Capitulo 15:

Distribuciones a los
accionistas: dividendos
y recompras

Alumna: Ivett Candioti Pacherres

Profesor: Jess Roberto Zrate
Hermoza
Curso: Finanzas Corporativas
Seccin: 705

Finanzas Corporativas de Michael C.

Ehdhardt y Eugene F. Brigham.
Segunda edicin. Editorial Cengage
Learning.
 Nivel de distribucin y el valor de la
empresa

La distribucin entre los accionistas en una empresa que

maximice la riqueza incide en el valor de las operaciones
slo en la medida en que altera el costo del capital o la
percepcin de ellos respecto al flujo de efectivo libre
esperado.
La poltica ptima de distribucin ha de lograr el equilibrio
entre los dividendos en efectivo y la ganancia de capital,
pues de lo contrario no conseguir maximizar el precio de
las acciones.
Valuacin corporativa y distribucin a los
accionistas

El flujo de efectivo libre es el que est disponible para distribuirse entre

los inversionistas (accionistas y tenedores de deuda) tras liquidar gastos
e impuestos y tras efectuar las inversiones en el capital de operacin
necesario para apoyar el crecimiento de la compaa.
En la mayor parte del libro nos hemos concentrado en la generacin del
flujo de efectivo libre (FEL), entre otras cosas en su riesgo y en el valor
esperado. Ahora vamos a concentrarnos en el uso del flujo: cunto
debera distribuirse a los accionistas y cunto a travs de dividendos o
de recompra de acciones? Vamos a mostrar adems cmo la distribucin
se relaciona con las decisiones de financiamiento. Por ltimo
explicaremos las formas en que los accionistas interpretan la distribucin
como una seal del riesgo de la compaa y de los flujos libres de
efectivo esperados en el futuro.
 Valuacin corporativa y distribucin a los
accionistas
Inversiones Decisiones Riesgo
Ingreso Costo de Riesgo
requeridos en de Tasa de de la
por operacin e de
las financiamient inters compa
ventas impuestos mercado
operaciones o a

Costo promedio
Flujos de efectivo libres
ponderado de capital
(FEL)
(CPPC)

Valor de la compaa
Total valor de la compaa = Valor de operaciones + Activos no
operativos
 Teora de irrelevancia de los dividendos

Los principales partidarios de la teora de irrelevancia de los

dividendos son Merton Miller y Franco Modigliani (MM).
Sostuvieron que el valor de una compaa depende tan slo
de su poder adquisitivo bsico y de su riesgo corporativo es
decir que el valor est determinado nicamente por el
ingreso que generen sus activos y no por cmo se reparta
entre dividendos y utilidades retenidas.
Por ejemplo, si una empresa no los paga, el inversionista que desee un
dividendo del 5% puede crearlo vendiendo ese porcentaje de sus
acciones. Por el contrario, si una empresa paga dividendos mayores a
los deseados, el inversionista podr comprar con ellos ms acciones
Teora de mas vale dinero en mano: se
prefieren los dividendos

Myron Gordon y John Lintner sealaron que disminuye al

aumentar el rendimiento de los dividendos, pues los
inversionistas estn menos seguros de recibir las
ganancias de capital previstas por la retencin de
utilidades que de recibir el pago de dividendos.
Modigliani y Miller no estn de acuerdo. Afirman que el
rendimiento de capital no depende de las polticas de
dividendos, lo cual significa que a los inversionistas les da
lo mismo los dividendos que las ganancias de capital.
Teora de la preferencia fiscal: se prefieren las
ganancias de capital

Dos razones explican por qu la apreciacin del precio de

las acciones recibe un tratamiento fiscal ms favorable que
el ingreso proveniente de dividendos.
Primero, debido al valor del dinero en el tiempo, un dlar de
impuestos pagados en el futuro cuesta menos que un dlar pagado
hoy. Por eso, aunque se cargara el mismo gravamen a los dividendos
y las ganancias, las ganancias nunca se gravan antes que los
dividendos.
Segundo, si un tenedor conserva una accin hasta que fallece, no se
deber ningn impuesto por ella: los beneficiarios que reciben la
accin pueden utilizar el valor que tenga en la fecha de la muerte
como base del costo para evitar as el pago de los impuestos
correspondientes.
 Evidencia emprica y nivel de distribucin a
los accionistas
Teoras de dividendos: irrelevancia de los Costo de
dividendos, mas vale dinero en mano y capital (%) Preferencia
preferencia fiscal fiscal

Precio de las MM: irrelevancia

acciones ($) Mas vale dinero
Ms vale dinero
en mano
en mano
MM: irrelevancia

Preferencial fiscal 0 50 100%

% Pago
Se han realizado muchas pero los resultados han sido
poco claros por dos motivos:
0 50 100% 1. Para que una prueba estadstica sea vlida, se
% Pago requiere mantener constantes otras variables
aparte del nivel de distribucin.
2. Hay que poder medir su costo de capital social con
gran precisin.
 Dividendos alrededor del mundo
El rendimiento de los dividendos Mercado Mercado
vara considerablemente en los Rendimiento Rendimient
accionario accionario
mercados accionarios del mundo. de o de
mundial mundial
En Estados Unidos, durante 1999 dividendos dividendos
(ndice) (ndice)
el rendimiento de las acciones de Estados Unidos
primera clase promedi 1.6% en el Nueva (ndices
ndice Industrial Dow Jones, 1.2% 5.7% 1.6
Zelanda industriales Dow
en una muestra ms amplia en las Jones)
acciones de S&P 500 y 0.3% en las
de alta tecnologa de Nasdaq. Canad (TSE
Australia 3.1 1.5
300)
Fuera de Estados Unidos el
rendimiento promedio flucta entre Gran Estados Unidos
5.7% en Nueva Zelanda y 0.7% en Bretaa 2.4 (S&P 500) 1.2
Taiwn. La tabla anexa resume los (FTSE 100)
datos generales de 1999. Hong Kong 2.4 Mxico 1.1
Francia 2.1 Japn (Nikkei) 0.7
Fuente: segn Alexandra Eadie, "On the Grid Looking Alemania 2.1 Taiwn 0.7
for Dividend Yield Around the World", The Globe and
Mail, 23 de junio, 1999, B16. La fuente de Eadie fue Estados Unidos
Bloomberg Financial Services. Tabla reimpresa con Blgica 2.0 0.3
autorizacin de The Globe and Mail.
(Nasdaq))
 Los jubilados, los
fondos de pensiones y
Efecto clientela los de funciones
generalmente
prefieren la utilidad
neta.

Los que desean el ingreso actual de los dividendos debern poseer

acciones en empresas que paguen mucho por este concepto; por el
contrario, los que no lo necesitan deberan tener las de empresas que
paguen poco.
En la medida en que los inversionistas pueden cambiar de empresa,
tambin ellas pueden cambiar su poltica de pago de dividendos, dejando
que aquellos a quienes no les agrada la nueva poltica vendan sus acciones
a otros a quienes s les agrade. Si esto se repite varias veces ser
ineficiente por las siguientes razones:
1. Costos de corretaje.
2. Probabilidad de que los inversionistas que venden se vean obligados a pagar impuestos
sobre ganancias de capital.
3. Una posible escasez de inversionistas a quienes les agrada la nueva poltica de
dividendos
Hiptesis sobre el Efectos de la estabilidad
contenido de la informacin de los dividendos
(o de las seales)

Las fluctuaciones del precio tras la distribucin de dividendos

tan slo indica una cosa: en los anuncios respectivos hay un El efecto clientela y el contenido de la informacin en el anuncio
importante contenido de informacin (o de seales). de dividendos hacen preferir su estabilidad.

En general el anuncio de dividendos contiene alguna Los dividendos regulares de efectivo tambin deberan elevarse
informacin: el precio de las acciones tiende a caer cuando se a una tasa estable y predecible, dado que casi siempre se prev
los reduce, a pesar de que su precio no siempre aumente al un crecimiento de las utilidades.
acrecentarse los dividendos.
Establecimientos del nivel optimo de
distribucin el modelo de distribucin residual

Se debe tener presente dos cosas al momento de decir

cuanto efectivo distribuir a los inversionistas:
o El objetivo prioritario consiste en maximizar su valor.
o Los flujos de efectivo les pertenecen a ellos.

Las compaas prefieren retener las utilidades a fin de no

verse en la necesidad de emitir ms acciones.
 Pago de dividendos (mayo de 2004)
Rendimiento
Pago de
Compaa Industria de
dividendos
dividendos
I. Compaas que pagan dividendos altos
WD-40 Company (WDFC) Productos para el hogar 50% 2.6%
Empire District Electric (EDE) Compaa elctrica 117 6.4
Rayonier Inc. (RYN) Productos forestales 52 5.6
R.J. Reynolds Tobacco (RJR) Productos de tabaco 6.6
Union Planters Corp. (UPC) Bancos regionales 59 4.6
Ingles Markets Inc. (IMKTA) Detallistas (comestibles) 73 6.1
II. Compaas que pagan pocos dividendos o ninguno
Tiffany and Company (TIF) Detallistas de especialidades 13% 0.7%
Harley-Davidson
Harley-Davidson Inc.
Inc. (HDI)
(HDI) Productos
Productos recreativos
recreativos 9
9 0.7
0.7
Aaron
Aaron Rents
Rents Inc.
Inc. (RNT)
(RNT) Alquiler
Alquiler y
y arrendamiento
arrendamiento 2
2 0.1
0.1
Delta
Delta Air
Air Lines
Lines Inc.
Inc. (DAL)
(DAL) Lneas
Lneas areas
areas 0.0
0.0 0.0
0.0
Papa
Papa Johns
Johns Intl.
Intl. Inc.
Inc. (PZZA)
(PZZA) Restaurantes
Restaurantes 0.0
0.0 0.0
0.0
Microsoft
Microsoft Corp.
Registraron Corp. (MSFT)
(MSFT)
prdidas y por eso laSoftware
razn dey
Software y programacin
programacin
pago de sus dividendos no23
23es significativa 0.6
0.6
(NS).Fuente:
http://yahoo.investor.reuters.com, mayo de 2004.
Establecimientos del nivel optimo de
distribucin el modelo de distribucin residual

La funcin ptima de distribucin depende de cuatro factores:

1. la preferencia de los inversionistas por los dividendos sobre las ganancias de capital.
2. Las oportunidades de inversin de la empresa.
Modelo
3. La estructura ptima de capital.
residual de
4. La disponibilidad y el costo de capital externo. distribucin
En l una empresa realiza cuatro pasos cuando elige su razn ptima de
distribucin:
1. Determina el presupuesto ptimo de capital.
2. Determina el capital necesario para financiarlo con su estructura ptima de capital.
3. Con las utilidades reinvertidas cubre en lo posible las necesidades de capital.
4. Paga los dividendos o recompra acciones slo si dispone de ms utilidades de las
necesarias para soportar el presupuesto ptimo.
Establecimientos del nivel optimo de
distribucin el modelo de distribucin residual

Polticas
de distribucin residual

Supongamos que la razn ptima de capital social es 60% y que la empresa

planea destinar $50 millones a proyectos de capital. Requerir $50(0.6) = $30
millones de capital social. Entonces en caso de que la utilidad neta ascendiera
a $100 millones, las distribuciones seran $100-$30 = $70 millones. Por tanto,
si tuviera $100 millones de utilidades y un presupuesto de capital de $50
millones, utilizara $30 millones de las utilidades retenidas ms $50-$30 = $20
millones de deuda nueva para financiar el presupuesto; eso sucedera en caso
de que el presupuesto de capital ascendiera a $200 millones.
Establecimientos del nivel optimo de
distribucin el modelo de distribucin residual

La estructura ptima exige al menos un poco de deuda; de ah que

se financien en parte con deuda y en parte con acciones.
Por ejemplo el caso de Texas and Western (T&W) Transport Company. Su costo
total de capital es 10%. Pero se supone que todo el capital fresco proviene de
las utilidades retenidas. El costo aumentara al verse en la necesidad de emitir
ms acciones. Los ingresos netos ascienden a $60 millones y la estructura
ptima de capital es 60% de acciones y 40% de deuda. Siempre que no
distribuya ms efectivo, podra realizar inversiones netas de $100 millones:
$60 millones procedentes de las utilidades retenidas ms $40 millones de
nueva deuda soportada por las utilidades retenidas, a un costo marginal de
capital de 10%. Si el presupuesto excediera los $100 millones, el capital social
requerido sera mayor que la utilidad neta, que es naturalmente el mximo de
utilidades reinvertidas. En tal caso habra que emitir ms acciones comunes y
entonces el costo del capital rebasara el 10 por ciento.
Establecimientos del nivel optimo de
distribucin el modelo de distribucin residual
Razn de distribucin de T&W con $60 millones de ingreso neto, cuando hay
varias oportunidades de inversin (millones de dlares)
OPORTUNIDADES DE
INVERSIN
Pobres Regulares Buenas
Presupuesto de capital $ 40 $ 70 $ 150
Utilidad neta 60 60 60
Capital requerido 24 42 90
Distribuciones pagadas $
$ 36
36 $
$ 18
18 -$
-$ 30
30
Razn de distribucin 60% 30% 0%
60% 30% 0% las
Con un presupuesto de capital de $150 millones, la compaa podra retener todas
utilidades y emitir adems $30 millones ms de acciones.

Las utilidades fluctuantes podran ocasionar una distribucin variable, a pesar

de que las oportunidades sean estables
 Distribuciones a travs de dividendos

Dividendos
y el modelo residual:
Si la distribucin se efectuara a travs de dividendos, al aplicar rgidamente
la poltica residual habra dividendos voltiles y fluctuantes. Dado que a los
inversionistas les desagradan, sera muy alto y bajo el precio de las
acciones. Por tanto, las empresas deben
1) Estimar en promedio las utilidades y las oportunidades de inversin durante
los prximos 5 aos, aproximadamente.
2) Utilizar la informacin pronosticada y la estructura ptima de capital para
determinar las distribuciones promedio del modelo residual y el monto de los
dividendos durante el periodo de planeacin.
3) Despus establecer una razn ptima de pago a partir de los datos
proyectados promedio.
En conclusin, deberan instituir la poltica residual al elegir las razones de
distribucin ptima a largo plazo, pero no como gua de la de todos los
aos.
 La generalidad de las compaas usan el modelo para descubrir un patrn
de dividendos a lo largo del periodo de pronstico (normalmente 5 aos)
que aporte suficientes fondos para soportar el presupuesto sin tener que
vender ms acciones comunes ni rebasar el nivel ptimo de la razn de
estructura del capital.

Procedimiento en el pago de dividendos:

Normalmente los dividendos se pagan trimestralmente y se incrementan
cada ao si las condiciones lo permiten.
Por ejemplo, Katz Corporation pag en 2005 el dividendo trimestral
regular fue $0.50 y que el dividendo anual fue $2.00. A fines de 2005 el
consejo de administracin se reuni, revis las proyecciones de 2006 y
decidi conservar el dividendo en $2.00.
He aqu el procedimiento de pago:
1) Fecha de declaracin: El 8 de noviembre de 2005 los miembros del
consejo de administracin de Katz Corporation se reunieron y declararon
que el dividendo trimestral regular de 50 centavos por accin, pagadero
a los tenedores el 9 de diciembre, se pagar el 3 enero de 2006.
2. Fecha de registro: Al cierre del negocio en esta fecha 9 de
diciembre la compaa cierra los libros de transferencia de
acciones y confecciona una lista de los accionistas.
3. Fecha despus de dividendos: Supongamos que el 6 de diciembre
Jean Buyer adquiere 100 acciones de John Seller; la industria de
valores estableci una convencin de que el derecho a las acciones
se conserva dos das hbiles antes de la fecha de registro; en el
segundo daDividendos con la lo pierden.
antes las acciones 6 de diciembre
accin
Fecha despus de 7 de diciembre
dividendos 8 de diciembre
Fecha del tenedor oficial 9 de diciembre

4. Fecha de pago: El 3 de enero la compaa enva los cheques por

correo para los tenedores de la fecha oficial, o sea la fecha de pago.
 Distribucin a travs de recompras

La recompra de acciones, que ocurre cuando una compaa vuelve a adquirir

algunas de sus acciones en circulacin, ha llegado a ser parte importante del
panorama financiero. Tres son las situaciones principales que dan origen a la
recompra.
1. Una compaa decide aumentar su apalancamiento emitiendo deuda y recomprar acciones con
los ingresos.
2. Muchas conceden a sus empleados opciones de acciones y las recompran cuando ellos las
ejercen.
3. Posible que haya exceso de efectivo.

La recompra se efecta en tres formas:

1) A travs de un corredor de bolsa una empresa de participacin pblica vuelve a adquirir sus
acciones en el mercado accionario.
2) Hace una oferta de compra a cambio de cierto precio por accin, que permite a los
inversionistas enviar acciones a cambio de determinado precio por cada una.
3) Puede comprar un bloque de acciones a un tenedor importante regateando.
 Distribucin a travs de recompras

Efectos
de la recompra de acciones:
El precio actual de una accin es $20 y hay 2 millones de acciones en
circulacin , lo cual nos da una capitalizacin total del mercado de $40
millones. La compaa tiene $5 millones de valores negociables que
obtuvo recientemente al vender una divisin.
El valor de las operaciones de una empresa es el valor presente de los
futuros flujos de efectivo libres, descontados al costo promedio
ponderado de capital.
El valor total de la compaa es el valor de stas ms el del efectivo
adicional. Para obtener el precio por accin dividimos el valor total
entre el nmero de acciones en circulacin :

Podemos resolver fcilmente la ecuacin para determinar el valor de las

operaciones:
 El
efectivo adicional con que se realiza la recompra:

Donde P es su precio y n el nmero de acciones que estarn en

circulacin una vez efectuada.
El precio de las acciones equivaldr al valor de las operaciones dividido
entre las acciones remanentes:

Conocemos el precio actual , el nmero de acciones y el efectivo

adicional. La solucin muestra que P = P0 = $20.

En sntesis, los hechos que llevan a una recompra pueden modificar sin
duda el precio de las acciones, pero la recompra no basta para lograrlo.
 Historia
de dos distribuciones de efectivo: comparacin entre
dividendos y recompra de acciones:
Supongamos que las utilidades actuales de una compaa ascienden a $400
millones, que posee 40 millones de acciones y que paga en dividendos 50% de
sus utilidades. Se prev que aumenten a una tasa constante de 5%; el costo del
capital social es 10%. El dividendo por accin es 0.50($400/40) = $5. Aplicando
el modelo de crecimiento de los dividendos, el precio actual de las acciones ser:

En el transcurso del ao las acciones deberan aumentar 10% alcanzando los

$115.5, pero luego caen a $110.25, lo mismo que el dividendo ($5.25), cuando
ste se liquida en el ao 1.

Supngase que la compaa decide utilizar 50% de las utilidades para recomprar
acciones todos los aos en vez de pagar dividendos. El precio de las acciones
aument a $115.50, cantidad igual a la alcanzada con la poltica de dividendos
en efectivo.
 Comparacin entre la recompra
Con la poltica de recompra la tasa total de
de acciones y el pago de rendimiento de los accionistas es 10%, el
dividendos rendimiento de los dividendos es 0 y la
ganancia de capital asciende a 10 por
ciento.
Precio de Las utilidades del ao 1 sern $400(1.05) =
acciones ($) $420 millones y el total de efectivo para
recomprar acciones es 0.50($420 millones)
= $210 millones. Mediante la ecuacin 15-3
160 La compaa obtenemos el nmero de acciones
La
recompra acciones remanentes (n) tras la recompra en el ao
compaa
1:
140 paga
dividendo
s
120
El valor total de mercado del capital social
en el ao 1,, es el precio por accin
100 multiplicado por su nmero:
0 1 2 3 4 5
Ao Que es idntico a su valor de mercado si la
empresa paga dividendos en vez de
recomprar acciones.
 Comparacin entre dividendos y recompras
Ventajas de la recompra Desventajas de la recompra
El anuncio de que se realizar la recompra enva una seal Los tenedores no siempre se muestran indiferentes ante la
positiva a los inversionistas. opcin entre dividendos y ganancias de capital.

Los tenedores que venden acaso no comprendan plenamente las

Cuando ella distribuye efectivo al recomprar acciones los consecuencias de una recompra o quiz no dispongan de la
inversionistas tienen dos opciones: comprar o vender. informacin necesaria sobre las actividades presentes y futuras
de la corporacin.

Una compaa a veces paga demasiado por las acciones

Los dividendos son rgidos en el corto plazo.
recompradas, perjudicando as a los tenedores restantes.

Las compaas utilizan el modelo residual para fijar un nivel de

distribucin ptima de
efectivo; despus la dividen en dos componentes: el de
dividendos y el de recompra.

Las recompras sirven para modificar la estructura de capital a

gran escala.
Las que incluyen las opciones de acciones como un elemento
importante de la compensacin
pueden volver a adquirirlas y luego usarlas en el momento en que
el personal
ejerza sus opciones.
Otros factores que influyen en la distribucin

Restricciones:
1. Contrato de emisin de bonos: En los contratos de deuda a menudo se limita el
pago de dividendos a las utilidades que se generan despus de otorgado el
prstamo.
2. Restricciones impuestas a las acciones preferentes: Los atrasos preferentes han
de liquidarse antes de resumir los dividendos comunes.
3. Restriccin de la regla de capital: El pago de dividendos no debe exceder la
cuenta utilidades retenidas del balance general; esta restriccin tiene por objeto
proteger a los acreedores. Disponibilidad y costo de otras fuentes de capital.
4. Disponibilidad de efectivo: Los dividendos en efectivo se pagan slo en esta
forma. Sin embargo, la capacidad de financiamiento puede anular este factor.
5. Gravamen penal sobre utilidades indebidamente acumuladas: Para impedir que
los ricos aprovechen las sociedades annimas para evadir los impuestos
personales.
Otros factores que influyen en la distribucin

Disponibilidad
y costo de otras fuentes de capital:
1. Costo de vender acciones nuevas: Si una compaa necesita financiar cierto
nivel de inversiones, podr conseguir fondos reteniendo las utilidades o
emitiendo nuevas acciones comunes. Cuando los costos de flotacin son
elevados, estar muy por arriba de . En cambio, una razn alta es ms
conveniente cuando los costos de flotacin son bajos.
2. Capacidad de sustituir capital social por deuda: Una compaa puede
financiarse mediante deuda o capital social. Como se menciono, unos costos
bajos de flotacin permiten adoptar una poltica ms flexible de dividendos,
porque pueden obtenerse fondos reteniendo utilidades o vendiendo
acciones nuevas.
3. Control. Si los gerentes quieren conservar el control, quiz no tengan que
vender ms acciones; por tanto, la compaa podr retener ms utilidades
que de lo contrario.
Sntesis de la decisin relativa a la poltica de
dividendos

Se procede as por la informacin asimtrica que repercute en las acciones gerenciales

de dos maneras:
1. Por lo regular los gerentes muestran renuencia a emitir ms acciones comunes. En primer lugar,
toda emisin conlleva costos que pueden evitarse financiando las necesidades de capital mediante
las utilidades retenidas. En segundo lugar, casi siempre el precio de las acciones disminuye al
anunciarse una emisin ms. Los gerentes prefieren las utilidades retenidas como la fuente
primaria de fondos.
2. Las fluctuaciones de los dividendos indican la opinin de los ejecutivos respecto a las perspectivas
de su empresa. Por tanto, su reduccin produce un importante efecto negativo en el precio de las
acciones.

Por tanto, al establecer la poltica de distribucin conviene que empiecen analizando las
oportunidades futuras de inversin en relacin con las fuentes internas de
financiamiento. En efecto, los gerentes deberan aplicar el modelo residual para fijar los
dividendos, slo que en un marco temporal de largo plazo.
La decisin relativa a los dividendos se toma durante el proceso de planeacin; de ah
la incerteza sobre las oportunidades de inversin y los flujos futuros de efectivo.
 Divisiones y dividendos de las acciones

Para ello pondremos el caso de Porter Electronic Controls Incorporated,

fabricante de componentes electrnicos con un capital de $700 millones.
Desde la fundacin sus mercados han tenido expandindose y ahora ve
crecer las ventas y las utilidades. Ha pagado parte de las utilidades a
travs de dividendos, pero retiene anualmente otra parte; eso ha hecho
que aumenten tanto las utilidades como el precio de las acciones. Al
inicio contaba con unos cuantos miles de acciones en circulacin y, al
cabo de algunos aos de crecimiento, el precio se elev tanto que pocos
podan comprar un bloque de 100acciones. El director de finanzas,
pensando que se limitaba la demanda, conserv el valor total de
mercado por debajo del que habra alcanzado en caso de haber estado
en circulacin mayor nmero de acciones ms baratas. Para corregir la
situacin la compaa las dividi como veremos en la siguiente seccin.
 Divisiones y dividendos de las acciones

Divisin de acciones:

Generalmente los medios financieros opinan que las acciones tienen un rango
ptimo de precios; lo cual significa que, si el precio se mantiene dentro del
rango, el valor de una compaa se maximizar.
La divisin de acciones de dos por una, con lo cual duplicaran el nmero de las que estn
en circulacin, reduciran a la mitad las utilidades y los dividendos por accin.
Una divisin inversa, por ejemplo, International Pictures Corporation (IPIX) desarroll la
tecnologa de imgenes por computadora iPIX, que permite al usuario caminar por una
vista de 360 grados. El precio de sus acciones se ubica en el rango de $30 antes del colapso
del comercio electrnico en abril de 2000; pero en agosto de 2001 haba cado a $0.20 por
accin. Uno de los requisitos para cotizar en Nasdaq establece que el precio de las acciones
ha de ubicarse arriba de $1 por accin y el ndice amenazaba con eliminarla. Con el
propsito de impulsar el precio, la compaa efectu una divisin inversa de 1:10 antes que
comenzaran las transacciones el 23 de agosto de 2001; los inversionistas negociaron 10
acciones en una sola de las nuevas. En teora el precio haba crecido un factor de 10 hasta
$2 aproximadamente, pero la compaa cerr la jornada a un precio de $1.46
 Divisiones y dividendos de las acciones

Dividendos de acciones:

Los dividendos se parecen a la divisin de acciones en que

fragmentan el pastel en rebanadas ms pequeas". Con un
dividendo del 5%, el tenedor de 100 acciones recibir 5 ms;
con un dividendo de 20% recibira 20 y as sucesivamente.
Los dividendos se utilizan anualmente para restringir el precio
de las acciones. Por ejemplo, si las utilidades y los dividendos
han venido creciendo aproximadamente 10% anual, lo mismo
tender a ocurrir con el precio y pronto habr rebasado el nivel
deseado de mercado. Un dividendo anual del 10% lo mantendra
dentro del nivel ptimo.
 Divisiones y dividendos de las acciones

Efectos en el precio de las acciones:

Si una compaa divide sus acciones o declara dividendos:

1. El precio de las acciones crece poco despus de anunciar una divisin o
dividendos de acciones.
2. Los incrementos de precio asociados a divisin/dividendos se originan en seales
de perspectivas alentadoras de utilidades y de dividendos, no en el deseo de que
se concreticen.
3. Si una empresa anuncia un split o dividendos, su valor tender a aumentar. Pero
caer al nivel anterior en caso de que en los siguientes meses no anuncie un
incremento de utilidades y dividendos.
4. El split y los dividendos podran resultar perjudiciales, aunque un precio menor
podra revelar que ms inversionistas pueden adquirir lotes pares (100 acciones),
cuya comisin es ms baja que la de lotes impares (menos de 100 acciones).
 Planes de reinversin de los dividendos

En 1970 las grandes corporaciones instituyeron los planes de

reinversin de los dividendos, en que los tenedores pueden decidir
automticamente reinvertirlos en las acciones de la sociedad annima
Hoy las grandes empresas lo ofrecen y, a pesar de que los ndices de
participacin varan mucho, aproximadamente 25% de los inversionistas
se inscriben en ellos. Hay dos tipos de planes:
El tenedor est obligado a pagar
1. Los que incluyen slo acciones viejas ya en circulacin. impuestos sobre el importe de
los dividendos, aunque no reciba
2. Los que incluyen acciones recin emitidas. efectivo sino acciones.

En el plan viejo si elige la reinversin, un banco que funge de fiduciario

obtiene los fondos totales disponibles para reinvertirse y en el nuevo
tipo de acciones se compran las acciones recin emitidas con los fondos
reinvertidos; se obtiene as capital fresco. .