Notas de Clase - Teoría Financiera
Notas de Clase - Teoría Financiera
Notas de Clase - Teoría Financiera
Las finanzas estudian cómo los agentes económicos (empresas, familias o Estado) deben
tomar decisiones de inversión, ahorro y gasto en condiciones de incertidumbre.
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Costos de agencia
1937. Ronald Coase, “The nature of the firm”.
El sueño de ganarle al mercado
Misma década. Cowles publica un meticuloso análisis de miles de acciones seleccionadas
por inversionistas profesionales, sin encontrar evidencia de cómo ganarle al mercado.
Teoría de juegos
1944. Von Neumann & Morgenstern. WWII. Formalizaron una función de utilidad.
Contexto
Ampliación de capacidades de tratamientos de datos
Mejoras en la calidad y cantidad de información financiera corporativa
Estandarización de las prácticas de contabilidad financiera
Análisis descriptivos de las practicas financieras hacia la aplicación de métodos
cuantitativos a los problemas financieros
Teoría económica neoclásica, se empiezan a aplicar los modelos de equilibrio de un
mercado perfecto al análisis de los mercados de capitales.
FINANZAS COMPORTAMENTALES
- La racionalidad limitada (Simon).
o No tenemos información completa.
o Criterios mínimos que nos satisfacen.
- El desarrollo de los conceptos del riesgo moral (se le “tuerce” la tripa al otro,
quedar mal con alguien más, estafa) y de la selección adversa (equivocarse a pesar
de).
Teoría prospectiva
Kahneman y Tversky (1979), trabajo sobre teoría prospectiva aplicada al análisis de
decisiones bajo riesgo. Contradice el supuesto neoclásico de maximización de utilidad.
Efecto rebaño
Day & Huang, 1990
Kahneman, Knetsh…
Sesión 2
Principios:
1. Credibilidad científica.
2. Confiabilidad en el conocimiento.
3. Replicabilidad.
4. Generalizable.
5. Transparencia en los protocolos.
6. Verificable.
7. Libre de valores.
8. Fiabilidad.
9. Falsabilidad.
Sistema complejo: tiene muchos centros de decisión -técnicamente diferentes- que están
interrelacionados.
Teoría de la sociedad
Sociología de la regulación (1)
Preocupación por la regulación de las actividades humanas.
Explicaciones en función de la unidad y la cohesión subyacentes.
Límites:
- Falsa ilusión de continuidad.
- Inconmensurabilidad de los paradigmas.
- Dicotomías.
Sesión 3
Riesgo
- Posibilidad de sufrir un daño.
- Para caracterizarlo es necesario tener en cuenta todos los posibles escenarios
futuros.
- Todo negocio implica asumir riesgos, pero es necesario gestionarlos para cumplir
con el objetivo básico financiero medición del riesgo a través de indicadores
que sinteticen adecuadamente el nivel de riesgo. Dos grupos de metodologías:
o Análisis de escenarios.
o Técnicas de probabilidad.
Incertidumbre
Determinismo
- Certidumbre.
- Consecuencias futuras de una decisión son conocidas.
No determinismo
- Incertidumbre.
- Consecuencias futuras conocidas a las que no es posible asignar probabilidades.
Complejidad
- La complejidad puede definirse como el volumen de componentes
interrelacionados que intervienen en una decisión y puede operacionalizarse en
términos de diferenciación e interdependencia.
- Diferenciación: número de unidades técnicas que intervienen en la decisión.
- Interdependencia: interacción entre esas unidades técnicas.
Comportamiento instintivo
Conducta fines
PRÓXIMA SEMANA
Equipos de 3 personas
U =f (E w , σ w )
Supone que el inversor prefiere un valor esperado más alto que un valor bajo,
ceteris paribus. Exhiben aversión al riesgo, escogiendo un activo con una
desviación estándar menor a uno mayor, dado el valor esperado.
W t −W i
R=
Wi
Donde R es la tasa de rentabilidad, Wt el monto final invertido y Wi el monto inicial
invertido. También puede escribirse así:
W t =R∗W i +W i
Esta relación hace posible expresar la utilidad del inversor en términos de
Rentabilidad, ya que la inversión final está directamente relacionada con la tasa de
retorno.
U =g (Er , σ w )
Los precios se ajustarán hasta que exista una relación lineal entre la magnitud de
dicha capacidad de respuesta y el rendimiento esperado.
Los activos que no se ven afectados por los cambios en la actividad económica
devolverán la tasa de interés pura (libre de riesgo); aquellos que se mueven con la
actividad económica prometerán tasas de retorno esperadas apropiadamente
más altas.
Sesión 4
Sesión 5
Martingala
Estrategia de apuesta
Submartingala
No hace toda la apuesta por el total, pero sí una que le permita recuperar una
parte de lo que se perdió por cuenta de los rendimientos negativos.
Supuestos de base
- Comportamiento del mercado. Competencia perfecta, todo el mundo puede
participar…
- Comportamiento humano. Las personas son homo economicus de la teoría
neoclásica de la economía, persona racional orientada a la maximización de su
función de utilidad…
Sesión 6
Recap
Banca multilateral.
Empresas multinacionales.
Agenda:
1. Rompiendo paradigmas.
2. 1944 Von Newmann y Morgensten
3. 1952 La paradoja de Allais
4. 1954 / 1961 Ward Edwards
5. 1972 Herbert Simon
Proceso cognitivo
Cognición: adquisición, procesamiento, almacenamiento y uso de la información. Incluye
gran variedad de habilidades, como la atención, la categorización, el aprendizaje de reglas,
el aprendizaje asociativo, la inhibición conductual, el lenguaje, el auto reconocimiento y el
aprendizaje social.
Clásicas/Ortodoxa/Moderna Comportamental
- Racionalidad del ser humano. - El hombre no es racional.
- Los mercados financieros son de - Diferencias informacionales entre
competencia perfecta, es decir, los actores del mercado.
donde la información está - No todos tienen la misma
disponible para todo el mundo sin información.
costo, no hay costos de - Hay límites informacionales.
transacción, todos los operadores - Están determinadas por sesgos y
de mercado pueden tomar precio, heurística.
no hay impuestos, la tasa de - Procesos cognitivo que afectan el
interés es igual para todos. mercado.
- Métodos cuantitativos.
- Grandes volúmenes de
información.
- Decisiones empresariales:
maximizar el valor optimizando la
composición de capital.
Percepción:
- Entrada de varios mensajes aferentes, incluidos los recuperados de la memora, en
conciencia.
- Es un fenómeno natural humano.
- Es un constructo psicológico singular, con un fenómeno fisiológico complejo en el
cerebro, como el de la conciencia. El modo de acción puede implicar varias etapas:
transducción y transmisión sensorial, traducción afectiva y transacción cognitiva.
- Para la percepción son necesarios los sentidos, pero también la memoria. La
percepción es también conocimiento y comprensión.
- En el proceso de organiza e interpretar la información sensorial.
- Lleva a la toma de decisiones.
Gestalt
- El “todo” o los patrones organizativos que tendemos a percibir.