden dividendos durante un determinado periodo (gene-
ralmente un año), o los conceden en menor cuantía que las acciones viejas. En estos supues-
tos, para calcular el valor teórico del derecho se aplica la siguiente expresión:

nn(Vv — Vn — dr)
D. nv + nn
Donde:
dr -— Diferencia de dividendos entre acciones viejas y nuevas.
 Productos de renta variable

Derechos de suscripción Como la ampliación ha sido 1 x 2, el capital se ha incremen-

Ferrovial realizó una ampliación 1 x 2 par liberada. Después de tado el 50 %; en consecuencia, para un valor nominal cons-
la ampliación, el capital de esta compañía es de 1Z.J 50.000 5. tante, el número de acciones antes de la ampliación (A) será:
Si tenemos en cuenta que el valor nominal de una acción de A —— 32.400.000 acciones.
Azkar es de 0,25 €, ¿cuántas acciones nuevas se han emitido? Por tanto, se han emitido 48.600.000 — 32.400.000 =
¿Cuántas acciones le corresponden a una socia que tenía = 16.200.000 acciones.
80 títulos antes de la ampliación?
A una socia que posee 80 acciones antiguas le corresponden
Solución: 40 acciones nuevas que le entregará la compañia sin desem-
A partir de estos datos, si aplicamos la expresión En= Capital / bolso alguno, ya que se trata de una ampliación par liberada. Si
n.° de acciones, conocemos el número de acciones que existen no desea los títulos, puede vender 80 derechos de suscripción y,
después de la ampliación: n.° —— número de acciones. quien los adquiera, recibirá gratis las 40 acciones; el coste de la
operación será el importe de los derechos comprados más los
costes de intermediación.

Prima de emisión Solución:

P
Del 17 de mayo de 2012 al 6 de junio de Z01Z, Prosegur realizó 1,25€. = 4 C P = 3Z0%
una ampliación de capital 1 x 10 con prima, que exigía un des- 100
embolso de 4 € por cada acción nueva. En esas fechas, el valor Si las acciones se hubiesen emitido al 100 %, su precio de crea-
nominal de una acción de dicha entidad era de 1,25 G. ¿Cuál ción hubiese sido de 1,25 € por título (al 100 % o a la par);
es el porcentaje de la prima de emisión al que se realizó dicha (1 25 320
como se han emitido al 320 % = 4 6), la prima de
ampliación? ZOO
emisión ha sido del 220 %.

Derecho de suscripción 1 nueva ........,......,......20 derechos

Entre el 1 0 y el 24 de mayo de 2013 Brachos (que cotiza en 360 nuevas .................... X derechos X = 7.200 derechos
Bolsd) amplió su capital 1 x 20 par L. Una persona que no era En consecuencia, el dinero necesario para suscribir las 360
accionista de esta compañía decidió suscribir en la ampliación acciones nuevas será:
360 acciones nuevas. ¿Qué importe tuvo que invertir si el valor
de cada derecho de suscripción era de 2 €? Importe acciones nuevas 360 • 0 = 0 (emitidas par L)
Importe de los derechos 7.200 • 2 = 14.400 €
Solución: Total = 14.400 6
Para suscribir una acción nueva se necesitan 20 derechos (una Evidentemente, a esta última cantidad habría que sumarle los
nueva por cada Z0 viejas); por tanto, según la siguiente regla de gastos, que aquí no consideramos.
tres, para adquirir 360 nuevas serán necesarios 7.200 derechos:

Por otra parte, es importante saber que el periodo de ampliación suele durar un mes, y que
en el momento de su comienzo se forma un mercado secundario de derechos de suscripción
” -cuya cotización se realiza en euros.
En el caso de que un inversor alcance o pretenda alcanzar un porcentaje concreto de las ac-
ciones de una empresa que cotiza en Bol5a, deberá realizar una oferta pública de acciones
(OPA). Hay que tener en cuenta que se considera que una persona física o jurídica tiene el
control de una sociedad cuando llega a poseer un porcentaje de derechos de voto igual o su-
p’erior al 30 %.
794
 Productos de renta

Actividades
Cálculo de prima y precio de las acciones ¿Para qué hacen las em- presas las ampliac
Entre el 24 de julio y el 4 de agosto de 20J3
Alpisa, cuyas acciones son de 6 € nominales, amplía su capital 2 x 13 al 150 %. Héctor
Gimeno posee Z6 títulos de Alpisa y desea suscribir 20 acciones más. El día de la opera- RUNSA, cuyas acciones son de 4€ nominale
ción, el derecho de Alpisa cotiza a 2,20 €. ¿Cuál es la prima? ¿Cuál será el nuevo precio ¿Cuál es la prima? ¿Cuál
de la acción? ¿Cuánto debe desembolsar don Héctor sin tener en cuenta los gastos de será el nuevo precio de la acción? ¿Cuánto
intermediación* Del 1 de abril al 1 de mayo de 201Z, Proseg
MERSA realizó una amplia- ción 1 x 4 par lib
Solución:
La prima es del 50 %.
El señor Gimeno, que tienen 26 acciones viejas, posee 26 derechos de suscripción que le
permiten comprar de forma preferente:
Con 13 derechos.........................2 nuevas
Con 26 derechos . .. . .. ............... X nuevas X = 4 acciones nuevas
Para adquirir las 16 acciones restantes (hasta completar 20) hay que adquirir el siguiente
número de derechos:
Para 2 nuevas hacen falta . . 13 derechos
Para 16 nuevas se necesitan ...... X derechos X = 104 derechos
Además de los derechos de suscripción aplicados, si ya se poseen, o comprados y aplica-
dos, si no se tienen, es necesario desembolsar por cada acción nueva el 150 % de su valor
nominal. De este modo, el precio de la nueva acción será, pues: 6 • 1S0/100 = 9 € por
acción (6 del valor nominal y 3 de prima).
A partir de estos cálculos el desembolso necesario para suscribir 20 acciones será:
Para las cuatro acciones con preferencia de suscripción:
Importe acciones: 4 • 9 = 36 €
Importe derechos: 0 °2 (se aplican los de las viejas)
Total: 36 €
° Para las 16 acciones restantes:
Importe acciones
16- 9 = 144 €
Importe derechos
104 • 2,20 = 228,80 €
Total
3Z2,80 6
Desembolso total
= 36 + 372,80 = 408,80 €

Valor teórico del derecho de suscripción

El valor teórico de cada derecho de suscripción de las acciones de Alpisa es el que tene-
mos a continuación, si aplicamos la función del valor teórico del derecho de suscripción y
tenemos en cuenta los siguientes datos:
’Vv —— 36 € (cotización de las acciones de Alpisa en el momento del cálculo)
Vn —— 6 • 150/J00 = 9€
Proporción de ampliación 2 • 13; nn —— 2 y nv —— 13
Solución:
2(36 — 9
) = 2 16 €
D Z + 13

195
 Productos de renta variable

4. La Bolsa
La función principal de una Bolsa de valores consiste en establecer un mercado organizado,
Puedes obtener más información amplio y de gran operatividad, que facilite a los compradores y vendedores llevar a cabo sus
sobre las Bolsas y mercados de operaciones de compraventa.
valores en las siguientes páginas
web: Las Bolsas españolas forman parte de los mercados reglados, y desde 1988 han sufrido cam-
bios encaminados a mejorar la organización y el funcionamiento de sus mercados, protegien-
www.bo!sabilbao.es www.bo!
do a sus agentes y equiparándolos a los del resto de países de la Unión Europea.
samadrid.es
www.bolsasymercados.es Funciones de la Bolsa
www.boIsavalencia.es
Determinar y proclamar el precio de los títulos, exponente de la valoración de las empresas.
www.borsabcn.es
www.iberclear.es www.infobo! Facilitar la publicidad necesaria para el conocimiento de las entidades negociadas y de los
precios aplicados (a través del Boletín de Cotización Oficial).
sa.es www.latibex.com
www.sbolsas.com Establecer el marco adecuado para la puesta en circulación de títulos-valores (mercado
primario).
Dotar de liquidez a las emisiones admitidas a cotización (mercado secundario).
Velar por la rápida ejecución y liquidación de las operaciones.
En los mercados desarrollados, propiciar la cobertura de riesgos a través de la combinación
de operaciones.

Organización institucional de la Bolsa (Fig. 8.1)

Sociedades de valores
Iberclear Sociedad de Bolsas
Agentes de valores

Otras entidades Sistema de

Sociedades rectoras
depositarias Interconexión Bursátil

La organización institucional de la
Bolsa se atiene a una jerarqui“a estricta. Bolsa Barcelo›

Las Sociedades rectoras para cada Bolsa (Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao): estas
entidades nacen como Sociedades Anónimas y como organismos rectores y de organi-
zación. Se encargan de ordenar y dirigir la contratación de valores, y de supervisar las
operaciones que se realizan en las Bolsas. Establecen claramente y de manera pública las
condiciones de admisión, veían por la correcta formación de los precios y por el cumpli-
miento de las normas generales; siempre en pro del interés de compradores y vendedores.
También se encargan de la organización de los servicios y de los medios apropiados para el
buen funcionamiento de las Bolsas.
 Productos de renta
96
 Productos de renta variable

La Sociedad de Bolsas (y el Sistema de Interconexión Bursátil): es una Sociedad Anónima

con5titUida por las Sociedades Rectoras de las Bolsas de Valores, que tiene a su cargo la
dirección y administración del Sistema de Interconexión Bursátil (SIB). Para el(o, es (a titular
de todos los medios necesarios para el funcionamiento del SIB. Este, de ámbito estatal, está Para aceptar un determinado valor,
compuesto por una red informática conectada a las Bolsas de valores donde se negocian los la CNMV sigue los criterios gene-
rales de:
valores acordados por la CNMV y admitidos en al menos dos Bolsas de valores.
° Liquidez
La Sociedad de Sistemas lberclear: La Sociedad de Gestión de los Sistemas de Registro,
Compensación y Liquidación de Valores, cuyo nombre comercial es lberclear, es el deposi- ° Frecuencia
tario central de valores español. Sociedad Anónima cuyas principales funciones son: ° Volumen de contratación
Llevar el registro contable correspondiente a los valores representados por medio de • Características de los valores
anotaciones en cuenta, admitidos a negociación en las Bolsas de valores o en el Mercado
de Deuda Pública en Anotaciones, así como a los valores admitidos a negociación en
otros mercados secundarios.
— Gestionar la liquidación y, en su caso, la compensación de valores y efectivo derivada de
las operaciones ordinarias realizadas en las Bolsas de valores o las operaciones realizadas
en el Mercado de Deuda Pública en Anotaciones o en otros mercados secundarios. Liquidar: saldar una cuenta.
— Prestar servicios técnicos y operativos directamente relacionados con los de registro, Negociación: acto previo al de
compensación y liquidación de valores, y cualesquiera otros requeridos para que lber- compra o venta de un Activo
clear colabore. financiero, por el que se trata de
llegar a un acuerdo entre las partes
— Otras funciones que le encomiende el Gobierno, previo informe de la Comisión Nacional implicadas.
del Mercado de Valores y, en su caso, del Banco de España.

0 Actividad bursátil
Con todo lo visto hasta el momento cabe decir que es la CNMV la que determinará con carác-
ter general la admisión de valores a negociación en un mercado secundario oficial. Posterior-
mente será la sociedad rectora del mercado de que se trate la que, tras solicitud del emisor
y previo pago por este de los derechos y el cumplimiento de los demás requisitos necesarios,
admitirá a negociación el valor.
Si bien las condiciones necesarias para que una empresa solicite que sus valores sean admiti-
dos a cotización oficia( son múltiples, cabe destacar las siguientes:
Que sean empresas con un capital social superior a 1.202.025 € si se trata de emitir accio-
nes, y de 601.013€ si se trata de emitir obligaciones.
Que hayan repartido dividendos (al menos del 6 % del capital desembolsado) al tener be-
neficios en los dos últimos ejercicios o en tres de entre cinco años.
Que ofrezcan información de los tres últimos ejercicios fiscales, un informe de auditoría de
los dos últimos y un informe anual de gobierno corporativo (explicativo de la estructura y
funcionamiento de la sociedad).
Que el número de accionistas (u obligacionistas) con participación inferior al 25 % del ca-
pital total de la sociedad sea por lo menos de cien.

Actividades
11. De las siguientes empresas, ¿cuáles pueden Ser admitidas económicos y ninguno de sus accionistas (más de 200)
para cotizar en Bolsa y cuáles no? ¿Por qué? posee más del 10 % del capital total.
a) FERROBUSA (capital social = 1.100.000 €) lleva repar- c} APPSA (capital social = 2.000.000 €) no ha repartido
tiendo dividendos desd ace más de S años sumando dividendos desde su creación en 2012, ninguno de sus
un 19 % del capital desembolsado y posee información accionistas posee más del 15 % del capital social.
económica de los últimos cuatro ejercicios económicos.
12. ¿Puede una empresa española cotizar en una Bolsa extran-
b) MACHISA (capital social = 1.650.000 €) ha repartido jera? Averigua la respuesta consultando en la web de la
dividendos por valor del 7 % del capital desembolsado, Comisión Nacional del Mercado de 'v’alore5.
presenta la información de los últimos cinco ejercicios

1 97