Manual de Marcação A Mercado - Itau
Manual de Marcação A Mercado - Itau
Manual de Marcação A Mercado - Itau
Fundos e Carteiras
Manual de Marcação a Mercado
Versão Junho de 2017 - 0617 V1.0
Abrangência
Os princípios de Marcação a Mercado descritos neste manual se aplicam aos ativos contidos nas
carteiras de fundos de investimento controlados pelo Itaú-Unibanco cuja contabilização siga a
instrução CVM 438/06, além de títulos e valores mobiliários classificados como “disponíveis para a
negociação” em carteiras de companhias seguradoras e carteiras institucionais.
Para fundos de investimento que sigam parcialmente esta norma, como Fundos de Direitos
Creditórios (FIDCs) ou Fundos de Participações (FIPs), os princípios deste manual serão aplicados
apenas aos títulos e valores mobiliários que devem ser contabilizados através da instrução CVM
438/06.
Para carteiras de pessoas físicas ou jurídicas, INR ou outras carteiras que não que façam parte da
abrangência descrita neste manual, a marcação a mercado é realizada em regime de melhores
esforços.
Dado que nestes casos existe apenas uma prestação de serviço de apreçamento e não existe
transferência de riqueza nem necessidade de marcação a mercado, os princípios de apreçamento de
títulos serão:
Definições
A Marcação a Mercado (MaM) consiste em registrar todos os ativos, para efeito de valorização e
cálculo de quotas dos fundos de investimento, pelos preços transacionados no mercado em casos de
ativos líquidos ou, quando este preço não é observável, pela melhor estimativa de preço que o ativo
teria em uma eventual transação feita no mercado. A marcação a mercado tem como principal
objetivo evitar a transferência de riqueza entre os diversos cotistas dos fundos e, além disto, dar
maior transparência aos riscos embutidos nas posições, uma vez que as oscilações de mercado dos
A Fonte Primária é a primeira fonte para a obtenção de preços e taxas para a realização da marcação
a mercado dos títulos de títulos e/ou ativos integrantes nas carteiras.
A(s) Fonte(s) Alternativa(s) ou Secundária(s) são opções de fontes para a obtenção de preços e taxas
para a marcação a mercado de títulos e/ou ativos integrantes nas carteiras em momentos de crise ou
de acordo com critérios objetivos definidos por operação.
Para os fundos com quota de abertura, o valor da quota é calculado diariamente, exceto em dias não
úteis, com base em avaliação patrimonial que considere as taxas e preços de mercado dos ativos
financeiros integrantes da carteira obtido no fechamento do dia útil imediatamente anterior. No
tocante aos ativos de renda fixa, o cálculo será atualizado pela aplicação destas mesmas taxas e
preços de mercado por um dia útil.
Princípios
O Banco Itaú Unibanco se utiliza dos seguintes princípios de Marcação a Mercado:
I - Formalismo: A instituição administradora deve ter um processo formalizado de MAM. Para tal, a
metodologia de MAM deve ser formalizada em manual e a instituição deve ter uma área ou pessoa
responsável pela qualidade do processo das metodologias bem como pela guarda dos documentos
que contenham as justificativas sobre decisões tomadas;
III - Melhores Práticas: O processo e a metodologia de MAM devem seguir as melhores práticas do
mercado;
IV - Comprometimento: A instituição deve estar comprometida em garantir que os preços dos ativos
reflitam os preços de mercado, e na impossibilidade de observação desses, despender seus
melhores esforços para estimar quais seriam os preços de mercado dos ativos pelos quais estes
seriam efetivamente negociados;
VII - Consistência: A instituição responsável pela precificação não pode adotar para um mesmo
ativo, mesmo que em diferentes fundos e de diferentes administradores, preços diferenciados,
imprimindo consistência ao exercício de sua função;
VIII - Frequência: A MAM deve ter como frequência mínima a periodicidade de divulgação das
quotas;
X - Separação de Funções: A área ou pessoa responsável pelo MAM não pode ser responsável
pela gestão de fundos.
1 - Indexadores utilizados;
2 – Idoneidade da fonte
Após a definição da metodologia, esta é submetida para a consultoria externa com o objetivo de
receber uma avaliação técnica independente.
Definição de processos
Na etapa de definição do processo de precificação são especificados os procedimentos operacionais
utilizados na precificação dos ativos. Nesta etapa são analisados os seguintes tópicos:
Uma vez realizadas as diversas avaliações e determinados os processos, são avaliados os impactos
operacionais existentes.
Definição de responsabilidades
Uma vez realizada a definição das fontes, das metodologias e dos processos de precificação de um
ativo, são definidas as responsabilidades e alçadas das áreas e dos comitês acerca do processo.
Coordenação:
Composição Mínima
Frequência
O Comitê Sênior reúne-se com frequência semestral ou extraordinariamente quando seja convocado
sob demanda.
Membros:
Podem ser convidados outros representantes, desde que não tenham atividades de buy side, sell side
ou algum tipo de gestão de ativos ou atividade conflitante. Estes participantes serão apenas ouvintes
e participarão apenas da discussão do pleito trazido por eles.
Ademais, sempre que necessário, a critério dos representantes da Área de Risco, poderá ser adotada
prática de exclusão, para discussões específicas, de determinados participantes não votantes ou
convidados, em decorrência do teor específico da discussão.
Coordenação:
Composição Mínima:
Frequência
O Comitê de Apreçamento deverá ser realizado com uma frequência mínima de 5 d.u. e máxima de
10 d.u.
As atas e materiais documentando as decisões do comitê são arquivadas por um período de 5 anos.
Ativos ilíquidos
Para avaliação do spread de crédito de ativos de renda fixa com pouca ou nenhuma liquidez
utilizaremos ativos semelhantes selecionados através das seguintes características:
Pós-Fixados: LFT/LFT-A/LFT-B
Características:
Pgto Juros: -
Sobre o valor nominal unitário incidirá uma remuneração que contemplará juros remuneratórios
estabelecidos com base na taxa Selic divulgada pelo Sisbacen entre a data de emissão (inclusive) e a
data de avaliação, ou data-base (exclusive).
São adotadas as taxas indicativas (% a.a/252 dias) divulgadas diariamente pela ANBIMA em seu site:
(http://www.ANBIMA.com.br/). As taxas de mercado utilizadas na marcação a mercado das LFT-A e
LFT-B são as mesmas divulgadas pela ANBIMA. Quando os vencimentos destes papéis não
coincidirem com os divulgados, as taxas são obtidas através do método de interpolação “Flat
Forward”.
Critério de utilização:
A informação deve ser coletada de no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento
e riscos.
Pós-Fixados: LFT-RS
Fonte Primária de Taxas de Mercado: As Letras Financeiras do Tesouro do Estado do Rio Grande
do Sul (LFT-RS), ofertadas pelo Governo deste estado, serão marcadas a mercado acrescentando-se
Critério de utilização:
Pré-Fixado: LTN
Características:
Função: Emitido pelo Tesouro para cobertura de déficit orçamentário, bem como para realização de
operações de crédito por antecipação de receita.
Valor nominal: -
Pgto Juros: -
São adotadas as Taxas Indicativas (% aa/ 252 dias) divulgadas diariamente pela ANBIMA em seu site:
(http://www.ANBIMA.com.br/).
Média aritmética entre cotações coletadas em corretoras, em leilão primário (se houver) e na ANBIMA
(se houver).
A informação deve ser coletada de no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento
e riscos.
Pré-Fixados: NTN-F
Características:
Função: Título emitido pelo Tesouro Nacional para cobertura do déficit orçamentário, bem como para
realização de operações de crédito por antecipação de receita
Pgto Juros: Semestralmente, com ajuste no primeiro período de fluência, quando couber. O primeiro
cupom de juros contemplará a taxa integral definida para seis meses, independentemente da data de
emissão do título.
Fonte Primária de Taxas de Mercado: São adotadas as Taxas Indicativas (% aa/252 dias)
divulgadas diariamente pela ANBIMA em seu site: (http://www.ANBIMA.com.br/).
Critério de utilização: Recebimento de informações da fonte primária após 20:30 horas ou em caso
de distorções significativas de preços observados na ANBIMA.
A informação deve ser coletada de, no mínimo, três corretoras aprovadas pelo Comitê de
apreçamento e riscos.
Função: Emitido pelo Tesouro para cobertura de déficit orçamentário, bem como para realização de
operações de crédito por antecipação de receita.
Sobre o valor nominal unitário incidirá remuneração que contemplará juros estabelecidos com base
no índice IGPM oficial, divulgado pela FGV, até o mês anterior ao corrente, e a projeção divulgada
pela ANBIMA para o mês corrente.
São adotadas as Taxas Indicativas (%aa / 252 dias) divulgadas diariamente pela ANBIMA em seu site:
(http://www.ANBIMA.com.br/).
Média aritmética entre cotações coletadas em corretoras, em leilão primário (se houver) e na ANBIMA
(se houver).
Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor das prévias do IGPM ou do índice oficial, será
utilizada a última projeção da ANBIMA.
Critério de utilização:
Características:
Função: Emitido pelo Tesouro para cobertura de déficit orçamentário, bem como para realização de
operações de crédito por antecipação de receita.
Sobre o valor nominal unitário incidirá remuneração que contemplará juros estabelecidos com base
no índice IPCA oficial, divulgado pela FGV, até o mês anterior ao corrente, e a projeção divulgada
pela ANBIMA para o mês corrente;
São adotadas as Taxas Indicativas (%aa/252 dias) divulgadas diariamente pela ANBIMA em seu site:
(http://www.ANBIMA.com.br/).
Média aritmética entre cotações coletadas em corretoras, em leilão primário (se houver) e na ANBIMA
(se houver).
Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor das prévias do IPCA ou do índice oficial, será
utilizada a última projeção da ANBIMA.
A informação deve ser coletada de no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento
e riscos.
Função: Emitido pelo Tesouro para cobertura de déficit orçamentário, bem como para realização de
operações de crédito por antecipação de receita.
Atualização do VN: PTAX 800 - Dólar comercial, sendo consideradas as taxas médias de venda do
dia útil imediatamente anterior às datas de emissão e de resgate do título.
Juros: Definido pelo Ministro de Fazenda quando da emissão, em porcentagem ao ano calculada
sobre o valor nominal atualizado. Geralmente 6% ou 12% aa.
Características da NBC-E:
Função: Emitido pelo Tesouro para cobertura de déficit orçamentário, bem como para realização de
operações de crédito por antecipação de receita.
Atualização do VN: PTAX 800 - Dólar comercial, sendo consideradas as taxas médias de venda do
dia útil imediatamente anterior às datas de emissão e de resgate do título.
Juros: Definido pelo Ministro de Fazenda quando da emissão, em porcentagem ao ano calculada
sobre o valor nominal atualizado. Geralmente 6% ou 12% aa.
Atualização do Valor Nominal: Sobre o valor nominal unitário será acrescida a variação cambial do
dia útil imediatamente anterior à data de emissão do papel até o último dia útil anterior à data-base ou
data de cálculo. Para o cálculo da variação cambial utiliza-se o dólar PTAX-800 de venda
disponibilizada pelo SISBACEN.
2) construindo-se uma curva zero coupon, representada na forma linear/360 dias, a partir das taxas
indicativas da ANBIMA. Tal método está descrito no Anexo I, para cota de abertura.
Para as duas metodologias utiliza-se a cotação de PTAX–800 divulgada pelo Banco Central.
Média aritmética entre cotações coletadas em corretoras, em leilão primário (se houver) e na ANBIMA
(se houver).
Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor do PTAX – 800 do Banco Central, utilizar:
º
1 . dólar médio divulgado da ANBIMA;
º
2 . transação PCOT do Banco Central;
Critério de utilização:
Função: foram criados para viabilizar o pagamento de indenizações devidas àqueles que sofrerem a
ação desapropriatória da União Federal, por interesse social, no caso de imóveis rurais, para fins de
reforma agrária (Estatuto da Terra – Lei nº 4.504, de 30 de novembro de 1964).
Tipos: os TDAs encontram-se divididos em dois grupos: os TDAs INCRA, emitido até 26/06/1992,
sobre responsabilidade do INCRA e sob a forma cartular, apresentam uma séria de subdivisões
relativas às diferentes concessões de correção monetária recebidas em função do ganho de ações
judiciais, TDA1, TDA2, TDA3, TDA4, TDA5, TDA6, TDA7, TDAG, TDAL, TDAM, TDAN e TDAC, e os
TDAEs que passaram a ser emitidos sob forma escritural a partir de 24/06/1992, através da
Secretaria do Tesouro Nacional, mediante solicitação expressa do INCRA. Com a edição da medida
provisória nº 2.027-38 de 04/05/2000, os TDAs escriturais emitidos para desapropriação a partir de
05/05/2000 passaram a ter prazos de 15,18 e 20 anos com juros de 3% a.a, 2%a.a e 1% a.a,
respectivamente. Estes TDAs são tipificados como TDAD. Os TDAs escriturais emitidos de
24/06/1992 até 04/05/2000 e os a serem emitidos a partir desta data para aquisição por compra e
venda de imóveis rurais destinados à implementação de projetos integrantes do Programa Nacional
de Reforma Agrária, permanecem com a nomeclatura expressa por TDAE, prazo de 5,10,15 e 20
anos e juros de 6% a.a.
Prazo: Após 24/06/1992 definido pelo Tesouro Nacional. Anteriormente definido pelo INCRA, sob a
forma cartular.
Juros: TDA INCRA e TDAE 6% a.a e TDAD entre 1% a.a e 3% a.a (conforme prazos).
Atualização do VN: O valor nominal é atualizado no primeiro dia útil de cada mês pelo índice
calculado com base na taxa referencial (TR) referente ao mês anterior.
Juros: Definidos quando da emissão, em porcentagem ao ano calculada sobre o valor nominal
atualizado, conforme respectivo tipo.
Critério de Utilização:
Recebimento de informações da fonte primária após 20:30 horas. A informação deve ser coletada de
no mínimo três participantes de mercado aprovados pelo Comitê de apreçamento e riscos.
São utilizadas as taxas dos swaps DI x TR (% a.a. / 252 dias) divulgadas diariamente pela BM&F em
seu site: (http://www.bmf.com.br/) e spread definido pelo Comitê de apreçamento e riscos.
Critério de utilização:
A informação deve ser coletada de no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento
e riscos.
Pagamento de Principal:
Pagamento de Juros:
Subsérie 5 - definido pelo ministério da Fazenda e pago periodicamente, nas datas de aniversário do
certificado, juntamente com o pagamento de principal.
Critério de utilização:
A informação deve ser coletada de no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento
e riscos.
NTN-A
As NTN-As são títulos escriturais, nominativos e negociáveis e foram emitidos com objetivo de troca
pelos títulos emitidos na reestruturação da dívida externa (BIB), com prazo de até 30 anos sendo
respeitado o cronograma original de vencimento do título. Os juros são variáveis até 12%aa,
Base Legal: Decreto no. 3859/01, Portaria no. 410 da STN de 04/08/2003, Comunicado no. 12.275
do BC de 21/06/2004, Portaria no. 111 da STN de 11/03/2002
Critério de utilização:
A informação deve ser coletada de no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento
e riscos.
CDB / LF
Características:
Os Certificados de Depósito Bancário (CDB’s) e as Letras Financeiras (LF’s) são títulos emitidos por
bancos, podendo ser registrados na CETIP (em sua maioria) e utilizados para captação de recursos
junto aos investidores. Tais recursos são, posteriormente, repassados aos clientes nas operações de
financiamentos tradicionais do mercado de crédito. Pela legislação em vigor:
Os CDBs e LFs pré fixados são títulos marcados a mercado considerando-se duas componentes
principais para a taxa de Marcação a Mercado: Taxa pré obtida através da curva proveniente dos
futuros de DI obtida no site da BMF e Spread de crédito obtida através do Comitê de apreçamento e
riscos da WMS com diferenciação de spread entre CDB subordinado ou não
CDB com cláusula de resgate antecipado à taxa determinada: utiliza-se a taxa da operação para a
marcação a mercado;
CDB com resgate antecipado a taxa de mercado: utiliza-se o modelo descrito abaixo.
A fonte primária para estimar o CDI é a curva proveniente dos futuros de DI da BMF.
A fonte primária para o spread de crédito é o Comitê de apreçamento e riscos da WMS com
diferenciação de spread entre CDB subordinado ou não seguindo os critérios descritos no item
Comitê do Manual e o agrupamento nos intervalos de prazo conforme Anexo XI:
Conjunto formado pelas operações de CDBs das carteiras administradas/ fundos no qual o Banco
Itaú Unibanco presta serviço de precificação de ativos dos últimos 10 dias úteis.
Especificamente para o Spread de crédito, somente pode ser utilizada essa fonte se houver baixa
volatilidade histórica no mercado e não estiver ocorrendo crise macroeconômica.
Os CDBs e LFs pós fixados em IGPM são títulos marcados a mercado considerando-se três
componentes principais para a taxa de Marcação a Mercado: projeção de taxa IGPM, Cupom de
IGPM e Spread de Crédito.
A fonte primária para o Cupom de IGPM é a curva proveniente dos swaps da BMF, conforme Anexo
X;
A fonte do spread de crédito para a marcação a mercado das operações é o Comitê de apreçamento
e riscos da WMS, seguindo os critérios descritos no item Comitê do Manual.
Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor das prévias do IGPM ou do índice oficial, será
utilizada a última projeção da ANBIMA.
A fonte para o Cupom IGPM é a média aritmética entre cotações coletadas em corretoras, em leilão
primário (se houver) e na ANBIMA (se houver).
A fonte alternativa do spread de crédito é o conjunto formado pelas operações de CDBs das carteiras
administradas/ fundos no qual o Banco Itaú Unibanco presta serviço de precificação de ativos dos
últimos 10 dias uteis.
Especificamente para o Spread de crédito, somente pode ser utilizada essa fonte se houver baixa
volatilidade histórica no mercado e não estiver ocorrendo crise macroeconômica. A informação deve
ser coletada de no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento e riscos.
CDB – Pós-fixado em TR
Fonte Primária de Taxas de Mercado:
Os CDBs pós fixados em TR são títulos marcados a mercado considerando-se duas componentes
principais para a taxa de Marcação a Mercado: Taxa de Mercado e Spread de Crédito.
A fonte primária para a taxa de mercado é a curva proveniente dos Swaps de TR da BMF;
O spread de crédito para a marcação a mercado das operações pode ser determinado através da
verificação da taxa negociada dos últimos 10 dias úteis com a curva proveniente dos Swaps de TR da
BMF.
Especificamente para o Spread de crédito, somente pode ser utilizada essa fonte se houver baixa
volatilidade histórica no mercado e não estiver ocorrendo crise macroeconômica.
Os CDBs e LFs pós fixados em IPCA são títulos marcados a mercado considerando-se três
componentes principais para a taxa de Marcação a Mercado: projeção de taxa IPCA, Taxa de
Mercado e Spread de Crédito.
A fonte primária para o Cupom IPCA é a curva proveniente das NTN-Bs conforme Anexo IX;
A fonte do spread de crédito para a marcação a mercado das operações é o Comitê de apreçamento
e riscos da WMS, seguindo os critérios descritos no item Comitê do Manual.
Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor das prévias do IPCA ou do índice oficial, será
utilizada a última projeção da ANBIMA.
A fonte para o Cupom IPCA é a média aritmética entre cotações coletadas em corretoras, em leilão
primário (se houver) e na ANBIMA (se houver).
A fonte alternativa do spread de crédito é o conjunto formado pelas operações dos últimos 10 dias
úteis de CDBs das carteiras administradas/ fundos no qual o Banco Itaú Unibanco presta serviço de
precificação de ativos.
Especificamente para o Spread de crédito, somente pode ser utilizada essa fonte se houver baixa
volatilidade histórica no mercado e não estiver ocorrendo crise macroeconômica. A informação deve
ser coletada de no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento e riscos.
RDB
Características:
Fonte: Cetip/Bacen
Os RDBs pós fixados em CDI/ Selic são títulos marcados na taxa negociada no mercado primário
dado a impossibilidade de vender ou transferir no mercado secundário.
DPGE
Características:
DPGEs se destinam às aplicações de pessoas físicas e jurídicas, possuem prazo de vencimento pré-
definido, nunca inferior a 6 meses ou superior a 36 meses, e rentabilidade pré ou pós-fixada. O DPGE
é um título transferível, podendo ser cedido mediante instrumento particular de cessão de crédito.
Em função da garantia oferecida pelo FGC, o valor de mercado das DPGE’s é igual ao seu valor ao
par, o qual é calculado a partir da taxa de rentabilidade contratada, do índice de atualização
monetária (para DPGEs indexadas a IPCA, IGPM, INCC) e do prazo a decorrido desde a emissão até
o vencimento.
Operações Compromissadas
Características:
As operações compromissadas são operações realizadas através de bancos com lastro em títulos
privados ou públicos, podendo ser registrados na CETIP (em sua maioria) com duração de um dia ou
com maior prazo.
Operações compromissadas sem resgate antecipado: utilizam-se os critérios descritos nas próximas
seções.
Taxa pré: curva proveniente dos futuros de DI obtida através do feeder disponível tais como
Broadcast, Bloomberg ou Reuters;
Spread de crédito: Conjunto formado pelas operações compromissadas das carteiras administradas/
fundos aos quais o Banco Itaú Unibanco presta serviço de precificação de ativos dos últimos 10 dias
úteis.
Especificamente para o Spread de crédito, somente pode ser utilizada essa fonte se houver baixa
volatilidade histórica no mercado e não estiver ocorrendo crise macroeconômica.
Taxas de Mercado: são utilizadas as taxas negociadas no mercado futuro de DI 1 dia da BMF para a
determinação da taxa a ser utilizada na precificação.
A fonte primária para estimar o CDI é a curva proveniente dos futuros de DI da BMF.
A fonte primária para o spread de crédito é o Comitê de apreçamento e riscos da WMS seguindo os
critérios descritos no item Comitê do Manual e o agrupamento nos intervalos de prazo conforme
Anexo XI:
Especificamente para o Spread de crédito, somente pode ser utilizada essa fonte se houver baixa
volatilidade histórica no mercado e não estiver ocorrendo crise macroeconômica.
CCB
Características:
O CCB é um título de crédito emitido na forma física ou escritural, para pessoa física ou jurídica, em
favor de uma instituição financeira ou entidade a esta equiparada, representando uma promessa de
pagamento em espécie, decorrente de operação de crédito de qualquer modalidade.
Os CCBs pré fixados são títulos marcados a mercado considerando-se duas componentes principais
para a taxa de Marcação a Mercado: Taxa de Mercado Pré e Spread de Crédito.
A fonte primária para a taxa de mercado é a curva proveniente dos futuros de DI da BMF;
Taxa pré: curva proveniente dos futuros de DI obtida através do feeder disponível tais como
Broadcast, Bloomberg ou Reuters;
Spread de crédito: Conjunto formado pelas operações de CCBs das carteiras administradas/ fundos
aos quais o Banco Itaú Unibanco presta serviço de precificação de ativos dos últimos 10 dias úteis.
Especificamente para o Spread de crédito, somente pode ser utilizada essa fonte se houver baixa
volatilidade histórica no mercado e não estiver ocorrendo crise macroeconômica.
Os CCBs pós fixados em IGPM são títulos marcados a mercado considerando-se três componentes
principais para a taxa de Marcação a Mercado: projeção de taxa IGPM, Taxa de Mercado e Spread de
Crédito.
A fonte primária para o Cupom de IGPM é a curva proveniente dos swaps da BMF, conforme Anexo
X;
A fonte do spread de crédito para a marcação a mercado das operações é o Comitê de apreçamento
e riscos da WMS, seguindo os critérios descritos no item Comitê do Manual.
Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor das prévias do IGPM ou do índice oficial, será
utilizada a última projeção da ANBIMA.
A fonte para o Cupom IGPM é a média aritmética entre cotações coletadas em corretoras, em leilão
primário (se houver) e na ANBIMA (se houver).
A fonte alternativa do spread de crédito é o conjunto formado pelas operações de CCBs das carteiras
administradas/ fundos no qual o Banco Itaú Unibanco presta serviço de precificação de ativos dos
últimos 10 dias uteis.
Especificamente para o Spread de crédito, somente pode ser utilizada essa fonte se houver baixa
volatilidade histórica no mercado e não estiver ocorrendo crise macroeconômica. A informação deve
ser coletada de no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento e riscos.
A fonte primária para estimar o CDI é a curva proveniente dos futuros de DI da BMF.
A fonte primária para o spread de crédito é o Comitê de apreçamento e riscos da WMS seguindo os
critérios descritos no item Comitê do Manual.
Taxa pré: curva proveniente dos futuros de DI obtida através do feeder disponível tais como
Broadcast, Bloomberg ou Reuters;
A fonte alternativa do spread de crédito é o conjunto formado pelas operações de CCBs das carteiras
administradas/ fundos no qual o Banco Itaú Unibanco presta serviço de precificação de ativos dos
últimos 10 dias uteis.
Especificamente para o Spread de crédito, somente pode ser utilizada essa fonte se houver baixa
volatilidade histórica no mercado e não estiver ocorrendo crise macroeconômica. A informação deve
ser coletada de no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento e riscos.
Os CCBs pós fixados em IPCA são títulos marcados a mercado considerando-se três componentes
principais para a taxa de Marcação a Mercado: projeção de taxa IPCA, Taxa de Mercado e Spread de
Crédito.
A fonte primária para o Cupom IPCA é a curva proveniente das NTN-Bs conforme Anexo IX;
A fonte do spread de crédito para a marcação a mercado das operações é o Comitê de apreçamento
e riscos da WMS, seguindo os critérios descritos no item Comitê do Manual.
Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor das prévias do IPCA ou do índice oficial, será
utilizada a última projeção da ANBIMA.
A fonte para o Cupom IPCA é a média aritmética entre cotações coletadas em corretoras, em leilão
primário (se houver) e na ANBIMA (se houver).
Especificamente para o Spread de crédito, somente pode ser utilizada essa fonte se houver baixa
volatilidade histórica no mercado e não estiver ocorrendo crise macroeconômica. A informação deve
ser coletada de no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento e riscos.
CCCB são títulos emitidos por instituições financeiras com lastro em cédulas de crédito bancário
(CCBs) mantidas em custódia pela instituição.
As CCCBs podem ser constituídas pelo desdobramento de um título ou pelo agrupamento de uma
cesta de títulos, cada qual com características especificas de pagamento de juros, amortização e
atualização monetária. Por essa razão, a metodologia de cálculo do valor de mercado depende da
análise dessas características pela Diretória de Riscos.
A CCI - Cédula de Crédito Imobiliário constitui instrumento voltado para o mercado secundário de
títulos, que apresenta a faculdade de ser integral, quando representar a totalidade do crédito, ou
fracionária, quando representar parte dele, não podendo a soma das CCI fracionárias emitidas em
relação a cada crédito exceder o valor total do crédito que elas representam. A CCI pode ser emitida
sob a forma escritural, podendo contar com garantia real ou fiduciária. Fonte: Banco Central do Brasil.
As Letras de Crédito Imobiliário (LCI) são títulos de crédito lastreados em financiamentos imobiliários,
garantidos por hipoteca ou alienação fiduciária. Confere aos seus titulares direito de crédito pelo valor
nominal, atualização monetária e juros nelas estipulados.
As Cédulas do Produtor Rural (CPR) são títulos que podem ser emitidos por produtores rurais,
cooperativas de produção e associações, com a finalidade de obtenção de recursos para desenvolver
sua produção ou empreendimento.
As Letras de Câmbio (LC) são títulos emitidos por instituições financeiras para captação de recursos
destinados ao financiamento de bens de consumo e crédito pessoal.
Os títulos pós-fixados em IGPM são títulos marcados a mercado considerando-se três componentes
principais para a taxa de Marcação a Mercado: projeção de taxa IGPM, Taxa de Mercado e Spread de
Crédito.
A fonte primária para o Cupom de IGPM é a curva proveniente dos swaps da BMF, conforme Anexo
X;
A fonte do spread de crédito para a marcação a mercado das operações é o Comitê de apreçamento
e riscos da WMS, seguindo os critérios descritos no item Comitê do Manual.
Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor das prévias do IGPM ou do índice oficial, será
utilizada a última projeção da ANBIMA.
A fonte para o Cupom IGPM é a média aritmética entre cotações coletadas em corretoras, em leilão
primário (se houver) e na ANBIMA (se houver).
Especificamente para o Spread de crédito, somente pode ser utilizada essa fonte se houver baixa
volatilidade histórica no mercado e não estiver ocorrendo crise macroeconômica. A informação deve
ser coletada de no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento e riscos.
Os títulos pós fixados em IPCA são títulos marcados a mercado considerando-se três componentes
principais para a taxa de Marcação a Mercado: projeção de taxa IPCA, Taxa de Mercado e Spread de
Crédito.
A fonte primária para o Cupom de IPCA é a curva proveniente das NTN-Bs conforme Anexo IX;
A fonte do spread de crédito para a marcação a mercado das operações é o Comitê de apreçamento
e riscos da WMS, seguindo os critérios descritos no item Comitê do Manual.
Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor das prévias do IPCA ou do índice oficial, será
utilizada a última projeção da ANBIMA.
A fonte para o Cupom IPCA é a média aritmética entre cotações coletadas em corretoras, em leilão
primário (se houver) e na ANBIMA (se houver).
A fonte alternativa do spread de crédito é o conjunto formado pelas operações de CRI / CRA / CDCA /
CCI / LH / LCI / LCA / CPR e LC individualmente por título e emissor das carteiras administradas/
fundos no qual o Banco Itaú Unibanco presta serviço de precificação de ativos dos últimos 10 dias
úteis.
Os títulos pós fixados em INPC são títulos marcados a mercado considerando-se dois componentes
principais para a taxa de Marcação a Mercado: INPC e Taxa de Mercado com o spread de crédito.
A fonte da taxa de mercado com o spread de crédito para a marcação a mercado das operações é o
Comitê de apreçamento e riscos da WMS, seguindo os critérios descritos no item Comitê do Manual.
Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor das prévias do INPC ou do índice oficial, será
repetido o último índice dado à ausência de projeção por fonte pública.
A fonte alternativa do spread de crédito é o conjunto formado pelas operações de CRI / CRA / CDCA /
CCI / LH / LCI / LCA / CPR e LC’s analisadas individualmente por título e emissor das carteiras
administradas/ fundos no qual o Banco Itaú Unibanco presta serviço de precificação de ativos dos
últimos 10 dias úteis.
Especificamente para o Spread de crédito, somente pode ser utilizada essa fonte se houver baixa
volatilidade histórica no mercado e não estiver ocorrendo crise macroeconômica. A informação deve
ser coletada de no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento e riscos.
Os títulos pós fixados em IGP-DI são títulos marcados a mercado considerando-se dois componentes
principais para a taxa de Marcação a Mercado: o índice IGP-DI e Taxa de Mercado com o spread de
crédito.
A fonte da taxa de mercado com o spread de crédito para a marcação a mercado das operações é o
Comitê de apreçamento e riscos da WMS, seguindo os critérios descritos no item Comitê do Manual.
Os títulos pós fixados em CDI são títulos marcados a mercado considerando-se duas componentes
principais para a taxa de Marcação a Mercado: CDI/ Selic e Taxa de Mercado com Spread de Crédito.
A fonte primária para estimar o CDI/ Selic é a curva proveniente dos futuros de DI da BMF.
A fonte primária para o spread de crédito é o Comitê de apreçamento e riscos da WMS seguindo os
critérios descritos no item Comitê do Manual.
Taxa pré: curva proveniente dos futuros de DI obtida através do feeder disponível tais como
Broadcast, Bloomberg ou Reuters;
Especificamente para o Spread de crédito, somente pode ser utilizada essa fonte se houver baixa
volatilidade histórica no mercado e não estiver ocorrendo crise macroeconômica. A informação deve
ser coletada com base, no mínimo, em três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento e
riscos.
Os títulos pré-fixados são títulos marcados a mercado considerando-se duas componentes principais
para a taxa de Marcação a Mercado: Taxa de Mercado Pré e Spread de Crédito.
Os spreads de crédito são calculados através da diferença entre a taxa de remuneração e a taxa pré,
podendo ser alterados por decisão do Comitê de apreçamento e riscos da WMS.
Os títulos pós fixados em TR são títulos marcados a mercado considerando-se duas componentes
principais para a taxa de Marcação a Mercado: Taxa de Mercado e Spread de Crédito.
A fonte primária para a taxa de mercado é a curva proveniente dos Swaps de TR da BMF;
A fonte do spread de crédito para a marcação a mercado das operações é o Comitê de apreçamento
e riscos da WMS, seguindo os critérios descritos no item Comitê do Manual.
CCE / NCE
Características:
Cédula de Crédito à Exportação (CCE) é um título de crédito negociável, emitido por pessoas
físicas e jurídicas, para realização de operação de financiamento à exportação ou à produção de
bens para exportação, bem como, às atividades de apoio e complementação da exportação.
Nota de Crédito à Exportação (NCE) é um título emitido por pessoa física ou jurídica que se
dedique à exportação. As Notas de Crédito à Exportação representam uma operação de crédito e
podem ser negociadas por aqueles que as detêm em posição de custódia. As NCEs são colocadas
no mercado diretamente pelas instituições financeiras credoras.
Os CCEs / NCEs pós fixados em CDI são títulos marcados a mercado considerando-se duas
componentes principais para a taxa de Marcação a Mercado: CDI/ Selic e Taxa de Mercado com
Spread de Crédito.
A fonte primária para estimar o CDI/ Selic é a curva proveniente dos futuros de DI da BMF.
A fonte primária para o spread de crédito é o Comitê de apreçamento e riscos da WMS seguindo os
critérios descritos no item Comitê do Manual.
Taxa pré: curva proveniente dos futuros de DI obtida através do feeder disponível tais como
Broadcast, Bloomberg ou Reuters;
A fonte alternativa do spread de crédito é o conjunto formado pelas operações de CCEs / NCEs
analisadas individualmente por título e emissor das carteiras administradas/ fundos no qual o Banco
Itaú Unibanco presta serviço de precificação de ativos dos últimos 10 dias úteis.
Especificamente para o Spread de crédito, somente pode ser utilizada essa fonte se houver baixa
volatilidade histórica no mercado e não estiver ocorrendo crise macroeconômica. A informação deve
ser coletada com base, no mínimo, em três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento e
riscos.
Os CCEs / NCEs pós-fixados em IGPM são títulos marcados a mercado considerando-se três
componentes principais para a taxa de Marcação a Mercado: projeção de taxa IGPM, Cupom de
IGPM e Spread de Crédito.
A fonte primária para o Cupom de IGPM é a curva proveniente dos swaps da BMF, conforme Anexo
X;
A fonte do spread de crédito para a marcação a mercado das operações é o Comitê de apreçamento
e riscos da WMS, seguindo os critérios descritos no item Comitê do Manual.
A fonte para o Cupom IGPM é a média aritmética entre cotações coletadas em corretoras, em leilão
primário (se houver) e na ANBIMA (se houver).
A fonte alternativa do spread de crédito é o conjunto formado pelas operações das carteiras
administradas/ fundos no qual o Banco Itaú Unibanco presta serviço de precificação de ativos dos
últimos 10 dias uteis.
A fonte primária para o Cupom IPCA é a curva proveniente das NTN-Bs conforme Anexo IX;
A fonte do spread de crédito para a marcação a mercado das operações é o Comitê de apreçamento
e riscos da WMS, seguindo os critérios descritos no item Comitê do Manual.
Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor das prévias do IPCA ou do índice oficial, será
utilizada a última projeção da ANBIMA.
A fonte para o Cupom IPCA é a média aritmética entre cotações coletadas em corretoras, em leilão
primário (se houver) e na ANBIMA (se houver).
A fonte alternativa do spread de crédito é o conjunto formado pelas operações dos últimos 10 dias
úteis das carteiras administradas/ fundos no qual o Banco Itaú Unibanco presta serviço de
precificação de ativos.
Especificamente para o Spread de crédito, somente pode ser utilizada essa fonte se houver baixa
volatilidade histórica no mercado e não estiver ocorrendo crise macroeconômica. A informação deve
ser coletada de no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento e riscos.
Uma debênture é um instrumento pelo qual o emissor (tomador dos recursos) promete pagar ao
credor (debenturista) a quantidade emprestada mais juros sobre algum período de tempo
especificado. O prazo de maturidade de uma debênture é o número de anos durante os quais o
emissor promete cumprir as condições da obrigação. A maturidade refere-se ao dia em que o
empréstimo cessará e ao dia em que o emissor irá redimir a debênture pelo pagamento do montante
Sobre o valor nominal unitário incidirá uma remuneração que contemplará juros remuneratórios
estabelecidos com base na taxa CDI/Selic divulgada pelo Sisbacen entre a data de emissão
(inclusive) e a data de avaliação, ou data-base (exclusive). Para a determinação do CDI/Selic
projetado até o vencimento da operação são utilizados as taxas negociadas no mercado futuro de DI
1 dia da BMF, sendo que a data para a taxa procurada tem de estar entre as datas dos dois contratos.
Para a determinação do “spread de credito”, expresso ou como percentual aplicado ao CDI/ Selic ou
como taxa ano a ser acrescida ao CDI/ Selic, utiliza-se o Comitê de apreçamento e riscos da WMS,
seguindo os critérios descritos no item Comitê do Manual.
o
1 . Caso a debênture tenha taxa indicativa publicada pela ANBIMA, pode-se utilizar a taxa publicada
pela ANBIMA.
o
2 . Caso a debênture não tenha a taxa publicada pela ANBIMA, pode-se utilizar o spread médio de
crédito ponderado pelo volume negociado. Este spread é calculado a partir dos preços médios das
operações realizadas e registradas no Sistema Nacional de Debêntures (www.debentures.com.br)
nos últimos 10 dias úteis.
Desde que o somatório das quantidades das operações seja relevante em volume financeiro e (ou)
em percentual da emissão.
A fonte primária para o Cupom de IGPM é a curva proveniente dos swaps da BMF, conforme Anexo
X;
A fonte do spread de crédito para a marcação a mercado das operações é o Comitê de apreçamento
e riscos da WMS, seguindo os critérios descritos no item Comitê do Manual.
Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor das prévias do IGPM ou do índice oficial, será
utilizada a última projeção da ANBIMA.
o
1 . Caso a debênture tenha taxa indicativa publicada pela ANBIMA, pode-se utilizar a taxa publicada
pela ANBIMA.
o
2 . Caso a debênture não tenha a taxa publicada pela ANBIMA, pode-se utilizar o spread médio de
crédito ponderado pelo volume negociado. Este spread é calculado a partir dos preços médios das
operações realizadas e registradas no Sistema Nacional de Debêntures (www.debentures.com.br)
nos últimos 10 dias úteis.
Desde que o somatório das quantidades das operações realizadas seja relevante em volume
financeiro e (ou) em percentual da emissão.
Sobre o valor nominal unitário incidirá remuneração que contemplará juros estabelecidos com base
no índice IPCA oficial, até o mês anterior ao corrente, e a projeção divulgada pela ANBIMA para o
mês corrente;
A fonte primária para o Cupom IPCA é a curva proveniente das NTN-Bs conforme Anexo IX;
Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor das prévias do IPCA ou do índice oficial, será
utilizada a última projeção da ANBIMA.
A fonte para o Cupom IPCA é a média aritmética entre cotações coletadas em corretoras, em leilão
primário (se houver) e na ANBIMA (se houver).
o
1 . Caso a debênture tenha taxa indicativa publicada pela ANBIMA, pode-se utilizar a taxa publicada
pela ANBIMA.
o
2 . Caso a debênture não tenha a taxa publicada pela ANBIMA, pode-se utilizar o spread médio de
crédito ponderado pelo volume negociado. Este spread é calculado a partir dos preços médios das
operações realizadas e registradas no Sistema Nacional de Debêntures (www.debentures.com.br)
nos últimos 10 dias úteis.
Desde que o somatório das quantidades das operações realizadas seja relevante em volume
financeiro e (ou) em percentual da emissão.
Debênture Pré-Fixadas
Fonte Primária de Taxas de Mercado:
Os spreads de crédito são calculados através da diferença entre a taxa de remuneração e a taxa pré,
podendo ser alterados por decisão do Comitê de apreçamento e riscos da WMS.
Debênture Conversível
O modelo utilizado para o apreçamento de títulos conversíveis consiste na decomposição em duas
partes: uma que é um título de renda fixa padrão (com risco de crédito do emissor) e a outra em uma
opção de compra europeia usando o preço de conversão em ação como preço de exercício da opção.
O preço final a ser utilizado para apreçamento deste título será dado pela soma do valor do fluxo de
caixa descontado mais o preço da opção de compra. Se o preço for obtido por cotação de mercado
ou divulgado pela Anbima o valor da opção já está incluído.
Opção de Compra
Preço da Ação: Cotação na bolsa ou determinado pelo último balanço auditado da empresa caso
não haja cotação em bolsa ou tenha baixa liquidez.
Volatilidade do Preço da Ação: Determinada pela volatilidade da ação ou, se esta não disponível,
determinada pelo índice de mercado (volatilidade do Ibovespa). A volatilidade será calculada com um
modelo de desvio-padrão por média móvel, utilizando-se os últimos 252 dias úteis de retorno.
Preço de Exercício: Será dado pelo preço de conversão, cuja regra deve estar prevista na escritura
da debênture.
Preço do Título
Taxas de Mercado
Taxa de mercado = ((1+ taxa básica de juros /100) * (1 + spread de crédito / 100)) -1
Taxa Básica de juros: É a Taxa de Juros livre de risco na moeda da emissão de debênture conversível
analisada.
Opção de Compra
Preço da Ação: Determinado pelo estudo que será feito pela consultoria contratada para avaliação
da empresa.
Preço de Exercício: Será dado pelo preço de conversão, cuja regra deve estar prevista na operação.
Taxas de Mercado
Taxa de mercado = ((1+ taxa básica de juros /100) * (1 + spread de crédito / 100)) -1
o
1 . Caso a debênture tenha taxa indicativa publicada pela ANBIMA, pode-se utilizar a taxa publicada
pela ANBIMA.
o
2 . Caso a debênture não tenha a taxa publicada pela ANBIMA, pode-se utilizar o spread médio de
crédito ponderado pelo volume negociado. Este spread é calculado a partir dos preços médios das
operações realizadas e registradas no Sistema Nacional de Debêntures (www.debentures.com.br)
nos últimos 10 dias úteis.
Desde que o somatório das quantidades das operações realizadas seja relevante em volume
financeiro e (ou) em percentual da emissão.
Warrants
O modelo utilizado para o apreçamento de warrants é um ajuste ao modelo de Black and Scholes
para o impacto da diluição decorrente do exercício das warrants. (Ver A. Damodaran – Investment
Valuation, 2nd edition pp. 104). No caso de o mercado saber da emissão das warrants, então o preço
da ação já contém a informação da possível diluição e nenhum ajuste é necessário.
S é o preço corrente da ação. Utilizar a cotação na bolsa ou determinado pelo último balanço
auditado da empresa caso não haja cotação em bolsa ou tenha baixa liquidez
W é o preço do Warrant
𝑆 × 𝑛𝑠 + 𝑊 × 𝑛𝑊
𝑆𝑑𝑖𝑙𝑢í𝑑𝑜 = ( )
𝑛𝑠 + 𝑛 𝑊
Para aplicar no modelo de apreçamento de opções, basta usar este preço da ação S ajustado para
diluição. A volatilidade pode ser calculada da mesma forma que no item de Debêntures Conversíveis.
Preço da Ação: Determinado pelo estudo que será feito pela consultoria contratada para avaliação
da empresa.
Opção de Compra
Preço da Ação: Cotação na bolsa ou determinado pelo último balanço auditado da empresa caso
não haja cotação em bolsa ou tenha baixa liquidez.
Volatilidade do Preço da Ação: Determinada pela volatilidade histórica da ação dos últimos 30 dias.
Preço unitário inicial (Pui): preço unitário inicial pago por saca;
Determinação do preço para liquidação financeira na data de vencimento: o preço é determinado pela
média aritmética dos preços de ajuste apurados pela BMF – Bolsa de Mercadorias e de Futuros, nos
cinco pregões que antecederem o último dia útil anterior à data de vencimento do contrato convertido
para a moeda corrente pela Taxa de Cambio Referencial BMF, válida para o penúltimo dia útil anterior
ao vencimento do contrato. O Anexo IV descreve as características da CPRF.
Pelo fato da liquidação financeira ser apurada pela média aritmética dos preços dos ajustes futuros
da BMF dos cinco últimos dias que antecederem ao penúltimo dia de vencimento, o preço do CPR
será calculado conforme a seguir:
o o
1 . Período: o primeiro período compreende entre o dia da compra e o 6 dia anterior à data de
vencimento.
o o
2 . Período: o 6 dia anterior à data de vencimento e o penúltimo dia de negociação.
Somente pode ser utilizada essa fonte se houver alta volatilidade histórica no mercado ou se estiver
ocorrendo crise macroeconômica.
TERMO DE AÇÕES
Características:
Cobertura - um vendedor a termo que possua os títulos-objeto pode depositá-los na CBLC, como
garantia de sua obrigação. Esse depósito, denominado cobertura, dispensa o vendedor de prestar
outras garantias adicionais;
Margem - o valor da margem inicial requerida é igual ao diferencial entre o preço à vista e o preço a
termo do papel, acrescido do montante que represente a diferença entre o preço à vista e o menor
preço à vista possível no pregão seguinte, estimado com base na volatilidade histórica do título. A
CBLC avalia a volatilidade e a liquidez das ações e as condições gerais das empresas emissoras,
classificando os papéis em diferentes intervalos de margem. Como regra geral, papéis com maior
liquidez e menor volatilidade enquadram-se nos menores intervalos de margem. Periodicamente, há
uma reavaliação dos indicadores da ação e da empresa, o que pode significar sua realocação em um
intervalo de margem mais adequado à sua nova situação de mercado.
Remuneração das Margens - todas as margens de garantia depositadas em dinheiro junto à CBLC
são aplicadas no mercado aberto, e seu rendimento repassado aos investidores por suas corretoras.
Isso melhora o resultado da operação.
A taxa de mercado (desconto) é formada pela taxa básica de juros, obtida a partir das taxas
negociadas no mercado futuro de DI 1 dia da BMF.
Taxa pré: pode-se utilizar curva proveniente dos futuros de DI obtida através do feeder disponível tais
como Broadcast, Bloomberg ou Reuters;
BOX
Operações de Box são realizadas através de operações com opções e/ou ações com o objetivo de
obter uma operação prefixada. As operações de Box podem ser de 3 ou 4 pontas.
Box 2 pontas: esta estratégia envolve compra de call com barreira e put com barreira na mesma
quantidade. As duas opções são conjuntos de duas outras opções europeias do mesmo tipo com
preços de exercícios diferentes. No caso da call, a operação é igual a uma compra de call com preço
de exercício estabelecido (K) e venda de outra call com preço de exercício igual à barreira superior.
No caso da put, a operação é igual a uma compra de put com preço de exercício estabelecido (K) e
Box 3 pontas: esta estratégia envolve operações de opção de compra, opção de venda (europeia) e
operação no mercado à vista para o mesmo vencimento e com o mesmo número de contratos.
Box 4 pontas: esta estratégia envolve operações de opção de compra e opções de venda (europeia)
através de travas de altas e travas de baixa.
Obs: caso as operações estejam cadastradas nos fundos e carteiras de investimento como opções e
não como Box prefixado estas poderão ser apreçadas conforme os modelos de precificação de
opções.
As taxas de mercado são oriundas da curva pré oriunda do mercado futuro de DI 1 dia da BMF. A
construção desta curva está descrita no Anexo II.
Taxa pré: pode-se utilizar curva proveniente dos futuros de DI obtida através do feeder disponível tais
como Broadcast, Bloomberg ou Reuters;
Notas Promissórias (NP) e Notas Comerciais (NC) são títulos de crédito de curto prazo emitidos por
instituição não-financeira, sem garantia real, para colocação pública com prazo mínimo de 30 dias e
no máximo 180 dias para sociedade de capital fechado e 360 dias para sociedade de capital aberto.
As NPs pós-fixadas em CDI são títulos marcados a mercado considerando-se duas componentes
principais para a taxa de Marcação a Mercado: CDI e Taxa de Mercado com Spread de Crédito.
A fonte primária para estimar o CDI é a curva proveniente dos futuros de DI da BMF.
A fonte primária para o spread de crédito é o Comitê de apreçamento e riscos da WMS seguindo os
critérios descritos no item Comitê do Manual.
Taxa pré: curva proveniente dos futuros de DI obtida através do feeder disponível tais como
Broadcast, Bloomberg ou Reuters;
A fonte alternativa do spread de crédito é o conjunto formado pelas operações de NPs analisadas
individualmente por título e emissor das carteiras administradas/ fundos no qual o Banco Itaú
Unibanco presta serviço de precificação de ativos dos últimos 10 dias úteis.
Especificamente para o Spread de crédito, somente pode ser utilizada essa fonte se houver baixa
volatilidade histórica no mercado e não estiver ocorrendo crise macroeconômica. A informação deve
ser coletada de no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento e riscos.
Ações
Fonte Primária de Cotações:
O processo de marcação a mercado é muito mais simples e intuitivo no mercado acionário, uma vez
que se trata de um mercado mais organizado, onde existe bolsa de negociações ativa
(BOVESPA/SOMA). Assim, as ações são valorizadas pelo último preço de fechamento divulgado pela
Bovespa (www.bovespa.com.br) ou SOMA (www.somaativos.com.br). Em não havendo negociação
no dia, a cotação do dia anterior é mantida, não havendo impacto no patrimônio líquido do fundo.
Poderá ser utilizado feeder disponível tais como Broadcast, Bloomberg ou Reuters como fonte
alternativa.
Caso se mantenha a não negociação da ação, o preço dela poderá ser atualizado em função da
divulgação de balanços ou balancetes da empresa.
São marcadas pelas cotações de fechamento divulgadas pela Bolsa, onde é negociada, convertidas
em Reais pela cotação do dólar referencial para liquidação em D+2 divulgada pela BM&F Bovespa
em fundos onshore. No caso de fundos offshore, será obedecida a moeda do fundo para conversão
cambial.
Poderá ser utilizado feeder disponível tais como Bloomberg ou Reuters como fonte alternativa.
Caso se mantenha a não negociação da ação, o preço dela poderá ser atualizado em função da
divulgação de balanços ou balancetes da empresa.
BDRs
Os Brazilian Depositary Receipts (BDRs) são certificados de depósito de valores mobiliários com
emissão no Brasil e que representam valores mobiliários de emissão de companhias abertas com
sede no exterior.
O Brazilian Depositary Receipt (BDR) é marcado a mercado pelo preço de referência divulgado pela
BM&FBovespa.
No caso de não haver divulgação da cotação pela fonte utilizada, repete-se o último preço disponível
da fonte primária.
BM&FBOVESPA
REUTERS/BLOOMBERG
Empréstimo de Ações
Nas operações de empréstimo de ações o tomador do aluguel paga ao doador juros pré-definimos
(taxa de aluguel) sobre o valor financeiro das ações.
A taxa e o prazo são definidos no ato da operação, e o valor a ser pago ou recebido é calculado
através da seguinte equação:
V Q * S * (1 t a ) du / 252
Onde:
Q: Quantidade de ações
S: Valor da ação
Futuros
Fonte Primária de Taxas de Mercado:
Da mesma forma que o mercado de ações, o processo de marcação a mercado para os contratos
futuros é muito mais simples e intuitivo, uma vez que trata-se de um mercado mais organizado, onde
existe uma bolsa de negociações ativa (BM&F). Assim, os contratos futuros de juros (DI 1 dia),
câmbio (DOL), cupom cambial (DDI e FRC), Bovespa (IBOVESPA) e agropecuários são valorizadas
pelos preços de ajuste fornecidos ao final do pregão. Estas cotações são encontradas diariamente no
Boletim Diário da BM&F ou no site (www.bmf.com.br), sendo uma fonte de dados pública e
transparente.
Em caso de circuit braker os futuros serão valorizados pelos preços de ajuste fornecidos ao final do
pregão pela BM&F.
Caso não haja a publicação das informações dos contratos futuros pela BM&F, poderá ser utilizado
feeder disponível tais como Broadcast, Bloomberg ou Reuters.
NDFs
Para a precificação de NDFs indexadas ao Dólar e ao Euro frente ao Real registrados no Brasil
utilizamos a cotação PTAX-800 de venda e as curvas de juros oriundas dos contratos de cupom
cambial e futuro DI da BMF:
𝑑𝑢
(1 + 𝑃𝑟é) 𝑇
𝐹𝑤 = 𝑃𝑇𝐴𝑋 ∗ 𝑑𝑢
(1 + 𝐶𝐶) 𝑇
Curva de cupom cambial oriunda dos contratos DDI e curva pré oriunda do mercado futuro de DI
negociados na BM&F.
Caso não haja a publicação das informações pela BM&F, poderá ser utilizado feeder disponível tais
como Broadcast, Bloomberg ou Reuters.
Na BMF o swap é registrado no sistema eletrônico, pelo chamado contrato a termo de troca de
rentabilidade. As operações podem ser feitas com garantia, com garantia de somente uma das partes
e sem garantia. Nas operações com garantia da BMF são exigidos depósitos de margens de garantia
das partes envolvidas. O cálculo é feito diariamente pela Bolsa e leva em conta o risco de cada
operação. Nas operações sem garantia, não há, evidentemente, exigência de margem de garantia. A
Bolsa registra a operação, controla as posições, informa os valores da liquidação financeira, mas não
se responsabiliza pelo eventual não-pagamento por parte dos agentes.
Na CETIP, os contratos de swap são registrados pelo Sistema de Proteção Contra Riscos Financeiros
(SPR). Todas as operações são feitas sem garantia.
Ponta Prefixada
As pontas pré-fixadas dos swaps são avaliadas pelo método de fluxo de caixa descontado. As taxas
de desconto utilizadas são obtidas conforme descrição a seguir:
As taxas de mercado são oriundas da curva pré oriunda do mercado futuro de DI 1 dia da BMF. A
construção desta curva está descrita no Anexo II.
Taxa pré: curva proveniente dos futuros de DI obtida através do feeder disponível tais como
Broadcast, Bloomberg ou Reuters;
Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor do PTAX – 800 do Banco Central, utilizar:
º
1 . dólar médio divulgado da ANBIMA;
º
2 . transação PCOT do Banco Central.
Critério de utilização:
Recebimento de informações da fonte primária após 20:30 horas. A informação deve ser coletada de
no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento e riscos.
Atualização do Valor Nominal: Sobre o valor nominal unitário incidirá uma remuneração que
contemplará juros remuneratórios estabelecidos com base na taxa CDI/ Selic divulgada pelo
Sisbacen entre a data de emissão (inclusive) e a data de avaliação, ou data-base (exclusive). Estes
juros remuneratórios podem ser acrescidos de spread, estabelecidos como percentual aplicado ao
CDI/ Selic: 102% do CDI, por exemplo.
Taxas de Mercado: Para a determinação do CDI/ Selic projetado até o vencimento da operação são
utilizados as taxas negociadas no mercado futuro de DI 1 dia da BMF.
Taxa pré: curva proveniente dos futuros de DI obtida através do feeder disponível tais como
Broadcast, Bloomberg ou Reuters.
Taxas de Desconto: Utiliza-se curva obtida através do modelo descrito no anexo X advinda da BMF.
Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor das prévias do IGPM ou do índice oficial, será
utilizada a última projeção da ANBIMA.
Para a taxa de mercado (desconto) podem-se utilizar taxas coletadas com corretoras.
Recebimento de informações da fonte primária após 20:30 horas. A informação deve ser coletada de
no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento e riscos.
Atualização do Valor Nominal: O valor nominal unitário será atualizado com base no índice IPCA
oficial divulgado pelo IBGE até a última divulgação.
Taxas de Desconto: Utiliza-se curva obtida através de dados da BM&F. A curva poderá ser
complementada com dados de NTN-Bs para os vencimentos onde não seja observada liquidez no
mercado de swaps.
Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor do IPCA poderá ser utilizado a última projeção da
ANBIMA.
A fonte alternativa para o Cupom IPCA é a média aritmética entre cotações coletadas em corretoras,
em leilão primário (se houver) e na ANBIMA (se houver).
Recebimento de informações da fonte primária após 20:30 horas ou distorções observada nos dados
da fonte primária.
Preço da ação obtido através do feeder disponível tais como Broadcast, Bloomberg ou Reuters.
Atualização do Valor Nominal: Utiliza-se a variação cambial do euro para reais do dia útil
imediatamente anterior à data de emissão até o último dia útil anterior à data-base ou data de cálculo.
A cotação utilizada é a do EuroPtax de venda disponibilizado pelo BACEN.
Taxas de Desconto: As taxas de desconto (Cupom de Euro) são obtidas conforme o Anexo V obtido
através da BMF.
Atualização do Valor Nominal: Sobre o valor nominal unitário incidirá remuneração da cotação da
commodity convertendo em Reais pela cotação de Dólar PTAX D-1 (se for o caso da especificação do
contrato ou se o fundo for onshore) e respeitando as regras do contrato de SWAP como, por exemplo,
a última cotação da commodity ou a média das cotações da commodity composto pelos valores a
vista e futuros do mês corrente. No caso do dólar PTAX será utilizado o Banco Central do Brasil –
BACEN. No caso de commodities com cotação no mercado futuro brasileiro será utilizado a BM&F e
sem cotação no mercado futuro brasileiro será utilizada a Bloomberg.
Para o dólar, pode ser utilizada a média aritmética entre cotações coletadas em corretoras.
Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor do PTAX – 800 do Banco Central, utilizar:
º
1 . dólar médio divulgado da ANBIMA;
º
2 . transação PCOT do Banco Central.
Critério de utilização:
A informação deve ser coletada de no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento
e riscos.
Critério de utilização:
A informação deve ser coletada de no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento
e riscos.
Ponta Libor
A ponta Libor é calculada conforme fórmula abaixo.
N Notional
Li Libor _ conhecida
Lp Libor _ termo _ projetada
Lc Libor _ Curva
A curva de Libor é construída através dos dados de Libor cash, Futuros e Swaps, disponíveis nas
telas ICVS da Bloomberg.
Critério de utilização:
A informação deve ser coletada de no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento
e riscos.
N Notional
EFi Taxa _ de _ juros _ Banco _ Central _ Europeu _ negociada
EFp Taxa _ de _ juros _ Banco _ Central _ Europeu _ termo _ projetada
EZc Taxa _ de _ juros _ Banco _ Central _ Europeu _ Spot
T data _ vencimento _ Swap
t data _ proxima _ reuniao _ do _ Banco _ Central _ Europeu
t 0 data _ base _ calculo
A curva de EONIA é construída através dos dados de Swap EONIA zero coupon, disponíveis nas
telas IRSB da Bloomberg.
Podem ser utilizadas a média das cotações de telas de corretoras ou market makers.
Critério de utilização:
A informação deve ser coletada de no mínimo três corretoras ou market makers aprovadas pelo
Comitê de apreçamento e riscos.
É utilizado as cotações de fechamento do futuro de Yen via Bloomberg, assim como as volatilidades
implícitas médias.
Podem ser utilizadas a média das cotações de telas de corretoras ou market makers.
Critério de utilização:
A informação deve ser coletada de no mínimo três corretoras ou market makers aprovadas pelo
Comitê de apreçamento e riscos.
A ponta “Outras Moedas” é atualizada utilizando-se cotações de NDFs disponíveis nas telas FRD no
terminal Bloomberg.
A conversão do valor calculado para Reais é realizada através das cotações de fechamento de
moedas disponíveis no site do Banco Central.
Critério de utilização:
A informação deve ser coletada de no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento
e riscos.
Atualização do Valor Nominal: Sobre o valor nominal unitário incidirá remuneração que contemplará
juros estabelecidos com base no índice INPC;
Taxas de Desconto: Utiliza-se curva obtida através do modelo descrito no Anexo IX obtidas das
NTN-Bs ANBIMA mais spread definido a partir de operações realizadas ou definido no Comitê de
apreçamento e riscos.
A fonte para o Cupom INPC é a média aritmética entre cotações coletadas em corretoras, em leilão
primário (se houver) ou construída através de projeções INPC BACEN e curva pré BM&F.
Recebimento de informações da fonte primária após 20:30 horas. A informação deve ser coletada de
no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê de apreçamento e riscos.
BM&FBOVESPA.
Reuters/Bloomberg
CDS / CDX
Fonte Primária de Taxas de Mercado: Cotação média da Bloomberg;
Fontes Alternativas de Taxas de Mercado: Cotação da bolsa onde foi negociado o CDS ou coleta
em Brokers Dealers.
Ausência de cotação;
Opções de ações
Opções de ações são apreçadas utilizando os prêmios de referência divulgados pela BM&F Bovespa
ou utilizando as volatilidades de referência, também divulgadas pela BM&F Bovespa, e o modelo
Black & Scholes.
As ações são valorizadas pelo último preço de fechamento divulgado pela Bovespa.
A curva de juros é calculada a partir dos valores de fechamento dos contratos de Futuro de DI
negociados na BM&F.
BM&F Bovespa
A informação de corretoras deverá ser coletada de no mínimo três corretoras aprovadas pelo Comitê
de apreçamento e riscos.
-qT -RT
Call = S e N(d1) – Xe N(d2) (1)
-rT -qT
Put = Xe N(-d2) - S e N(-d1) (2)
No qual:
S 1
ln r q 2 T
d1
X 2
T
d 2 d1 T
A fórmula do Black e Scholes para opções de ativo-objeto sem convenience yield está apresentada
abaixo:
-RT
Call = SN(d1) – Xe N(d2) (3)
-RT
Put = Xe N(-d2) – S N(-d1) (4)
No qual:
S 1
ln r 2 T
d1
X 2
T
S 1
ln r 2 T
d2
X 2
T
N = função de distribuição normal acumulada
Opções de Ibovespa
Opções de índice Ibovespa são apreçadas utilizando o modelo Black-76 com a seguinte
parametrização:
O valor spot do ativo objeto é o divulgado pela BM&F Bovespa no encerramento do pregão.
-RT
Call = e {FN(d1) – X N(d2)}
-RT
Put = e {XN(-d2) – F N(-d1)}
No qual:
F 1
ln 2 T
d1
X 2
T
F 1 2
ln T
d2 2
X
T
=volatilidade do índice
BM&F Bovespa
K= Strike
H=Barreira
b = RiskFree – DivYield
(b 2 / 2)
2
2r
2
2
a (1 ) * * t
Ln( S / K )
x1 a
t
Ln( S / H )
x2 a
t
Ln( H 2 / S * K )
y1 a
t
Ln( H / S )
y2 a
t
Ln( H / S )
z * * t
t
f 1 * S * e ( b r )*t * N ( * x1) * X * e rt * N ( * x1 * * t)
f 2 * S * e ( b r )*t * N ( * x 2) * X * e rt * N ( * x 2 * * t)
f 3 * S *e ( b r )*t
* (H / S ) ( 2*( 1))
* N ( * y1) * X * e rt
* (H / S ) ( 2* )
* N ( * y1 * * t )
f 4 * S *e ( b r )*t
* (H / S ) ( 2*( 1))
* N ( * y 2) * X * e rt
* (H / S ) ( 2* )
* N ( * y 2 * * t )
f 5 R*e ( r *t )
( N ( * x2 * * t ) (H / S ) ( 2* )
* N ( * y 2 * * t ))
f 6 R * (( H / S ) ( ) * N ( * Z ) ( H / S ) ( ) N ( * Z 2 * * * * t ))
Call down-and-in
1
1
1
1
Put down-and-in
1
1
Put up-and-in
1
1
Call down-and-out
1
1
Preço = 0, se K <= H
Call up-and-out
1
1
Preço = 0, se S >= H
Put down-and-out
Preço = 0, se S <= H
Put up-and-out
1
1
Preço = 0, se S >= H
Opção de Dólar
Para opções de dólar negociadas na BM&F, utilizamos os prêmios de referência divulgados
diariamente pela BM&F Bovespa.
Para as opções que não possuem prêmio de referência, utilizamos o modelo Garman–Kohlhagen
com os seguintes parâmetros:
Dólar comercial divulgado pelo Banco Central (PTAX 800)
Curva de volatilidade implícita nos prêmios de referência divulgados pela BM&F Bovespa
BM&F Bovespa.
Opção de IDI
Características:
O Índice de Taxa Média de Depósitos Interfinanceiros de um Dia (IDI) é definido como o Valor teórico
de 100.000 pontos na data de início de valorização, fixada pela BM&F, quando passa a ser corrigido
pela taxa média depósito interfinanceiro de um dia (DI), calculada pela Central de Custodia e de
Liquidação Financeira de títulos (Cetip).
BM&F.
Coleta de corretoras.
Nesta modelagem utilizamos o modelo de Black (1976). Este modelo é semelhante ao Black &
Scholes, pois parte das mesmas premissas em relação à distribuição lognormal. A diferença entre os
modelos deve-se ao preço do ativo objeto (S) ser substituído pelo preço futuro (F), e ao fato da taxa
de dividendos (q) ser igual à taxa de juros (R).
Opção de DI
Fonte Primária de Cotações:
As opções de DI (DI1, DI2, DI3) são valorizadas pelo prêmio de referência divulgado pela BM&F,
através do site www.bmf.com.br .
Não havendo informação disponível ou distorção nos dados, poderá ser utilizada modelagem
matemática de precificação de opções através de informações de volatilidade obtida de coletas com
corretoras e do ativo objeto obtido através da cotação da BMF.
As opções digitais de taxa Selic são precificadas utilizando as cotações de Market Makers e a curva
pré-fixada.
Globals
São títulos denominados em dólares e negociados globalmente. Pagam, via de regra, taxas de juros
fixas.
Alguns títulos foram emitidos em operações voluntárias de troca, isto é, foram subscritos com títulos
bradies. (fonte: BACEN)
Bloomberg.
Média das cotações (bid /ask) divulgado em feeder disponível tais como telas da Bloomberg,
Broadcast ou Reuters, levando-se em conta o cupom pró-rata do respectivo título.
As cotas dos fundos de fechamento são calculadas utilizando-se a metodologia prevista em manual
de apreçamento para cada um dos ativos.
As cotas dos fundos de abertura são calculadas utilizando-se a metodologia prevista em manual de
apreçamento para cada um dos ativos, sendo que:
(i) Para os ativos da carteira cujo preço são obtidos de fontes de mercado (exemplo: ações)
utiliza-se os preços do fechamento do dia anterior; e
(ii) Para os ativos que são recalculados, utiliza-se para o prazo a decorrer da data de
divulgação da cota de abertura, a taxa de mercado apurada no dia anterior.
Posições em cotas de fundos de investimento são marcadas pelo valor da cota publicada pelos
respectivos administradores, sendo diária para fundos no Brasil e seguindo a periodicidade de
publicação para fundos no exterior.
Para o cálculo do valor patrimonial de fundos com cotas de fechamento, utilizamos a cota publicada
no dia para o fundo investido e, para o cálculo de fundos de abertura, utilizamos a cota do fundo
investido publicada no dia anterior.
Fonte Primária
Cota divulgada pelo administrador, sendo que a utilização da fonte secundária é uma decisão do
Comitê de apreçamento e riscos da WMS.
As cotas desses fundos estão classificadas em dois tipos, que funcionam como reforço de garantias
para os investidos, a saber:
Cota de classe sênior: aquela que não se subordina às demais para efeito de amortização e resgate e
que pode ser subdividida em sérias, que são subconjuntos de cotas da classe sênior dos fundos
fechados, diferenciados exclusivamente por prazos e valores para amortização, resgate e
remuneração, quando houver; e
Cota de classe subordinada: aquela que se subordina à cota sênior ou a outras cotas subordinadas,
para efeito de amortização e resgate.
Fonte Primária
Cota do administrador/controlador.
Decisão do Comitê de apreçamento e riscos. Se houver um mercado secundário líquido para a cota,
o Comitê decidirá se a cota passará a ser marcada pelo negócio do mercado secundário.
FONTE PRIMÁRIA
Cota do administrador/controlador.
Opções de Futuros
Os prêmios das opções de futuros são calculados através da calculadora OVML Bloomberg.
Câmbio
As paridades cambiais, NDFs e opções de moedas são valorizadas pelas cotações extraídas da
ferramenta Bloomberg às 16H00.
Swaps Fixed-Float
O resultado as operações de Swap Fixed-Float são avaliados diariamente utilizando a calculadora
SWPM Bloomberg.
Fontes Secundárias
Na indisponibilidade das fontes primárias, ativos offshore poderão ser apreçados pelo último negócio
registrado.
A fonte de informação poderá ser Reuters ou corretoras, desde que previamente aprovadas pelo
Comitê de apreçamento e riscos.
Critério de utilização:
CD / TD
Características:
Os Certificates of Deposit (CD’s) e os Time Deposits (TD’s) são títulos emitidos por bancos e
utilizados para captação de recursos junto aos investidores. Podem ser pré ou pós-fixados.
O presente manual trata do apreçamento de CD’s e TD’s de Bancos Brasileiros negociados nos
Estados Unidos.
Para a marcação a mercado destes CD’s e TD’s consideram-se duas componentes principais: Taxa
livre de risco americana obtida por meio do feeder Bloomberg e Spread de crédito obtido através do
Comitê de Apreçamento e Riscos WMS.
Para obtenção do Spread de Crédito são usados os negócios registrados em nossa base de
controladoria.
Taxa livre de risco: curva obtida através do feeder disponível tais como Broadcast, Bloomberg ou
Reuters;
Spread de crédito obtido através do Comitê de Apreçamento e Riscos WMS: são usadas ofertas, ou
proxies de ativos do mesmo emissor ou emissores equivalentes.
Para estes ativos não há metodologias de apreçamento, ou insumos ou fontes de taxas de marcação
a mercado pré estabelecidos.
A negociação destes instrumentos pelos fundos de investimentos e carteiras precificadas pelo Itaú-
Unibanco depende de consulta prévia à GSAR, que analisará cada um deles de maneira individual e
determinará qual a metodologia de precificação e os insumos a serem utilizados, respeitando os
prazos contratualmente estabelecidos.
Cenários de Stress
Em caso de cenário de stress nos mercados financeiros, poderá ser realizado um Comitê de
apreçamento e riscos da WMS Extraordinário para alteração de taxas, volatilidades e outros
parâmetros utilizados na precificação.
Tratamento de Erros
Todo erro detectado após a abertura do mercado deve ser levado ao comitê de Pricing ou a pelo
menos dois diretores que aprovarão o plano de ação proposto pela SCRF.
Ativos em Default
Os critérios para provisão de ativos em default estão definidos na Política de Provisão de Créditos da
WMS.
Feriados
Feriados em São Paulo (25/01, 09/07, 20/11)
Curva DDI: Adiciona-se a valorização do CDI sobre o PU de d-1 e desconta-se a variação cambial do
PTAX de d-2 para d-1;
Curva DDI: Adiciona-se a valorização do CDI sobre o PU de d-1 e desconta-se a variação cambial do
PTAX de d-2 para d-1;
Dólar PTAX: Em 24/12 utiliza-se o valor divulgado. Em 31/12, repete-se o valor do dia anterior;
Ativos e derivativos Offshore: Antecipa-se a coleta de dados para as 16h00 no dia 24 de dezembro e
para às 17h00 no dia 31 de dezembro devido aos horários antecipados de processamento das cotas.