EAE Buisness School

Máster en Finanzas Español

Análisis y Valoración de Empresas

CASO 2: DIA Retail España S.A.

DOCENTE
Elena Puerto Casasnovas

INTEGRANTES
• Carla Losso
• Drishti Wadhwani
• María José González
• Marina Queral
• María Guzman
 ÍNDICE
SITUACIÓN GLOBAL DE LA EMPRESA EN EL PUNTO DE PARTIDA DEL ANÁLISIS (PERIODO 2019)
............................................................................................................................................. 3
ESTADO DE RESULTADOS ....................................................................................................... 4
ANÁLISIS VERTICAL ................................................................................................................ 6
ANÁLISIS HORIZONTAL .......................................................................................................... 6
ANÁLISIS DE LIQUIDEZ ........................................................................................................... 7
ANÁLISIS DE ENDEUDAMIENTO ............................................................................................. 9
ANÁLISIS DE RENTABILIDAD ................................................................................................. 12
ANÁLISIS EVOLUTIVO DEL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN TÉCNICA Y FINANCIERA ......... 15
ANÁLISIS FINANCIERO DE INGRESOS - DÍA RETAIL S.A........................................................... 18
CONCLUSIONES ................................................................................................................... 19
Bibliografía ......................................................................................................................... 21

2
 SITUACIÓN GLOBAL DE LA EMPRESA EN EL PUNTO DE PARTIDA DEL ANÁLISIS
(PERIODO 2019)
Antes de hacer el análisis cuantitativo financiero de los últimos 4 años, es importante conocer la situación
en la que se encontraba la empresa en el punto de partida y la estrategia que utilizó durante este periodo.
Para ello recogimos datos relevantes de la prensa y la memoria que nos ayudarán a interpretar los
resultados obtenidos del análisis y relacionarlos con la empresa.

Partimos de que la cadena de supermercados Dia informó pérdidas de 144.4 millones de euros en el
primer trimestre de 2019, el EBITDA descendió un 77.7 y las ventas netas disminuyeron un 7.2%. La
situación se atribuyó a la bajada de ventas, incremento de costos laborales y de alquiler, así como a la
reestructuración de la empresa que incluyó un expediente de regulación de empleo. Dia, enfrentándose
a problemas financieros, había entrado en causa técnica de disolución.

La sociedad LetterOne, siendo el accionista principal con un 69,76% de las acciones había propuesto la
ampliación de capital por la emisión de 6055M nuevas acciones a valor nominal de 0,01 euros. De la
cantidad total, aproximadamente 500 M de euros corresponden a LetterOne. La ampliación, una
condición de la opa de LetterOne, incluía una opción adicional de 100 millones de euros abierta para la
suscripción de accionistas actuales o nuevos. Esta ampliación se aprobó por CMVC y se efectuó
seguidamente. (Expansión, 2019)

Esta resultó en un aumento inicial del 39% y movimientos positivos adicionales, tras esto la cotización
sufrió caídas significativas del 15% y 29.5%. además, con la incorporación de nuevas acciones procedentes
de la ampliación, el valor cayó otro 23%, situándose en 0.116 euros y reduciendo la valoración total.
(Expansión, s.f.).

A los inversionistas y potenciales inversores se les informó sobre los riesgos de esta ampliación el cual
incluía ausencia de un plan de negocio a largo plazo, además reconocían que se verían afectados
negativamente en la situación financiera, los resultados de las operaciones y las perspectivas del grupo.
(Expansión, s.f.)

3
 ESTADO DE RESULTADOS

Con el objetivo de tener una visión general de DIA Retail España SA. y sus operaciones, hemos decidido
realizar un análisis del Estado de Resultados de la empresa los últimos 4 años (’19 al ’21), donde
analizamos las tres partidas (ingresos, costos y gastos). Tomando el último año del análisis 2022, se
observa que el total de ingresos de la empresa es de €4.102M, dentro de estos, la cuenta con mayor
relevancia son las ventas, representando un 94% del total de los ingresos. En cuanto a los costos estos
alcanzaron una cifra de -€3.224M, dentro de los cuales el consumo de mercadería representa el 98,5%.
Por último, en cuanto a los gastos operativos (incluyendo los gastos no monetarios – Amortizaciones y
Deterioros) cierran en un monto total de -€892M, donde el gasto de personal es el más significativo,
representando un 48,9% del total de gastos.

Siguiendo en el mismo año, vemos que el importe neto de la cifra del negocio asciende a €3.856M. El
costo de los bienes vendidos corresponde al 83,6% (-€3.224M) de los ingresos del negocio (-€3.224M). Al
descontar otros costos y gastos generados durante el periodo, tales como, gastos de personal, sueldos,
salarios, servicios exteriores, entre otros la empresa genera un Resultado de Explotación negativo (BAII)
por -€14,2M. Los resultados financieros también muestran una tendencia negativa (BAI) por -€134,2M, y
un Resultado Neto del ejercicio 2022 de -€148,4M lo que agrava la situación financiera de la empresa.

Al realizar un análisis histórico podemos identificar que ha habido un crecimiento progresivo en la cifra
de ventas del negocio, aumentando significativamente de €272M en 2019 a €3.582,9M en 2020, traducido
en un incremento de 13,2 veces sus Ventas. Para los próximos años, se visualiza un incremento sostenido
respecto al 2020, traducido en un aumento del 0,7% ( Dif. +€25,6M) en 2021 y un aumento del 6,9% ( Dif.
+€247,4M) en 2022. Sin embargo, estos incrementos sustanciales en las ventas no se ven reflejadas en
resultados netos positivos en los últimos años ya que el costo de venta asciende a -€3.224M (83,6% de
las ventas) en 2022 y era de -€209M el año 2019 (77% de las ventas), el Gastos de Personal se ha

4
mantenido relativamente constante estos últimos 3 años (‘20 al ’22), considerando un costo promedio de
-€448M. Entre otros gastos no operacionales que también han impactado en el resultado final de la
Cuenta de pérdidas y ganancias de la empresa, lo que nos lleva a la conclusión que la empresa en los
últimos años ha generado un aumento constante en ventas pero no ha podido administrar correctamente
los costos asociados ya que los gastos descritos en conjunto con otros gastos han conllevado que el
Resultado de Explotación (BAII) y el Beneficio Neto del Negocio haya sido negativo durante los 4 últimos
periodos.

Estos resultados son dados por el plan de expansión del grupo Dia de llevar a cabo más de 1,000
reubicaciones y remodelaciones en España con nuevas aperturas de tiendas para 2023, mientras continúa
cerrando selectivamente tiendas no óptimas cada año. (Expansión, 2020)

Este plan es una estrategia de reestructuración que no ha tenido impactos positivos en el Beneficio Neto
de los últimos años, ya que los costes de esta expansion durante estos periodos absorben los beneficios
generados en el resultado de Explotación.

ganancias de las ventas aumentadas desde el año 2020 a 2023.

Análisis relación EBITDA positivo en comparación con resultados del ejercicio negativos durante estos
últimos 3 años. Las cifras de ventas e ingresos de explotación han sido consistentemente altas y en
ascenso, lo que ha contribuido a un EBITDA positivo, situándose en €91,1M el año 2022 Vs. -€12,2M el
año 2019, lo que sugiere que, antes de considerar los financieros y otros elementos no operativos,
descontando los efectos de la amortización y depreciación la empresa genera cierto flujo de efectivo de
sus operaciones. Sin embargo, el alto nivel de costos, gastos monetarios y no monetarios (Amortizaciones
y Depreciaciones), que ha mantenido la empresa, ha imposibilitado la viabilidad para generar resultados
netos positivos. En base a estos antecedentes concluimos que el EBITDA positivo y el resultado neto
negativo pueden llevar a discrepancias entre la salud operativa y la rentabilidad final de la empresa, ya
que al no ser gestionada adecuadamente se generan resultados como los detallados en los estados de
resultado previamente analizados.

Los resultados del EBITDA se encuentran alineados con la noticia sobre las “(…)mejoras sustanciales en su
cuenta de resultados ya que el confinamiento disparó las compras 'online'. Ha reducido un 55,2% sus
números rojos, hasta 187,7 millones, a la vez que ha mejorado un 9% sus ventas en España.” (Expansion,
2020).

5
 ANÁLISIS VERTICAL
Para el análisis vertical, comparamos las partidas del estado de resultado frente a las ventas, de donde
obtuvimos los siguientes resultados: el costo de ventas representa un 83,61% del total de las ventas y los
gastos representan un 23,14% del total de ventas.

El costo de ventas representa un porcentaje muy significativo de las ventas, lo que deja solo un 16% de
margen de beneficio bruto. Disminuyendo también los gastos monetarios y gastos no monetarios, los
cuales representan un 23,14% de las ventas, la empresa se ve con un margen de beneficio operativo
negativo y un margen de beneficio neto negativo (-4%).

ANÁLISIS HORIZONTAL
Analizando la evolución de las cuentas principales vemos la como las ventas aumentaron
significativamente entre 2019 y 2020, y siguieron aumentando en menor proporción para los siguientes
años. Los costos fueron aumentando en la misma proporción, consumiendo gran parte del ingreso por
ventas. A continuación, la variación de estas cuentas tanto en valor absoluto como en porcentajes:

A pesar de que para el 2022, se percibe un aumento nominal en el margen bruto y el resultado, estos
montos aún mostraban resultados negativos, aunque en menor proporción que en el 2021.

En la variación porcentual, para las cuentas de margen bruto y el resultado neto vemos que, al igual que
en la variación absoluta hay un aumento, sin embargo, los valores nominales siguen siendo negativos. Por

6
ende, este aumento porcentual realmente representa un resultado neto menor (o más negativo) a través
de los años.

En base a este análisis, concluimos que la empresa no está siendo rentable para los años observados,
obteniendo resultados negativos de 2019-2022. Aunque en 2022 DIA Retail muestra una leve mejora, aún
sigue mostrando resultados altamente negativos, terminando el 2022 con un resultado neto de -€148,4M.
Las principales cuentas que están consumiendo el ingreso por ventas, siendo este el mayor ingreso de la
empresa, son los altos costos de venta y elevados gastos (especialmente los gastos de personal). De cara
a años posteriores, con el objetivo de mejorar la salud de la empresa, se recomendaría realizar análisis y
estrategia para reducir los costos de ventas y hacer recortes en los gastos.

ANÁLISIS DE LIQUIDEZ

Para analizar la liquidez de Día Retail España S.A., utilizamos cuatro ratios principales: el ratio de liquidez,
el ratio de tesorería y el ratio de disponibilidad y el fondo de maniobra. Estos ratios nos proporcionaron
una visión de la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones financieras a corto plazo.

Indicadores de Liquidez
1,20
Indicadores de los últimos 4 años

1,00

0,80 Ratio de liquidez

Activo Corriente
0,60 Ratio de Tesoreria
Realizable + Disponible
0,40
Ratio de Disponibilidad
Disponible
0,20

0,00
2022 2021 2020 2019

7
• Ratio de Liquidez:

Este ratio compara los recursos que posee la compañía en el corto plazo con las obligaciones de pago
contraídas por deuda también en el corto plazo.

Dado que el ratio óptimo debería estar en un rango de 1.5 a 2, observamos que en el Año 2022, el ratio
de liquidez cerró en 0.58 puntos, lo que nos indica que de cada €1 contraído por compromisos a corto
plazo, podemos hacer frente sólo a €0.58 céntimos con nuestros recursos disponibles también en el corto
plazo (Existencias, Realizables y Disponibles).

Comparado con años anteriores, ha habido una disminución constante en la capacidad de la empresa para
cubrir sus obligaciones a corto plazo. La empresa presenta graves problemas de liquidez para con sus
obligaciones inmediatas.

• Ratio de Tesorería:

Este ratio considera el efectivo disponible y los activos realizables en relación con los pasivos corrientes.
En 2022, este ratio cerró en 0.38 puntos, lo que significa que de cada €1 contraído por compromisos a
corto plazo, podemos hacer frente sólo a €0.38 céntimos con nuestros activos realizables y efectivo
disponible también en el corto plazo.

Al igual que el ratio de liquidez, ha habido una tendencia a la baja en este indicador, lo que sugiere una
menor capacidad para hacer frente a las obligaciones inmediatas.

• Ratio de Disponibilidad:

Este ratio evalúa la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones solo con el efectivo disponible.
En 2022, este ratio cerró en 0.03 puntos, lo que implica que de cada €1 contraído por compromisos a
corto plazo, podemos hacer frente sólo a €0.03 céntimos utilizando sólo nuestro Efectivo Disponible
(Cuenta Tesorería y Otros Activos líquidos equivalentes).

Esta proporción es bastante baja y muestra una capacidad limitada al momento de utilizar efectivo para
cubrir deudas inmediatas.

• Fondo de Maniobra:

8
 Fondo de Maniobra
0 -18.649
Indicadores de los

-100.000 2022 2021 2020 2019-74.075

últimos 4 años

-200.000
-275.168
-300.000
-400.000 -419.691
-500.000

Como sabemos, el fondo de maniobra es la capacidad que tiene una empresa para poder cumplir con sus
pagos y obligaciones a corto plazo. Un valor negativo indica que los pasivos corrientes superan a los activos
corrientes. En 2022, el fondo de maniobra fue de -€419,7M, lo que indica una situación deficitaria en la
capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo.

En resumen, basándonos en estos ratios, Dia Retail España S.A. a lo largo de los años se posiciona en una
situación de liquidez preocupante.

Con vistas de concluir el análisis de liquidez de Dia Retail España S.A., se observa que enfrenta un declive
sostenido en su capacidad para hacer frente a sus obligaciones financieras a corto plazo. Los ratios de
liquidez, tesorería y disponibilidad muestran una disminución constante en los últimos años, evidenciando
una preocupante incapacidad para cubrir sus deudas por obligaciones de corto plazo (pasivos corrientes)
con activos corrientes. A su vez, cuenta con un fondo de maniobra negativo en 2022 con tendencias
negativas durante los últimos 4 periodos, lo que demuestra que la empresa exhibe una situación
deficitaria en su liquidez, planteando serias implicaciones para solventar sus deudas de corto plazo con
sus recursos más líquidos.

ANÁLISIS DE ENDEUDAMIENTO

• Ratio Endeudamiento:

Vemos que en el Año 2019 tenemos un Ratio Endeudamiento de 1.21, podemos interpretar que la
empresa tenía más deuda en relación a los activos ese año, esto proporcionaría un mayor riesgo
financiero, una alta dependencia de la deuda para poder financiar sus operaciones, dado que este ratio
debe oscilar entre el 0,4 y el 0,6.

9
Hacia el Año 2020, vemos que disminuyó a 0.74, esto nos indica que la empresa si bien contrajo gran
cantidad de deuda, sus Inversiones se incrementaron más proporcionalmente respecto a las deudas
contraídas.

✓ Inversiones y Recursos Totales ’19 al ’20 (A)→ Incremento de 16,28 veces ( de €105M a €1.719M)
✓ Obligaciones Totales ’19 al ’20 (P)→ Incremento de 10 veces ( de €128M a €1.281M)

“Dia refinancia toda su deuda con la banca y Fridman le inyecta 500 millones de capital”

“Fridman, la banca, capitaneada por Santander y BBVA, y Dia han llegado a un acuerdo para poner fin de
una vez y para siempre a la situación de inestabilidad de la estructura de capital de la cadena de
supermercados. El magnate ruso capitalizará 200 millones de la deuda que inyectó en junio de 2019 por
la que cobra un 7% anual y otros 300 millones de los bonos de Dia que Letterone adquirió entre agosto y
septiembre. Los bancos ampliarán el vencimiento de sus créditos por 902 millones de marzo de 2023 a
diciembre de 2025, según ha comunicado la compañía a la CNMV.” (Martín, 2020)

Hacia el Año 2021, este Ratio volvió a incrementarse cerrando en 0.93, lo que implica aumento en la
dependencia de la Deuda tanto a corto y largo plazo. Vemos que la empresa disminuyó en un -23% (-18%
AF y -29% AC) sus Inversiones y Recursos Totales respecto al 2020, sin embargo, vemos que sus
Obligaciones disminuyeron en sólo un -4% (-17% PLP y +1% PCP), justificando así el alza en este Ratio.
Esto explica la mala gestión en la ejecución de sus Obligaciones.

Finalmente, hacia el Año 2022, visualizamos nuevamente un incremento cerrando en 1.04, nos indica que
ha habido un aumento de endeudamiento del +5% Total y una disminución del -6% respecto a sus
Inversiones y Recursos ‘22 Vs ‘21, esto podría deberse a que DIA ha necesitado capital para renovaciones,
aperturas de tiendas o enfrentarse a desafíos económicos. Disminuyó un -16% (-€52,8M) sus Deudas a
LP (Liquidando 13% - €42M -Deuda LP) , pero incrementó un +14% (+€120M) sus Deudas con Proveedores
(+€43,9M), Acreedores Vs (+€17,8M) y Personal -remuneraciones pendientes de pago- (+€16,1M),
obligaciones en el CP.

El objetivo de este ratio es que sea lo más bajo posible para que sea lo más saludable posible oscilando
entre el 0,4 y el 0,6. Lo que nos indica este análisis es podríamos tener mayor dependencia de la deuda.
La gestión del ratio de endeudamiento es muy importante para esta industria ya que se opera en
márgenes muy reducidos y es muy sensible a los cambios en el entorno económico.

• Ratio Autonomía Financiera:

Este ratio nos mide la capacidad de la empresa para poder financiar sus activos con recursos propios en
ves de depender de la deuda. La tendencia del ratio de autonomía es muy importante para poder
entender la evolución de la financiación de la empresa. Vemos que en 2019 tenemos una ratio negativa
con -0.17, esto nos indica que la empresa depende más de la deuda que de sus propios recursos para
financiar los activos, podría deberse a expansiones o inversiones que han necesitado financiamiento
externo. En cambio, vemos que en el año 2020 tenemos el valor de 0.34, pero seguidamente en 2021
disminuye de nuevo, debido a la disminución del capital propio. Por otra parte, en 2022 vemos que pasa

10
a tener un valor negativo, -0.04, esto nos puede indicar que DIA tiene una mayor dependencia de la deuda,
esto puede aumentar el riesgo financiero y puede afectar a la capacidad de la empresa y a cumplir con
sus obligaciones. Nos indica mayor dependencia de la deuda.

• Ratio Solvencia:

Esta ratio nos evalúa la capacidad de la empresa para poder cumplir con sus obligaciones a largo plazo,
esta ratio ha superado el 1 en todos los años analizados, esto nos indica que la empresa tiene más activos
que pasivos, lo podemos interpretar como que puede cumplir sus deudas a largo plazo. En 2019 vemos
que tenemos un ratio inferior a 1, 0.83, DIA en este año podría estar atravesando un mal momento para
poder cumplir con sus obligaciones a largo plazo. En cambio, si analizamos el 2020, es de 1.34, con lo cual
nos indica que los activos son mayores a los pasivos, hay una mejora. Pero en 2021 vemos un pequeño
desliz a 1.08, pero como es superior a 1, nos indica que la empresa aún tiene mayores activos que pasivos.
En 2022, el ratio es de 0.96, lo que indica que la empresa tiene activos que cubren un 96% de sus pasivos.

Podemos decir que DIA ha incrementado cambios significativos en su estructura financiera en los últimos
años, un aumento del endeudamiento y una disminución de la solvencia. La dependencia de la deuda la
podemos ver en el ratio de autonomía, negativo, esto debemos controlarlo.

Evolución ratio endeudamiento y autonomia

-0,04 0,08
100% 0,34
0,93
1,21
80% 1,04
-0,17
0,74
60%

40%

20%

0%
2022 2021 2020 2019

Ratio endeudamiento Ratio autonomia

11
 Evolución ratio de solvencia y gastos financieros
s/ventas
100%
1,34
100% 0,00
0,96 1,08
99% 0,83
-0,01 -0,01
99%
-0,01
98%

98%

97%
2022 2021 2020 2019

Ratio solvencia Ratios de gastos financieros s/ventas

ANÁLISIS DE RENTABILIDAD

Para analizar la rentabilidad de la empresa Día Retail España S.A. durante los últimos cuatro años
efectuamos el análisis de los indicadores ROA (Return on Assets - Rentabilidad de Activos) y del ROE
(Return on Equity - Rentabilidad de Patrimonio Neto), sin embargo, los resultados de estos análisis son
matemáticamente correctos pero no son coherentes financieramente y no permite un análisis coherente
con sus resultados.

La empresa Día Retail España S.A. genero resultados negativos en relación con el margen neto y el
resultado del ejercicio de los últimos cuatro periodos y no se han reflejado rentabilidades sobre los activos
o el patrimonio de la compañía, por lo que decidimos generar un análisis individual de las siguientes
partidas.

Inconsistencias. Se llegó a la conclusión que, no podemos tener en cuenta el cálculo de Rentabilidades

Económicas y Financieras, si la empresa presenta Pérdida tanto en el Resultado de Explotación como el
Resultado del Ejercicio de los últimos 4 Años.

12
Al realizar un análisis de las partidas detalladas en el recuadro anterior concluimos lo siguiente:

• Beneficio Antes de Impuestos e Intereses (BAII):

El Beneficio antes de Impuestos e Intereses experimentó una notable reducción en las pérdidas del 74.9%
en comparación con el año 2021, lo que reflejó una mejora de €42,487.00. Este avance fue impulsado
principalmente por un aumento del 7% en las ventas, alcanzando los €3,856,061.00 en 2022 en
comparación con los €3,608,616.00 del año anterior. No obstante, a pesar de esta reducción, la empresa
Día Retail España S.A. continúa registrando pérdidas en 2022 por un total de EUR -14,226.00,
demostrando dificultades persistentes en la generación de beneficios positivos antes de impuestos e
intereses durante los cuatro últimos periodos.

• Resultado del Ejercicio Neto:

El Resultado Neto del Ejercicio experimentó una disminución significativa del 56.6%, reflejando una
mejora de € 193,966.00 en relación con el periodo 2021. No obstante, a pesar de esta reducción, la
empresa Día Retail España S.A. continúa registrando pérdidas en 2022 por un total de EUR -148,463.00
demostrando dificultades persistentes en la generación de resultados positivos.

• EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation & Amortization) :

Se procede a analizar el EBITDA, indicador financiero que muestra el beneficio generado por Día Retail
España S.A. antes de restar los intereses pendientes de pago por la deuda contraída, los impuestos
propios del negocio, las depreciaciones por deterioro de este, y la amortización de las inversiones
realizadas.
Se observa que en el Año 2019, la empresa daba pérdida por -12M Euros, seguidamente el en Año 2020
se muestra un incremento de 4 veces el importe anterior reflejando +50M Euros de Ganancia por la
Actividad de la empresa sin considerar Amortizaciones, Depreciaciones, Impuestos e Intereses.
Así mismo, en el Año 2021 se observa una disminución del -17,7% respecto al Año anterior ( ’20: 50M -
’21: 41,5M), traducido en una pérdida de aproximadamente 9M. Lo que implica una caída en su Actividad.
En el Año 2022, vemos un año favorable en la empresa, dado por su incremento de EBITDA de +2,2 veces
el Año anterior, traducido en una ganancia neta de casi +50M, de un año a otro, cerrando en el 2022 en
91,1M de EBITDA Positivo, reflejando un aumento en su actividad principal.

13
 “Dia reduce a más de la mitad sus pérdidas y mejora un 9% sus ventas en España”
“El grupo de supermercados Dia ha cerrado el primer semestre del año (2020) con mejoras
sustanciales en su cuenta de resultados ya que el confinamiento disparó las compras 'online'. Ha
reducido un 55,2% sus números rojos, hasta 187,7 millones, a la vez que ha mejorado un 9% sus ventas
en España. Atribuyen estos resultados a la transformación del negocio, impulsada por un aumento en
las compras online durante el confinamiento. A pesar de reducir la red de tiendas en un 6%, las ventas
comparables han aumentado un 8.7%, y el EBITDA se ha disparado hasta los 177 millones de euros,
trece veces más que el año anterior. El grupo planea seguir desplegando iniciativas de transformación
en la segunda mitad del año.” (Verbo, 2020)

• Activo Total

Se registró una reducción del -5.9% en el activo total de la empresa, equivalente a una disminución de €
78M. Esta disminución se generó principalmente por la disminución en un -39% de las inversiones en
empresas del grupo y asociadas a largo plazo, las cuales, disminuyeron desde € 316M el año 2021 a €
194M el año 2022 (- €122M); y en la disminución de un 91% de las inversiones en empresas del grupo y
asociadas a corto plazo, las cuales, disminuyeron desde € 121M el año 2021 a € 10M el año 2022 (-€110M).
Factores que podrían tener implicaciones en la capacidad de la empresa para respaldar sus operaciones y
crecimiento futuro.

• Patrimonio Neto:

El Patrimonio Neto experimentó una disminución sustancial del 148.5% en 2022, reflejando una reducción
de €145M en comparación con el año anterior. Esta significativa disminución se debe principalmente al
impacto de los resultados negativos del ejercicio, como se detalla a continuación:

Los Resultados de Ejercicios Anteriores en 2022 registraron un déficit de -€448,5M, en comparación con
-€106,1M en 2021. Este aumento en el déficit indica una presión adicional sobre el patrimonio neto
debido a pérdidas acumuladas de ejercicios previos. Asimismo, el Resultado del Ejercicio en 2022 fue de -

14
€148,4M, frente a -€342,4M en 2021 (-€194M). Aunque hubo una mejora en comparación con el año
anterior, sigue siendo un factor relevante que contribuye a la disminución del patrimonio neto.

Estos resultados financieros subrayan una situación preocupante en términos de la salud financiera a largo
plazo de la empresa. Las pérdidas acumuladas y el resultado negativo del ejercicio actual han impactado
significativamente en el patrimonio neto, señalando la necesidad urgente de estrategias que reviertan
esta tendencia para garantizar la estabilidad financiera a futuro.

ANÁLISIS EVOLUTIVO DEL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN TÉCNICA Y

FINANCIERA

Análisis PMM
100,0

80,0

60,0

40,0

20,0

0,0
2022 2021 2020 2019
-20,0

-40,0

PMA PMC PMP PMMT PMMF

15
Estos ratios clave ofrecen una perspectiva detallada sobre cómo la empresa ha manejado sus
procesos de inventario, la eficiencia en la conversión de ventas a efectivo y su capacidad para
gestionar las obligaciones financieras. El Periodo Medio de Maduración Técnica y Financiera es
un indicador crítico que revela la eficiencia operativa y financiera de la empresa en términos de
su ciclo de negocio completo, desde la adquisición de inventario hasta la obtención de efectivo
por las ventas realizadas, por lo tanto, este análisis detallado puede proporcionar información
valiosa de Día Retail España S.A.

• Periodo Medio de Existencias (PMA):

El PMA muestra la cantidad de días en promedio que los productos permanecen en el inventario
antes de ser vendidos. En este indicador observamos que el periodo medio de existencias se ha
mantenido relativamente estable en los últimos cuatro años considerando un plazo promedio de
22 días, sin embargo, el PMA del año 2022 es de 27 días en comparación con el PMA del 2021
con 20 días, este aumento de 7 días podría indicar un cambio en la estrategia de gestión de
inventario o problemas para vender los productos más rápidamente.

• Periodo Medio de Cobro (PMC):

El PMC indica la cantidad de días que la empresa tarda en cobrar sus cuentas por ventas. Se ha
observado una disminución desde 2021 hasta 2022 de 11 días, lo que indica que la empresa está
cobrando sus cuentas más rápidamente en relación con el año anterior, lo cual, es positivo en
términos de liquidez considerando un plazo promedio de cobro de 30 días. Sin embargo, si se
compara con el PMC del año 2019 se ve un empeoramiento preocupante en la gestión de

16
cobranza y un empeoramiento en los acuerdos de pago con sus proveedores ya que el 2019
cobraba a 7 días y el año 2022 cobra a 31 días.

• Plazo de Pago (PMP):

El PMP muestra la cantidad de días que la empresa tarda en pagar a sus proveedores. Ha habido
una constante y considerable tendencia al alza desde 2019 hasta 2022, lo que sugiere que la
empresa está tardando más en pagar a sus proveedores. Tomando en cuenta el plazo máximo de
pago establecido por ley de 60 días y al comparar este plazo con los 74 días promedio de pago
del año 2022 consideramos que es probable que la empresa este negociando plazos mayores de
pago en relación a las deudas que esta mantiene con empresas del grupo y empresas asociadas.

• Periodo Medio de Maduración (PMMT):

El Periodo Medio de Maduración Técnica (PMMT) es un indicador que muestra el tiempo

promedio que transcurre desde la adquisición de materias primas hasta el cobro por la venta de
los productos. La disminución del PMMT en 2022, reduciéndose en promedio 3 días con respecto
a 2021, es un indicador alentador. Esta mejora se atribuye principalmente a una reducción en los
días de cobro a clientes (PMC) y un incremento en los días que se demora en pagar a proveedores
(PMP) durante este período.

Sin embargo, al comparar los resultados de 2022 con los de 2019, observamos un panorama
menos favorable. Se registra un deterioro significativo con un aumento del 56.8% en el plazo del
PMMT, alcanzando 58 días en 2022, frente a los 37 días en 2019. Este incremento sugiere un
incremento considerable en el tiempo que la empresa tarda desde la adquisición de materias
primas hasta la obtención del cobro por ventas, lo que indica un aumento considerable en la
duración del ciclo de conversión de efectivo en estos últimos cuatro años.

• Periodo Medio de Maduración Financiero (PMMF):

El Periodo Medio de Maduración Financiero (PMMF) representa el tiempo promedio desde que
se adquieren los materiales hasta los cobros por las ventas, excluyendo el período de pago a
proveedores. Al realizar un análisis de Día Retail España S.A. notamos que se ha mantenido
negativo en los últimos tres periodos considerando en 2021 -16 días y 2022 un -25.4 días, lo que
sugiere que la empresa ha podido financiar su ciclo de efectivo sin depender en gran medida de
financiación externa ya que la capacidad para mantener un PMMF negativo y un FM negativo
están influyendo positivamente en su flujo de efectivo. Esta estrategia efectiva en la gestión de
plazos de pago ha permitido mantener los flujos de efectivo en constante movimiento ya que la
ausencia de capacidad ociosa reflejando un aprovechamiento de los recursos disponibles. Esto
se conoce en términos financieros como tener 'el dinero trabajando' e implica que los recursos

17
financieros se están utilizándose de manera eficiente y activa para generar rendimientos y
mantener la fluidez en las operaciones de la empresa.

ANÁLISIS FINANCIERO DE INGRESOS - DÍA RETAIL S.A.

Part. Partidas
Part. Partidas
Vr % '22 - '21 Vr '22 - '21 31/12/2022 Sobre A. No 31/12/2021 31/12/2020 31/12/2019
Sobre A. Total
corriente
A) Activo no corriente -54.030 -7,6% € 658.782 53,0% € 712.812 € 866.898 € 55.490
IV Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo -122.000 -38,5% € 194.875 15,7% 29,6% € 316.875 € 493.875 € 17.932
Part. Partidas Part. Partidas
Vr % '22 - '21 Vr '22 - '21 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020 31/12/2019
Sobre A. Total Activo Corriente
B) Activo corriente -24.393 -4,0% € 584.535 47,0% € 608.928 € 852.939 € 50.272
II Existencias 7.739 5,0% € 162.919 13,1% 27,9% € 155.180 € 173.028 € 15.015
III Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 30.043 9,6% € 342.669 27,6% 58,6% € 312.626 € 509.960 € 5.262
1. Clientes por ventas y prestaciones de servicios 13.261 15,8% € 97.187 7,8% 16,6% € 83.926 € 66.102 € 313
2. Clientes empresas del grupo y asociadas 17.759 8,1% € 237.789 19,1% 40,7% € 220.030 € 437.360 € 4.568
3. Deudores varios -1.538 -20,8% € 5.869 0,5% 1,0% € 7.407 € 5.844 € 34
IV Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo -110.854 -91,4% € 10.456 0,8% 1,8% € 121.310 € 136.153 € 26.421
Total Activo € 1.243.317 € 1.321.740 € 1.719.837 € 105.762

Ingresos de Día Retail España S.A. a través de Empesas del Grupo -215.095 -32,7% € 443.120 € 658.215 € 1.067.388 € 48.921
Participación de Ingresos del Grupo sobre el Activo Total 35,6% 49,8% 62,1% 46,3%

Ingresos Generados por Transacciones con Empresas del Grupo

Los ingresos generados por Día Retail España S.A. a través de transacciones con empresas del
grupo han experimentado una disminución significativa el 2022 del 32.7%, alcanzando los
€443.120 en el año 2022, en comparación con los €658.215 del año anterior.

Estructura del Activo – Análisis 2022 -21

A. Activo no corriente:
El activo no corriente ha disminuido en un 7.6%, alcanzando los €658.782 millones en 2022. Y
esta disminución se encuentra claramente afectada debido a la mejor participación de las
inversiones a largo plazo en empresas del grupo y asociadas, que disminuyeron un 38.5%.

B. B) Activo corriente:
El activo corriente también ha experimentado una disminución del 4.0%, situándose en €584.535
millones en 2022.

La disminución del Activo Corriente se atribuye principalmente a la reducción en las inversiones

a corto plazo en empresas del grupo, que disminuyeron significativamente en un 91.4%.

Desglose del Activo Corriente

II Existencias:

18
Las existencias aumentaron un 5.0%, alcanzando los €162.919 millones en 2022. Este aumento
puede indicar un mayor nivel de inventario, lo que podría estar relacionado con estrategias de
gestión de la cadena de suministro.

III Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar:

Análisis de las principales partidas de Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar:

Esta categoría experimentó un aumento del 9.6%, ascendiendo a € 342.6M en 2022. Se observa
un incremento en las cuentas de cliente por ventas y prestaciones de servicios de un 15,8%, así
como en las cuentas de clientes pertenecientes a empresas del grupo y asociadas de un 8,1% y
la cuenta de deudores varios experimentó una caída de un 20,8% respecto al año anterior.

En resumen, la empresa Día Retail S.A. enfrenta un escenario donde los ingresos generados por
transacciones con empresas del grupo han disminuido considerablemente durante los últimos 3
años, contribuyendo principalmente a la disminución del activo total de la empresa durante los
periodos 2022 -2010 ya que los ingresos generados por transacciones con empresas del grupo y
estos corresponden a una parte significativa de su activo total.

CONCLUSIONES

Después de un análisis exhaustivo de los datos financieros de Día Retail España S.A. podemos
concluir lo siguiente:

• La empresa cuenta con un EBITDA positivo desde el año 2020, lo que implica su eficiente
capacidad de generación de flujos de efectivo operativo en el desarrollo de su negocio, sin
embargo, ha generado Resultados Netos Negativos durante los últimos 4 años, reflejando
que pese a que en los 3 últimos años la empresa genera un EBITDA positivo, Día Retail España
S.A. no ha sido igual de eficiente al reflejar retornos o beneficios en el Resultado Neto del
Negocio, ya que cuenta con costos no operativos muy elevados (gastos de personal, otros
gastos de exportación y gastos financieros, entre otros) que absorben los resultados positivos
generados en el desarrollo del negocio, lo que implica como resultado final que la empresa
no tenga la capacidad de generar Resultados Netos Positivos.

• Día Retail España S.A. ha mantenido un período medio de maduración financiera (PMMF)
negativo en los últimos tres períodos, con un promedio de 21 días en los últimos 2 años. Esta
capacidad para financiar su ciclo de efectivo ha sido un beneficio significativo con el que
cuenta la empresa, sobre todo al considerar que cuenta con indicadores de liquidez inferiores
a 1 y en consecuencia un fondo de maniobra negativo durante los 4 últimos años
considerando (-€419M) el 2022.

19
• En relación con el punto anterior evaluamos el periodo de maduración de pago y tiene un
promedio de 74 días en los últimos 2 años y este plazo ha aumentado constantemente desde
el 2019 cuando contaba con un PMP de 1 día. Este incremento sustancial en el aumento del
periodo del Periodo Medio de Pago en los últimos 4 años nos llevó a analizar la composición
de la cartera de clientes de la compañía.

• En base a lo planteado en el punto anterior, al evaluar los principales clientes de Día Retail
España S.A. hemos concluido que sus principales clientes son Inversiones de Empresas del
Grupo con una participación del 32,7% sobre el activo total el año 2022. Por lo tanto,
concluimos que Día Retail España S.A. ha podido funcionar con un periodo de maduración
sobre los 60 días estos 2 últimos años debido a que sus principales clientes son empresas del
grupo. Sobre todo, tomamos en cuenta que el plazo máximo de pago establecido por ley de
60 días y durante los 2 últimos años están pagando en un plazo promedio de 76 días.

• Durante los 3 últimos años el activo corriente y no corriente ha experimentado una constante
disminución, considerando en activo no corriente del 2022 una disminución de un 7,6% en
comparación con el año 2021 y en el activo corriente del 2022 una disminución del 4,0% en
comparación el año anterior. Lo que se encuentra directamente relacionado con la
disminución sustancial de ingresos por transacciones con empresas del grupo durante los
últimos 3 años, lo que implica que cada vez cuenten con una menor participación del grupo
sobre los activos totales de Día Retail España S.A. Esta disminución podría ser atribuida a
posibles faltas de confianza del grupo frente a los Resultados generados por la empresa Día
Retail España S.A. en los últimos 4 años.

• En base a lo planteado Día Retail España S.A. ha podido operar con índices de liquidez
inferiores a 1 debido a que mantiene un Periodo Medio de Maduración Financiero (PMMF)
negativo, sin embargo, este resultado se debe principalmente a que sus principales clientes
son empresas del grupo pero esta situación en términos organizativos es preocupante debido
a que le resta autonomía a la empresa al no contar con una mayor participación de mercado
fuera del grupo y sobre todo al considerar que las empresas de grupo cada vez tienen una
participación menor sobre los activos totales de la empresa.

Estos indicadores pueden sugerir la necesidad de reevaluar estrategias operativas, control de

costos y políticas financieras para revertir esta tendencia negativa. La empresa puede
requerir ajustes significativos para mejorar su rentabilidad, fortaleza financiera y de liquidez
para mantener su sostenibilidad a largo plazo y así no comprometer su funcionamiento.

20
 Bibliografía
Expansion. (Agosto de 2020). Obtenido de
https://www.expansion.com/empresas/distribucion/2020/08/06/5f2ba1c4e5fdeacd728b458c.h
tml

Expansión. (s.f.). Obtenido de

https://www.expansion.com/mercados/2019/11/28/5ddf8fb5468aeb15028b4698.html

Expansión. (s.f.). Obtenido de

https://www.expansion.com/empresas/distribucion/2019/10/31/5dbae552e5fdea48458b4586.
html

Expansión. (Noviembre de 2019). Obtenido de

https://www.expansion.com/empresas/distribucion/2019/02/21/5c6e6f1bca474183388b4574.
html

Expansión. (01 de junio de 2020). Obtenido de

https://www.expansion.com/empresas/distribucion/2020/06/01/5ed4ed15468aebce068b457a.
html

Martín, P. (30 de Noviembre de 2020). Cinco Días - El País. Obtenido de Dia refinancia toda su deuda con
la banca y Fridman le inyecta 500 millones de capital:
https://cincodias.elpais.com/cincodias/2020/11/30/companias/1606719028_500325.html

Verbo, M. L. (6 de Agosto de 2020). Expansión. Obtenido de

https://www.expansion.com/empresas/distribucion/2020/08/06/5f2ba1c4e5fdeacd728b458c.h
tml

21