2018-08-23 Clase 04 - Finanzas Corpotarivas para Abogados

DMD3147 Finanzas Corporativas para Abogados
Clase 4: Introducción a la Banca de Inversión
Jerónimo García B.
Agosto 2018
00 | Repaso Clase Anterior
01 | Introducción
02 | Clasificación de los Bancos de Inversión
03 | Operaciones de Finanzas Corporativas
04 | Rol de los asesores legales frente a la Banca de Inversión
05 | Interacción con los Banqueros de Inversión
06 | Conclusiones
2 | Finanzas Corporativas para Abogados DMD3147 | Jerónimo García B.

Repaso Clase Anterior
• El valor del dinero hoy es distinto al de mañana producto de:

– Inflación: Aumento (disminución) del nivel de precios, modificando el poder adquisitivo del dinero
– Mercado de Capitales: Al existir la alternativa de invertir a una “Tasa Libre de Riesgo” existe una rentabilidad mínima
• Para comparar flujos económicos que ocurren en distintos periodos de tiempo se utiliza una “Tasa de Descuento” que
usualmente se denomina “r”
– Para “descontar” flujos – esto es, traer a Valor Presente flujos del futuro – se divide por (1 + r) por cada periodo
– Para “proyectar” flujos a futuro – esto es, llevar a Valor Futuro flujos que ocurren antes – se multiplica por (1+r) por cada periodo
r% r% r% r%
$ VP $ VP x (1 + r) $ VP x (1 + r)2 $ VP x (1 + r)3 $VP x (1 + r)n
0 1 2 3 … N
$ VF $ VF $ VF $ VF $ VF
(1 + r)n (1 + r)3 (1 + r)2 (1 + r)
r% r% r% r%

• El VAN (Valor Actual Neto, Valor Presente Neto) de un proyecto corresponde a la suma del Valor Presente de sus flujos
futuros restando la inversión, descontados a la Tasa de Descuento que se defina.
• ¿Cómo se interpreta el VAN de un proyecto?

– VAN < 0 significa que el proyecto NO es rentable descontado a la Tasa de Descuento
– VAN = 0 significa que el proyecto no genera rentabilidad ni pérdida descontado a la Tasa de Descuento (indiferente)
– VAN > 0 significa que el proyecto SÍ es rentable descontado a la Tasa de Descuento
• La TIR (Tasa Interna de Retorno) corresponde a la tasa de descuento que produce un VAN = 0 para un proyecto
– Cualquier tasa de descuento mayor que la TIR producirá entonces un VAN negativo, siendo el proyecto NO rentable

• Ejemplo de VAN y TIR
• Una empresa necesita evaluar un proyecto cuya inversión es de $50 y que genera $60 en un año. Si la tasa de
descuento que utiliza la compañía es del 20% (r = 0,2, (1+r) = 1,2),
– ¿Es rentable realizar el proyecto?
– ¿Cuál es la TIR del proyecto?
0 1
$ Inversión $ Valor Futuro
$ -50 $ 60

• Costo de Capital
• ¿Qué tasa de descuento debería utilizar una compañía?

– La Tasa de Descuento que debería utilizar una compañía debe ponderar:
• Costo de Capital Propio (re : rentabilidad exigida por los inversionistas al Equity o Patrimonio)
• Costo de Deuda (rd : tasa de interés que puede obtener la compañía al levantar deuda con los bancos) pues genera un beneficio tributario (Tax
Shield)
• Su estructura de capital, esto es deuda/patrimonio (es decir Deuda (D) / Equity (E))
• La tasa de impuestos corporativos existente (τ)
• La respuesta es el WACC (Costo Promedio Ponderado de Capital, Weighted Average Cost of Capital)

Introducción
¿Cómo se clasifican los Bancos de Inversión?

¿Cuál es el rol del banquero de inversión?
¿Cuáles son las operaciones de Finanzas Corporativas que realizan?
¿Cómo se relaciona el rol del banquero con el de los asesores legales?

“PRICE IS WHAT YOU PAY. Si bien existen métodos de
valoración, ésta es más un
VALUE IS WHAT YOU GET.” arte que una ciencia.
Es más, el precio de un deal
WARREN BUFFET puede diferir ampliamente
del valor estimado

UNA OPERACIÓN DE FINANZAS COPORATIVAS (M&A, IPO, BONOS, ETC.) Finanzas corporativas,
contabilidad, estrategia,
REQUIERE DE CONOCIMIENTOS ESPECÍFICOS Y EXPERIENCIA PREVIA… regulación, interés del
mercado, etc.

Muy difícilmente el CFO y la
… Y ES SUMAMENTE INTENSIVO EN EL dirección de la empresa
USO DE TIEMPO Y RECURSOS podrían llevarlo a cabo por
sí solos

ES AQUÍ DONDE LA ASESORÍA
DEL BANCO DE INVERSIÓN ES
CLAVE PARA UN PROCESO DE
EXITOSO
El rol del banquero de inversión

es asesorar a sus clientes en
toda la operación (transacción)

Clasificación de Los Bancos de Inversión
(+)
Boutiques
Locales Big 4
con servicios de
IB
Boutiques
Locales con
Redes M&A
Enfoque en Regionales
Transacciones
Medianas Boutiques
Internacionales
Bancos de
Inversión
Regionales
Bancos de
Bancos Bancos Bancos Inversión
Comerciales Comerciales Comerciales Globales
Locales Regionales Internacionales (Bulge
Brackets)
(-)
Alcance Global (+)
(-)

Operaciones de Finanzas Corporativas
Banca de Inversión
(IB)
ECM (Equity Capital DCM (Debt Capital

Markets) Markets
Levantamiento de
IPO (Initial Public M&A (Mergers & Financiamiento Reestructuraciones
Capital / Socio Otros Emisión de Bonos Otros
Offering) Acquisitions Bancario Financieras
Estratégico

Rol de los Asesores Legales frente a la Banca de Inversión
• Todas las transacciones de Banca de Inversión tienen una componente legal clave pues los “deals” se cierran con la firma de los
respectivos contratos o escrituras.
• Por este motivo, el rol de los asesores legales es clave en cualquier transacción al momento de estructurar la operación de
manera de que se asegure el éxito y la seguridad de que se están resguardando los intereses del cliente.
• Existen muchos documentos legales que forman parte del ciclo de vida de las transacciones de finanzas operativas, desde
incluso antes de contratar asesores legales o banqueros de inversión, por ejemplo:
- NDA - LOI - MOU -SPA
- Mandatos - Contratos de -Escrituras - Etc.
Emisión de Bonos Complementarias

Interacción con los Banqueros de Inversión
• De esta manera, la interacción entre asesores

legales y banqueros de inversión puede darse
desde el inicio de la transacción
– El momento de mayor interacción y relevancia
corresponde a la redacción de los contratos de cierre
y su respectiva firma por parte de los involucrados (el
“Closing”)
• Generalmente el rol del banquero termina con el

Closing, mientras que el rol del asesor legar
usualmente continúa.
• Muchas operaciones incluso pueden terminar en

litigios o arbitrajes posteriores, los cuales vuelven a
involucrar a los asesores legales pero no a los
banqueros.

Conclusiones

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Clase 4: Introducción a la Banca de Inversión

02 | Clasificación de los Bancos de Inversión

03 | Operaciones de Finanzas Corporativas

04 | Rol de los asesores legales frente a la Banca de Inversión

05 | Interacción con los Banqueros de Inversión

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• El valor del dinero hoy es distinto al de mañana producto de:

3 | Finanzas Corporativas para Abogados DMD3147 | Jerónimo García B.

• ¿Cómo se interpreta el VAN de un proyecto?

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• Ejemplo de VAN y TIR

5 | Finanzas Corporativas para Abogados DMD3147 | Jerónimo García B.

• ¿Qué tasa de descuento debería utilizar una compañía?

6 | Finanzas Corporativas para Abogados DMD3147 | Jerónimo García B.

¿Cómo se clasifican los Bancos de Inversión?

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El rol del banquero de inversión

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ECM (Equity Capital DCM (Debt Capital

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• De esta manera, la interacción entre asesores

• Generalmente el rol del banquero termina con el

• Muchas operaciones incluso pueden terminar en

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