UNIVERSIDAD NACIONAL DE UCAYALI

FACULTAD DE INGENIERÍA DE SISTEMAS E INGENIERÍA CIVIL

ESCUELA PROFESIONAL DE INGENIERÍA CIVIL

CURSO: FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS

DOCENTE RESPONSABLE: Mg. MITZY GISELA MAYS AQUINO

Pucallpa, 02 de marzo de 2020

 EVALUACIÓN ECONÓMICA DE
PROYECTOS DE INVERSIÓN

MÉTODOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS

QUE TOMAN EN CUENTA EL VALOR DEL
DINERO A TRAVÉS DEL TIEMPO
 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

La TIR nos permite conocer cuál es el valor real del

rendimiento del dinero en una inversión.

Se define como la tasa de interés que hace cero el VAN de

un proyecto, es decir:

+ +…+
 

… (2)
Donde:
k: TIR

En esta ecuación “k” es la incógnita y se calcula su valor

resolviendo tal ecuación, es decir, hallando sus raíces reales
positivas.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Se le llama tasa interna de rendimiento porque supone

que el dinero que se gana año con año se reinvierte en
su totalidad.

Es decir, se trata de la tasa de rendimiento generada en

su totalidad en el interior de la empresa por medio de la
reinversión.
Criterio de selección de proyectos según la TIR

• Si el VAN es cero, entonces TIR = COK, es decir,

se gana exactamente lo que se quería ganar.

• Si el VAN es positivo, entonces TIR > COK, por

tanto se gana mas de lo exigido, debe aceptar la
inversión; es decir, la inversión es
económicamente rentable.

• Si el VAN es negativo, entonces TIR < COK,

implica que no se alcanza lo mínimo fijado como
aceptable.
Desventajas de la TIR

Hipótesis de reinversión de los flujos intermedios

de caja: supone que los flujos netos de caja positivos
son reinvertidos a la tasa “k” y que los flujos netos de
caja negativos son financiados a la tasa “k”.

La inconsistencia de la TIR: no garantiza asignar

una rentabilidad a todos los proyectos de inversión
y existen soluciones (resultados) matemáticos que no
tienen sentido económico:
• Proyectos con varias k reales y positivas.
• Proyectos con ninguna k con sentido económico.
Desventajas de la TIR

La TIR tiene cada vez menos aceptación como criterio de

evaluación, por tres razones principales:
a. Entrega un resultado que conduce a la misma regla de
decisión que la obtenida con el VAN.
b. No sirve para comparar proyectos, por cuanto una TIR
mayor no es mejor que una menor, ya que la
conveniencia se mide en función de la cuantía de la
inversión realizada, y
c. Cuando hay cambios de signos en el flujo de caja, por
ejemplo por una alta inversión durante la operación,
pueden encontrarse tantas tasas internas de retorno
como cambios de signo se observen en el flujo de caja.
(por la regla de Descartes)
 Problema N° 02
Supongamos que nos ofrecen un proyecto de
inversión en el que tenemos que invertir
S/. 50 000.00 y nos prometen que tras esa inversión
recibiremos S/. 20 000.00 el primer año  y 
S/. 40 000.00 el segundo año.
Calcular la TIR e interpretar el resultado.
 Problema N° 03
Supongamos que nos ofrecen un proyecto de
inversión en el que tenemos que invertir
S/. 50 000.00 y nos prometen que tras esa
inversión recibiremos S/. 10 000.00 el primer año,
S/. 20 000.00 el segundo año, S/. 15 000.00 el
tercer año y S/. 30 000.00 el cuarto año.
Calcular la TIR e interpretar el resultado.
 Problema N° 04
Un proyecto de inversión cuyo valor de salvamentos al cabo de
los 5 años es S/. 4 116.00 tiene los flujos anuales siguientes:
Primer año S/. 11 416.00
Segundo año S/. 11 987.00
Tercer año S/. 12 586.00
Cuarto año S/. 13 215.00
Quinto año S/. 13 876.00
Calcular la TIR e interpretar su resultado, si:

a) Se hace una inversión de S/. 5 925.40

b) Se invierte S/. 69 200.00
c) Se invierte S/. 5 925.40 y al tercer año se hace otra
inversión que sobrepasa las ganancias en S/. 14 800.00, lo
que provoca que no quede valor de salvamento.
COMPARACIÓN ENTRE VAN Y TIR

Los parámetros del Valor Actual Neto (VAN) y la 

Tasa Interna de Retorno (TIR) pueden ayudarnos a estudiar
la viabilidad de ciertos proyectos a nivel económico. No
obstante, hay que tener claro que estos criterios no siempre
coinciden, tienen sus limitaciones y sus resultados podrían
ser inconsistentes en algunos casos.

La primera diferencia a mencionar es la forma de estudiar la

rentabilidad de un proyecto. El VAN lo hace en términos
absolutos netos, es decir, en unidades monetarias, nos
indica el valor del proyecto a día de hoy; mientras la TIR, nos
da una medida relativa, en tanto por ciento.
Si hubiera mas de una raíz positiva en una ecuación de
cálculo de TIR, eso hace que los resultados de TIR
obtenidos no sean confiables, lo mejor es utilizar el criterio
del VAN para determinar la rentabilidad económica de la
inversión, pues metodológicamente, el método de VAN es
mucho más consistente que el de la TIR.

Estos métodos también se diferencian en el tratamiento de

los flujos de caja. Por un lado, el VAN asume que todos los
flujos se reinvierten a la misma tasa r (COK, tasa de
descuento) que se emplea en el propio análisis. Por otro
lado, la TIR no considera que los flujos de caja se reinviertan
periódicamente a la tasa de descuento r, sino a un tanto de
rendimiento k, sobrestimando la capacidad de inversión del
proyecto. Sin embargo, la idea de reinvertir todas las
ganancias en todos los años normalmente no es verdad.
COMPARACIÓN ENTRE VAN Y TIR

VAN

VAN obtenido a
distintas tasas
de descuento
 Problema N° 05
Dados los siguientes flujos:

PERIODO
PROYECTO
0 1 2
A S/. -100 000 S/. 150 000 S/. 230 000
B S/. -200 000 S/. 330 000 S/. 420 000

Realice el análisis económico (VAN y TIR) de los

proyecto para un COK = 10%, e interprete sus
resultados:
 Problema N° 06
Dados los siguientes flujos:
PERIODO
PROYECTO
0 1 2 3 4
A S/. -10 000 S/. 20 000 S/. 30 000 S/.50 000 S/. 80 000
B S/. -20 000 S/.15 000 S/. 45 000 S/.70 000 S/. 100 000

Realice el análisis económico (VAN y TIR) de los

proyecto para un COK = 8%, e interprete sus resultados:
 Problema N° 07
Dados los siguientes flujos:
PERIODO
PROYECTO
0 1 2
A S/. -10 000 S/. 0 S/. 13 924
B S/. -10 000 S/. 6 545.5 S/. 6 545.5

Realice el análisis económico (VAN y TIR) de los

proyecto para un COK = 20%, e interprete sus
resultados:
 Problema N° 08
Dados los siguientes flujos:

PERIODO
PROYECTO
0 1 2
A S/. -9 000 S/. 19 000 S/. -10 000

Realice el análisis económico (VAN y TIR) de los

proyecto para un COK = 10%, e interprete sus
resultados:
 Problema N° 09
Dados los siguientes flujos:

PERIODO
PROYECTO
0 1 2
A S/. 10 000 S/. -30 000 S/. 25 000

Realice el análisis económico (VAN y TIR) de los

proyecto para un COK = 10%, e interprete sus
resultados:
PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN (PRI)

Este método tiene por objeto medir en cuánto tiempo

se recupera la inversión, incluyendo el costo del
capital involucrado.

Consiste en determinar el número de periodos,

generalmente en años, requeridos para recuperar la
inversión inicial emitida, por medio de los flujos de
efectivos futuros que generará el proyecto.
 Problema N° 10
Suponga que un proyecto al que se le exige un
retorno del 10% anual, requiere de una inversión de
$20 000 y presenta flujos anuales de $2 000,
S4 000, $6 000, $8 000, y $8 000.

Calcule el periodo de recuperación de la inversión.

 Problema N° 11
Suponga que un proyecto al que se le exige un
retorno del 12% anual, presenta flujos:

Calcule el periodo de recuperación de la inversión.

MÉTODO COSTO - BENEFICIO (C/B)
Una forma alternativa de evaluar económicamente un
proyecto, es mediante el método costo-beneficio, el cual
consiste en dividir todos los costos del proyecto sobre todos
los beneficios económicos que se van a obtener.

Si se quiere que el método tenga una base sólida, tanto

costos como beneficios deberán estar expresados en valor
presente, es decir, deben ser actualizados con la misma
tasa COK, No se trata entonces de sumar algebraicamente
todos los costos por un lado, y beneficios del proyecto por
otro lado, sin considerar el cambio del valor del dinero a
través del tiempo.
 
C/B … (3)
ANTECEDENTES DEL MÉTODO COSTO - BENEFICIO (C/B)
Este método fue originalmente utilizado en proyectos sociales
con apoyo gubernamental, cuando no era necesario que las
inversiones del gobierno fueran económicamente rentables,
de ahí el nombre de costo-beneficio; para aceptar un proyecto
de inversión, el cociente debería tener un valor de uno, lo cual
indicaba que no era necesaria la rentabilidad económica de la
inversión, simplemente era necesario que se recuperaran los
costos en que se había incurrido.

Con el paso de los años, y ante la carencia de recursos

económicos por parte del gobierno, ese antiguo criterio
empezó a cambiar, y desde entonces, todos los servicios que
cobra el gobierno tienen un costo, de manera que si bien los
proyectos de inversión gubernamentales para beneficio social
no deben ser lucrativos, en el sentido que lo son los proyectos
de inversión privada, tampoco se trata de que el gobierno
invierta sin ninguna retribución monetaria.
Ahora lo que busca el gobierno en sus inversiones es no sólo
recuperar la inversión hecha, sino recuperar la inversión y
tener una ganancia que al menos compense los efectos
inflacionarios. En términos formales, si la inflación fuera de
5% anual, tanto los costos como los beneficios económicos
obtenidos a lo largo del tiempo, deberán descontarse a 5% al
traerlos a valor presente, y entonces sólo aceptar proyectos
de inversión con una relación costo-beneficio menores a uno,
o expresado de otra forma, que la relación beneficio-costo
fuera mayor o igual a uno, lo que implicaría que los beneficios
siempre fueran mayores a los costos.

Entonces el método lleva a la misma regla de decisión del

VAN, esto es:
a) Si el VAN < 0, entonces C/B > 1
b) Si el VAN = 0, entonces C/B = 1
c) Si el VAN > 0, entonces C/B < 1
 Problema N° 12
Se cuenta con un proyecto de inversión con los
siguientes flujos de caja:

Si el COK = 10%, calcule la relación C/B e interprete

el resultado.
 Problema N° 13
Se cuenta con un proyecto de inversión con los
siguientes flujos de caja:

Si el COK = 10%, calcule la relación C/B e interprete

el resultado.
 EVALUACIÓN ECONÓMICA DE
PROYECTOS DE INVERSIÓN

MÉTODOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS

QUE “NO” TOMAN EN CUENTA EL VALOR
DEL DINERO A TRAVÉS DEL TIEMPO
Existen técnicas que no toman en cuenta el valor del
dinero a través del tiempo y que no se relacionan en
forma directa con el análisis de la rentabilidad
económica, sino con la evaluación financiera de la
empresa.

En esta metodología los datos que toma para su análisis

provienen de la hoja de balance general y del estado de
resultados.
Esta hoja contiene información de la empresa en un
punto en el tiempo, usualmente el fin de año o fin de un
periodo contable (cifras que ya sucedieron en la
empresa), a diferencia de los métodos VAN y TIR, cuyos
datos base están tomados del estado de resultados
proyectado (cifras que se espera que sucedan en la
empresa).
Este método considera 4 tipos básicos de razones
financieras de evaluación:

 1. RAZONES DE LIQUIDEZ: Miden la capacidad de la

empresa para cumplir con sus obligaciones (pagos) a
corto plazo. Entre ellas figuran:

a) Tasa o razón circulante =

Los activos circulantes incluyen efectivo, acciones

vendibles, cuentas por cobrar e inventarios.
Los pasivos circulantes incluyen cuentas por pagar,
notas por pagar a corto plazo, vencimientos a corto
plazo de deudas a largo plazo, así como impuestos y
salarios retenidos.
 1. RAZONES DE LIQUIDEZ

b) Tasa de la prueba de ácido =

Esta razón mide la capacidad de la empresa para

pagar las obligaciones a corto plazo sin recurrir a la
venta de inventarios. Se considera que 1 es un buen
valor para la prueba del ácido.
 2. TASAS DE APALANCAMIENTO: Miden el grado en que
la empresa se ha financiado por medio de la deuda. Están
incluidas:

a) Tasa de deuda =

Llamada también razón de deuda total a activo total.

Mide el porcentaje total de fondos provenientes de
instituciones de crédito. La deuda incluye los pasivos
circulantes. Un valor aceptable de esta tasa es 33%, ya
que los acreedores difícilmente prestan a una empresa
muy endeudada por el riesgo que corren de no
recuperar su dinero.
 2. TASAS DE APALANCAMIENTO

b) N° de veces que se gana el interés =

Se obtiene dividiendo las ganancias antes del pago de

interés e impuestos. Mide el grado en que pueden
disminuir las ganancias sin provocar un problema
financiero a la empresa, al grado de no cubrir los
gastos anuales de interés.
 3. TASAS DE ACTIVIDAD: Este tipo de tasas no se deben
aplicar en la evaluación de un proyecto, ya que como su
nombre lo indica, mide la efectividad de la actividad
empresarial y cuando se realiza el estudio no existe tal
actividad. La primera tasa es de rotación de inventarios,
cuya fómula es:

Rotación de inventarios =
 3. TASAS DE ACTIVIDAD

a) Periodo promedio de recolección PPR

PPR =

Es la longitud promedio de tiempo que la empresa

debe esperar después de hacer una venta antes de
recibir el pago en efectivo. Un valor aceptado para esta
tasa es de 45 días.
 3. TASAS DE ACTIVIDAD

b) Rotación de activo total =

Es la tasa que mide la actividad final de la rotación de

todos los activos de la empresa.
 4. TASAS DE RENTABILIDAD: La rentabilidad es el
resultado neto de un gran número de políticas y
decisiones. En realidad, las tasas de este tipo revelan
cuán efectivamente se administra la empresa.

a) Tasa de margen de beneficio =

Donde:
UNDPI: utilidad neta después de pagar impuestos
VTA: ventas totales anuaes
4. TASAS DE RENTABILIDAD

b) Rendimiento sobre activos totales

Se obtiene dividiendo la utilidad neta libre de impuestos
entre los activos totales. Este cálculo es uno de los
más controvertidos. Se pregunta qué valor se dará a
los activos para validar la división con una cantidad de
dinero que se da en el futuro, como en la utilidad.
c) Tasa de rendimiento sobre el valor neto de la empresa
Es la tasa que mide el rendimiento sobre la inversión
de los accionistas, llamada valor neto o capital.
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

Se denomina análisis de sensibilidad (AS) al procedimiento

por medio del cual se puede determinar cuánto se afecta
(cuán sensible es) la TIR ante cambios en determinadas
variables del proyecto.
El proyecto tiene una gran cantidad de variables, como son
los costos totales, divididos como se muestra en un estado
de resultados, ingresos, volumen de producción, tasa y
cantidad de financiamiento, etc. El AS no está encaminado a
modificar cada una de estas variables para observar su
efecto sobre la TIR.
De hecho, hay variables que al modificarse afectan
automáticamente a las demás o su cambio puede ser
compensado de inmediato.
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

El AS nos permite estudiar el riesgo que presenta el

proyecto frente a cambios de ciertas variables críticas.
Usualmente estas variables son:
 Precios de productos
 Precios de insumos
 Fenómenos naturales que modifiquen el cronograma
 Variables técnicos
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
 Se asumen cambios de esas variables criticas, por lo
general y como recomendación, no supere del +20 y –
20%, en casos justificados y demostrados, podrá tenerse
variaciones mayores.
 Con cada uno de estos nuevos valores de la variable, se
vuelve a elaborar el flujo de caja.
 Por último se calcula el VAN social para cada una de las
variaciones de las variables
 Si bien existe un concepto detrás de los tres análisis
anteriormente expuestos, la metodología es un simple
ejercicio numérico.
 Por ello es indispensable sustentar todos los datos que se
utilizan en el análisis, desde los precios de los insumos
hasta los gastos de operación, de una manera detallada y
clara.
GRACIAS