INDICADORES

FINANCIEROS
INDICADORES DE
RENTABILIDAD
INDICADORES DE RENTABILIDAD

Los indicadores de rentabilidad, denominados también de

rendimiento sirven para medir la efectividad de la
administración de la empresa en cuanto al control de
costos y gastos, tratando de esta manera, transformar las
ventas en utilidades.

De igual manera, con la aplicación de estos indicadores,

los inversionistas pueden analizar la manera cómo se
produce el retorno de los valores invertidos, en particular
la rentabilidad del patrimonio y el activo total.
INDICADORES DE RENTABILIDAD

Los indicadores de rentabilidad, especialmente los

márgenes, difieren de una empresa a otra. A manera de
ejemplo básico y general son muy diferentes los
márgenes para las comercializadoras y para las
manufactureras. Las primeras, como venden
volúmenes (mínimo dos veces el valor de sus activos en
el año) pueden aceptar márgenes pequeños.
Para las segundas, dado que venden menos (una vez el
valor de los activos) se les exigen márgenes mayores.
1. MARGEN BRUTO DE UTILIDAD
MARGEN BRUTO DE UTILIDAD

Interpretación

El anterior resultado indica que las ventas generaron

13,3% de utilidad bruta. En otras palabras, que cada $1
vendido generó 13,3 centavos de utilidad, descontando
solamente el costo de la mercancía vendida.
MARGEN BRUTO DE UTILIDAD

Interpretación

Como es una empresa del sector industrial, el resultado anterior se

considera deficiente, ya que debería estar entre el 30% y el 40% (para
comercializadoras entre el 20% y el 30%). Es importante recordar que
la utilidad bruta está dada por las ventas netas menos el costo de las
ventas. En el caso de Industria Metalmecánica, para el nivel de ventas
que tiene los costos son elevados. Otro problema al mismo tiempo es
que la empresa no ha llegado a sus ventas mínimas de una vez los
activos, por ello los costos fijos tienen un gran impacto en el costo de
ventas. En conclusión, el margen reducido no sólo es problema de
costos fijos elevados, sino de bajas ventas.
MARGEN BRUTO DE UTILIDAD

Interpretación

Por ejemplo cuando los precios aumentan constantemente, si se

utiliza el método FIFO o PEPS –primero en entrar, primero en salir–,
los inventarios finales tendrán el valor más alto y el costo de ventas
se verá disminuido, reportando así un margen bruto elevado.

En el caso contrario, cuando se utiliza el método LIFO o UEPS –último

en entrar, primero en salir–, los inventarios finales estarán
subvalorados, el costo de ventas será superior, y el margen bruto se
verá disminuido.
MARGEN BRUTO DE UTILIDAD

Interpretación

Otro aspecto a considerar en el estudio de este indicador, es el

análisis del tipo de depreciación que la empresa está empleando. Se
pueden aplicar entonces diferentes modalidades, desde no depreciar
hasta aplicar el máximo porcentaje anual permitido por la legislación
tributaria, pasando por los sistemas de línea recta, números dígitos, o
cualquier otro sistema aceptado.
MARGEN BRUTO DE UTILIDAD

Interpretación

El método usado puede incidir en la estimación del costo de ventas,

por consiguiente en el cálculo del margen bruto de utilidad. Sin
embargo, es necesario recordar que, si bien la depreciación causada
en el ejercicio es un gasto que disminuye la utilidad, este cargo no es
en realidad una salida de efectivo, por ello no tendrá incidencia sobre
el flujo de caja de la compañía.
MARGEN BRUTO DE UTILIDAD

Interpretación

El método usado puede incidir en la estimación del costo de ventas,

por consiguiente en el cálculo del margen bruto de utilidad. Sin
embargo, es necesario recordar que, si bien la depreciación causada
en el ejercicio es un gasto que disminuye la utilidad, este cargo no es
en realidad una salida de efectivo, por ello no tendrá incidencia sobre
el flujo de caja de la compañía.
2. MARGEN OPERACIONAL DE
UTILIDAD
MARGEN OPERACIONAL DE UTILIDAD
MARGEN OPERACIONAL DE UTILIDAD

Interpretación

Este resultado indica que la utilidad operacional correspondió al 6,2%

de las ventas netas, o sea, que de cada $1 vendido en el año 2 se
obtuvieron 6,2 centavos de utilidad operacional, descontando todos los
costos y gastos propios de la operación. Este margen de 6,2% se
considera bajo puesto que las empresas manufactureras por lo
general lo ubican entre el 10% y el 20% (para las comercializadoras
entre el 5% y el 10%).
MARGEN OPERACIONAL DE UTILIDAD

Interpretación

El margen operacional tiene gran importancia dentro del

estudio de la rentabilidad de una empresa, debido a que
indica si el negocio es o no lucrativo, independientemente de
la forma como ha sido financiado y sin tener en cuenta los
ingresos diferentes a los propios de su actividad.
MARGEN OPERACIONAL DE UTILIDAD

Interpretación

Por otra parte, la utilidad operacional está afectada no solo por el

costo de las ventas, sino por los gastos operacionales, vale decir los
gastos de administración y ventas.

Los gastos financieros no deben considerarse como gastos

operacionales, ya que no son absolutamente necesarios para que la
empresa pueda operar. Una compañía podría desarrollar su actividad
social sin incurrir en gastos financieros, por ejemplo cuando no
incluye deuda en su financiamiento o cuando la deuda incluida no
implica costo financiero por provenir de socios, proveedores o gastos
acumulados.
MARGEN OPERACIONAL DE UTILIDAD

Interpretación

Tampoco deben contabilizarse como ingresos operacionales

aquellos que provienen de fuentes diferentes a la actividad
propia de la empresa. Es así como las compañías
comerciales o industriales no deben tratar como ingresos
operacionales los recibidos por concepto de intereses por
depósitos, dividendos de otras firmas, utilidades en venta de
activos fijos, entre otros.
MARGEN OPERACIONAL DE UTILIDAD

Interpretación

Sin embargo, cuando la operación del negocio asume

como algo propio de su actividad las ventas a
crédito, los ingresos que se generen por
financiamiento –intereses– de cartera, pueden
considerarse como ingresos operacionales y
sumarse a la utilidad operacional, mas no a la
utilidad bruta.
MARGEN NETO DE UTILIDAD
MARGEN OPERACIONA DE UTILIDAD
MARGEN NETO DE UTILIDAD

Interpretación

Este indicador significa que la utilidad neta

correspondió al 6,2% de las ventas netas
del año 2, que equivale a decir que por cada $1
vendido generó 6,2 centavos de utilidad
neta después de descontar todos los costos, gastos
operacionales y no operacionales.
MARGEN NETO DE UTILIDAD

Interpretación

Este resultado se considera en principio satisfactorio,

considerando que las manufactureras suelen ubicarse entre el
5% y el 10%, y las comercializadoras entre el 2% y el 3%.

Para todas las empresas, el margen neto está influido por:

❍ El costo de ventas.
❍ Los gastos operacionales.
❍ Los otros ingresos y egresos no operacionales.
❍ La provisión para impuestos de renta.
MARGEN NETO DE UTILIDAD

Interpretación

De acuerdo con lo anterior, todo lo que afecta al margen bruto y

al margen operacional, afecta por igual al margen neto, pero este
último está condicionado por el monto de los ingresos y egresos
no operacionales y por la provisión para impuesto de renta.

De acuerdo con la importancia relativa de cada uno de los

anteriores renglones, el margen neto puede ser inferior, superior
o igual al operacional. Concretamente, en el ejemplo que se está
analizando, se puede observar que el margen neto es igual al
margen operacional 6,2% para el año 2.
MARGEN NETO DE UTILIDAD

Interpretación

Esto obedece a que los ingresos no operacionales se ven

contrarrestados exactamente en igual cuantía por los gastos
financieros y el impuesto de renta, así:
MARGEN NETO DE UTILIDAD

Interpretación

Lo anterior hace que para este caso, la utilidad operacional sea

igual a la utilidad neta, por consiguiente, los dos márgenes
corresponden a la misma cifra.
Se debe tener especial cuidado en el análisis de este indicador al
compararlo con el del margen operacional para establecer si la
utilidad neta procede principalmente de la operación propia de la
empresa o de otros ingresos diferentes. La inconveniencia de
estos últimos se deriva del hecho de que esta clase de ingresos
tienden a ser inestables o esporádicos y no reflejan la
rentabilidad propia de la empresa.
RENDIMIENTO DE
PATRIMONIO
RENDIMIENTO DE PATRIMONIO

Es el porcentaje de utilidad que los dueños ganan sobre su

inversión a la luz de las cifras de los estados financieros.

Nota: El patrimonio promedio se calcula tomando el valor del patrimonio en el

año 1 sumado con el valor del año 2 y dividido entre dos.
RENDIMIENTO DE PATRIMONIO

Interpretación

Esto significa que la utilidad neta corresponde al 8,2% sobre el

patrimonio que la empresa mantuvo durante el año 2. Quiere
decir que los socios o dueños del negocio obtuvieron un
rendimiento sobre su inversión de 8,2% en el período
mencionado. Para analizar este rendimiento debe compararse
contra el costo de oportunidad de cada inversionista, es decir, lo
máximo que podría ganar en otra inversión. Independientemente
de lo anterior, en este ejemplo resulta muy bajo, teniendo en
cuenta que la inflación fue del 21%
RENDIMIENTO DE PATRIMONIO

Interpretación

Sin embargo, en el estudio de este indicador conviene considerar

algunos factores que pueden modificar los resultados y ofrecer
una visión diferente del resultado.

❍ Se podría tomar para efectos de este cálculo, el patrimonio

neto tangible, es decir, sin valorizaciones, puesto que éstas no
son todavía reales mientras no se venda el activo valorizado. El
ejemplo quedaría de la siguiente manera:
RENDIMIENTO DE PATRIMONIO
RENDIMIENTO DE PATRIMONIO

Interpretación

También se debe tener en cuenta que si las valorizaciones se

ajustan a la realidad, significa que la inversión efectiva actual del
dueño es la que corresponde al patrimonio con sus respectivas
valorizaciones.

Para el cálculo de este indicador, se puede excluir del patrimonio

las utilidades del ejercicio, debido que éstas no existían desde el
comienzo del período, por ende no fueron productivas durante todo
el ejercicio. Es oportuno además considerar que las utilidades de
una empresa no se materializan el último día del año, sino que van
produciéndose día a día al mismo ritmo de las ventas.
RENDIMIENTO DE PATRIMONIO

Interpretación

Si bien es cierto que todas las utilidades no trabajan todo el año,

es conveniente recordar que las correspondientes a enero
trabajan durante once meses, las de febrero diez meses, las de
marzo nueve, y así sucesivamente hasta las de noviembre que sólo
producen durante un mes, es decir en promedio el total de
utilidades del año se producen durante seis meses. por ello sería
tan impreciso desecharlas del todo como incluirlas en su totalidad,
y al tomar el patrimonio promedio, las utilidades también
quedarían promediadas, lo cual soluciona esta inexactitud.
RENDIMIENTO DE PATRIMONIO

Interpretación

Es necesario dejar en claro que el rendimiento del patrimonio, tal como

ha sido planteado, en muchos casos no refleja con presición la
rentabilidad percibida por el socio o accionista, en razón a que no se
reparte el 100% de las utilidades, además existen varias maneras de
valorar la inversión hecha en una empresa de manera
diferente a como figura en libros. Por ejemplo, para quien compra
acciones en una sociedad anónima, la rentabilidad corresponderá a:
RENDIMIENTO DE PATRIMONIO

Interpretación

Es necesario dejar en claro que el rendimiento del patrimonio, tal como

ha sido planteado, en muchos casos no refleja con precisión la
rentabilidad percibida por el socio o accionista, en razón a que no se
reparte el 100% de las utilidades, además existen varias maneras de
valorar la inversión hecha en una empresa de manera
diferente a como figura en libros. Por ejemplo, para quien compra
acciones en una sociedad anónima, la rentabilidad corresponderá a:
RENDIMIENTO DEL ACTIVO
TOTAL
RENDIMIENTO DEL ACTIVO TOTAL
RENDIMIENTO DEL ACTIVO TOTAL

Interpretación

El indicador calculado significa que la utilidad neta

corresponde al 3,8% con respecto al activo total, es decir, que
por cada $1 invertido en activo total, se generan 3,8 centavos
de utilidad neta en el período.

Esta razón muestra la capacidad del activo para producir

utilidades independientemente de la forma cómo haya sido
financiado, ya sea con deuda o patrimonio.
RENDIMIENTO DEL ACTIVO TOTAL

Interpretación

En el caso de este indicador también se debe apelar a la

limitación que implica el hecho de tener que comparar unas
utilidades que están en pesos actuales contra unos activos,
especialmente los fijos, valorados al costo, en pesos de años
anteriores. Esto se compensa en parte cuando se poseen unas
valorizaciones reales incluidas en el cuerpo del balance, las
cuales actualizan por lo menos parcialmente, el valor de los
activos.
EBITDA
EBITDA

Significa el valor de la utilidad operacional de la empresa en

términos de efectivo, y se calcula tomando la utilidad de
operación, sumándole el gasto por depreciación y el gasto por
amortización del ejercicio.
EBITDA

El valor de 170.800 corresponde al gasto por depreciación del ejercicio en

el año 2, el cual no aparece discriminado en el estado de resultados, pero
se puede deducir por la diferencia de las depreciaciones acumuladas del
balance, es decir, el incremento de dicha cuenta entre el año 1 y el año 2.

El valor de $15.100 corresponde al gasto por amortización de diferidos del

ejercicio en el año 2, que no aparece discriminado en el estado de
resultados, aunque se puede deducir por la diferencia de los activos
diferidos del balance, o sea, la disminución de dicha cuenta entre el año 1 y
el año 2.
EBITDA

El valor de 170.800 corresponde al gasto por depreciación del ejercicio en

el año 2, el cual no aparece discriminado en el estado de resultados, pero
se puede deducir por la diferencia de las depreciaciones acumuladas del
balance, es decir, el incremento de dicha cuenta entre el año 1 y el año 2.

El valor de $15.100 corresponde al gasto por amortización de diferidos del

ejercicio en el año 2, que no aparece discriminado en el estado de
resultados, aunque se puede deducir por la diferencia de los activos
diferidos del balance, o sea, la disminución de dicha cuenta entre el año 1 y
el año 2.
EBITDA

Interpretación

El ebitda significa el valor de la utilidad operacional de la

empresa en términos de efectivo.
En el ejemplo de Industria Metalúrgica de Occidente S.A., la
utilidad operacional contable reportada por el estado de
resultados fue de $154.200 para el año 2, pero entre los costos y
gastos de operación se presentan algunos rubros que no
implican salida de efectivo, por ende se le suman a dicha utilidad
para establecer el ebitda, o lo mismo la utilidad operacional en
términos de efectivo
EBITDA

Interpretación

Lo anterior significa que, aunque la utilidad operacional reportada por la

empresa sea de sólo $154.200, realmente disponía de $340.100 en términos
de caja.

El ebitda visto de manera aislada no tiene especial significado si no se le

compara con algún otro rubro de los estados financieros. Usualmente esta
comparación se hace contra los gastos financieros para observar más a
fondo la capacidad de cubrimiento que tiene la empresa sobre dicho rubro.
Por esta razón es un indicador utilizado particularmente por los
acreedores, en especial por los banqueros para examinar en detalle la
capacidad de pago de sus clientes.
SISTEMA DUPONT
SISTEMA DUPONT

Una demostración de la forma como pueden integrarse

algunos de los indicadores financieros, la constituye el
denominado sistema Dupont, el cual correlaciona los
indicadores de actividad con los de rendimiento. Para
tratar de establecer si el rendimiento de la inversión
(utilidad neta/activo total) proviene del volumen de
ventas o del margen neto de utilidad que dichas ventas
generan.
SISTEMA DUPONT

El método parte de la descomposición del indicador de rendimiento y

del activo total (rendimiento de la inversión) de la siguiente manera:

La igualdad se produce cancelando matemáticamente el factor

ventas en el lado izquierdo de la ecuación, así:
SISTEMA DUPONT

Desde el punto de vista financiero, quiere decir que dependiendo del tipo
de empresa, el rendimiento de la inversión puede originarse
principalmente en el margen neto de las ventas en el caso de las
manufactureras, o en la rotación del activo total en el caso de las
comercializadoras. En el ejemplo de Industria Metalmecánica, se tiene:

Rotación del activo total x margen neto = rendimiento de la inversión

0,62 × 6,2% = 3,84%

SISTEMA DUPONT

Rotación del activo total x margen neto = rendimiento de la inversión

0,62 × 6,2% = 3,84%

Esto quiere decir que en el caso de esta compañía, la rentabilidad de la

inversión procede en mayor grado del margen de utilidad que dejan las
ventas –6,2%– y no tanto de la rotación del activo total –0,62 veces–. En
otros términos, la empresa no gana porque venda mucho porque las ventas
le dejan un margen apreciable de utilidad.
SISTEMA DUPONT

Rotación del activo total x margen neto = rendimiento de la inversión

0,62 × 6,2% = 3,84%

Esto quiere decir que en el caso de esta compañía, la rentabilidad de la

inversión procede en mayor grado del margen de utilidad que dejan las
ventas –6,2%– y no tanto de la rotación del activo total –0,62 veces–. En
otros términos, la empresa no gana porque venda mucho porque las ventas
le dejan un margen apreciable de utilidad.
SISTEMA DUPONT

Otros negocios diferentes tendrán comportamientos distintos, según la

clase de actividad que desarrollen. A manera de ejemplo se presentan los
casos de dos empresas de diferente actividad, para un año cualquiera, así:

Empresa comercializadora de productos populares

Activo total $ 6.677
Ventas $ 14.666
Utilidad neta $ 210
SISTEMA DUPONT

Rotación del activo total x margen neto = Rendimiento de la inversión

SISTEMA DUPONT

Rotación del activo total x margen neto = Rendimiento de la inversión

En este caso el rendimiento de la inversión (0,99%) es bajo porque a

pesar de que la empresa está vendiendo bien (0,69 veces sus activos),
el margen neto (1,43%) es deficiente.
SISTEMA DUPONT

Productora de textiles
Activo total $ 19.671
Ventas $ 11.792
Utilidad neta $ 590

Rotación del activo total x margen neto = Rendimiento de la inversión

SISTEMA DUPONT

Productora de textiles
Activo total $ 19.671
Ventas $ 11.792
Utilidad neta $ 590

Rotación del activo total x margen neto = Rendimiento de la inversión

Para el presente ejemplo, el rendimiento de la inversión es

deficiente porque el margen neto (5%) está en el mínimo exigido
para este tipo de negocio y la rotación del activo total (0,60
veces) debe llegar como mínimo a una vez.
SISTEMA DUPONT

Con base en los anteriores ejemplos se pueden hacer las siguientes

observaciones:

❍ Las empresas de tipo industrial por lo general requieren de una inversión

en activos, en especial en activos fijos mayores que las comerciales. Por
ello su rotación tiende a estar muy cerca o por debajo de una vez (0,60
veces).
❍ Las comerciales no requieren de una inversión elevada en activos, puesto
que su actividad básica son las ventas pueden vender grandes volúmenes,
por ende la rotación del activo total tiende a ser elevada, casi siempre
superior a dos (2,2 veces).
SISTEMA DUPONT

Con base en los anteriores ejemplos se pueden hacer las siguientes

observaciones:

❍ Las industriales frecuentemente presentan márgenes de rentabilidad

sobre las ventas superiores a los de las comerciales, lo cual compensa la
lenta rotación lenta de la inversión. El margen neto de la comercializadora
es de 5%, mientras que el de la manufacturera apenas es del 1,43%.

❍ En resumen, existen empresas que ganan por margen y otras por

volumen vendido. Cada una debe estudiar su caso, y de acuerdo con el
sector al cual pertenece, tomar las medidas necesarias para lograr la
optimización de sus recursos.
PUNTO DE EQUILIBRIO
PUNTO DE EQUILIBRIO

El punto de equilibrio es aquel punto o nivel de

actividad en el cual el total de ingresos de
operación es igual al total de egresos
operativos, es decir, que la utilidad operacional
es cero (0).
PUNTO DE EQUILIBRIO

Costos fijos y variables

El punto de equilibrio exige que los costos y los gastos de una empresa
(para este efecto les llamaremos a todos costos) estén debidamente
clasificados entre fijos y variables.

Los costos variables son aquellos que se incrementan en proporción

directa con el volumen de producción, de manera que si la producción
aumenta, también lo hacen los costos variables y viceversa. Es el caso
de las materias primas y la mano de obra directa.
PUNTO DE EQUILIBRIO

Costos fijos y variables

Los costos fijos son aquellos que permanecen constantes para un rango
determinado de producción.

Por ejemplo, la depreciación del edificio o los sueldos de administración.

Una empresa puede incrementar su producción hasta cierto límite sin
necesidad de comprar otro edificio o de aumentar el número de
empleados del área administrativa
PUNTO DE EQUILIBRIO

Margen de contribución

Para establecer el punto de equilibrio, los valores correspondientes al

estado de resultados de una empresa se pueden agrupar en dos
conceptos así:
PUNTO DE EQUILIBRIO

Margen de contribución

Costo variable (CV), es la suma del costo variable de producción, más

cualquier gasto variable que pueda presentarse de acuerdo con la
actividad que desarrolle la empresa.

Margen de contribución (MC), es el excedente que resulta al restarle a

los ingresos los costos variables, este excedente debe destinarse a
cubrir los costos fijos y la generación de utilidad, si es el caso.

Cuando un negocio está en punto de equilibrio, el margen de

contribución cubre exactamente los costos fijos.
PUNTO DE EQUILIBRIO

FORMULAS PARA EL CÁLCULO

Punto de equilibrio en unidades = costos fijos totales/margen de contribución unitario (cft/mcu)

Punto de equilibrio en valores = costos fijos totales/margen de contribución (cft/mcu%)

PUNTO DE EQUILIBRIO
PUNTO DE EQUILIBRIO
Tapetes Persia Ltda.
Tapetes Persia Ltda., vende 2.000 tapetes a $50 cada uno. Los datos relativos a costos y
gastos aparecen en esta tabla:
EJEMPLO
PUNTO DE EQUILIBRIO
EJEMPLO

Esto significa que para cubrir los costos fijos y variables, y lograr el equilibrio entre ingresos y
egresos con una utilidad operacional cero (0), la empresa debe vender 1.297 tapetes o
$64.864,86. Si las ventas quedan por debajo de este límite, se incurrirá en pérdida
operacional, y si se supera, tendrá utilidad operacional.
PUNTO DE EQUILIBRIO
EJEMPLO

Esto significa que para cubrir los costos fijos y variables, y lograr el equilibrio entre ingresos y
egresos con una utilidad operacional cero (0), la empresa debe vender 1.297 tapetes o
$64.864,86. Si las ventas quedan por debajo de este límite, se incurrirá en pérdida
operacional, y si se supera, tendrá utilidad operacional.
PUNTO DE EQUILIBRIO INCLUYENDO LA UTILIDAD DESEADA

Si el punto de equilibrio deseado debe garantizar además una utilidad para el inversionista,
la ecuación inicial se modifica de la siguiente manera:
PUNTO DE EQUILIBRIO INCLUYENDO LA UTILIDAD DESEADA

La venta de 2.000 unidades a $50 cada una garantiza el cubrimiento de los gastos fijos y el
costo variable, además genera para el inversionista una utilidad de $13.000 A su vez, si el
inversionista requiere que su utilidad sea líquida, es decir, que los $13.000 sean después de
impuestos, la ecuación es:
PUNTO DE EQUILIBRIO INCLUYENDO LA UTILIDAD DESEADA

La venta de 2.378 unidades a $50 cada una, garantiza el cubrimiento de los gastos fijos y el
costo variable, y adicionalmente genera para el inversionista una utilidad después de
impuestos de $13'000.000
Diapositiva de cierre. No la debes modificar.