Chapitre :

L’analyse par les Ratios

L'analyse financière est l'ensemble des techniques utilisées pour évaluer le
degré de satisfaction des objectifs financiers de l'entreprise en terme de rentabilité,
de solvabilité, de croissance, de flexibilité, d’indépendance, et d’autonomie financière.
Elle permet particulièrement d'étudier les conditions de maintient de l'équilibre
financier.

L'objectif de l'analyse financière dépend de celui qui mène cette analyse.

L'objectif du chef d'entreprise est d'apprécier l'ensemble de sa gestion, donc de

savoir s'il a réalisé un compromis entre les exigences de la croissance, source de
progrès, et l'équilibre financier, gage de sécurité.

Le banquier poursuit un but plus limité : il vise à travers la méthode des ratios
à évaluer la solidité financière actuelle et future de l'entreprise et plus précisément sa
capacité d'endettement et de remboursement.

L’actionnaire, quant à lui, s’intéresse à la rentabilité que peuvent atteindre les

capitaux engagés dans cette firme.

L'analyse par les ratios constitue une technique qui permet à tous les acteurs
économiques de prendre des décisions.

On désigne par le terme ratio un rapport ou une relation entre des grandeurs
de l'activité de l'entreprise. Les ratios ont une valeur relative, ils sont utilisés pour
comparer la situation présente de l'entreprise avec son passé (comparaison dans le
temps) ou avec des entreprises similaires appartenant au même secteur d'activité
(comparaison dans l’espace). Dans la première, nous étudierons la tendance des ratios
au cours du temps pour voir si la situation de l'entreprise s'est améliorée ou
détériorée. Par contre, la comparaison dans l'espace permet de situer l'entreprise par
rapport à la moyenne du secteur.
 D'après la définition des ratios, un très grand nombre de rapports peut être
calculé. L'important dans une analyse n'est pas de multiplier le nombre de ratios mais
de choisir ceux qui répondent le mieux à l’objectif de l’étude.

Les ratios sont souvent classés en plusieurs catégories qu'on va regrouper ainsi:

- les ratios de situation

- les ratios d'activité ou de gestion

- les ratios de rentabilité.

Section 1 - Les Ratios de Situation

Les ratios caractérisent la situation de l'entreprise et expriment la relation qui
existe entre les éléments de l'actif et les éléments du passif. Parmi les ratios de
situation on distingue :

- les ratios de structure

- les ratios de synthèse

1.1- Les ratios de structure

Il s'agit de voir la décomposition de l'actif et du passif à une date donnée. La
configuration des éléments de l'actif et du passif permet d'évaluer les conditions de
l'équilibre financier.

1.1.1-La structure de l’actif

La structure de l'actif dépend du secteur auquel appartient l'entreprise. Une
entreprise industrielle nécessite beaucoup plus d'investissements en immobilisations
qu'une entreprise commerciale. Même au sein du même secteur la décomposition de
l'actif varie en fonction de la nature de l'activité. La proportion des immobilisations
dans les entreprises industrielles à forte intensité capitalistique est plus importante
que celle des industries légères. De même que les stocks de l'industrie dont le cycle
d'exploitation est long sont plus importants que les stocks dans une industrie dont le
cycle d'exploitation est court.

Enfin la structure de l'actif dépend de la taille de l'actif. Une grande entreprise

appartenant à un secteur donné n'a pas la même structure qu'une entreprise de petite
taille appartenant au même secteur. La première qui a investi, une grande partie des
ses ressources, en immobilisations résiste mal aux crises économiques sa flexibilité
étant faible.

Toutes ces considérations doivent être étudiées lors d'une analyse par les ratios.
Exemple :
ANC 90 000 49,4%
V exploitation 40 000 22%

VR exploitation 28 000 15,4%

VR H exploitation 8 000 4,4%

Trésorerie Actifs 16 000 8,8%

182 000 100%

ANC 90 000 = 49,4% L'entreprise est moyennement liquide.

AC 92 000 = 50,6%
La comparaison de ces ratios par rapport au passé de l'entreprise ou par rapport
aux entreprises similaires permet d'avoir une idée sur la politique d'investissement de
l'entreprise et sur le degré de liquidité de son patrimoine.

Pour mesurer cette liquidité, on cherche à connaître approximativement

pendant combien d'années les immobilisations pourront être transformées en
liquidités. Pour ce faire, on calcule le ratio

VCN des immob. / Annuité d’amortissement

Il faut remarquer que les ratios de structure de l'actif sont parfois non
significatifs s'ils représentent une situation provisoire. C'est le cas lorsque l'entreprise
lance un nouvel investissement en immobilisation ou lorsqu'elle enregistre une
mévente de produits et cette situation ne peut être que passagère.

1.1.2- La structure des capitaux propres et passifs

Ces ratios nous permettent de connaître l’origine de chaque source de
financement utilisée par l’entreprise pour constituer son actif.

Exemple :
Capitaux propres 64000 35,2%
PNC 2000 12%
 PCE 72000 39,6%

PCHE 16000 8,7%

Passif 8000 4,5%

182000 100%

Pour avoir une idée sur le degré d'exigibilité du passif on distingue les capitaux
permanents des capitaux courants. On obtient ainsi :

Capitaux permanents 47,2%

Capitaux courants 52,8%

L'analyste a parfois besoin de connaître les fonds propres de l'entreprise ainsi

que ses capitaux étrangers et ce afin de mesurer le degré d'autonomie financière de
l'entreprise.

Capitaux propres 35,2%

Capitaux étrangers (64,8%)

1.2- Les ratios de synthèse:

Les ratios de structure déterminent la proportion des éléments de l'actif et du
passif mais ne nous renseignent en rien sur les conditions de l'équilibre financier. En
effet, ce dernier résulte d'une confrontation permanente entre la liquidité de l'actif et
l'exigibilité du passif.

Il s'exprime notamment à travers la notion du FDR.

Le FDR représente l’excèdent des capitaux permanents, donc des ressources

stables de financement, par rapport aux emplois non courants. Ainsi le concept de FDR
vise à rapprocher les éléments de l'actif les moins liquides, les éléments les moins
exigibles, trois séries de ratios permettent d'apprécier l'aptitude de l'entreprise à faire
face aux échéances de sa dette :

Les ratios de financement

Les ratios d'autonomie

Les ratios de liquidité.

1.2.1- Les ratios de financement
1.2.1.1- Les ratios de financement des immobilisations

Capitaux permanents / ANC

Le ratio appelé aussi ratio du FDR ou ratio d'équilibre Financier. La logique de la

gestion financière voudrait que le ratio soit supérieur à 1 c'est à dire que l'entreprise
arrive à financer ces emplois permanents par des capitaux permanents et dégage un
surplus : le FDR qui sert à financer la partie permanente de l'actif circulant
(principalement les stocks).

Toutefois il est important que ce ratio ne soit pas non plus anormalement élevé.
Ce qui constituerait un signe de gestion peu satisfaisante car une partie du FDR va être
inexploité pendant un certain temps ce qui entraînerait un manque à gagner.

Le ratio du FDR peut être complété par :

Capitaux propres / ANC

Ce ratio nous permet de déterminer la proportion des immobilisations

financées par les fonds propres de l'entreprise. Il est utilisé surtout pour les entreprises
de petites tailles car elle finance la plus grande partie de leurs investissements par les
capitaux propres.

1.2.1.2- Le financement de l'actif circulant

- Ratio de financement de l'actif circulant

Capitaux permanents / ANC
FDR / AC = [AC - PC] / AC = 1 - [PC / AC]
Logiquement, le ratio est toujours inférieur à 1

La norme de ce ratio dépend de la nature du secteur auquel appartient

l'entreprise. Ce ratio permet d'apprécier l'évolution du taux de couverture de l'actif de
roulement par le FDR. Plus le degré de liquidité de l'actif circulant est faible plus le
ratio doit être élevé (plus le stock est élevé plus ce ratio est élevé).
 Si ce ratio est plus élevé que celui du secteur ceci signifie que l'entreprise utilise
beaucoup plus des capitaux permanents pour financer son actif circulant.

Cette situation augmente le degré de solvabilité de l'entreprise mais diminue

en même temps sa rentabilité. Si le ratio est inférieur à la moyenne du secteur, la
solvabilité de l'entreprise sera affaiblie et la rentabilité va augmenter. Cette rentabilité
perd son importance puisque l'entreprise peut tomber en faillite suite à des difficultés
de paiements.

- Ratio de financement des stocks :

FDR / Stocks

Il doit être proche de 1

Tout dépend de l'entreprise : parfois il doit être supérieur 1 et parfois inférieur

à 1.

Ce ratio est appelé aussi ratio de couverture des stocks car il nous permet de
voir la partie des stocks financée par les capitaux permanents.

1.2.2- Ratio d'autonomie financière

1er cas

Entreprise 1 Entreprise 2
Capital social 100 100
Résultat 50 100
Passif 50 0
total 200 200

Prix de l'action de E1 et de E2 = 10.000

E1 et E2 nombre d'actions 10
Bénéfices par action BFA E1 = 50/10 = 5
BPA E2 = 100 / 10 = 10
E1 : utilise son endettement
Une entreprise qui n'utilise pas l'endettement est mieux qu'une entreprise qui utilise
mal son endettement, contre-exemple de l'effet de Levier car elle réalise un résultat
plus faible moyennant plus de ressources que E2

2ème cas
 Entreprise 1 Entreprise 2

Capital social 50 100

Résultat 100 100

Passif 50 0

200 200

Prix de l'action de E1 et E2 = 10
BPA E1 = 100 / 5 = 20
BPA E2 = 100 / 10 = 10
Une entreprise endettée nous rapporte mieux qu'une entreprise qui n’est pas
endettée. C’est ce que l’on appelle  Effet de Levier.

Le ratio d'autonomie financière ou d’équilibre permet d'examiner la structure

du passif, c’est à dire la répartition entre les capitaux propres et l'endettement à long
moyen et court terme. Un équilibre doit être recherché entre ces deux masses.

En effet les fonds propres qui constituent une marge de sécurité pour les
créanciers de l'entreprise vont supporter le risque de l'affaire en cas d'insuffisance de
ses ressources. En revanche les détenteurs de fonds propres ont intérêt à financer
l'actif de l'entreprise à l'aide de capitaux d'emprunt.

Si la rentabilité des fonds ainsi engagés se révèle supérieure aux coûts des
capitaux empruntés, la rentabilité des capitaux propres se trouve améliorée par le
mécanisme de l'effet de Levier.

- Ratio de solvabilité globale = Fonds propres

Capitaux étrangers (passifs)

Un rapport élevé de ce ratio indique que l'entreprise est peu dépendante de ses
créanciers et qu'elle dispose d'une capacité d'endettement sous exploitée. Au
contraire un rapport faible traduit le degré élevé de dépendance de l'entreprise vis à
vis de ses créanciers elle s’expose davantage aux risques de cessation de paiement.

-Ratio d'endettement permanent

 a PNC / capitaux permanents

Ce ratio met en évidence l'importance de l'endettement permanent par rapport

aux capitaux permanents de l'entreprise.

b Capitaux propres / capitaux permanents

Si le ratio (a) est supérieur au ratio du secteur on dit l'entreprise surexploite sa

capacité d'endettement à long terme elle doit augmenter ses capitaux propres. Si ce
ratio et inférieur à celui du secteur. L'entreprise dispose d'une capacité d'endettement
sous exploité. Elle peut par conséquent augmenter son endettement à long terme. De
même ce ratio permet d'exprimer l'idée d'équilibre entre les fonds propres et les fonds
extérieure.

- Ratio d’autofinancement par les réserves:

Réserves /capitaux permanents

Ce ratio permet à l'entreprise une grande autonomie financière vis à vis de ses
créanciers et ses actionnaires lorsque son niveau est élevé par rapport à la norme
sectorielle dans ce cas la firme pourra investir sans demander l'aval (l'accord) de ses
créanciers et actionnaires.

- Ratio de remboursement des emprunts à long terme

PNC / Cash Flow

On peut porter un jugement sans composer aux normes sectorielles

PNC / Cash Flow

CF Suffisant pour rembourser le PNC  on peut directement évaluer la

solvabilité en comparant avec la durée de l'emprunt.

Ce ratio permet de voir en combien d'années l'entreprise peut rembourser ses

dettes à LT uniquement par les Cash Flow qu'elle dégage. Plus la période est courte
plus le bailleur de fonds se trouve rassuré de la solvabilité de l'entreprise.

- Ratio de couverture des charges financières.

Bénéfice avant impôt et intérêt / Charges financières (intérêts)

 Le rapport de la charge d'intérêt financière et du résultat constitue un élément
d'appréciation de la solvabilité de l'entreprise en effet un endettement élevé
augmente à la fois le risque de perte en capital pour les créanciers et le risque de non-
paiement des intérêts.

Le ratio de couverture de frais financiers nous indique jusqu'à quel niveau les
bénéfices peuvent diminuer sans mettre en péril la situation financière de l'entreprise
suite à son incapacité à payer les frais financiers.

- Ratio de Levier

PNC/ Capitaux propres

Il nous permet de mener la façon dont une entreprise recouvre à l'effet de Levier.

1.2.3- Les ratios de liquidité

* Ratio de liquidité générale AC / PC
Si le ratio est égal à 1  AC = PC  AC - PC = 0
 FDR = 0
AC/ PC = 2  AC couvre 2 fois le PC
AC / PC > 1 AC > PC AC - PC > 0 FDR > 0

Tout dépend de l'entreprise, de la rotation des créances et des fournisseurs.

La liquidité générale n'est pas très importante, l'AC n'a pas le même degré de liquidité.
Ce ratio me permet de voir si l'actif circulant arrive à lui seul à faire face aux exigibilités
à court terme.

Si le ratio est supérieur à 1, l'entreprise sera à l'abri des problèmes de trésorerie à

condition que les actifs circulants permettent d'honorer à temps le passif courant. Si
le ratio est égal à 1, c’est le signe que l'entreprise ne dispose pas d'une marge de
sécurité, des difficultés de trésorerie peuvent se produire si la vitesse de rotation des
actifs circulants est faible. Si ce ratio est inférieur à 1 l'entreprise peut s'exposer à un
risque de cessation de paiement.
 Cependant, ce ratio n'explique pas bien la liquidité de l'entreprise car dans
l'actif circulant on trouve des éléments dont le degrés de liquidité est faible (stocks).
L'analyste ne doit donc pas attacher une importance exagérée à ce ratio trop général.

- Le ratio de liquidité réduite.

(VR + TRE) / PC

Ce ratio permet de voir dans quelles mesures l'entreprise est capable de faire
face à ses décaissements par ses encaissements.

Le ratio est généralement inférieur à 1 et son niveau dépend de la nature de

l’activité de l'entreprise mais un ratio relativement bas serait acceptable si la rotation
des stocks et la rotation des créances client dépasse la rotation des dettes
fournisseurs.

Le ratio de liquidité réduite élimine les stocks dont le degrés de liquidité est
faible mais il retient les valeurs réalisables dont le degrés de liquidité peut être affecté
suite à une mauvaise conjoncture touchant l'activité des clients de l'entreprise qui
n'arrive plus à encaisser ses créances à échéances.

- Ratio de liquidité immédiate.

TRE /PC

Mesure la capacité de l'entreprise à faire face à ses décaissements uniquement à

travers sa trésorerie immédiatement disponible.

Section 2 - Les ratios d'activité ou de gestion

Lors de l'examen des ratios de situation nous avons éprouvons le besoin de
connaître exactement le degré de liquidité des éléments de l'actif et le degré
d'exigibilité des passifs courants dans le but de mieux apprécier le niveau du FDR.

Cependant on n'a pas soulevé la question relative à l'efficacité d'utilisation des

éléments de l'ANC et de l'AC. Les ratios de gestion permettent de répondre à cette
interrogation.
2.1 - La rotation des capitaux engagés
2.1-1 La rotation de l'actif
CAHT / Actif total
Exprime le nombre de fois le CA pourra couvrir les actifs que l’entreprise a engagés ou
le nombre de fois pendant lesquelles les actifs se transforment en CA. Il traduit
l’efficacité de l'utilisation des capitaux investis dans l'entreprise. Plus la rotation de
l'actif est importante plus l'entreprise à la chance d'être rentable.

Le niveau de ce ratio pour les entreprises commerciales est plus élevé que pour
les entreprises industrielles exige moins d'investissement et dégage plus de CA que les
entreprises industrielles.

2.1-2 La rotation des ANC

CAHT/ ANC moyen
ANC moyen = (ANCI +ANCF) / 2

Ce ratio mesure l’efficacité avec laquelle l'entreprise utilise ses valeurs

immobilisés il est important à calculer surtout par les entreprises industrielles.

CAHT
ANC moyen
Le problème que pose ce ratio réside dans la détermination du niveau des
valeurs utilisées. Il faut tenir compte des valeurs brutes ou nettes, des valeurs de début
ou de fin de période. Si on considère une valeur nette en négligerait alors la
contribution de la partie amortie dans la réalisation du CA et si on considère les valeurs
début de période on négligerait la contribution des valeurs achetées au cours de la
période de ce fait on retient la valeur moyenne.

2.1.3- Ratio de rotation des capitaux propres

CAHT
capitaux propres

(CAHT / TA) x (TA / CAPITAUX propres)

(Rotation de l’actif) x (Coefficient d’endettement)
Une rotation élevée des capitaux propres peut signifier une bonne ou une mauvaise
gestion. Une bonne gestion si elle résulte d'une rotation intensive de l'actif. Une
mauvaise gestion si elle résulte d'un coefficient d'endettement élevé puisque
l'endettement accroît le risque d'insolvabilité.

2.1.4- La rotation des capitaux permanents

CAHT / capitaux permanents

Ce ratio mesure l'influence des capitaux permanents sur la rentabilité de l'entreprise
(CAHT / TA) x (AT / capitaux permanents)
(Rotation de l’actif) x (Coefficient d’endettement)

2.2- Rotation de l'Actif courant

Les ratios de rotation de l'actif courant permettent de mesurer le degré de
liquidité des éléments qui le constituent. De même, ils permettent de connaître
l'influence de ces éléments sur la rentabilité de l'entreprise. En effet, tout
investissement excessif dans l'actif circulant implique un coût. En revanche un
investissement très faible implique un manque à gagner (coût d’opportunité).

2.2.1- La rotation des stocks

Ces ratios mesurent la rapidité avec laquelle les stocks se transforment par les
opérations de production et/ou de vente en créances et en liquidité.

Rotation des marchandises:

Coût d'achat des marchandises vendues

Stock moyen de marchandises
Délai moyen d'écoulement de marchandise: 360 / Rotation de marchandises

Rotation des stocks de matières:

Coût d'achat des matières consommées
Stock moyen de matière

Délai moyen de stockage ou de réapprovisionnement :

360
Rotation stocks de matière
Rotation des stocks de produits finis:
Coût de production des produits finis vendus
Stock moyen des produits finis

Délai moyen d’écoulement des produits finis:

360
Rotation de stocks produits finis

Plus la rotation du stock est rapide plus la gestion du stock de la firme et efficace.
Cependant, un ratio élevé peut être dû à un niveau très faible des stocks et donc
plusieurs ruptures de stocks peuvent avoir lieu.

2.2.2- Rotation des créances clients:

CA (à crédit) TTC
Clients et cptes. rattachés

Le délai du recouvrement des créances:

360
Rotation des créances clients

Si le délai est très court par rapport au délai moyen du secteur, la politique de crédit
de l'entreprise est jugée sévère. Ceci risque d’affecter défavorablement le CA ainsi que
la rentabilité de l’entreprise. Si le délai est long cela encourage les ventes mais le risque
d'instabilité devient plus important.

2.2.3- Rotation des dettes fournisseurs:

Achats à crédit (TTC)

Fournisseurs et comptes rattachés
Le délai moyen des règlements des fournisseurs:
360
Rotation des dettes fournisseurs

Pour mieux interpréter les ratios de rotation de l'AC, il convient de les comparer
entre eux. Plus la rotation des stocks est lente plus le délai de règlement des dettes
fournisseurs doit être important afin de permettre à l'entreprise d'utiliser cette
ressource pour financer son stock.

Il faut également comparer le délai de recouvrement des créances avec le délai

de règlement des dettes fournisseurs. Une bonne gestion implique un délai de
recouvrement des créances est inférieur à au délai de recouvrement des dettes. Ceci
ne signifie pas que l'entreprise a intérêt à obtenir le maximum de dettes fournisseurs
car ces dettes impliquent souvent un coût d’opportunité.

Section3 - Les ratios de rentabilité

Indépendamment de la nature de l'entreprise un taux minimum de rentabilité
est exigé pour assurer la survie et la continuité de l'activité en effet la rentabilité
intéresse à la fois les gestionnaires, les actionnaires et les banquiers. Nous pouvons
distinguer trois catégories de ratios de rentabilité: Ceux qui nous renseignent sur la
rentabilité de l'activité de l'entreprise ceux qui évaluent la rentabilité de
l'investissement, ceux qui évaluent la rentabilité des capitaux propres.

3.1/- Ratio de la rentabilité de l'activité :

* Le ratio de marge brute :
Entreprises industrielles :
CAHT - Coût d’achat des mdises. vendues HT
CAHT
Entreprises commerciales :

CAHT - Coût d’achat des matières consommées HT

CAHT

Le ratio de marge nette:

Bénéfice net

CAHT
Certains auteurs utilisent également :

Capacité d’autofinacement

CAHT
 Le premier ratio mesure l'efficacité de l'exploitation de l'entreprise ainsi que
l'efficacité de sa politique de prix. Une augmentation de ce ratio peut être due soit à
une décroissance des coûts de production, soit à une croissance du prix de vente soit
les 2 à la fois. Le ratio de la marge nette permet de juger de la profitabilité des ventes.

La comparaison du ratio de marge brute avec celui de la marge nette permet

de montrer l'importance des charges fixes. En général ces deux ratios évoluent dans
le même sens mais il se peut que, l'un des deux reste inchangé pendant un certain
temps (souvent, il s’agit de celui des marges nettes qui reste inchangé).

Il convient alors d'analyser les causes de cette variation de manière à connaître

l'origine de l’amélioration ou de la détérioration de la situation.

3.2- La rentabilité des investissements:

Résultat net
Actifs Total

(Résultat net / AT) x (CAHT/CAHT) = (Bénéfices net / CAHT) x (CAHT/AT)

Cette relation permet de remarquer que l'entreprise peut avoir une rentabilité
satisfaisante si la rotation de l'actif est élevée même quand la marge du profit est faible
ou encore si la marge est importante même quand la rotation de l'actif est faible. La
rentabilité des investissements, peut être analysé également à travers la rentabilité
économique.

RE = BAII / AT
3.3- Rentabilité des capitaux propres:

Bénéfices nets
capitaux propres
Ce ratio exprime la rentabilité financière de l'entreprise et intéresse
essentiellement les actionnaires.

(Bénéfice net/capitaux propres) x (AT. CAHT) / (AT. CAHT)

(CAHT/AT) x (Bénéfices net/CAHT) x (AT /CAPITAUX propres)

R° de l'actif Marge nette Coefficient d'endettement.

 Cette décomposition permet de connaître les causes d'amélioration ou de
détérioration du ratio de rentabilité des capitaux propres et par conséquent de
déterminer les éléments sur lesquels il faut agir. Le rapport, (AT/capitaux propres),
appelé aussi coefficient d'endettement, permet de contribuer positivement au
négativement dans la rentabilité des capitaux propres et ce par le mécanisme de l'effet
de Levier.