Análisis Financiero-2023-2
Análisis Financiero-2023-2
Análisis Financiero-2023-2
CURSO:
PLANEACIÓN Y CREACIÓN DE
NEGOCIOS
PROFESOR:
EDUARDO CARTAGENA NOVOA
Ingeniero Comercial (PUCV)
Magíster en Administración MBA
Mención Gestión en Finanzas (U. de Chile)
e-mail: [email protected]
FINALIDAD:
1
ESTUDIO FINANCIERO
BIBLIOGAFÍA
NASSIR SAPAG Y REINALDO SAPAG:
PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE
PROYECTOS
CAPÍTULOS 12 Y 13.
OBJETIVOS DE LA
EVALUACIÓN DE UN NEGOCIO
1.- ACOPIAR INFORMACIÓN PARA TOMAR DECISIONES
SOBRE LA ASIGNACIÓN EFICIENTE DE LOS RECURSOS.
2.- EMITIR UN JUICIO SOBRE LA BONDAD O CONVENIENCIA
DE UNA DETERMINADA PROPOSICIÓN.
3.- DISCERNIR SOBRE LA RELEVANCIA, O IRRELEVANCIA, DE
LOS DISTINTOS TIPOS DE COSTOS Y BENEFICIOS
ASOCIADOS A LA IMPLEMETACIÓN DE LOS PROYECTOS.
4.- ANTICIPARSE, EN FORMA RACIONAL, A LOS DIFERENTES
ESCENARIOS POTENCIALES, ALTERNATIVOS, EN QUE
PODRÍA OPERAR EL PROYECTO.
5.- DISMINUIR O MANEJAR LOS RIESGOS ASOCIADOS A LA
IMPOSIBILIDAD DE LA PREDICCIÓN PERFECTA.
2
IMPOSIBILIDAD DE LA
PREDICCIÓN PERFECTA
1.- CAMBIOS TECNOLÓGICOS DURANTE EL HORIZONTE DE
EVALUACIÓN.
2.- CAMBIOS EN EL MARCO INSTITUCIONAL QUE AFECTAN
LOS PRECIOS RELATIVOS.
3.- ALTERACIONES EN LA POLÍTICA ECONÓMICA.
4.- CAMBIOS EN LAS RELACIONES INTERNACIONALES.
5.- ALTERACIONES DE LA NATURALEZA.
6.- CAMBIOS EN LA LEGISLACIÓN RELEVANTE.
IDEA
PERFIL
PREINVERSIÓN PREFACTIBILIDAD
FACTIBILIDAD
INVERSIÓN
OPERACIÓN
3
LA EMPRESA Y LOS PROYECTOS DE NEGOCIOS
TIPOS DE PROYECTOS
OUTSORCING
INTERNALIZACIÓN
REEMPLAZO
AMPLIACIÓN
ABANDONO
4
ESTUDIO FINANCIERO
FACTORES DETERMINANTES:
ASPECTOS RELEVANTES EN
EL ESTUDIO FINANCIERO
5
ASPECTOS RELEVANTES EN
EL ESTUDIO FINANCIERO
ASPECTOS RELEVANTES EN
EL ESTUDIO FINANCIERO
DINERO EN EL TIEMPO.
OTROS.
6
ASPECTOS RELEVANTES EN
EL ESTUDIO FINANCIERO
7.- PARA EFECTOS DE EVALUACIÓN DE NEGOCIOS, LO
RELEVANTE ES LA CONTABILIDAD TRIBUTARIA
PARA DETERMINAR LOS FLUJOS DE FONDOS, NO
TANTO LA CONTABILIDAD FINANCIERA.
EN LA PRÁCTICA, LA CONTABILIDAD TRIBUTARIA
SE REDUCE A TOMAR LA UTILIDAD CONTABLE Y
PRACTICARLE TODOS LOS AJUSTES PARA LLEGAR
A LA UTILIDAD TRIBUTARIA. LOS AJUSTES SURGEN
PORQUE LAS LEYES TRIBUTARIAS DIFIEREN EN EL
TRATAMIENTO DADO A ALGUNAS PARTIDAS DE
GASTOS E INGRESOS.
TRATAMIENTO TRATAMIENTO
TRANSACCIÓN
FINANCIERO TRIBUTARIO
7
EJEMPLOS DE DIFERENCIAS ENTRE
TRATAMIENTO FINANCIERO Y TRIBUTARIO
TRATAMIENTO TRATAMIENTO
TRANSACCIÓN
FINANCIERO TRIBUTARIO
SE PUEDE USAR
EXISTENCIAS.
TRATAMIENTO TRATAMIENTO
TRANSACCIÓN
FINANCIERO TRIBUTARIO
8
EJEMPLOS DE DIFERENCIAS ENTRE
TRATAMIENTO FINANCIERO Y TRIBUTARIO
TRATAMIENTO TRATAMIENTO
TRANSACCIÓN
FINANCIERO TRIBUTARIO
TRATAMIENTO TRATAMIENTO
TRANSACCIÓN
FINANCIERO TRIBUTARIO
SÓLO ALGUNOS
AMORTIZACIÓN AMORTIZABLES
DE LOS ACTIVOS
DE ACTIVOS DURANTE LA VIDA
INTANGIBLES SON
INTANGIBLES ÚTIL ECONÓMICA.
AMORTIZABLES.
9
EJEMPLOS DE DEPRECIACIÓN ACELERADA
(PARA EFECTOS TRIBUTARIOS)
AÑOS AÑOS
B IENES NORMAL ACELERADA
MAQUINARIA EN GENERAL 20 6
HERRAMIENTAS PESADAS 10 3
HERRAMIENTAS LIVIANAS 5 1
CAMIONES 7 2
CAMIONETAS, AUTOS, MIC. 10 3
INSTALACIONES DE OFICIN. 10 3
CONS. HORMIGÓN Y ACERO 100 33
EDIFICIOS, FÁBRI. SÓLIDAS 40 13
GALPONES DE MADERA 25 8
CLASIFICACIÓN CRONOLÓGICA:
A) PREVIAS A
LA PUESTA
B) DIFERIDAS O
EN MARCHA
DURANTE LA
OPERACIÓN
10
A.- INVERSIONES PREVIAS A
LA PUESTA EN MARCHA
A.1.- CONSTRUCCIONES.
A.2.- EQUIPAMIENTO.
A.3.- SISTEMAS DE INFORMACIÓN.
A.4.- PROMOCIONES.
A.5.- ESTUDIOS.
A.6.- GASTOS DE PUESTA EN MARCHA.
A.7.- CAPITAL DE TRABAJO.
B.1.- AMPLIACIONES.
B.2.- REEMPLAZOS.
11
CLASIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES
SEGÚN SU TIPO:
1.- ACTIVOS FIJOS:
CORRESPONDEN A AQUELLAS INVERSIONES
QUE SE REALIZARÁN EN BIENES TANGIBLES,
CON LARGA VIDA ÚTIL, UTILIZABLES EN LA
OPERACIÓN DEL NEGOCIO.
EJEMPLOS: EDIFICIOS, CONSTRUCCIONES,
TERRENOS, MAQUINARIAS, EQUIPOS,
MUEBLES, INFRAESTRUCTURA, RECURSOS
NATURALES, ETC.
12
CLASIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES
SEGÚN SU TIPO:
CONSIDERACIONES RESPECTO
A LAS INVERSIONES:
13
ANÁLISIS DE LA INVERSIÓN
EN CAPITAL DE TRABAJO
CONSIDERACIONES:
A) LA ESTACIONALIDAD DE LOS INGRESOS Y
DESEMBOLSOS OBLIGAN A MANEJAR EL
CAPITAL DE TRABAJO.
B) LA INVERSIÓN EN CAPITAL DE TRABAJO ES
UN CONCEPTO DE LARGO PLAZO.
C) LOS EXCESOS DE CAJA OBLIGAN A ASUMIR
COSTOS DE OPORTUNIDAD, POR LOS
RECURSOS OCIOSOS.
D) LOS DÉFICITS DE CAJA PUEDEN ENTORPECER
LAS OPERACIONES.
ANÁLISIS DE LA INVERSIÓN
EN CAPITAL DE TRABAJO
14
MÉTODOS PARA CALCULAR
EL CAPITAL DE TRABAJO:
MÉTODO
CONTABLE
MÉTODO
DEL PERÍODO
DE DESFASE
MÉTODO
DEL DÉFICIT
ACUMULADO
MÁXIMO
15
MÉTODOS PARA CALCULAR
EL CAPITAL DE TRABAJO:
B) MÉTODO DEL PERÍODO DE DESFASE:
LA INVERSIÓN EN CAPITAL DE TRABAJO
CORRESPONDE A LOS MONTOS NECESARIOS
PARA FINANCIAR LOS COSTOS
OPERACIONALES DESDE EL MOMENTO QUE
COMIENZAN LOS DESEMBOLSOS HASTA EL
MOMENTO QUE SE RECUPERAN.
PARA ESTO, SE CONSIDERA EL COSTO
PROMEDIO (DIARIO, MENSUAL, ANUAL)
MULTIPLICADO POR LA CANTIDAD (DÍAS,
MESES, AÑOS) ESTIMADOS DE DESFASE.
16
EJEMPLO:
MÉTODO DEL PERÍODO DE DESFASE
SUPONGA QUE UN PROYECTO PARA INSTALAR UNA ZAPATERÍA PARA
NIÑOS CONSIDERA, DE ACUERDO A ANTECEDENTES RECOPILADOS EN LA
INDUSTRIA DE LAS ZAPATERÍAS, LOS SIGUIENTES DATOS:
LAS VENTAS DIARIAS PROMEDIO ESPERADAS SON DE UN MILLÓN DE
PESOS.
LA TRADICIÓN SEÑALA QUE EL 15 % DE LOS CLIENTES CANCELA AL
CONTADO, EN EFECTIVO, EL 20 % CANCELA CON UN CHEQUE DE OTRA
PLAZA, UN 50 % LO HACE CON UN CHEQUE A 30 DÍAS, Y EL RESTO UTILIZA
TARJETAS DE CRÉDITO BANCARIAS.
LOS TIEMPOS DE DEMORA PROMEDIO EN HACERSE EFECTIVO LOS PAGOS
EN LA CUENTA CORRIENTE DE LA ZAPATERÍA SON: 1 DÍA LOS CHEQUES
DE OTRAS PLAZAS Y UNA SEMANA PARA LAS TARJETAS DE CRÉDITO.
DETERMINE: EL NÚMERO DE DÍAS DE DESFASE Y LAS NECESIDADES DE
CAPITAL DE TRABAJO PARA CUBRIRSE.
EJEMPLO:
MÉTODO DEL PERÍODO DE DESFASE
PERÍODO PARTICIPACIÓN DÍAS
DE RELATIVA PONDERADOS
FORMA DE PAGO
COBRANZA
EN EFECTIVO 0 DÍAS 15 % 0,0
CHEQUE OTRA PLA. 1 DÍA 20 % 0,20
CHEQUE A FECHA 30 DÍAS 50 % 15,0
CON TARJETA 7 DÍAS 15 % 1,05
TOTAL 16,25
INVERSIÓN EN CAPITAL DE TRABAJO =
$ 1.000.000 * 16,4 = $ 16.250.000
17
MÉTODOS PARA CALCULAR
EL CAPITAL DE TRABAJO:
C) MÉTODO DEL DÉFICIT ACUMULADO MÁXIMO:
LA INVERSIÓN EN CAPITAL DE TRABAJO SERÁ
EQUIVALENTE AL MAYOR DE LOS DÉFICITS EN
EL FLUJO DE CAJA, ACUMULADO A CUALQUIER
PERÍODO EN PARTICULAR.
ESTE MÉTODO INCORPORA EXPLÍCITAMENTE
LAS POSIBILIDADES DE ESTACIONALIDAD,
TANTO EN LOS INGRESOS, COMO EN LOS
DESEMBOLSOS.
EL MÉTODO SE UTILIZA TANTO A NIVEL DE
FACTIBILIDAD, COMO DE PREFACTIBILIDAD.
EJEMPLO:
MÉTODO DEL DÉFICIT ACUMULADO MÁXIMO
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
INGRESOS 110 300 390 600 600 200 200 200 600 600 600
EGRESOS 180 220 370 370 370 370 370 370 370 370 370 370
SALDO 180 110 70 20 230 230 170 170 170 230 230 230
ACUMU 180 290 360 340 110 120 50 220 390 160 70 300
LADO
18
GRAFICAMENTE
800
600
400
200
0
-200 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
-400
-600
SON
MOVIMIENTOS DE CAJA:
NO SON
1) VENTA DE BIENES Y MOVIMIENTOS DE CAJA:
SERVICIOS.
2) VENTA DE DESECHOS O 1) RECUPERACIÓN DEL
RESIDUOS PRODUCTIVOS.
CAPITAL DE TRABAJO.
3) VENTA DE ACTIVOS.
4) BENEFICIOS
TRIBUTARIOS. 2) VALOR DE DESECHO
5) AHORRO O REDUCCIÓN
DEL NEGOCIO.
DE COSTOS.
19
VENTA DE BIENES Y SERVICIOS:
VENTA DE DESECHOS O
RESIDUOS PRODUCTIVOS:
POR LO GENERAL TIENEN UN VALOR MENOR QUE EL DE LOS
SUBPRODUCTOS, INCLUSO PUEDEN ALEJARSE DEL GIRO DEL
NEGOCIO, PERO ADQUIEREN IMPORTANCIA BÁSICAMENTE
POR DOS HECHOS:
A) LA RELEVANCIA QUE HAN ADQUIRIDO LOS ASPECTOS
ECOLÓGICOS, QUE FOMENTAN EL RECICLAJE, INCLUSO
DE LOS DESECHOS O RESIDUOS.
20
VENTA DE ACTIVOS:
VENTA DE ACTIVOS:
21
VENTA DE ACTIVOS:
VENTA DE ACTIVOS:
22
BENEFICIOS TRIBUTARIOS:
45
23
AHORRO O REDUCCIÓN DE COSTOS:
RECUPERACIÓN DEL
CAPITAL DE TRABAJO:
ESTO OCURRE EN EL ÚLTIMO PERÍODO DE LA
PROYECCIÓN, Y SE HACE PARA REFLEJAR LA
EXISTENCIA DE LA INVERSIÓN EN ESTE TIPO DE
ACTIVO, POR EJEMPLO: CUENTAS POR COBRAR,
INVENTARIOS O DISPONIBILIDAD EN CAJA.
EL COSTO DE MANTENER INMOVILIZADO ESTE
CAPITAL DE TRABAJO SE REFLEJA EN EL MENOR
VALOR QUE RESULTA AL ACTUALIZARLO PARA
LA EVALUACIÓN.
24
VALOR DE DESECHO DE
LOS ACTIVOS DEL NEGOCIO:
SE INCORPORAN PARA MEDIR LA RENTABILIDAD
REAL DE LA INVERSIÓN.
LA NO INCLUSIÓN PODRÍA LLEVAR A TOMAR
DECISIONES ERRADAS.
EJEMPLOS:
1) SUPÓNGASE EL SIGUIENTE NEGOCIO, CON
FLUJOS EN VALOR ACTUAL:
INVERSIONES: $ 52.700.000
INGRESOS NETOS: $ 45.500.000
VALOR DE DESECHO: $ 17.000.000
¿SE HACE O NO SE HACE EL NEGOCIO?
EJEMPLO 2
PROYECTO A PROYECTO B
RENTABILIDAD
SIN VALOR DE 42.000.000 35.000.000
DESECHO
VALOR DE
DESECHO 0 8.000.000
VIDA ÚTIL
ADICIONAL 3 AÑOS 3 AÑOS
25
MÉTODOS DE CÁLCULO DEL
VALOR DE DESECHO DEL NEGOCIO
VALORACIÓN DE ACTIVOS:
VALORACIÓN DE FLUJOS:
A) MÉTODO CONTABLE
VALOR DE ADQUISICIÓN
(DEPRECIACIÓN ACUMULADA)
26
A) MÉTODO CONTABLE
OBSERVACIONES:
i) SE RECOMIENDA UTILIZAR DEPRECIACIÓN
LINEAL.
ii) NO SE DEBEN DEDUCIR LAS DEUDAS
PENDIENTES POR ESTOS ACTIVOS.
iii) ESTE MÉTODO SE RECOMIENDA EN
ESTUDIOS A NIVEL DE PERFIL O
PREFACTIBILIDAD, POR SU CARÁCTER
CONSERVADOR Y SIMPLE.
B) MÉTODO COMERCIAL
TRIBUTARIO.
27
B) MÉTODO COMERCIAL
OBSERVACIONES:
i) ES DIFÍCIL ESTIMAR CUÁNTO VALDRÁ EN EL FUTURO
UN BIEN USADO QUE AÚN NO SE ADQUIERE.
ii) PODRÍA CONSIDERARSE UN BIEN SIMILAR, CON UN USO
ANÁLOGO AL DEL BIEN INCLUIDO EN EL NEGOCIO.
CALCULÁNDOSE SU TASA DE PÉRDIDA DE VALOR
DURANTE EL PERÍODO DE USO, Y ÉSTA APLICARSE AL
BIEN O ACTIVO EN CUESTIÓN.
iii) LO ANTERIOR OMITE LOS CAMBIOS TECNOLÓGICOS,
ENTRE MUCHOS OTROS.
iv) ESTE MÉTODO SE RECOMIENDA EN NEGOCIOS CON
POCOS ACTIVOS, POR EJEMPLO, REEMPLAZO DE
MAQUINARIAS.
EFECTOS TRIBUTARIOS DE
LA VENTA DE LOS ACTIVOS
28
EJEMPLO ACTIVO A ACTIVO B PROYECTO
VALOR DE
MERCADO
12.000.000 15.000.000 27.000.000
C) MÉTODO ECONÓMICO
29
C) MÉTODO ECONÓMICO
OBSERVACIONES:
C) MÉTODO ECONÓMICO
OBSERVACIONES:
ii) PARA MANTENER LA CAPACIDAD GENERADORA DE
INGRESOS DEL NEGOCIO SE DEBE REINVERTIR EN
MANTENIMIENTO, PARA LO CUAL, POR SIMPLICIDAD,
SE DEBE DEDUCIR DEL FLUJO ESPERADO UN MONTO
EQUIVALENTE A LA DEPRECIACIÓN ANUAL CONTABLE
DE LOS ACTIVOS INCORPORADOS.
30
C) MÉTODO ECONÓMICO
OBSERVACIONES:
iii) AL USAR EL MÉTODO ECONÓMICO PARA
CALCULAR EL VALOR DEDESECHO,
ENTONCES NO DEBE CONSIDERARSE LA
RECUPERACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO,
EN LOS FLUJOS NETOS DE FONDOS, PORQUE
EL MÉTODO CONSIDERA SÓLO FLUJOS DE
CAJA QUE SE GENERAN A FUTURO, Y SIN
CAPITAL DE TRABAJO, NO SE PUEDEN
GENERAR FLUJOS A FUTURO.
BIBLIOGAFÍA RECOMENDADA
NASSIR SAPAG Y REINALDO SAPAG:
PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE
PROYECTOS
CAPÍTULO 14:
CONSTRUCCIÓN DE FLUJOS DE
CAJA.
31
PROYECCIÓN DE LOS FLUJOS DE CAJA
B) MOMENTO CERO:
32
ESTRUCTURA GENERAL DE LOS
FLUJOS DE CAJA
C) HORIZONTE DE EVALUACIÓN:
SI SE CONOCE CON SEGURIDAD LA VIDA ÚTIL,
ENTONCES ESE SERÁ SU HORIZONTE DE EVALUACIÓN.
SI EL PROYECTO ES PERMANENTE, POR CONVENCIÓN
NO ESCRITA, SE ESTILA UN HORIZONTE DE
EVALUACIÓN DE DIEZ AÑOS, PORQUE LOS BENEFICIOS
ESPERABLES MÁS ALLÁ, SE PUEDEN REFLEJAR EN EL
VALOR DE DESECHO DEL PROYECTO, REGISTRADO EN
EL DÉCIMO MOMENTO.
PARA COMPARAR PROYECTOS CON DISTINTAS VIDAS
ÚTILES, SE RECOMIENDA EVALUARLOS TODOS AL
CON UN HORIZONTE EQUIVALENTE AL PROYECTO DE
MENOR VIDA ÚTIL, LOS BENEFICIOS DE LOS
PROYECTOS CON MAYOR VIDA ÚTIL SE REFLEJARÁN
TAMBIÉN EN UN MAYOR VALOR DE DESECHO.
- IMPUESTO A LA RENTA.
33
GASTOS NO DESEMBOLSABLES:
34
INGRESOS O BENEFICIOS NO
AFECTOS A IMPUESTOS:
35
FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA
36
FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA
ALTERNATIVA 2:
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS.
- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS.
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES.
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS.
- IMPUESTO A LA RENTA.
= RESULTADO DESPUÉS DE IMPUESTOS.
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES.
- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS.
+ INGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS.
= FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO PURO.
+ PRÉSTAMO.
- AMORTIZACIÓN DEL PRÉSTAMO.
- GASTOS FINANCIEROS (INTERESES).
+ AHORRO TRIBUTARIO DE LOS GASTOS FINANCIEROS
= FLUJO DE CAJA DEL FINANCIAMIENTO
V.A.N. AJUSTADO
(SÓLO PARA PROYECTOS QUE UTILIZAN PRÉSTAMOS)
= VAN AJUSTADO
37
FLUJO DE CAJA PARA MEDIR
CAPACIDAD DE PAGO DEL PROYECTO
EN ESTE CASO NO DEBEN CONSIDERARSE LOS
BENEFICIOS QUE NO CONSTITUYEN INGRESOS
DISPONIBLES SINO HASTA CUANDO EL
PROYECTO TERMINE, POR EJEMPLO:
38
FLUJO DE CAJA DE PROYECTOS DE
CAMBIO (O EMPRESAS EN MARCHA)
A) NUEVAS INVERSIONES.
B) VENTA DE ACTIVOS ANTIGUOS.
C) EFECTOS TRIBUTARIOS DE PÉRDIDAS Y
GANANCIAS EN LAS VENTAS DE LOS ACTIVOS
ANTIGUOS.
D) AHORROS DE COSTOS.
E) AUMENTOS DE INGRESOS O BENEFICIOS.
F) CAMBIO EN LOS VALORES RESIDUALES DE LAS
NUEVAS INVERSIONES.
G) CAMBIOS EN LAS ESTRUCTURAS DE
DEPRECIACIÓN.
H) CAMBIOS EN LOS GASTOS FINANCIEROS.
I) EFECTOS TRIBUTARIOS DE LOS CAMBIOS EN LOS
INGRESOS Y EGRESOS.
39
ESQUEMA PARA FLUJOS DE CAJA DE PROYECTOS
CON AMPLIACIÓN Y / O REEMPLAZO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
VENTA BIENES Y SERVICIOS + + + + + + + + + +
VENTA DE ACTIVOS +
COSTOS OPERACIONALES - - - - - - - - - -
DEPRECIACIÓN - - - - - - - - - -
AMORTIZACIÓN DE INTANGI. - - - -
VALOR LIBRO -
RESULT. ANTES DE IMPTOS. + - + + - + + + + +
IMPUESTOS A LA RENTA - + - - + - - - - -
RESULT. NETO DESP.IMPTOS. + - + + - + + + + +
DEPRECIACIÓN + + + + + + + + + +
AMORTIZACIÓN DE INTANGI. + + + +
VALOR LIBRO +
INVERSIONES -
AMPLIACIÓN -
RE E M P L AZ O -
CAPITAL DE TRABAJO - - - +
VALOR DE DESECHO (no econó) +
FLUJO DE CAJA - + + + - + + + + + +
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
VENTA BIENES Y SERVICIOS + + + + + + + + + +
VENTA DE ACTIVOS +
COSTOS OPERACIONALES - - - - - - - - - -
DEPRECIACIÓN - - - - - - - - - -
AMORTIZACIÓN DE INTANGI. - - - -
VALOR LIBRO -
RESULT. ANTES DE IMPTOS. + - + + - + + + + +
IMPUESTOS A LA RENTA - + - - + - - - - -
RESULT. NETO DESP.IMPTOS. + - + + - + + + + +
DEPRECIACIÓN + + + + + + + + + +
AMORTIZACIÓN DE INTANGI. + + + +
VALOR LIBRO +
INVERSIONES -
AMPLIACIÓN -
REEMPLAZO -
CAPITAL DE TRABAJO - - -
VALOR DE DESECHO (Met. Eco) +
FLUJO DE CAJA - + + + - + + + + + +
40
CRITERIOS PARA MEDIR LA CONVENIENCIA
DE LOS NEGOCIOS
BIBILOGAFÍA
41
CRITERIOS PARA EVALUAR PROYECTOS
42
CRITERIOS PARA EVALUAR PROYECTOS
VAN = - I0 + FNFt__
(1 + r)t
EJEMPLO 1:
VAN = $ 1.097.357
43
EJEMPLO 1:
SALDO DE LA FLUJO NETO RENTABILIDAD RECUPERACIÓN
INVERSIÓN D E F ON D OS DE L DE L A
INVERSIONISTA INVERSIÓN
5.000.000 1.000.000 250. 000 750. 000
4.250.000 1.500.000 212. 500 1.287.500
2.962.500 2.000.000 148. 125 1.851.875
1.110.625 2.500.000 55. 531 1.110.625
SOBRAN 1.333.844
$ 1.333.844 = $ 1.097.357
1,054
VAN = - I0 + FNFj .
j k
( 1 i j ) nj
j 1
44
EJEMPLO 2:
VAN = $ 3.647.644
EJEMPLO 2:
SALDO DE LA FLUJO NETO RENTABILIDAD RECUPERACIÓN
INVERSIÓN DE FONDOS DEL DE LA
INVERSIONISTA INVERSIÓN
12.000.000 -2.000.000 1.200.000 -3.200.000
15.200.000 3.000.000 1.520.000 1.480.000
13.720.000 5.000.000 960.400 4.039.600
9.680.400 7.000.000 677.628 6.322.372
3.358.028 9.000.000 235.062 3.358.028
SOBRAN 5.406.910
$ 5.406.910 = $ 3.647.644
1,102 *1,073
45
OBSERVACIONES AL MÉTODO DEL VAN:
46
OBSERVACIONES AL MÉTODO DEL VAN:
47
OBSERVACIONES AL MÉTODO DEL VAN:
INVERSIÓN
48
OBSERVACIONES AL MÉTODO DEL VAN:
VAN
FNF
0 = - I0 + FNFt_ I0 = FNFt
(1+r)t (1+TIR)t
49
OBSERVACIONES AL MÉTODO DE LA TIR
50
OBSERVACIONES AL MÉTODO DE LA TIR
GRAFICAMENTE
VAN
TIR
51
3. PERÍODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN
(PRI) O PAYBACK:
52
3. PERÍODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN
(PRI) O PAYBACK:
SUPONGA LOS SIGUIENTES FLUJOS DE FONDOS, CON UNA
TASA DE COSTO DE OPORTUNIDAD DEL 10 %, PARA UNA
INVERSIÓN INICIAL DE US$ 25.000:
0 1 2 3 4 5 6
-25.000 5.000 7.500 10.000 12.500 15.000 17.500
53
4. RAZÓN BENEFICIO – COSTO:
SI LA RAZÓN ES 1 EL VAN 0.
SE ACEPTA EL NEGOCIO.
SI LA RAZÓN ES < 1 EL VAN < 0.
SE RECHAZA EL NEGOCIO.
54
5. ÍNDICE DE RENTABILIDAD (IVAN):
EJEMPLO:
55
INVERSIÓN
PROYECTOS VAN (US$)
INICIAL (US$)
CAMBIO DE UNA CALDERA 257.000 3.100.000
REEMPLAZO DE COMBUSTIBLE -80.000 1.400.000
AMPLIACIÓN DE GALPÓN -147.000 1.500000
CAPACITACIÓN DE CAPATACES 236.000 1.300.000
RENOVACIÓN DEL
398.000 6.200.000
LABORATORIO
EXTERNALIZACIÓN SERVICIO
608.000 6.000.000
DE ASEO
INSTALAR CÁMARAS DE
404.000 2.500.000
VIGILANCIA
RENOVAR AIRE
-260.000 2.800.000
ACONDICIONADO
IMAGEN CORPORATIVA 381.000 4.100.000
CERTIFICACIÓN DE CALIDAD 672.000 4.200.000
ELIMINACIÓN MÁQUINA
-287.000 2.600.000
ANTIGUA
56
6. COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE
(CAUE)
DEFINICIÓN:
DADA UNA ESTRUCTURA DE FLUJOS NETOS DE CAJA,
DURANTE “n” PERÍODOS DE TIEMPO, QUE SE EVALÚA CON
UNA TASA DE COSTO DE OPORTUNIDAD RELEVANTE “r”,
SE DENOMINA CAUE A UN FLUJO CONSTANTE POR
PERÍODO QUE RESULTA SER EQUIVALENTE A LA
ESTRUCTURA ORIGINAL.
PARA ESTO, PRIMERO SE CALCULA EL VAN DEL NEGOCIO,
LUEGO, UTILIZANDO UNA ANUALIDAD VENCIDA, DE “n”
PAGOS CONSTANTES DE VALOR “R”, CON UNA TASA DE
INTERÉS “r”, SE CALCULA “R”.
VA = R [1 - (1 + r)-n ]
r
ENTONCES “R” REPRESENTA EL VALOR DEL COSTO ANUAL
UNIFORME EQUIVALENTE:
CAUE = VAN r
[1 - (1 + r)-n ]
57
6. COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE
(CAUE)
EJEMPLO:
ENTONCES:
CAUE = US$ 4.740
20000 17500
15000
15000 12500
10000
10000 7500
5000
5000
-5000
-10000
-15000
-20000
-25000 -25000
0 1 2 3 4 5 6
6000
4740 4740 4740 4740 4740 4740
5000
4000
3000
2000
1000
0
0 1 2 3 4 5 6
58
LA VOLATILIDAD EN LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS
PROYECTO CIERTO:
ES AQUEL EN QUE TODOS SUS COMPONENTES SON
INVARIABLES, CONOCIDOS, DETERMINADOS SIN
INCERTIDUMBRE.
PROYECTO RIESGOSO:
CORRESPONDE A AQUEL EN QUE LOS FLUJOS SON AL AZAR,
Y SE COMPORTAN CON UNA DISTRIBUCIÓN DE
PROBABILIDADES QUE ES POSIBLE CONOCER, POR LO
TANTO, ESTOS FLUJOS PODRÍAN DIFERIR DE LOS FLUJOS
PROYECTADOS.
PROYECTO INCIERTO:
ES AQUEL EN QUE LOS FLUJOS NO SÓLO SON ALEATORIOS,
SINO QUE ADEMÁS SE DESCONOCE LA DISTRIBUCIÓN DE
PROBABILIDADES QUE LOS DESCRIBIRÍA.
A) RIESGO OPERACIONAL:
ES EL QUE SE ASOCIA A LA VARIABILIDAD DE LAS
UTILIDADES OPERACIONALES CON RESPECTO A UN
VALOR ESPERADO.
ESTE VALOR ESPERADO ES EL QUE SURGE DE APLICAR
LAS PROBABILIDADES A LOS ESCENARIOS POTENCIALES.
B) RIESGO FINANCIERO:
ES EL QUE SE ORIGINA CON LA DECISIÓN SOBRE EL
FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO, TRADUCIDO EN UN
CIERTO NIVEL DE DEUDA, POR LO TANTO, SURGE UN
RIESGO SOBRE LA CAPACIDAD DE PAGO QUE, CON UNA
MAYOR O MENOR PROBABILIDAD, TENDRÁ EL
PROYECTO.
59
ANÁLISIS DE LOS RIESGOS
SEAN:
_
F = VALOR ESPERADO DE LA DISTRIBUCIÓN DE
PROBABILIDADES DEL FLUJO DE CAJA.
_
F = Ft Pt
DONDE:
Ft ES EL FLUJO DE CAJA DE LA ALTERNATIVA t.
Pt ES LA PROBABILIDAD DE QUE OCURRA ESE FLUJO DE
CAJA t
60
ANÁLISIS DE LOS RIESGOS
ADEMÁS
_
= [ ( Ft – F )2 Pt]1/2
CORRESPONDE A LA DESVIACIÓN ESTÁNDAR DE LOS FLUJOS
ESPERADOS DE CAJA.
LA DESVIACIÓN CONSTITUYE UN INDICADOR DE LA
VOLATILIDAD O GRADO DE DISPERSIÓN DE LOS FLUJOS
ALTERNATIVOS DE UN PROYECTO.
MIENTRAS MAYOR SEA MAYOR SERÁ LA DISPERSIÓN
ESPERADA DE LOS RESULTADOS DE UN PROYECTO, Y MAYOR
SERÁ SU RIESGO.
DESCUENTO.
61
LAS ALTERNATIVAS MÁS COMUNES PARA
TRATAR EL RIESGO SON:
B) MÉTODO SUBJETIVO:
62
LAS ALTERNATIVAS MÁS COMUNES PARA
TRATAR EL RIESGO SON:
C) OTROS MÉTODOS:
SENSIBILIZACIÓN DE PROYECTOS
63
SENSIBILIZACIÓN DE PROYECTOS
BIBILOGAFÍA
PREPARACIÓN Y
EVALUACIÓN DE PROYECTOS
CAPÍTULO 18
64
1. MODELO DE SENSIBILIZACIÓN DE HERTZ:
65
2. MODELO TRADICIONAL MODIFICADO:
3. MODELO UNIDIMENSIONAL:
66
3. MODELO UNIDIMENSIONAL:
67
ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS.
- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS.
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES.
- GASTOS FINANCIEROS (INTERESES).
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS.
- IMPUESTO A LA RENTA.
= RESULTADO DESPUÉS DE IMPUESTOS.
- AMORTIZACIÓN DEL PRÉSTAMOS.
= RESULTADOS NETO PARA LOS INVERSIONISTAS
PUNTO DE EQUILIBRIO
68