FINANZAS I

FIN-101

UNIDAD I:
La gerencia financiera y su entorno.
(II de II)

Profesor:
Lic. Anyelo Taveras
 CONTENIDO

PRINCIPALES IDEAS ALREDEDOR DE LOS ESTADOS

FINANCIEROS.

CLASIFICACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS Y SUS OBJETIVOS.

BALANCE GENERAL

ESTADO DE RESULTADOS.

FLUJO DE EFECTIVO
 PRINCIPALES IDEAS ALREDEDOR DE LOS ESTADOS
FINANCIEROS.

Las decisiones sobre costos, inversiones, financiamientos y rendimientos en

empresas que han alcanzado el liderazgo se fundamentan en la calidad de la
información de que disponen. La administración requiere de la información,
producto final del proceso contable expresada en los estados financieros, que
reúna las características de utilidad, confiabilidad, veracidad y oportunidad,
entre otras, para que desempeñe sus actividades con eficiencia, operando bajo
un proceso sistematizado y ordenado.

Dependiendo de la calidad del sistema se obtendrán resultados satisfactorios

relejados en los estados financieros que deben ser elaborados, analizados e
interpretados.
El análisis e interpretación contable toma como fuente de información básica
los estados financieros de una empresa en su conjunto; esto es, el estado de
situación financiera, el estado de resultados, el estado de cambios en la
situación financiera y el estado de variaciones en el capital contable. Su
finalidad es ofrecer nueva información que pueda resultar de utilidad para
tomar algún tipo de decisión como las ya referidas, en relación con la entidad
empresarial de la que se trate.

Es decir, esta disciplina parte del supuesto de que la lectura directa y simple
de los estados financieros no es suficiente para extraer todo el potencial
informativo que contienen, sino que es necesario establecer relaciones y
hacer comparaciones entre los elementos o rubros individuales que los
integran.
¿Qué son los estados financieros?
Los estados financieros representan el producto terminado del proceso contable
y son los documentos por medio de los cuales se presenta la información
financiera. Es decir, son la representación estructurada de la situación y
evolución financiera de una entidad a una fecha determinada o por un periodo
determinado.

Su objetivo general es proveer información cuantitativa, expresada en unidades

monetarias, de una entidad acerca de su posición y operación financiera, del
resultado de sus operaciones y de los cambios en su capital contable y en sus
recursos o fuentes, que son útiles al usuario general en el proceso de toma de
decisiones económicas.
Los estados financieros también muestran los resultados del manejo de los
recursos encomendados a la administración de la entidad, por lo que para
satisfacer ese objetivo deben proveer información sobre la evolución de:

• Los activos.
• Los pasivos.
• El capital contable.
• Los ingresos y costos o gastos.
• Los cambios en el capital contable.
• Los flujos de efectivo o, en su caso, los cambios en la situación financiera.

Esta información, asociada con otra provista en las notas de los estados
financieros, ayuda al usuario de los estados financieros a planear sus
necesidades.
El interesado primario es la administración de la entidad, y en segundo lugar se
encuentran los interesados externos, que en las economías más evolucionadas o
en desarrollo son inherentemente el público en general.

Usuario general: es cualquier ente involucrado en la actividad económica (sujeto

económico), presente o potencial, interesado en la “información financiera” de
las entidades para que, en función de ella, realice su toma de decisiones.

Como se puede apreciar, son tres los elementos fundamentales en la definición

de los estados financieros:

• Numéricos: los estados financieros se expresan en términos cuantitativos y en

términos monetarios.
• Información periódica o a una fecha determinada: los datos siempre
corresponden a una fecha determinada o abarcan un periodo.

• Desarrollo de la administración: toda política seguida en la organización

deberá reflejarse en los estados financieros, y es trabajo del analista percibir e
interpretar dicha situación.

Partes de los estados financieros

Todos los estados financieros se integran por tres partes:

Encabezado: espacio destinado para el nombre de la empresa, nombre

del estado financiero, y fecha o periodo, dependiendo si se trata de un
estado financiero dinámico o estático.
 Ejemplo:
Compañía Hpom, S.A. de C.V.
Estado de resultados
del 1 de enero al 31 de diciembre de 2007

Cuerpo: espacio destinado a la integración de la información de cada estado

financiero en particular, y se compone de sus correspondientes cuentas, rubros y
cantidades. Este tema se abordará, posteriormente, en la presente unidad.

Pie o calce: espacio destinado a las notas de los estados financieros y firmas.
Características cualitativas de los estados financieros:

Los estados financieros básicos contienen información que debe reunir ciertas
características cualitativas, las cuales pueden ser de gran utilidad en la toma de
decisiones del usuario general. Estas características deben ser las que se indican
en la NIF-A4 (NIF = Normas de información financiera) , “Características
cualitativas de los estados financieros”, adicionalmente el usuario general debe
tomar en cuenta ciertas limitaciones en su utilización.

La NIF A-4 (2009) establece que la información financiera contenida en los

estados financieros básicos debe reunir características cualitativas que permitan
satisfacer apropiadamente las necesidades comunes de los usuarios generales
de la misma y con ello asegurar el cumplimiento de los objetivos de los estados
financieros.
Características Cualitativas de la información financiera :
Utilidad: Adecuarse a las necesidades de los usuarios, es decir que le sirva para
sus propósitos.

Confiabilidad: Contenido en congruencia con las transacciones,

transformaciones internas o eventos sucedidos y para que sea confiable debe
ser:

a) Veraz
b) Representativa
c) Objetiva
d) Verificable
e) Información suficiente
Relevancia: Cualidad para influir en la toma de decisiones económicas de los
usuarios que la utilizan y para que sea relevante, debe ser:

a) Posibilidad de predicción y confirmación

b) Importancia relativa

Comprensibilidad: La información que se presenta en los estados financieros

debe ser entendida por los usuarios.

Comparabilidad: La información financiera debe de ser analizada a partir de la

identificación de diferencias y similitud con información de la misma entidad o
otras entidades a través del tiempo.
Grupos de interés:
Todos los implicados que tienen intereses en la fortuna de la compañía. Incluyen
accionistas, acreedores, clientes, empleados, proveedores y las comunidades
locales e internacionales en las que opera la empresa.

Sustentabilidad:
Satisfacer las necesidades del presente sin comprometer la capacidad de las
generaciones futuras de cumplir con sus propias necesidades. Durante las
últimas décadas, la sustentabilidad se ha convertido en tema de atención
creciente en el marco de los esfuerzos de responsabilidad social corporativa. En
cierto sentido, las corporaciones siempre se han preocupado por su capacidad
de ser productivas o sustentables a largo plazo.
 CLASIFICACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS Y SUS
OBJETIVOS.

Para clasificar los estados financieros se consideran diversos puntos de vista,

por ejemplo:

• En función de su importancia: principales y secundarios.

• En función de la información que presentan: normales y especiales.
• En función de la fecha: dinámicos y estáticos.
• En función del grado de información que proporcionan: sintéticos y
detallados.
• En función de la forma de presentación: simples y comparativos.
• En función de la naturaleza de las cifras: históricos, proyectados o pro-
forma.
a) Estados financieros principales o básicos: son el estado de situación financiera,
el estado de resultados, el estado de variación en el capital contable y el estado de
cambios en la situación financiera.

b) Estados financieros secundarios: son conocidos también como anexos o

analíticos y se producen para dar detalles de la información contenida en los
estados financieros principales, por ejemplo:

– Estado detallado de cuentas por cobrar.

– Estado analítico de integración de inventarios.
– Estado analítico de costo de distribución.
– Estado analítico de gastos de administración.
– Estado de costo de producción y ventas.
– Estado analítico de aplicación de recursos.
c) Estados financieros normales: se consideran normales aquellos estados
financieros principales y secundarios que correspondan a un negocio en marcha.

d) Estados financieros especiales: se consideran especiales cuando la

información corresponde a empresas que se encuentran en situaciones
especiales o diferentes a un negocio en marcha, por ejemplo:

– Estado de liquidación.
– Estado de fusión.
– Estado de transformación.

e) Estados financieros estáticos: corresponden a una fecha determinada, por

ejemplo, el estado de situación financiera o balance general.
f) Estados financieros dinámicos: corresponden a un periodo determinado, por
ejemplo, el estado de resultados.

g) Estados financieros sintéticos: presentan la información por grupos, y la

información global en forma general.

h) Estados financieros detallados: presentan la información pormenorizada,

detallada.

i) Estados financieros simples: presentan la información de un solo periodo o a

una fecha determinada.
j) Estados financieros comparativos: estados financieros que presentan en un
solo documento información de dos o más periodos, o a dos o más fechas
determinadas.

k) Estados financieros históricos: presentan información sobre acontecimientos

ya ocurridos.

l) Estados financieros pro-forma: presentan la información proyectada con base

en cifras obtenidas de la planeación.
Objetivos de los estados financieros:
Mencionar los objetivos de los estados financieros implica remitirse a la NIF- A3.
Donde se indica que la información financiera es cualquier tipo de declaración
que exprese la posición y el desempeño financiero de una entidad económica,
siendo su principal objetivo proporcionar utilidad al usuario general en la toma
de sus decisiones económicas.

Por lo tanto, los objetivos de los estados financieros se derivan de las

necesidades de los diferentes usuarios de la información financiera, quienes
dependen de la naturaleza de las actividades y de la relación que tengan con la
misma; sin embargo, los estados financieros no son un fin en sí, dado que no
persiguen tratar de convencer al lector de un cierto punto de vista o de la validez
de una posición, sino que son un medio útil para la toma de decisiones
económicas en el análisis de alternativas de optimización para los recursos.
En general, los estados financieros de una entidad satisfacen al usuario y
cumplen con sus objetivos si estos proveen elementos de juicio, entre otros
aspectos, respecto de su nivel o grado de:

• Solvencia.
• Liquidez.
• Eficiencia operativa.
• Riesgo financiero.
• Rentabilidad.

Con la información financiera se puede medir la solvencia, liquidez,

eficiencia,riesgo y rentabilidad.
La solvencia y estabilidad financiera sirven al usuario para examinar la estructura
de capital contable de la entidad en términos de mezcla de recursos financieros,
así como la habilidad de la entidad para satisfacer sus compromisos a largo plazo y
sus obligaciones de inversión.

La liquidez sirve al usuario de la información financiera para evaluar la suficiencia

de recursos de la entidad, a fin de satisfacer sus obligaciones en efectivo a corto
plazo.

La eficiencia operativa sirve al usuario para evaluar los niveles de producción o

rendimiento de recursos que serán generados por los activos de la entidad.
El riesgo financiero sirve al usuario para evaluar la posibilidad de que ocurra
algún evento futuro que cambie las circunstancias actuales o las esperadas, y
que sirva de fundamento en la cuantificación en términos monetarios de activos
y de pasivos.

Análisis (de estado) financiero:

Es el arte de transformar los datos de los estados financieros en información útil
para tomar una decisión informada. El análisis financiero implica el uso de
varios estados financieros. Estos estados hacen varias cosas. Primero, el balance
general resume los bienes, pasivos y el capital de los dueños de un negocio en
un momento, generalmente al final del año o de un trimestre. Luego, el estado
de pérdidas y ganancias resume los ingresos y gastos de la compañía durante un
periodo determinado, por lo general un año o un trimestre.
Aunque el balance general representa una fotografía de la posición financiera en
ese momento, el estado de pérdidas y ganancias describe un resumen de la
rentabilidad en el tiempo. De estos dos estados (en algunos casos, con un poco
de información adicional), se pueden obtener ciertos estados derivados, como un
estado de utilidades retenidas, un estado de fuentes y uso de fondos, y un estado
de flujos de efectivo.

Al analizar los estados financieros, tal vez quiera usar un programa de hoja de
cálculo de computadora. Para los análisis repetitivos, un programa como éste
permite cambiar las suposiciones y simular con facilidad. Analizar diferentes
escenarios da una mejor visión de las situaciones. De hecho, los estados
financieros son una aplicación ideal de estos poderosos programas y su uso para
el análisis financiero (tanto interno como externo) es bastante común.
Los estados financieros básicos que responden a las necesidades comunes del
usuario general, así como sus componentes esenciales, son:

a) El balance general o estado de situación o posición financiera, que muestra

información relativa a una fecha determinada sobre los recursos y
obligaciones financieros de la entidad; y por consiguiente, los activos en
orden de su disponibilidad, revelando sus restricciones; los pasivos,
atendiendo a su exigibilidad, revelando sus riesgos financieros, así como el
patrimonio o capital contable a la fecha correspondiente.

b) El estado de variaciones en el capital contable en el caso de entidades

lucrativas, que muestra los cambios en la inversión de los accionistas o
dueños durante el periodo.
c) El estado de resultados para entidades lucrativas o, en su caso, estado de
actividades para entidades con propósitos no lucrativos, que muestra la
información relativa al resultado de sus operaciones en un periodo y, por ende,
de los ingresos, costos y gastos, y la utilidad/pérdida neta o cambio neto en el
patrimonio resultante durante el periodo.

d) El estado de flujo de efectivo o, en su caso, el estado de cambios en la

situación financiera, que indica información acerca de los cambios en los
recursos y las fuentes de financiamiento de la entidad en el periodo, clasificados
por actividades de operación, de inversión y de financiamiento. La entidad debe
emitir uno de los dos estados atendiendo a lo establecido en las normas
particulares.
 BALANCE GENERAL.

Balance General:
Es un estado conciso o sintético, formulado con los datos de los libros de
contabilidad llevados por partida doble, en el cual se consignan de un lado
todos los recursos y del otro todas las obligaciones de la empresa a una fecha
dada; por lo tanto, es un estado estático.

Resumen de la posición financiera de una empresa en una fecha dada que

muestra que:
activos totales = pasivos totales +capital de accionistas.
El balance general es emitido tanto por las entidades lucrativas como por las
entidades con propósitos no lucrativos, y se conforma básicamente por los
siguientes elementos:

• Lado izquierdo: valor total de los activos.

• Lado derecho: valor total de los pasivos y del capital de los accionistas.
El lado izquierdo: Los activos se clasifican como circulantes o fijos.

Un activo fijo es el que tiene una vida más o menos larga. Los activos fijos
son tangibles, como un camión o una computadora, o intangibles, como una
marca registrada o una patente.

Un activo circulante tiene una vida menor de un año. Esto quiere decir que
el activo se convertirá en efectivo en el transcurso de 12 meses. Por ejemplo,
el inventario por lo general se compra y se vende en el transcurso de un año
y, por consiguiente, se clasifica como un activo circulante. Por supuesto, el
efectivo mismo es un activo circulante. Las cuentas por cobrar (dinero
adeudado a la empresa por sus clientes) también es un activo circulante.
El lado derecho: Pasivos y capital de los propietarios
Los pasivos de la empresa son lo primero que se lista en el lado derecho del
balance. Se clasifican como circulantes o de largo plazo.

Los pasivos circulantes, lo mismo que los activos circulantes, tienen una vida
menor de un año (lo cual significa que deben pagarse en el transcurso del año)
y se listan antes que los pasivos de largo plazo. Las cuentas por pagar (el dinero
que la empresa les adeuda a sus proveedores) son un ejemplo de un pasivo
circulante.

Una deuda que no vence durante el próximo año se clasifica como un pasivo de
largo plazo. Un préstamo que la empresa pagará en cinco años es una de esas
deudas a largo plazo. Las empresas piden dinero prestado a largo plazo a una
variedad de fuentes.
Se tiende a utilizar de manera genérica los términos bono y tenedores de bonos
para hacer referencia a la deuda y a los acreedores de largo plazo,
respectivamente. Para finalizar, por definición, la diferencia entre el valor total
de los activos (circulantes y fijos) y el valor total de los pasivos (circulantes y de
largo plazo) es el capital de los accionistas, también llamado capital común o
capital de los propietarios.

Esta característica del balance tiene el propósito de reflejar el hecho de que si la

empresa fuera a vender todos sus activos y a utilizar el dinero para pagar sus
deudas, entonces cualquier capital residual que quedara les pertenecería a los
accionistas. De esta manera, el balance “se equilibra” porque el valor del lado
izquierdo siempre es igual al del lado derecho. Es decir:
Activos = pasivos + capital de los accionistas
Balance general
(en miles) para
Aldine
Manufacturing
EJEMPLO 2.1
Una empresa tiene activos circulantes de 100 dólares, activos fijos netos de
500, una deuda a corto plazo de 70 y una deuda a largo plazo de 200
dólares. ¿Qué aspecto tiene el balance? ¿Cuál es el capital de los
accionistas? ¿Cuál es el capital de trabajo neto?

Activos Pasivos y capital de los accionistas

Activos circulantes $ 100.00 Pasivos circulantes $ 70.00
Activos fijos netos $ 500.00 Deuda a largo plazo $ 200.00
Capital de los accionistas $ 330.00

Activos totales $ 600.00 Pasivos totales y capital de los accionistas $ 600.00

El capital de trabajo neto $ 30.00

Capital de trabajo neto: es la diferencia entre los activos circulantes de una empresa y
sus pasivos circulantes se llama capital de trabajo neto. Éste es positivo cuando los
activos circulantes exceden a los pasivos circulantes.
 U.S. CORPORATION
Balances de 2008 y 2009
EJEMPLO 2.2 (en millones de dólares)

Activos Pasivos y capital de los propietarios

2008 2009 2008 2009
Activos circulantes $ 1,112.00 $ 1,403.00 Pasivos circulantes $ 428.00 $ 389.00
Efectivo $ 104.00 $ 160.00 Cuentas por pagar $ 232.00 $ 266.00
Cuentas por cobrar $ 455.00 $ 688.00 Documentos por pagar $ 196.00 $ 123.00
Inventario $ 553.00 $ 555.00

Activos fijos $ 1,644.00 $ 1,709.00

Planta y equipo netos $ 1,644.00 $ 1,709.00 Deuda a largo plazo $ 408.00 $ 454.00
Capital de los propietarios $ 1,920.00 $ 2,269.00
Acciones comunes y superávit pagado $ 600.00 $ 640.00
Utilidades retenidas $ 1,320.00 $ 1,629.00

Activos totales $ 2,756.00 $ 3,112.00 Pasivos totales y capital de los propietarios $ 2,756.00 $ 3,112.00

El lado de los pasivos en el balance refleja sobre todo las decisiones administrativas
en cuanto a la estructura de capital y la utilización de deuda a corto plazo. Por
ejemplo, en 2009, la deuda total a largo plazo de U.S. era de 454 dólares y el capital
total era 640 dólares + 1,629 = 2,269 dólares, de manera que el financiamiento a
largo plazo total era de 454 + 2,269 = 2,723 dólares. De esta cantidad, 454/2,723 =
16.67% era deuda a largo plazo.
Hay tres cosas muy importantes que se deben tener presentes cuando se
examina un saldo: liquidez, deuda comparada con el capital y valor de mercado
en comparación con valor en libros.

Liquidez:
La liquidez se refiere a la rapidez y facilidad con que un activo se convierte en
efectivo. La liquidez tiene dos dimensiones: facilidad de conversión y pérdida
del valor.

Cualquier activo se puede convertir pronto en efectivo si se reduce el precio lo

suficiente. Por lo tanto, un activo bastante líquido se puede vender muy pronto
sin una pérdida considerable de su valor. Un activo no líquido no se puede
mudar con celeridad en efectivo sin una considerable reducción del precio.
Deuda y capital
Hasta el grado en que una empresa pide dinero prestado, por lo general les
concede a los acreedores la prioridad en el derecho sobre el flujo de efectivo del
negocio. Los tenedores de capital sólo tienen derecho al valor residual, es decir,
la porción que queda después de pagarles a los acreedores. El valor de esta
porción residual es el capital de los accionistas en la empresa, que es con
exactitud el valor de los activos de la empresa menos el valor de sus pasivos:

Capital de los accionistas = activos − pasivos

En términos contables, esto es cierto porque el capital de los accionistas se

define como esta porción residual. Pero más importante, esto es cierto en un
sentido económico: si la empresa vende sus activos y paga sus deudas, todo el
efectivo que queda les pertenece a los accionistas.
El empleo de la deuda en la estructura de capital de una empresa se llama
apalancamiento financiero. Cuanta más deuda tenga una empresa (como un
porcentaje de los activos), mayor será su grado de apalancamiento financiero.

Valor de mercado y valor en libros

Los valores que se muestran en el balance para los activos de la empresa son
valores en libros y, por lo general, no son lo que en realidad valen los activos. Los
activos “se llevan en los libros” al monto que la empresa pagó por ellos sin
importar cuándo se compraron o cuánto valen en la actualidad. En el caso de los
activos circulantes, el valor de mercado y el valor en libros podrían ser un tanto
similares, debido a que los activos circulantes se compran y se venden en
efectivo durante un lapso más o menos breve. En otras circunstancias, los dos
valores podrían diferir un tanto.
 EJEMPLO 2.3: Valor de mercado y valor en libros

Klingon Corporation tiene activos fijos netos con un valor en libros de 700
dólares y un valor de mercado valuado en alrededor de 1,000 dólares. El capital
de trabajo neto es de 400 dólares en libros, pero se obtendrían casi 600 dólares
si se liquidaran todas las cuentas circulantes. Klingon tiene una deuda a largo
plazo de 500 dólares, un valor tanto en libros como de mercado. ¿Cuál es el
valor en libros del capital? ¿Cuál es el valor de mercado?
KLINGON CORPORATION
Balances
Valor de mercado y valor en libros

Activos Pasivos y capital de los propietarios

Libros Mercado Libros Mercado
$ 1,100.00 $ 1,600.00 $ 1,100.00 $ 1,600.00
Capital de trabajo neto $ 700.00 $ 600.00 Deuda a largo plazo $ 500.00 $ 500.00
Activos fijos netos $ 400.00 $ 1,000.00 Capital de los accionistas $ 600.00 $ 1,100.00

En este ejemplo, el capital de los accionistas en realidad vale casi el doble de lo que muestran los libros.
La distinción entre valor en libros y valor de mercado es importante precisamente porque los valores en
libros pueden ser muy diferentes del verdadero valor económico.
 ESTADO DE RESULTADOS.

El estado de resultados o de ganancias y pérdidas es un estado financiero

principal, igual que el estado de posición financiera o balance general, el estado
de cambios en la situación financiera y el estado de variación en el capital
contable. Son estados financieros que se dictaminan y que en combinación
revelan datos fundamentales para la toma de decisiones por parte de los diversos
interesados.

El estado de resultados se considera dinámico por proporcionar información que

corresponde a un periodo; en cambio, los estados financieros estáticos son los
que muestran información a una fecha determinada. En él se detallan los logros
obtenidos (ingresos) por la administración de la entidad, así como los esfuerzos
realizados (costos y gastos) para alcanzar dichos logros.
Esta información es útil principalmente para que, en combinación con otros
estados financieros básicos, se pueda:

• Evaluar la rentabilidad de la empresa.

• Estimar su potencial de crédito.
• Estimar la cantidad, el tiempo y la certidumbre de un flujo de efectivo.
• Evaluar el desempeño de una empresa.
• Medir riesgos.
• Repartir dividendos.

Los objetivos del estado de resultados se fundamentan en la NIF-B3, detallando

que el estado de resultados es un estado financiero básico que presenta
información relevante acerca de las operaciones desarrolladas por una entidad
durante un periodo dado.
Algebraicamente el contenido del estado de resultados se muestra así:

 Ventas (–) Devoluciones y rebajas sobre ventas (=) Ventas netas

 Inventario inicial (+) Compras (–) Inventario final (=) Costo de la mercancía
vendida

 Ventas (–) Costo de la mercancía vendida (=) Utilidad bruta

 Gastos de ventas (+) Gastos de administración. (=) Gastos de operación

 Utilidad bruta (–) Gastos de operación (=) Utilidad de operación

 Utilidad de operación (+/–) Gastos financieros, productos financieros (+/–)

 Otros gastos y productos (=) Utilidad antes de impuestos

EJEMPLO 2.4: Estado de resultado para Dole Cola:

Durante el año, Dole Cola, Inc., tuvo ventas y costo de ventas por 600 y 300
dólares, respectivamente. La depreciación fue de 150 y el interés pagado de 30
dólares. Los impuestos se calcularon en 34%. Los dividendos fueron de 30
dólares. (Todas las cifras son en millones de dólares.)
DOLE COLA
Estado de resultados, 2009
Ventas $ 600.00
(-) Costos $ 300.00
(-) Depreciación $ 150.00
(=) Utilidades antes de intereses e impuestos $ 150.00
(-) Intereses $ 30.00
(=) Utilidad Gravable $ 120.00
(-) Impuestos (34%) $ 40.80
(=) Utilidad Neta $ 79.20
Dividendos $ 30.00
(=) Adición a las utilidades retenidas $ 49.20
EJEMPLO 2.4: cálculo de las utilidades y los dividendos por acción

Suponga que Dole Cola, Inc. tenía 20 millones de acciones en circulación a finales
del año. Con base en el estado de resultados de la tabla 2.2, ¿cuáles fueron las
utilidades por acción (UPA)? ¿Cuáles fueron los dividendos por acción?

Del estado de resultados se advierte que la utilidad neta de 79.20 millones de

dólares para el año. Los dividendos totales fueron por 30 millones. Debido que
había 20 millones de acciones en circulación, es posible calcular las utilidades por
acción, o UPA, y los dividendos por acción como sigue:
Utilidades por acción = utilidad neta/total de acciones en circulación
= $79.20/20 = $3.96 por acción
Dividendos por acción = dividendos totales/total de acciones en circulación
= $30/20 = $1.5 por acción
Estructura de un estado de resultado más completo que el ejemplo anterior

(-)
(-)
(=)

(Gastos de operación = Gastos de ventas + Gastos administrativos)

 FLUJO DE EFECTIVO.

En este punto ya se está preparado para hablar de lo que quizá sea una de las
partes más importantes de la información financiera que se puede extraer de los
estados financieros: el flujo de efectivo. Por flujo de efectivo tan sólo se quiere
expresar la diferencia entre el número de unidades monetarias que entró y la
cantidad que salió.

Por ejemplo, si usted fuera el propietario de una empresa, tal vez estaría muy
interesado en saber cuánto efectivo sacó en realidad de su empresa en un año
determinado. Una de las cosas que se verá a continuación es cómo determinar
esta cantidad.
A partir de la identidad del balance se sabe que el valor de los activos de una
empresa es igual al valor de los pasivos más el valor del capital. De manera similar,
el flujo de efectivo de los activos de la empresa debe ser igual a la suma del flujo
de efectivo a los acreedores y el flujo de efectivo a los accionistas (o propietarios).

Flujo de efectivo a los acreedores

=
flujo de efectivo a los accionistas + flujo de efectivo de los activos

Ésta es la identidad del flujo de efectivo. Indica que el flujo de efectivo de los
activos de la empresa es igual al flujo de efectivo pagado a los proveedores de
capital para la empresa. Esto refleja el hecho de que una empresa genera efectivo
mediante sus diversas actividades y que ese efectivo se utiliza ya sea para
pagarles a los acreedores o a los propietarios de la empresa.
Flujo de efectivo de los activos
El flujo de efectivo de los activos incluye tres componentes: flujo de efectivo
operativo, gastos de capital y cambio en el capital de trabajo neto. El flujo de
efectivo operativo se refiere al flujo de efectivo que resulta de las actividades
cotidianas de la empresa de producir y vender. Los gastos relacionados con el
financiamiento de la empresa en cuanto a sus activos no se incluyen porque
no son gastos operativos.

Gasto de capital se refiere al gasto neto en activos fijos (compras de activos fijos
menos ventas de activos fijos). Por último, el cambio en el capital de trabajo
neto se mide como el cambio neto en activos circulantes en relación con los
pasivos circulantes para el periodo que se está examinando y representa la
cantidad gastada en el capital de trabajo neto.
Flujo de efectivo operativo
Para calcular el flujo de efectivo operativo se requiere calcular los ingresos menos
los costos, pero no se necesita incluir la depreciación porque no es un flujo de
salida de efectivo, ni agregar el interés porque es un gasto financiero. Por otra
parte, se necesita incorporar los impuestos debido a que, por desgracia, los
impuestos se pagan en efectivo.
Si se analiza el estado de resultados de la U.S. Corporation (tabla 2.2), se observa
que las utilidades antes de interés e impuestos, UAII (EBIT, siglas de earnings
before interest and taxes), son 694 dólares. Esto es casi todo lo que se requiere,
puesto que no incluye el interés pagado. Es necesario hacer dos ajustes. En
primer lugar, recuerde que la depreciación es un gasto no realizado en efectivo.
Para obtener el flujo de efectivo, primero se suman de nuevo los 65 dólares de
depreciación porque no fue una deducción en efectivo. El otro ajuste es restar
los 212 dólares de impuestos debido a que se pagaron en efectivo. El resultado
es el flujo de efectivo operativo:
Gastos de capital
El gasto neto de capital es tan sólo el dinero gastado en activos fijos. A finales de
2008, los activos fijos netos de la U.S. Corporation (tabla 2.1) sumaron 1,644
dólares. Durante el año, la U.S. eliminó de la contabilidad (depreció) activos fijos
con un valor de 65 dólares en el estado de resultados. De manera que, si la
empresa no compró ningún activo fijo nuevo, los activos fijos netos habrían sido
1,644 dólares − 65 = 1,579 dólares a finales del año. El balance de 2009 muestra
1,709 dólares en activos fijos, de manera que U.S. debió gastar un total de 1,709
dólares − 1,579 = 130 dólares en activos fijos durante el año:

Estos 130 dólares son el gasto de capital neto para 2009.

¿El gasto neto de capital podría ser negativo? La respuesta es sí. Esto sucedería
si la empresa vende más activos de los que compra. Aquí, el término neto se
refiere a las compras netas de activos fijos de cualquier venta de activos fijos.
Por otra parte, a menudo al gasto de capital se le llama CAPEX, que es el
acrónimo de capital expenditures (gastos de capital); en general significa lo
mismo.

Cambio en el capital de trabajo neto

Además de invertir en activos fijos, una empresa también invertirá en activos
circulantes. Por ejemplo, de vuelta a los balances de la tabla 2.1 se observa que
a finales de 2009 la U.S. tenía activos circulantes por 1,403 dólares. A finales de
2008, los activos circulantes eran de 1,112 dólares, de manera que durante el
año la U.S. invirtió 1,403 dólares − 1,112 = 291 dólares en activos circulantes.
A medida que la empresa cambia su inversión en activos circulantes, sus pasivos
circulantes en general también cambian. Para determinar el cambio en el capital
de trabajo neto, el enfoque más fácil es nada más tomar la diferencia entre las
cifras del capital de trabajo neto inicial y final.

El capital de trabajo neto a finales de 2009 era de 1,403 dólares − 389 = 1,014
dólares. De manera similar, a finales de 2008 el capital de trabajo neto era de
1,112 dólares − 428 = 684 dólares. De manera que, dadas estas cifras, se tiene:
Por consiguiente, el capital de trabajo neto tuvo un incremento de 330 dólares.
Dicho de otra manera, la U.S. Corporation tuvo una inversión neta de 330 dólares
en capital de trabajo neto para el año. A menudo se hace referencia a este cambio
como la “adición al” capital de trabajo neto.

Flujo de efectivo de los activos

Conocidas las cifras que se han calculado, se está preparado para estimar el flujo
de efectivo de los activos. El flujo de efectivo total de los activos se da por el flujo
de efectivo operativo menos las cantidades invertidas en activos fijos y en el
capital de trabajo neto. De manera que, en el caso de la U.S., se tiene:
De la identidad del flujo de efectivo presentada se sabe que este flujo de efectivo
de los activos de 87 dólares es igual a la suma del flujo de efectivo de la empresa a
los acreedores y a su flujo de efectivo a los accionistas. Estos flujos se consideran
más adelante. No sería nada extraño que una corporación en crecimiento tuviera
un flujo de efectivo negativo. Como en seguida se ve, un flujo de efectivo negativo
significa que la empresa reunió más dinero al pedir prestado y vender acciones
que el que pagó a sus acreedores y accionistas durante el año.

Una nota sobre el flujo de efectivo “libre” El flujo de efectivo de los activos en
ocasiones se conoce con un nombre diferente: flujo de efectivo libre. Este nombre
se refiere al efectivo que la empresa distribuye en forma libre entre sus
acreedores y accionistas porque no se necesita para capital de trabajo o para
inversiones en activos fijos. Es otro nombre para el flujo de efectivo de los activos.