Lista de Exercício – Estrutura e Custo de Capital, Alavancagens

Anderson Luiz Rezende Mól

Aluno: Jos

1) A Bonatto & Oliveira Guarda-Roupas S/A pagou dividendos de $ 2,15 por ação.
Os dividendos devem aumentar a uma taxa constante de 5% ao ano
indefinidamente.

a. Se os investidores exigem um retorno de 11% dessa ação, qual é o

preço teórico atual da empresa?

Se os dividendos apresentam uma taxa de crescimento devemos usar o

modelo de precificação de Gordon para cenário de crescimento

Pa=E ( d 1 )∗(1+ g)
r −g

Sendo então

2,15*(1,05) / (0,11-0,05) = 0,3763 ou 37,63%

b. Qual será o preço daqui a três anos? E daqui a 15 anos?

Não havendo alterações no cenário da empresa, considerando esse

crescimento constante temos que:

Preço em 3 anos: 0,3763*(1,05) ³ = 43,55

Preço em 15 anos: 0,3763*(1,05) ¹⁵ = 78,22

2) O pagamento dos próximos dividendos da Asas de Fogo S/A será de $ 3,20 por
ação. Prevê-se que os dividendos mantenham uma taxa de crescimento de 3%
para sempre. Se as ações são negociadas hoje por $ 63,50, qual é o custo do
capital próprio da empresa

E ( D1 )
kp= +g
Pa

36,20/63,5 = 0,0503937007874016+ 0,03 = 0,0803937007874016

3) A Advance Inc. está tentando determinar seu custo de dívida. O seu custo da
dívida pré tributação é de 8,564%. Se a alíquota tributária for de 35%, qual é o
custo da dívida pós-tributação sabendo-se que esta empresa é optante do regime
de Lucro Real?

k i=k d ⋅ ( 1− ⅈ )
 8,564∗( 1−0 ,35 )=5 , 57

4) A Manufatura Miller almeja um índice Dívida/Capital próprio de 0,55. Seu custo

do capital próprio é de 14%, e seu custo da dívida é de 7%. Se a alíquota
tributária for de 4,8% (empresa optante do regime de Lucro Presumido), qual é o
WACC da Miller?

Se a cada 1 real de PL temos 0,55 centavos de dívida. Podemos considerar

PNC+PL = 1,55
Ks= 1,55

0 ,55
=Divida
1 ,55

Div = 35,48% PL = 1 - Divida = 64,52%

WAAC =ω d ⋅ k d ⋅ ( 1−IR ) +ω P ⋅k P

0,6452∗0 ,14∗(1−0,048)+ 0,3578∗0 , 07=0,111038256

5) A Fama & Lamas tem um custo médio ponderado de capital de 9,8%. O custo do
capital próprio médio da empresa é de 13%, e seu custo médio da dívida é de
6,5%. A alíquota tributária é de 35% no regime de Lucro Real. Qual é o índice
Dívida/Capital próprio da empresa?

WAAC =ω d ⋅ k d ⋅ ( 1−IR ) +ω P ⋅k P

0,098=( 1−W ) ⋅{0,065 ⋅ ( 1−0 , 35 ) }+W ⋅ 0 ,13

0,098−0,04225=0,04225∗W + 0 ,13 ⋅W

0,05575=0,08775∗W

0,05575
W= =0,6353 ( 1−W ) =36 , 46
0,08775

¿ = 36 , 46 =0,5739
PL 0,6353
6) A Klose S/A tem 20 milhões de ações que tem um preço de $5 cada. Ela também
tem um total de $45 milhões em dívidas. Seu WACC é de 11,2%, e a alíquota
tributária é de 35%.

PL 100.000.000 68,96%

Dívidas 45.000.000 31,04%

Total 145.000.000 100%

a. Sob regime de lucro real. Se o custo do capital próprio da Klose for de

15%, qual é seu custo da dívida antes dos impostos?

0,1120=0,6896∗0 , 15+0,3104∗k d

k d=0,02757731958762886597938144329897

b. E se você souber que o custo da dívida pós-tributação é de 6,4%, qual é o

custo do capital próprio?

0,1120=0,3104 ⋅0,064+ 0,6896⋅ k P

k P=0,13360556844547563805104408352668

7) Uma empresa tem $2 milhões de dívidas e 100.000 ações a um preço unitário de

$30. Tem isenção fiscal e não paga IR.

PL 3.000.000 60%

Dívidas 2.000.000 40%

Total 5.000.000 100%

a. Se a empresa toma recursos emprestados a 8% e os acionistas exigem um

retorno de 15%, qual é o WACC da empresa?

WACC =0 , 60∗0 ,15+0 , 40∗0 ,08

WACC =0,1220
 b. Se a empresa captar mais $ 1 milhão em dívida a 8%, qual será o novo
WACC?

WACC =0 ,50∗0 , 15+0 , 50∗0 , 08

WACC =0,1150
8) A empresa Alerta S/A mantém 1.000.000 ações ordinárias no mercado que estão
sendo negociadas ao valor de 27,00. Tem, também, 500.000 ações preferenciais
negociadas a 26,50. A empresa está prestes a emitir mais 500.000 ações
ordinárias ao preço de bookbuilding de 25,50 com custo de emissão no valor de
3,00/ação. Projeções realizadas pelos coordenadores dessa emissão esperam
crescimento de dividendos na ordem de 3.5% indefinidamente. Os dividendos
pagos no último exercício é de $ 4,00 para as ações ordinárias e preferenciais.
Entretanto, as ações preferenciais ainda receberam $ 0,40/ação a título de juro
sobre o capital próprio. De posse dessas informações, calcule o Custo Médio do
Capital Próprio da Empresa.

Ordinário 27.000.000 50,44%

Preferencial 13.250.000 25,00%

Novas ações 12.750.000 24,06%

Total 53.000.000 100%

E ( D 0 )∗(1+ g)
kp= +g
Pa

4 (1+ 0,035 )
kpo= + 0,035=0,1883
27

4 , 40 ( 1+ 0,035 )
kpp= + 0,035=0,2068
26 , 50

4 ( 1+0,035 )
kpn= +0,035=0,2190
25 , 50−3

Kp=Kpo∗Wpo+ Kpp∗Wpp+ Kpn∗Wpn

Kp=0,1883∗0,5044 +0,2068∗0 , 25+0,2190∗0,2406=0,2003

9) A empresa Ordem S/A mantém 1.000.000 ações ordinárias no mercado que estão
sendo negociadas ao valor de 17,00. Tem, também, 500.000 ações preferenciais
 negociadas a 16,10. A empresa pretende reter $800.000,00 do resultado gerado
no ano. Projeções sinalizam crescimento dos dividendos na ordem de 3%
indefinidamente. Os dividendos pagos no último exercício é de $ 2,50 para as
ações ordinárias e preferenciais. Entretanto, as ações preferenciais ainda
receberam $ 0,30/ação a título de juro sobre o capital próprio. De posse dessas
informações, calcule o Custo Médio do Capital Próprio da Empresa.

Ordinário 17.000.000 65,76%

Preferencial 8.050.000 31,14%

Retenção das ações ordinárias 800.000 3,09%

Total 25.850.000 100%

2 ,5∗(1+ 0 ,03)
kpo= +0 , 03=0,1815
17

2 ,8∗(1+ 0 , 03)
kpp= +0 , 03=0,2091
16 , 1

Kp=0,1815∗0,6886 +0,2091∗0,3114=0,1901

10) A empresa Lucrativa S.A atualmente não possui dívidas. Está considerando uma
reformulação de sua estrutura de capital para permitir a inclusão de dívidas de
$2.000.000. A empresa espera gerar fluxos de caixa de $1.515.200 antes de juros
e imposto para sempre. A alíquota IR é 34% sob regime de lucro real. Seu custo
de capital de terceiros é de 10%. As empresas do mesmo setor, que só usam
capital próprio, têm custo de capital de 20%. Qual será o novo valor da Lucrativa
S.A?

I = K3 / (1 – IR) = 0,15151515151515

Cenario 1 Cenario 2
Receita R$ 1.515.200,00 R$ 1.515.200,00
juros R$ - -R$ 229.575,76
resultado
antes IR R$ 1.515.200,00 R$ 1.285.624,24
IR -R$ 515.168,00 -R$ 437.112,24
LL R$ 1.000.032,00 R$ 848.512,00

1.000 .032
E= ¿ = =5.000.160
kP 0 , 20
 Como o Kp informado é o do mercado e não temos acesso ao real valor da
empresa, ignoramos o aumento do Kp.

848.527
E= ¿ + Dⅈv = + 2.000.000=6.242 .635
kP 0 , 20

11) A Empresa Y possui a estrutura de capital com a participação percentual e os

custos específicos de cada fonte de financiamento, conforme apresentado na
tabela a seguir.

Com base nas informações apresentadas, qual o Custo médio Ponderado de Capital da
empresa Y?

WACC =
∑ $ ⋅ ks
∑$
100.000∗0,215+300.000∗0,125+150.000∗0 , 1+200.000∗0,145+250.000∗0 , 15
WACC =
1.000.000

WACC = 14,05

12) Uma sociedade anônima, com o capital constituído por 1.000.000 de ações
ordinárias e 800.000 ações preferenciais, apresentou os dados a seguir, quando
do fechamento do balanço em dezembro de 2021.
 Considerando exclusivamente as informações apresentadas, qual o custo médio
ponderado de capital (WACC) que financia as operações da empresa?

Ordinário 2.240.000 50%

Preferencial 1.344.000 30%

Retenção das ações ordinárias 896.000 20%

Total 4.480.000 100%

Kpo=25%

Kpp=22%
Ki=20%
WACC= 0,25*0,5+0,22*0,3+0,2*0,2 = 0231

13) Uma companhia que financia o seu ativo com 40% de capital de terceiros e capta
esse dinheiro no mercado à taxa de 12% informou que a taxa remuneratória
esperada pelos acionistas é de 16%, e que a carga conjunta de Imposto de Renda
e CSLL é de 30% sob regime de Lucro Real. No contexto das informações, qual
o custo médio ponderado do capital total utilizado por essa companhia?

Ki = Kd * (1 – IR)

Ki = 0,12*(1-0,3) = 0,084

WACC = 0,16*0,6+0,084*0,4=0,1296

14) A empresa Domínio S.A. tem três oportunidades de investimento. Sua estrutura
de capital atual e os projetos oferecem as condições a seguir:
Considerando que a governança da empresa estabelece que investimentos somente
devem ser efetuados quando a taxa de retorno do investimento superar o WACC (Custo
Médio ponderado de Capital), quais projetos viabilizam o investimento?

Ordinário 35.000 35%

Preferencial 25.000 25%

Dívidas 40.000 40%

Total 100.000 100%

Kd=8,5%
Kpo=5%
Kpp=3%
WACC = 0,085*0,4+0,05*0,35+0,03*0,25 = 0,059

15) Considere a função 𝑓(𝑥) = 1,82𝑥3 − 0,6𝑥 + 0,38 que representa a função de
aproximação para o comportamento do WACC da companhia “Upside” no
período de 2010 a 2021 para diferentes valores de Dívida/PL. O eixo x
representa a razão Dívida de Longo Prazo por Patrimônio Líquido [PNC/PL] da
empresa e o eixo y a Custo de Capital. Considerando que o PL da empresa seja
atualmente de R$ 3.500.000,00, qual deveria ser a quantidade de Dívida (em
unidades monetárias) que a empresa deveria operar, de forma a minimizar seu
Custo Médio de Capital?
Ao trabalhar com o ponto mínimo vemos
que o valor a ser trabalhado o índice é de
0,3314967720659. Ou seja, a cada 1 real de
PL teremos 0,3315 centavos de dívida,
exatamente 1.160.238,70 em moeda
corrente.

16) Considere que a função

𝑓 ((DIV/PL)) = 9,22*(DIV/PL)³− 0,9 *(DIV/PL)² - 3 (DIV/PL) + 0,90

representa a função de aproximação para o comportamento do

WACC da companhia “Downside”. Qual deve ser a razão Dívida/PL que a
empresa deveria operar, de forma a minimizar seu Custo Médio de Capital?
 O índice ideal para a companhia é 0,3634738894228.

17) Calcule a Razão Dívida/PL que minimize o WACC a partir da função 𝑓(𝑥) =
7,1738𝑥2 − 4,4216𝑥 + 0,8756 que representa a função de aproximação para o
comportamento do WACC da companhia Terra_Imporium.

D’(x)=14.3476 x-4.4216

F’(x) = 0

X=4,4216/14,3476 = 0,30818.

A razão a ser mantida é 0,30818.

18) Um estagiário da Federação da Agricultura e Pecuária o Estado do Amazonas
precificou o Custo Médio de Capital de uma amostra de 35 empresas produtoras
de óleos essenciais de plantas nativas da Amazônia. O Sumário do Custo de
Capital e da relação Dívida/PL segue a seguir. De posse dessas informações
estime uma função para o WACC do setor e determine a razão dívida/PL que
deveria ser empregado como referência.

Empresa Div/PL WACC Empresa Div/PL WACC

1 0 0,7 18 0,34 0,1
5
2 0,02 0,79 19 0,36 0,1
6
3 0,04 0,6 20 0,38 0,1
5
4 0,06 0,72 21 0,4 0,3
5 0,08 0,63 22 0,42 0,2
3 3
6 0,1 0,4 23 0,44 0,3
7 0,12 0,52 24 0,46 0,2
9 5
8 0,14 0,45 25 0,48 0,3
7
9 0,16 0,37 26 0,5 0,4
10 0,18 0,45 27 0,52 0,5
5
11 0,2 0,38 28 0,54 0,5
4
12 0,22 0,35 29 0,56 0,6
3
13 0,24 0,2 30 0,58 0,6
14 0,26 0,24 31 0,6 0,7
9 5
15 0,28 0,2 32 0,62 0,9
16 0,3 0,25 33 0,64 1,1
17 0,32 0,21 34 0,66 1,2
5
De posse dos dados, foi feito a representação da linha de tendência, e a sua função, ao
colocar a função no programa de calculo gráfico. Foi definido o ponto mínimo
0,3081753554502, sendo este o índice DIV/PL ideal para o negócio. A título de
curiosidade o custo medio de capital seria 0,194270515.

19) A tabela a seguir apresenta informações relativas ao sistema de custos , produção

e despesas de uma empresa que fabrica um único produto.

A partir desses dados calcule e interprete a alavancagem Operacional

Vendas = 80,000 * 55 = R$ 4,400,000
Custos Variável = 80,000 * (25 + 5) = R$ 2,400,000
 Custo Fixo = 1,000,000 + 300,000 = R$ 1,300,000
GAO = (Vendas - Custos Variável) / (Vendas - Custos Variável – Custo Fixo)
GAO = (4,400,000 - 2,400,000) / (4,400,000 - 2,400,000 - 1,300,000) = 2.86

Isto significa que para cada variação positiva ou negativa 1% de vendas temos um
uma variação de 2,86% no lucro seguindo a mesma tendência.

20) A partir das informações constantes na questão 19, calcule o Grau de

Alavancagem Financeira e Total, considerando que a empresa possui uma dívida
de R$ 1.000.000,00 pagando juros de 15% a.a. Ainda, é optante do Lucro Real
pagando alíquota de 34% de IR + CSSL.

GAF = Receita Operacional / (Receita Operacional - Despesas de Juros

Receita Operacional = Vendas - Custos Variáveis - Custos Fixos:

4.400.000 - 2.400.000 - 1.300.000 = R$ 700.000
Despesa de Juros = Dívida * Taxa de Juros:
1.000.000 * 0,15 = R$ 150.000
Despesa Tributária = Receita Operacional * Taxa Tributária:
700,000 * 0,34 = R$ 238.000
Lucro Líquido = Receita Operacional - Despesas Financeiras - Despesas Tributárias:
700.000 - 150.000 - 238.000 = R$ 312.000

GAF = 700.000/(700.000-150.000) = 1,27

GAT = GAO * GAF:
2.0 * 1.27 = 2.54