Apalancamiento y Riesgo
Apalancamiento y Riesgo
Apalancamiento y Riesgo
FINANCIAMIENTO
Ventas
menos : Costos fijos Riesgo
Costos variables económico
Utilidad bruta en ventas (UAII)
menos : Intereses
Utilidad antes de impuestos
Riesgo
menos : Impuestos
Utilidad después de impuestos financiero
menos : Dividendos de acciones preferentes
Utilidad neta
APALANCAMIENTO
Activos
• Apalancamiento
Pasivos
APALANCAMIENTO
PLAN A PLAN B
UTILIDADES UTILIDADES
VENTAS COSTOS DE COSTOS DE
DEMANDA PROB UNIDADES EN DE OPERACIÓN REND S DE OPERACIÓN REND S
VENDIDAS DOLARES OPERACIÓN ACTIVOS OPERACIÓN ACT
Terrible 5.00% $0
Baja 20.00% $40,000
Normal 50.00% $100,000
Buena 20.00% $160,000
Excelente 5.00% $200,000
Valor esperado
Desviación Estándar
Coeficiente de Variación
Densidad de
probabilidad
Plan A
Plan B
ROE (%)
0 15 20
APALANCAMIENTO OPERATIVO
Incr UAII
UAII
GAO =
Incr Ventas
Ventas
Efecto de un aumento del 10% en las ventas sobre las utilidades por acción
EFECTO DE UN INCREMENTO DEL 10% EN LAS VENTAS SOBRE LA UAII
DEMANDA DEL PROB UAII INTERES UAI IMPUESTOS UTILIDAD ROE UPA
PRODUCTO 25% NETA
Terrible 5% -20,000
Baja 20% 0
Normal 50% 30,000
Buena 20% 60,000
Excelente 5% 80,000
Valor esperado 30,000
Desviación estándar
Coeficiente de variación
ANALISIS DE LOS EFECTOS
DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO
50% DEUDA
Razón deuda/act 50%
Activo 200,000
Deuda 100,000
Tasa de interés 12%
Capital contable 100,000
Acciones en circulación 5,000
Precio de la accion 20
DEMANDA DEL PROB UAII INTERES UAI IMPUESTOS UTILIDAD ROE UPA
PRODUCTO 25% NETA
Terrible 5% -20,000
Baja 20% 0
Normal 50% 30,000
Buena 20% 60,000
Excelente 5% 80,000
Valor esperado 30,000
Desviación estándar
Coeficiente de variación
RELACION ENTRE UPA
Y EL APALANCAMIENTO
RAZON DEUDA UPA DESVIACION COEFICIENTE
ACTIVOS ESPERADAS ESTANDAR DE UPA DE VARIACION
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
RELACION ENTRE UPA
Y EL APALANCAMIENTO
RAZON DEUDA UPA DESVIACION COEFICIENTE
ACTIVOS ESPERADAS ESTANDAR DE UPA DE VARIACION
3.00 6.00
2.50 5.00
2.00 4.00
1.00 2.00
0.50 1.00
0.00 0.00
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0% 10% 20% 30%
RELACION ENTRE UPA
Y EL APALANCAMIENTO
6.00
Riesgo adicional para
5.00 los accionistas proveniente
del uso del apalancamiento
4.00 financiero: Riesgo Financiero
Riesgo CV
3.00
2.00
1.00
0.00 Deuda/Activos
0% 20% 40% 60% 80%
EFECTOS DEL APALANCAMIENTO
FINANCIERO
EMPRESA U (NO APALANCADA)
EMPRESA U (APALANCADA)
Densidad de
probabilidad
0% deuda
50% deuda
ROE (%)
0 11 30
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Incr UPA
UPA
GAF =
Incr UAII
UAII
GAF = UAII
UAII - I - Dp/(1-t)
UAII
UAII-I
GAF* =
Incr UPA
UPA
GAT =
Incr Ventas
Ventas
Efecto de un aumento del 10% en las ventas sobre las utilidades por acción