(Landa, 2023) Determinantes Del Tipo de Cambio en México
(Landa, 2023) Determinantes Del Tipo de Cambio en México
(Landa, 2023) Determinantes Del Tipo de Cambio en México
https://doi.org/10.22201/iiec.20078951e.2023.214.69985
Resumen. El objetivo del presente trabajo es examinar las determinantes del tipo de
cambio, tomando como base el modelo de equilibrio de cartera. Mediante el modelo
Autorregresivo con Rezagos Distribuidos (ARDL) se prueba empíricamente el efecto de
los activos externos netos privados, además de los factores tradicionales sobre la diná-
mica cambiaria en México durante el periodo 1990-2019. Los principales resultados
sugieren que: i) el enfoque de cartera constituye un sistema consistente para explicar el
comportamiento del tipo de cambio; ii) el aumento de los diferenciales de la actividad
económica y la tasa interés inducen una apreciación del tipo de cambio; iii) un incre-
mento de la brecha de inflación y de los activos externos netos privados provocan una
depreciación.
Palabras clave: determinantes del tipo de cambio; modelo de equilibrio de cartera;
modelo ARDL.
Clasificación JEL: F31; F37; C32.
a
Universidad Autónoma Metropolitana (UAM), Unidad Iztapalapa, México. Correo electrónico:
[email protected]
133
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1. Introducción
134
Determinantes del tipo de cambio en México: el enfoque de equilibrio de cartera
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(1)
(2)
1
Se considera que los bonos foráneos (B f ) son los únicos que producen rendimientos.
136
Determinantes del tipo de cambio en México: el enfoque de equilibrio de cartera
En esta formulación a d, a f, a wr, R d, R f y R wr constituyen, en ese orden, la
sensibilidad de la demanda de activos y la riqueza financiera de los agentes
(inversores en portafolio) domésticos, foráneos y del resto del mundo (en for-
ma agregada tenemos que ). Despejando en términos de
la prima de riego (preferencia entre activos domésticos y foráneos), se tiene:
(3)
(4)
Combinando (3) y (4), la función de largo plazo del tipo de cambio vendrá
dada por:
(5)
2
Una vez definida la prima de riesgo, obtenemos
3
Se considera, primero, que la paridad de poder de compra se mantiene sólo en el largo pla-
zo ; segundo, la demanda de dinero del país doméstico y foráneo vienen dadas
por y , respectivamente. Combinando estas for-
mulaciones, tomando en cuenta las hipótesis de la paridad descubierta de la tasa de interés y
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(6)
Según describe la ecuación (6), el tipo de cambio con precios rígidos (e)
está determinado por los movimientos de la oferta relativa de activos ( ) y la
restricción de riqueza ( ). Según esta función, un aumento del acervo de bo-
nos nacionales generará un incremento de la riqueza financiera doméstica y de
la preferencia por bonos foráneos, de esta forma, si el efecto riqueza es mayor
que el efecto sustitución, entonces el efecto neto será una depreciación de la
moneda local; el mismo impacto generará un incremento de la tasa de interés
doméstica o del valor esperado cambiario. En contraste, una expansión del
acervo de bonos foráneos en manos de residentes y de la riqueza extranjera, así
como una reducción de la tasa de interés foránea, induciría a una apreciación
de la moneda local.
138
Determinantes del tipo de cambio en México: el enfoque de equilibrio de cartera
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Heri O. Landa Díaz
4
Para América Latina la muestra incluye información de Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia,
México y Perú; en cuanto a Asia el panel agrega datos de China, Corea, Hong Kong, Indonesia,
Japón, Malasia y Tailandia.
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Heri O. Landa Díaz
142
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200 000 25
Millones de dólares
160 000 20
80 000 10
40 000 5
0 0
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Activos externos netos Val. gub. en poder residentes externos Tipo de cambio
Fuente: elaboración propia con datos de BANXICO (2022) y FMI (2022).
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Determinantes del tipo de cambio en México: el enfoque de equilibrio de cartera
500 000 25
400 000 20
Millones de pesos
200 000 10
100 000 5
0 0
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
Valores gubernamentales en poder de residentes Tipo de cambio
5
El objetivo de este mecanismo es reducir la volatilidad del valor de los activos financieros,
suavizando la respuesta abrupta, ante choques externos, en torno de la restructura de los portafolios
de inversión y de deuda.
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Porcentaje
Porcentaje
40 40
30 30
20 20
10 10
0 0
-10 -10
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Tasa de interés Inflación Oferta monetaria PIB
Nota: las variables representan las brechas de la tasa de interés, la oferta monetaria (M1), la inflación y la tasa de crecimiento
del PIB entre México y Estados Unidos.
Fuente: elaboración propia con datos de BANXICO (2022) y FRED (2022).
146
Determinantes del tipo de cambio en México: el enfoque de equilibrio de cartera
eficientes y consistentes, aun cuando las series del sistema sean endógenas o en
muestras pequeñas (Pesaran et al, 2001).6
De esta forma, la especificación estocástica de la ecuación (6) queda defi-
nida como:
(7)
(8)
6
Por ejemplo, las regresiones VAR/VEC produce una pérdida significativa en los grados de libertad, ya
que por cada rezago incluido a las variables ello implica un alto número de parámetros estimados
y, por ende, provoca un potencial debilitamiento de los resultados de las pruebas econométricas,
además, requiere que las series incluidas en el sistema tenga el mismo orden de integración.
7
El tipo de cambio es definido como el número de unidades de moneda nacional por dólar, por lo
tanto, un descenso del tipo de cambio representa una apreciación y un aumento constituye una
depreciación cambiaria.
8
Las variables , , , y están expresadas como brecha entre México y Estados Unidos. El indi-
cador de activos externos netos privados se obtiene como el total de activos externos netos menos
las reservas internacionales más los derechos especiales de giro.
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9
Esto aunado a la caída de la producción y exportación petrolera que, entre 2013 y 2021, prome-
diaron una contracción promedio anual equivalente a 5.1 y 8.6%, respectivamente.
10
Entre 2008 y 2013 el ingreso de remesas en México se contrajo a una tasa promedio anual del
3.8%; si bien estos crecieron a un ritmo promedio anual de 9.7%, entre 2014 y 2021, esta expan-
sión fue insuficiente para compensar el deterioro de la oferta de divisas durante el mismo periodo.
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[0.441] [0.341]
- - - -0.1878
[0.042]*
Nota: 1/ Estimaciones mediante un Modelo Autorregresivo con Rezagos Distribuidos ( ARDL). Valor-p entre corchetes,
parámetros significativos * al 5% ** al 10%.
Fuente: elaboración propia con datos del International Financial Statistics y BANXICO.
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4. Conclusiones
151
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Anexo
Continúa
Tabla B1. Orden de integración. Prueba de raíz unitaria (continuación)
Variable Dickey-Fuller Augmented Phillips-Perron/1 # Rezago I(d)
Nota: 1/ El cuadro reporta el valor del estadístico Z(t) para la prueba de Phillips-Perron. El valor entre corchetes representa el valor-p asociado al estadístico. I: Intercepto, I y T: intercepto y tendencia.
Fuente: elaboración propia.
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10% 5% 1%
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Bibliografía
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