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Mercado de Futuros y Opciones

Captulo Siete
7-2
Mercados spot vs. Mercados de
derivados
Mercados spot o mercados de contado:
Mercados en el que se negocian los activos
financieros de entrega inmediata.
Mercados de derivados: Mercados en el que se
negocian los instrumentos derivados, cuya
entrega no es inmediata. Son operaciones a plazo.
7-3
Productos derivados
En los productos derivados se acuerda el intercambio
de un determinado activo (activo subyacente) en una
fecha futura prefijada (fecha de vencimiento) y a un
precio tambin establecido a priori (precio de ejercicio
o precio strike).

El valor del producto o instrumento derivado depende
(deriva), entre otras variables, de la evolucin del
precio de mercado del activo subyacente (precio de
mercado o precio spot).

La liquidacin de los productos derivados se puede
producir por entrega fsica del activo subyacente o por
liquidacin por diferencias (es decir, en efectivo).


7-4
Productos derivados
1. Negociados en mercados no
organizados (mercados OTC (over the
counter)). Son los contratos forward,
swaps, etc.

2. Negociados en mercados organizados.
Opciones y Futuros principalmente.



7-5
Productos derivados: Objetivos
1. Cobertura. Compensar las posibles prdidas que se pueden
producir en un activo con las ganancias que se pueden obtener
operando con derivados.

2. Especulacin. Aprovechar el alto apalancamiento de los contratos
derivados para obtener altas rentabilidades, asumiendo a su vez un
alto riesgo de mercado.

3. Arbitraje. Obtener un beneficio libre de riesgo por la combinacin
de un producto derivado y una cartera de activos financieros. El
arbitraje trata de obtener beneficios aprovechando situaciones
anmalas en los precios de los activos en los mercados. Es la
imperfeccin o ineficiencia del mercado la que provoca
oportunidades de arbitraje. A travs de dichas operaciones los
precios tienden a la eficiencia.
7-6
Productos derivados: Futuros
financieros
Para el comprador de Futuros (posicin larga):

1. Se asegura un precio de compra del activo
subyacente en el futuro.

2. Por ello, el futuro le reportar beneficios cuando el
precio de mercado (spot) en el vencimiento sea
mayor que el precio de ejercicio (strike). Le reportar
prdidas en el caso contrario.

3. Por lo tanto, el comprador de futuros tiene unas
expectativas alcistas del mercado.


7-7
Productos derivados: Futuros
financieros
Para el vendedor de Futuros (posicin corta):

1. Se asegura un precio de venta del activo
subyacente en el futuro.

2. Por ello, el futuro le reportar beneficios cuando el
precio de mercado (spot) en el vencimiento sea
menor que el precio de ejercicio (strike). En el caso
contrario le reportar prdidas.

3. Por lo tanto, el vendedor de futuros tiene unas
expectativas bajistas del mercado.
7-8
Productos derivados: Futuros
financieros
Este contrato otorga a su comprador el derecho y la
obligacin de comprar el activo subyacente a un
precio predeterminado (precio de ejercicio o strike)
en una fecha prefijada (fecha de vencimiento), y a su
vendedor el derecho y la obligacin de vender el
activo subyacente al mismo precio y en la misma
fecha que el comprador.

La operatoria con futuros es un juego de suma cero,
de manera que los beneficios del comprador sern
las prdidas del vendedor y viceversa.

En el vencimiento: Precio del futuro = Precio spot del
activo subyacente.


7-9
Terminologa
La parte que se compromete a comprar se
dice que tiene una:
posicin compradora o larga (long)

La parte que se compromete a vender se
dice que tiene una:
posicin vendedora o corta (short)
7-10
Opciones
Es un contrato en el que el comprador, mediante
el pago de una prima, obtiene el derecho, pero no
la obligacin, de comprar (call) o vender (put) un
determinado subyacente a un precio pactado y
hasta una fecha establecida.
7-11
Clasificacin de las opciones
Sobre el derecho que otorgan:
Opciones de Compra: CALL
Opciones de Venta: PUT

Sobre el subyacente:
Opciones sobre Activos
Opciones sobre Futuros

Sobre el momento en que se ejercen:
Slo el da de vencimiento: Europeas
Cualquier momento hasta el venc.: Americanas
7-12
De Compra De Venta
Call Put
Tomador Lanzador Tomador Lanzador
Vende si el Tomador se Compra si el Tomador se
lo exige lo exige
Paga Prima Cobra Prima Paga Prima Cobra Prima
Gana si el activo Gana si el activo Gana si el activo Gana si el activo
sube de precio baja de precio o baja de precio sube de precio o
permanece igual permanece igual
OPCION
Tiene derecho a Vender Tiene derecho a Comprar
Opciones de compra (Call) y
de Venta (Put)
7-13
Elementos de las Opciones
Prima: Monto pagado por el comprador al vendedor al momento
de realizar la operacin.
Precio de Ejercicio (Strike): Precio al que el Tomador puede ejercer
el derecho de comprar (Call) o vender (Put) la opcin.
Fecha de vencimiento.
Activo subyacente: es el activo sobre el que se basa el contrato de la
opcin.
Tomador o Comprador de la opcin: Es quien paga la prima para
obtener el derecho de compra o venta sobre el activo subyacente.
Lanzador o Vendedor de la Opcin: Es quien vende el derecho.
Queda comprometido a la voluntad del comprador y como
contraprestacin recibe la prima.
Cantidad predeterminada o lote: La opcin da derechos sobre
una cantidad predeterminada de activo subyacente.
7-14
Prima de las Opciones
La prima es el precio de la opcin: el dinero que el
comprador paga al lanzador por el derecho implcito
en la opcin.

La prima es el valor mximo que el comprador puede
perder (riesgo limitado).

La prima es lo mximo que el lanzador puede ganar
(ganancias limitadas).

La prima es el nico concepto del contrato que se
negocia entre las partes
7-15
Qu es EJERCER?
Es cuando el comprador utiliza (EJERCE) el
derecho que la opcin le otorga.

Ejercer:
Call PC Comprar PC
Put MSFT Vender MSFT
Put Soja-ROFEX Vender Futuro Soja
Call Dlar-ROFEX Comprar Futuro Dlar
7-16
Cundo ejercer una Opcin?
Si el 18-10-2002 Perez Companc cotiza a $ 2,42:
1. Debe ejercerse la opcin?
Conviene ejercer la opcin porque el precio de contado (2,42) es
mayor que el precio de ejercicio (2,20).
2. Cul es el resultado total de la operacin?
2,42 - (2,20 + 0,035) = 0,185. Es decir se obtiene una ganancia de $
0,185 por accin.
Tipo: Call
Precio de Ejercicio: $ 2,20
Subyacente: 100 Acciones de Perez Companc
Prima: $ 0,035
Cotizacin de Perez Companc: $ 2,02
Vencimiento: 18-10-2002
7-17
Si el 18-10-2002 MSFT cotiza a U$S 53:
1. Debe ejercerse la opcin?
No conviene ejercer la opcin porque el precio de contado
(53) es mayor que el precio de ejercicio (50).
2. Cul es el resultado total de la operacin?
Se pierde U$S 0,65 por accin.
Tipo: Put
Precio de Ejercicio: U$S 50
Subyacente: 100 Acciones de Microsoft
Prima: U$S 0,65
Cotizacin de Microsoft: U$S 51,51
Vencimiento: 18-10-2002
Cundo ejercer una Opcin?
7-18
Cobertura con Opciones
La cobertura con opciones revela una diferencia fundamental con la cobertura con
futuros; Los contratos de futuros estn diseados para neutralizar el riesgo al fijar
el precio a pagar, o recibir, por el activo subyacente, es decir que estos
instrumentos nos brindan una proteccin ante variaciones de precios ya sean tanto
desfavorables como favorables. Por el contrario, los contratos de opciones
proveen un seguro, o sea una manera de proteger a los inversores contra los
movimientos de precio adversos en el futuro, aunque permitiendo un beneficio si
hay movimientos de precios favorables. Obviamente esta ventaja que nos
proporciona los contratos de opciones tiene un costo, que es precisamente el valor
de la prima.
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