Sesión 7 - Swaps
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Mercados derivados
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Naturaleza de los swaps
• Convertir un pasivo de
• tasa fija a tasa flotante
• tasa flotante a tasa fija
3.0%
Citi Apple
LIBOR
2.97%
Citi Intel
LIBOR
3.0%
2.7%
Citi Apple
LIBOR
4.35%
4% LIBOR+0.6%
AAACorp BBBCorp
LIBOR
• El swap implica pagar 3% por año y recibir LIBOR cada seis meses por $
100 millones
• El swap tiene 15 meses restantes (intercambios en los meses 3, 9 y 15)
• La tasa LIBOR aplicable al cambio en 3 meses se determinó hace 3
meses y es del 2,9%
• Las tasas forward de LIBOR para los períodos de 3-9 meses y periodos
de 9-15 meses son 3.429% y 3.734%, respectivamente
• Las tasas cero de OIS para vencimientos de 3, 9 y 15 meses son 2.8%,
3.2% y 3.4%, respectivamente
Ejemplo
• Calculando (cifras en US$ millones)
• Las tasas de OIS 6,12,18 y 24 meses son 3.8%, 4.3%, 4.6% y 4.75%
respectivamente con cont. Comp.
• La tasa de LIBOR a 6 meses es del 4% (contra reembolso)
• Supongamos que las tasas forward LIBOR para 6-12 y 12-18 meses ya han sido
calculadas como 5% y 5.5%, respectivamente (por ejemplo)
• La tasa de intercambio de dos años es del 5%
• El siguiente paso es calcular la tasa de interés LIBOR, F, para el período de 18-24
meses..
Bootstrapping de tasas de interés LIBOR:
cálculos
• Un Swap de 2 años donde se paga el 5% y se recibe LIBOR por $ 100 vale cero.
• El valor de los primeros tres intercambios es
0.5×(0.04− 0.05)×100×e−0.038×0.5 = −0.4906
0.5×(0.05 − 0.05)×100×e−0.043×1.0 = 0
0.5×(0.055 − 0.05)×100×e−0.046×1.5 = +0.2333
• El valor del cuarto pago debe ser +0.2573 para que el valor total sea cero
0.5×(F−0.05)×100×e−0.0475×2.0 = 0.2573
F = 0.05566 or 5.566% por año
Un ejemplo de un Swap de divisas fijo por fijo
USD AUD
• Los swaps de divisa fijo por fijo pueden ser valuados usando las tasas forward o
como la diferencia entre dos bonos
Ejemplo
• Todas las tasas de interés japonesas son 1.5% anual (cont. Comp.)
• Todas las tasas de interés del USD son 2.5% anual (cont. Comp.)
• 3% se recibe en yenes; 4% se paga en dólares. Los pagos se realizan anualmente
• Los principales son $ 10 millones y 1,200 millones de yenes
• Swap durará 3 años más
• El tipo de cambio actual es de 110 yenes por dólar
Valoración en términos de las tasas forward
Valoración en términos de bonos
• Fijo por flotante: equivalente a un swap de moneda fijo-por-fijo más un swap fijo
de tasa de interés flotante
• Flotante por flotante: equivalente a un swap de moneda fijo por fijo más dos
swaps de tasa de interés flotante
Swaps y forwards
Riesgo de crédito
• Cuando las transacciones de derivados con una contraparte se liquidan
bilateralmente, se compensan
• Existe exposición si el valor neto de las transacciones pendientes es mayor que el
colateral publicado
Credit Default Swaps: un primer vistazo
rápido
• Sea un capital nocional (por ejemplo, $ 100 millones) y vencimiento (por ejemplo,
5 años) especificado
• El comprador de protección paga una tasa fija (por ejemplo, 150 pb) en el
principal teórico (el margen CDS)
• Si la entidad de referencia (un país o empresa) incumple sus obligaciones de
protección, el vendedor compra bonos emitidos por la entidad de referencia por
su valor nominal y los pagos por margen se detienen. El valor nominal total de los
bonos comprados es igual al principal teórico
Otros tipos de Swap
• Amortizing/ step up
• Compounding swap • Cross currency interest rate
• Constant maturity swap swap
• LIBOR-in-arrears swap • Floating-for-floating
currency swap
• Accrual swap
• Diff swap
• Equity swap
• Commodity swap
• Variance swap