Navarro González, Verónica - 2017
Navarro González, Verónica - 2017
Navarro González, Verónica - 2017
Verónica
2
TABLA DE CONTENIDOS
RESUMEN.................................................................................................................................... 5
CAPITULO I ................................................................................................................................. 7
MARCO TEÓRICO ..................................................................................................................... 8
1. Antecedentes generales.............................................................................................. 8
La creación de valor............................................................................................................ 9
Acciones ............................................................................................................................. 11
2.1. Método contable .................................................................................................. 14
2.1.2. Métodos basados en estado de resultado integral ................................ 17
2.2.2 Métodos no contables o de Rentabilidad: ................................................ 30
2.2.1 Flujos de caja descontados: ........................................................................ 30
CAPITULO II .............................................................................................................................. 38
PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA .................................................................................... 39
OBJETIVOS ............................................................................................................................... 41
Objetivo general .................................................................................................................. 41
Objetivos específicos ........................................................................................................ 41
PROPUESTA METODOLÓGICA: .......................................................................................... 42
Primera Etapa: Recopilación de antecedentes ....................................................... 42
Segunda Etapa: Sistematización de la Información y determinación de la
organización y sujetos del estudio ............................................................................ 42
Tercera Etapa: Desarrollo de una Metodología....................................................... 43
Cuarta Etapa: Recopilación de la información correspondiente a la Empresa
bajo estudio ...................................................................................................................... 43
Quinta Etapa: Resultado del proceso ........................................................................ 44
Sexta Etapa: Conclusiones asociadas a los Resultados del Proceso.............. 44
Séptima Etapa: Discusión de resultados.................................................................. 44
Octava Etapa: Conclusiones finales de la investigación ..................................... 44
CAPITULO III ............................................................................................................................. 46
Desarrollo Investigación ........................................................................................................... 47
Bice Inversiones ...................................................................................................... 48
Banco Estado Corredores de Bolsa................................................................... 49
3
Scotia Bolsa.............................................................................................................. 51
Inversiones Security............................................................................................... 53
Banchile Inversiones.............................................................................................. 54
CAPITULO IV............................................................................................................................. 56
Discusión de resultado ............................................................................................................. 57
Conclusiones finales de la investigación ...................................................................................... 61
BIBLIOGRAFIA .......................................................................................................................... 63
ANEXOS ..................................................................................................................................... 65
Anexo N°1: Bolsa de Valores ....................................................................................... 66
Anexo N°2: Preguntas Frecuentes: Corredores De Bolsa ................................... 68
Anexo N°3 Información Bursátil: ................................................................................ 82
4
RESUMEN
5
información que se encuentra disponible para el estudio. Se comparará con la
información encontrada en el marco teórico.
6
CAPITULO I.
7
MARCO TEÓRICO.
1. Antecedentes generales.
8
impacto de las posibles políticas y estrategias de la empresa en la creación y
destrucción de valor.
Los propietarios de la entidad muchas veces tienen una visión errada sobre la
valoración de su empresa, tiene una visión subjetiva y quizás un poco distorsionada
sobre el valor de ella, o sea es mayor al valor de mercado.
La creación de valor
9
eficiente, invirtiendo en empresas prometedoras que entregue una rentabilidad
acorde al riesgo asumido por la entidad.
Sobre financiamiento; y
Sobre dividendos.
10
Las bolsas de valores, comúnmente denominadas bolsas, son mercados en los
que se intercambian acciones de empresas. Cada acción equivale a una porción de
la compañía en cuestión y otorga una serie de derechos.
11
transado anual en la Bolsa de Santiago supera las UF 10.000 y cuya presencia
bursátil simple, a la fecha de revisión de la cartera, sea igual o mayor que 5%.
Su finalidad es reflejar las variaciones de precio de los títulos más activos del
mercado, en un contexto de corto plazo y es considerado el mejor indicador de
resultados del mercado chileno.
Al igual que el IGPA, mide la rentabilidad diaria de las acciones que lo conforman, a
través de las variaciones de precios de éstas, sólo que en este caso se trata
exclusivamente de las 40 acciones más transadas.
12
La Bolsa analizó la factibilidad de crear un índice de precios que reflejara el
comportamiento de las principales acciones chilenas que cotizan en los mercados
externos y que, a su vez, tuvieran una alta presencia y volumen en el mercado local.
Producto de lo anterior, se creó este índice, el cual agrupa a las 10 acciones con
ADR's1 que presentan la mayor presencia y volumen de negociación en la Bolsa de
Santiago. Este índice tiene por objeto inicial mostrar la evolución de la cotización de las
acciones con ADR's, diferenciándolas con la totalidad de los títulos que pertenecen al
IGPA y al IPSA.
El criterio de selección de las acciones del INTER-10 corresponderá a los títulos que
presenten el mayor patrimonio IPSA a la fecha de revisión y que a su vez transen
ADR's
Los Índices Sectoriales están compuestos por aquellas sociedades que, a la fecha de
evaluación, registran Presencia Bursátil Ajustada mayor o igual al 25%. Para el caso
particular de sociedades que abrieron en Bolsa durante el año de revisión, se
considera la Presencia Bursátil Ajustada calculada en base a los últimos 120 días
hábiles.
1
Los ADR o American Depository Receipts son certificados que emite un banco comercial
norteamericano para ser transados en el mercado de valores de EEUU. Cada documento representa una
determinada cantidad de acciones, bonos u otro instrumento financiero de una compañía nacional
constituyendo, por lo tanto, una alternativa directa a la emisión directa de acciones en EE.UU., para
cualquier compañía externa que desee obtener fondos.
13
El valor de los índices se ajusta ante la ocurrencia de todo tipo de variaciones de
capital, constituyéndose por definición en índices de rentabilidad total.
14
Valor contable de las acciones es distinto con valor de mercado. Se tiene, por
una parte
2
Capital y reservas de la empresa o también es la diferencia entre el activo total y pasivo exigible.
15
2.1.1.2. Valor libro ajustado:
Este valor consiste en aplicar criterios para ajustar el valor contable al valor
real. Es cuando los valores de los activos y pasivos se ajustan a su valor de
mercado, se obtiene el patrimonio neto ajustado. (Fernandez, 2008)
Este método es muy útil cuando la entidad se desea liquidar, el valor que se
entrega es el valor mínimo de la empresa, ya que si la empresa sigue en marcha el
precio sería superior. (Fernández, 2008)
Supone que es el valor, tras las ventas de sus activos y pago de sus deudas,
descontando los gastos necesarios para la liquidación. La principal utilidad de este
método es entregar a los accionistas el valor mínimo que se puede enajenar la
empresa.
Este valor representa la inversión que debe efectuarse para constituir una
empresa en idénticas condiciones a la que se está valorando. Es el valor de
reposición de los activos, bajo el supuesto de empresa en marcha, por oposición al
valor de liquidación, no se incluyen aquellos bienes que no son necesarios para la
explotación.
16
Valor sustancial bruto: es el valor del activo a precio de mercado.
3
Valor sustancial neto o activo neto corregido: es el valor sustancial bruto –
pasivo exigible.
Valor sustancial bruto reducido: es reducido sólo por el valor de la deuda sin
costo.
Los múltiplos son medidas que permiten hacer un cálculo rápido para estimar el
valor de una empresa. En algunos casos pueden constituir aproximaciones
razonables. Son métodos comparables
3
También se conoce como patrimonio neto ajustado.
17
compañías que pertenezcan al mismo sector, existe diferencia en el riesgo, el
crecimiento, etc. (Curran)
Mide la rentabilidad de una empresa con respecto a los activos que posee. El ROA
nos da una idea de cuán eficiente es una empresa en el uso de sus activos para
generar utilidades. (crecenegocio, 2014)
El índice de retorno sobre patrimonio (ROE por sus siglas en inglés) mide
rentabilidad de una empresa con respecto al patrimonio que posee. El ROE nos da una
idea de la capacidad de una empresa para generar utilidades con el uso del capital
invertido en ella y el dinero que ha generado. (crecenegocios)
18
este caso, la financiación de parte del activo con deuda ha posibilitado el crecimiento
de la rentabilidad financiera (ROE).
.- nulo, cuando ambos ratios coinciden. Esto sucede en el caso en que la totalidad
del activo se financie con fondos propios.
.- negativo (o reductor), cuando el ROE es inferior al ROA. En este caso el coste
medio de la deuda es superior a la rentabilidad económica (ROA).
Por tanto, la empresa debe apalancarse sólo en ocasiones puntuales para lograr
un crecimiento que le permita una buena posición en el mercado, pero no como una
constante en su gestión. El crecimiento es uno de los objetivos de la empresa, pero no
el único.
19
2.1.2.2 Indicador precio utilidad (PER)4
PER= 45 =15
3
Otras veces el PER toma como referencia el beneficio por acción previsto para
el año próximo, o la media del beneficio por acción de los últimos años. El PER es
la referencia dominante en los mercados bursátiles. También es un parámetro que
relaciona una magnitud de mercado como es la cotización, con una que es
puramente contable como es el beneficio.
En cuanto a este método del valor de los beneficios, el valor de las acciones se
obtiene multiplicando el beneficio neto anual por un coeficiente determinado PER,
es decir: (Fernandez, 2008)
Ganancia/acciones en circulación
4
PER Sigla en ingles Price earning ratio
http://www.aempresarial.com/servicios/revista/86_9_TRZQIEQLARADVHFJCWMWVKHQQKYLCLRWDQN
LVDXVVXZQEFAHBN.pdf
20
También se utiliza el PER relativo que es:
21
Relación entre P/U, ROE y crecimiento
5
Tasa de reparto= dividendo x acción
Beneficio x acción
Este ratio expresa el porcentaje que resulta de dividir el dividendo pagado por
acción en el último año por el valor de la acción. En empresas con pocas
expectativas de crecimiento se espera que distribuyan una considerable porción de
sus ganancias como dividendos, mientras que una empresa se encuentra en plena
fase de expansión (y por ende requerida de grandes inversiones) los beneficios
5
También llamado dividend payout ratio. En inglés.
22
repartidos tenderán a ser bajos. A estos porcentajes habrá que relacionarlos con las
tasas de interés vigente en el país. (Travelli)
Formula:
Los dividendos:
Este método, el valor de una acción es el valor actual de los dividendos que se
espera obtener de ella. Para el caso de perpetuidad, esto es, una empresa de la
que se esperan dividendos constantes todos los años, este valor puede expresarse
así: (Fernandez, 2008)
Donde:
Donde:
23
DPA1 = dividendos por acción del próximo año.
2.1.2.4 Precio/ventas:
6
Capital bursátil, es el valor de mercado de la empresa. Se obtiene multiplicando el total de acciones en
circulación por el precio de la acción.
24
cuenta, sin embargo resulta imperioso realizar un examen minucioso de las demás
variables, junto con empresas del mismo sector. (Travelli)
Formula:
P/CF= precio de la acción .
25
Generación de caja/acción en circulación
La relación entre el precio de mercado de una acción y el Valor libro por acción.
El índice Precio/Valor libro se emplea para evaluar la acción en términos del
patrimonio más el interés minoritario de una compañía.
Cuanto más bajo sea el índice Precio/Valor libro, más interesante será la evaluación
del precio de la acción. Un índice de 1 significa que el precio de la acción
corresponde al valor libro de la empresa.
Este múltiplo pone en relación la capitalización bursátil con los recursos propios
de la compañía (patrimonio neto). En una aproximación patrimonialista y estática de
valoración (comparar el precio de mercado con la inversión en capital realizada), y
no tiene en cuenta las diferentes rentabilidades que una compañía puede estar
obteniendo sobre su inversión. Cuando las expectativas de generar mayores
expectativas de generar mayores utilidades aumentan este ratio debe alejarse de 1.
Caso contrario, aquellas empresas con baja posibilidad de producir beneficios
poseen un indicador inferior a 1. Un ratio por encima de 1 estaría indicando la “llave
del negocio” que el mercado está pagando para ingresar a esa empresa. En el
mercado una relación “normal” entre precio y valor contable se ubica entre 1 y 2.
(Travelli&cia)
26
- Son afectados por las decisiones contables y ésta pueden variar entre
empresas.
- Su valor es negativo cuando el patrimonial neto es negativo.
- No refleja el valor de los activos intangibles.
27
sujeto a criterios contables a diferencia de la utilidad, el EBITDA pasa por alto las
partidas no operacionales, que pueden ser las más distorsionantes.
7
Este ratio expresa la relación entre valor total de la empresa (incluyendo
capital y deuda financiera) y las ganancias antes de intereses, impuestos,
depreciaciones y amortizaciones. El Valor Empresa (EV) es la suma del valor de
una compañía de mercado (capitalización bursátil) más deuda financiera neta.
Puede definirse como el valor que el mercado le da a una compañía teniendo en
cuenta su endeudamiento. El ratio EV/EBITDA indica en cuantos años se
recuperará el valor de la empresa según su cash flow operativo. Este múltiplo
tiende a crecer a medida que el riesgo- país baja
Formula:
7
Tavelli&Cía. (Travelli&cia)
28
2.1.2.9 EV/Ventas:
Formula:
29
Estos métodos parten de un punto de vista mixto: por un lado, realiza una
valoración estática de los activos de la empresa y, por otro, añaden cierta
dinamicidad a dicha valoración porque trata de cuantificar el valor que generará la
empresa en el futuro. El objetivo es la determinación del valor de la empresa por
medio de una estimación del valor conjunto de su patrimonio más una plusvalía
resultante del valor de sus beneficios futuros. (Fernandez, 2008)
Valor de mercado:
“Este método obtiene el valor del negocio utilizando una cifra de venta
“promedio del sector” como multiplicador”8. El promedio del sector se refiere a las
últimas ventas realizadas por empresas similares, se crea una formula especifica
que se basa en múltiplo de ventas brutas.
Es el indicador refleja la valoración que el mercado le da a determinada
empresa. La capitalización bursátil es el valor de mercado que alcanzaría una
compañía si se vendiesen todas sus acciones a su cotización en bolsa. De esta
manera el indicador proporciona una idea sobre el precio que el mercado le asigna
a una compañía. (Travelli)
Formula:
http://www.sisman.utm.edu.ec/libros/FACULTAD%20DE%20CIENCIAS%20ADMINISTRATIVAS%20Y%20E
CON%C3%93MICAS/CARRERA%20DE%20ADMINISTRACI%C3%93N%20DE%20EMPRESAS/10/10-
1%20Valoracion%20de%20Empresas/Manual%20Pr%C3%A1ctico%20de%20valoraci%C3%B3n%20de%20
empresas%20-%20SANTANDREU%20MARTINEZ,%20Eliseo.pdf
30
Métodos basados en el descuento de flujos de fondos (cash flow)
Los métodos mixtos descritos han sido muy utilizados en el pasado. Se puede
decir que en la actualidad el método del descuento de flojos de fondos constituye el
único método de valoración conceptualmente correcto. Este tipo de método
considera a la empresa como un ente generador de flujos de fondos, y para obtener
el valor de la empresa se calcula el valor actual de dichos flujos utilizando una tasa
de descuento apropiada. El valor de las acciones de una empresa (suponiendo su
continuidad) proviene de su capacidad para generar dinero para los accionistas. Por
lo tanto, el método más apropiado para valorar una empresa es descontar los flujos
de fondos futuros esperados.
V = CF 1 + CF 2 + CF 3 +….+ CF n +VRn
1+K (1+K)2 (1+K)3 (1+K)n
31
Donde:
Si bien los flujos pueden tener una duración indefinida, se puede depreciar su
valor a partir de un determinado período, dado que su valor actual es menor cuanto
más lejano es el horizonte temporal. Por otro lado, la ventaja competitiva de
muchos negocios tiende a desaparecer al cabo de unos años.
Existen tres flujos de fondos básicos: el flujo de fondos libre, el flujo de fondos
para los accionistas y el flujo de fondos para los proveedores de deuda.
32
FLUJOS DE FONDOS TASA DE DESCUENTO APROPIADA
FCF. Flujo de fondos libre (free cash WACC. Costo ponderado de los
flow) recursos ( deuda y acciones)
33
Para calcular los flujos de fondos libres futuros se debe hacer una previsión del
dinero que ingresará y que se pagará en cada uno de los períodos. Para la
valoración de empresas exige prever flujos de fondos a mayor distancia en el
tiempo que la que habitualmente se realiza en cualquier presupuesto de tesorería.
CFac = FCF – (intereses pagados X (1- T)) – pago principal + nueva deuda.
34
2.2.3 Flujo de Caja del Capital
El Capital cash flow se obtiene de la suma del cash flow para el accionista y el
cash flow para el acreedor.
Cash flow para accionistas (CFac): Flujo generado para satisfacer a los
accionistas es el que permanece después de afrontar las deudas y pagos
suministración y financiación.
Cash flow para el acreedor (CFd): Flujo destinado a cubrir los intereses y las
deudas contraídas para con los acreedores.
Para utilizar este método, el descuento (la actualización) de los free cash flows
utilizando el costo promedio ponderado de la deuda y acciones o costo promedio
ponderado de los recursos (WACC) (Fernandez, 2008)
Donde:
WACC= E Ke + D Kd (1 – T)
E +D
T= tasa impositiva
Ke= rentabilidad exigida a las acciones, que refleja el riesgo de las mismas.
35
2.2.4 Método APV (Valor presente ajustado)
Cálculo del valor de la empresa como valor sin apalancamiento más el valor de
los ahorros fiscales debidos a la deuda. En este caso el valor se obtiene por la
suma de dos valores; el valor de la empresa suponiendo que no tiene deudas y el
otro valor de los ahorros fiscales se obtienen por el hecho que la empresa se ese
financiando con deuda.
Valor de la empresa sin deuda, descuento de cash flow libre, utilizando la tasa
de rentabilidad exigida por los accionistas (Ku) la cual es equivalente al costo
promedio ponderado (WACC) ya q la única fuente de financiamiento es el capital.
Donde:
Calculo de valor de las acciones a partir de cash flow disponible para las
acciones.
36
El valor de mercado de las acciones se obtiene de descotar el cash flow
disponible para las acciones por la tasa de rentabilidad exigida por los accionistas.
Sumando este valor de las acciones y el valor de mercado de la deuda se
determinan el valor de la empresa. (Fernandez, 2008)
Donde:
Donde:
Rf= tasa de rentabilidad libre de riesgo
= riesgo de mercado
37
CAPITULO II.
38
PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA.
39
Al realizar una valoración de acciones, la información que se obtenga puede
ser útil para diversas finalidades, tanto como uso interno o externo.
40
OBJETIVOS
Objetivo general.
Objetivos específicos.
41
PROPUESTA METODOLÓGICA:
Para cumplir con los objetivos planteados se considerarán varias etapas que
llevarán a facilitar el proceso de investigación y por lo tanto a concretar los objetivos;
las etapas son las siguientes:
Acciones:
42
- Corredoras de Bolsa que se encuentren en registrada en la Superintendencia
de Valores y Seguros.
- Que exista disponibilidad publica de la información financiera- bursátil.
- Instituciones Financieras.
Las entidades en que se realiza el estudio cumplen con las características para
conocer cuáles son los métodos que utilizan para valorizar las acciones de empresas,
en este caso son cinco instituciones:
Bice Inversiones
Scotia Bolsa
Inversiones Security
Banchile Inversiones
Los informes se encuentran por página web ó en sucursales de cada uno de los
bancos sin necesidad de pertenecer a ellos, para obtener la información
43
Quinta Etapa: Resultado del proceso
Método Contable:
Para luego enfocar claramente los métodos utilizados por las Instituciones en
estudio.
44
Interpretar la información analizada proveniente de los antecedentes
recopilados desde las instituciones financieras, utilizando un cuadro comparativo para
su mejor comprensión.
45
CAPITULO III.
46
Desarrollo Investigación
Antecedentes Generales
Bice Inversiones
Scotia Bolsa
Inversiones Security
Banchile Inversiones
Para lograr obtener los resultados de los objetivos expuestos, se aplica los
instrumentos de recolección de datos, visitas a las sucursales bancarias, visitas a sitios
webs, entre otros.
47
Bice Inversiones
48
Mkt Cap (Capital bursátil), valor de mercado del patrimonio de una compañía.
Se calcula como el precio de la acción multiplicado por la cantidad de acciones
emitidas.
EV/EBITDA, muestra el valor de la empresa sobre los recursos que genera una
empresa con independencia de su estructura financiera.
P/U, múltiplo de variación que se calcula dividiendo el precio de una acción por
la utilidad de la acción de una empresa haya obtenido.
Div Yield, es el porcentaje que una empresa paga a sus accionistas por
concepto de dividendos. Se calcula mediante la división de los dividendos por acción
repartidos por una sociedad en el último año y el precio de ese título.
Los métodos que se utilizan reflejan los últimos doce meses, estimación 2017 y
estimación 2018.
49
Para el estudio de los métodos de valorización Banco Estado Corredores de Bolsa,
muestra el desempeño accionario, el cual se dividen en 5 grandes grupos (Banco
Estado Corredores de Bolsa, 2015):
50
3. Variación acción o Rentabilidad, proviene de los dividendos percibidos y de las
ganancias de capital que generan las diferencias entre el precio de compra y el
de venta de las acciones.
4. Ratios, P/U UDM, Ratio Precio a Utilidad de los últimos doce meses, Múltiplo de
variación que se calcula dividiendo el precio de una acción por la utilidad de la
acción de una empresa haya obtenido. Su uso es similar al del Valor
empresa/EBITDA, aunque en algunos casos se muestra más distorsionado que
el ratio P/U, al incluir las ganancias y/o pérdidas no operacionales de la
compañía.
Ratio P/U 5 años, Ratio Precio a Utilidad para los próximos 5 años; múltiplo de
variación que se calcula dividiendo el precio de una acción por la utilidad de la
acción de una empresa haya obtenido. Su uso es similar al del Valor
empresa/EBITDA, aunque en algunos casos se muestra más distorsionado que
el ratio P/U, al incluir las ganancias y/o pérdidas no operacionales de la
compañía.
Los puntos expuestos por Corredores de Bolsa de Banco Estado, sirve para
orientar a sus clientes, mostrando los valores de las acciones de las empresas
presentadas anteriormente y con ellos nos indica como son valorizadas en dicha
corredora de bolsa.
Scotia Bolsa
51
Luego se encuentra el análisis de las empresas que valorizan en la bolsa de
valores. (Scotia Bolsa)
UPA (utilidad por Acción) en doce meses, permite determinar la utilidad neta que le
corresponde a cada acción.
PER en doce meses, indica cuantas veces está conteniendo el precio de la acción
dentro de los beneficios.
EV/EBITDA, muestra el valor de la empresa sobre los recursos que genera una
empresa con independencia de su estructura financiera.
P/BV (Precio /Valor Libro), mide la relación entre el precio valor al que cotizan las
acciones con el valor de sus fondos propios.
Div Yield Es el porcentaje que una empresa paga a sus accionistas por concepto de
dividendos. Se calcula mediante la división de los dividendos por acción repartidos por
una sociedad en el último año y el precio de ese título.
52
Inversiones Security
Precio Cierre, corresponde al precio que se otorga a una acción al término del
día bursátil y se mantiene hasta la apertura siguiente.
Últimos 12 meses máximo y mínimo, indica el mayor valor en los últimos doce
meses y el valor mínimo en los últimos doce meses.
53
P/U, es el ratio Precio a Utilidad múltiplo de variación que se calcula dividiendo el
precio de una acción por la utilidad de la acción de una empresa haya obtenido,
Utilidad por Acción, permite determinar la utilidad neta que le corresponde a cada
acción, es decir, deuda que paga intereses neto de caja y otros activos líquidos.
Div Yield, Es el porcentaje que una empresa paga a sus accionistas por concepto de
dividendos. Se calcula mediante la división de los dividendos por acción repartidos por
una sociedad en el último año y el precio de ese título.
Banchile Inversiones.
54
En cuanto a valoraciones e indicadores financieros, se observa que los
métodos utilizados para mostrar el resultado de las acciones son:
P/U; Deuda que paga intereses neta de caja y otros activos líquidos.
P/LIBRO; Precio en bolsa de una acción, dividido por su valor contable (en
libros). En inglés: Price / Book.
ROE; Es el retorno del patrimonio contable que se calcula como la utilidad neta
anualizada sobre el patrimonio neto del período anterior.
55
CAPITULO IV.
56
Discusión de resultado
Luego del estudio realizado a las instituciones, se identifican los métodos que se
utilizan como información bursátil pública, es decir, que no es necesario tener
capital invertido para obtener la documentación cada una de las corredoras de
bolsas.
57
Como apoyo visual se realiza cuadro comparativo entre las instituciones financieras
en estudio, para identificar los métodos bursátiles de valoración de acciones
utilizados por cada una de ellas, además permite observar rápidamente cual se
repite.
Cap. Div
Detalle Busatil EV/EBITDA P/U Bolsa/Libro Yield UPA PER P/BV ROE
Bice Inv.
Bco Estado
Scotia Bolsa
Inv. Segurity
Banchile
Inv.
58
Métodos Valoración Empresa
Al tener claridad de cuáles son los métodos más frecuentes se realiza un ranking de
los métodos utilizados, el cual se presenta a continuación:
RANKING
59
Los procesos realizados por las instituciones financieras en estudio y a partir de la
revisión realizada se basa principalmente en los métodos de valorización contables,
la que de acuerdo a los antecedentes se entiende como los aspectos más
relevantes, ya que dentro de estos se encuentran los métodos basados en la
cuenta de resultados integrales los cuales son:
P/BV (Precio Valor Contable), mide la relación entre el precio valor al que
cotizan las acciones con el valor de sus fondos propios.
P/LIBRO; Precio en bolsa de una acción, dividido por su valor contable (en
libros). En inglés: Price / Book.
60
ROE; Es el retorno del patrimonio contable que se calcula como la utilidad neta
anualizada sobre el patrimonio neto del período anterior.
También existen los métodos no contables, como lo son los descuentos de flujos,
free cash flow, APV, también se utilizan, pero no de una manera masiva, o como
información pública por las entidades, ya que para comprender estos tipos de
métodos se deben contar con un conocimiento avanzado sobre las finanzas.
61
Al obtener los resultados del perfil del inversionista los ejecutivos aconsejan en que
cartera invertir. En segundo lugar, se entrega la información bursátil, donde se
encuentran los métodos de valoración.
Si bien, entre las cinco corredoras de bolsa de instituciones financieras no utilizan los
mismos métodos de estudios para valorizar las acciones, suelen coincidir algunos,
como rendimiento por dividendos, precio/ utilidad y en gran parte también se
encontraba el valor empresa/ EBITDA. Los indicadores dicen relación, con el tiempo
que demorará en recuperar la inversión, de una manera más simple, como es
precio/utilidad, o por medio de los dividendos por acción o aún más compleja como lo
es el valor de la empresa por el EBITDA, para obtener un resultado más depurado.
62
BIBLIOGRAFIA
63
Scotia Bolsa. (s.f.). Scotia Bolsa. Obtenido de
http://www.finmarkets.cl/scotiadoc/INFORMEDIARIO/Informe_Diario_Scotia_AG
F.pdf
Travelli. (s.f.). Travelli. Obtenido de Travelli:
http://www.tavelli.com.ar/resources/uploads/Ratios.pdf
UPCO. (s.f.). UPCO. Obtenido de UNIVERSIDAD PONTIFICIA COMILLAS:
http://www.google.cl/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=4&ved=0ahU
KEwjT5q7O7OTUAhWDFJAKHZ8qCdkQFggyMAM&url=http%3A%2F%2Fsp.up
comillas.es%2Fcentros%2Ffacultades%2Feconomicas%2FDocumentosCCEE
%2FREVALIDAS%2FADE%2FTemario%252014-
15%2FTEMA%252011.doc&usg=A
Vallas Martínez, M. (2001). Método Clásico de valoración de empresas. Obtenido de
redaedem.org: http://redaedem.org/articulos/iedee/v07/073049.pdf
Zimma Corporate Finance. (s.f.). Zimma. Obtenido de http://zimma.com.mx/metodos-
valuacion-de-empresas/
64
ANEXOS
65
Anexo N°1: Bolsa de Valores
66
http://www.svs.cl/educa/600/w3-propertyvalue-969.html
67
Anexo N°2: Preguntas Frecuentes: Corredores
De Bolsa
Preguntas Frecuentes
El mercado de valores está constituido por todas aquellas operaciones en las que se transan
instrumentos de carácter transferible, independiente del plazo al cual se realicen.
B) Mercado fuera de Bolsa: constituido por aquellas operaciones que se realizan fuera de
los recintos bursátiles. Estas transacciones son efectuadas por intermediarios que actúan en
forma paralela a los corredores de Bolsa, entre los que se puede nombrar a: Sociedades
Financieras y Bancarias, Agentes de Valores, etc.
Las acciones son instrumentos de renta variable, emitidos por sociedades anónimas y
encomanditas por acciones, que representan un título de propiedad sobre una fracción del
patrimonio de la empresa, es decir, el comprador de una acción o accionista pasa a ser
propietario de una parte de la empresa emisora. Desde el punto de vista de la empresa que
emite las acciones, estas últimas son una alternativa de financiamiento para conseguir recursos
a plazo indefinido, en tanto que desde el punto de vista del accionista, las acciones son una
alternativa de ahorro a corto, mediano o largo plazo, o bien a plazo indefinido, según sean las
razones que motivan su compra.
No todas las sociedades anónimas o encomanditas por acciones deben cotizar sus acciones en
la Bolsa. La ley de Mercado de Valores obliga sólo a aquellas sociedades denominadas abiertas,
es decir, aquellas que tienen 500 o más accionistas o, que a lo menos el l0% de su capital
suscrito pertenezca a un mínimo de l00 accionistas, todo esto sin perjuicio que las sociedades
denominadas cerradas, puedan voluntariamente inscribir sus acciones en el Registro de Valores
y, en consecuencia, cotizar en Bolsa.
Las acciones ordinarias se caracterizan por ser emitidas a plazo indefinido y por la posibilidad
de ejercer todos los derechos mencionados en el punto anterior.
68
Las acciones preferentes, en cambio, se caracterizan por establecer ciertos privilegios en
relación a las acciones ordinarias, con un plazo determinado de vigencia de dichos privilegios.
Esto no significa tener derecho a exigir pago de dividendos que no provengan de las
operaciones de la empresa, ni tener derecho a voto múltiple en las juntas generales de
accionistas.
Las acciones nominativas son aquellas emitidas a nombre de un titular y cuya transferencia se
perfecciona a través del aviso debidamente firmado, que tanto el comprador como el vendedor
deben enviar a la empresa, con el fin de actualizar el registro de accionistas respectivo. Las
acciones al portador son aquellas cuyos títulos no aparecen extendidos a nombre de una
persona determinada y por tanto, su transferencia se perfecciona mediante el simple traspaso
de los mismos.
En Chile, la Ley sobre Sociedades Anónimas, sólo autoriza la emisión de acciones nominativas.
¿Qué otras obligaciones deben cumplir las empresas que cotizan sus acciones en Bolsa?
Previa inscripción de las acciones en el Registro de Valores, los emisores deben presentar una
solicitud de admisión a la Bolsa. Una vez aprobada, ésta obliga a la sociedad a cumplir una serie
de requisitos específicos que determinarán su permanencia en la Institución:
- Todo hecho esencial que pueda afectar la cotización de sus acciones en el mercado de
valores.
- Derecho preferencial de suscripción: cada vez que una compañía emite nuevas acciones, estas
deben ser ofrecidas preferentemente entre los actuales accionistas, a prorrata (en proporción)
de las acciones que posean, con el propósito de no alterar la participación de cada accionista
respecto del total.
69
- Derecho a voz y voto: los accionistas pueden expresar su opinión y ejercer el derecho a voto
en las juntas generales, las que pueden ser ordinarias o extraordinarias, según sea la materia
que se trate.
- Derecho a retiro: aquellos accionistas que disientan de algunas materias aprobadas por la
Junta General, pueden ejercer el derecho a retiro de la sociedad, previo pago por aquella del
valor de sus acciones y bajo ciertas condiciones legales preestablecida.
- Rentabilidad
- Control
En el primer caso, la razón básica para invertir es la obtención de una renta por un período de
tiempo determinado. Esta renta puede provenir de variaciones de precios y/o dividendos. La
utilidad que proviene de las variaciones de precios recibe el nombre de ganancia de capital y,
en la mayoría de los casos, es el componente principal de la rentabilidad obtenida en el
mercado de acciones. Los dividendos también inciden en la rentabilidad, ya que estos
corresponden a distribuciones periódicas que efectúan las compañías de la utilidad de un
ejercicio determinado.
El segundo motivo que induce a la compra de acciones está relacionado con la posibilidad de
obtener el manejo de una empresa a través de la compra de paquetes importantes de acciones
en el mercado. Este motivo, de carácter más permanente que el anterior, permite formar parte
del directorio de una compañía y por esa vía participar de las principales decisiones de la
empresa.
¿Cuáles son las características de las acciones en términos de la liquidez, el retorno y el riesgo?
Liquidez:
La liquidez de una acción está relacionada con la mayor o menor facilidad con que un
inversionista cualquiera puede comprar o vender esos papeles en el mercado. La liquidez es un
concepto relativo, pues no se puede establecer claramente cuando un papel es líquido o no, sin
embargo, es posible establecer comparaciones del grado de liquidez entre diferentes acciones,
a través de algunos parámetros, tales como:
- Montos transados
Así, acciones con altos niveles de transacción, presencia y rotación, serán más líquidas que
otras con niveles más modestos.
70
En períodos de gran dinamismo bursátil, la liquidez de las acciones tiende a acentuarse, sobre
todo la de aquellas empresas cuyo capital se encuentra distribuido en un número considerable
de accionistas.
Retorno:
La evolución del precio de una acción, ha sido objeto de diversas teorías, entre ellas la de la
Escuela Técnica y la Escuela Fundamentalista. La primera se funda en el comportamiento
histórico de los precios de las acciones, como un elemento válido para predecir el futuro,
utilizando para ello los gráficos que son el instrumental básico del análisis. La segunda explica
que las cotizaciones de mercado pueden ser proyectadas a través de la estimación de datos
económico-financieros de la propia empresa, del sector en que se desenvuelve y del contexto
económico en general.
En todo caso, es importante tener presente que en una economía sana, los retornos de una
acción siempre serán mayores que los de otras alternativas, como instrumentos de renta fija,
por ejemplo, pues los riesgos involucrados en cada alternativa son diferentes.
Riesgo:
Cualquier inversión en el mercado de valores lleva implícito el problema de riesgo, más aún si
se trata de una inversión en el mercado de acciones. Los precios de las acciones son
esencialmente variables, pudiendo subir o bajar de acuerdo al comportamiento de una serie de
factores de índole político, económico, financiero, etc. Las expectativas juegan un rol
fundamental en la volatilidad de los precios y en muchos casos, cuando estas expectativas se
trasladan del plano personal al colectivo, conforman las tendencias positivas o negativas que se
observan en el mercado.
Invertir en acciones significa asumir un riesgo que de una u otra forma debe ser compensado
con el propósito de que los recursos no sean desviados hacia otras alternativas más seguras,
que impidan el financiamiento de las empresas a través de este sistema. El elemento clave que
permite una inversión en acciones es la rentabilidad o retorno esperado.
Mientras más alto sea el riesgo que se asuma, mayor será el retorno que se deba exigir, es
decir, altos riesgos son penalizados con tasas de rendimiento exigidas también altas.
¿Cuáles son los indicadores o índices de precios de acciones que se utilizan en la Bolsa de
Santiago?
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- Índice de Precios Selectivo de Acciones, denominado IPSA
- Índice INTER-10
¿Qué es el IPSA?
Su finalidad es reflejar las variaciones de precio de los títulos más activos del mercado, en un
contexto de corto plazo y es considerado el mejor indicador de resultados del mercado chileno.
Al igual que el IGPA, mide la rentabilidad diaria de las acciones que lo conforman, a través de
las variaciones de precios de éstas, sólo que en este caso se trata exclusivamente de las 40
acciones más transadas.
La capitalización bursátil de las compañías que componentes del IPSA equivale a USD 211.774
MM, lo que representa a la fecha un 70, 53% de la capitalización bursátil de todas las empresas
listadas en Bolsa. La lista de empresas componentes es estable y las acciones se transan
activamente, lo que implica una tasa de recambio de las empresas y un alto nivel de liquidez.
Los Índices Sectoriales están compuestos por aquellas sociedades que, a la fecha de evaluación,
registran Presencia Bursátil Ajustada mayor o igual al 25%. Para el caso particular de
sociedades que abrieron en Bolsa durante el año de revisión, se considera la Presencia Bursátil
Ajustada calculada en base a los últimos 120 días hábiles.
Los Índices Sectoriales actúan como benchmarks. Estos Índices Sectoriales ponderan sus
sociedades componentes de acuerdo a su patrimonio bursátil ajustado por free-float,
permitiendo que el peso relativo que obtiene cada sociedad en el índice sea representativo de
la disponibilidad efectiva de acciones en el mercado.
En cuanto a la asignación de las sociedades resultantes a los distintos índices sectoriales, ésta
se efectúa en base a la determinación de la industria donde se concentra el 50% o más de sus
activos. Hecho lo anterior, se verifica si la industria determinada forma parte de algunos de los
sectores existentes.
El valor de los índices se ajusta ante la ocurrencia de todo tipo de variaciones de capital,
constituyéndose por definición en índices de rentabilidad total.
¿Qué es el IGPA?
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El IGPA es el Índice General de Precios de Acciones, creado en 1958. Se compone de la mayoría
de las acciones con cotización bursátil cuyo monto transado anual en la Bolsa de Santiago
supera las UF 10.000 y cuya presencia bursátil simple, a la fecha de revisión de la cartera, sea
igual o mayor que 5%.
Su finalidad es medir las variaciones de precio del mercado accionario en un contexto de largo
plazo. Esta medición se efectúa a través del Patrimonio Bursátil (valor Bolsa) de las diferentes
sociedades componentes, clasificadas en rubros y subrubros, dentro del Índice según su
actividad.
El Índice se obtiene a través de un promedio simple de las variaciones de precio diaria de todas
las acciones que pertenecen a éste. El promedio de variaciones, incrementa porcentualmente
el valor del índice del día anterior.
Actualmente, existe un procedimiento de revisión anual del IGPA, que permite incorporar y
eliminar algunas sociedades de la cartera, manteniéndola así actualizada anualmente.
Producto de lo anterior, se creó este índice, el cual agrupa a las 10 acciones con ADR's que
presentan la mayor presencia y volumen de negociación en la Bolsa de Santiago. Este índice
tiene por objeto inicial mostrar la evolución de la cotización de las acciones con ADR's,
diferenciándolas con la totalidad de los títulos que pertenecen al IGPA y al IPSA.
El criterio de selección de las acciones del INTER-10 corresponderá a los títulos que presenten
el mayor patrimonio IPSA a la fecha de revisión y que a su vez transen ADR's.
El IGPA Large agrupa a las empresas de mayor capitalización bursátil de la Bolsa de Santiago. La
selección de la cartera se realiza en base al porcentaje relativo que tiene cada sociedad dentro
del patrimonio total de una cartera subconjunto del IGPA, definida como Cartera Patrimonial.
Actualmente, está compuesto por 17 empresas, cuya capitalización bursátil equivale a USD
171.970 MM y representa un 57% de la capitalización del mercado. Las empresas que lo
componen deben tener una presencia bursátil mayor o igual al 25%.
El IGPA Mid contiene aquellas sociedades que cuentan con una capitalización bursátil igual o
superior al 25%. La selección de la cartera se realiza en base al porcentaje relativo que tiene
cada sociedad dentro del patrimonio total de una cartera subconjunta del IGPA, definida como
73
Cartera Patrimonial. Actualmente está compuesto por 21 empresas cuya capitalización bursátil
equivale a USD 50.346 MM y representa un 17% de la capitalización del mercado.
El IGPA Small contiene aquellas sociedades que cuentan con una capitalización bursátil mayor o
igual al 25%. La selección de la cartera se realiza en base al porcentaje relativo que tiene cada
sociedad dentro del patrimonio total de una cartera subconjunto del IGPA, definida como
Cartera Patrimonial. Actualmente, está compuesto por 50 empresas cuya capitalización bursátil
equivale a USD 25.169 MM y representa un 8% de la capitalización bursátil total del mercado.
¿Qué es un ADR?
Los ADR o American Depository Receipts son certificados que emite un banco comercial
norteamericano para ser transados en el mercado de valores de EEUU. Cada documento
representa una determinada cantidad de acciones, bonos u otro instrumento financiero de una
compañía nacional constituyendo, por lo tanto, una alternativa directa a la emisión directa de
acciones en EE.UU., para cualquier compañía externa que desee obtener fondos.
¿Qué es un dividendo?
Un dividendo es un flujo de dinero que recibe el accionista por cada acción que éste posee de
parte de la sociedad, cada cierto período de tiempo. Generalmente, los dividendos otorgados
por una sociedad provienen de las utilidades generadas durante el ejercicio.
Una emisión pagada de acciones es un movimiento de capital donde cada acción tiene derecho
a suscribir una determinada proporción de la emisión a cambio de un pago en dinero (valor de
suscripción). Por ejemplo, si un accionista posee l00 acciones de una sociedad y esta sociedad
realiza una emisión pagada en la proporción 1 a 1, a un valor de suscripción de $ 5 c/u, el
accionista tendrá derecho a suscribir l00 acciones de esta compañía cancelando en total $ 500.
Ahora, él tendrá 200 acciones de la Sociedad (l00 originales más las correspondientes a la
emisión).
74
El valor de suscripción de una acción, es el valor o precio que debe pagar una persona a la
sociedad por cada acción que suscribe cada vez que se produce una emisión pagada de
acciones.
Es el precio de clausura del mercado bursátil, el cual es determinado por el mercado a través
de la oferta y demanda. Cada instrumento financiero que se transa en Bolsa tiene determinado
precio de cierre oficial, el cual puede variar de un día a otro dependiendo de las condiciones del
mercado.
Cuando los distintos instrumentos sufren una disminución de sus cotizaciones en un período de
tiempo dado, se habla de tendencia de baja.
Cuando las cotizaciones de los distintos instrumentos están de alza en un período de tiempo
dado, se habla de tendencia firme o sostenida.
Se entiende por "transacción bursátil", la compra o venta de algún instrumento financiero que
se transe en Bolsa.
El valor Bolsa de una acción es el valor o precio determinado en el mercado bursátil a través de
la oferta y demanda.
En estricto rigor, quien analiza la compra de una acción debe concentrarse en las utilidades que
esta sociedad será capaz de generar en el futuro, con el propósito de determinar si éstas
retribuirán en forma adecuada la inversión inicial. El objetivo de la relación precio-utilidad es,
por lo tanto, medir la relación entre las utilidades que genera una sociedad y el precio de sus
acciones, con el fin de indicar si este título constituye una buena alternativa de inversión.
Desde un punto de vista técnico, la relación precio-utilidad representa el cuociente entre el
precio y la utilidad por acción que genera la empresa en el período de un año. De esta manera,
si la empresa genera $5 por acción al año en utilidades, y el precio de la acción es $60, quiere
decir que la relación precio-utilidad es de 12 veces, es decir, que la utilidad cabe 12 veces en el
precio.
75
utilidad, más atractiva es la alternativa de inversión, pues menor es el período que se debe
esperar para recuperar el capital.
Otra forma de interpretar esta relación es utilizando su inverso, es decir, la relación utilidad-
precio. Este indicador correspondería al cuociente entre la utilidad anual generada por la
sociedad y el precio de la acción. En estos términos, esta relación indicaría la rentabilidad que
las utilidades representan en relación al precio de la acción, pudiendo interpretarse como una
tasa de interés pagada por la sociedad. Por ejemplo, si se considera una utilidad anual de $5
por acción, como en el caso antes mencionado, la rentabilidad es de un 8,3% en relación al
precio de $60 por acción.
Toda operación de compra o venta de títulos está sujeta a gastos, tales como:
- Derechos de Bolsa, fijados por el Directorio de la Institución, que varían según el tipo de
instrumento objeto de la transacción.
Seguimiento de la inversión
En la Bolsa se valoran diariamente, de modo objetivo, todas las empresas cotizadas. En esta
valoración se tiene en cuenta no tanto la situación actual o pasada de la empresa, sino su
capacidad de generación de beneficios en el futuro. La Bolsa valora expectativas y las confirma
cada día con los datos reales.
En ese sentido, la publicación periódica de los beneficios en las empresas y su comparación con
los beneficios pasados y con otras empresas del sector, son un dato básico para el inversor.
Puesto que las valoraciones que hacen los analistas de los precios de las compañías se basan,
en general, en métodos de descuento de flujos financieros, habrán de tenerse presente las
previsiones de beneficios proporcionadas por las propias empresas, junto con las estimaciones
realizadas por los analistas.
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Por otra parte, la evolución de los tipos de interés es un factor clave para entender el
comportamiento de la Bolsa. Como regla básica, hay que recordar que la subida de tipos
provoca bajadas en los precios de los valores cotizados y viceversa.
En una economía cada vez más global, la Bolsa es cada vez más permeable al comportamiento
de otros mercados financieros. La Bolsa más influyente sobre la Bolsa de Santiago es la de
Nueva York.
Por todo ello, las fuentes de información disponibles para los inversores se han incrementado y
sofisticado muy notablemente en la última década. Entre los principales, destacan:
- Los medios de comunicación: los diarios especializados y también las páginas económicas de
los diarios de información general, proporcionan abundante información cuantitativa y
cualitativa sobre los mercados financieros. Existen también revistas especializadas con distinta
periodicidad y aceptación dirigidas, por lo general, a un tipo de lector específico (inversores
individuales, empresarios, profesionales del sector, etc.). Algunas de estas publicaciones son
accesibles a través de Internet. También la televisión está incrementando sus espacios
destinados a la inversión. Diversos medios de comunicación televisivos ya ofrecen cadenas de
información económica en exclusiva.
1.- El Boletín Diario, que recoge precios y volúmenes, así como los anuncios oficiales sobre las
compañías cotizadas en el mercado. También pone a disposición del mercado la información
facilitada por las sociedades emisoras cada trimestre (balances, cuentas de resultados y otras
informaciones relevantes). Al cierre del ejercicio facilitan las cuentas anuales, informes de
gestión e informe de auditoría.
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2.- Otras publicaciones que la Bolsa edita todos los años son la Reseña Anual, que contiene una
descripción de su funcionamiento y sus principales cifras.
Desde el punto de vista del comprador, estos instrumentos son una alternativa de ahorro que
permite aprovechar las fluctuaciones de la tasa de interés de corto plazo.
Tanto el comprador como el vendedor deben concurrir dónde algún Corredor de la Bolsa, llenar
un formulario especial, especificando que va a comprar o vender y señalar claramente bajo qué
condiciones el corredor deberá cumplir la orden. Estas condiciones pueden ser:
Pagadera Mañana (PM), si se liquida al día siguiente hábil bursátil de ser materializada la
operación (T+1).
Contado Normal, si se liquida a los dos días hábiles bursátiles de ser realizada (T+2). La norma
de las operaciones en Bolsa se realiza con esta condición.
Operación a Plazo (OP) que puede ser liquidada entre 3 y 180 días.
El corredor realiza personalmente el mandato del cliente, o bien ordena a su operador para
que lo haga en su reemplazo.
Toda operación de compra o venta de títulos está sujeta a gastos, tales como:
- Derechos de Bolsa, fijados por el Directorio de la Institución, que varían según el tipo de
instrumento objeto de la transacción.
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Al término de las operaciones, se procesa el "Cierre Oficial Diario", registro en el cual aparecen
todos los papeles e instrumentos cotizados con su respectivo precio y condición de cierre. Esta
última puede ser:
- Comprador (C): Si al final de las operaciones existe una oferta de compra a firme pendiente.
- Vendedor (V): Si al final de las operaciones existe una oferta de venta a firme pendiente.
- Nominal (N): Si no se efectuó transacción durante el día y tampoco quedó una oferta vigente
al término de las operaciones.
Conjuntamente con los bancos e instituciones financieras, son los únicos que están facultados
legalmente a efectuar oferta pública de valores en forma habitual.
Los intermediarios que operan siendo miembros de una Bolsa, son los Corredores de Bolsa, en
tanto que los que operan independientemente, o sea, fuera de Bolsa, se denominan Agentes
de Valores.
Para ser Corredor de la Bolsa de Santiago, es necesario cumplir con una serie de requisitos,
estipulados tanto en la Ley de Mercado de Valores, como en los Estatutos y Reglamentos de
Operaciones de la Institución.
- Actuar como depositarios de los valores de sus clientes, manteniendo bajo condiciones de
absoluta seguridad los títulos y valores custodiados.
Para efectuar una inversión en la Bolsa se requiere ser mayor de edad y tener el derecho de
propiedad y transferencia plenamente establecido sobre los títulos a liquidar.
¿Qué es un índice?
Los índices son un promedio de las cotizaciones de una serie de acciones de un mercado. Este
puede ser un promedio simple, en que todas las acciones tienen la misma ponderación, de
acuerdo a su capitalización de mercado. Los índices entregan una idea general del
79
comportamiento de todo el mercado, y constituyen la principal referencia – benchmark –
respecto a la evolución de los precios.
La presencia bursátil es la cantidad de días en los que se registran transacciones de una acción
con relación al total de días hábiles de un período.
Para operar en el mercado bursátil, es necesario contactarse con un corredor de Bolsa ya que
son los únicos que están legalmente facultados para transar en el mercado de acciones.
Asimismo, actúa como receptor de información de los distintos emisores de valores, haciendo
disponible toda información pública y relevante para las decisiones de inversión de los distintos
actores del mercado.
El valor bolsa de una acción es el valor o precio determinado en el mercado bursátil a través de
la oferta y demanda.
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Es el precio de clausura del mercado bursátil, el cual es determinado por el mercado a través
de la oferta y demanda. Cada instrumento financiero que se transa en Bolsa tiene determinado
un precio de cierre oficial, el cual puede variar de un día a otro dependiendo de las condiciones
del mercado. Es el precio de clausura del mercado bursátil, el cual es determinado por el
mercado a través de la oferta y demanda.
¿Qué es un accionista?
Los instrumentos financieros son las diversas alternativas de crédito (colocación y captación de
fondos), que están abiertas en la economía en un momento del tiempo; se diferencian entre sí
de acuerdo al tipo de interés que ofrecen, plazo o período de vencimiento, reajustabilidad,
tributación, etc.
Los intermediarios financieros son instituciones que cumplen la función de reunir a las
personas que disponen de fondos excedentes (ahorro) con otras personas y empresas que
requieren fondos para financiar proyectos (inversión). Entre estos intermediarios destacan los
Bancos, Sociedades Financieras, Fondos Mutuos, Corredores de Bolsa, etc
http://www.bolsadesantiago.com/Paginas/Preguntas-Frecuentes.aspx
81
Anexo N°3 Información Bursátil:
Bice Inversiones
Scotia Bolsa
Inversiones Security
Banchile Inversiones
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INFORME DIARIO
03 de julio de 2017
• La jornada de hoy será corta en EE.UU., donde los mercados cerrarán a las 13:00 hrs por el
feriado del 4 de julio del día de mañana. En tanto, los inversionistas estarán atentos a la
publicación de las minutas de la Fed el miércoles y los datos de creación de empleo en EE.UU. el
viernes.
MERCADOS ACCIONARIOS
CHILE Bolsas Mundiales
• Hemos subido nuestra recomendación para Cierre (*) 1 Día Semana Mes 2017
SQM-B desde NEUTRAL a COMPRAR, con un
precio objetivo de $26,206. El cambio se debe Indices
principalmente a una mejor perspectiva para el Chile (IPSA) 4.747 +0,4% -0,4% -3,1% +14,4%
precio del litio, que llevaría a la empresa a USA (Dow Jones) 21.350 +0,3% -0,2% +0,7% +8,0%
(S&P500) 2.423 +0,2% -0,6% -0,6% +8,2%
transarse a valorizaciones atractivas con
Brasil (Bovespa) 62.900 +1,1% +3,0% +0,6% +4,4%
respecto a sus comparables tras la reciente
México (Mexbol) 49.857 +1,3% +1,8% +1,1% +9,2%
corrección que había experimentado el papel. Perú (INCA) 16.133 +0,7% +0,3% +1,4% +3,6%
Colombia (COLCAP) 1.463 +0,3% +1,9% +1,5% +8,2%
EE.UU
Inglaterra (UKX) 7.313 -0,5% -1,5% -2,8% +2,7%
• El S&P 500 comienza la jornada con un alza de Alemania (DAX) 12.325 -0,7% -3,2% -3,1% +8,2%
0,5%, donde destaca el cierre del mercado España (IBEX) 10.445 -0,8% -1,8% -3,2% +12,9%
norteamericano anticipadamente por celebración Japón (Nikkei) 20.033 -0,9% -0,5% -0,6% +4,9%
del día de la independencia en EE.UU. el día de China (Shcomp) 3.196 +0,1% +1,2% +2,9% +3,0%
mañana.
Commodities
EUROPA Petróleo $US 46,0 +2,5% +7,0% -3,2% -18,6%
Cobre $US 2,71 +0,6% +2,9% +4,3% +6,9%
• Luego de una semana que mantuvo presionados Oro $US 1241,6 -0,3% -1,2% -3,9% +6,7%
los activos de riesgo de los mercados europeos,
el Euro Stoxx 50 evidencia en el agregado un
Principales Variaciones Bolsa Nacional (*)
alza de 1,1%, ayudado por un desempleo en la
Zona Euro que resultó ser en línea con lo
proyectado por el mercado. Oro Blanco 2,69%
CMPC 1,95%
ASIA Enel Chile 1,55%
• Los mercados asiáticos mostraron un desempeño Sonda 1,5%
alcista el día de hoy, destacando alzas del IAM 1,2%
NIKKEI Japonés y la bolsa local China SHCOMP Quinenco -0,5%
que cerraron con un alza de 0,1%, ayudados de
SQM-B -0,6%
positivos datos de confianza manufacturera.
Ripley -0,73%
Colbún -1,33%
CAP -3,12%
Si quieres obtener más información, contacta a tu ejecutivo de inversión o llámanos al 600 400 4000.
03 de julio de 2017
Si quieres obtener más información, contacta a tu ejecutivo de inversión o llámanos al 600 400 4000.
03 de julio de 2017
PORTAFOLIOS RECOMENDADOS
Tenemos un portafolio de inversión recomendado para cada perfil de inversionista.
RF Nacional 66,8%
RF Nacional 91,8% RF Internacional 8,8%
RV Nacional 10,4%
RF Internacional 8,2%
RV Internacional 14,0%
RF Nacional 9,3%
RF Internacional 8,5%
RV Nacional 22,2%
RV Internacional 60,0%
Cartera 5 Cartera 10
Acciones Acciones
SQM-B 25,0% 15,0%
Enel AM 25,0% 15,0%
Falabella 20,0% 12,5%
Enel CH 15,0% 12,5%
Itaucorp 15,0% 10,0%
Sonda 9,0%
Aguas-A 8,0%
BSantander 7,0%
Cencosud 6,0%
ECL 5,0%
Ver informe
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03 de julio de 2017
PROYECCIONES ECONÓMICAS
Precios
Mercado Laboral
Sector Externo
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03 de julio de 2017
Bebidas
Andina 2.809 2.565 VENDER 3.819 10,8x 9,7x 8,4x 26,5x 26,5x 19,4x 3,1x 3,1x 2,8x 2,9% 2,7% 2,9%
CCU 8.706 8.208 MANTENER 4.846 11,7x 11,9x 11,3x 26,7x 27,8x 26,5x 2,9x 3,0x 2,9x 2,0% 1,8% 2,0%
Concha y Toro 1.026 1.199 MANTENER 1.155 10,8x 10,7x 9,6x 17,3x 16,1x 14,4x 1,5x 1,4x 1,4x 2,7% 2,6% 3,1%
Embonor-B 1.622 1.772 COMPRAR 1.151 6,9x 9,0x 8,3x 21,6x 21,6x 19,8x 2,4x 2,1x 2,0x 3,7% 4,4% 2,1%
Eléctrico
Enel AM 126 150 COMPRAR 10.896 6,7x 4,1x 4,9x 25,2x 14,4x 12,8x 1,7x 1,6x 1,5x 2,6% 3,0% 3,4%
Enel CH 72,8 78,0 MANTENER 5.383 6,8x 5,6x 5,7x 9,0x 12,0x 10,5x 1,2x 1,3x 1,2x 4,4% 6,1% 5,0%
EnelGXCH 500 520 MANTENER 6.179 8,8x 8,2x 7,1x 8,7x 11,9x 12,3x 2,2x 2,3x 2,1x 5,8% 6,3% 4,9%
Engie Energía (1) 1.213 1.300 MANTENER 1.925 9,8x 10,1x 8,2x 30,4x 17,1x 8,3x 1,0x 1,0x 0,9x 0,7% 4,1% 1,0%
AESGener (1) 234 260 VENDER 2.960 7,8x 6,9x 6,2x 11,0x 8,5x 6,7x 1,1x 1,3x 1,2x 14,9% 9,1% 12,1%
Industrial
SK 916 931 MANTENER 1.482 9,8x 8,7x 7,2x 19,2x 16,2x 12,4x 1,2x 1,7x 1,6x 2,5% 2,3% 2,5%
Materias Primas
CAP (1) 5.308 5.026 VENDER 1.195 6,2x 6,1x 7,2x 10,4x 20,3x 77,2x 0,6x 1,9x 1,8x 2,8% 1,9% 1,9%
SQM (1) 22.023 24.357 MANTENER 9.153 12,6x 10,9x 10,9x 27,0x 23,7x 24,4x 4,0x 3,6x 3,5x 1,8% 3,9% 5,5%
Retail
Cencosud 1.763 2.199 COMPRAR 7.602 7,9x 10,7x 9,5x 14,5x 13,2x 11,4x 1,2x 1,2x 1,1x 2,8% 2,3% 2,3%
Falabella 5.454 6.000 COMPRAR 20.000 12,7x 18,1x 15,7x 21,4x 23,8x 20,3x 3,1x 3,7x 3,3x 1,5% 1,4% 1,3%
Parauco 1.671 1.825 MANTENER 2.250 20,6x 19,1x 18,3x 20,7x 18,2x 16,0x 1,9x 2,2x 2,0x 1,9% 1,9% 2,2%
Ripley 506 E.R 1.476
Forus 2.296 2.685 MANTENER 894 12,8x 11,0x 10,2x 21,3x 18,9x 18,3x 3,0x 2,8x 2,6x 1,8% 1,7% 2,0%
Sanitario
Aguas-A 389 415 COMPRAR 3.474 10,7x 11,2x 10,7x 15,5x 17,0x 16,2x 3,5x 3,9x 3,8x 5,7% 6,3% 5,7%
IAM 1.124 1.144 COMPRAR 1.693
Salud y Prev.
ILC 8.234 8.911 MANTENER 1.240 - - - 9,6x 9,1x 8,2x 1,2x 3,2x 3,2x 10,9% 8,7% 7,7%
Habitat 800 856 MANTENER 1.205 5,8x 6,9x 7,0x 8,0x 7,9x 7,2x 2,4x 2,6x 2,5x 7,4% 11,3% 12,6%
Telecom y TI
Sonda 1.088 1.303 COMPRAR 1.428 12,6x 9,0x 7,6x 52,5x 21,8x 18,5x 1,8x 1,8x 1,7x 1,4% 1,4% 2,3%
Transporte
LATAM (1) 7.378 9.141 COMPRAR 6.739 11,2x 7,5x 7,0x 237,8x 25,3x 16,5x 1,6x 1,5x 1,5x 0,0% 0,5% 1,2%
SMSAAM 61,0 E.R 895 13,1x 9,4x 9,2x 18,6x 14,6x 14,9x 1,2x 1,1x 1,1x 3,3% 5,3% 5,5%
Bancos
Chile 86 E.R 12.678 - - - 15,1x 15,4x 15,1x 2,9x 2,8x 2,7x 3,4% 3,9% 3,8%
SM Chile-B 268 E.R 4.827 - - - 0,0x - - 2,7x - - 1,1% 0,0% 0,0%
BSantander 42,2 E.R 11.990 - - - 16,2x 15,5x 15,1x 2,7x 2,6x 2,6x 4,2% 4,2% 4,5%
BCI 37.098 E.R 6.905 - - - 11,4x 12,8x 11,5x 1,8x 1,7x 1,6x 2,7% 2,8% 2,9%
Itaucorp 5,9 E.R 4.561 - - - - 19,8x 9,8x 0,9x 0,8x 0,8x 0,0% 0,0% 0,0%
Muestra BICE 4.747 5.153 140.000 10,7x 9,7x 9,0x 17,8x 17,4x 15,2x 2,0x 1,8x 1,7x 2,5% 2,6% 2,6%
Entel 7,458.30 7,600.00 1.9 50 0.5 (0.8) (1.3) 4.8 85.0 21.8 0.74 Defensiva
Falabella 5,657.00 5,740.00 1.5 40 1.4 (0.3) (1.5) 6.4 22.3 23.8 0.84 Defensiva
Forus 2,469.70 2,500.00 1.2 40 1.7 1.9 5.6 9.5 22.4 18.5 1.04 Cíclica
Gasco 2,040.00 - na 0.0 (1.0) (4.5)
IAM 1,078.40 1,057.00 (2.0) 100 6.1 (1.5) (1.6) 11.6 14.5 15.2 0.58 Defensiva
ILC 8,700.00 8,990.00 3.3 60-80 10.3 0.0 (2.1) (0.8) 10.2 10.7 1.03 Cíclica
LTM 7,516.40 8,679.00 15.5 30 0.3 1.5 (0.3) 34.1 237.5 2.37 Cíclica
Parauco 1,728.30 1,800.00 4.1 30 2.0 0.9 1.3 15.2 22.0 17.1 0.76 Defensiva
Quinenco 1,797.20 2,000.00 11.3 ≥ 30 1.8 0.0 (1.5) 14.1 17.0 11.5 0.63 Defensiva
Ripley 511.52 440.00 (14.0) 50 2.1 (0.8) (0.1) 28.1 12.6 13.7 1.41 Cíclica
Salfacorp 768.01 510.00 (33.6) 30 2.1 (1.6) (2.7) 60.0 13.5 10.5 2.33 Cíclica
Security 234.12 245.00 4.6 30 5.1 (0.6) (0.5) 3.6 12.6 10.7 0.69 Defensiva
SK 928.35 910.00 (2.0) 50 2.5 0.7 (0.2) 10.5 19.3 13.8 1.01 Cíclica
SM-Chile B 264.06 241.00 (8.7) 70 1.1 (0.4) 1.6 20.9 35.7 24.3 0.57 Defensiva
SMSAAM 62.00 58.00 (6.5) 50 3.2 (1.7) (0.8) 19.2 19.3 13.1 1.18 Cíclica
Sonda 1,085.30 1,322.00 21.8 50 1.4 0.4 (0.1) (8.7) 52.2 25.2 1.01 Cíclica
SQM-B 22,492.00 23,739.97 5.5 50 3.6 (1.9) (3.8) 17.8 28.1 21.4 1.97 Cíclica
Vapores 25.07 25.50 1.7 30 na 0.3 (2.9) 43.8 12.0 1.63 Cíclica
VSPT 7.21 10.00 38.7 50 4.9 1.4 0.7 4.5 10.8 10.9 0.21 Defensiva
Watts 1,220.00 - na 30 2.6 - - 11.9 0.23 Defensiva
Aquachile 345.00 - na 30 na - (6.0) 19.8 10.7 1.43 Cíclica
Australis 43.50 - na 30 na (0.8) (3.3) 61.8 6.8 1.67 Cíclica
Besalco 460.05 275.00 (40.2) 30 2.0 (1.4) 5.1 94.3 22.7 36.3 2.58 Cíclica
Masisa 40.00 34.51 (13.7) 30 1.0 (2.5) (4.8) 18.4 29.5 11.7 2.09 Cíclica
Fosforos 1,210.00 - na 80 4.6 - 0.8 (3.9) 9.5 10.2 0.15 Defensiva
Habitat 825.00 870.00 5.5 90 6.9 (0.0) (4.2) 3.1 8.2 9.9 0.59 Defensiva
Hites 730.00 - na 50 3.3 (0.3) - 46.0 16.3 9.4 1.42 Cíclica
Iansa 18.25 - na 40 0.0 (1.4) (2.7) 1.4 9.7 1.26 Cíclica
Las Condes 33,100.00 - na 50 0.2 - (0.3) (7.5) 29.6 0.07 Defensiva
Multifoods 230.00 - na 30 0.6 (4.4) (12.5) 21.1 7.0 1.93 Cíclica
Paz 610.00 - na 30 4.8 - - 27.1 8.2 5.6 1.37 Cíclica
Socovesa 278.90 212.00 (24.0) 30 4.2 - (0.4) 46.8 10.1 8.2 1.56 Cíclica
Zofri 625.00 - na 80 6.0 - 2.5 14.7 12.2 13.4 0.32 Defensiva
Oro Blanco 4.63 - na 30 1.3 (0.4) (3.2) 38.2 24.9 10.8 1.53 Defensiva
EnelChile 73.85 78.00 5.6 50 0.6 0.3 20.9
GNChile 2,900.00 - na (3.0) (1.7) 11.5
*Mediana consenso de analistas. #Variación no ajustada por dividendos. ~Defensiva si beta < 1,0. Cíclica si beta > 1,0. ^Política de dividendos de Chile se divide en 70%
en caja y 30% en crías. Acciones IPSA destacadas en verde: Acción está dentro de las tres acciones IPSA con mayores alzas del período. Acciones IPSA destacadas en
rojo: Acción está dentro de las tres acciones IPSA con mayores caídas del período
Fuente: Thomson Reuters. 19 de junio de 2017
Precio de cierre: Corresponde al precio que se le otorga a una acción al término del día bursátil (cuando la Bolsa
cierra) y que se mantiene hasta la apertura del día siguiente hábil. El precio de mercado es establecido por las
interacciones en el mercado de la oferta y demanda.
Precio objetivo (promedio): Corresponde a las expectativas de precios promedio de analistas del mercado para
una determinada acción.
“Upside” (“downside”) potencial: Corresponde a la variación porcentual entre el precio objetivo (promedio) de
una acción y el precio de cierre. La variación porcentual es positiva cuando el precio objetivo (promedio) es
mayor al precio de cierre y se cataloga como el “upside” potencial de la acción. La variación porcentual es
negativa cuando el precio objetivo (promedio) es menor al precio de cierre y se cataloga como el “downside”
potencial de la acción.
Política de dividendos: La compañía emisora reparte utilidades entre sus accionistas a través de los dividendos.
LA cifra reflejada en los informes, representa el % de dividendos que se pagará a los accionistas en la próxima
fecha de reparto de dividendos.
“Dividend yield”: Es el porcentaje que una empresa paga a sus accionistas por concepto de dividendos. Se
calcula mediante la división de los dividendos por acción repartidos por una sociedad en el último año y el
precio de ese título.
Rentabilidad: Proviene de los dividendos percibidos y de las ganancias de capital que generan las diferencias
entre el precio de compra y el de venta de las acciones.
Ratio P/U UDM: Ratio Precio a Utilidad de los últimos doce meses; Múltiplo de valoración que se calcula
dividiendo el precio de una acción por la utilidad por acción que una empresa haya obtenido. Su uso es similar al
del Valor empresa /EBITDA, aunque en algunos casos se muestra más distorsionado que el ratio P/U, al incluir
las ganancias y/o pérdidas no operacionales de las compañías.
Ratio P/U 5 años: Ratio Precio a Utilidad para los próximos 5 años; Múltiplo de valoración que se calcula
dividiendo el precio de una acción por la utilidad por acción que una empresa haya obtenido. Su uso es similar al
del Valor empresa /EBITDA, aunque en algunos casos se muestra más distorsionado que el ratio P/U, al incluir
las ganancias y/o pérdidas no operacionales de las compañías.
Beta: Es una medida de riesgo sistémico. Muestra la correlación entre un activo o portafolio con el retorno del
mercado en general (en Chile, el IPSA). Si el beta de una acción es menor a 1,0 se define la acción como
defensiva. Si el beta de una acción es mayor a 1,0 se define la acción como cíclica.
Área de Investigación Reporte Diario 18 de abril de 2016
SCOTIA BOLSA
Variación % (en S/.)
BVL Último
110 140 1d 5d 1Y YTD
130 S&P/BVL Peru General Index TR 12,815 0.4% 11.2% -1.6% 30.1%
100
120
S&P/BVL LIMA 25 Index TR 19,370 1.8% 17.2% 5.5% 50.1%
S&P/BVL IGBC Index TR 133 1.0% 12.9% 5.3% 43.0%
90 110 Construcción 266 2.9% 29.5% 4.7% 51.0%
100 Bancos y Financieras 693 -0.6% 9.2% -0.8% 33.8%
80 Diversas 602 0.1% 10.6% 9.3% 14.8%
90
80
Industriales 201 2.3% 25.7% 9.6% 43.8%
70 Mineras 195 0.8% 6.9% -6.3% 19.6%
70 Servicios 432 -0.8% 10.0% -3.0% 8.3%
60 Alimentos y Bebidas 422 -0.8% 10.0% -3.0% 8.3%
60
Eléctricas 21 -0.5% 11.7% -27.8% 64.9%
50 50 Market Cap MILA (Miles de millones de US$)
dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16
BVL (Perú) BVC (Colombia) BCS (Chile)
117.6 221.5 235.2
viernes 15 de abril de 2016 Variación % (en US$)
RESTO DEL MUNDO Último
Mayor variación Más negociadas 1d 5d 1Y YTD
Alzas % Bajas % Valor N op Valor US$ M DOW JONES (EE.UU.) 17,897 -0.2% 1.8% -1.2% 2.7%
ELCOMEI1 12.0% AIHC1 -11.1% VOLCABC1 203 BAP 2,712.9 NASDAQ (EE.UU.) 4,938 -0.2% 1.8% -1.5% -1.4%
SIDERC1 9.0% CONTINC1 -4.1% ALICORC1 72 VOLCABC1 1,426.1 FTSE (Inglaterra) 6,344 -0.3% 2.2% -10.6% 1.6%
VOLCABC1 8.6% FALABEC1 -2.6% RELAPAC1 72 IFS 1,377.0 DAX (Alemania) 10,052 -0.4% 4.5% -17.8% -6.4%
CORAREI1 8.1% SCOTIAC1 -1.9% GRAMONC1 65 ALICORC1 988.2 NIKKEI (Japón) 16,848 -0.4% 6.5% -14.3% -11.5%
ATACOBC1 8.0% IFS -1.8% MINSURI1 43 GRAMONC1 644.0 SHANGHAI (China) 3,078 -0.1% 3.1% -28.2% -13.0%
Fuente: Bloomberg SPBLPGPT (Perú) 12,815 0.4% 11.2% -1.6% 30.1%
S&P/BVL (Perú) 329 0.9% 12.5% 0.4% 32.8%
MERVAL (Argentina) 13,238 0.2% 8.3% 9.1% 13.4%
IGPA (Chile) 19,435 0.3% 0.9% -0.7% 7.1%
NACIONALES COLCAP (Colombia) 1,355 -0.7% 2.2% -0.5% 17.5%
BOVESPA (Brasil) 53,228 1.6% 5.8% -3.1% 22.8%
Durante el primer trimestre se registró un superávit fiscal de S/.2,840 millones, monto menor en 62% IPC (México) 45,537 0.3% 1.5% 0.6% 6.0%
S&P MILA 40 533 0.1% 5.5% -12.2% 19.2%
respecto a igual período del 2015, según cifras del Banco Central de Reserva. Este resultado estuvo MSCI LATAM 2,222 0.1% 5.8% -15.5% 21.5%
explicado por una caída de los ingresos fiscales (-5.9%) y de un aumento del gasto público (+9.7%), MSCI EM 847 0.1% 3.7% -18.3% 6.6%
resaltando en especial la recuperación de la inversión pública (-18.6%). EPU 29 0.6% 14.2% -3.3% 42.0%
COMMODITIES Último Variación % Stocks
1d 5d 30d
El gobierno incrementó de S/.55,300 a S/.79,000 el valor de las viviendas que pueden calificar para el ORO (US$/oz) 1,234 0.5% -0.4% 0.1% 7,040.7
programa Techo Propio. Asimismo se elevó en 136% el monto del subsidio de este programa, de PLATA (US$/oz) 16 0.4% 5.7% 6.3% 154.1
COBRE (US$/TM) 4,828 -0.4% 3.5% -2.8% 148.0
S/.11,850 a S/.28,045. PLOMO (US$/TM) 1,707 0.2% 0.8% -4.0% 162.6
ZINC (US$/TM) 1,860 0.3% 6.6% 7.3% 415.1
Volcan Compañía Minera anunció que ha consolidado la propiedad del 100% de Terminales Portuarios ESTAÑO (US$/TM) 17,185 -0.1% 1.6% 1.7% 4.7
MOLIBDENO (US$/TM) 12,045 0.0% 0.0% 2.5% 0.1
Chancay S.A, empresa que viene desarrollando los estudios en etapa pre-operativa y de pre- ACERO (US$/TM) 77 0.0% 0.0% 1.3% 0.1
financiamiento del Proyecto de Puerto Multipropósito en la ciudad de Chancay. De esta manera Volcan PETROLEO (US$/barr.) 40 -2.7% 1.6% 6.0% 1,700.1
se encuentra en la búsqueda de un socio estratégico y de inversionistas para proseguir con las fases MONEDAS Último Variación %
1d 5d 30d YTD
subsiguientes del proyecto. EURUSD 1.13 0.1% -1.0% 1.6% 3.9%
USDCAD 1.28 -0.2% -1.3% -4.0% -7.3%
INTERNACIONALES USDCNY 6.48 -0.1% 0.2% -0.5% -0.2%
USDJPY 108.78 -0.6% 0.7% -3.9% -9.4%
USDBRL 3.53 1.5% -1.5% -6.2% -10.8%
Las negociaciones en Doha fracasaron en llegar a un acuerdo para paralizar la producción de petróleo. USDCLP 666.60 0.4% -2.5% -2.9% -5.9%
Irán decidió mantenerse al margen de las negociaciones y no asistir; mientras que Arabia Saudita USDCOP 2,997.8 0.1% -3.1% -5.3% -5.6%
USDPEN 3.28 0.1% -3.1% -2.4% -4.1%
insistió que era necesario que todos los miembros de la OPEC firmaran el acuerdo. No obstante, se ha EURPEN 3.69 0.2% -3.9% -0.9% -0.4%
iniciado una huelga de trabajadores en Kuwait que ha recortado severamente la producción de petróleo Fuente: Bloomberg
en ese país.
Dilma Rousseff perdió el voto de impeachment en el Parlamento y ahora la decisión final ha sido
trasladada al Senado. La oposición recibió 367 votos, número que supera en 25 votos la cantidad que se
necesitaba para que la decisión sea elevada al Senado. Los ETF’s de Brasil han registrado un alza
debido a que inversionistas consideran este evento como el final de 13 años de gobierno izquierdista.
COMMODITIES
El cobre cotiza a US$ 2.20/lb, el Plomo a US$ 0.78/lb, el Aluminio a US$ 0.70/lb y el Zinc a US$ 0.85/lb.
Por otro lado, el oro cotiza a US$ 1,235/oz.
Área de Investigación Reporte Diario 18 de abril de 2016
Variación % Máx Min Mkt Cap Vol 180D UPA PER EV/ Div RSI
Empresa Ticker Moneda Último P/BV
1d 30d YTD 52s 52s (US$MM) (US$M) (12m) (12m) EBITDA Yield (14d)
Agroindustrial
Casa Grande S.A. CASAGRC1 PEN 7.40 2.1% 12.6% 111.4% 7.50 2.90 190 34 1.1 6.6 3.3 0.5 n.d. 60
Cartavio S.A. CARTAVC1 PEN 9.80 0.0% 8.9% 63.3% 10.00 5.60 62 6 2.1 4.7 2.3 0.4 n.d. 74
Pomalca S.A. POMALCC1 PEN 0.17 -0.6% 2.4% -10.8% 0.20 0.15 17 4 0.0 50.8 n.d. 0.1 n.d. 51
Tuman S.A. TUMANC1 PEN 0.31 0.0% 0.0% 0.0% 0.35 0.26 n.d. 3 (0.9) n.d. n.d. n.d. n.d. 36
Construcción
Unión Andina de Cementos UNACEMC1 PEN 2.50 1.6% 35.1% 47.1% 2.55 1.30 1,257 145 0.0 60.9 n.d. 1.1 2.08 68
Cementos Pacasmayo S.A. CPACASC1 PEN 5.55 0.9% 12.1% 11.0% 5.65 3.57 947 365 0.4 14.6 13.0 1.6 5.05 64
Aceros Arequipa S.A. CORAREI1 PEN 0.52 8.1% 19.5% 93.3% 0.52 0.22 219 40 0.1 6.8 22.0 0.3 7.16 59
Ferreyros S.A. FERREYC1 PEN 1.65 0.6% 11.5% 22.2% 1.68 1.00 511 555 0.2 10.1 5.3 1.0 3.64 69
Graña y Montero S.A. GRAMONC1 PEN 4.12 5.6% 62.8% 109.1% 5.45 1.60 830 244 0.1 30.5 8.3 1.0 3.86 82
Siderperu S.A. SIDERC1 PEN 0.23 9.0% 13.3% 142.1% 0.24 0.08 86 10 0.0 19.6 4.5 0.3 n.d. 60
Energético
Edegel S.A. EDEGELC1 PEN 2.55 0.0% 6.3% -5.6% 3.33 2.30 2,037 98 0.2 14.3 8.1 2.6 2.99 52
Edelnor S.A. EDELNOC1 PEN 5.95 0.0% 15.5% 20.2% 5.95 4.45 1,160 192 0.5 12.3 7.5 2.5 3.26 70
Luz del Sur S.A. LUSURC1 PEN 10.43 0.0% 11.0% 14.0% 11.45 8.01 1,551 132 1.1 9.2 9.0 2.7 5.37 58
La Pampilla S.A. RELAPAC1 PEN 0.24 1.7% 19.7% 111.3% 0.28 0.10 262 66 0.0 4.4 9.0 0.2 n.d. 59
Enersur SA ENERSUC1 PEN n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d.
Financiero
Banco Continental CONTINC0 PEN 3.50 -4.1% 4.5% 25.9% 3.90 2.34 4,044 221 0.3 10.4 n.d. 2.1 4.66 61
Banco de Crédito del Perú CREDITC1 PEN 5.00 0.0% 19.0% 29.9% 5.04 3.39 7,210 37 0.5 10.5 n.d. 2.5 1.32 82
Credicorp BAP USD 138.89 -1.0% 9.2% 42.7% 157.89 81.78 11,078 48,637 40.1 11.3 n.d. 2.2 1.67 65
Intergroup Financial Services IFS USD 27.00 -1.8% 5.9% 18.7% 30.10 20.00 3,054 748 11.3 7.8 n.d. 2.3 5.93 66
Scotiabank Peru SCOTIAC1 PEN 26.00 -1.9% 4.00% 25.60% 26.50 17.71 3,278 96 2.4 10.6 n.d. 1.7 3.56 84
Minero
Cía. Minera Atacocha ATACOBC1 PEN 0.27 8.0% 36.4% 167.3% 0.27 0.10 78 51 (0.0) n.d. n.d. 1.3 n.d. 62
Cía. De Minas Buenaventura BUENAVC1 PEN 26.41 0.02722676 53.4% 88.6% 38.80 12.05 2,056 65 (1.2) n.d. 31.0 0.6 n.d. 64
Soc. Min. El Brocal BROCALC1 PEN 6.20 0.0% 7.9% 34.9% 7.86 3.79 245 53 (0.6) n.d. n.d. 0.7 n.d. 70
Cía Minera Milpo MILPOC1 PEN 2.36 0.0% 34.1% 47.5% 2.75 1.42 954 1,468 0.0 21.0 4.6 1.5 1.83 67
Minsur MINSURI1 PEN 1.13 2.7% 31.4% 126.0% 1.36 0.45 995 111 (0.1) n.d. n.d. 0.9 4.79 65
Soc. Min. Cerro Verde CVERDEC1 USD 19.35 0.0% 7.5% 33.4% 26.50 13.99 6,774 109 0.1 205.1 22.1 1.5 n.d. 52
Soc. Min. Corona MINCORI1 PEN 9.27 0.0% 3.0% -45.4% 24.00 8.85 102 43 0.2 13.5 4.1 2.0 4.60 29
Southern Cooper SCCO USD 27.74 0.0% 5.7% 4.7% 33.05 22.20 21,463 63 1.0 29.1 13.8 3.5 0.97 57
Volcan Cía. Minera VOLCABC1 PEN 0.63 8.6% 37.0% 231.6% 0.78 0.17 989 287 (0.1) n.d. 13.7 0.8 1.25 63
Servicios
Alicorp ALICORC1 PEN 6.65 0.0% 16.3% 14.7% 6.75 3.90 1,731 668 0.2 35.6 10.5 2.6 n.d. 75
Austral Group AUSTRAC1 PEN 1.02 1.0% 20.0% -37.4% 1.66 0.84 81 22 (0.0) n.d. 5.4 0.5 n.d. 42
Corporacion Lindley CORLINI1 PEN 3.15 0.0% 0.0% 14.5% 3.50 2.00 628 534 (0.1) n.d. 9.7 3.5 n.d. 63
Pesquera Exalmar EXALMC1 PEN 0.82 0.0% 9.3% -18.8% 1.33 0.75 74 391 (0.0) n.d. 12.4 0.3 13.29 33
Andino Investment Holding AIHC1 PEN 0.80 -11.1% 0.0% -20.8% 1.79 0.80 33 44 (0.3) n.d. 8.3 0.1 n.d. 20
Inretail Peru Corp INRETC1 USD 16.50 n.d. 17.0% 17.9% 17.35 11.55 1,696 534 1.4 38.5 10.6 1.8 n.d. 61
Junior
Bear Creek Mining Corp BCM CAD 1.87 7.5% 76.4% 222.4% 2.08 0.50 174 112 (0.2) n.d. n.d. 1.4 n.d. 65
Minera IRL Ltd MIRL USD 0.05 0.0% n.d n.d n.d n.d n.d. 10 n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d.
Panoro Minerals Ltd PML USD 0.11 0.9% 1.8% 40.5% 0.14 0.07 24 18 n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. 60
Trevali Mining Corp TV USD 0.33 -1.5% 25.0% -8.5% 1.02 0.20 123 22 n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. 64
Fuente: Bloomberg
DISCLAIMER
La información contenida en el presente reporte se basa en información pública disponible. El presente informe no constituye asesoría ni contiene, ni debe ser interpretado como una oferta, una invitación o una recomendación para realizar
cualquier acto jurídico respecto a cualquier valor mobiliario o producto financiero. Scotia Bolsa no se responsabiliza por cualquier error, omisión o inexactitud que pudiera presentar el mismo ni por los resultados de cualquier decisión de inversión
adoptada por un inversionista respecto de los valores o productos financieros que se analizan.
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS
Durante el período de vigencia de las CAS* el IPSA tuvo un rendimiento de 1,9%. En este contexto, las
carteras de 6, 9, 12 y 15 acciones registraron un desempeño inferior al benchmark (1,5%, 0,8%,
0,6%, 1%, respectivamente).
En mayo, el IPSA tuvo un positivo desempeño con altos nieles de volatilidad, afectado por mayores riesgos
políticos en la región. En cuanto a impulsos externos, la recuperación de la economía global debiera seguir
apoyando la toma de riesgos, favoreciendo mercados emergentes.
La bolsa local mantiene valuaciones similares a sus promedios históricos, aunque aún habría espacio
para el optimismo en el mediano plazo. Luego del reporte de resultados del primer trimestre, las
compañías mantienen perspectivas favorables apoyadas por mejoras en márgenes y monedas algo más
fortalecidas. Por otra parte, seguimos esperando que un contexto político pro mercado dé mayor soporte a
la bolsa local. Si bien, el inicio del año ha sido ya muy favorable para las acciones, el contexto político
chileno, los vientos externos y una aceleración del gasto interno nos llevan a reafirmar nuestra visión de
una recuperación gradual en la actividad con el correr del año.
En definitiva, seguimos recomendando una cartera con riesgos balanceados, sobreponderando a los
sectores Retail y Eléctrico.
Los rendimientos de las Carteras Accionarias Security son calculados diariamente por el Departamento de Estudios en base a las ponderaciones publicadas en
el Informe Semanal y considerando el precio de cierre diario informado por la Bolsa de Comercio de Santiago. No incluyen otro tipo de variables que podrían
modificar los resultados para el inversionista, como costos administrativos, comisiones u otras que podrían estar involucradas en transacciones con
intermediarios financieros. Por esto, los rendimientos informados pueden no necesariamente coincidir con los que obtendría un inversionista individual al
replicar estas carteras.
Departamento de Estudios Junio 2017 Carteras Accionarias Security
may-17*
En mayo, el IPSA tuvo un positivo desempeño con altos
mar-17
ago-16
nov-16
sep-16
ene-17
abr-17
jun-16
oct-16
feb-17
dic-16
jul-16
nieles de volatilidad, afectado por mayores riesgos políticos
Fuente: CDEC-SIC y Departamento de Estudios Security.
en la región. En cuanto a impulsos externos, la recuperación
de la economía global debiera seguir apoyando la toma de De cara a esta temporada de lluvias, las perspectivas siguen
riesgos, favoreciendo mercados emergentes. apuntando a una mayor influencia del Fenómeno del Niño
en nuestro país en la segunda mitad del año, lo que al
La bolsa local mantiene valuaciones similares a sus
menos implicaría mejores condiciones hídricas respecto a lo
promedios históricos, aunque aun habría espacio para el
observado en 2016, mejorando los márgenes del sector. En
optimismo en el mediano plazo. Luego del reporte de
la región, han resultado destacables los cambios tarifarios
resultados del primer trimestre, las compañías mantienen
que han favorecido al segmento de distribución eléctrica,
perspectivas favorables apoyadas por mejoras en márgenes y
mientras que la hidrología en Colombia también ha traído
monedas algo más fortalecidas. Por otra parte, seguimos
noticias positivas. Ante esto, y pensando en una
esperando que un contexto político pro mercado de mayor
sobrerreacción en bolsa de Enelam por Brasil (donde a
soporte a la bolsa local. Si bien, el inicio del año ha sido ya
nuestro juicio sus riesgos están cubiertos), potenciamos a
muy favorable para las acciones, el contexto político local, los
este papel dentro de las carteras recomendadas, seguida
vientos externos y una aceleración del gasto interno nos
por ECL y Enelgxch.
llevan a reafirmar nuestra visión de una recuperación gradual
en la actividad con el correr del año. Retail y Consumo: En el sector retail disminuimos levemente
las ponderaciones. Respecto a Cencosud los resultados
Eléctrico: Mantenemos sobreponderado al sector eléctrico.
estuvieron en línea con lo que esperábamos, sin embargo,
En mayo, la generación en la zona central se ha mantenido
decidimos bajar la ponderación del sector para priorizar otros
estrecha en términos hídricos (representando sólo un 27%
papeles. De la misma forma, a pesar de que Falabella
del total), cayendo en 6,7pp año a año, lo que continúa
presentó mejores números de los que esperaba el consenso,
*
Rendimientos de las CAS y del IPSA calculados en base al período de la dejamos en la séptima preferencia en las carteras.
vigencia, entre el 2 y el 26 de mayo de 2017.
2
Departamento de Estudios Junio 2017 Carteras Accionarias Security
Adicionalmente, continuamos subponderando el sector visto sobre castigada luego de las noticias ocurridas en Brasil,
consumo, en particular por la debilidad que están justificando la decisión de sobreponderar la acción.
presentando los volúmenes de venta en países de la región,
especialmente para Andina, siendo sólo solventados por el Commodities: Mantenemos a CAP dentro del sector
desempeño en Chile. commodities minero. La empresa mostraría positivos
resultados en la primera parte de 2017 ante el importante
GRÁFICO 2: VENTAS COMERCIO MINORISTA LATAM aumento del precio del hierro en términos anuales, lo que
(Promedio móvil 3 meses de variación % UDM) además le otorga un respiro a nivel financiero. Respecto a
25%
Chile Perú Colombia Brasil SQM, los resultados seguirían apoyados mayormente por el
20% litio, junto con las presentes mejoras en sus otras líneas de
15% negocios, las cuales esperamos que se mantengan durante
10% el año. Debido a lo anterior la incluimos en nuestra cartera.
5%
Jul
Jul
Jul
Jul
Jul
Jul
Jul
E-09
E-10
E-12
E-13
E-14
E-15
E-16
E-17
140
130
Fuente: INE, INEI, DANE, IGBE y Departamento de Estudios Security. 120
110
Bancos: Con respecto a bancos, mantenemos levemente 100
90
subponderado al sector en las carteras, sin realizar ningún 80
cambio en específico. Mantenemos a Banco Santander como 70
60
nuestra opción favorita dentro del sector, producto de que los 50
may-17
feb-15
mar-15
abr-15
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jun-15
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nov-16
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ene-17
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abr-17
cambios realizados en su mix de clientes y buenas
expectativas de crecimiento de sus colocaciones, comienzan a Fuente: Bloomberg y Departamento de Estudios Security.
traducirse en mejores resultados. Cabe mencionar que, pese a
los mejores resultados del sistema bancario en general, Forestal: En lo que va del año se puede apreciar el alza
mantenemos subponderado al sector, producto de menores en los precios de la celulosa, los cuales esperamos que se
expectativas de inflación y acotado crecimiento. mantengan en esos niveles. Por su parte, los resultados
del negocio de combustibles se verían menos afectados
GRÁFICO 3: UTILIDADES BANCARIAS E INFLACIÓN por volatilidades cambiarias y beneficiados a nivel de
(Variación % a/a) inventarios y sistema de costeo ante el alza en el precio
Crecimiento Utilidades (Var a/a) Mayor Inflación (a/a) del petróleo. Lo anterior, se vería beneficiado en parte,
250% 2,5%
200% 2,0% por el avance con Mapco en EE.UU.
150% 1,5%
100% 1,0% Telecom & TI: Finalmente, sale Entel como alternativa en
50% 0,5% el sector. La compañía a pesar de seguir mostrando mejores
0% 0,0%
resultados en Perú, se encuentra en un mercado muy
-50% -0,5%
competitivo en Chile, debido a esto buscamos mejores
-100% -1,0%
opciones de inversión. Mientras que, Sonda confirmó un
ago-12
ago-13
ago-14
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3
Departamento de Estudios Junio 2017 Carteras Accionarias Security
Cambios en las Carteras Accionarias Security la compañía de acota al ámbito regulatorio (fijación tarifaria),
por lo que su caída estaría sobredimensionada.
En definitiva, seguimos recomendando una cartera con
riesgos balanceados, sobreponderando a los sectores Reducción en Cencosud (hasta 11%): Bajamos levemente la
Retail y Eléctrico. ponderación del retailer debido a la exposición que tiene en
Brasil. De esta manera, la incertidumbre política que hubo en
CUADRO 2
dicho país durante mayo podría afectar negativamente el
CARTERAS ACCIONARIAS SECURITY
N° de acciones 15 12 9 6 consumo privado. Con respecto al panorama regional, a pesar
Ponderaciones (%)
de la debilidad que ha mostrado el consumo, esperamos que
ENELAM 13 (+4) 12 (+2) 16 (+5)
20 (+6)
COPEC 11 11 14 19 (+1) la actividad se recupere en el transcurso de 2017, por lo que la
CENCOSUD 11 (-2) 11 (-1) 14 18 (-2)
(-2)
mantenemos como uno de nuestros papeles favoritos.
BSANTANDER 10 11 12 15
ECL 9 (-2) 10 (-1) 11 14 (-3)
(-5)
LTM 8 (+1) 9 (+1) 9 14 (+14)
Aumento en LTM (hasta 9%): La empresa continúa
FALABELLA 7 (-1) 8 (-1) 9 (-14)
CHILE 6 7 8 mostrando resultados positivos desde el 3Q16, lo que
PARAUCO 6 6 7
sumado a la considerable disminución en el valor de su
ENELGXCH 5 5
CAP 4 5 acción, supone una oportunidad a la espera de una
SQM-B 4 (+2) 5 (+5)
recuperación de la demanda en Brasil, la que esperamos que
CMPC 2
SONDA 2 (+2) ocurra a partir del segundo semestre de este año.
SM-CHILE B 2
Total 100 100 100 100
1) Estas carteras resultan de conciliar dos aspectos: Incorporación de SQM-B (con 5%): La empresa seguiría con
i) una selección de acciones b asada en la mejor relación retorno-
riesgo b ajo una visión estratégica (largo plazo);
resultados positivos debido al negocio de litio, respaldada por
ii) la minimización de los desvíos respecto al b enchmark (IPSA). la actual demanda en crecimiento, junto con las presentes
2) La cartera pivot y de diversificación parsimoniosa corresponde a
la de 12 acciones (resaltado).
mejoras en sus otras líneas de negocio, en donde esperamos
3) Entre paréntesis el camb io en el ponderador con respecto a la un repunte gradual durante el año.
cartera anterior.
* Se excluyó a Entel de las carteras.
Salida de Entel: Excluimos a Entel de nuestras carteras
CUADRO 3 debido a la incertidumbre que prevalece sobre el punto de
PONDERACIONES SECTORIALES inflexión en los resultados del mercado peruano. A lo anterior,
Sector CAS-15 CAS-12 CAS-9 CAS-6 IPSA
Ponderaciones (%) le agregamos el bajo dinamismo del mercado nacional, en
Eléctrico 27 27 27 34 19
Fores tal 13 11 14 19 12 donde la competencia ha afectado la base de clientes de la
Bancos 18 18 20 15 21
Otros Com m odities 8 10 0 0 6 compañía junto con sus ingresos en el segmento de telefonía
Indus trial 8 9 9 14 10
Retail 24 25 30 18 16 móvil. Frente a lo anterior, consideramos que existen mejores
Consum o 0 0 0 0 6
Telecom unicaciones y TI 2 0 0 0 3 opciones de inversión.
Otros 0 0 0 0 7
Construcción 0 0 0 0 0
Total 100 100 100 100 100
Fuente: Bols a de Com ercio de Santiago y Es tudios Security Movimientos menores dentro de la cartera recomendada,
en particular las disminuciones de ECL (hasta 10%) y de
Aumento en Enelam (hasta 12%): Ante el ajuste que Falabella (hasta 8%), responden a adecuaciones sectoriales.
exhibió la acción de Enelam en los últimos días tras conocerse
la noticia desde Brasil, optamos por fortalecer esta posición
en nuestras carteras en base a la baja exposición efectiva que
tendría la empresa al escenario político de dicho país.
Considerando que se trata de un servicio básico, al presentar
desde el 1T17 sus estados financieros en dólares y manejar un
calce natural de monedas entre ingresos y costos, el riesgo de
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Departamento de Estudios Junio 2017 Carteras Accionarias Security
ENELAM: Dentro del Grupo Enel, es el área de negocios frente a la presión que el actual escenario
que maneja mayores perspectivas de crecimiento tras su macroeconómico local ha implicado en el margen de
división de activos, dada su exposición a países de interés del sector.
Latinoamérica que están enfrentando cambios regulatorios
y de operación que podrían favorecer sus resultados. ECL: A partir de 2014, la generadora mostró una mejora en
Además, serían los segmentos que tendrían mayores su margen eléctrico, gracias a mayores precios de venta y
oportunidades de M&A dentro de la región. De manera reducción de costos de combustibles. Destacamos el inicio
complementaria, la empresa podría verse beneficiada por de la construcción de la línea de transmisión de
una menor tasa de descuento exigida a sus activos, interconexión de los sistemas SIC-SING (para la cual ya
principalmente en Argentina. encontró un socio), además de su contrato en el SIC,
aportando diversificación. Con esto, estimamos que los
títulos ofrecen una atractiva oportunidad de mediano-
COPEC: En el sector forestal se han apreciado
largo plazo.
recuperaciones en el precio de las fibras, luego de un año
especialmente desfavorable para la fibra corta producto
del ingreso de nueva oferta. En paralelo, vemos un LTM: Consideramos que la aerolínea se beneficiaría de la
potencial interesante para Copec en las nuevas inversiones mayor estabilidad en las monedas de la región respecto a
en el sector combustible y paneles. En particular, prevemos los últimos dos años. Adicionalmente, el ingreso de Qatar
un crecimiento producto de la apuesta en el mercado de Airways le dará un importante respaldo financiero a la
combustibles norteamericano y en la industria de Paneles, compañía y sería un incentivo para su crecimiento en la
tanto en Europa como en África. Destacamos la aprobación región. Esperamos que las cifras de tráfico y yields se
del proyecto de modernización de la planta ubicada en la recuperen paulatinamente, de la mano de una reactivación
Región de Biobío, en donde quedará produciendo 2 económica en la región.
millones de toneladas al año (casi el triple de la capacidad
actual).
FALABELLA: La diversificación de sus fuentes de ingreso,
en cuanto a ubicación geográfica y líneas de negocio, le
CENCOSUD: La empresa mostró un repunte importante permitiría sostener cierta estabilidad sobre sus resultados,
en márgenes durante el 2015 y principios de 2016, lo que en el contexto de la debilidad de la actividad regional. Por
estimamos se mantendría de cara a 2017, aunque con otra parte, la administración de la empresa ha demostrado
menor fuerza. Por otra parte, el buen desempeño ser capaz de mantener los márgenes operacionales y
operacional y la venta de activos no estratégicos le obtener un rendimiento superior a sus comparables.
permitirían mejorar su situación financiera y le darían
mayor flexibilidad para retomar su ritmo de crecimiento.
CHILE: Destacamos su estructura de colocaciones y
políticas conservadoras en el otorgamiento de créditos,
BSANTANDER: La compañía se ha enfocado en los que entregaría una mayor estabilidad a sus flujos ante un
últimos años en modificar su mix de clientes, potenciando débil escenario local. Adicionalmente, los resultados
aquéllos con un menor perfil de riesgo, lo que ha implicado acumulados durante el año 2016 posicionan a la compañía
importantes reducciones en sus niveles de morosidad (más como la entidad líder del sistema en términos de retorno
cercanos a la industria). Es más, en medio de esta sobre patrimonio.
estrategia, ha logrado crecer en términos de colocaciones
a la par con el sistema, algo distinto a sus principales
PARQUE ARAUCO: Destacamos a la compañía dentro
competidores. Destacamos también los esfuerzos en
del sector, por su ritmo de crecimiento y dada su
mejorar su eficiencia y, con ello, potenciar su rentabilidad,
5
Departamento de Estudios Junio 2017 Carteras Accionarias Security
operación estable, en el contexto de moderación de la CAP: Las perspectivas a la baja para el precio del hierro en
actividad regional. Adicionalmente, y desde una los últimos meses se explican por nueva oferta entrante
perspectiva de largo plazo, valoramos su plan de (en especial desde Brasil. No obstante, esto se vería
expansión en Latinoamérica, ante la oportunidad apaciguado por las propuestas de modernización del
resultante de la baja penetración de centros comerciales y sector industrial chino, que implicaría el cierre de plantas
alta informalidad. ineficientes o contaminantes, que en definitiva llevaría a
mantener los precios del mineral en niveles actuales de
aquí a fin de año. Junto con lo anterior debemos destacar
ENELGXCH: Si bien el panorama hídrico local se mantiene
el buen manejo de la compañía frente a la baja de precios
mermado por bajas reservas de agua, el aporte que están
ocurrido en 2015 y la optimización de costos en su
brindando particularmente las ERNC ha permitido
producción en respuesta a ese escenario.
mantener acotados los costos marginales, lo que para Enel
Generación Chile significa suplir su producción con
compras de energía más barata. Además, la empresa SQM: A las buenas perspectivas en el negocio del litio, en la
cuenta con disponibilidad de gas natural licuado para última entrega de resultados se sumó la recuperación en
optimizar su generación térmica. La compañía posee volumen de otros segmentos importantes, como yodo,
márgenes operacionales relativamente estables, un mix de potasio y fertilizantes, lo que está potenciando la
generación eficiente y un cómodo perfil financiero, lo que recuperación de márgenes de la compañía. Debido a esto,
le permite destacar dentro de su industria. incluimos esta acción en nuestras carteras.
*
La estructura de las Carteras Accionarias Security se determina mediante distintas metodologías de valorización que incluyen, pero
no se limitan, a valorización por múltiplos, descuentos de flujo de caja y perspectivas de mediano y largo plazo a nivel inter e intra
sectorial. Ningún precio objetivo publicado que supere los seis meses de antigüedad respecto de su fecha de emisión, tiene vigencia
para las recomendaciones de las acciones por parte del Departamento de Estudios Security.
6
Departamento de Estudios Junio 2017 Carteras Accionarias Security
Desempeño Carteras Accionarias Security Mientras, las acciones que presentaron un retorno inferior
al IPSA fueron: LTM (-9,6%), ENTEL (-6,3%), CAP (-3,8%),
Durante el período de vigencia de las CAS* el IPSA tuvo ENELAM (-2,7%), CENSCOSUD (-2,3%), PARAUCO (-
un rendimiento de 1,9%. En este contexto, las carteras 0,7%), ECL (0,8%).
de 6, 9, 12 y 15 acciones registraron un desempeño
inferior al benchmark (1,5%, 0,8%, 0,6%, 1,0%,
respectivamente).
GRÁFICO 5 GRÁFICO 6
DESEMPEÑO CARTERA SECURITY VS IPSA* DESEMPEÑO CARTERA SECURITY VS IPSA*
(6 Acciones) (12 Acciones)
640 360
CAS 6 IPSA IPSA
560 320
480 280
400 240
320 200
240 160
160 120
80 80
E-11
ene-17
E-04
E-05
E-06
E-07
E-08
E-09
E-10
E-12
E-13
E-14
E-15
E-16
jun-11
jun-05
jun-06
jun-07
jun-08
jun-09
jun-10
jun-12
jun-13
jun-14
jun-15
jun-16
* Retornos Acumulados
1
Rendimientos de las CAS y del IPSA calculados en base al período de vigencia, entre el 2 y el 26 de mayo de 2017.
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Departamento de Estudios Junio 2017 Carteras Accionarias Security
CUADRO 4:
DESEMPEÑO CARTERAS ACCIONARIAS SECURITY
En 2008 IPSA 6 9 12 15 En 2014 IPSA 6 9 12 15
Retorno del período -22,1% -22,3% -22,1% -22,1% -21,2% Retorno del período 4,1% 10,1% 10,8% 11,4% 8,4%
Desviación estándar 29,3% 32,4% 31,2% 31,2% 29,8% Desviación estándar 11,2% 12,7% 12,2% 12,2% 11,9%
Tracking Error Anualizado 10,7% 9,2% 8,4% 7,7% Tracking Error Anualizado 4,9% 4,1% 3,7% 3,2%
En 2009 IPSA 6 9 12 15 En 2015 IPSA 6 9 12 15
Retorno del período 50,7% 80,7% 71,0% 66,5% 65,7% Retorno del período -4,4% 1,7% 2,2% 1,1% -1,0%
Desviación estándar 16,2% 20,3% 19,6% 18,8% 18,0% Desviación estándar 11,7% 11,0% 10,8% 10,9% 11,0%
Tracking Error Anualizado 8,0% 6,6% 5,4% 4,9% Tracking Error Anualizado 5,4% 4,7% 4,0% 3,6%
En 2010 IPSA 6 9 12 15 En 2016 IPSA 6 9 12 15
Retorno del período 37,6% 36,7% 36,6% 38,2% 44,8% Retorno del período 12,8% 17,1% 16,0% 17,0% 16,2%
Desviación estándar 11,7% 13,0% 12,6% 12,3% 12,0% Desviación estándar 10,6% 11,1% 10,6% 10,3% 10,1%
Tracking Error Anualizado 5,2% 4,0% 3,4% 3,0% Tracking Error Anualizado 6,0% 4,9% 4,5% 4,0%
En 2011 IPSA 6 9 12 15 En 2017 IPSA 6 9 12 15
Retorno del período -15,2% -18,0% -18,0% -15,6% -17,8%
Retorno del período 17,7% 12,8% 15,0% 15,0% 15,3%
Desviación estándar 22,1% 23,2% 23,5% 23,6% 23,8%
Desviación estándar 6,1% 6,6% 6,8% 6,9% 6,6%
Tracking Error Anualizado 5,6% 5,1% 4,2% 4,1%
Tracking Error Anualizado 4,9% 4,0% 3,6% 3,1%
En 2012 IPSA 6 9 12 15
Retorno del período 3,0% 1,1% 3,1% 3,0% 4,9% CAS Mayo* IPSA 6 9 12 15
Desviación estándar 9,4% 10,8% 10,4% 10,3% 9,9% Retorno del período 1,9% 1,5% 0,8% 0,6% 1,0%
Tracking Error Anualizado 4,5% 3,6% 3,0% 2,8% Desviación estándar 3,0% 3,8% 3,9% 3,8% 3,6%
*Periodo de vigencia: desde el 02 hasta el 26 de mayo al cierre.
En 2013 IPSA 6 9 12 15
Retorno del período -14,0% -15,2% -18,0% -17,8% -16,3% CAS Última Semana IPSA 6 9 12 15
Desviación estándar 14,4% 14,6% 14,2% 14,4% 14,4% Retorno del período 1,9% 1,6% 1,8% 1,5% 1,7%
Tracking Error Anualizado 5,8% 4,6% 3,6% 3,2% Desviación estándar 0,7% 0,8% 1,0% 0,9% 0,9%
8
Departamento de Estudios Junio 2017 Carteras Accionarias Security
SECTOR BANCOS
Bsantander 41,7 41,9 30,8 3,8% 4,8% 17,0% 13,3 14,9 16,6 2,2 2,4 2,7 2,9 2,4 11.745 4,2
BCI 38.596 39.446 27.937 3,5% 0,9% 17,0% 9,0 11,6 13,2 1,5 1,7 1,9 3.155 2.985,5 7.124 2,6
Chile 87,2 87,2 69,6 3,9% 6,8% 15,3% 12,4 13,9 15,5 2,5 2,7 2,9 6,2 5,8 12.723 3,3
Itaucorp 6,4 6,4 5,1 2,3% 2,5% 13,8% 8,7 1.173,6 1.335,8 1,6 0,9 1,0 0,7 0,7 4.894 0,0
Security 232,9 246,0 199,0 1,9% -0,8% 11,7% 9,5 9,9 12,4 1,1 1,3 1,3 19,0 20,1 1.133 5,2
SECTOR COMMODITIES MINEROS
CAP 6.704 8.219 2.102 1,3% -4,8% 43,6% 168,5 17,7 - 0,2 0,6 0,8 225,6 10,2 1.497 2,2
SQM-B 25.078 25.078 14.965 5,0% 5,0% 31,4% 23,2 27,1 30,6 2,1 3,4 4,5 684,0 572,9 9.593 2,8
SECTOR FORESTAL
Copec 7.615 7.712 5.734 1,3% 2,8% 18,6% 20,7 22,6 31,6 1,2 1,3 1,5 399,8 293,5 14.787 1,5
CMPC 1.611 1.693 1.273 3,6% 1,4% 17,6% - - - 0,7 0,6 0,8 34,6 -1,1 6.016 0,1
SECTOR COMUNICACIONES & TECNOLOGÍA
Entel 7.469 8.314 5.907 -2,0% -9,4% 5,1% - 53,2 83,5 1,6 1,7 1,8 238,8 -4,7 3.370 0,5
Sonda 1.116 1.387 1.051 -1,0% -1,6% -6,0% 25,5 39,2 53,8 2,4 2,1 1,9 54,6 49,2 1.452 1,4
SECTOR CONSTRUCCIÓN & INMOBILIARIAS
Besalco 421 469 224 5,4% -9,2% 81,4% 8,8 11,9 20,5 0,8 0,7 1,3 -20,6 26,6 362 1,9
Salfacorp 799 808 401 2,1% 1,5% 3,0% 7,4 8,6 13,9 0,5 0,6 1,0 49,9 50,7 537 2,1
SECTOR CONSUMO
Andina-B 2.822 2.878 2.179 6,6% 1,4% 14,2% 22,7 26,0 26,6 2,4 2,9 3,1 79,8 92,8 3.798 3,5
CCU 8.886 8.886 6.595 3,3% 4,0% 28,7% 24,0 21,8 27,3 2,7 2,4 3,0 323,6 326,9 4.905 1,2
Conchatoro 1.058 1.189 1.036 0,2% -1,6% -1,3% 15,9 16,8 17,8 1,8 1,6 1,5 57,6 66,7 1.180 2,6
Embonor-B 1.590,3 1.642,1 1.153,2 3,9% 3,0% 18,2% 18,6 17,0 21,2 1,6 2,0 2,3 43,8 54,9 1.115 3,8
Vspt 7,0 8,1 6,1 3,7% 6,0% 6,7% 9,7 9,8 10,6 1,2 1,3 1,3 0,5 0,7 418 5,0
Watts 1.224,0 1.472,0 1.044,0 0,0% 2,1% 12,3% 14,2 16,8 18,2 1,8 1,8 2,0 68,6 74,7 576 2,6
SECTOR INDUSTRIAL
LTM 7.591 8.786 4.164 1,9% -12,3% 34,5% - 67,5 195,7 1,0 1,3 1,6 -122,8 -284,3 6.881 0,3
Smsaam 62,5 64,0 46,5 0,8% -2,0% 21,1% 9,0 13,8 19,1 0,9 1,0 1,2 3,8 5,0 909 3,2
Vapores 27 28 11 2,3% 13,3% 54,7% - - - 0,3 0,4 0,6 14,0 -0,3 1.238 0,0
SECTOR RETAIL
Cencosud 1.828 2.177 1.775 0,3% -3,8% -2,8% 17,3 13,7 14,9 1,0 1,3 1,2 67,8 82,0 7.761 2,7
Falabella 5.589 5.792 4.738 0,3% 3,1% 5,5% 21,1 21,2 21,9 2,9 3,1 3,1 191,4 213,6 20.325 1,4
Forus 2.325 2.671 1.910 -3,1% -12,0% 3,1% 13,7 21,8 21,5 2,6 3,1 3,1 142,4 128,1 898 1,8
Hites 770 770 267 3,1% 9,3% 54,0% 7,4 11,9 17,1 0,7 1,3 2,0 33,0 34,5 434 2,5
Parauco 1.734 1.772 1.265 0,5% -1,4% 13,4% 15,2 18,9 21,4 1,4 1,8 2,0 71,8 73,3 2.315 1,8
Ripley 489 489 326 4,6% 0,8% 70,1% - 6,8 8,3 0,7 0,9 1,0 23,1 -23,5 1.413 2,2
SECTOR UTILITIES
AESGener 246 328 205 1,3% -0,4% 3,0% 14,1 - - 1,7 1,2 1,1 13,5 22,3 3.092 6,1
Aguas-A 376 438 341 0,6% 3,7% 9,7% 17,2 14,2 15,3 3,6 3,4 3,6 19,5 21,1 3.433 5,9
Colbun 152,5 174 123 2,3% 6,1% 17,3% 20,5 17,2 21,7 1,2 1,0 1,1 2,8 8,3 3.996 2,5
E-CL 1.223 1.250 1.011 3,7% -1,4% 15,4% 15,4 6,6 32,2 0,8 0,9 1,0 51,3 63,2 1.924 0,7
Enelgxch 523 616 405 0,3% 0,3% 20,4% 18,3 7,7 9,1 2,7 2,1 2,3 40,8 47,9 6.413 5,5
Enelam 126 141 104 0,1% -5,8% 16,7% 12,7 14,0 25,4 1,4 1,5 1,7 12,4 13,5 10.981 2,6
Enelchile 75 79 59 2,7% 1,3% - - 9,6 9,3 - 1,1 1,3 - - 5.522 4,3
HOLDINGS
Almendral 54,2 58,8 39,9 0,5% -5,7% 7,3% - 47,6 86,1 0,9 1,1 1,1 2,1 -0,1 1.459 0,5
Antarchile 8.400 8.497 5.951 3,7% 6,1% 25,4% 13,4 14,1 17,6 0,7 0,7 0,9 677,7 491,1 5.727 2,3
Calichera-A 475 650 416 0,0% -10,1% -10,2% 35,5 33,6 24,7 1,4 1,5 1,3 16,7 13,9 1.359 1,0
IAM 1.074 1.209 908 1,1% 1,3% 13,6% 15,8 13,0 14,5 1,7 1,6 1,8 58,7 63,3 1.605 6,2
ILC 8.871 9.244 6.842 0,6% -0,5% 4,4% 10,0 3,0 3,0 1,4 1,3 1,3 692,2 724,8 1.325 7,3
Minera 14.000 14.302 10.005 3,7% 2,1% 17,8% 19,8 17,9 24,9 0,6 0,5 0,6 525,0 723,2 2.614 2,1
Nortegrande 4,40 4,64 2,80 4,8% 6,5% 46,7% 27,3 24 25 0,4 0,5 0,7 0,2 0,1 697 0,8
Oro Blanco 4,9 5,5 3,2 5,6% 6,5% 45,7% 21,2 21,6 25,6 0,5 0,6 0,8 0,2 0,1 998 0,9
Quinenco 1.850,0 1.850,0 1.274,4 4,0% 1,1% 22,4% 21,5 14,8 17,4 0,7 0,9 1,0 205,7 58,1 4.595 1,7
SM Chile-B 257,0 257,0 187,9 0,8% -2,0% 21,1% 23,7 28,0 33,0 2,1 2,3 2,8 9,0 7,9 4.584 1,1
Sigdo Koppers 938 955 813 5,3% 8,0% 19,4% 9,5 15,9 19,6 1,1 1,1 1,2 76,1 88,8 1.506 2,7
OTROS SECTORES
Banmedica 1.535 1.600 1.145 -1,0% 4,2% 18,8% 18,0 18,0 19,4 3,2 3,6 4,0 59,8 56,9 1.845 2,3
Bupacl 538 538 538 0,0% 0,0% 0,0% 347,6 - - 2,0 - - 21,1 1,6 - -
Habitat 840,0 901,3 670,0 2,2% 7,4% 6,3% 9,7 8,7 - 2,9 2,7 2,5 94,5 83,6 1.255 7,0
Multifoods 280 296 137 -0,1% -1,0% 48,2% - 10,1 8,1 0,7 2,0 2,6 5,8 -15,3 591 0,5
Fuente: Estudios Security
*Precios al 26 de mayo al cierre
9
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